[흥국 통신/미디어 황성진] 8/11 (월)
LG유플러스(032640)-이익성장과 주주환원 확대의 선순환
■ 2분기 실적 서프라이즈, 영업이익 3,045억원
- 2분기 매출액은 3조 8,444억원(+10.0% YoY), 영업이익은 3,045억원(+19.9% YoY)을 기록하며 시장 예상치를 상회하는 호실적 시현
- 모바일 부문의 매출 성장과 더불어 구조적인 원가경쟁력이 강화되면서 본질적인 수익성 개선 기조가 나타난 것
- 경쟁사로부터의 가입자 유입이 가속화된 결과. IoT를 포함한 서비스 ARPU는 23,253원(+0.7% QoQ)으로 분기 기준 성장세로 전환, IoT를 제외한 서비스 ARPU 또한 35,688원(+0.5% QoQ)으로 양호한 성장세
■ 다시 영업이익 1조원 클럽으로, 25년 영업이익 1.1조 전망
- 단통법 폐지, 경쟁사 가입자 재모집 등 이슈로 하반기 시장 경쟁 강도가 다소 높아질 것으로 예상되나, 전반적인 안정화 기조를 해치는 수준까지는 아닐 것
- 25년 영업이익은 다시 1조원대에 진입하며, 1.1조원의 영업이익(+29.0%)을 기록할 것으로 추정
■ 주주환원 확대, 투자의견 BUY 목표주가 18,000원 상향
- 주주환원정책의 일환으로 기존 자사주 678만주(1.55%) 전량 소각과 더불어, 추가적인 자사주 매입(800억원, 25/8/4~) 계획을 발표
- 본원적인 수익성 개선을 통한 이익성장과 더불어 자사주 매입을 포함한 총주주환원율(TSR) 확대의 선순환 구조 형성되어 가고 있는 것으로 판단
- 주식수 감소에 따라 DPS(24년 650원)의 상향 가능성 또한 상존
참조: https://vo.la/RT3r3q
흥국증권 통신/미디어 황성진(02-739-5937)
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LG유플러스(032640)-이익성장과 주주환원 확대의 선순환
■ 2분기 실적 서프라이즈, 영업이익 3,045억원
- 2분기 매출액은 3조 8,444억원(+10.0% YoY), 영업이익은 3,045억원(+19.9% YoY)을 기록하며 시장 예상치를 상회하는 호실적 시현
- 모바일 부문의 매출 성장과 더불어 구조적인 원가경쟁력이 강화되면서 본질적인 수익성 개선 기조가 나타난 것
- 경쟁사로부터의 가입자 유입이 가속화된 결과. IoT를 포함한 서비스 ARPU는 23,253원(+0.7% QoQ)으로 분기 기준 성장세로 전환, IoT를 제외한 서비스 ARPU 또한 35,688원(+0.5% QoQ)으로 양호한 성장세
■ 다시 영업이익 1조원 클럽으로, 25년 영업이익 1.1조 전망
- 단통법 폐지, 경쟁사 가입자 재모집 등 이슈로 하반기 시장 경쟁 강도가 다소 높아질 것으로 예상되나, 전반적인 안정화 기조를 해치는 수준까지는 아닐 것
- 25년 영업이익은 다시 1조원대에 진입하며, 1.1조원의 영업이익(+29.0%)을 기록할 것으로 추정
■ 주주환원 확대, 투자의견 BUY 목표주가 18,000원 상향
- 주주환원정책의 일환으로 기존 자사주 678만주(1.55%) 전량 소각과 더불어, 추가적인 자사주 매입(800억원, 25/8/4~) 계획을 발표
- 본원적인 수익성 개선을 통한 이익성장과 더불어 자사주 매입을 포함한 총주주환원율(TSR) 확대의 선순환 구조 형성되어 가고 있는 것으로 판단
- 주식수 감소에 따라 DPS(24년 650원)의 상향 가능성 또한 상존
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[흥국 통신/미디어 황성진] 8/11 (월)
콘텐트리중앙(036420)-SLL성과에 힘입어 턴어라운드
■ 2분기 턴어라운드 성공
- 2분기 연결 매출액은 3,155억원(+39.1% YoY), 영업이익은 17억원(흑자전환 YoY)을 기록하며 턴어라운드에 성공
- 특히 SLL은 22년 이후 최고 분기 실적을 기록. SLL 별도 기준으로는 편성회차 축소에도 불구하고, <굿보이>의 좋은 성과에 힘입어 매출액 1,017억원(-10.4% YoY), 영업이익 111억원(+71.4% YoY)의 호실적을 기록
- SLL 연결 기준으로도 Wiip의 선전에 힘입어 매출액 2,218억원(+74.6% YoY), 영업이익 104억원(흑자전환 YoY)을 기록하는 성과를 거둠
- Wiip은 <The Summer I turned pretty 3, 11부작>의 납품으로(1Q 4개, 2Q 6개 딜리버리) 수익성이 회복되며 약 40억원의 분기 영업이익을 기록한 것으로 추정됨
- 다만 극장 부문은 여전히 부진. 2분기 흥행작 부재의 영향으로 메가박스 매출액은 577억원(-18.9% YoY), 영업손실 85억원(적자 전환 YoY)을 기록
■ 하반기 라인업 확대, 극장 수요 확대 등으로 실적개선 전망
- 하반기는 Captive 주중 슬롯 오픈에 따른 라인업 확대(상반기 3편 → 하반기 7편, OTT 4편 → 14편)와 유통구조 개선에 따른 리쿱율 제고 등으로 실적 더욱 개선될 것으로 전망
- 또한 스튜디오 슬램의 연결편입을 마치고 하반기 시즌제 예능을 공개할 예정
- 영화쿠폰 공급 및 성수기 흥행작 개봉 등에 힘입어 상영관 시장 수요 역시 다소 회복되는 분위기
- 한편 메가박스와 롯데컬쳐웍스의 합병은 공정위의 심사 절차 진행중
참조: https://vo.la/Gg1t3t
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콘텐트리중앙(036420)-SLL성과에 힘입어 턴어라운드
■ 2분기 턴어라운드 성공
- 2분기 연결 매출액은 3,155억원(+39.1% YoY), 영업이익은 17억원(흑자전환 YoY)을 기록하며 턴어라운드에 성공
- 특히 SLL은 22년 이후 최고 분기 실적을 기록. SLL 별도 기준으로는 편성회차 축소에도 불구하고, <굿보이>의 좋은 성과에 힘입어 매출액 1,017억원(-10.4% YoY), 영업이익 111억원(+71.4% YoY)의 호실적을 기록
- SLL 연결 기준으로도 Wiip의 선전에 힘입어 매출액 2,218억원(+74.6% YoY), 영업이익 104억원(흑자전환 YoY)을 기록하는 성과를 거둠
- Wiip은 <The Summer I turned pretty 3, 11부작>의 납품으로(1Q 4개, 2Q 6개 딜리버리) 수익성이 회복되며 약 40억원의 분기 영업이익을 기록한 것으로 추정됨
- 다만 극장 부문은 여전히 부진. 2분기 흥행작 부재의 영향으로 메가박스 매출액은 577억원(-18.9% YoY), 영업손실 85억원(적자 전환 YoY)을 기록
■ 하반기 라인업 확대, 극장 수요 확대 등으로 실적개선 전망
- 하반기는 Captive 주중 슬롯 오픈에 따른 라인업 확대(상반기 3편 → 하반기 7편, OTT 4편 → 14편)와 유통구조 개선에 따른 리쿱율 제고 등으로 실적 더욱 개선될 것으로 전망
- 또한 스튜디오 슬램의 연결편입을 마치고 하반기 시즌제 예능을 공개할 예정
- 영화쿠폰 공급 및 성수기 흥행작 개봉 등에 힘입어 상영관 시장 수요 역시 다소 회복되는 분위기
- 한편 메가박스와 롯데컬쳐웍스의 합병은 공정위의 심사 절차 진행중
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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 08/12 (화)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 3206.77pt (-0.10%) / KOSDAQ 811.85pt (+0.32%)
- 국내 증시는 미국 소비자물가지수 발표와 미중관세 유예 종료 시한 등
매크로 불확실성에 혼조마감, 달바글로벌 등 실적 쇼크에 화장품 업종 약세
- 외국인이 2,181억원 순매수
- 개인과 기관이 각각 1,419억원, 2,161억원 순매도
- 하드웨어(+3.04%) 업종이 수익률 상위
- 유통(-4.94%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 43975.89pt (-0.45%) / S&P500 6373.51pt (-0.25%)
나스닥 21385.4pt (-0.30%) / 러셀2000 2216.47pt (-0.09%)
- 미국 증시는 소비자물가지수 발표 및 12일 종료되는 미중 관세 유예를
앞두고 관망심리에 하락 마감, 부진한 실적 발표에 소프트웨어 업종 전반 약세
- 필수소비재(+0.17%) 업종이 수익률 상위
- 에너지(-0.79%) 업종이 수익률 하위
- 테슬라(+2.8%), 일라이 릴리(+1.5%) 종목이 수익률 상위
- 쉐브론(-1.0%), 엑슨모빌(-0.9%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 한국 8월 1~10일간 수출 전년대비 -4.3% 감소, 이전치(9.5%) 하회
- 한국 8월 1~10일간 수입 전년대비 -13.6% 감소, 이전치(1.8%) 하회
- 일본 7월 경기관찰조사 전망 47.3 기록, 예상치(46.4) 상회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 98.5pt에 마감 (전일대비 +0.3pt 상승)
- 원/달러 환율은 1391.5원에 마감 (전일대비 +2.8원 상승)
- 엔/달러 환율은 148.2엔에 마감 (전일대비 +0.4엔 상승)
참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=27919
흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)
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Heungkuk Morning Comment 08/12 (화)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 3206.77pt (-0.10%) / KOSDAQ 811.85pt (+0.32%)
- 국내 증시는 미국 소비자물가지수 발표와 미중관세 유예 종료 시한 등
매크로 불확실성에 혼조마감, 달바글로벌 등 실적 쇼크에 화장품 업종 약세
- 외국인이 2,181억원 순매수
- 개인과 기관이 각각 1,419억원, 2,161억원 순매도
- 하드웨어(+3.04%) 업종이 수익률 상위
- 유통(-4.94%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 43975.89pt (-0.45%) / S&P500 6373.51pt (-0.25%)
나스닥 21385.4pt (-0.30%) / 러셀2000 2216.47pt (-0.09%)
- 미국 증시는 소비자물가지수 발표 및 12일 종료되는 미중 관세 유예를
앞두고 관망심리에 하락 마감, 부진한 실적 발표에 소프트웨어 업종 전반 약세
- 필수소비재(+0.17%) 업종이 수익률 상위
- 에너지(-0.79%) 업종이 수익률 하위
- 테슬라(+2.8%), 일라이 릴리(+1.5%) 종목이 수익률 상위
- 쉐브론(-1.0%), 엑슨모빌(-0.9%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 한국 8월 1~10일간 수출 전년대비 -4.3% 감소, 이전치(9.5%) 하회
- 한국 8월 1~10일간 수입 전년대비 -13.6% 감소, 이전치(1.8%) 하회
- 일본 7월 경기관찰조사 전망 47.3 기록, 예상치(46.4) 상회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 98.5pt에 마감 (전일대비 +0.3pt 상승)
- 원/달러 환율은 1391.5원에 마감 (전일대비 +2.8원 상승)
- 엔/달러 환율은 148.2엔에 마감 (전일대비 +0.4엔 상승)
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[거시경제/글로벌 전략 김진성] 8/12(화)
Economic Navigator - 무역합의 이후 매크로 업데이트: 한국경제, 더 나쁠 수 있을까?
■ 미국의 對세계 무역합의 마무리 단계, 평균 실효관세율 18.6% 수준은 우려와 기대 사이
- 미국 관세인상의 영향은 글로벌 경제 성장에 부정적인 가운데 미국과 상대국간 비대칭적일 것으로 판단
- 관세인상으로 인해 미국 인플레이션은 25년 상반기 대비 0.2~0.3%p 높은 수준이 26~27년까지 지속될 전망
- 25년 미국 GDP성장률은 교역둔화와 물가 영향이 분산·이연됨에 따라 1.8%로 기존 전망을 상회할 전망
■ 한국 경제는 성장동력 약하나 바닥 확인 이후 완만한 회복세 예상
- 정부 정책기조 변화와 더불어 국내경기의 변곡점 형성이 기대되나 성장 회복의 걸림돌이 산재하고 동력이 허약한 상태
- 한국은행은 확장적 재정정책을 지원하는 완화기조를 유지하겠으나 정책여력은 제한적(한은기준금리 26년말 2.00%)
- 국내 장기금리는 저조한 내수성장/기준금리 인하, 해외금리 동향 및 발행증가 등을 반영하여 제한적 하락 예상
- 달러약세는 제한적일 것으로 판단하나 대미 무역흑자국 통화에 대한 절상압력 등으로 원달러는 연말 1,360원 예측
참조: https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=27921
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Economic Navigator - 무역합의 이후 매크로 업데이트: 한국경제, 더 나쁠 수 있을까?
■ 미국의 對세계 무역합의 마무리 단계, 평균 실효관세율 18.6% 수준은 우려와 기대 사이
- 미국 관세인상의 영향은 글로벌 경제 성장에 부정적인 가운데 미국과 상대국간 비대칭적일 것으로 판단
- 관세인상으로 인해 미국 인플레이션은 25년 상반기 대비 0.2~0.3%p 높은 수준이 26~27년까지 지속될 전망
- 25년 미국 GDP성장률은 교역둔화와 물가 영향이 분산·이연됨에 따라 1.8%로 기존 전망을 상회할 전망
■ 한국 경제는 성장동력 약하나 바닥 확인 이후 완만한 회복세 예상
- 정부 정책기조 변화와 더불어 국내경기의 변곡점 형성이 기대되나 성장 회복의 걸림돌이 산재하고 동력이 허약한 상태
- 한국은행은 확장적 재정정책을 지원하는 완화기조를 유지하겠으나 정책여력은 제한적(한은기준금리 26년말 2.00%)
- 국내 장기금리는 저조한 내수성장/기준금리 인하, 해외금리 동향 및 발행증가 등을 반영하여 제한적 하락 예상
- 달러약세는 제한적일 것으로 판단하나 대미 무역흑자국 통화에 대한 절상압력 등으로 원달러는 연말 1,360원 예측
참조: https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=27921
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[흥국 통신/미디어 황성진] 8/12 (화)
KT(030200)-분기 영업이익 1조원 돌파
■ 역대 최초 분기 영업이익 1조원 돌파
- 2분기 매출액은 7조 4,274억원(+13.5% YoY), 영업이익은 1조 148억원(+105.4% YoY)을 기록하며 역대 최초로 분기 영업이익이 1조원 수준을 돌파
- 광진구 롯데 이스트폴 사업 관련 매출이 입주율 기준 63% 가량 반영된 부분도 포함되었으나, 이 부분을 제외하고도 본원적인 통신업 전 부문의 실적 개선과 더불어, 핵심 포트폴리오의 성장세 또한 실적에 기여하였음
- 별도 기준으로도 4,687억원(+30.6% YoY)의 영업이익을 기록하며 최고 수준의 실적을 시현
■ 본원적인 이익 성장 기조 지속될 것
- 유무선 서비스 등 본원적 통신서비스 영역에서의 경쟁력 뿐만 아니라, 미디어 및 기업 서비스와 AICT 부문에서의 성장세도 이어지고 있음
- 전반적인 수익성 개선 노력이 실적에 반영면서, 감가상각비, 인건비, 판매비 등 제반 주요 비용 역시 안정세를 유지
- 즉 기존 레거시 사업의 호조세, 인력 재편과 CAPEX 하향 및 비수익 사업 합리화에 따른 비용 절감 효과 및 AI 사업 성과 가시화 기대감이 상존하는 상황
■ 언제나 적극적인 주주환원. 투자의견 BUY, TP 70,000원
- 2분기 배당금은 600원으로 확정되었으며, 2,500억원 수준의 자사주 매입은 8/13일 종료될 예정(소각시점은 외국인 보유한도를 고려하여 추후 결정)
- 25년 예상 DPS 2,500원 가정 시, 총 주주환원 규모는 약 8,400억원으로, SRR은 6.2% 수준
- 배당금 지급 이외에도 28년까지 총 1조원 규모의 자사주 매입, 소각을 단행할 예정
참조: https://vo.la/vcCpUZ
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KT(030200)-분기 영업이익 1조원 돌파
■ 역대 최초 분기 영업이익 1조원 돌파
- 2분기 매출액은 7조 4,274억원(+13.5% YoY), 영업이익은 1조 148억원(+105.4% YoY)을 기록하며 역대 최초로 분기 영업이익이 1조원 수준을 돌파
- 광진구 롯데 이스트폴 사업 관련 매출이 입주율 기준 63% 가량 반영된 부분도 포함되었으나, 이 부분을 제외하고도 본원적인 통신업 전 부문의 실적 개선과 더불어, 핵심 포트폴리오의 성장세 또한 실적에 기여하였음
- 별도 기준으로도 4,687억원(+30.6% YoY)의 영업이익을 기록하며 최고 수준의 실적을 시현
■ 본원적인 이익 성장 기조 지속될 것
- 유무선 서비스 등 본원적 통신서비스 영역에서의 경쟁력 뿐만 아니라, 미디어 및 기업 서비스와 AICT 부문에서의 성장세도 이어지고 있음
- 전반적인 수익성 개선 노력이 실적에 반영면서, 감가상각비, 인건비, 판매비 등 제반 주요 비용 역시 안정세를 유지
- 즉 기존 레거시 사업의 호조세, 인력 재편과 CAPEX 하향 및 비수익 사업 합리화에 따른 비용 절감 효과 및 AI 사업 성과 가시화 기대감이 상존하는 상황
■ 언제나 적극적인 주주환원. 투자의견 BUY, TP 70,000원
- 2분기 배당금은 600원으로 확정되었으며, 2,500억원 수준의 자사주 매입은 8/13일 종료될 예정(소각시점은 외국인 보유한도를 고려하여 추후 결정)
- 25년 예상 DPS 2,500원 가정 시, 총 주주환원 규모는 약 8,400억원으로, SRR은 6.2% 수준
- 배당금 지급 이외에도 28년까지 총 1조원 규모의 자사주 매입, 소각을 단행할 예정
참조: https://vo.la/vcCpUZ
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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 08/13 (수)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 3189.91pt (-0.53%) / KOSDAQ 807.19pt (-0.57%)
- 국내 증시는 미중 관세 추가 유예에도 미국 CPI 경계심리에 하락 마감
마이크론 가이던스 상향에 반도체, 세제개편안 기대에 금융업 강세
- 개인이 631억원 순매수
- 기관과 외국인이 각각 981억원, 601억원 순매도
- 증권(+1.47%) 업종이 수익률 상위
- 화장품(-3.46%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 44458.61pt (+1.10%) / S&P500 6445.82pt (+1.14%)
나스닥 21681.9pt (+1.39%) / 러셀2000 2282.78pt (+2.99%)
- 미국 증시는 예상에 부합한 CPI 발표에 9월 금리인하 기대감 유입으로 상승마감
중국정부가 엔비디아 칩 구매 중단 명령 소식에 엔비디아는 추가 상승 제한
- 통신서비스(+1.79%) 업종이 수익률 상위
- 필수소비재(+0.17%) 업종이 수익률 하위
- 유나이티드헬스그룹(+3.6%), 메타(+3.2%) 종목이 수익률 상위
- 존슨앤드존슨(-0.6%), 월마트(-0.3%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 7월 CPI 전년대비 2.7% 상승, 예상치(2.8%) 하회
- 미국 7월 근원 CPI 전년대비 3.1% 상승, 예상치(3.0%) 상회
- 미국 7월 NFIB 소기업 낙관지수 100.3 기록, 예상치(98.9) 상회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 98.1pt에 마감 (전일대비 -0.5pt 하락)
- 원/달러 환율은 1383.7원에 마감 (전일대비 -7.8원 하락)
- 엔/달러 환율은 147.8엔에 마감 (전일대비 -0.3엔 하락)
참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=27940
흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)
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Heungkuk Morning Comment 08/13 (수)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 3189.91pt (-0.53%) / KOSDAQ 807.19pt (-0.57%)
- 국내 증시는 미중 관세 추가 유예에도 미국 CPI 경계심리에 하락 마감
마이크론 가이던스 상향에 반도체, 세제개편안 기대에 금융업 강세
- 개인이 631억원 순매수
- 기관과 외국인이 각각 981억원, 601억원 순매도
- 증권(+1.47%) 업종이 수익률 상위
- 화장품(-3.46%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 44458.61pt (+1.10%) / S&P500 6445.82pt (+1.14%)
나스닥 21681.9pt (+1.39%) / 러셀2000 2282.78pt (+2.99%)
- 미국 증시는 예상에 부합한 CPI 발표에 9월 금리인하 기대감 유입으로 상승마감
중국정부가 엔비디아 칩 구매 중단 명령 소식에 엔비디아는 추가 상승 제한
- 통신서비스(+1.79%) 업종이 수익률 상위
- 필수소비재(+0.17%) 업종이 수익률 하위
- 유나이티드헬스그룹(+3.6%), 메타(+3.2%) 종목이 수익률 상위
- 존슨앤드존슨(-0.6%), 월마트(-0.3%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 7월 CPI 전년대비 2.7% 상승, 예상치(2.8%) 하회
- 미국 7월 근원 CPI 전년대비 3.1% 상승, 예상치(3.0%) 상회
- 미국 7월 NFIB 소기업 낙관지수 100.3 기록, 예상치(98.9) 상회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 98.1pt에 마감 (전일대비 -0.5pt 하락)
- 원/달러 환율은 1383.7원에 마감 (전일대비 -7.8원 하락)
- 엔/달러 환율은 147.8엔에 마감 (전일대비 -0.3엔 하락)
참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=27940
흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)
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[흥국 화장품/제약·바이오 이지원] 8/13(수)
코스맥스(192820) - 조정 국면에 모아가야 할 ODM 대장
■ 2Q25 Review: 분기 최대 실적 달성
- 2분기 연결 매출액은 6,236억원(+13% YoY, +6% QoQ), 영업이익은 608억원(+30% YoY, +18% QoQ, OPM: 9.7%)을 기록, 시장의 높은 기대치를 소폭 하회하였으나 분기 최대 실적을 달성함
- 국내와 달리 해외 법인들의 실적은 다소 부진하였음. 중국의 경우 2분기 매출액은 1,486억원(+1% YoY)에 그침/미국 17% 역성장/ 인도네시아 2분기 매출액은 18% 역성장
■ 하반기 화장품 업황 불확실성 대비해야
- 코스맥스 현 주가는 상반기 신고가를 경신하며 높아진 시장의 기대치를 충분히 채워주지는 못하며, 조정을 거듭함
- 최근 일부 브랜드들의 2분기 실적 컨센서스 하회 흐름 등 여러 리스크들이 부각되며 올해 상반기 뜨거웠던 화장품 섹터 밸류에이션 상승에 일시적 제동이 걸린 것으로 파악
- 15% 상호관세 발효, 대미 화장품 수출액 성장률 둔화 리스크, 30x 초반까지 높아진 섹터 밸류에이션 등 하반기 불확실성에 대비해야 할 필요
- 그러나, 이번 일시적 조정 국면에서 뛰어난 R&D 역량 & 다변화된 고객군으로 브랜드 lifecycle 리스크가 약해진 대형 ODM들에 대한 저가 매수 전략 유효하다고 판단함
■ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 274,000원
- K-뷰티가 결코 한철 장사가 아님을 증명한 상반기였다고 판단
- 조정 이후 다시 이어갈 화장품 랠리에 대비하여 글로벌 1등 화장품 ODM 코스맥스에 대한 투자의견 BUY 유지
참조: https://buly.kr/FhODGzs
흥국증권 제약·바이오/화장품 담당 이지원(02-6742-3584)
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코스맥스(192820) - 조정 국면에 모아가야 할 ODM 대장
■ 2Q25 Review: 분기 최대 실적 달성
- 2분기 연결 매출액은 6,236억원(+13% YoY, +6% QoQ), 영업이익은 608억원(+30% YoY, +18% QoQ, OPM: 9.7%)을 기록, 시장의 높은 기대치를 소폭 하회하였으나 분기 최대 실적을 달성함
- 국내와 달리 해외 법인들의 실적은 다소 부진하였음. 중국의 경우 2분기 매출액은 1,486억원(+1% YoY)에 그침/미국 17% 역성장/ 인도네시아 2분기 매출액은 18% 역성장
■ 하반기 화장품 업황 불확실성 대비해야
- 코스맥스 현 주가는 상반기 신고가를 경신하며 높아진 시장의 기대치를 충분히 채워주지는 못하며, 조정을 거듭함
- 최근 일부 브랜드들의 2분기 실적 컨센서스 하회 흐름 등 여러 리스크들이 부각되며 올해 상반기 뜨거웠던 화장품 섹터 밸류에이션 상승에 일시적 제동이 걸린 것으로 파악
- 15% 상호관세 발효, 대미 화장품 수출액 성장률 둔화 리스크, 30x 초반까지 높아진 섹터 밸류에이션 등 하반기 불확실성에 대비해야 할 필요
- 그러나, 이번 일시적 조정 국면에서 뛰어난 R&D 역량 & 다변화된 고객군으로 브랜드 lifecycle 리스크가 약해진 대형 ODM들에 대한 저가 매수 전략 유효하다고 판단함
■ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 274,000원
- K-뷰티가 결코 한철 장사가 아님을 증명한 상반기였다고 판단
- 조정 이후 다시 이어갈 화장품 랠리에 대비하여 글로벌 1등 화장품 ODM 코스맥스에 대한 투자의견 BUY 유지
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흥국증권 제약·바이오/화장품 담당 이지원(02-6742-3584)
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[흥국증권 IT하드웨어/IT인프라 박희철] 8/13 (수)
지엔씨에너지(119850) - 데이터센터 내 과점적 입지 강화
■2Q25 Review: 매출액 608억원, 영업이익 122억원
- 지엔씨에너지의 2025년 2분기 실적은 연결 기준 매출액 608억원(YoY +64.5%), 영업이익 122억원(YoY +311.0%)을 기록
- 기존 추정치 대비 아쉬운 실적의 요인은 높았던 1분기의 눈높이와 작년 상반기의 다소 낮은 레벨의 수주 때문인 것으로 예상
- 동사의 수주를 추적하면 약 1년 정도의 시기 이후 중도금을 인식하기 시작
- 즉, 중도금이 인식될 수주가 당 분기 부족했던 탓에 발전기 부분의 매출이 작년 하반기 대비 낮은 수준을 형성
- 올해 하반기는 견조했던 작년 하반기의 수주들이 일부 선급금과 중도금으로 인식될 전망으로 하반기 상승 전환 전망
■대형 AI 데이터센터 레퍼런스 기반의 과점적 입지 강화
- 최근 SK 울산 데이터센터 A동의 수주를 기반으로 동사의 과점적 지위를 재확인
- 유관 레퍼런스가 다소 부재했던 SK 그룹의 대형 수주를 확보하면서 국내에서 대형 AI 데이터센터를 구축할 때 지엔씨에너지의 비상발전기 역량이 필수적이라는 것을 증명
- 지속되는 대형 AI 데이터센터 레퍼런스를 필두로 기술 경쟁력 기반의 과점적 지위는 이어질 전망
- 이는 연내에 추가 대형 수주가 기대되는 요인
- 주권 AI 기조로 인해 현 정부 취임 이후 삼성, LG, 네이버 등 대기업들의 AI 데이터센터 구축을 위한 투자가 지속
- 하반기 관련한 대형 수주가 추가 발생할 것으로 전망
- 상반기 약 1,300억원의 긍정적인 신규 수주 추이와 더불어 하반기 예상 대형 수주 확보 시 연간 약 3,500억원 이상의 신규 수주 레벨도 기대
- 동사는 기본적으로 수주 베이스의 산업재 기업으로 기존 연간 약 2,000억원 규모의 신규 수주 레벨에서 3,500억원 이상으로 증가하며 실적 점프업이 가능할 것으로 전망
■투자의견 BUY, 목표주가 46,000원 상향
- 동사에 대한 투자의견을 유지하며, 목표주가는 46,000원으로 상향
- 시선을 대형 수주가 실적화되기 시작할 2026년으로 전환할 필요 존재
- 2026년 추정치는 매출액 3,939억원(YoY +39.5%), 영업이익 893억원(YoY +51.1%)으로 소폭 상향 조정
- 특히, 강화된 과점적 지위를 감안하면 실적 가시성이 뚜렷하다고 판단
- 하반기 추가적인 대형 수주 확보를 통해 또 한 번 우려를 극복할 것으로 전망
보고서: https://buly.kr/C0AIgBH
흥국 IT하드웨어/IT인프라 박희철 (02-6742-3697)
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지엔씨에너지(119850) - 데이터센터 내 과점적 입지 강화
■2Q25 Review: 매출액 608억원, 영업이익 122억원
- 지엔씨에너지의 2025년 2분기 실적은 연결 기준 매출액 608억원(YoY +64.5%), 영업이익 122억원(YoY +311.0%)을 기록
- 기존 추정치 대비 아쉬운 실적의 요인은 높았던 1분기의 눈높이와 작년 상반기의 다소 낮은 레벨의 수주 때문인 것으로 예상
- 동사의 수주를 추적하면 약 1년 정도의 시기 이후 중도금을 인식하기 시작
- 즉, 중도금이 인식될 수주가 당 분기 부족했던 탓에 발전기 부분의 매출이 작년 하반기 대비 낮은 수준을 형성
- 올해 하반기는 견조했던 작년 하반기의 수주들이 일부 선급금과 중도금으로 인식될 전망으로 하반기 상승 전환 전망
■대형 AI 데이터센터 레퍼런스 기반의 과점적 입지 강화
- 최근 SK 울산 데이터센터 A동의 수주를 기반으로 동사의 과점적 지위를 재확인
- 유관 레퍼런스가 다소 부재했던 SK 그룹의 대형 수주를 확보하면서 국내에서 대형 AI 데이터센터를 구축할 때 지엔씨에너지의 비상발전기 역량이 필수적이라는 것을 증명
- 지속되는 대형 AI 데이터센터 레퍼런스를 필두로 기술 경쟁력 기반의 과점적 지위는 이어질 전망
- 이는 연내에 추가 대형 수주가 기대되는 요인
- 주권 AI 기조로 인해 현 정부 취임 이후 삼성, LG, 네이버 등 대기업들의 AI 데이터센터 구축을 위한 투자가 지속
- 하반기 관련한 대형 수주가 추가 발생할 것으로 전망
- 상반기 약 1,300억원의 긍정적인 신규 수주 추이와 더불어 하반기 예상 대형 수주 확보 시 연간 약 3,500억원 이상의 신규 수주 레벨도 기대
- 동사는 기본적으로 수주 베이스의 산업재 기업으로 기존 연간 약 2,000억원 규모의 신규 수주 레벨에서 3,500억원 이상으로 증가하며 실적 점프업이 가능할 것으로 전망
■투자의견 BUY, 목표주가 46,000원 상향
- 동사에 대한 투자의견을 유지하며, 목표주가는 46,000원으로 상향
- 시선을 대형 수주가 실적화되기 시작할 2026년으로 전환할 필요 존재
- 2026년 추정치는 매출액 3,939억원(YoY +39.5%), 영업이익 893억원(YoY +51.1%)으로 소폭 상향 조정
- 특히, 강화된 과점적 지위를 감안하면 실적 가시성이 뚜렷하다고 판단
- 하반기 추가적인 대형 수주 확보를 통해 또 한 번 우려를 극복할 것으로 전망
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[흥국증권 IT하드웨어/IT인프라 박희철] 8/13 (수)
티엘비(356860) - AI 수요 기반의 실적 점프업 시작
■2Q25 Review: 매출액 641억원, 영업이익 69억원
- 티엘비의 연결 기준 2분기 실적은 매출액 641억원(YoY +62.2%), 영업이익 69억원(YoY 흑자전환)을 기록
- Full-Capa 수요가 이어지는 가운데, BVH 공법에 대한 노하우 축적에 따른 생산 실적 향상과 고부가품 수요 지속에 따른 ASP 증가가 뚜렷하게 감지
- 가동률은 QoQ 약 5%p 개선된 것으로 파악되며, ASP는 YoY 약 30% 증가
- 이는 동사의 마진율 개선에 기여하는 요소
- 특히, 당 분기 핵심 원자재인 금으로 인한 일회성 비용이 약 10억원 이상 발생했음을 감안하면 실제 영업이익률의 개선세는 더욱 뚜렷한 상황
■시작된 실적 점프업 스토리
- 이번 턴어라운드의 핵심 근거는 AI 수요로의 전환
- 동사의 이번 턴어라운드는 단순히 기판 내의 수요 반등에 따른 영향이 아닌, 레거시향 수요가 AI향 수요로 전환된 영향
- 유사한 사례는 MLB 기판의 AI 수요 전환 사례, 강도는 상이할 수 있으나 유사한 환경이 전개될 것으로 기대
- MLB 기판 또한 레거시향 수요가 AI향 수요로 전환되면서 1) Full-Capa 수준의 수요를 맞이했으며, 2) 오랜 경쟁 환경으로 인해 글로벌 공급자가 제한적인 가운데 3) Pure Player들은 높은 밸류에이션을 부여받은 바 존재
- AI 수요 측면에서도 Memory Wall 문제가 HBM을 넘어 비교적 저부가품인 범용 메모리까지 영향을 주는 단계
- 이에 따라 고부가 메모리 모듈도 긍정적 사업 환경 전개 전망
- 티엘비는 앞서 거론한 측면에 부합할 뿐 아니라 증설까지 긍정적으로 검토하고 있는 단계로 증설 이후 실적 점프업이 빠르게 진행될 것으로 기대
■투자의견 BUY, 목표주가 37,500원 상향
- 동사에 대한 투자의견을 유지하며, 목표주가를 37,500원으로 상향
- 2025년 매출액은 2,553억원(YoY +41.8%), 영업이익 260억원(YoY +675.6%)으로 추정
- 하반기 증설 시작을 기본 시나리오로 2026년 매출액은 3,151억원(YoY +23.4%), 영업이익 406억원(YoY +56.1%)으로 전망하며 실적 점프업 가능성이 고조되고 있다고 추정
- 향후 SOCAMM, CXL 등 신규 고부가품 시장 개화 시 리레이팅과 함께 추가 마진 개선 가능성도 존재
- 이원화를 가정해도 추정치 수준의 마진 개선이 가능할 것으로 예상해 저평가 구간이라고 판단
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티엘비(356860) - AI 수요 기반의 실적 점프업 시작
■2Q25 Review: 매출액 641억원, 영업이익 69억원
- 티엘비의 연결 기준 2분기 실적은 매출액 641억원(YoY +62.2%), 영업이익 69억원(YoY 흑자전환)을 기록
- Full-Capa 수요가 이어지는 가운데, BVH 공법에 대한 노하우 축적에 따른 생산 실적 향상과 고부가품 수요 지속에 따른 ASP 증가가 뚜렷하게 감지
- 가동률은 QoQ 약 5%p 개선된 것으로 파악되며, ASP는 YoY 약 30% 증가
- 이는 동사의 마진율 개선에 기여하는 요소
- 특히, 당 분기 핵심 원자재인 금으로 인한 일회성 비용이 약 10억원 이상 발생했음을 감안하면 실제 영업이익률의 개선세는 더욱 뚜렷한 상황
■시작된 실적 점프업 스토리
- 이번 턴어라운드의 핵심 근거는 AI 수요로의 전환
- 동사의 이번 턴어라운드는 단순히 기판 내의 수요 반등에 따른 영향이 아닌, 레거시향 수요가 AI향 수요로 전환된 영향
- 유사한 사례는 MLB 기판의 AI 수요 전환 사례, 강도는 상이할 수 있으나 유사한 환경이 전개될 것으로 기대
- MLB 기판 또한 레거시향 수요가 AI향 수요로 전환되면서 1) Full-Capa 수준의 수요를 맞이했으며, 2) 오랜 경쟁 환경으로 인해 글로벌 공급자가 제한적인 가운데 3) Pure Player들은 높은 밸류에이션을 부여받은 바 존재
- AI 수요 측면에서도 Memory Wall 문제가 HBM을 넘어 비교적 저부가품인 범용 메모리까지 영향을 주는 단계
- 이에 따라 고부가 메모리 모듈도 긍정적 사업 환경 전개 전망
- 티엘비는 앞서 거론한 측면에 부합할 뿐 아니라 증설까지 긍정적으로 검토하고 있는 단계로 증설 이후 실적 점프업이 빠르게 진행될 것으로 기대
■투자의견 BUY, 목표주가 37,500원 상향
- 동사에 대한 투자의견을 유지하며, 목표주가를 37,500원으로 상향
- 2025년 매출액은 2,553억원(YoY +41.8%), 영업이익 260억원(YoY +675.6%)으로 추정
- 하반기 증설 시작을 기본 시나리오로 2026년 매출액은 3,151억원(YoY +23.4%), 영업이익 406억원(YoY +56.1%)으로 전망하며 실적 점프업 가능성이 고조되고 있다고 추정
- 향후 SOCAMM, CXL 등 신규 고부가품 시장 개화 시 리레이팅과 함께 추가 마진 개선 가능성도 존재
- 이원화를 가정해도 추정치 수준의 마진 개선이 가능할 것으로 예상해 저평가 구간이라고 판단
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흥국 IT하드웨어/IT인프라 박희철 (02-6742-3697)
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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 08/14 (목)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 3224.37pt (+1.08%) / KOSDAQ 814.1pt (+0.86%)
- 국내 증시는 미국 CPI 발표 이후 금리 인하 기대로 상승 마감
미국 시장에 중국 BOE 제품 수입 금지 명령에 국내 디스플레이 업종 강세
- 외국인이 6,353억원 순매수
- 개인과 기관이 각각 6,651억원, 810억원 순매도
- 디스플레이(+20.31%) 업종이 수익률 상위
- 건설(-2.65%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 44922.27pt (+1.04%) / S&P500 6466.58pt (+0.32%)
나스닥 21713.14pt (+0.14%) / 러셀2000 2328.06pt (+1.98%)
- 미국 증시는 연준의 금리인하 기대 속 매수세 확산에 상승마감
금리 인하 기대를 이유로 제약, 건설 등 업종 강세
- 소재(+1.69%) 업종이 수익률 상위
- 통신서비스(-0.49%) 업종이 수익률 하위
- 유나이티드헬스그룹(+3.9%), 일라이 릴리(+3.3%) 종목이 수익률 상위
- 월마트(-2.5%), 마이크로소프트(-1.6%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 한국 7월 실업률 2.5% 기록, 예상치(2.6%) 하회
- 일본 7월 PPI 전년대비 2.6% 상승, 예상치(2.5%) 상회
- 중국 7월 M2 통화공급 전년대비 8.8% 증가, 예상치(8.3%) 상회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 97.8pt에 마감 (전일대비 -0.3pt 하락)
- 원/달러 환율은 1379.1원에 마감 (전일대비 -4.7원 하락)
- 엔/달러 환율은 147.4엔에 마감 (전일대비 -0.5엔 하락)
참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=27949
흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)
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Heungkuk Morning Comment 08/14 (목)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 3224.37pt (+1.08%) / KOSDAQ 814.1pt (+0.86%)
- 국내 증시는 미국 CPI 발표 이후 금리 인하 기대로 상승 마감
미국 시장에 중국 BOE 제품 수입 금지 명령에 국내 디스플레이 업종 강세
- 외국인이 6,353억원 순매수
- 개인과 기관이 각각 6,651억원, 810억원 순매도
- 디스플레이(+20.31%) 업종이 수익률 상위
- 건설(-2.65%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 44922.27pt (+1.04%) / S&P500 6466.58pt (+0.32%)
나스닥 21713.14pt (+0.14%) / 러셀2000 2328.06pt (+1.98%)
- 미국 증시는 연준의 금리인하 기대 속 매수세 확산에 상승마감
금리 인하 기대를 이유로 제약, 건설 등 업종 강세
- 소재(+1.69%) 업종이 수익률 상위
- 통신서비스(-0.49%) 업종이 수익률 하위
- 유나이티드헬스그룹(+3.9%), 일라이 릴리(+3.3%) 종목이 수익률 상위
- 월마트(-2.5%), 마이크로소프트(-1.6%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 한국 7월 실업률 2.5% 기록, 예상치(2.6%) 하회
- 일본 7월 PPI 전년대비 2.6% 상승, 예상치(2.5%) 상회
- 중국 7월 M2 통화공급 전년대비 8.8% 증가, 예상치(8.3%) 상회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 97.8pt에 마감 (전일대비 -0.3pt 하락)
- 원/달러 환율은 1379.1원에 마감 (전일대비 -4.7원 하락)
- 엔/달러 환율은 147.4엔에 마감 (전일대비 -0.5엔 하락)
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[흥국 유통/상사/지주 박종렬] 8/14(목)
지누스(013890) - 미국 소비자 태도가 관건
■ 2Q Review: OP 291억원(흑전 YoY), 전망치 상회
- 매출액 2,295억원(+11.3% YoY), 영업이익 291억원(흑전 YoY), 당초 전망치를 큰 폭 상회한 양호한 실적 기록
- 반덤핑 무효 소송 승소에 따른 충당금 환입액이 1분기(167억원)에 이어 2분기에도 199억원 반영됐기 때문
- 매출총이익률의 개선과 외형 확대에 따른 고정비 부담 완화로 조정영업이익률(환입액 제외)은 4.0%로 정상화되는 모습
■ 하반기 불확실성 상존하나 실적 턴어라운드는 가능할 것
- 올해 연간 매출액 1.1조원(+17.3% YoY), 영업이익 867억원(흑전 YoY)으로 수정 전망함
- 실적 턴어라운드(영업이익 24년 -54억원→25E 867억원)가 가능할 것. 제품/지역확장을 통한 성장 스토리는 여전히 유효하며 향후 강도는 더욱 강화될 것
- 캄보디아 공장은 8월 초 가동으로 영업실적의 본격적인 긍정적 효과는 4분기 발생 가능할 전망
■ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 22,000원 하향
- 가격 경쟁력을 유지할 것이지만, 관세 인상 후 가격 저항 등 미국 소비자들의 반응에 따라 영업실적 불확실성은 상존
참조: https://buly.kr/DEZbtiD
흥국증권 유통/상사/지주 박종렬 (02-6260-2466)
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지누스(013890) - 미국 소비자 태도가 관건
■ 2Q Review: OP 291억원(흑전 YoY), 전망치 상회
- 매출액 2,295억원(+11.3% YoY), 영업이익 291억원(흑전 YoY), 당초 전망치를 큰 폭 상회한 양호한 실적 기록
- 반덤핑 무효 소송 승소에 따른 충당금 환입액이 1분기(167억원)에 이어 2분기에도 199억원 반영됐기 때문
- 매출총이익률의 개선과 외형 확대에 따른 고정비 부담 완화로 조정영업이익률(환입액 제외)은 4.0%로 정상화되는 모습
■ 하반기 불확실성 상존하나 실적 턴어라운드는 가능할 것
- 올해 연간 매출액 1.1조원(+17.3% YoY), 영업이익 867억원(흑전 YoY)으로 수정 전망함
- 실적 턴어라운드(영업이익 24년 -54억원→25E 867억원)가 가능할 것. 제품/지역확장을 통한 성장 스토리는 여전히 유효하며 향후 강도는 더욱 강화될 것
- 캄보디아 공장은 8월 초 가동으로 영업실적의 본격적인 긍정적 효과는 4분기 발생 가능할 전망
■ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 22,000원 하향
- 가격 경쟁력을 유지할 것이지만, 관세 인상 후 가격 저항 등 미국 소비자들의 반응에 따라 영업실적 불확실성은 상존
참조: https://buly.kr/DEZbtiD
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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 08/18 (월)
[금요일 국내 주식 동향]
- 국내 증시는 광복절 휴일로 인한 휴장
[금요일 미국 주식 동향]
DOW 44946.12pt (+0.08%) / S&P500 6449.8pt (-0.29%)
나스닥 21622.98pt (-0.40%) / 러셀2000 2286.52pt (-0.55%)
- 미국 증시는 소비자 심리지수 위축 등 미국 경기 우려에 하락
1~2주내 반도체에 대한 관세 발표할 것이라는 소식에 반도체 약세
- 헬스케어(+1.65%) 업종이 수익률 상위
- 금융(-1.12%) 업종이 수익률 하위
- 유나이티드헬스그룹(+12.0%), 일라이 릴리(+2.7%) 종목이 수익률 상위
- BofA(-1.6%), 테슬라(-1.5%) 종목이 수익률 하위
[금요일 주요 경제 지표]
- 미국 7월 소매판매 전월대비 0.5% 증가, 예상치(0.6%) 하회
- 미국 7월 수입물가지수 전월대비 0.4% 상승, 예상치(0.1%) 상회
- 미국 8월 미시간대 소비자심리지수 58.6 기록, 예상치(62.0) 하회
[금요일 FX 동향]
- 달러인덱스는 97.9pt에 마감 (전일대비 -0.4pt 하락)
- 원/달러 환율은 1388.9원에 마감 (전일대비 -1.3원 하락)
- 엔/달러 환율은 147.2엔에 마감 (전일대비 -0.6엔 하락)
참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=27957
흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)
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Heungkuk Morning Comment 08/18 (월)
[금요일 국내 주식 동향]
- 국내 증시는 광복절 휴일로 인한 휴장
[금요일 미국 주식 동향]
DOW 44946.12pt (+0.08%) / S&P500 6449.8pt (-0.29%)
나스닥 21622.98pt (-0.40%) / 러셀2000 2286.52pt (-0.55%)
- 미국 증시는 소비자 심리지수 위축 등 미국 경기 우려에 하락
1~2주내 반도체에 대한 관세 발표할 것이라는 소식에 반도체 약세
- 헬스케어(+1.65%) 업종이 수익률 상위
- 금융(-1.12%) 업종이 수익률 하위
- 유나이티드헬스그룹(+12.0%), 일라이 릴리(+2.7%) 종목이 수익률 상위
- BofA(-1.6%), 테슬라(-1.5%) 종목이 수익률 하위
[금요일 주요 경제 지표]
- 미국 7월 소매판매 전월대비 0.5% 증가, 예상치(0.6%) 하회
- 미국 7월 수입물가지수 전월대비 0.4% 상승, 예상치(0.1%) 상회
- 미국 8월 미시간대 소비자심리지수 58.6 기록, 예상치(62.0) 하회
[금요일 FX 동향]
- 달러인덱스는 97.9pt에 마감 (전일대비 -0.4pt 하락)
- 원/달러 환율은 1388.9원에 마감 (전일대비 -1.3원 하락)
- 엔/달러 환율은 147.2엔에 마감 (전일대비 -0.6엔 하락)
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[흥국증권 스몰캡/IPO 최종경] 8/18(월)
롯데렌탈-체질 개선을 넘어 체력 증진으로
■ 2Q25 Review: 영업수익 +8%, 영업이익 +2% YoY
- '25년 2분기(4~6월) 영업수익 7,488억원(+7.6% YoY, +9.2% QoQ), 영업이익 772억원(+1.9% YoY, +15.3% QoQ, opm 10.3%)을 기록
- 상대적으로 수익성 개선이 더뎌 보이지만, 전년동기 대손환입(영업이익), 투자 평가이익(세전이익), 법인세 환입(당기순이익)에 따른 일회성의 높았던 기저효과를 감안하면 전년동기 대비 영업이익 +11%, 당기순이익은 +7.5%까지 증가한 것으로 계상됨
■ 전사적인 체질 개선을 넘어 전사적인 체력 증진으로
- 동사에 대해 투자의견 BUY(매수)와 목표주가 37,000원을 유지
- '24년 4분기부터 시작된 실적 개선이 외형 성장과 본원적 이익 창출력 증가로 이어지고 있음
- 오토장기는 규모의 경제로 이익 극대화, 오토단기는 카쉐어링 효율화로 적자 감소, 중고차 매각은 렌탈 물량 회복 및 B2C 사업 런칭 등 전사적인 ‘체질 개선’ 노력은 완성 단계를 넘어 전사적인 ‘체력 증진’으로 그 효과를 발휘하고 있음
- 신차 직접 판매를 제외한 모든 ‘모빌리티 플랫폼’을 완성한 사업 경쟁력을 매우 높게 평가
참조: https://vo.la/Gj5JWF
흥국스몰캡 최종경(02-739-5936)
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롯데렌탈-체질 개선을 넘어 체력 증진으로
■ 2Q25 Review: 영업수익 +8%, 영업이익 +2% YoY
- '25년 2분기(4~6월) 영업수익 7,488억원(+7.6% YoY, +9.2% QoQ), 영업이익 772억원(+1.9% YoY, +15.3% QoQ, opm 10.3%)을 기록
- 상대적으로 수익성 개선이 더뎌 보이지만, 전년동기 대손환입(영업이익), 투자 평가이익(세전이익), 법인세 환입(당기순이익)에 따른 일회성의 높았던 기저효과를 감안하면 전년동기 대비 영업이익 +11%, 당기순이익은 +7.5%까지 증가한 것으로 계상됨
■ 전사적인 체질 개선을 넘어 전사적인 체력 증진으로
- 동사에 대해 투자의견 BUY(매수)와 목표주가 37,000원을 유지
- '24년 4분기부터 시작된 실적 개선이 외형 성장과 본원적 이익 창출력 증가로 이어지고 있음
- 오토장기는 규모의 경제로 이익 극대화, 오토단기는 카쉐어링 효율화로 적자 감소, 중고차 매각은 렌탈 물량 회복 및 B2C 사업 런칭 등 전사적인 ‘체질 개선’ 노력은 완성 단계를 넘어 전사적인 ‘체력 증진’으로 그 효과를 발휘하고 있음
- 신차 직접 판매를 제외한 모든 ‘모빌리티 플랫폼’을 완성한 사업 경쟁력을 매우 높게 평가
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[흥국증권 스몰캡/IPO 최종경] 8/18(월)
KT밀리의서재-그리고 밀리 스토리
■ 2Q25 Review: 영업수익 +16%, 영업이익 +28% YoY
- '25년 2분기(4~6월) 영업수익(매출액) 207억원(+16.1% YoY, +3.4% QoQ), 영업이익 47억원(+28.1% YoY, +27.5% QoQ, opm 22.9%)을 기록
- 영업수익과 영업이익, 영업이익률 모두 창립이래 최대 분기 실적 기록이며, 아울러 '23년 9월 신규상장 이후 매분기 20~30% 전후의 외형과 이익 성장(YoY) 기록을 지속 중
- 주요 채널 비중을 살펴보면, B2BC(제휴고객)는 통신 제휴 가입자 지속 유입으로 '24년 35%에서 '25년 2분기 46%로 급증하며, 전사의 매출을 견인
■ 밀리로드, AI발견, 밀리플레이스, 그리고 밀리 스토리
- '24년 인공지능(AI)을 활용해 독서 진입 장벽을 낮추는 ‘AI발견’ 서비스, '25년 4월 공간 제약 없이 독서 환경을 조성하는 오프라인 서비스 ‘밀리플레이스’, 6월말과 9월 웹소설과 웹툰 콘텐츠 영역까지 포트폴리오를 확대한 ‘밀리 스토리’ 출시 등 다양한 구독 콘텐츠의 융합과 차별화를 선도
- 동사에 대해 투자의견 BUY(매수)를 유지하고 목표주가는 실적 전망 상향과 서비스 확장 경쟁력을 반영해 20,000원으로 상향
- 다양하고 적극적인 투자를 통해 서비스 고도화, 온/오프라인, 웹소설과 웹툰으로 지경을 확장하고 있는 경쟁력을 높게 평가
참조: https://vo.la/OJ3wG0
흥국스몰캡 최종경(02-739-5936)
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KT밀리의서재-그리고 밀리 스토리
■ 2Q25 Review: 영업수익 +16%, 영업이익 +28% YoY
- '25년 2분기(4~6월) 영업수익(매출액) 207억원(+16.1% YoY, +3.4% QoQ), 영업이익 47억원(+28.1% YoY, +27.5% QoQ, opm 22.9%)을 기록
- 영업수익과 영업이익, 영업이익률 모두 창립이래 최대 분기 실적 기록이며, 아울러 '23년 9월 신규상장 이후 매분기 20~30% 전후의 외형과 이익 성장(YoY) 기록을 지속 중
- 주요 채널 비중을 살펴보면, B2BC(제휴고객)는 통신 제휴 가입자 지속 유입으로 '24년 35%에서 '25년 2분기 46%로 급증하며, 전사의 매출을 견인
■ 밀리로드, AI발견, 밀리플레이스, 그리고 밀리 스토리
- '24년 인공지능(AI)을 활용해 독서 진입 장벽을 낮추는 ‘AI발견’ 서비스, '25년 4월 공간 제약 없이 독서 환경을 조성하는 오프라인 서비스 ‘밀리플레이스’, 6월말과 9월 웹소설과 웹툰 콘텐츠 영역까지 포트폴리오를 확대한 ‘밀리 스토리’ 출시 등 다양한 구독 콘텐츠의 융합과 차별화를 선도
- 동사에 대해 투자의견 BUY(매수)를 유지하고 목표주가는 실적 전망 상향과 서비스 확장 경쟁력을 반영해 20,000원으로 상향
- 다양하고 적극적인 투자를 통해 서비스 고도화, 온/오프라인, 웹소설과 웹툰으로 지경을 확장하고 있는 경쟁력을 높게 평가
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[흥국증권 반도체 손인준] 8/18 (월)
테스(095610) - 쉼 없는 장비 수요
■ 2Q25 실적 서프라이즈
- 2Q25 매출액 821억원(-3%QoQ, +36%YoY), 영업이익 204억원(+25%QoQ, +103%YoY)을 기록하며, 당사 추정치를 +15%, +100% 상회
- DRAM, NAND 모두 선단 공정 투자에 따른 고부가가치 장비 매출이 확대되었고, 예상보다 견조했던 중화권 고객사향 매출까지 더해져 매출액과 영업이익률 모두 예상치를 크게 상회
- 삼성전자와 SK하이닉스의 NAND 전환 투자, SK하이닉스의 DRAM 증설 효과로 호실적 흐름이 이어지고 있으며, 4Q24부터 높은 영업이익률(25%→19%→25%)이 유지되고 있음
■ 3Q25 일시 조정 이후 성장 지속
- 3Q25 실적은 매출액 699억원(-15%QoQ, +38%YoY), 영업이익 111억원(-45%QoQ, +174%YoY)으로 전망
- DRAM향 매출을 견인했던 SK하이닉스의 M16 투자가 다소 둔화되는 모습 보이며 일시적 실적 조정을 보이겠으나, 삼성전자의 P4 DRAM 신규 장비 투자가 반영되기 시작하며 전년 동기 대비 성장세가 유지될 것
- 4Q25부턴 SK하이닉스의 M15X 신규 투자가 반영되며 재차 강한 실적 흐름이 나타날 것으로 예상
■ 장비 업종 Upcycle 지속 전망, TP 36,000원 상향
- AI 수요 강세로 인한 HBM 생산량 증대 필요성은 삼성전자의 P4, SK하이닉스의 M15X 신규 투자로 이어지고 있으며, NAND는 부진한 업황에도 불구하고 중장기 eSSD 시장 확대를 위한 200, 300단대 전환 투자가 지속될 전망
- 테스의 고부가 ACL 장비와 Low-k, BSD 등 신규 장비는 DRAM, NAND 선단 공정에서 견조한 수요를 확인 중에 있음
- 삼성 파운드리 투자도 재개되며 DRAM, NAND, Foundry 등 전방위적인 장비 투자 증가의 수혜가 예상
보고서: https://vo.la/KvZCtP
흥국증권 반도체 손인준(02-6260-2470)
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테스(095610) - 쉼 없는 장비 수요
■ 2Q25 실적 서프라이즈
- 2Q25 매출액 821억원(-3%QoQ, +36%YoY), 영업이익 204억원(+25%QoQ, +103%YoY)을 기록하며, 당사 추정치를 +15%, +100% 상회
- DRAM, NAND 모두 선단 공정 투자에 따른 고부가가치 장비 매출이 확대되었고, 예상보다 견조했던 중화권 고객사향 매출까지 더해져 매출액과 영업이익률 모두 예상치를 크게 상회
- 삼성전자와 SK하이닉스의 NAND 전환 투자, SK하이닉스의 DRAM 증설 효과로 호실적 흐름이 이어지고 있으며, 4Q24부터 높은 영업이익률(25%→19%→25%)이 유지되고 있음
■ 3Q25 일시 조정 이후 성장 지속
- 3Q25 실적은 매출액 699억원(-15%QoQ, +38%YoY), 영업이익 111억원(-45%QoQ, +174%YoY)으로 전망
- DRAM향 매출을 견인했던 SK하이닉스의 M16 투자가 다소 둔화되는 모습 보이며 일시적 실적 조정을 보이겠으나, 삼성전자의 P4 DRAM 신규 장비 투자가 반영되기 시작하며 전년 동기 대비 성장세가 유지될 것
- 4Q25부턴 SK하이닉스의 M15X 신규 투자가 반영되며 재차 강한 실적 흐름이 나타날 것으로 예상
■ 장비 업종 Upcycle 지속 전망, TP 36,000원 상향
- AI 수요 강세로 인한 HBM 생산량 증대 필요성은 삼성전자의 P4, SK하이닉스의 M15X 신규 투자로 이어지고 있으며, NAND는 부진한 업황에도 불구하고 중장기 eSSD 시장 확대를 위한 200, 300단대 전환 투자가 지속될 전망
- 테스의 고부가 ACL 장비와 Low-k, BSD 등 신규 장비는 DRAM, NAND 선단 공정에서 견조한 수요를 확인 중에 있음
- 삼성 파운드리 투자도 재개되며 DRAM, NAND, Foundry 등 전방위적인 장비 투자 증가의 수혜가 예상
보고서: https://vo.la/KvZCtP
흥국증권 반도체 손인준(02-6260-2470)
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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 08/19 (화)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 3177.28pt (-1.50%) / KOSDAQ 798.05pt (-2.11%)
- 국내 증시는 미국의 반도체 품목관세 우려에 반도체 업종 중심의 대형주
약세에 지수 하락 마감, 미국 금리 인하 기대 후퇴도 부정적 영향
- 개인과 기관이 각각 3,559억원, 812억원 순매수
- 외국인이 4,869억원 순매도
- 유틸리티(+1.46%) 업종이 수익률 상위
- 은행(-3.41%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 44912.19pt (-0.08%) / S&P500 6449.16pt (-0.01%)
나스닥 21629.77pt (+0.03%) / 러셀2000 2294.47pt (+0.35%)
- 미국 증시는 미-러 정상회담 등에 주목하며 제한적인 등락 가운데
주 후반 잭슨홀 컨퍼런스에서의 파월 의장 발언을 기다리며 보합 마감
- 산업재(+0.40%) 업종이 수익률 상위
- 부동산(-0.95%) 업종이 수익률 하위
- BofA(+2.1%), 유나이티드헬스그룹(+1.5%) 종목이 수익률 상위
- 메타(-2.3%), 홈디포(-1.2%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 8월 NAHB 주택시장지수 32.0 기록, 예상치(34.0) 하회
- 미국 8월 뉴욕연은 서비스업 경기활동 -11.7 기록, 이전치(-9.3) 하회
- 일본 6월 3차 산업지수 전월대비 0.5% 상승, 예상치(0.2%) 상회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 98.2pt에 마감 (전일대비 +0.3pt 상승)
- 원/달러 환율은 1388.0원에 마감 (전일대비 -0.9원 하락)
- 엔/달러 환율은 147.9엔에 마감 (전일대비 +0.7엔 상승)
참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=27967
흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)
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Heungkuk Morning Comment 08/19 (화)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 3177.28pt (-1.50%) / KOSDAQ 798.05pt (-2.11%)
- 국내 증시는 미국의 반도체 품목관세 우려에 반도체 업종 중심의 대형주
약세에 지수 하락 마감, 미국 금리 인하 기대 후퇴도 부정적 영향
- 개인과 기관이 각각 3,559억원, 812억원 순매수
- 외국인이 4,869억원 순매도
- 유틸리티(+1.46%) 업종이 수익률 상위
- 은행(-3.41%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 44912.19pt (-0.08%) / S&P500 6449.16pt (-0.01%)
나스닥 21629.77pt (+0.03%) / 러셀2000 2294.47pt (+0.35%)
- 미국 증시는 미-러 정상회담 등에 주목하며 제한적인 등락 가운데
주 후반 잭슨홀 컨퍼런스에서의 파월 의장 발언을 기다리며 보합 마감
- 산업재(+0.40%) 업종이 수익률 상위
- 부동산(-0.95%) 업종이 수익률 하위
- BofA(+2.1%), 유나이티드헬스그룹(+1.5%) 종목이 수익률 상위
- 메타(-2.3%), 홈디포(-1.2%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 8월 NAHB 주택시장지수 32.0 기록, 예상치(34.0) 하회
- 미국 8월 뉴욕연은 서비스업 경기활동 -11.7 기록, 이전치(-9.3) 하회
- 일본 6월 3차 산업지수 전월대비 0.5% 상승, 예상치(0.2%) 상회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 98.2pt에 마감 (전일대비 +0.3pt 상승)
- 원/달러 환율은 1388.0원에 마감 (전일대비 -0.9원 하락)
- 엔/달러 환율은 147.9엔에 마감 (전일대비 +0.7엔 상승)
참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=27967
흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)
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[흥국 2차전지/철강 정진수] 8/19(화)
TCC스틸-유의미한 물량 증가는 2026년부터
■ 2Q25 Review: 롤마진 축소로 적자 전환
- 2Q25 연결 매출액은 1,554억 원(QoQ -7.0%, YoY -0.1%), 영업손실 34억 원(QoQ 적전, YoY 적전)을 기록하며 적자 전환
- 전체 판매량은 전분기 수준을 유지한 가운데 원달러 환율(QoQ -3.7%)과 판가 하락에 따른 롤마진 축소로 수익성이 악화
■ 2026년으로 늦춰진 물량 증가 기대감
- 대구경 원통형 전지의 EV향 공급이 지연되는 상황으로 인해 단기적으로 니켈도금강판의 유의미한 출하량 증가는 제한될 것으로 판단
- 배터리셀사의 대구경 원통형 전지 수주가 증가하고 있다는 점은 긍정적이나, 규모를 갖춘 전용 생산라인의 양산 가동 시점을 고려할 때 관련 니켈도금강판 공급은 2026년부터 본격화될 것으로 판단
■ 투자의견 Buy, 목표주가 25,000원 유지
- 목표주가 산정에 활용한 EV/EBITDA 방식에서 PBR로 변경하고, 배터리 고성장 사이클(’22) 직전의 상단이자 니켈도금강판의 높은 수익성을 반영한 PBR 2.4배를 적용
- 대규모 CAPEX가 일단락된 상황에서 주요 고객사의 신규 공급 지연으로 단기 이익 추정의 가시성이 낮아진 점을 고려하여, 동사의 본업인 금속 제조업 특성을 보다 적절히 반영할 수 있는 방식이라 판단
참조: https://vo.la/Y7dHMF
흥국증권 2차전지/철강 담당 정진수 (02-6742-3577)
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TCC스틸-유의미한 물량 증가는 2026년부터
■ 2Q25 Review: 롤마진 축소로 적자 전환
- 2Q25 연결 매출액은 1,554억 원(QoQ -7.0%, YoY -0.1%), 영업손실 34억 원(QoQ 적전, YoY 적전)을 기록하며 적자 전환
- 전체 판매량은 전분기 수준을 유지한 가운데 원달러 환율(QoQ -3.7%)과 판가 하락에 따른 롤마진 축소로 수익성이 악화
■ 2026년으로 늦춰진 물량 증가 기대감
- 대구경 원통형 전지의 EV향 공급이 지연되는 상황으로 인해 단기적으로 니켈도금강판의 유의미한 출하량 증가는 제한될 것으로 판단
- 배터리셀사의 대구경 원통형 전지 수주가 증가하고 있다는 점은 긍정적이나, 규모를 갖춘 전용 생산라인의 양산 가동 시점을 고려할 때 관련 니켈도금강판 공급은 2026년부터 본격화될 것으로 판단
■ 투자의견 Buy, 목표주가 25,000원 유지
- 목표주가 산정에 활용한 EV/EBITDA 방식에서 PBR로 변경하고, 배터리 고성장 사이클(’22) 직전의 상단이자 니켈도금강판의 높은 수익성을 반영한 PBR 2.4배를 적용
- 대규모 CAPEX가 일단락된 상황에서 주요 고객사의 신규 공급 지연으로 단기 이익 추정의 가시성이 낮아진 점을 고려하여, 동사의 본업인 금속 제조업 특성을 보다 적절히 반영할 수 있는 방식이라 판단
참조: https://vo.la/Y7dHMF
흥국증권 2차전지/철강 담당 정진수 (02-6742-3577)
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[흥국증권 스몰캡/IPO 최종경] 8/19(화)
디지털대성-사상 최대 실적을 향해 순항
■ '25/1H Review: 매출액 +26%, 영업이익 +74% YoY
- '25년 상반기(1~6월) 매출액 1,197억원(+26.2% YoY), 영업이익 153억원(+74.4% YoY, opm 12.8%)을 기록
- 고등 온라인 부문(대성마이맥)의 성장(+12.7% YoY)과 ‘강남대성기숙 의대관’ 인수 효과가 가파른 실적 성장을 견인
■ 2025년 사상 최대 실적을 향해 순항
- 동사에 대해 투자의견 BUY(매수)를 유지하며, '25년 상반기 견조한 실적 흐름을 반영해 목표주가는 10,000원으로 상향
- 상반기 온라인(대성마이맥)과 기숙학원의 견조한 실적 흐름을 참고할 때, '25년 사상 최대 실적 전망이 현실이 되는 중이라 판단
- '24년말 기준 더욱 높아진 현금배당 규모가 올해 역시 양호한 실적 기반 유사한 수준으로 가능할 전망
참조: https://vo.la/Cy4eiM
흥국스몰캡 최종경(02-739-5936)
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디지털대성-사상 최대 실적을 향해 순항
■ '25/1H Review: 매출액 +26%, 영업이익 +74% YoY
- '25년 상반기(1~6월) 매출액 1,197억원(+26.2% YoY), 영업이익 153억원(+74.4% YoY, opm 12.8%)을 기록
- 고등 온라인 부문(대성마이맥)의 성장(+12.7% YoY)과 ‘강남대성기숙 의대관’ 인수 효과가 가파른 실적 성장을 견인
■ 2025년 사상 최대 실적을 향해 순항
- 동사에 대해 투자의견 BUY(매수)를 유지하며, '25년 상반기 견조한 실적 흐름을 반영해 목표주가는 10,000원으로 상향
- 상반기 온라인(대성마이맥)과 기숙학원의 견조한 실적 흐름을 참고할 때, '25년 사상 최대 실적 전망이 현실이 되는 중이라 판단
- '24년말 기준 더욱 높아진 현금배당 규모가 올해 역시 양호한 실적 기반 유사한 수준으로 가능할 전망
참조: https://vo.la/Cy4eiM
흥국스몰캡 최종경(02-739-5936)
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[흥국 통신/미디어 황성진] 8/19 (화)
SBS(034120)-광고부진에도 불구 실적 선방
■ 2분기 광고부진 지속에도 불구하고, 상대적으로 실적 선방
- 별도 기준 2분기 매출액은 1,722억원(-10.2% YoY)으로 감소하였으나, 영업이익은 87억원(+58.5% YoY)을 기록하며 증익에 성공
- TV 광고판매 부진이 지속되면서 방송광고 매출이 12.6% 감소하는 모습을 보였으며, 판권 유통에 대한 수익 인식법 변경(순액 인식으로 변경) 등에 따른 영향으로 매출 감소
- 다만, OTT향 공급계약에 따른 사업수익 증가화 편성 조정 등을 통한 비용 효율화 작업이 성과를 거두면서 수익성 측면에서는 개선된 모습
- 연결 기준 2분기 매출액은 2,682억원(-2.5% YoY), 영업이익은 70억원(-26.9% YoY)을 기록
- 미디어넷의 적자폭 축소 기조가 이어지고 있으며, 스튜디오S 역시 드라마 경쟁력 회복과 더불어, 글로벌 OTT향 콘텐츠 판매 본격화로 수익성 개선될 것으로 예상
■ 컨텐츠 공급 구조 개선, 광고 회복만 추가된다면
- 최악의 광고 업황 둔화에도 불구하고, 비교적 선방한 실적을 거두고 있는 것은 OTT향 컨텐츠 공급 구조가 개선되며, 광고에만 연동되는 수익구조의 한계에서 벗어나고 있는 것에 따른 것
- 작년말 체결된 넷플릭스와의 드라마 공급계약 효과와 더불어, 광고판매가 다시 회복세로 전환된다면 실적은 본격적인 턴어라운드 기조를 보일 수 있을 것으로 전망
■ 투자의견 BUY, 목표주가 29,000원 유지
- 컨텐츠 공급자로서의 역할 확대, 광고 판매 회복세 전환 기대, 스포츠 이벤트 종료와 편성 전략 변경 등을 통한 비용 효율화 전략, 자회사 수익구조 개선 등 긍정적인 포인트에 주목할 필요
- 투자의견 BUY와 목표주가 29,000원 유지
참조: https://vo.la/P0XrcS
흥국증권 통신/미디어 황성진(02-739-5937)
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SBS(034120)-광고부진에도 불구 실적 선방
■ 2분기 광고부진 지속에도 불구하고, 상대적으로 실적 선방
- 별도 기준 2분기 매출액은 1,722억원(-10.2% YoY)으로 감소하였으나, 영업이익은 87억원(+58.5% YoY)을 기록하며 증익에 성공
- TV 광고판매 부진이 지속되면서 방송광고 매출이 12.6% 감소하는 모습을 보였으며, 판권 유통에 대한 수익 인식법 변경(순액 인식으로 변경) 등에 따른 영향으로 매출 감소
- 다만, OTT향 공급계약에 따른 사업수익 증가화 편성 조정 등을 통한 비용 효율화 작업이 성과를 거두면서 수익성 측면에서는 개선된 모습
- 연결 기준 2분기 매출액은 2,682억원(-2.5% YoY), 영업이익은 70억원(-26.9% YoY)을 기록
- 미디어넷의 적자폭 축소 기조가 이어지고 있으며, 스튜디오S 역시 드라마 경쟁력 회복과 더불어, 글로벌 OTT향 콘텐츠 판매 본격화로 수익성 개선될 것으로 예상
■ 컨텐츠 공급 구조 개선, 광고 회복만 추가된다면
- 최악의 광고 업황 둔화에도 불구하고, 비교적 선방한 실적을 거두고 있는 것은 OTT향 컨텐츠 공급 구조가 개선되며, 광고에만 연동되는 수익구조의 한계에서 벗어나고 있는 것에 따른 것
- 작년말 체결된 넷플릭스와의 드라마 공급계약 효과와 더불어, 광고판매가 다시 회복세로 전환된다면 실적은 본격적인 턴어라운드 기조를 보일 수 있을 것으로 전망
■ 투자의견 BUY, 목표주가 29,000원 유지
- 컨텐츠 공급자로서의 역할 확대, 광고 판매 회복세 전환 기대, 스포츠 이벤트 종료와 편성 전략 변경 등을 통한 비용 효율화 전략, 자회사 수익구조 개선 등 긍정적인 포인트에 주목할 필요
- 투자의견 BUY와 목표주가 29,000원 유지
참조: https://vo.la/P0XrcS
흥국증권 통신/미디어 황성진(02-739-5937)
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[흥국증권 반도체 손인준] 8/19 (화)
이오테크닉스(039030) - 실적 증명의 영역으로
■ 2Q25 영업이익 서프라이즈: 반도체 장비 비중 확대
- 2분기 실적은 매출액 943억원(+11%QoQ, +27%YoY), 영업이익 258억원(+78%QoQ, +293%YoY)를 기록하며, 당사 추정치 +1%, +73% 상회
- 고수익성 제품군에 해당되는 Marker, Annealing, Cutting, Debonder 등 반도체 장비 부문의 강한 수요로 인해 영업이익률이 크게 상승한 것으로 추정
- 특히 주력 고객사의 1cnm 기반 HBM4 램프업을 위한 선제적 투자가 이오테크닉스의 Annealing 및 Cutting 제품군 수요 확대로 이어진 것으로 판단
■ 하반기 외형 성장 지속, 반도체 장비 비중은 축소
- 3Q25 실적은 매출액 1,021억원(+8%QoQ, +23%YoY), 영업이익 233억원(-10%QoQ, +124%YoY)으로 전망(영업이익 컨센서스: 189억원)
- 주력 고객사의 DRAM 1c 투자 수혜가 이어지며 반도체 장비 부문은 견조한 실적 흐름을 유지할 것으로 보이며, 부진했던 디스플레이 및 Macro 장비 부문의 매출도 회복이 예상
- 다만 반도체 외 제품군의 매출 비중 증가로 인해 2분기 대비 영업이익률은 하락할 전망
- 중장기적으론 '25년, '26년 영업이익 879억원(+182%YoY), 1,212억원(+38%YoY)으로 강한 실적 성장세가 유지될 것으로 전망
■ 이오테크닉스 TP 270,000원 상향 조정
- 이오테크닉스의 레이저 장비 기술력에 기반한 반도체 선단 공정 전환의 수혜가 실적으로 본격 입증되고 있음
- AI 수요 강세는 선단 공정 중심의 DRAM 증설 사이클로 이어지고 있으며, 주력 고객사의 HBM 시장 점유율 회복을 위한 선제적 1cnm 설비 투자가 이오테크닉스의 구조적 성장 동력으로 작용
- HBM 및 비메모리 내 레이저 풀 커팅 도입 확대, Annealing 장비의 신규 고객사 확보, Debonder 시장 침투 확대 등 다양한 중장기 성장 요인이 존재하며, 이에 대한 가시성이 점차 높아지는 중
보고서: https://vo.la/WjxUJ4
흥국증권 반도체 손인준(02-6260-2470)
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이오테크닉스(039030) - 실적 증명의 영역으로
■ 2Q25 영업이익 서프라이즈: 반도체 장비 비중 확대
- 2분기 실적은 매출액 943억원(+11%QoQ, +27%YoY), 영업이익 258억원(+78%QoQ, +293%YoY)를 기록하며, 당사 추정치 +1%, +73% 상회
- 고수익성 제품군에 해당되는 Marker, Annealing, Cutting, Debonder 등 반도체 장비 부문의 강한 수요로 인해 영업이익률이 크게 상승한 것으로 추정
- 특히 주력 고객사의 1cnm 기반 HBM4 램프업을 위한 선제적 투자가 이오테크닉스의 Annealing 및 Cutting 제품군 수요 확대로 이어진 것으로 판단
■ 하반기 외형 성장 지속, 반도체 장비 비중은 축소
- 3Q25 실적은 매출액 1,021억원(+8%QoQ, +23%YoY), 영업이익 233억원(-10%QoQ, +124%YoY)으로 전망(영업이익 컨센서스: 189억원)
- 주력 고객사의 DRAM 1c 투자 수혜가 이어지며 반도체 장비 부문은 견조한 실적 흐름을 유지할 것으로 보이며, 부진했던 디스플레이 및 Macro 장비 부문의 매출도 회복이 예상
- 다만 반도체 외 제품군의 매출 비중 증가로 인해 2분기 대비 영업이익률은 하락할 전망
- 중장기적으론 '25년, '26년 영업이익 879억원(+182%YoY), 1,212억원(+38%YoY)으로 강한 실적 성장세가 유지될 것으로 전망
■ 이오테크닉스 TP 270,000원 상향 조정
- 이오테크닉스의 레이저 장비 기술력에 기반한 반도체 선단 공정 전환의 수혜가 실적으로 본격 입증되고 있음
- AI 수요 강세는 선단 공정 중심의 DRAM 증설 사이클로 이어지고 있으며, 주력 고객사의 HBM 시장 점유율 회복을 위한 선제적 1cnm 설비 투자가 이오테크닉스의 구조적 성장 동력으로 작용
- HBM 및 비메모리 내 레이저 풀 커팅 도입 확대, Annealing 장비의 신규 고객사 확보, Debonder 시장 침투 확대 등 다양한 중장기 성장 요인이 존재하며, 이에 대한 가시성이 점차 높아지는 중
보고서: https://vo.la/WjxUJ4
흥국증권 반도체 손인준(02-6260-2470)
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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 08/20 (수)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 3151.56pt (-0.81%) / KOSDAQ 787.96pt (-1.26%)
- 국내 증시는 잭슨홀 미팅에 대한 경계 가운데 방산, 원전 등 기존 주도 업종
약세에 하락 마감, 원전 수주관련 노이즈에 원전 업종 약세 부각
- 개인과 기관이 각각 899억원, 2,538억원 순매수
- 외국인이 4,538억원 순매도
- 자동차및부품(+1.73%) 업종이 수익률 상위
- 상업서비스(-5.84%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 44922.39pt (+0.02%) / S&P500 6411.46pt (-0.58%)
나스닥 21314.95pt (-1.46%) / 러셀2000 2276.61pt (-0.78%)
- 미국 증시는 잭슨홀 미팅에 대한 관망 심리 유입 가운데 샘 알트먼의 AI 산업
투자에 대해 버블일 수 있다는 언급에 AI 관련주 약세로 하락 마감
- 부동산(+1.80%) 업종이 수익률 상위
- IT(-1.88%) 업종이 수익률 하위
- 홈디포(+3.2%), P&G(+1.7%) 종목이 수익률 상위
- 엔비디아(-3.5%), 메타(-2.1%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 7월 주택착공건수 142.8만건 기록, 예상치(129.7만건) 상회
- 미국 7월 주택착공건수 전월대비 5.2% 증가, 예상치(-1.8%) 상회
- 미국 7월 건축허가 135.4만건 기록, 예상치(138.6만건) 하회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 98.3pt에 마감 (전일대비 +0.1pt 상승)
- 원/달러 환율은 1392.3원에 마감 (전일대비 +4.3원 상승)
- 엔/달러 환율은 147.7엔에 마감 (전일대비 -0.2엔 하락)
참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=27977
흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)
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Heungkuk Morning Comment 08/20 (수)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 3151.56pt (-0.81%) / KOSDAQ 787.96pt (-1.26%)
- 국내 증시는 잭슨홀 미팅에 대한 경계 가운데 방산, 원전 등 기존 주도 업종
약세에 하락 마감, 원전 수주관련 노이즈에 원전 업종 약세 부각
- 개인과 기관이 각각 899억원, 2,538억원 순매수
- 외국인이 4,538억원 순매도
- 자동차및부품(+1.73%) 업종이 수익률 상위
- 상업서비스(-5.84%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 44922.39pt (+0.02%) / S&P500 6411.46pt (-0.58%)
나스닥 21314.95pt (-1.46%) / 러셀2000 2276.61pt (-0.78%)
- 미국 증시는 잭슨홀 미팅에 대한 관망 심리 유입 가운데 샘 알트먼의 AI 산업
투자에 대해 버블일 수 있다는 언급에 AI 관련주 약세로 하락 마감
- 부동산(+1.80%) 업종이 수익률 상위
- IT(-1.88%) 업종이 수익률 하위
- 홈디포(+3.2%), P&G(+1.7%) 종목이 수익률 상위
- 엔비디아(-3.5%), 메타(-2.1%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 7월 주택착공건수 142.8만건 기록, 예상치(129.7만건) 상회
- 미국 7월 주택착공건수 전월대비 5.2% 증가, 예상치(-1.8%) 상회
- 미국 7월 건축허가 135.4만건 기록, 예상치(138.6만건) 하회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 98.3pt에 마감 (전일대비 +0.1pt 상승)
- 원/달러 환율은 1392.3원에 마감 (전일대비 +4.3원 상승)
- 엔/달러 환율은 147.7엔에 마감 (전일대비 -0.2엔 하락)
참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=27977
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