[흥국증권 인터넷/게임/엔터 김지현] 5/14 (수)
컴투스(078340) - 잘할 수 있어서 아쉬웠던 1분기
■ 1Q25 Review: 아쉬운 프로야구 라이징
- 1분기 매출액은 1,680억원(+6.5%YoY, -11.7%QoQ), 영업이익은 17억원(+44.3% YoY, -11.6% QoQ, opm 0.7%)을 기록
- 미디어 자회사는 전체 연결 실적의 영업이익에 영향을 주지 않는 수준으로 체질개선이 완료
- <서머너즈 워: 천공의 아레나>의 매출은 1월 10일부터 진행된 ‘귀멸의칼날’과 콜라보에서 비시즌 영향으로 소폭 감소
- <プロ野球RISING(프로야구라이징)>은 3월 26일 출시되어 매출에 대한 영향은 적었음. 현재 일매출 1~2억 사이 수준으로 관측
- 마케팅 비용은 TV, 구장 내 옥외광고 등의 효율적 집행으로 매출 대비 13% 수준에 머무름
■ 올해 MMORPG 신작, 내년 IP 기반 RPG 신작 다수
- 3분기 출시 예정인 <더 스타라이트>(퍼블리싱), 내년 출시 예정인 <도원암귀IP>(개발), <전지적 독자시점 IP>(퍼블리싱), <프로젝트 ES>(퍼블리싱), <데스티니 차일드 IP>(개발) 등 신작 라인업은 풍부
- 다만, 최근 동사의 낮아진 Hit-ratio로 인해 신작에 대해 보수적인 추정이 필요한 것으로 판단
- MMORPG 신작 <더 스타라이트>의 경우 게임 영상 등 외부에서 실제 개발 진행 속도와 흥행을 판단할 수 있는 요소가 없다는 점에서 높은 일평균 매출을 부여하기 어려움
■ 투자의견 BUY, 목표주가 54,000원
- <도원암귀 IP>의 예상 출시시기를 2026년으로 조정하고 <プロ野球RISING(프로야구라이징)>의 출시 성과를 감안하여 연 매출 목표치를 기존 900억 수준에서 500억원 수준으로 하향
- 다만, 2분기는 <서머너즈워> 11주년, 야구 시즌
- <プロ野球RISING>의 업데이트에 따른 매출 확대도 여전히 기대 요인
보고서: https://vo.la/EHtOkZq
흥국 인터넷/게임/엔터 김지현(02-739-5938)
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컴투스(078340) - 잘할 수 있어서 아쉬웠던 1분기
■ 1Q25 Review: 아쉬운 프로야구 라이징
- 1분기 매출액은 1,680억원(+6.5%YoY, -11.7%QoQ), 영업이익은 17억원(+44.3% YoY, -11.6% QoQ, opm 0.7%)을 기록
- 미디어 자회사는 전체 연결 실적의 영업이익에 영향을 주지 않는 수준으로 체질개선이 완료
- <서머너즈 워: 천공의 아레나>의 매출은 1월 10일부터 진행된 ‘귀멸의칼날’과 콜라보에서 비시즌 영향으로 소폭 감소
- <プロ野球RISING(프로야구라이징)>은 3월 26일 출시되어 매출에 대한 영향은 적었음. 현재 일매출 1~2억 사이 수준으로 관측
- 마케팅 비용은 TV, 구장 내 옥외광고 등의 효율적 집행으로 매출 대비 13% 수준에 머무름
■ 올해 MMORPG 신작, 내년 IP 기반 RPG 신작 다수
- 3분기 출시 예정인 <더 스타라이트>(퍼블리싱), 내년 출시 예정인 <도원암귀IP>(개발), <전지적 독자시점 IP>(퍼블리싱), <프로젝트 ES>(퍼블리싱), <데스티니 차일드 IP>(개발) 등 신작 라인업은 풍부
- 다만, 최근 동사의 낮아진 Hit-ratio로 인해 신작에 대해 보수적인 추정이 필요한 것으로 판단
- MMORPG 신작 <더 스타라이트>의 경우 게임 영상 등 외부에서 실제 개발 진행 속도와 흥행을 판단할 수 있는 요소가 없다는 점에서 높은 일평균 매출을 부여하기 어려움
■ 투자의견 BUY, 목표주가 54,000원
- <도원암귀 IP>의 예상 출시시기를 2026년으로 조정하고 <プロ野球RISING(프로야구라이징)>의 출시 성과를 감안하여 연 매출 목표치를 기존 900억 수준에서 500억원 수준으로 하향
- 다만, 2분기는 <서머너즈워> 11주년, 야구 시즌
- <プロ野球RISING>의 업데이트에 따른 매출 확대도 여전히 기대 요인
보고서: https://vo.la/EHtOkZq
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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 05/15 (목)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 2640.57pt (+1.23%) / KOSDAQ 739.05pt (+0.98%)
- 국내 증시는 미-중 관세 협상 이후 무역분쟁 우려 완화되는 가운데
엔비디아의 사우디 AI 반도체 공급 소식에 반도체 업종 강세
- 기관과 외국인이 각각 5,348억원, 4,703억원 순매수
- 개인이 10,023억원 순매도
- 운송(+4.23%) 업종이 수익률 상위
- 유통(-0.89%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 42051.06pt (-0.21%) / S&P500 5892.58pt (+0.10%)
나스닥 19146.81pt (+0.72%) / 러셀2000 2083.8pt (-0.88%)
- 미국 증시는 최근 상승에 대한 차익실현 심리에 보합 마감
사우디와의 AI 인프라 프로젝트 발표 이후 대형기술주 강세에 나스닥은 상승
- 통신서비스(+1.58%) 업종이 수익률 상위
- 헬스케어(-2.31%) 업종이 수익률 하위
- 엔비디아(+4.2%), 테슬라(+4.1%) 종목이 수익률 상위
- 일라이 릴리(-4.1%), 버크셔 해서웨이(-1.7%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 중국 M2 통화공급 전년대비 8.0% 증가, 예상치(7.2%) 상회
- 한국 4월 실업률 2.7% 기록, 예상치(3.0%) 하회
- 일본 4월 PPI 전년대비 4.0% 상승, 예상치(4.0%) 부합
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 101.0pt에 마감 (전일대비 +0.0pt 상승)
- 원/달러 환율은 1402.5원에 마감 (전일대비 -14.4원 하락)
- 엔/달러 환율은 146.8엔에 마감 (전일대비 -0.7엔 하락)
참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=27194
흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)
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Heungkuk Morning Comment 05/15 (목)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 2640.57pt (+1.23%) / KOSDAQ 739.05pt (+0.98%)
- 국내 증시는 미-중 관세 협상 이후 무역분쟁 우려 완화되는 가운데
엔비디아의 사우디 AI 반도체 공급 소식에 반도체 업종 강세
- 기관과 외국인이 각각 5,348억원, 4,703억원 순매수
- 개인이 10,023억원 순매도
- 운송(+4.23%) 업종이 수익률 상위
- 유통(-0.89%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 42051.06pt (-0.21%) / S&P500 5892.58pt (+0.10%)
나스닥 19146.81pt (+0.72%) / 러셀2000 2083.8pt (-0.88%)
- 미국 증시는 최근 상승에 대한 차익실현 심리에 보합 마감
사우디와의 AI 인프라 프로젝트 발표 이후 대형기술주 강세에 나스닥은 상승
- 통신서비스(+1.58%) 업종이 수익률 상위
- 헬스케어(-2.31%) 업종이 수익률 하위
- 엔비디아(+4.2%), 테슬라(+4.1%) 종목이 수익률 상위
- 일라이 릴리(-4.1%), 버크셔 해서웨이(-1.7%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 중국 M2 통화공급 전년대비 8.0% 증가, 예상치(7.2%) 상회
- 한국 4월 실업률 2.7% 기록, 예상치(3.0%) 하회
- 일본 4월 PPI 전년대비 4.0% 상승, 예상치(4.0%) 부합
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 101.0pt에 마감 (전일대비 +0.0pt 상승)
- 원/달러 환율은 1402.5원에 마감 (전일대비 -14.4원 하락)
- 엔/달러 환율은 146.8엔에 마감 (전일대비 -0.7엔 하락)
참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=27194
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[흥국 통신/미디어 황성진] 5/15(목)
SBS(034120)-컨텐츠 공급자로서의 기초체력 확인
■ 1분기 최악의 광고업황에도 불구, 실적은 상대적 선방
- 별도 기준 1분기 매출액은 1,473억원(-8.6% YoY), 영업손실은 36억원(적자 축소 YoY)을 기록하며 적자 폭이 크게 축소됨
- 전형적인 비수기 효과와 더불어 경기불확실성 확대로 최악의 광고 업황을 보이며, 1분기 방송광고수익(협찬 포함)은 사상 최저치인 559억원(-7.9% YoY)을 기록
- 반면 OTT향 사업수익 증가와 편성 조정 등을 통한 비용 효율화 작업이 수반되면서 수익은 상대적으로 선방
- 매출액 감소는 해외 판권 유통수익을 총액인식에서 순액인식으로 변경한데 따른 것으로, 매출과 비용이 동시에 감소하므로 손익에는 영향을 주지 않음
■ 구조적인 기초체력 개선중
- 1분기 최악의 광고 업황 둔화에도 불구하고, 컨텐츠 공급 확대에 힘입어 상대적으로 선방한 실적을 기록한 것을 긍정적으로 평가
- 과거 지상파 방송사로서 주로 광고수익에 연동될 수밖에 없었던 실적 구조의 한계를 서서히 극복하고 있는 것으로 판단
- 24년 말 넷플릭스와의 전략적 파트너쉽 체결(6년간 신규 드라마 일부 국내/해외(25.하반기) 공급, 예능/교양 신규 및 구작 라이브러리 국내 공급)을 통해 컨텐츠 공급자로서의 역량을 강화한 바 있음
■ 투자의견 BUY, 목표주가 29,000원
- 스포츠 이벤트 종료, 자회사 수익구조 개선, 편성 전략 변경 등을 통한 비용 효율화 등 또한 실적 개선에 있어 긍정적인 포인트
- 아직 본격적인 회복세를 보이지 못하고 있는 광고경기가 일부 변수로 작용할 수 있으나, 추가적인 리스크 요인은 아닌 것으로 판단되며, 광고업황 반등 시 레버리지 효과는 매우 크게 나타날 것으로 전망
참조: https://vo.la/ywfgpi
흥국증권 통신/미디어 황성진(02-739-5937)
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SBS(034120)-컨텐츠 공급자로서의 기초체력 확인
■ 1분기 최악의 광고업황에도 불구, 실적은 상대적 선방
- 별도 기준 1분기 매출액은 1,473억원(-8.6% YoY), 영업손실은 36억원(적자 축소 YoY)을 기록하며 적자 폭이 크게 축소됨
- 전형적인 비수기 효과와 더불어 경기불확실성 확대로 최악의 광고 업황을 보이며, 1분기 방송광고수익(협찬 포함)은 사상 최저치인 559억원(-7.9% YoY)을 기록
- 반면 OTT향 사업수익 증가와 편성 조정 등을 통한 비용 효율화 작업이 수반되면서 수익은 상대적으로 선방
- 매출액 감소는 해외 판권 유통수익을 총액인식에서 순액인식으로 변경한데 따른 것으로, 매출과 비용이 동시에 감소하므로 손익에는 영향을 주지 않음
■ 구조적인 기초체력 개선중
- 1분기 최악의 광고 업황 둔화에도 불구하고, 컨텐츠 공급 확대에 힘입어 상대적으로 선방한 실적을 기록한 것을 긍정적으로 평가
- 과거 지상파 방송사로서 주로 광고수익에 연동될 수밖에 없었던 실적 구조의 한계를 서서히 극복하고 있는 것으로 판단
- 24년 말 넷플릭스와의 전략적 파트너쉽 체결(6년간 신규 드라마 일부 국내/해외(25.하반기) 공급, 예능/교양 신규 및 구작 라이브러리 국내 공급)을 통해 컨텐츠 공급자로서의 역량을 강화한 바 있음
■ 투자의견 BUY, 목표주가 29,000원
- 스포츠 이벤트 종료, 자회사 수익구조 개선, 편성 전략 변경 등을 통한 비용 효율화 등 또한 실적 개선에 있어 긍정적인 포인트
- 아직 본격적인 회복세를 보이지 못하고 있는 광고경기가 일부 변수로 작용할 수 있으나, 추가적인 리스크 요인은 아닌 것으로 판단되며, 광고업황 반등 시 레버리지 효과는 매우 크게 나타날 것으로 전망
참조: https://vo.la/ywfgpi
흥국증권 통신/미디어 황성진(02-739-5937)
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[흥국증권 인터넷/게임/엔터 김지현] 5/15 (목)
엔씨소프트(036570) - <아이온2>의 무게 지속
■ 1Q25 Review: 계속되는 하향안정화와 인건비 감소
- 1분기 매출액은 3,603억원(-12.0% YoY, -9.5% QoQ), 영업이익 52억원(-79.7 YoY, 흑전 QoQ, opm1.4%)을 기록
- 모바일 게임 부문에서 <리니지W>는 반등했으나 <리니지M>, <리니지 2M>은 하향 안정화가 지속
- PC매출은 전분기 <길드워2> 확장팩 효과가 제거되며 감소. 로열티매출은 <TL>의 로열티가 반영
- 영업비용 부문에서 전사적 효율화로 인한 퇴직위로금 효과가 축소됨. 개발자 상여금 등 인력효율화와 관련된 비용은 지속 지출 중. 다음 분기는 추가적인 인건비의 감소 효과를 확인할 수 있을 것.
■ 부담없는 2026년 가이던스와 주가
- 2025년 신작은 <Project LLL>과 <아이온2>의 대형 신작이 예정. 이외에도 <브레이커스: 언락 더 월드>, <리니지IP>의 출시가 예정.
- 2026년 출시예정작 7종의 신작 매출 가이던스 중 절반이 <아이온2>에 해당
- <아이온2>가 가진 IP파워와 MMORPG 특성상 대작으로 쏠림이 발생할 수 밖에 없다는 점에서 동사가 제시한 <아이온2>의 가이던스보다 높은 매출 수준을 추정
■ 투자의견 BUY, 목표주가 220,000원
- 2025년과 2026년의 12M Fwd PER 기준 목표 주가는 현 수준이니 <아이온2>의 실적이 온전히 반영될 수 있는 2026년의 EPS를 Target으로 사용
- <아이온2> 출시에 대한 시장의 기대감을 반영. 하반기부터 신작 발매로 인한 외형성장이 이루어지면 이익 레버리지는 더욱 강화될 수 있을 것으로 판단
- <아이온 2>의 흥행과 매출 전망에 5/29 라이브 방송에서 전달할 메세지와 영상이 중요할 것으로 전망
보고서: https://vo.la/cGkZER
흥국 인터넷/게임/엔터 김지현(02-739-5938)
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엔씨소프트(036570) - <아이온2>의 무게 지속
■ 1Q25 Review: 계속되는 하향안정화와 인건비 감소
- 1분기 매출액은 3,603억원(-12.0% YoY, -9.5% QoQ), 영업이익 52억원(-79.7 YoY, 흑전 QoQ, opm1.4%)을 기록
- 모바일 게임 부문에서 <리니지W>는 반등했으나 <리니지M>, <리니지 2M>은 하향 안정화가 지속
- PC매출은 전분기 <길드워2> 확장팩 효과가 제거되며 감소. 로열티매출은 <TL>의 로열티가 반영
- 영업비용 부문에서 전사적 효율화로 인한 퇴직위로금 효과가 축소됨. 개발자 상여금 등 인력효율화와 관련된 비용은 지속 지출 중. 다음 분기는 추가적인 인건비의 감소 효과를 확인할 수 있을 것.
■ 부담없는 2026년 가이던스와 주가
- 2025년 신작은 <Project LLL>과 <아이온2>의 대형 신작이 예정. 이외에도 <브레이커스: 언락 더 월드>, <리니지IP>의 출시가 예정.
- 2026년 출시예정작 7종의 신작 매출 가이던스 중 절반이 <아이온2>에 해당
- <아이온2>가 가진 IP파워와 MMORPG 특성상 대작으로 쏠림이 발생할 수 밖에 없다는 점에서 동사가 제시한 <아이온2>의 가이던스보다 높은 매출 수준을 추정
■ 투자의견 BUY, 목표주가 220,000원
- 2025년과 2026년의 12M Fwd PER 기준 목표 주가는 현 수준이니 <아이온2>의 실적이 온전히 반영될 수 있는 2026년의 EPS를 Target으로 사용
- <아이온2> 출시에 대한 시장의 기대감을 반영. 하반기부터 신작 발매로 인한 외형성장이 이루어지면 이익 레버리지는 더욱 강화될 수 있을 것으로 판단
- <아이온 2>의 흥행과 매출 전망에 5/29 라이브 방송에서 전달할 메세지와 영상이 중요할 것으로 전망
보고서: https://vo.la/cGkZER
흥국 인터넷/게임/엔터 김지현(02-739-5938)
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[흥국 유통/상사/지주 박종렬] 5/15(목)
SK네트웍스(001740) - 돌파구 마련
■ 1Q Review: OP 165억원(-15.4% YoY), 전망치 충족
- 1분기 연결기준 매출액 1.6조원(-21.1% YoY), 영업이익 165억원(-15.4% YoY)으로 부진한 실적을 기록
- 매출액이 큰 폭 감소한 것은 1) 정보통신∙민팃 부문(단말기 판매량 감소), 2) 글로와이드 부문(범용 화학 제품 exit) 때문
- 영업이익의 큰 감익 폭은 1) SK매직[영업활동은 정상적이었으나, 신규 사업인 나무엑스(NAMUHX) 출시에 따른 초기 비용 발생], 2) 워커힐(카지노 고객 감소), 스피드메이트(SK렌터카 매각 이후 정비차량 감소), 정보통신(퇴직위로금 발생) 때문임
■ 상반기 부진하지만, 하반기 실적 개선 가능할 전망
- 2025년 연간 연결기준 매출액 6.7조원(-12.2% YoY), 영업이익 1,082억원(-4.9% YoY)으로 소폭 수정 전망함
- 정보통신∙민팃, 스피드메이트, 워커힐 등 전 부문의 고른 실적 호전이 가능할 전망임.
■ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 6,000원 유지
- 나무엑스 웰니스 로봇(에어 솔루션, 바이탈 사인 체크, 대화형 서비스)은 7월 공식 출시 예정이고, 미국과 말레이시아에 진출한 뒤 동남아시아와 일본 등으로 사업영역을 확장할 계획
- 지난해 10월 기업가치 제고 계획 공시를 통해 배당 확대와 기존 사업 수익성 강화 및 사업모델 혁신(AI 중심으로 Biz Model Transformation)을 발표
참조: https://buly.kr/EI3cnqF
흥국증권 유통/상사/지주 박종렬 (02-6260-2466)
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SK네트웍스(001740) - 돌파구 마련
■ 1Q Review: OP 165억원(-15.4% YoY), 전망치 충족
- 1분기 연결기준 매출액 1.6조원(-21.1% YoY), 영업이익 165억원(-15.4% YoY)으로 부진한 실적을 기록
- 매출액이 큰 폭 감소한 것은 1) 정보통신∙민팃 부문(단말기 판매량 감소), 2) 글로와이드 부문(범용 화학 제품 exit) 때문
- 영업이익의 큰 감익 폭은 1) SK매직[영업활동은 정상적이었으나, 신규 사업인 나무엑스(NAMUHX) 출시에 따른 초기 비용 발생], 2) 워커힐(카지노 고객 감소), 스피드메이트(SK렌터카 매각 이후 정비차량 감소), 정보통신(퇴직위로금 발생) 때문임
■ 상반기 부진하지만, 하반기 실적 개선 가능할 전망
- 2025년 연간 연결기준 매출액 6.7조원(-12.2% YoY), 영업이익 1,082억원(-4.9% YoY)으로 소폭 수정 전망함
- 정보통신∙민팃, 스피드메이트, 워커힐 등 전 부문의 고른 실적 호전이 가능할 전망임.
■ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 6,000원 유지
- 나무엑스 웰니스 로봇(에어 솔루션, 바이탈 사인 체크, 대화형 서비스)은 7월 공식 출시 예정이고, 미국과 말레이시아에 진출한 뒤 동남아시아와 일본 등으로 사업영역을 확장할 계획
- 지난해 10월 기업가치 제고 계획 공시를 통해 배당 확대와 기존 사업 수익성 강화 및 사업모델 혁신(AI 중심으로 Biz Model Transformation)을 발표
참조: https://buly.kr/EI3cnqF
흥국증권 유통/상사/지주 박종렬 (02-6260-2466)
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[흥국 유통/상사/지주 박종렬] 5/15(목)
신세계(004170) - 실적은 상반기 중 저점 통과
■ 1Q Review: OP 1,323억원(-18.8% YoY), 전망치 하회
- 1분기 연결기준 총매출액 2.9조원(+2.1% YoY), 영업이익 1,323억원(-18.8% YoY), 당초 예상치 하회
- 고물가 장기화에 따른 가계 소비여력 감소로 전반적인 소비 환경은 크게 악화, 정치적 리스크 확대에 따른 소비심리 악화도 부정적인 요인으로 작용
-
■ 부진한 실적 반영해 연간 수익예상 하향 조정
- 상반기까지는 정치적 리스크 확대에 따른 소비심리와 소비지출 증가율 약화는 불가피할 전망임
- 올해 연간 연결기준 총매출액 11.6조원(+1.3% YoY), 영업이익 4,765억원(-0.5% YoY)으로 수정 전망함
■ 투자의견 BUY, 목표주가 200,000원 유지
- 지난해 12월 밸류업 프로그램을 통해 주주환원(25~27년 매년 자사주 2% 소각, DPS 점진적 확대, 배당 지급의 예측가능성 제고) 계획을 제시함
- 강남점, 본점, 대구점 등 핵심점포 리뉴얼과 신규 점포 오픈 등을 통해 백화점 Scale up, 코스메틱과 패션 등 글로벌 사업 확장, 면세점(인천공항, 명동 등 신규 오픈 및 리뉴얼) 등을 통해 성장성을 확보해갈 전망
참조: https://buly.kr/AlkTBnZ
흥국증권 유통/상사/지주 박종렬 (02-6260-2466)
● 본 내용은 컴플라이언스 사항 검토를 거쳐 발송되었습니다.
신세계(004170) - 실적은 상반기 중 저점 통과
■ 1Q Review: OP 1,323억원(-18.8% YoY), 전망치 하회
- 1분기 연결기준 총매출액 2.9조원(+2.1% YoY), 영업이익 1,323억원(-18.8% YoY), 당초 예상치 하회
- 고물가 장기화에 따른 가계 소비여력 감소로 전반적인 소비 환경은 크게 악화, 정치적 리스크 확대에 따른 소비심리 악화도 부정적인 요인으로 작용
-
■ 부진한 실적 반영해 연간 수익예상 하향 조정
- 상반기까지는 정치적 리스크 확대에 따른 소비심리와 소비지출 증가율 약화는 불가피할 전망임
- 올해 연간 연결기준 총매출액 11.6조원(+1.3% YoY), 영업이익 4,765억원(-0.5% YoY)으로 수정 전망함
■ 투자의견 BUY, 목표주가 200,000원 유지
- 지난해 12월 밸류업 프로그램을 통해 주주환원(25~27년 매년 자사주 2% 소각, DPS 점진적 확대, 배당 지급의 예측가능성 제고) 계획을 제시함
- 강남점, 본점, 대구점 등 핵심점포 리뉴얼과 신규 점포 오픈 등을 통해 백화점 Scale up, 코스메틱과 패션 등 글로벌 사업 확장, 면세점(인천공항, 명동 등 신규 오픈 및 리뉴얼) 등을 통해 성장성을 확보해갈 전망
참조: https://buly.kr/AlkTBnZ
흥국증권 유통/상사/지주 박종렬 (02-6260-2466)
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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 05/16 (금)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 2621.36pt (-0.73%) / KOSDAQ 733.23pt (-0.79%)
- 국내 증시는 최근 상승에 따른 차익실현 매물 출회 및 트럼프 감세안
하원 통과로 인한 미국채 금리 상승 부담에 하락 마감
- 개인과 외국인이 각각 462억원, 2,722억원 순매수
- 기관이 3,681억원 순매도
- 유통(+1.61%) 업종이 수익률 상위
- 하드웨어(-2.27%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 42322.75pt (+0.65%) / S&P500 5916.93pt (+0.41%)
나스닥 19112.32pt (-0.18%) / 러셀2000 2094.69pt (+0.52%)
- 미국 증시는 옵션만기일을 앞두고 혼조세 마감
부진한 실물지표 결과로 대형기술주는 약세, 경기방어주 강세
- 유틸리티(+2.12%) 업종이 수익률 상위
- 경기소비재(-0.68%) 업종이 수익률 하위
- P&G(+2.8%), 일라이 릴리(+2.5%) 종목이 수익률 상위
- 유나이티드헬스그룹(-10.9%), 아마존(-2.4%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 4월 PPI 전년대비 2.4% 상승, 예상치(2.5%) 하회
- 미국 4월 소매판매 전월대비 0.1% 증가, 예상치(0.0%) 상회
- 미국 5월 NAHB 주택시장지수 34 기록, 예상치(40) 하회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 100.8pt에 마감 (전일대비 -0.2pt 하락)
- 원/달러 환율은 1397.8원에 마감 (전일대비 -4.6원 하락)
- 엔/달러 환율은 145.7엔에 마감 (전일대비 -1.1엔 하락)
참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=27208
흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)
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Heungkuk Morning Comment 05/16 (금)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 2621.36pt (-0.73%) / KOSDAQ 733.23pt (-0.79%)
- 국내 증시는 최근 상승에 따른 차익실현 매물 출회 및 트럼프 감세안
하원 통과로 인한 미국채 금리 상승 부담에 하락 마감
- 개인과 외국인이 각각 462억원, 2,722억원 순매수
- 기관이 3,681억원 순매도
- 유통(+1.61%) 업종이 수익률 상위
- 하드웨어(-2.27%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 42322.75pt (+0.65%) / S&P500 5916.93pt (+0.41%)
나스닥 19112.32pt (-0.18%) / 러셀2000 2094.69pt (+0.52%)
- 미국 증시는 옵션만기일을 앞두고 혼조세 마감
부진한 실물지표 결과로 대형기술주는 약세, 경기방어주 강세
- 유틸리티(+2.12%) 업종이 수익률 상위
- 경기소비재(-0.68%) 업종이 수익률 하위
- P&G(+2.8%), 일라이 릴리(+2.5%) 종목이 수익률 상위
- 유나이티드헬스그룹(-10.9%), 아마존(-2.4%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 4월 PPI 전년대비 2.4% 상승, 예상치(2.5%) 하회
- 미국 4월 소매판매 전월대비 0.1% 증가, 예상치(0.0%) 상회
- 미국 5월 NAHB 주택시장지수 34 기록, 예상치(40) 하회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 100.8pt에 마감 (전일대비 -0.2pt 하락)
- 원/달러 환율은 1397.8원에 마감 (전일대비 -4.6원 하락)
- 엔/달러 환율은 145.7엔에 마감 (전일대비 -1.1엔 하락)
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[흥국 2차전지/철강 정진수] 5/16(금)
롯데에너지머티리얼즈-NDR 후기: 회복할 준비를 마치다
■ [실적 전망] 적정 재고 도달, 회복할 준비는 마쳤다
- 1Q 실적 저점 예상하며, 3Q부터 낮아진 제품 재고 기반으로 수익성의 높은 회복 탄력성 예상됨
- 5월 기준 적정 재고(1.5개월) 수준 도달, 고객사 동박 재고도 낮아진 상태여서 출하량 증가세 가시성 높은 상황으로 판단
- 제품 납기 리드타임 2개월 감안 시 현재의 가동률 상승 효과는 3Q 실적부터 본격적으로 인식, 3Q 가동률 80%대로 제고해 BEP 도달 목표
■ [산업 동향] 정책 리스크 제한적, 국내 업체간 경쟁 심화
- 동박 제품은 관세 인상 면제됐고, 미국내 전지박 생산능력이 부재하여 직접적 영향은 제한적
- 중장기적 관점에서 하이엔드 동박 등 고부가제품으로 전환하며 배터리사의 차세대 배터리 스펙업 시기에 수주 우위 가져갈 것
■ [하이엔드 동박] 배터리 스팩업 추세로 수요 저변 확대 중
- 배터리의 Hi-Si 추세에 따라 글로벌 및 중화권 대표 모바일 End-user 중심으로 하이엔드 동박 수요 확대
- 내년 EV향 매출 증대 본격화 기대하며 하이엔드 동박 판매량 비중 올해 6%, 내년 12% 이상 추정
■ [CAPEX/자금 조달] 재무건전성 강점 부각될 시점
- 국내 공장은 고부가가치 제품 중심의 생산라인 전환 추진 중이며 라인 전환비용은 크지 않음
- 말련 7, 8공장 및 스페인 공장 준공 추진에는 6,000억 원 이상의 자금이 필요
- 현재 실질적 현금성 자산 약 4,000억 원을 보유해 스페인 공장 준공은 자체 조달 가능하며 부채비율(20%)이 낮아 정책자금 활용 여력도 충분한 상태
참조: https://vo.la/HBRqIF
흥국증권 2차전지/철강 담당 정진수 (02-6742-3577)
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롯데에너지머티리얼즈-NDR 후기: 회복할 준비를 마치다
■ [실적 전망] 적정 재고 도달, 회복할 준비는 마쳤다
- 1Q 실적 저점 예상하며, 3Q부터 낮아진 제품 재고 기반으로 수익성의 높은 회복 탄력성 예상됨
- 5월 기준 적정 재고(1.5개월) 수준 도달, 고객사 동박 재고도 낮아진 상태여서 출하량 증가세 가시성 높은 상황으로 판단
- 제품 납기 리드타임 2개월 감안 시 현재의 가동률 상승 효과는 3Q 실적부터 본격적으로 인식, 3Q 가동률 80%대로 제고해 BEP 도달 목표
■ [산업 동향] 정책 리스크 제한적, 국내 업체간 경쟁 심화
- 동박 제품은 관세 인상 면제됐고, 미국내 전지박 생산능력이 부재하여 직접적 영향은 제한적
- 중장기적 관점에서 하이엔드 동박 등 고부가제품으로 전환하며 배터리사의 차세대 배터리 스펙업 시기에 수주 우위 가져갈 것
■ [하이엔드 동박] 배터리 스팩업 추세로 수요 저변 확대 중
- 배터리의 Hi-Si 추세에 따라 글로벌 및 중화권 대표 모바일 End-user 중심으로 하이엔드 동박 수요 확대
- 내년 EV향 매출 증대 본격화 기대하며 하이엔드 동박 판매량 비중 올해 6%, 내년 12% 이상 추정
■ [CAPEX/자금 조달] 재무건전성 강점 부각될 시점
- 국내 공장은 고부가가치 제품 중심의 생산라인 전환 추진 중이며 라인 전환비용은 크지 않음
- 말련 7, 8공장 및 스페인 공장 준공 추진에는 6,000억 원 이상의 자금이 필요
- 현재 실질적 현금성 자산 약 4,000억 원을 보유해 스페인 공장 준공은 자체 조달 가능하며 부채비율(20%)이 낮아 정책자금 활용 여력도 충분한 상태
참조: https://vo.la/HBRqIF
흥국증권 2차전지/철강 담당 정진수 (02-6742-3577)
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[흥국 유통/상사/지주 박종렬] 5/16(금)
LX홀딩스(383800) - 실적 호조와 주주환원
■ 1Q Review: OP 714억원(+46.9% YoY), 전망치 상회
- 1분기 매출액 790억원(+43.7% YoY), 영업이익 714억원(+46.9% YoY), 전분기의 큰 폭 부진과는 달리 양호한 실적
- 별도 부문(상표권수익, 용역수익)의 견조한 증가와 함께 연결 자회사들의 양호한 실적에 따른 지분법이익의 큰 폭 증가 때문임
■ 2025년 별도와 지분법이익의 고른 증가, 양호한 실적 전망
- 별도 부문의 견실한 실적 상향과 함께 연결자회사들의 고른 실적 개선으로 지분법이익이 지난해에 비해 크게 증가해 양호한 실적 가능할 것
- 2025년 연결기준 매출액 2,393억원(+23.1% YoY), 영업이익 2,015억원(+29.2% YoY)으로 수정 전망함
■ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 9,500원 상향
- 별도 및 연결기준 무차입에 순현금 상태이며, 우량한 재무구조를 바탕으로 신성장 동력 확보에 매진할 전망
- 자회사인 LX인터내셔널 지분을 추가 취득(안정적인 경영권 유지 및 수익구조 제고)해 올해 연말 기준 지분율은 27.7%로 증가할 예정
- 배당성향 제고(3개년 평균 순이익 대비 기존 별도 기준 30%에서 35%로) 등을 공시
참조: https://buly.kr/1xyaUfj
흥국증권 유통/상사/지주 박종렬 (02-6260-2466)
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LX홀딩스(383800) - 실적 호조와 주주환원
■ 1Q Review: OP 714억원(+46.9% YoY), 전망치 상회
- 1분기 매출액 790억원(+43.7% YoY), 영업이익 714억원(+46.9% YoY), 전분기의 큰 폭 부진과는 달리 양호한 실적
- 별도 부문(상표권수익, 용역수익)의 견조한 증가와 함께 연결 자회사들의 양호한 실적에 따른 지분법이익의 큰 폭 증가 때문임
■ 2025년 별도와 지분법이익의 고른 증가, 양호한 실적 전망
- 별도 부문의 견실한 실적 상향과 함께 연결자회사들의 고른 실적 개선으로 지분법이익이 지난해에 비해 크게 증가해 양호한 실적 가능할 것
- 2025년 연결기준 매출액 2,393억원(+23.1% YoY), 영업이익 2,015억원(+29.2% YoY)으로 수정 전망함
■ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 9,500원 상향
- 별도 및 연결기준 무차입에 순현금 상태이며, 우량한 재무구조를 바탕으로 신성장 동력 확보에 매진할 전망
- 자회사인 LX인터내셔널 지분을 추가 취득(안정적인 경영권 유지 및 수익구조 제고)해 올해 연말 기준 지분율은 27.7%로 증가할 예정
- 배당성향 제고(3개년 평균 순이익 대비 기존 별도 기준 30%에서 35%로) 등을 공시
참조: https://buly.kr/1xyaUfj
흥국증권 유통/상사/지주 박종렬 (02-6260-2466)
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[흥국증권 인터넷/게임/엔터 김지현] 5/16 (금)
JYP Ent.(035900) - 2분기 Top pick
■ 1Q Review: 지속되는 MD신화, 메인 IP공백에 마진 감소
- 1분기 매출액 1,408억원(+13.1% YoY, -29.3% QoQ), 영업이익 196억원(-41.6% YoY, -46.8% QoQ, opm 13.9%)을 기록
- 매출 서프라이즈는 일본 공연 MD매출 190억 효과. 음반은 NMIXX, KickFlip, 예지, Xdinary Heroes의 앨범 매출이 반영, 공연 매출은 스트레이키즈의 투어 4회분, 미사모 2회 일본 공연이 반영
- 비용의 원가 상승은 앨범 및 국내 공연이 저연차 아티스트 중심으로 이루어진 효과
- 스트레이키즈의 재계약 영향으로 지급수수료 항목도 증가하였으며, 신인 네 팀의 활동으로 제작비는 지속 증가를 전망
■ 스트레이키즈 ‘투어+앨범1+앨범2’ & 트와이스
- 신인 활동 증가로 인한 비용은 메인 아티스트의 활동이 재개되며 영향이 적어질 것
- 2분기부터 스트레이키즈의 월드 투어가 23회차가 반영. 이번 1분기 실적 이후에는 대표 아티스트의 컴백 활동이 지속될 예정.
- 스트레이키즈의 월드투어 <dominATE>가 2024년 8월부터 시작된 후 올해 7월 30일까지 예정. 일본에서 6월 16일 미니 3집을 발매도 예정되어 있음
- 트와이스는 연내 새 월드 투어를 계획 중. 롤라팔루자 공연(8/2)의 헤드라이너로 출연하며 이를 위해 2분기 중 앨범 발매를 예상
■ 투자의견 BUY, TP 100,000원
- 현재 하이브 기준 상대 12M FWD PER은 엔터테인먼트 4사 중 가장 낮은 수준
- 최근 주가는 메인아티스트의 활동 부재로 인한 실적 우려가 반영되어 시가총액도 에스엠보다 낮아진 상황
- 스트레이키즈와 트와이스의 활발한 2분기 이후 활동이 지속. 스트레이키즈의 꾸준한 팬덤 지표 상향뿐 아니라 그동안 팬덤의 성장세가 정체되어왔던 트와이스의 성장도 가능한 상황
- MD 전략의 강화로 인한 이익확대, 메인 IP의 체급 증가, 밸류에이션 상의 매력이 주가를 2분기 동안 견인할 것으로 판단
보고서: https://vo.la/hIxBFcx
흥국 인터넷/게임/엔터 김지현(02-739-5938)
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JYP Ent.(035900) - 2분기 Top pick
■ 1Q Review: 지속되는 MD신화, 메인 IP공백에 마진 감소
- 1분기 매출액 1,408억원(+13.1% YoY, -29.3% QoQ), 영업이익 196억원(-41.6% YoY, -46.8% QoQ, opm 13.9%)을 기록
- 매출 서프라이즈는 일본 공연 MD매출 190억 효과. 음반은 NMIXX, KickFlip, 예지, Xdinary Heroes의 앨범 매출이 반영, 공연 매출은 스트레이키즈의 투어 4회분, 미사모 2회 일본 공연이 반영
- 비용의 원가 상승은 앨범 및 국내 공연이 저연차 아티스트 중심으로 이루어진 효과
- 스트레이키즈의 재계약 영향으로 지급수수료 항목도 증가하였으며, 신인 네 팀의 활동으로 제작비는 지속 증가를 전망
■ 스트레이키즈 ‘투어+앨범1+앨범2’ & 트와이스
- 신인 활동 증가로 인한 비용은 메인 아티스트의 활동이 재개되며 영향이 적어질 것
- 2분기부터 스트레이키즈의 월드 투어가 23회차가 반영. 이번 1분기 실적 이후에는 대표 아티스트의 컴백 활동이 지속될 예정.
- 스트레이키즈의 월드투어 <dominATE>가 2024년 8월부터 시작된 후 올해 7월 30일까지 예정. 일본에서 6월 16일 미니 3집을 발매도 예정되어 있음
- 트와이스는 연내 새 월드 투어를 계획 중. 롤라팔루자 공연(8/2)의 헤드라이너로 출연하며 이를 위해 2분기 중 앨범 발매를 예상
■ 투자의견 BUY, TP 100,000원
- 현재 하이브 기준 상대 12M FWD PER은 엔터테인먼트 4사 중 가장 낮은 수준
- 최근 주가는 메인아티스트의 활동 부재로 인한 실적 우려가 반영되어 시가총액도 에스엠보다 낮아진 상황
- 스트레이키즈와 트와이스의 활발한 2분기 이후 활동이 지속. 스트레이키즈의 꾸준한 팬덤 지표 상향뿐 아니라 그동안 팬덤의 성장세가 정체되어왔던 트와이스의 성장도 가능한 상황
- MD 전략의 강화로 인한 이익확대, 메인 IP의 체급 증가, 밸류에이션 상의 매력이 주가를 2분기 동안 견인할 것으로 판단
보고서: https://vo.la/hIxBFcx
흥국 인터넷/게임/엔터 김지현(02-739-5938)
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[흥국증권 인터넷/게임/엔터 김지현] 5/16 (금)
NHN(181710) - 외부 환경이 중요해진 상황
■ 1Q Review: 비용 효율화와 사업 개편 효과 확인
- 1분기 매출액은 6,001억원(-0.7% YoY, -6.8% QoQ), 영업이익은 276억원(+1.3% YoY, +10.6% QoQ, opm4.6%)을 기록
- 게임 부문은 명절 성수기와 <라인디즈니츠무츠무>의 전년도 10주년 이벤트대비 하향되며 연간 기준으로는 매출이 감소하는데 영향을 줌
- 결제 매출은 2,903억원(+4.2% YoY, -2.4% QoQ)을 기록. 페이코의 일부 서비스 종료와 사업 구조 개편에 따른 전체적인 매출 볼륨이 감소
- 클라우드 부문 매출은 1,056억원(+11.0% YoY, -10.9% QoQ)을 기록. 계절적 성수기는 4분기로 QoQ로는 감소했으나 NHN두레이의 공공 및 금융기관 고객이 확대되며 전년 대비 매출 증가에 영향
■ 게임, 클라우드, 결제 모두 외부 요소가 중요
- 올해 출시 예정 신작 중 가장 기대 매출이 높은 작품은 ‘최애의 아이’ IP를 활용한 3매치 퍼즐 장르의 <프로젝트 STAR>. 다만, IP 저작권자의 요청에 따라 이연 가능성도 존재
- 또한 웹보드 게임의 월 70만원 결제한도 상한(게임산업진흥에 관한 법률 시행령)이 오는 7월 일몰되며 한도 상향을 기대했으나 문화체육관광부는 규제를 현 상태로 유지하기로 한 상황
- 클라우드 부문은 정부의 클라우드 전환에 크게 영향 받고있어 하반기 정부 주도 사업에 대한 의지를 확인해야할 것
- 동사의 성장은 외부 IP 영향력과 웹보드게임 결제 한도 시행령 및 대외적인 불확실성에 영향을 받고 있어 동사의 자체 성장성을 확인하기 어렵다고 판단
■ 투자의견 HOLD, 목표주가 22,000원
- 투자의견을 HOLD로 하향하고, 목표주가 22,000원 유지
- 동사의 사업부와 비용 효율화의 방향과 주주환원은 긍정적
- 발행주식 3%의 자기주식매입과 2025년 연내 전량소각을 약속. 2026년 이후의 주주환원 정책은 2025년 하반기로 약속한 바 있음
보고서: https://vo.la/vQzsZE
흥국 인터넷/게임/엔터 김지현(02-739-5938)
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NHN(181710) - 외부 환경이 중요해진 상황
■ 1Q Review: 비용 효율화와 사업 개편 효과 확인
- 1분기 매출액은 6,001억원(-0.7% YoY, -6.8% QoQ), 영업이익은 276억원(+1.3% YoY, +10.6% QoQ, opm4.6%)을 기록
- 게임 부문은 명절 성수기와 <라인디즈니츠무츠무>의 전년도 10주년 이벤트대비 하향되며 연간 기준으로는 매출이 감소하는데 영향을 줌
- 결제 매출은 2,903억원(+4.2% YoY, -2.4% QoQ)을 기록. 페이코의 일부 서비스 종료와 사업 구조 개편에 따른 전체적인 매출 볼륨이 감소
- 클라우드 부문 매출은 1,056억원(+11.0% YoY, -10.9% QoQ)을 기록. 계절적 성수기는 4분기로 QoQ로는 감소했으나 NHN두레이의 공공 및 금융기관 고객이 확대되며 전년 대비 매출 증가에 영향
■ 게임, 클라우드, 결제 모두 외부 요소가 중요
- 올해 출시 예정 신작 중 가장 기대 매출이 높은 작품은 ‘최애의 아이’ IP를 활용한 3매치 퍼즐 장르의 <프로젝트 STAR>. 다만, IP 저작권자의 요청에 따라 이연 가능성도 존재
- 또한 웹보드 게임의 월 70만원 결제한도 상한(게임산업진흥에 관한 법률 시행령)이 오는 7월 일몰되며 한도 상향을 기대했으나 문화체육관광부는 규제를 현 상태로 유지하기로 한 상황
- 클라우드 부문은 정부의 클라우드 전환에 크게 영향 받고있어 하반기 정부 주도 사업에 대한 의지를 확인해야할 것
- 동사의 성장은 외부 IP 영향력과 웹보드게임 결제 한도 시행령 및 대외적인 불확실성에 영향을 받고 있어 동사의 자체 성장성을 확인하기 어렵다고 판단
■ 투자의견 HOLD, 목표주가 22,000원
- 투자의견을 HOLD로 하향하고, 목표주가 22,000원 유지
- 동사의 사업부와 비용 효율화의 방향과 주주환원은 긍정적
- 발행주식 3%의 자기주식매입과 2025년 연내 전량소각을 약속. 2026년 이후의 주주환원 정책은 2025년 하반기로 약속한 바 있음
보고서: https://vo.la/vQzsZE
흥국 인터넷/게임/엔터 김지현(02-739-5938)
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[흥국증권 IT하드웨어/IT인프라 박희철] 5/16(금)
지엔씨에너지(119850) - 역대급 실적으로 증명
■1Q25 Review: 매출액 663억원, 영업이익 150억원
- 지엔씨에너지의 2025년 1분기 실적은 연결 기준 매출액 663억원(YoY +64.6%), 영업이익 150억원(YoY +530.0%)를 기록
- 핵심 사업부인 발전기 사업 부문의 호조세에 따른 역대급 호실적을 시현
- 통상적으로 1분기는 데이터센터 허가, 착공 건수가 적은 비수기에 해당함에도 고수익성 프로젝트의 매출 인식으로 인해 성수기 이상의 이익률 기록
- 사업부문별 매출액은 발전기 부문 약 486억원(YoY +36.8%), 전력판매 부문 약 111억원(YoY +1,054.4%), 기타 약 66억원(YoY +74.4%)으로 구성
■실적으로 증명할 업사이클의 시작
- 동사는 올해 역대급 실적 개선을 시작으로 성장 궤도에 진입했음을 증명할 예정
- 국내 데이터센터 업계는 민원 제기, 정책 미비 등으로 지지부진 했으나, 작년 연말부터 제반 조건이 갖춰지는 분위기
- 국내 데이터센터향 비상발전기 산업 내 70% 이상 점유를 하고 있는 동사에게 유리한 환경
- 특히, 이번 분기의 호실적은 데이터센터향 발전기 인식률 증가 및 믹스 개선에 따른 영향으로 판단
- 동사의 발전기 매출 중 데이터센터 경로로 들어가는 매출 비중은 약 82%에 육박하며, 지난해 평균인 약 64%를 크게 상회
- 또한 고부가인 가스터빈 엔진의 매입 비중 또한 약 50%를 초과
- 수주 잔고 내 데이터센터의 비중이 당분기와 유사한 것으로 파악돼, 올해 고수익 프로젝트 중심의 실적 반영이 기대
- 업황 또한 긍정적으로 국내 데이터센터 허가 면적은 당분기 전년 동기 대비 약 5배 증가했으며, 동사는 전년 동기 대비 약 2배 수준의 신규 수주를 확보하며 호조세를 이어 나갈 전망
■투자의견 BUY, 목표주가 37,000원 상향
- 동사에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가를 37,000원으로 상향
- 2025년 매출액은 3,012억원(YoY +33.1%), 영업이익 643억원(YoY +102.9%)으로 추정
- 국내 데이터센터 지원 정책 강화 및 규제 완화를 통한 긍정적인 업황과 데이터센터용 비상발전기에 대한 동사의 견고한 입지가 맞물려 역대급 업사이클을 대면
- 변경된 추정치 기준 여전히 P/E 7배 수준으로 저평가
- 데이터센터 밸류체인 기업들의 P/E를 고려하면 투자 매력이 매우 높다고 판단
보고서: https://buly.kr/6XmI07r
흥국 IT하드웨어/IT인프라 박희철 (02-6742-3697)
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지엔씨에너지(119850) - 역대급 실적으로 증명
■1Q25 Review: 매출액 663억원, 영업이익 150억원
- 지엔씨에너지의 2025년 1분기 실적은 연결 기준 매출액 663억원(YoY +64.6%), 영업이익 150억원(YoY +530.0%)를 기록
- 핵심 사업부인 발전기 사업 부문의 호조세에 따른 역대급 호실적을 시현
- 통상적으로 1분기는 데이터센터 허가, 착공 건수가 적은 비수기에 해당함에도 고수익성 프로젝트의 매출 인식으로 인해 성수기 이상의 이익률 기록
- 사업부문별 매출액은 발전기 부문 약 486억원(YoY +36.8%), 전력판매 부문 약 111억원(YoY +1,054.4%), 기타 약 66억원(YoY +74.4%)으로 구성
■실적으로 증명할 업사이클의 시작
- 동사는 올해 역대급 실적 개선을 시작으로 성장 궤도에 진입했음을 증명할 예정
- 국내 데이터센터 업계는 민원 제기, 정책 미비 등으로 지지부진 했으나, 작년 연말부터 제반 조건이 갖춰지는 분위기
- 국내 데이터센터향 비상발전기 산업 내 70% 이상 점유를 하고 있는 동사에게 유리한 환경
- 특히, 이번 분기의 호실적은 데이터센터향 발전기 인식률 증가 및 믹스 개선에 따른 영향으로 판단
- 동사의 발전기 매출 중 데이터센터 경로로 들어가는 매출 비중은 약 82%에 육박하며, 지난해 평균인 약 64%를 크게 상회
- 또한 고부가인 가스터빈 엔진의 매입 비중 또한 약 50%를 초과
- 수주 잔고 내 데이터센터의 비중이 당분기와 유사한 것으로 파악돼, 올해 고수익 프로젝트 중심의 실적 반영이 기대
- 업황 또한 긍정적으로 국내 데이터센터 허가 면적은 당분기 전년 동기 대비 약 5배 증가했으며, 동사는 전년 동기 대비 약 2배 수준의 신규 수주를 확보하며 호조세를 이어 나갈 전망
■투자의견 BUY, 목표주가 37,000원 상향
- 동사에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가를 37,000원으로 상향
- 2025년 매출액은 3,012억원(YoY +33.1%), 영업이익 643억원(YoY +102.9%)으로 추정
- 국내 데이터센터 지원 정책 강화 및 규제 완화를 통한 긍정적인 업황과 데이터센터용 비상발전기에 대한 동사의 견고한 입지가 맞물려 역대급 업사이클을 대면
- 변경된 추정치 기준 여전히 P/E 7배 수준으로 저평가
- 데이터센터 밸류체인 기업들의 P/E를 고려하면 투자 매력이 매우 높다고 판단
보고서: https://buly.kr/6XmI07r
흥국 IT하드웨어/IT인프라 박희철 (02-6742-3697)
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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 05/19 (월)
[금요일 국내 주식 동향]
KOSPI 2626.87pt (+0.21%) / KOSDAQ 725.07pt (-1.11%)
- 국내 증시는 특별한 이슈 부재 가운데 업종별 차별화 전개
음식료, 방산, 반도체 등은 강세, 업황 부진 우려속에 이차전지 약세
- 기관과 외국인이 각각 1,134억원, 1,698억원 순매수
- 개인이 2,827억원 순매도
- 유틸리티(+5.17%) 업종이 수익률 상위
- 화학(-2.82%) 업종이 수익률 하위
[금요일 미국 주식 동향]
DOW 42654.74pt (+0.78%) / S&P500 5958.38pt (+0.70%)
나스닥 19211.1pt (+0.52%) / 러셀2000 2113.25pt (+0.89%)
- 미국 증시는 장 초반 차익실현 매물 출회 및 위축된 소비심리지수에
하락하였으나 미-EU 무역 협상 개시 소식과 만기일 수급 영향에 상승 전환
- 헬스케어(+1.96%) 업종이 수익률 상위
- 에너지(-0.18%) 업종이 수익률 하위
- 유나이티드헬스그룹(+6.4%), 일라이 릴리(+3.5%) 종목이 수익률 상위
- 메타(-0.5%), 엑슨모빌(-0.4%) 종목이 수익률 하위
[금요일 주요 경제 지표]
- 미국 5월 미시간대 소비심리 50.8 기록, 예상치(53.4) 하회
- 미국 4월 수입물가지수 전월대비 0.1% 상승, 예상치(-0.3%) 상회
- 미국 4월 주택착공건수 136.1만건 기록, 예상치(136.3만건) 하회
[금요일 FX 동향]
- 달러인덱스는 101.1pt에 마감 (전일대비 +0.2pt 상승)
- 원/달러 환율은 1400.1원에 마감 (전일대비 +2.3원 상승)
- 엔/달러 환율은 145.7엔에 마감 (전일대비 +0.0엔 상승)
참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=27223
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Heungkuk Morning Comment 05/19 (월)
[금요일 국내 주식 동향]
KOSPI 2626.87pt (+0.21%) / KOSDAQ 725.07pt (-1.11%)
- 국내 증시는 특별한 이슈 부재 가운데 업종별 차별화 전개
음식료, 방산, 반도체 등은 강세, 업황 부진 우려속에 이차전지 약세
- 기관과 외국인이 각각 1,134억원, 1,698억원 순매수
- 개인이 2,827억원 순매도
- 유틸리티(+5.17%) 업종이 수익률 상위
- 화학(-2.82%) 업종이 수익률 하위
[금요일 미국 주식 동향]
DOW 42654.74pt (+0.78%) / S&P500 5958.38pt (+0.70%)
나스닥 19211.1pt (+0.52%) / 러셀2000 2113.25pt (+0.89%)
- 미국 증시는 장 초반 차익실현 매물 출회 및 위축된 소비심리지수에
하락하였으나 미-EU 무역 협상 개시 소식과 만기일 수급 영향에 상승 전환
- 헬스케어(+1.96%) 업종이 수익률 상위
- 에너지(-0.18%) 업종이 수익률 하위
- 유나이티드헬스그룹(+6.4%), 일라이 릴리(+3.5%) 종목이 수익률 상위
- 메타(-0.5%), 엑슨모빌(-0.4%) 종목이 수익률 하위
[금요일 주요 경제 지표]
- 미국 5월 미시간대 소비심리 50.8 기록, 예상치(53.4) 하회
- 미국 4월 수입물가지수 전월대비 0.1% 상승, 예상치(-0.3%) 상회
- 미국 4월 주택착공건수 136.1만건 기록, 예상치(136.3만건) 하회
[금요일 FX 동향]
- 달러인덱스는 101.1pt에 마감 (전일대비 +0.2pt 상승)
- 원/달러 환율은 1400.1원에 마감 (전일대비 +2.3원 상승)
- 엔/달러 환율은 145.7엔에 마감 (전일대비 +0.0엔 상승)
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[투자전략 이영원] 투자전략 아이디어 5/19(월)
투자전략 아이디어
■ 관세 래퍼곡선(Tariff Laffer Curve)과 정책
- 관세 부과의 목적을 자국의 경쟁력이 약한 산업 보호에 둘 경우, 수입을 제한하기 위한 관세율은 높을수록 유리
- 하지만 관세 부과의 목적이 관세 수입에 있다면 무작정 높은 관세율 보다는 관세수입을 극대화할 수 있는 적정 수준의 관세율을 적용하는 것이 유리
- 이는 세율에 따라 조세수입이 변화하는 관계를 나타낸 래퍼곡선(Laffer Curve)를 통해 확인할 수 있는 개념
- 현재 트럼프의 관세 정책은 자국 제조업 보호라는 목적과 관세수입 증대라는 양자의 목표를 모두 포함하고 있는 것
- 반면 10%의 기본관세나 상호관세의 경우 무역적자를 축소하려는 목표와 함께 관세를 통한 세수 증대의 목표를 갖고 있는 것
- 보호해야 할 산업을 특정하지 않고 전 수입 품목에 대해 균일하게 부과되는 관세이며 이를 통해 획기적인 세수 증대가 가능하기 때문
- 수입규모를 극단적으로 위축시킬 수 있는 경우 관세수입이 오히려 감소할 수 있다는 래퍼 곡선의 사례가 적용될 수 있음
- 각국의 상호관세 역시 기본관세 10% 이상에서 관세 수입에 부담이 되지 않는 수준에서 결정될 것으로 예상
- 중국을 포함한 모든 국가와의 상호관세 협상은 미국의 관세수입 규모를 극대화하고 무역적자 규모를 조절할 수 있는 수준에서 결정될 것으로 예상
- 기본관세율이 적용된 영국과의 협상에 이어 상호관세가 적용되는 주요 국가와의 첫 협상 이후 예측가능한 관세율 기준이 마련될 것으로 판단
참조: https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=27225
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투자전략 아이디어
■ 관세 래퍼곡선(Tariff Laffer Curve)과 정책
- 관세 부과의 목적을 자국의 경쟁력이 약한 산업 보호에 둘 경우, 수입을 제한하기 위한 관세율은 높을수록 유리
- 하지만 관세 부과의 목적이 관세 수입에 있다면 무작정 높은 관세율 보다는 관세수입을 극대화할 수 있는 적정 수준의 관세율을 적용하는 것이 유리
- 이는 세율에 따라 조세수입이 변화하는 관계를 나타낸 래퍼곡선(Laffer Curve)를 통해 확인할 수 있는 개념
- 현재 트럼프의 관세 정책은 자국 제조업 보호라는 목적과 관세수입 증대라는 양자의 목표를 모두 포함하고 있는 것
- 반면 10%의 기본관세나 상호관세의 경우 무역적자를 축소하려는 목표와 함께 관세를 통한 세수 증대의 목표를 갖고 있는 것
- 보호해야 할 산업을 특정하지 않고 전 수입 품목에 대해 균일하게 부과되는 관세이며 이를 통해 획기적인 세수 증대가 가능하기 때문
- 수입규모를 극단적으로 위축시킬 수 있는 경우 관세수입이 오히려 감소할 수 있다는 래퍼 곡선의 사례가 적용될 수 있음
- 각국의 상호관세 역시 기본관세 10% 이상에서 관세 수입에 부담이 되지 않는 수준에서 결정될 것으로 예상
- 중국을 포함한 모든 국가와의 상호관세 협상은 미국의 관세수입 규모를 극대화하고 무역적자 규모를 조절할 수 있는 수준에서 결정될 것으로 예상
- 기본관세율이 적용된 영국과의 협상에 이어 상호관세가 적용되는 주요 국가와의 첫 협상 이후 예측가능한 관세율 기준이 마련될 것으로 판단
참조: https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=27225
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[흥국 통신/미디어 황성진] 5/19(월)
SK스퀘어(402340)-주주환원 확대 기대
■ 하이닉스 호실적, 기타 포트폴리오 자회사 적자폭 축소
- 1분기 매출액은 4,028억원(-19.2% YoY), 영업이익은 1조 6,523억원(+410.3% YoY)을 기록하며 사상 최대 실적을 기록
- 핵심 자회사인 SK하이닉스를 통한 지분법 이익 증가의 영향:
1) SK하이닉스는 계절적 수요 약세와 메모리 업황 둔화에도 불구하고 견조한 HBM 판매에 힘입어 호실적 기록
2) 2분기는 HBM3E 12단 판매 확대가 이어지는 가운데, 관세로 인한 IT 전반의 Pull-In 수요도 반영되며, DRAM, NAND 모두 B/G, ASP 반등이 나타날 것으로 보임
- 기타 포트폴리오 자회사들의 적자폭은 축소:
1) T맵모빌리티는 MAU 성장세가 지속되고, 비핵심 자산 유동화가 진행되면서 분기 영업손실 94억원을 기록하며 적자폭 축소
2) 11번가 또한 재고관리, 마케팅 효율화 등 수익성 중심의 사업전략 이행으로 적자폭 축소되며 영업손실 97억원을 기록
3) Wavve와 티빙의 합병 이슈는 공정거래위원회의 기업결합심사가 진행중
■ 추가 자사주 매입 소각 진행중
- 작년 11월 발표한 기업가치 제고계획의 골자는 1) 27년까지 NAV 할인율 50% 이하, 2) 27년까지 PBR 1배 이상, 3) 25~27년 COE를 초과하는 ROE 실현 등
- 올해 1,000억원 규모의 자사주 매입/소각을 완료하였고(24.11.25 ~ 25.2.24), 새로이 1,000억원 규모의 신규 자사주 매입이 진행중 (25.4.1~)
- 하반기 SK쉴더스 매각 대금 잔여분 관련 추가 자사주 취득 또한 진행될 것으로 전망
참조: https://vo.la/axeRBU
흥국증권 통신/미디어 황성진(02-739-5937)
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SK스퀘어(402340)-주주환원 확대 기대
■ 하이닉스 호실적, 기타 포트폴리오 자회사 적자폭 축소
- 1분기 매출액은 4,028억원(-19.2% YoY), 영업이익은 1조 6,523억원(+410.3% YoY)을 기록하며 사상 최대 실적을 기록
- 핵심 자회사인 SK하이닉스를 통한 지분법 이익 증가의 영향:
1) SK하이닉스는 계절적 수요 약세와 메모리 업황 둔화에도 불구하고 견조한 HBM 판매에 힘입어 호실적 기록
2) 2분기는 HBM3E 12단 판매 확대가 이어지는 가운데, 관세로 인한 IT 전반의 Pull-In 수요도 반영되며, DRAM, NAND 모두 B/G, ASP 반등이 나타날 것으로 보임
- 기타 포트폴리오 자회사들의 적자폭은 축소:
1) T맵모빌리티는 MAU 성장세가 지속되고, 비핵심 자산 유동화가 진행되면서 분기 영업손실 94억원을 기록하며 적자폭 축소
2) 11번가 또한 재고관리, 마케팅 효율화 등 수익성 중심의 사업전략 이행으로 적자폭 축소되며 영업손실 97억원을 기록
3) Wavve와 티빙의 합병 이슈는 공정거래위원회의 기업결합심사가 진행중
■ 추가 자사주 매입 소각 진행중
- 작년 11월 발표한 기업가치 제고계획의 골자는 1) 27년까지 NAV 할인율 50% 이하, 2) 27년까지 PBR 1배 이상, 3) 25~27년 COE를 초과하는 ROE 실현 등
- 올해 1,000억원 규모의 자사주 매입/소각을 완료하였고(24.11.25 ~ 25.2.24), 새로이 1,000억원 규모의 신규 자사주 매입이 진행중 (25.4.1~)
- 하반기 SK쉴더스 매각 대금 잔여분 관련 추가 자사주 취득 또한 진행될 것으로 전망
참조: https://vo.la/axeRBU
흥국증권 통신/미디어 황성진(02-739-5937)
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[흥국증권 스몰캡/IPO 최종경] 5/19(월)
한샘-프리미엄 시그니처 캠페인
■ 1Q25 Review: 매출액 -9%, 영업이익 -50% YoY
- '25년 1분기(1~3월) 매출액 4,434억원(-8.7% YoY, -9.6% QoQ), 영업이익 64억원(-50.4% YoY, +66.9% QoQ, opm 1.5%)을 기록
- 신규주택 감소에 따른 B2B 사업 부문 실적 감소, 원가율 높은 B2B 매출 비중 감소 등 매출원가율 개선, 판매수수료 및 운반/물류비 증가, 리하우스 출고 이연 등 '25년 만만치 않은 영업 환경이 그대로 반영된 실적임
■ 시그니처 캠페인 전개를 통한 브랜드 선망성 강화
- 투자의견 BUY(매수)를 유지하며, 목표주가는 실적 전망 조정을 반영해 50,000원으로 하향
- 적극적인 시그니처 캠페인 전개를 통한 브랜드 가치 제고와 객단가 상승으로 비수기를 돌파 계획
- 대한민국 1등 인테리어/가구 브랜드 위상을 보유한 동사만이 제시할 수 있는 적절한 전략이라 판단
참조: https://vo.la/axDikIj
흥국스몰캡 최종경(02-739-5936)
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한샘-프리미엄 시그니처 캠페인
■ 1Q25 Review: 매출액 -9%, 영업이익 -50% YoY
- '25년 1분기(1~3월) 매출액 4,434억원(-8.7% YoY, -9.6% QoQ), 영업이익 64억원(-50.4% YoY, +66.9% QoQ, opm 1.5%)을 기록
- 신규주택 감소에 따른 B2B 사업 부문 실적 감소, 원가율 높은 B2B 매출 비중 감소 등 매출원가율 개선, 판매수수료 및 운반/물류비 증가, 리하우스 출고 이연 등 '25년 만만치 않은 영업 환경이 그대로 반영된 실적임
■ 시그니처 캠페인 전개를 통한 브랜드 선망성 강화
- 투자의견 BUY(매수)를 유지하며, 목표주가는 실적 전망 조정을 반영해 50,000원으로 하향
- 적극적인 시그니처 캠페인 전개를 통한 브랜드 가치 제고와 객단가 상승으로 비수기를 돌파 계획
- 대한민국 1등 인테리어/가구 브랜드 위상을 보유한 동사만이 제시할 수 있는 적절한 전략이라 판단
참조: https://vo.la/axDikIj
흥국스몰캡 최종경(02-739-5936)
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[흥국증권 스몰캡/IPO 최종경] 5/19(월)
쏘카-흑전, 흑전, 흑전
■ 1Q25 Review: 매출액 +45%, 영업이익 흑전 YoY
- '25년 1분기(1~3월) 매출액 1,315억원(+45.2% YoY, +7.4% QoQ), 영업이익 14억원(흑전 YoY, -52.3% QoQ, opm 1.1%)을 기록
- 쏘카2.0 전략의 완성 단계 진입으로 '24년 3분기, 4분기에 이은 3개 분기 연속 흑자 달성이며, 특히 계절적 비수기인 1분기 영업흑자 달성은 최초 기록
- ‘단기 카셰어링과 쏘카플랜의 유연한 전환 및 최적화된 중고차 매각 시기 조정을 통한 차량 LTV 극대화’라는 동사만의 BM을 완벽하게 구축 완료한 결과
■ 구조적 변화를 통한 매분기 수익성 확대
- 지난 1년 쏘카2.0 시행에 따른 실적 이연과 개선이 이어졌는데, 주가는 약 -30% 하락한 상황임
- 현재는 동사만의 확실한 BM을 완성하여 비수기에 기록한 영업흑자를 기반으로 '25년 연간 세전이익 흑자전환까지 도전해 볼 수 있는 상황으로 판단
- 동사에 대해 투자의견 BUY(매수)를 유지하고, 목표주가는 적정 괴리율 반영에 따라 18,500원으로 하향하지만, 실적 개선이 이어지고 있는 동사에 대해 주가 반등의 좋은 투자 기회라고 제시
참조: https://vo.la/WtqCMJd
흥국스몰캡 최종경(02-739-5936)
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쏘카-흑전, 흑전, 흑전
■ 1Q25 Review: 매출액 +45%, 영업이익 흑전 YoY
- '25년 1분기(1~3월) 매출액 1,315억원(+45.2% YoY, +7.4% QoQ), 영업이익 14억원(흑전 YoY, -52.3% QoQ, opm 1.1%)을 기록
- 쏘카2.0 전략의 완성 단계 진입으로 '24년 3분기, 4분기에 이은 3개 분기 연속 흑자 달성이며, 특히 계절적 비수기인 1분기 영업흑자 달성은 최초 기록
- ‘단기 카셰어링과 쏘카플랜의 유연한 전환 및 최적화된 중고차 매각 시기 조정을 통한 차량 LTV 극대화’라는 동사만의 BM을 완벽하게 구축 완료한 결과
■ 구조적 변화를 통한 매분기 수익성 확대
- 지난 1년 쏘카2.0 시행에 따른 실적 이연과 개선이 이어졌는데, 주가는 약 -30% 하락한 상황임
- 현재는 동사만의 확실한 BM을 완성하여 비수기에 기록한 영업흑자를 기반으로 '25년 연간 세전이익 흑자전환까지 도전해 볼 수 있는 상황으로 판단
- 동사에 대해 투자의견 BUY(매수)를 유지하고, 목표주가는 적정 괴리율 반영에 따라 18,500원으로 하향하지만, 실적 개선이 이어지고 있는 동사에 대해 주가 반등의 좋은 투자 기회라고 제시
참조: https://vo.la/WtqCMJd
흥국스몰캡 최종경(02-739-5936)
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[흥국 유통/상사/지주 박종렬] 5/19(월)
동원산업(006040) - 실적과 재평가, 순항 지속
■ 1Q Review: OP 1,248억원(+13.5% YoY), 전망치 상회
- 1분기 연결기준 매출액 2.3조원(+3.5% YoY), 영업이익 1,248억원(+13.5% YoY), 당초 예상치 소폭 상회
- 별도 부문 영업이익의 증가(어가 상승에 따른 마진 개선과 계열사 배당금 수익 증가)와 식품, 동원시스템즈, 동원건설산업 등 대부분 자회사들의 고른 실적 개선
- 2025년 연간 연결기준 매출액 9.5조원(+6.6% YoY), 영업이익 6,168억원(+19.9% YoY)으로 수정 전망
■ 진정한 밸류업 기업으로 발돋움, 주가 재평가로 연결
- 지난해 11월 27일 기업가치 제고 계획을 통해
1) Capa 증대 및 수익성 향상(수산: 신기술 및 신규 개척, 식품: 글로벌과 온라인, 소재: 기술력 및 M/S 확보, 물류: 스마트솔루션→ 중장기 ROE 15% 이상)
2) 적극적 주주환원 확대(반기 배당 및 배당 확대→ 중장기 TSR 40% Target)
3) 사업지주회사로서 기업가치 개선(중장기 PBR 1.0배 목표) 공시
■ 투자의견 BUY, 목표주가 60,000원 상향
- 자회사 중복상장 이슈 제거라는 차원에서 NAV 대비 할인율은 기존 41.0%를 유지
- 최근 주가 상승에도 불구하고, 12개월 Forward 기준 P/E, P/B는 각각 4.9배, 0.5배로 valuation 매력은 높음
참조: https://buly.kr/5q7HA3l
흥국증권 유통/상사/지주 박종렬 (02-6260-2466)
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동원산업(006040) - 실적과 재평가, 순항 지속
■ 1Q Review: OP 1,248억원(+13.5% YoY), 전망치 상회
- 1분기 연결기준 매출액 2.3조원(+3.5% YoY), 영업이익 1,248억원(+13.5% YoY), 당초 예상치 소폭 상회
- 별도 부문 영업이익의 증가(어가 상승에 따른 마진 개선과 계열사 배당금 수익 증가)와 식품, 동원시스템즈, 동원건설산업 등 대부분 자회사들의 고른 실적 개선
- 2025년 연간 연결기준 매출액 9.5조원(+6.6% YoY), 영업이익 6,168억원(+19.9% YoY)으로 수정 전망
■ 진정한 밸류업 기업으로 발돋움, 주가 재평가로 연결
- 지난해 11월 27일 기업가치 제고 계획을 통해
1) Capa 증대 및 수익성 향상(수산: 신기술 및 신규 개척, 식품: 글로벌과 온라인, 소재: 기술력 및 M/S 확보, 물류: 스마트솔루션→ 중장기 ROE 15% 이상)
2) 적극적 주주환원 확대(반기 배당 및 배당 확대→ 중장기 TSR 40% Target)
3) 사업지주회사로서 기업가치 개선(중장기 PBR 1.0배 목표) 공시
■ 투자의견 BUY, 목표주가 60,000원 상향
- 자회사 중복상장 이슈 제거라는 차원에서 NAV 대비 할인율은 기존 41.0%를 유지
- 최근 주가 상승에도 불구하고, 12개월 Forward 기준 P/E, P/B는 각각 4.9배, 0.5배로 valuation 매력은 높음
참조: https://buly.kr/5q7HA3l
흥국증권 유통/상사/지주 박종렬 (02-6260-2466)
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[흥국 유통/상사/지주 박종렬] 5/19(월)
CJ(001040) - 실적 모멘텀 둔화
■ 1Q Review: OP 5,350억원(-7.1% YoY), 전망치 하회
- 1분기 연결기준 매출액 10.6조원(+1.6% YoY), 영업이익 5,350억원(-7.1% YoY), 당초 예상치를 하회
- 견조한 외형 성장이 가능했던 것은 해외식품 성장 및 대한통운 CL부문 수주 증가, 올리브영 외국인 관광객 매출 증가 때문
- 반면, 영업이익이 감소한 것은 내수 경기침체 영향 가운데 국내식품 계절성 요인, 택배 신사업 초기 투자에 따른 비용 발생 영향 때문
■ 소비경기 침체 영향, 연간 수익 예상 하향 조정 불가피
- 가계의 실질소득 정체와 부정적인 자산효과 등으로 국내 소비지출 증가율의 둔화가 불가피한 상황이 지속될 전망
- 2025년 연결 기준 매출액 45.4조원(+4.0% YoY), 영업이익 2.5원(+0.0% YoY)으로 수정 전망함. 영업이익률도 5.6%로 전년비 0.2%p 약화될 것
- 사업 자회사별로는 CJ올리브영이 영업이익 증가를 견인할 것이지만, CJ제일제당과 CJ프레시웨이, CJ ENM, CJ CGV 등 대부분의 자회사 들의 영업이익은 감소가 불가피할 전망
■ 투자의견 BUY, 목표주가 160,000원 하향
- 수익예상 하향과 자회사 투자자산 가치 하락과 반영해 목표주가를 하향 조정함. 12개월 Forward 기준 P/B는 0.7배 수준에 불과한 수준임
참조: https://buly.kr/4FsSKog
흥국증권 유통/상사/지주 박종렬 (02-6260-2466)
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CJ(001040) - 실적 모멘텀 둔화
■ 1Q Review: OP 5,350억원(-7.1% YoY), 전망치 하회
- 1분기 연결기준 매출액 10.6조원(+1.6% YoY), 영업이익 5,350억원(-7.1% YoY), 당초 예상치를 하회
- 견조한 외형 성장이 가능했던 것은 해외식품 성장 및 대한통운 CL부문 수주 증가, 올리브영 외국인 관광객 매출 증가 때문
- 반면, 영업이익이 감소한 것은 내수 경기침체 영향 가운데 국내식품 계절성 요인, 택배 신사업 초기 투자에 따른 비용 발생 영향 때문
■ 소비경기 침체 영향, 연간 수익 예상 하향 조정 불가피
- 가계의 실질소득 정체와 부정적인 자산효과 등으로 국내 소비지출 증가율의 둔화가 불가피한 상황이 지속될 전망
- 2025년 연결 기준 매출액 45.4조원(+4.0% YoY), 영업이익 2.5원(+0.0% YoY)으로 수정 전망함. 영업이익률도 5.6%로 전년비 0.2%p 약화될 것
- 사업 자회사별로는 CJ올리브영이 영업이익 증가를 견인할 것이지만, CJ제일제당과 CJ프레시웨이, CJ ENM, CJ CGV 등 대부분의 자회사 들의 영업이익은 감소가 불가피할 전망
■ 투자의견 BUY, 목표주가 160,000원 하향
- 수익예상 하향과 자회사 투자자산 가치 하락과 반영해 목표주가를 하향 조정함. 12개월 Forward 기준 P/B는 0.7배 수준에 불과한 수준임
참조: https://buly.kr/4FsSKog
흥국증권 유통/상사/지주 박종렬 (02-6260-2466)
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[흥국 2차전지/철강 정진수] 5/19(월)
TCC스틸-신규 수요 효과 나타나기 시작
■ 1Q25 Review: 니켈도금강판 점진적 증가세
- 1Q25 연결 매출액은 1,557억 원(QoQ +14.0%, YoY +18.0%), 영업이익은 18억 원(QoQ -43.5%, YoY +4.6%)을 기록하며 시장 예상치에 부합
- 양호한 제품 판매량 및 우호적인 환율에도 불구하고 신규 공장 가동에 따른 고정비 인식이 이익률에 부담으로 작용
- 한편, 미국 자회사도 양호한 실적을 기록하며 연결 매출액 호조에 기여
■ 하반기 46시리즈향 출하 효과 본격화되기 시작
- 올해 니켈도금강판 수출량은 월별로 점진적 증가하는 중
-비록 핵심 수요처인 중국향 수출량은 기대에 못 미치는 중이나, 말련 및 내수향 출하량이 뒷받침되며 동사의 전체 니켈도금강판 판매량 증가세는 지속되는 중
- LGES의 양산이 본격화되는 하반기부터 유의미한 판매량 발생하며 연간 5,000톤 수준 매출 인식 추정
■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 25,000원 하향
- TCC스틸에 대한 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 25,000원으로 하향
- 고객사의 낙관적인 원통형 배터리 수요를 근거로 2026E EBITDA를 상향했으나, 최근 2차전지 시황 악화 및 업종 밸류에이션 하락을 감안하여 EV/EBITDA Target multiple을 최근 1년 하단인 18배를 적용하여 산정
참조: https://vo.la/GbilHf
흥국증권 2차전지/철강 담당 정진수 (02-6742-3577)
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TCC스틸-신규 수요 효과 나타나기 시작
■ 1Q25 Review: 니켈도금강판 점진적 증가세
- 1Q25 연결 매출액은 1,557억 원(QoQ +14.0%, YoY +18.0%), 영업이익은 18억 원(QoQ -43.5%, YoY +4.6%)을 기록하며 시장 예상치에 부합
- 양호한 제품 판매량 및 우호적인 환율에도 불구하고 신규 공장 가동에 따른 고정비 인식이 이익률에 부담으로 작용
- 한편, 미국 자회사도 양호한 실적을 기록하며 연결 매출액 호조에 기여
■ 하반기 46시리즈향 출하 효과 본격화되기 시작
- 올해 니켈도금강판 수출량은 월별로 점진적 증가하는 중
-비록 핵심 수요처인 중국향 수출량은 기대에 못 미치는 중이나, 말련 및 내수향 출하량이 뒷받침되며 동사의 전체 니켈도금강판 판매량 증가세는 지속되는 중
- LGES의 양산이 본격화되는 하반기부터 유의미한 판매량 발생하며 연간 5,000톤 수준 매출 인식 추정
■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 25,000원 하향
- TCC스틸에 대한 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 25,000원으로 하향
- 고객사의 낙관적인 원통형 배터리 수요를 근거로 2026E EBITDA를 상향했으나, 최근 2차전지 시황 악화 및 업종 밸류에이션 하락을 감안하여 EV/EBITDA Target multiple을 최근 1년 하단인 18배를 적용하여 산정
참조: https://vo.la/GbilHf
흥국증권 2차전지/철강 담당 정진수 (02-6742-3577)
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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 05/20 (화)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 2603.42pt (-0.89%) / KOSDAQ 713.75pt (-1.56%)
- 국내 증시는 미국 신용등급 강등에 하락 마감, 최근 상승세를 보인
반도체, 자동차 업종 약세, IRA 수정법안 하원 부결 소식에 2차전지 반등
- 개인이 2,988억원 순매수
- 기관과 외국인이 각각 1,948억원, 1,135억원 순매도
- 보험(+1.65%) 업종이 수익률 상위
- 디스플레이(-2.94%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 42792.07pt (+0.32%) / S&P500 5963.6pt (+0.09%)
나스닥 19215.46pt (+0.02%) / 러셀2000 2098.9pt (-0.68%)
- 미국 증시는 무디스의 미국 신용등급 강등 여파로 초반 하락하였으나
MS, 연례 컨퍼런스에서 AI 산업확장 언급으로 대형기술주 중심 상승 전환
- 헬스케어(+0.96%) 업종이 수익률 상위
- 에너지(-1.55%) 업종이 수익률 하위
- 유나이티드헬스그룹(+8.2%), 마이크로소프트(+1.0%) 종목이 수익률 상위
- 테슬라(-2.3%), 엑슨모빌(-1.6%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 4월 경기선행지수 전월대비 -1.0% 하락, 예상치(-1.0%) 부합
- 중국 4월 소매판매 전년대비 5.1% 증가, 예상치(5.8%) 하회
- 중국 4월 산업생산 전년대비 6.1% 증가, 예상치(5.7%) 상회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 100.4pt에 마감 (전일대비 -0.7pt 하락)
- 원/달러 환율은 1389.8원에 마감 (전일대비 -10.3원 하락)
- 엔/달러 환율은 144.9엔에 마감 (전일대비 -0.8엔 하락)
참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=27240
흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)
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Heungkuk Morning Comment 05/20 (화)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 2603.42pt (-0.89%) / KOSDAQ 713.75pt (-1.56%)
- 국내 증시는 미국 신용등급 강등에 하락 마감, 최근 상승세를 보인
반도체, 자동차 업종 약세, IRA 수정법안 하원 부결 소식에 2차전지 반등
- 개인이 2,988억원 순매수
- 기관과 외국인이 각각 1,948억원, 1,135억원 순매도
- 보험(+1.65%) 업종이 수익률 상위
- 디스플레이(-2.94%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 42792.07pt (+0.32%) / S&P500 5963.6pt (+0.09%)
나스닥 19215.46pt (+0.02%) / 러셀2000 2098.9pt (-0.68%)
- 미국 증시는 무디스의 미국 신용등급 강등 여파로 초반 하락하였으나
MS, 연례 컨퍼런스에서 AI 산업확장 언급으로 대형기술주 중심 상승 전환
- 헬스케어(+0.96%) 업종이 수익률 상위
- 에너지(-1.55%) 업종이 수익률 하위
- 유나이티드헬스그룹(+8.2%), 마이크로소프트(+1.0%) 종목이 수익률 상위
- 테슬라(-2.3%), 엑슨모빌(-1.6%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 4월 경기선행지수 전월대비 -1.0% 하락, 예상치(-1.0%) 부합
- 중국 4월 소매판매 전년대비 5.1% 증가, 예상치(5.8%) 하회
- 중국 4월 산업생산 전년대비 6.1% 증가, 예상치(5.7%) 상회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 100.4pt에 마감 (전일대비 -0.7pt 하락)
- 원/달러 환율은 1389.8원에 마감 (전일대비 -10.3원 하락)
- 엔/달러 환율은 144.9엔에 마감 (전일대비 -0.8엔 하락)
참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=27240
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