[흥국 유통/상사/지주 박종렬] 11/18(화)
무림P&P(009580) - 실적 개선에 집중할 필요
■ 3Q Review: OP -86억원(적전 YoY), 당초 전망치 하회
- 연결기준 매출액 1,838억원(-12.6% YoY), 영업손실 86억원(적전 YoY)으로 당초 전망치를 크게 하회하는 부진한 실적을 기록함
- 제지와 펄프 두 부문 모두 실적이 크게 악화됐는데, 경기침체에 따른 내수 부진과 함께 미국 관세 불확실성에 따른 수출물량 감소 때문임
■ 올해 실적 모멘텀 부진, 내년 실적 개선 전망
- 글로벌 수급 악화에 따른 국제펄프가격의 약세 지속으로 무림P&P의 실적 부진은 당분간 지속될 전망임
- 실적 모멘텀은 올해 4분기까지 부진할 것이고, 내년에는 다소 반등하는 모습을 보일 것으로 판단함
- . 2025년 연간 연결기준 매출액 7,255억원(-10.6% YoY), 영업손실 186억원(적전 YoY)으로 수정 전망함
■ 투자의견 BUY, 목표주가 3,100원 유지
- 올해 예상 배당수익률도 3.9%로 배당주로서의 매력도 보유함
- 주가 재평가를 위해 실적 모멘텀의 회복과 주주환원 확대에 적극적으로 노력하는 모습이 필요함
참조: https://vo.la/0yqliz3
흥국증권 유통/상사/지주 박종렬 (02-6260-2466)
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무림P&P(009580) - 실적 개선에 집중할 필요
■ 3Q Review: OP -86억원(적전 YoY), 당초 전망치 하회
- 연결기준 매출액 1,838억원(-12.6% YoY), 영업손실 86억원(적전 YoY)으로 당초 전망치를 크게 하회하는 부진한 실적을 기록함
- 제지와 펄프 두 부문 모두 실적이 크게 악화됐는데, 경기침체에 따른 내수 부진과 함께 미국 관세 불확실성에 따른 수출물량 감소 때문임
■ 올해 실적 모멘텀 부진, 내년 실적 개선 전망
- 글로벌 수급 악화에 따른 국제펄프가격의 약세 지속으로 무림P&P의 실적 부진은 당분간 지속될 전망임
- 실적 모멘텀은 올해 4분기까지 부진할 것이고, 내년에는 다소 반등하는 모습을 보일 것으로 판단함
- . 2025년 연간 연결기준 매출액 7,255억원(-10.6% YoY), 영업손실 186억원(적전 YoY)으로 수정 전망함
■ 투자의견 BUY, 목표주가 3,100원 유지
- 올해 예상 배당수익률도 3.9%로 배당주로서의 매력도 보유함
- 주가 재평가를 위해 실적 모멘텀의 회복과 주주환원 확대에 적극적으로 노력하는 모습이 필요함
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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 11/19 (수)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 3953.62pt (-3.32%) / KOSDAQ 878.7pt (-2.66%)
- 국내 증시는 AI 버블 우려와 통화정책 불확실성에 투자심리 위축되며 대형주
약세에 7거래일 만에 4,000pt 하회, 중일갈등에 호텔레저 업종은 강세
- 개인이 12,378억원 순매수
- 기관과 외국인이 각각 6,790억원, 5,495억원 순매도
- 소비자서비스(+1.17%) 업종이 수익률 상위
- 디스플레이(-5.25%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 46091.68pt (-1.07%) / S&P500 6616.94pt (-0.83%)
나스닥 22432.85pt (-1.21%) / 러셀2000 2354.93pt (+0.58%)
- 미국 증시는 AI 버블 우려 지속에 하락출발,미-사우디 회담을 통해 대규모 칩
수출 허가 등에 낙폭 축소하였으나 엔비디아 실적발표 앞두고 관망세에 하락마감
- 에너지(+0.61%) 업종이 수익률 상위
- 경기소비재(-2.50%) 업종이 수익률 하위
- 엑슨모빌(+1.1%), 일라이 릴리(+0.8%) 종목이 수익률 상위
- 홈디포(-6.0%), 아마존(-4.4%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 11월 NAHB 주택시장지수 38.0 기록, 예상치(37.0) 상회
- 미국 8월 제조업수주 전월대비 1.4% 증가, 예상치(1.4%) 부합
- 미국 8월 내구재수주 전월대비 2.9% 증가, 예상치(2.9%) 부합
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 99.6pt에 마감 (전일대비 +0.0pt 상승)
- 원/달러 환율은 1461.5원에 마감 (전일대비 +1.6원 상승)
- 엔/달러 환율은 155.5엔에 마감 (전일대비 +0.3엔 상승)
참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=28697
흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)
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Heungkuk Morning Comment 11/19 (수)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 3953.62pt (-3.32%) / KOSDAQ 878.7pt (-2.66%)
- 국내 증시는 AI 버블 우려와 통화정책 불확실성에 투자심리 위축되며 대형주
약세에 7거래일 만에 4,000pt 하회, 중일갈등에 호텔레저 업종은 강세
- 개인이 12,378억원 순매수
- 기관과 외국인이 각각 6,790억원, 5,495억원 순매도
- 소비자서비스(+1.17%) 업종이 수익률 상위
- 디스플레이(-5.25%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 46091.68pt (-1.07%) / S&P500 6616.94pt (-0.83%)
나스닥 22432.85pt (-1.21%) / 러셀2000 2354.93pt (+0.58%)
- 미국 증시는 AI 버블 우려 지속에 하락출발,미-사우디 회담을 통해 대규모 칩
수출 허가 등에 낙폭 축소하였으나 엔비디아 실적발표 앞두고 관망세에 하락마감
- 에너지(+0.61%) 업종이 수익률 상위
- 경기소비재(-2.50%) 업종이 수익률 하위
- 엑슨모빌(+1.1%), 일라이 릴리(+0.8%) 종목이 수익률 상위
- 홈디포(-6.0%), 아마존(-4.4%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 11월 NAHB 주택시장지수 38.0 기록, 예상치(37.0) 상회
- 미국 8월 제조업수주 전월대비 1.4% 증가, 예상치(1.4%) 부합
- 미국 8월 내구재수주 전월대비 2.9% 증가, 예상치(2.9%) 부합
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 99.6pt에 마감 (전일대비 +0.0pt 상승)
- 원/달러 환율은 1461.5원에 마감 (전일대비 +1.6원 상승)
- 엔/달러 환율은 155.5엔에 마감 (전일대비 +0.3엔 상승)
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[흥국스몰캡 최종경] 11/19(수)
2026 IPO 시장 전망
I. 요약
II. 2026년 신규상장(IPO) 시장 전망
1. 신규상장 기업수
2. 공모 규모
3. 주가수익률
III. 2025년 신규상장(IPO) 기업
1. 유가증권(코스피) 시장
2. (1) 코스닥시장[일반상장]
(2) 코스닥시장[이전상장]
(3) 코스닥시장[스팩/합병상장]
3. 코넥스시장
IV. 부록
참조: https://vo.la/Vln7jlX
흥국스몰캡 최종경(02-739-5936)
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2026 IPO 시장 전망
I. 요약
II. 2026년 신규상장(IPO) 시장 전망
1. 신규상장 기업수
2. 공모 규모
3. 주가수익률
III. 2025년 신규상장(IPO) 기업
1. 유가증권(코스피) 시장
2. (1) 코스닥시장[일반상장]
(2) 코스닥시장[이전상장]
(3) 코스닥시장[스팩/합병상장]
3. 코넥스시장
IV. 부록
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[흥국 유통/상사/지주 박종렬] 11/19(수)
CJ(001040) - 실적 개선과 주주환원 확대
■ 3Q Review: : OP 6,657억원(-1.4% YoY), 전망치 하회
- 분기 연결기준 매출액 11.4조원(+5.4% YoY), 영업이익 6,657억원(-1.4% YoY)으로 당초 전망치를 소폭 하회하는 다소 부진한 실적을 기록함
- 영업이익은 전망치를 하회했는데, 이는 CJ대한통운, CJ ENM, CJ프레시웨이 등의 실적 개선에도 불구하고, CJ제일제당, CJ CGV가 부진했기 때문임.
■ 소비 환경 개선, 2026년 실적 모멘텀 확대
- 올해 4분기를 비롯해 내년에는 긍정적인 자산효과와 실질임금 상승, 방한 외국인 증가, 소비심리 회복 등으로 국내 소비지출 증가율의 점진적 개선이 가능할 전망임
- 해외 비중 확대 지속으로 성장 동력도 추가적으로 확보하고 있음
- 2025년 연간 연결 기준 매출액 45.6조원(+4.4% YoY), 영업이익 2.5조원(-0.1% YoY)으로 수정 전망함
■ 투자의견 BUY, 목표주가 230,000원 상향
- 2025~2026년 수익예상 상향과 자회사(CJ올리브영 포함) 기업가치 상승, NAV 대비 할인율 조정으로 목표주가를 상향 조정함
- 4대 사업(Culture, Platform, Wellness, Sustainability)을 통한 성장동력을 마련 중임. 주주환원 확대에 좀 더 적극적인 모습으로 변해야 할 때임
참조: https://vo.la/TmNZ258
흥국증권 유통/상사/지주 박종렬 (02-6260-2466)
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CJ(001040) - 실적 개선과 주주환원 확대
■ 3Q Review: : OP 6,657억원(-1.4% YoY), 전망치 하회
- 분기 연결기준 매출액 11.4조원(+5.4% YoY), 영업이익 6,657억원(-1.4% YoY)으로 당초 전망치를 소폭 하회하는 다소 부진한 실적을 기록함
- 영업이익은 전망치를 하회했는데, 이는 CJ대한통운, CJ ENM, CJ프레시웨이 등의 실적 개선에도 불구하고, CJ제일제당, CJ CGV가 부진했기 때문임.
■ 소비 환경 개선, 2026년 실적 모멘텀 확대
- 올해 4분기를 비롯해 내년에는 긍정적인 자산효과와 실질임금 상승, 방한 외국인 증가, 소비심리 회복 등으로 국내 소비지출 증가율의 점진적 개선이 가능할 전망임
- 해외 비중 확대 지속으로 성장 동력도 추가적으로 확보하고 있음
- 2025년 연간 연결 기준 매출액 45.6조원(+4.4% YoY), 영업이익 2.5조원(-0.1% YoY)으로 수정 전망함
■ 투자의견 BUY, 목표주가 230,000원 상향
- 2025~2026년 수익예상 상향과 자회사(CJ올리브영 포함) 기업가치 상승, NAV 대비 할인율 조정으로 목표주가를 상향 조정함
- 4대 사업(Culture, Platform, Wellness, Sustainability)을 통한 성장동력을 마련 중임. 주주환원 확대에 좀 더 적극적인 모습으로 변해야 할 때임
참조: https://vo.la/TmNZ258
흥국증권 유통/상사/지주 박종렬 (02-6260-2466)
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[흥국 유통/상사/지주 박종렬] 11/19(수)
LG(003550) - 실적 개선과 주주환원
■ 3Q Review: : OP 4,189억원(-12.1% YoY), 전망치 소폭 하회
- 3분기 별도 기준 매출액 2,321억원(+19.2% YoY), 영업이익 1,670억원(+33.1% YoY)으로 당초 전망치를 상회하는 양호한 영업실적을 기록함
- 연결기준 매출액 2.0조원(+2.6% YoY), 영업이익 4,189억원(-12.1% YoY)으로 당초 예상보다 다소 부진한 영업실적을 기록함
■ 2026년에도 연결 영업실적 모멘텀은 양호할 것
- 올해 연간 연결기준 매출액 8.0조원(+11.3% YoY), 영업이익 1.5조원(+58.9% YoY)으로 기존 전망치를 유지함
- 내년에도 연결 영업실적 모멘텀은 견조한 추세가 지속 가능할 전망임
- 전자와 통신 및 서비스 계열의 견조한 실적이 이어지는 가운데, 그동안 부진했던 화학계열의 실적 개선을 전망함
■ 투자의견 BUY, 목표주가 105,000원 상향
- 자회사 지분가치 상승을 반영해 목표주가를 상향 조정함
- 최근 주가 반등에도 12개월 Forward 기준 P/B는 0.5배로 밸류에이션 매력은 높음
참조: https://vo.la/xCrR3Wl
흥국증권 유통/상사/지주 박종렬 (02-6260-2466)
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LG(003550) - 실적 개선과 주주환원
■ 3Q Review: : OP 4,189억원(-12.1% YoY), 전망치 소폭 하회
- 3분기 별도 기준 매출액 2,321억원(+19.2% YoY), 영업이익 1,670억원(+33.1% YoY)으로 당초 전망치를 상회하는 양호한 영업실적을 기록함
- 연결기준 매출액 2.0조원(+2.6% YoY), 영업이익 4,189억원(-12.1% YoY)으로 당초 예상보다 다소 부진한 영업실적을 기록함
■ 2026년에도 연결 영업실적 모멘텀은 양호할 것
- 올해 연간 연결기준 매출액 8.0조원(+11.3% YoY), 영업이익 1.5조원(+58.9% YoY)으로 기존 전망치를 유지함
- 내년에도 연결 영업실적 모멘텀은 견조한 추세가 지속 가능할 전망임
- 전자와 통신 및 서비스 계열의 견조한 실적이 이어지는 가운데, 그동안 부진했던 화학계열의 실적 개선을 전망함
■ 투자의견 BUY, 목표주가 105,000원 상향
- 자회사 지분가치 상승을 반영해 목표주가를 상향 조정함
- 최근 주가 반등에도 12개월 Forward 기준 P/B는 0.5배로 밸류에이션 매력은 높음
참조: https://vo.la/xCrR3Wl
흥국증권 유통/상사/지주 박종렬 (02-6260-2466)
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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 11/24 (월)
[금요일 국내 주식 동향]
KOSPI 3853.26pt (-3.79%) / KOSDAQ 863.95pt (-3.14%)
- 국내 증시는 매파적인 연준위원들의 발언 가운데 엔비디아의 매출채권
관련 논란이 부각되며 AI 버블론 재점화, 이에 지수 하락 마감
- 개인과 기관이 각각 22,695억원, 4,935억원 순매수
- 외국인이 28,229억원 순매도
- 화장품(+1.05%) 업종이 수익률 상위
- 반도체(-6.97%) 업종이 수익률 하위
[금요일 미국 주식 동향]
DOW 46245.41pt (+1.08%) / S&P500 6602.99pt (+0.98%)
나스닥 22273.08pt (+0.88%) / 러셀2000 2369.59pt (+2.80%)
- 미국 증시는 윌리엄스 뉴욕 연은 총재가 가까운 시일 내 금리 목표 범위를
추가 조정할 수 있다고 언급에 금리인하 기대 유입되며 투자심리 회복
- 통신서비스(+2.15%) 업종이 수익률 상위
- 유틸리티(+0.01%) 업종이 수익률 하위
- 알파벳(+3.5%), 홈디포(+3.3%) 종목이 수익률 상위
- 월마트(-1.7%), 마이크로소프트(-1.3%) 종목이 수익률 하위
[금요일 주요 경제 지표]
- 미국 11월 미시간대 소비심리 51.0 기록, 예상치(50.6) 상회
- 미국 11월 Markit 제조업 PMI 51.9 기록, 예상치(52.0) 하회
- 미국 11월 Markit 서비스업 PMI 55.0 기록, 예상치(54.6) 상회
[금요일 FX 동향]
- 달러인덱스는 100.2pt에 마감 (전일대비 +0.0pt 상승)
- 원/달러 환율은 1471.0원에 마감 (전일대비 -2.8원 하락)
- 엔/달러 환율은 156.4엔에 마감 (전일대비 -1.1엔 하락)
참조 : https://buly.kr/APw5AXT
흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)
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Heungkuk Morning Comment 11/24 (월)
[금요일 국내 주식 동향]
KOSPI 3853.26pt (-3.79%) / KOSDAQ 863.95pt (-3.14%)
- 국내 증시는 매파적인 연준위원들의 발언 가운데 엔비디아의 매출채권
관련 논란이 부각되며 AI 버블론 재점화, 이에 지수 하락 마감
- 개인과 기관이 각각 22,695억원, 4,935억원 순매수
- 외국인이 28,229억원 순매도
- 화장품(+1.05%) 업종이 수익률 상위
- 반도체(-6.97%) 업종이 수익률 하위
[금요일 미국 주식 동향]
DOW 46245.41pt (+1.08%) / S&P500 6602.99pt (+0.98%)
나스닥 22273.08pt (+0.88%) / 러셀2000 2369.59pt (+2.80%)
- 미국 증시는 윌리엄스 뉴욕 연은 총재가 가까운 시일 내 금리 목표 범위를
추가 조정할 수 있다고 언급에 금리인하 기대 유입되며 투자심리 회복
- 통신서비스(+2.15%) 업종이 수익률 상위
- 유틸리티(+0.01%) 업종이 수익률 하위
- 알파벳(+3.5%), 홈디포(+3.3%) 종목이 수익률 상위
- 월마트(-1.7%), 마이크로소프트(-1.3%) 종목이 수익률 하위
[금요일 주요 경제 지표]
- 미국 11월 미시간대 소비심리 51.0 기록, 예상치(50.6) 상회
- 미국 11월 Markit 제조업 PMI 51.9 기록, 예상치(52.0) 하회
- 미국 11월 Markit 서비스업 PMI 55.0 기록, 예상치(54.6) 상회
[금요일 FX 동향]
- 달러인덱스는 100.2pt에 마감 (전일대비 +0.0pt 상승)
- 원/달러 환율은 1471.0원에 마감 (전일대비 -2.8원 하락)
- 엔/달러 환율은 156.4엔에 마감 (전일대비 -1.1엔 하락)
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[흥국증권 반도체 손인준] 11/24 (월)
브이엠(089970) - DRAM 투자 사이클의 최대 수혜주
■ 국내 유일 식각 장비 상장사, 포트폴리오 확대 진행 중
- 브이엠은 식각 장비 제조업체로써, Poly Etcher와 Metal Etcher를 SK하이닉스에게 공급 중
- Poly Etcher의 경우 고객사 내 점유율이 한 자릿수에 불과하지만 시장 규모가 Metal Etcher에 비해 훨씬 크고, Metal Etcher는 고객사 내 점유율이 90% 이상이며 향후 물량은 독점 공급할 것
- 고객사 내 점유율은 2025년 8%, 2026년 10% 가량을 기록할 것으로 추정되며, Oxide Etcher까지 공급 성공하며 향후 3~4년 안에 점유율이 15% 이상으로 확대될 것으로 보임
■ DRAM 공급 부족의 최대 수혜 업체는 브이엠
- 2026년 매출액 2,266억원(+66%YoY), 영업이익 602억원(+158%YoY)으로 전망
- 현재 브이엠의 고객사인 SK하이닉스는 HBM Capa 잠식의 영향을 DRAM 산업 내에서 가장 크게 받고 있으며, 이에 2026년 DRAM 장비 투자액을 가장 크게 확대하는 업체가 될 것
- M15X의 HBM 1bnm 증설 및 M14/M16의 범용 DRAM 1cnm 전환 투자는 식각 장비 수요 증가로 이어지며, 브이엠의 매출액과 영업이익률이 모두 크게 성장하는 한 해가 될 것으로 전망
■ 투자의견 BUY/TP 32,000원 제시, 장비 업종 Top Pick
- 2026년EPS 2,116원에 전공정 장비 피어 그룹의 12MF PER 평균 배수 15배를 적용
- 다만 글로벌 5곳(중국 제외)에 불과한 식각 장비 업체 수와 가파른 실적 성장세, 추가 고객사 확보 가능성 등을 감안하면 향후 목표 벨류에이션 상향 가능성은 충분
- 장비 업종 내 Top Pick으로 매수 추천
보고서: https://vo.la/yZBFpH0
흥국증권 반도체 손인준(02-6260-2470)
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브이엠(089970) - DRAM 투자 사이클의 최대 수혜주
■ 국내 유일 식각 장비 상장사, 포트폴리오 확대 진행 중
- 브이엠은 식각 장비 제조업체로써, Poly Etcher와 Metal Etcher를 SK하이닉스에게 공급 중
- Poly Etcher의 경우 고객사 내 점유율이 한 자릿수에 불과하지만 시장 규모가 Metal Etcher에 비해 훨씬 크고, Metal Etcher는 고객사 내 점유율이 90% 이상이며 향후 물량은 독점 공급할 것
- 고객사 내 점유율은 2025년 8%, 2026년 10% 가량을 기록할 것으로 추정되며, Oxide Etcher까지 공급 성공하며 향후 3~4년 안에 점유율이 15% 이상으로 확대될 것으로 보임
■ DRAM 공급 부족의 최대 수혜 업체는 브이엠
- 2026년 매출액 2,266억원(+66%YoY), 영업이익 602억원(+158%YoY)으로 전망
- 현재 브이엠의 고객사인 SK하이닉스는 HBM Capa 잠식의 영향을 DRAM 산업 내에서 가장 크게 받고 있으며, 이에 2026년 DRAM 장비 투자액을 가장 크게 확대하는 업체가 될 것
- M15X의 HBM 1bnm 증설 및 M14/M16의 범용 DRAM 1cnm 전환 투자는 식각 장비 수요 증가로 이어지며, 브이엠의 매출액과 영업이익률이 모두 크게 성장하는 한 해가 될 것으로 전망
■ 투자의견 BUY/TP 32,000원 제시, 장비 업종 Top Pick
- 2026년EPS 2,116원에 전공정 장비 피어 그룹의 12MF PER 평균 배수 15배를 적용
- 다만 글로벌 5곳(중국 제외)에 불과한 식각 장비 업체 수와 가파른 실적 성장세, 추가 고객사 확보 가능성 등을 감안하면 향후 목표 벨류에이션 상향 가능성은 충분
- 장비 업종 내 Top Pick으로 매수 추천
보고서: https://vo.la/yZBFpH0
흥국증권 반도체 손인준(02-6260-2470)
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[흥국증권 반도체 손인준] 11/24 (월)
파크시스템스(140860) - 장기적인 성장 궤도에는 변화 없음
■ 3Q25 실적의 예상치 하회, 매출 이연 영향
- 2Q25 신규 수주액이 323억원(-59%QoQ)에 그친 점과 일부 HDD 고객사향 매출액이 4Q25로 이연된 점이 3Q25의 실적 부진에 영향
- 다만 3Q25 신규 수주액은 409억원(+26%QoQ)으로 반등했으며 4Q25 반영될 우호적 환율 효과 등을 감안하면 4Q25 실적이 매출액 577억원(+26%QoQ), 영업이익 112억원(+30%QoQ)을 기록하며 전분기 대비 회복세를 보일 것으로 전망
■ 안정적 성장 지속 전망, TSH 수주 확대 기대감 증가
- 2026년 매출액 2,583억원(+25%YoY), 영업이익 627억원(+39%YoY)으로 전망
- 주요 고객사와 테스트 진행 중인 NX-TSH의 양산 적용과 관련,상당 부분 진척되어 2026년부터 본격적인 수주가 나타날 것으로 기대
- 또한 선단 공정 중심의 파운드리 증설 움직임은 NX-Mask, NX-Hybrid WLI의 수요 증가로 나타나며 장비군별 매출 다변화가 나타날 것으로 예상
■ 파크시스템스 투자의견 BUY/TP 360,000원 유지
- 2026년에 예상되는 선단 공정 파운드리 업체 간 경쟁 재점화는 산업 전반적인 장비 투자 확대로 나타나며, 이는 파크시스템스의 매출액 성장세가 재가속화되는 흐름으로 이어질 전망
- 특히 NX-Mask와 NX-Hybrid WLI가 꾸준한 수요 보이는 가운데, NX-TSH의 주요 고객사 테스트 완료 시 장비 출하량이 한 단계 레벨 업되는 효과를 가져올 것
- 최근 부진한 주가 흐름 보이고 있으나 저가 매수 기회로 판단
보고서: https://vo.la/QaiW7HO
흥국증권 반도체 손인준(02-6260-2470)
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파크시스템스(140860) - 장기적인 성장 궤도에는 변화 없음
■ 3Q25 실적의 예상치 하회, 매출 이연 영향
- 2Q25 신규 수주액이 323억원(-59%QoQ)에 그친 점과 일부 HDD 고객사향 매출액이 4Q25로 이연된 점이 3Q25의 실적 부진에 영향
- 다만 3Q25 신규 수주액은 409억원(+26%QoQ)으로 반등했으며 4Q25 반영될 우호적 환율 효과 등을 감안하면 4Q25 실적이 매출액 577억원(+26%QoQ), 영업이익 112억원(+30%QoQ)을 기록하며 전분기 대비 회복세를 보일 것으로 전망
■ 안정적 성장 지속 전망, TSH 수주 확대 기대감 증가
- 2026년 매출액 2,583억원(+25%YoY), 영업이익 627억원(+39%YoY)으로 전망
- 주요 고객사와 테스트 진행 중인 NX-TSH의 양산 적용과 관련,상당 부분 진척되어 2026년부터 본격적인 수주가 나타날 것으로 기대
- 또한 선단 공정 중심의 파운드리 증설 움직임은 NX-Mask, NX-Hybrid WLI의 수요 증가로 나타나며 장비군별 매출 다변화가 나타날 것으로 예상
■ 파크시스템스 투자의견 BUY/TP 360,000원 유지
- 2026년에 예상되는 선단 공정 파운드리 업체 간 경쟁 재점화는 산업 전반적인 장비 투자 확대로 나타나며, 이는 파크시스템스의 매출액 성장세가 재가속화되는 흐름으로 이어질 전망
- 특히 NX-Mask와 NX-Hybrid WLI가 꾸준한 수요 보이는 가운데, NX-TSH의 주요 고객사 테스트 완료 시 장비 출하량이 한 단계 레벨 업되는 효과를 가져올 것
- 최근 부진한 주가 흐름 보이고 있으나 저가 매수 기회로 판단
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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 11/25 (화)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 3846.06pt (-0.19%) / KOSDAQ 856.44pt (-0.87%)
- 국내 증시는 연준의 금리 인하 기대감 회복에도 외국인 순매도 전환에
하락 마감, 바이오는 차익실현 매도세에 코스닥 상대적 약세
- 기관이 12,718억원 순매수
- 개인과 외국인이 각각 4,624억원, 7,987억원 순매도
- 의료(+3.20%) 업종이 수익률 상위
- 금속/광물(-2.94%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 46448.27pt (+0.44%) / S&P500 6705.33pt (+1.55%)
나스닥 22872.01pt (+2.69%) / 러셀2000 2408.96pt (+1.66%)
- 미국 증시는 구글의 제미나이 3.0 효과에 AI 투자심리 회복하며 상승마감
월러 연준이사의 금리 인하 언급도 증세에 우호적인 영향으로 작용
- 통신서비스(+3.94%) 업종이 수익률 상위
- 필수소비재(-1.32%) 업종이 수익률 하위
- 테슬라(+6.8%), 알파벳(+6.3%) 종목이 수익률 상위
- P&G(-2.6%), 홈디포(-2.0%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 11월 댈러스 연은 제조업 활동지수 -10.4 기록, 예상치(-2.0) 하회
- 독일 11월 IFO 기업환경지수 88.1 기록, 예상치(88.5) 하회
- 한국 11월 소비심리 112.4 기록, 이전치(109.8) 상회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 100.2pt에 마감 (전일대비 +0.0pt 상승)
- 원/달러 환율은 1476.1원에 마감 (전일대비 +5.1원 상승)
- 엔/달러 환율은 156.9엔에 마감 (전일대비 +0.5엔 상승)
참조 : https://buly.kr/1vNf7A
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Heungkuk Morning Comment 11/25 (화)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 3846.06pt (-0.19%) / KOSDAQ 856.44pt (-0.87%)
- 국내 증시는 연준의 금리 인하 기대감 회복에도 외국인 순매도 전환에
하락 마감, 바이오는 차익실현 매도세에 코스닥 상대적 약세
- 기관이 12,718억원 순매수
- 개인과 외국인이 각각 4,624억원, 7,987억원 순매도
- 의료(+3.20%) 업종이 수익률 상위
- 금속/광물(-2.94%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 46448.27pt (+0.44%) / S&P500 6705.33pt (+1.55%)
나스닥 22872.01pt (+2.69%) / 러셀2000 2408.96pt (+1.66%)
- 미국 증시는 구글의 제미나이 3.0 효과에 AI 투자심리 회복하며 상승마감
월러 연준이사의 금리 인하 언급도 증세에 우호적인 영향으로 작용
- 통신서비스(+3.94%) 업종이 수익률 상위
- 필수소비재(-1.32%) 업종이 수익률 하위
- 테슬라(+6.8%), 알파벳(+6.3%) 종목이 수익률 상위
- P&G(-2.6%), 홈디포(-2.0%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 11월 댈러스 연은 제조업 활동지수 -10.4 기록, 예상치(-2.0) 하회
- 독일 11월 IFO 기업환경지수 88.1 기록, 예상치(88.5) 하회
- 한국 11월 소비심리 112.4 기록, 이전치(109.8) 상회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 100.2pt에 마감 (전일대비 +0.0pt 상승)
- 원/달러 환율은 1476.1원에 마감 (전일대비 +5.1원 상승)
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[흥국증권 리서치센터] Heungkuk Macro Calendar 11/25 (화)
2025년 12월호 (이하 한국시간 기준)
((美): 미국, (유): 유로존, (中): 중국, (韓): 한국)
■ 12월 1주차
[주요기업 실적발표 예상] 크라우드 스트라이크, 세일즈 포스, 룰루레몬 등
- 12/1(월): (韓) 11월 수출입
- 12/2(화): (美) ISM 제조업/수출입, (유) CPI, (韓) CPI
- 12/3(수): (美) ADP 민간고용/수출입물가지수, (유) PPI, (韓) 3분기 GDP
- 12/4(목): (美) ISM 서비스업/수출입, (유) 소매판매
- 12/5(금): (美) 미시간대 소비심리(P), (유) 3분기 GDP
■ 12월 2주차
[주요기업 실적발표 예상] 오라클, 오토존, 코스트코 등
- 12/8(월): (美) 뉴욕연은 기대인플레, (中) 무역지표
- 12/9(화): (美) NFIB 소기업 낙관지수/JOLTs 구인건수
- 12/10(수): (中) CPI/PPI, (韓) 실업률
- 12/11(목): 韓 선물옵션만기, FOMC (美) PPI, (韓) 10일간 수출입
- 12/12(금): (韓) 수출입물가지수
■ 12월 3주차
[주요기업 실적발표 예상] 마이크론 테크놀로지스, 페덱스, 신타스 등
- 12/15(월): (美) NAHB 주택시장지수/ (中) 실물지표
- 12/16(화): (美) 고용지표/Markit PMI(잠정치), (유) Markit PMI(잠정치)
- 12/17(수): (유) CPI(F)
- 12/18(목): ECB (美) CPI
- 12/19(금): 美 선물옵션만기, BOJ (美) PCE 및 PCE 물가지표, (유) 소비심리, (韓) PPI
■ 12월 4주차
- 12/22(월): (中) LPR 금리결정, (韓) 20일간 수출입
- 12/23(화): (韓) 컨퍼런스보드 소비심리
- 12/24(수): (韓) 소비심리
■ 12월 5주차
- 12/30(화): (美) 미결주택매매, (韓) 산업활동동향
- 12/31(수): (中) 제조업/서비스업 PMI
참조: https://buly.kr/Nktcl3
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2025년 12월호 (이하 한국시간 기준)
((美): 미국, (유): 유로존, (中): 중국, (韓): 한국)
■ 12월 1주차
[주요기업 실적발표 예상] 크라우드 스트라이크, 세일즈 포스, 룰루레몬 등
- 12/1(월): (韓) 11월 수출입
- 12/2(화): (美) ISM 제조업/수출입, (유) CPI, (韓) CPI
- 12/3(수): (美) ADP 민간고용/수출입물가지수, (유) PPI, (韓) 3분기 GDP
- 12/4(목): (美) ISM 서비스업/수출입, (유) 소매판매
- 12/5(금): (美) 미시간대 소비심리(P), (유) 3분기 GDP
■ 12월 2주차
[주요기업 실적발표 예상] 오라클, 오토존, 코스트코 등
- 12/8(월): (美) 뉴욕연은 기대인플레, (中) 무역지표
- 12/9(화): (美) NFIB 소기업 낙관지수/JOLTs 구인건수
- 12/10(수): (中) CPI/PPI, (韓) 실업률
- 12/11(목): 韓 선물옵션만기, FOMC (美) PPI, (韓) 10일간 수출입
- 12/12(금): (韓) 수출입물가지수
■ 12월 3주차
[주요기업 실적발표 예상] 마이크론 테크놀로지스, 페덱스, 신타스 등
- 12/15(월): (美) NAHB 주택시장지수/ (中) 실물지표
- 12/16(화): (美) 고용지표/Markit PMI(잠정치), (유) Markit PMI(잠정치)
- 12/17(수): (유) CPI(F)
- 12/18(목): ECB (美) CPI
- 12/19(금): 美 선물옵션만기, BOJ (美) PCE 및 PCE 물가지표, (유) 소비심리, (韓) PPI
■ 12월 4주차
- 12/22(월): (中) LPR 금리결정, (韓) 20일간 수출입
- 12/23(화): (韓) 컨퍼런스보드 소비심리
- 12/24(수): (韓) 소비심리
■ 12월 5주차
- 12/30(화): (美) 미결주택매매, (韓) 산업활동동향
- 12/31(수): (中) 제조업/서비스업 PMI
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[흥국증권 자동차 마건우] 11/25 (화)
HL만도(204320) - 북미 성장세와 비용 효율화
■ 외부 변수와 별개로 이어지는 전장화
- 특정 업체에 편중되지 않은 고객 포트폴리오를 바탕으로, 특히 북미 선도 EV 업체 및 중국 SDV 솔루션 업체 중심의 스마트 샤시 제품 공급이 확대중
- 중국과 인도를 비롯한 다양한 권역에서도 로컬 OEM향 매출이 꾸준히 증가하고 있어, 특정 지역∙OEM의 실적 변동에 대한 민감도 또한 낮음
- 스마트 샤시 제품은 PT의 유형과 무관하게 확대되고 있는 관계로 미국 내 EV 수요 둔화 등 외부 변수와 무관하게 전장화 트렌드에 기반한 성장을 유지할 것으로 전망
■ 2026년 북미 지역 중심의 성장을 전망
- 2026년 매출액 10조 495억 원(+5.7% YoY), 영업이익 4,420억 원(+14% YoY, OPM 4.4%)을 기록할 것으로 추정
- 미국 EV 선도업체의 판매 회복과 저가형 신규 모델 추가, Legacy OEM향 EPS 수주가 맞물리며 북미 중심의 성장세가 두드러질
- 4분기 본격적인 관세보전액 회수가 시작되고 관세 인하 및 USMCA 충족 물량 확대가 더해짐에 따라 점진적인 수익성 개선을 기대
■ HL만도 투자의견 BUY/TP 54,000원 제시
- HL만도에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 54,000원을 제시, 2026년 EPS 5,181원에 2026E 글로벌 자동차 부품사 Peer Group PER 평균 배수 10.4배를 적용
- 내년 본격적인 비용 효율화와 함께 그동안 부진했던 지배주주 순이익 단에서의 개선을 기대
- 본업에서의 실적 회복과 SDV∙로보틱스로 이어지는 미래 산업에서의 성장 가능성을 고려할 때, 주가 상승 여력은 충분하다고 판단
보고서: https://vo.la/k07NqAc
흥국증권 자동차 마건우(02-739-5939)
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HL만도(204320) - 북미 성장세와 비용 효율화
■ 외부 변수와 별개로 이어지는 전장화
- 특정 업체에 편중되지 않은 고객 포트폴리오를 바탕으로, 특히 북미 선도 EV 업체 및 중국 SDV 솔루션 업체 중심의 스마트 샤시 제품 공급이 확대중
- 중국과 인도를 비롯한 다양한 권역에서도 로컬 OEM향 매출이 꾸준히 증가하고 있어, 특정 지역∙OEM의 실적 변동에 대한 민감도 또한 낮음
- 스마트 샤시 제품은 PT의 유형과 무관하게 확대되고 있는 관계로 미국 내 EV 수요 둔화 등 외부 변수와 무관하게 전장화 트렌드에 기반한 성장을 유지할 것으로 전망
■ 2026년 북미 지역 중심의 성장을 전망
- 2026년 매출액 10조 495억 원(+5.7% YoY), 영업이익 4,420억 원(+14% YoY, OPM 4.4%)을 기록할 것으로 추정
- 미국 EV 선도업체의 판매 회복과 저가형 신규 모델 추가, Legacy OEM향 EPS 수주가 맞물리며 북미 중심의 성장세가 두드러질
- 4분기 본격적인 관세보전액 회수가 시작되고 관세 인하 및 USMCA 충족 물량 확대가 더해짐에 따라 점진적인 수익성 개선을 기대
■ HL만도 투자의견 BUY/TP 54,000원 제시
- HL만도에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 54,000원을 제시, 2026년 EPS 5,181원에 2026E 글로벌 자동차 부품사 Peer Group PER 평균 배수 10.4배를 적용
- 내년 본격적인 비용 효율화와 함께 그동안 부진했던 지배주주 순이익 단에서의 개선을 기대
- 본업에서의 실적 회복과 SDV∙로보틱스로 이어지는 미래 산업에서의 성장 가능성을 고려할 때, 주가 상승 여력은 충분하다고 판단
보고서: https://vo.la/k07NqAc
흥국증권 자동차 마건우(02-739-5939)
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[흥국증권 반도체 손인준] 11/25 (화)
두산테스나(131970) - 정상화를 넘어 성장으로
■ 실적 바닥을 지난 뒤 회복세 이어지는 중
- 최근 CIS 시장 내 경쟁 심화, 갤럭시 S25 시리즈의 엑시노스 미채택, 차량용 반도체 고객사의 재고 조정 등이 맞물려 CIS, AP, Auto 등 전 분야에서 테스트 공정 가동률이 급감하는 모습을 보였으며, 이에 올해 1분기부터 부진한 실적 흐름을 보였음
- 다만 AP와 Auto 중심의 가동률 회복으로 2Q25, 3Q25 각각 +28%, +10%QoQ의 매출 회복세를 보이는 중
■ 업황에 대한 자신감이 증설 투자 재개로
- 2026년 매출액 3,770억원(+23%YoY), 영업이익 600억원(흑자전환YoY) 전망
- 엑시노스 2600 양산은, 해당 AP 테스트 시장에서 점유율 약 40%를 차지하는 것으로 추정되는 두산테스나에게 2026년 기준 500억원 이상의 매출 기회로 나타날 것
- Auto의 가동률 회복이 이어지는 가운데 향후 주요 고객사가 AI5, 6 등의 칩을 양산한다고 알려진 점 또한, 해당 시장에서 독점적 점유율 유지 중인 두산테스나에게 긍정적인 소식
- 최근 중장기 수요 회복에 대한 자신감이 1,714억 가량의 유형자산 양수 공시로 이어졌다고 판단
■ 두산테스나 투자의견 BUY/TP 50,000원 제시
- 목표 PER 배수는 주요 고객사의 파운드리 산업 기대감이 높아졌던 2020~2021년의 평균 12MF PER 20.4배를 적용
- AI 반도체 쇼티지 및 원가 부담 증가로 인해 선단 파운드리 공급처 다변화 니즈가 커질 것이며, 이는 두산테스나의 중장기 성장 기회로 나타나게 될 것
보고서: https://vo.la/zu30KxQ
흥국증권 반도체 손인준(02-6260-2470)
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두산테스나(131970) - 정상화를 넘어 성장으로
■ 실적 바닥을 지난 뒤 회복세 이어지는 중
- 최근 CIS 시장 내 경쟁 심화, 갤럭시 S25 시리즈의 엑시노스 미채택, 차량용 반도체 고객사의 재고 조정 등이 맞물려 CIS, AP, Auto 등 전 분야에서 테스트 공정 가동률이 급감하는 모습을 보였으며, 이에 올해 1분기부터 부진한 실적 흐름을 보였음
- 다만 AP와 Auto 중심의 가동률 회복으로 2Q25, 3Q25 각각 +28%, +10%QoQ의 매출 회복세를 보이는 중
■ 업황에 대한 자신감이 증설 투자 재개로
- 2026년 매출액 3,770억원(+23%YoY), 영업이익 600억원(흑자전환YoY) 전망
- 엑시노스 2600 양산은, 해당 AP 테스트 시장에서 점유율 약 40%를 차지하는 것으로 추정되는 두산테스나에게 2026년 기준 500억원 이상의 매출 기회로 나타날 것
- Auto의 가동률 회복이 이어지는 가운데 향후 주요 고객사가 AI5, 6 등의 칩을 양산한다고 알려진 점 또한, 해당 시장에서 독점적 점유율 유지 중인 두산테스나에게 긍정적인 소식
- 최근 중장기 수요 회복에 대한 자신감이 1,714억 가량의 유형자산 양수 공시로 이어졌다고 판단
■ 두산테스나 투자의견 BUY/TP 50,000원 제시
- 목표 PER 배수는 주요 고객사의 파운드리 산업 기대감이 높아졌던 2020~2021년의 평균 12MF PER 20.4배를 적용
- AI 반도체 쇼티지 및 원가 부담 증가로 인해 선단 파운드리 공급처 다변화 니즈가 커질 것이며, 이는 두산테스나의 중장기 성장 기회로 나타나게 될 것
보고서: https://vo.la/zu30KxQ
흥국증권 반도체 손인준(02-6260-2470)
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[흥국증권 반도체 손인준] 11/25 (화)
한솔케미칼(014680) - 반도체와 이차전지 모두 성장
■ 폭넓은 전방 시장 보유, 안정적 성장 기반 확보
- 반도체, 이차전지, 디스플레이 등 폭넓은 전방 시장에 노출
- 정밀화학 부문의 과산화수소와, 전자 소재 부문의 프리커서 모두 NAND보다 Foundry, DRAM에 대한 노출도가 높음
- 이에 삼성 파운드리의 가동률 회복 효과가 나타나고 있으며, 고객사들의 DRAM 웨이퍼 투입량 증가 역시 실적에 기여 중
- 이차전지의 경우 ESS 사업을 영위하는 중화권 고객사 확보로 성장세 보이고 있으며, 향후 고객사 다변화 및 업황 회복 등으로 추가 성장이 기대됨
- 디스플레이용 QD 소재의 경우 삼성전자의 QD TV 라인업 비중 확대로 연 10% 수준의 안정적 성장세 보일 것
■ 한솔케미칼 투자의견 BUY/TP 260,000원 제시
- 2026년 매출액 9,892억원(+11%YoY), 영업이익 1,950억원(+16%YoY) 전망
- 과산화수소는 삼성 파운드리 가동률 상승, SK하이닉스 M15X 개소 등으로 10% 수준의 성장을 기대
- 프리커서는 반도체 업황 강세 영향 및 High-K 소재의 점유율 확대 등으로 인해 30% 수준의 매출 증가가 가능할 것으로 예상
- 이차전지 바인더 역시 국내 고객사 수요 회복 및 추가 고객사 확보로 인해 30% 이상의 매출 증가를 보일 것으로 예상
- 향후 Hf 기반 High-K 프리커서와 고체전해질, Si 음극재 등 신규 제품 개발을 통한 중장기 성장 기대
- 안정적 실적 성장과 함께 주가 역시 우상향 할 것으로 전망
보고서: https://vo.la/RzOHMIN
흥국증권 반도체 손인준(02-6260-2470)
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한솔케미칼(014680) - 반도체와 이차전지 모두 성장
■ 폭넓은 전방 시장 보유, 안정적 성장 기반 확보
- 반도체, 이차전지, 디스플레이 등 폭넓은 전방 시장에 노출
- 정밀화학 부문의 과산화수소와, 전자 소재 부문의 프리커서 모두 NAND보다 Foundry, DRAM에 대한 노출도가 높음
- 이에 삼성 파운드리의 가동률 회복 효과가 나타나고 있으며, 고객사들의 DRAM 웨이퍼 투입량 증가 역시 실적에 기여 중
- 이차전지의 경우 ESS 사업을 영위하는 중화권 고객사 확보로 성장세 보이고 있으며, 향후 고객사 다변화 및 업황 회복 등으로 추가 성장이 기대됨
- 디스플레이용 QD 소재의 경우 삼성전자의 QD TV 라인업 비중 확대로 연 10% 수준의 안정적 성장세 보일 것
■ 한솔케미칼 투자의견 BUY/TP 260,000원 제시
- 2026년 매출액 9,892억원(+11%YoY), 영업이익 1,950억원(+16%YoY) 전망
- 과산화수소는 삼성 파운드리 가동률 상승, SK하이닉스 M15X 개소 등으로 10% 수준의 성장을 기대
- 프리커서는 반도체 업황 강세 영향 및 High-K 소재의 점유율 확대 등으로 인해 30% 수준의 매출 증가가 가능할 것으로 예상
- 이차전지 바인더 역시 국내 고객사 수요 회복 및 추가 고객사 확보로 인해 30% 이상의 매출 증가를 보일 것으로 예상
- 향후 Hf 기반 High-K 프리커서와 고체전해질, Si 음극재 등 신규 제품 개발을 통한 중장기 성장 기대
- 안정적 실적 성장과 함께 주가 역시 우상향 할 것으로 전망
보고서: https://vo.la/RzOHMIN
흥국증권 반도체 손인준(02-6260-2470)
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[흥국증권 제약·바이오/화장품 이지원] 11/25(화)
유한양행(000100)-레이저티닙 글로벌 성장 본격화 기대
■ 레이저티닙 글로벌 처방 확대 기대감 증폭
- 유한양행의 주력 신약 레이저티닙은 EGFRm NSCLC(EGFR 변이 비소세포폐암) 치료제로 2015년 오스코텍으로부터 도입한 뒤 2018년 임상 1상을 완료하고 J&J에 기술이전한 핵심 상업화 파이프라인
- 블록버스터 급 신약으로의 발전 가능성이 높은 레이저티닙의 글로벌 시장 진입이 가속화하고 있는 가운데 J&J 주도로 MARIPOSA(3상) 진행 중
- 핵심 경쟁 약물 타그리소의 단독요법은 물론 타그리소+항암화학 병용 요법(FLAURA2) 대비 우월한 mOS(전체 생존 기간 중앙값)가 기대
- 레이저티닙+아미반타맙 병용요법은 올해 11월 미국 국립 종합 암센터 네트워크(NCCN) 가이드라인상에 EGFRm NSCLC 1차 권고 요법으로 등재
- 최장 mOS가 확인된다면 현재의 표준 치료 대체는 물론 글로벌 처방 확대, 블록버스터로의 성장을 기대해 볼 수 있음
■ 마일스톤, 파이프라인 구체화를 통한 이익 성장 모멘텀
- 레이저티닙의 중국, 유럽 출시에 따른 마일스톤 반영이 구체화하고 있으며 아미반타맙의 SC 제형 출시와 더불어 병용요법 처방 확대는 더욱 본격화할 것으로 전망
- 알레르기 치료제 레시게르셉트(YH35324)는 임상 2상 진입, 내년 중 중간 결과 예상, 경구용 GLP-1 비만 치료제는 내년 후보물질 도출 예상
- 레이저티닙 마일스톤 추가 유입, 파이프라인 구체화로 유한양행의 이익 성장 모멘텀은 견조할 것으로 전망
■ 유한양행 투자의견 BUY/목표주가 150,000원 제시
- MARIPOSA 최장 mOS 기대감, 레이저티닙의 처방 확대에 따른 이익 성장 모멘텀을 긍정적으로 보아 유한양행 투자의견 BUY, TP 15만원을 제시
보고서: https://buly.kr/31UGLrq
흥국증권 제약·바이오/화장품 이지원(02-6742-3584)
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유한양행(000100)-레이저티닙 글로벌 성장 본격화 기대
■ 레이저티닙 글로벌 처방 확대 기대감 증폭
- 유한양행의 주력 신약 레이저티닙은 EGFRm NSCLC(EGFR 변이 비소세포폐암) 치료제로 2015년 오스코텍으로부터 도입한 뒤 2018년 임상 1상을 완료하고 J&J에 기술이전한 핵심 상업화 파이프라인
- 블록버스터 급 신약으로의 발전 가능성이 높은 레이저티닙의 글로벌 시장 진입이 가속화하고 있는 가운데 J&J 주도로 MARIPOSA(3상) 진행 중
- 핵심 경쟁 약물 타그리소의 단독요법은 물론 타그리소+항암화학 병용 요법(FLAURA2) 대비 우월한 mOS(전체 생존 기간 중앙값)가 기대
- 레이저티닙+아미반타맙 병용요법은 올해 11월 미국 국립 종합 암센터 네트워크(NCCN) 가이드라인상에 EGFRm NSCLC 1차 권고 요법으로 등재
- 최장 mOS가 확인된다면 현재의 표준 치료 대체는 물론 글로벌 처방 확대, 블록버스터로의 성장을 기대해 볼 수 있음
■ 마일스톤, 파이프라인 구체화를 통한 이익 성장 모멘텀
- 레이저티닙의 중국, 유럽 출시에 따른 마일스톤 반영이 구체화하고 있으며 아미반타맙의 SC 제형 출시와 더불어 병용요법 처방 확대는 더욱 본격화할 것으로 전망
- 알레르기 치료제 레시게르셉트(YH35324)는 임상 2상 진입, 내년 중 중간 결과 예상, 경구용 GLP-1 비만 치료제는 내년 후보물질 도출 예상
- 레이저티닙 마일스톤 추가 유입, 파이프라인 구체화로 유한양행의 이익 성장 모멘텀은 견조할 것으로 전망
■ 유한양행 투자의견 BUY/목표주가 150,000원 제시
- MARIPOSA 최장 mOS 기대감, 레이저티닙의 처방 확대에 따른 이익 성장 모멘텀을 긍정적으로 보아 유한양행 투자의견 BUY, TP 15만원을 제시
보고서: https://buly.kr/31UGLrq
흥국증권 제약·바이오/화장품 이지원(02-6742-3584)
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[흥국증권 제약·바이오/화장품 이지원] 11/25(화)
대원제약(003220)-중장기 신약 모멘텀을 기대하며
■ 3분기 실적 부진, 자회사 실적 개선이 급선무
- 국내 중견 제약사로 콜대원 블록버스터의 신화를 쓴 대원제약의 최근 실적 흐름은 아쉬움
- 대원제약의 3분기 연결 매출액은 1,439억원 (-8.3% YoY, +0.1% QoQ), 연결 영업이익은 -104억원(적자전환 YoY, OPM: -7.2%)으로 전분기 영업적자 14억원에 이어 적자 흐름을 지속
- 계절성 호흡기 환자 감소나 R&D 관련 비용 증가는 일시적 요인으로 보이지만 자회사들의 실적 부진은 반드시 개선해야 할 사항
- 특히 대원헬스케어(건기식 ODM)와 에스디생명공학(화장품)의 단기 실적 개선이 급선무로 보이는데 우선적으로 대원헬스케어의 영업이익 흑자전환을 목표
- 2025년 2~3분기 연속된 연결 영업적자 흐름을 고려, 올해 대원제약 연간 매출액/영업이익은 5,937억/-53억원의 보수적인 추정치를 산정
■ 탄탄한 신약 파이프라인에 대한 기대감
- 단기 실적 부담은 존재하지만 대원제약의 R&D 파이프라인은 전략적 신약 파이프라인으로서 Best-in-Class 개발을 통한 중장기 미래 성장 동력 확보를 목표로 함
- 위식도역류질환 치료제 P-CAB 계열 신약 DW4421은 임상 2상을 완료하고 3상 진행 중, 28년 발매를 목표로 하고 있으며 티움바이오와 공동개발중인 자궁근종 치료제 DW4902는 국내 임상 2상을 완료
■ 대원제약 투자의견 BUY/목표주가 15,000원 제시
- 연결 자회사들의 실적 개선이 급선무로 보이지만 중장기 신약 파이프라인은 매력적이라고 판단, 대원제약에 대한 투자의견 BUY, TP 1.5만원 제시
보고서: https://buly.kr/7mCiq12
흥국증권 제약·바이오/화장품 이지원(02-6742-3584)
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대원제약(003220)-중장기 신약 모멘텀을 기대하며
■ 3분기 실적 부진, 자회사 실적 개선이 급선무
- 국내 중견 제약사로 콜대원 블록버스터의 신화를 쓴 대원제약의 최근 실적 흐름은 아쉬움
- 대원제약의 3분기 연결 매출액은 1,439억원 (-8.3% YoY, +0.1% QoQ), 연결 영업이익은 -104억원(적자전환 YoY, OPM: -7.2%)으로 전분기 영업적자 14억원에 이어 적자 흐름을 지속
- 계절성 호흡기 환자 감소나 R&D 관련 비용 증가는 일시적 요인으로 보이지만 자회사들의 실적 부진은 반드시 개선해야 할 사항
- 특히 대원헬스케어(건기식 ODM)와 에스디생명공학(화장품)의 단기 실적 개선이 급선무로 보이는데 우선적으로 대원헬스케어의 영업이익 흑자전환을 목표
- 2025년 2~3분기 연속된 연결 영업적자 흐름을 고려, 올해 대원제약 연간 매출액/영업이익은 5,937억/-53억원의 보수적인 추정치를 산정
■ 탄탄한 신약 파이프라인에 대한 기대감
- 단기 실적 부담은 존재하지만 대원제약의 R&D 파이프라인은 전략적 신약 파이프라인으로서 Best-in-Class 개발을 통한 중장기 미래 성장 동력 확보를 목표로 함
- 위식도역류질환 치료제 P-CAB 계열 신약 DW4421은 임상 2상을 완료하고 3상 진행 중, 28년 발매를 목표로 하고 있으며 티움바이오와 공동개발중인 자궁근종 치료제 DW4902는 국내 임상 2상을 완료
■ 대원제약 투자의견 BUY/목표주가 15,000원 제시
- 연결 자회사들의 실적 개선이 급선무로 보이지만 중장기 신약 파이프라인은 매력적이라고 판단, 대원제약에 대한 투자의견 BUY, TP 1.5만원 제시
보고서: https://buly.kr/7mCiq12
흥국증권 제약·바이오/화장품 이지원(02-6742-3584)
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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 11/26 (수)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 3857.78pt (+0.30%) / KOSDAQ 856.03pt (-0.05%)
- 국내 증시는 구글의 제미나이 3.0 효과로 AI 투자심리 회복에 상승하였으나
엔비디아 약세와 함께 SK하이닉스 부진하며 상승폭 반납, 추가상승은 제한
- 기관과 외국인이 각각 311억원, 50억원 순매수
- 개인이 274억원 순매도
- 유틸리티(+5.77%) 업종이 수익률 상위
- 음식료/담배(-3.19%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 47112.14pt (+1.43%) / S&P500 6765.88pt (+0.91%)
나스닥 23025.59pt (+0.67%) / 러셀2000 2457.67pt (+1.80%)
- 미국 증시는 경기 위축 우려 확대에 초반 하락 출발하였으나 12월 금리 인하
기대 확대 및 은행 규제 완화 결정 등에 국채 금리 하락과 함께 지수 상승마감
- 헬스케어(+2.16%) 업종이 수익률 상위
- 에너지(-0.68%) 업종이 수익률 하위
- 홈디포(+4.3%), 메타(+3.8%) 종목이 수익률 상위
- 엔비디아(-2.6%), 엑슨모빌(-1.3%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 9월 소매판매 전월대비 0.2% 증가, 예상치(0.4%) 하회
- 미국 9월 PPI 전년대비 2.7% 상승, 예상치(2.6%) 상회
- 미국 11월 컨퍼런스보드 소비심리 88.7 기록, 예상치(93.3) 하회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 99.8pt에 마감 (전일대비 -0.3pt 하락)
- 원/달러 환율은 1468.4원에 마감 (전일대비 -7.8원 하락)
- 엔/달러 환율은 156.1엔에 마감 (전일대비 -0.8엔 하락)
참조 : https://buly.kr/6MsfKm2
흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)
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Heungkuk Morning Comment 11/26 (수)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 3857.78pt (+0.30%) / KOSDAQ 856.03pt (-0.05%)
- 국내 증시는 구글의 제미나이 3.0 효과로 AI 투자심리 회복에 상승하였으나
엔비디아 약세와 함께 SK하이닉스 부진하며 상승폭 반납, 추가상승은 제한
- 기관과 외국인이 각각 311억원, 50억원 순매수
- 개인이 274억원 순매도
- 유틸리티(+5.77%) 업종이 수익률 상위
- 음식료/담배(-3.19%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 47112.14pt (+1.43%) / S&P500 6765.88pt (+0.91%)
나스닥 23025.59pt (+0.67%) / 러셀2000 2457.67pt (+1.80%)
- 미국 증시는 경기 위축 우려 확대에 초반 하락 출발하였으나 12월 금리 인하
기대 확대 및 은행 규제 완화 결정 등에 국채 금리 하락과 함께 지수 상승마감
- 헬스케어(+2.16%) 업종이 수익률 상위
- 에너지(-0.68%) 업종이 수익률 하위
- 홈디포(+4.3%), 메타(+3.8%) 종목이 수익률 상위
- 엔비디아(-2.6%), 엑슨모빌(-1.3%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 9월 소매판매 전월대비 0.2% 증가, 예상치(0.4%) 하회
- 미국 9월 PPI 전년대비 2.7% 상승, 예상치(2.6%) 상회
- 미국 11월 컨퍼런스보드 소비심리 88.7 기록, 예상치(93.3) 하회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 99.8pt에 마감 (전일대비 -0.3pt 하락)
- 원/달러 환율은 1468.4원에 마감 (전일대비 -7.8원 하락)
- 엔/달러 환율은 156.1엔에 마감 (전일대비 -0.8엔 하락)
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[흥국증권 스몰캡/IPO 최종경] 11/26(수)
디지털대성(068930)-사상 최대 실적과 주주환원 모범 기업
■ 3Q25 Review: 매출액 +16%, 영업이익 +15% YoY
- '25년 3분기(7~9월) 매출액 802억원(+15.8% YoY, +35.2% QoQ), 영업이익 212억원(+15.1% YoY, +110.5% QoQ, opm 26.5%)을 기록함
- 이번 3분기 실적은 역대 3분기는 물론 모든 분기 중 최고 실적이며, 특히 '21년~ '24년 연간 영업이익이 200억원대였다는 점을 감안하면, 200억원대의 분기 영업이익은 엄청난 실적 달성이라 할 수 있음
- '25년 사상 최대 실적을 예상은 무난히 달성할 ‘예정’임
- 고등부문(온라인): 패스 가격 정상화로 가격 인상 효과 발생, 부문 사상 최대 매출 기록하며 전사 실적을 견인함
- 직영학원(기숙학원 등): 강남대성기숙 의대관의 연간 온기 실적 반영과 증축 완료된 새로운 의대관 효과가 함께 반영됨. '24년 매출액 411억원에서 '25년 700억원 이상의 매출액 전망함
■ 인구가 감소해도 서울 아파트 가격이 하락하지 않는다
- 투자의견 BUY(매수)와 목표주가 10,000원을 유지함
- 꾸준한 배당과 '22년, '23년 총 3회의 자사주 소각 등 적극적인 주주환원 모범 기업임
- '25년 사상 최대 실적을 앞두고 있고, 최근 '25년~ '28년 지배주주순이익 50% 이상 주주환원을 지속한다고 공시함
보고서: https://buly.kr/EI4lUI4
흥국증권 스몰캡/IPO 최종경(02-739-5936)
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디지털대성(068930)-사상 최대 실적과 주주환원 모범 기업
■ 3Q25 Review: 매출액 +16%, 영업이익 +15% YoY
- '25년 3분기(7~9월) 매출액 802억원(+15.8% YoY, +35.2% QoQ), 영업이익 212억원(+15.1% YoY, +110.5% QoQ, opm 26.5%)을 기록함
- 이번 3분기 실적은 역대 3분기는 물론 모든 분기 중 최고 실적이며, 특히 '21년~ '24년 연간 영업이익이 200억원대였다는 점을 감안하면, 200억원대의 분기 영업이익은 엄청난 실적 달성이라 할 수 있음
- '25년 사상 최대 실적을 예상은 무난히 달성할 ‘예정’임
- 고등부문(온라인): 패스 가격 정상화로 가격 인상 효과 발생, 부문 사상 최대 매출 기록하며 전사 실적을 견인함
- 직영학원(기숙학원 등): 강남대성기숙 의대관의 연간 온기 실적 반영과 증축 완료된 새로운 의대관 효과가 함께 반영됨. '24년 매출액 411억원에서 '25년 700억원 이상의 매출액 전망함
■ 인구가 감소해도 서울 아파트 가격이 하락하지 않는다
- 투자의견 BUY(매수)와 목표주가 10,000원을 유지함
- 꾸준한 배당과 '22년, '23년 총 3회의 자사주 소각 등 적극적인 주주환원 모범 기업임
- '25년 사상 최대 실적을 앞두고 있고, 최근 '25년~ '28년 지배주주순이익 50% 이상 주주환원을 지속한다고 공시함
보고서: https://buly.kr/EI4lUI4
흥국증권 스몰캡/IPO 최종경(02-739-5936)
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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 11/27 (목)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 3960.87pt (+2.67%) / KOSDAQ 877.32pt (+2.49%)
- 국내 증시는 연준의 금리 인하 기대감 확산 및 AI 투자심리 회복에
지수 상승 마감, 금리 인하 기대 반영하며 헬스케어 업종 강세
- 기관과 외국인이 각각 12,279억원, 5,148억원 순매수
- 개인이 18,037억원 순매도
- 화학(+6.79%) 업종이 수익률 상위
- 화장품(-0.26%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 47427.12pt (+0.67%) / S&P500 6809.66pt (+0.65%)
나스닥 23214.69pt (+0.82%) / 러셀2000 2499.15pt (+1.35%)
- 미국 증시는 연준의 금리 인하 기대감이 지속되는 가운데 오라클에 대한 긍정적
평가로 급등하면서 반도체 기업 전반으로 강세를 보이며 지수 상승
- 유틸리티(+1.32%) 업종이 수익률 상위
- 통신서비스(-0.49%) 업종이 수익률 하위
- 월마트(+2.0%), 마이크로소프트(+1.8%) 종목이 수익률 상위
- 알파벳(-1.1%), 일라이 릴리(-0.5%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 신규실업수당청구건수 21.6만건 기록, 예상치(22.5만건) 하회
- 미국 실업보험연속수급 신청자수 196.0만명 기록, 예상치(196.3만명) 하회
- 미국 9월 내구재수주 전월대비 0.5% 증가, 예상치(0.5%) 부합
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 99.6pt에 마감 (전일대비 -0.1pt 하락)
- 원/달러 환율은 1468.7원에 마감 (전일대비 +0.3원 상승)
- 엔/달러 환율은 156.5엔에 마감 (전일대비 +0.4엔 상승)
참조 : https://buly.kr/3u43xtb
흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)
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Heungkuk Morning Comment 11/27 (목)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 3960.87pt (+2.67%) / KOSDAQ 877.32pt (+2.49%)
- 국내 증시는 연준의 금리 인하 기대감 확산 및 AI 투자심리 회복에
지수 상승 마감, 금리 인하 기대 반영하며 헬스케어 업종 강세
- 기관과 외국인이 각각 12,279억원, 5,148억원 순매수
- 개인이 18,037억원 순매도
- 화학(+6.79%) 업종이 수익률 상위
- 화장품(-0.26%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 47427.12pt (+0.67%) / S&P500 6809.66pt (+0.65%)
나스닥 23214.69pt (+0.82%) / 러셀2000 2499.15pt (+1.35%)
- 미국 증시는 연준의 금리 인하 기대감이 지속되는 가운데 오라클에 대한 긍정적
평가로 급등하면서 반도체 기업 전반으로 강세를 보이며 지수 상승
- 유틸리티(+1.32%) 업종이 수익률 상위
- 통신서비스(-0.49%) 업종이 수익률 하위
- 월마트(+2.0%), 마이크로소프트(+1.8%) 종목이 수익률 상위
- 알파벳(-1.1%), 일라이 릴리(-0.5%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 신규실업수당청구건수 21.6만건 기록, 예상치(22.5만건) 하회
- 미국 실업보험연속수급 신청자수 196.0만명 기록, 예상치(196.3만명) 하회
- 미국 9월 내구재수주 전월대비 0.5% 증가, 예상치(0.5%) 부합
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 99.6pt에 마감 (전일대비 -0.1pt 하락)
- 원/달러 환율은 1468.7원에 마감 (전일대비 +0.3원 상승)
- 엔/달러 환율은 156.5엔에 마감 (전일대비 +0.4엔 상승)
참조 : https://buly.kr/3u43xtb
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[ESG전략 이영원] 11/27(목)
HK ESG Strategy
위기 속의 기회 - AI Transformation과 Green Transformation
1. 전세계 기후대책의 실패 가능성
2. NDC3.0, 더딘 진전
3. NDC3.0, 국가별 대응
4. 한국의 기후대책 복원
5. 한국의 새로운 목표
6. 산업정책과 에너지정책의 융합
참조: https://buly.kr/CM0R347
흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)
● 본 내용은 컴플라이언스 사항 검토를 거쳐 발송되었습니다.
HK ESG Strategy
위기 속의 기회 - AI Transformation과 Green Transformation
1. 전세계 기후대책의 실패 가능성
2. NDC3.0, 더딘 진전
3. NDC3.0, 국가별 대응
4. 한국의 기후대책 복원
5. 한국의 새로운 목표
6. 산업정책과 에너지정책의 융합
참조: https://buly.kr/CM0R347
흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)
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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 11/28 (금)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 3986.91pt (+0.66%) / KOSDAQ 880.06pt (+0.31%)
- 국내 증시는 매파적인 금통위 발표 이후 증시 상승폭 축소 마감
AI 투자심리 회복에 반도체 등 관련 밸류체인 증시 상승 주도
- 기관과 외국인이 각각 4,326억원, 1,546억원 순매수
- 개인이 6,152억원 순매도
- 금속/광물(+3.20%) 업종이 수익률 상위
- 소프트웨어(-2.44%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
- 미국 증시는 추수감사절로 인해 휴장
[전일 주요 경제 지표]
- 유로존 11월 소비심리 -14.2 기록, 이전치(-14.2) 부합
- 유로존 11월 경기기대지수 -9.3 기록, 예상치(-8.3) 하회
- 독일 12월 GfK 소비자 기대지수 -23.2 기록, 예상치(-23.5) 상회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 99.6pt에 마감 (전일대비 0.0pt 하락)
- 원/달러 환율은 1462.3원에 마감 (전일대비 -6.3원 하락)
- 엔/달러 환율은 156.3엔에 마감 (전일대비 -0.2엔 하락)
참조 : https://buly.kr/3CP2PJi
흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
Heungkuk Morning Comment 11/28 (금)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 3986.91pt (+0.66%) / KOSDAQ 880.06pt (+0.31%)
- 국내 증시는 매파적인 금통위 발표 이후 증시 상승폭 축소 마감
AI 투자심리 회복에 반도체 등 관련 밸류체인 증시 상승 주도
- 기관과 외국인이 각각 4,326억원, 1,546억원 순매수
- 개인이 6,152억원 순매도
- 금속/광물(+3.20%) 업종이 수익률 상위
- 소프트웨어(-2.44%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
- 미국 증시는 추수감사절로 인해 휴장
[전일 주요 경제 지표]
- 유로존 11월 소비심리 -14.2 기록, 이전치(-14.2) 부합
- 유로존 11월 경기기대지수 -9.3 기록, 예상치(-8.3) 하회
- 독일 12월 GfK 소비자 기대지수 -23.2 기록, 예상치(-23.5) 상회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 99.6pt에 마감 (전일대비 0.0pt 하락)
- 원/달러 환율은 1462.3원에 마감 (전일대비 -6.3원 하락)
- 엔/달러 환율은 156.3엔에 마감 (전일대비 -0.2엔 하락)
참조 : https://buly.kr/3CP2PJi
흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
[거시경제/글로벌 전략 김진성]
Macro Comment 11/28(금)
“금리인하 가능성을 열어두되…”
- 11월 금융통화위원회, 한은기준금리 2.50%에서 유지
- 단기적으로는 경기, 물가흐름보다 부동산 시장, 고환율 대응(내외금리차)이 우선 고려사항
- 금융불균형 우려, 성장 회복 기대로 금리인하 지연 가능성 높아 26년 최종금리 전망 2.25%로 상향
■ 내년 경제성장률 전망 상향하면서 통화완화기조는 한걸음 후퇴
- 한은기준금리 2.50% 동결(25bp 금리인하 소수의견 1인)
- 3개월 포워드 가이던스, 6명의 금통위원 중 금리인하 의견이 3명, 인하의견이 8월 5명, 10월 4명에서 더 줄어 인하와 동결의견이 3:3
- 향후 통화정책방향에 대한 표현도 ‘금리인하기조를 이어나가되’에서 ‘금리인하 가능성을 열어두되’로 변경
- 대내외 정책 여건의 변화 등을 점검하면서 기준금리의 추가 인하 여부 및 시기를 결정해 나갈 것으로 변경
- 우리는 한은의 기본적인 통화정책 기조는 완화적이나 금리인하 기대 크게 낮아진 것으로 판단
- 2026년 최종금리 전망을 2.25%로 상향
참고 : https://buly.kr/9tBpgKN
흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)
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Macro Comment 11/28(금)
“금리인하 가능성을 열어두되…”
- 11월 금융통화위원회, 한은기준금리 2.50%에서 유지
- 단기적으로는 경기, 물가흐름보다 부동산 시장, 고환율 대응(내외금리차)이 우선 고려사항
- 금융불균형 우려, 성장 회복 기대로 금리인하 지연 가능성 높아 26년 최종금리 전망 2.25%로 상향
■ 내년 경제성장률 전망 상향하면서 통화완화기조는 한걸음 후퇴
- 한은기준금리 2.50% 동결(25bp 금리인하 소수의견 1인)
- 3개월 포워드 가이던스, 6명의 금통위원 중 금리인하 의견이 3명, 인하의견이 8월 5명, 10월 4명에서 더 줄어 인하와 동결의견이 3:3
- 향후 통화정책방향에 대한 표현도 ‘금리인하기조를 이어나가되’에서 ‘금리인하 가능성을 열어두되’로 변경
- 대내외 정책 여건의 변화 등을 점검하면서 기준금리의 추가 인하 여부 및 시기를 결정해 나갈 것으로 변경
- 우리는 한은의 기본적인 통화정책 기조는 완화적이나 금리인하 기대 크게 낮아진 것으로 판단
- 2026년 최종금리 전망을 2.25%로 상향
참고 : https://buly.kr/9tBpgKN
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