[흥국 유통/상사/지주 박종렬] 3/5 (수)

GS(078930) - 역발상이 필요한 시점

■ 4Q OP 5,501원(-25.9% YoY), 부진한 실적 달성
- 지난해 4분기 연결기준 매출액 6.3조원(-2.3% YoY), 영업이익 5,501억원(-25.9% YoY)
- 주력 자회사인 GS에너지의 전년 4분기의 높은 기저효과의 영향 때문인데, 이익 비중이 큰 GS에너지의 이익 변동성 확대에 따른 것

■ 2025년 에너지/발전 자회사 소폭 개선 전망
- 2024년 연결기준 매출액 25.2조원(-2.9% YoY), 영업이익 3.0조원(-19.6% YoY)
- 2025년 연결기준 매출액 25.0조원(-0.8% YoY), 영업이익 3.1조원(+3.6% YoY)으로 수정 전망함

■ 중장기 배당투자자에게는 좋은 매수 기회 도래
- 실적, 주주환원, 히든 밸류 등을 감안해 NAV 대비 할인율은 65.0%를 적용함
- 자회사 지분가치(10.1조원), 밸류에이션 매력(12개월 Forward 기준 P/E, P/B는 각각 3.9배, 0.2배), 배당 매력(25E 배당수익률 7.6%)이 안전마진임


참조: https://buly.kr/9tAGXNM

흥국증권 유통/상사/지주 박종렬 (02-6260-2466)

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[흥국 제약·바이오/화장품 이지원] 3/5 (수)

한올바이오파마(009420) - Batoclimab 임상 3상 결과 개봉 박두

■ Batoclimab의 MG 임상 3상 결과 발표 예정
- 한올바이오파마의 주요 신약 파이프라인 중 가장 핵심적인 후보물질로 꼽히는 Batoclimab의 중요 임상 결과가 3~4월에 발표 예정
- Batoclimab의 임상 3상 결과 및 적응증 확장 발표가 한올바이오파마의 향후 주가 방향성을 결정하게 될 중요 이벤트인만큼 시장의 기대감이 높을 것
- Batoclimab 임상 3상 결과 발표는 Best-in-Class로 꼽히는 IMVT-1402의 향후 임상 성공 가능성을 가늠해볼 수 있는 중요한 이벤트가 될 것으로 예상

■ 일본 Batoclimab: TED에 대한 희귀의약품 지정
- 한편 3월 4일 한올바이오파마는 Batoclimab이 일본 후생노동성으로부터 TED(갑상선안병증)에 대한 희귀의약품 지정을 받았다고 발표
- 현재 일본에서 TED 3상을 진행하고 있으며 올해 하반기 임상 3상 Topline 결과가 발표될 것으로 예상
- 희귀의약품 지정 시 약가 산정에 가산율 적용 및 10년간 약가 인하 대상에서 제외되는 인센티브도 기대, 현재 일본 TED 환자 수는 35,000명으로 추산

■ 투자의견 BUY/목표주가 46,000원 유지
- 우리의 밸류에이션은 현재 ‘Best-in-Class’로서의 포텐셜이 높은 IMVT-1402의 가치를 온전히 반영하지는 않음
- 곧 발표될 이뮤노반트의 Batoclimab MG 임상 3상 결과에 따라 한올바이오파마의 중장기 이익 추정치 및 목표주가 상향 가능성 존재

참조: https://buly.kr/3j7kCsN

흥국증권 제약·바이오/화장품 담당 이지원(02-6742-3584)

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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 03/06 (목)

[전일 국내 주식 동향]

KOSPI 2558.13pt (+1.16%) / KOSDAQ 746.95pt (+1.23%)

- 국내 증시는 미 상무부 장관 관세 타협안 발표 가능성 언급에
투자심리 회복, 트럼프 의회 연설에 반응하며 철강, 조선업 강세
- 개인과 기관이 각각 914억원, 478억원 순매수
- 외국인이 2,236억원 순매도
- 건설(+5.19%) 업종이 수익률 상위
- 은행(-2.00%) 업종이 수익률 하위


[전일 미국 주식 동향]

DOW 43006.59pt (+1.14%) / S&P500 5842.63pt (+1.12%)
나스닥 18552.73pt (+1.46%) / 러셀2000 2099.28pt (+0.95%)

- 미국 증시는 ADP 민간고용 둔화에 초반 하락하기도 했으나
캐나다, 멕시코 자동차 관세 1개월 연기 보도에 상승 마감
- 소재(+2.63%) 업종이 수익률 상위
- 에너지(-1.51%) 업종이 수익률 하위
- 마이크로소프트(+3.2%), 테슬라(+2.6%) 종목이 수익률 상위
- 엑슨모빌(-2.0%), BofA(-0.9%) 종목이 수익률 하위


[전일 주요 경제 지표]

- 미국 2월 ADP 신규고용 7.7만명 기록, 예상치(14.0만명) 하회
- 미국 2월 ISM 서비스업 53.5 기록, 예상치(52.5) 상회
- 미국 2월 Markit 서비스업 51.0 기록, 예상치(49.7) 상회


[전일 FX 동향]

- 달러인덱스는 104.3pt에 마감 (전일대비 -1.4pt 하락)
- 원/달러 환율은 1445.3원에 마감 (전일대비 -13.5원 하락)
- 엔/달러 환율은 148.9엔에 마감 (전일대비 -0.9엔 하락)




참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=26628

흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)

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[흥국 유통/상사/지주 박종렬] 3/6 (목)

CJ(001040) - 글로벌 사업 확장과 신성장 동력 확보

■ 사업 포트폴리오의 힘, 영업이익 증익 추세 유지
- 지난해 4분기 연결기준 매출액 11.7조원(+9.5% YoY), 영업이익 6,288억원(+9.7% YoY) 기록
- CJ ENM과 CJ CGV, CJ올리브영의 높은 성장률이 돋보임. 영업이익의 경우 CJ ENM의 소폭 감익에도 불구, 대부분 연결 자회사들의 고른 이익 성장으로 양호한 증가세를 기록함

■ 올해도 견조한 실적 모멘텀은 지속 가능할 전망
- CJ도 내수 부문에서는 일정 부분 영향을 받을 것이지만, 해외 비중 확대 지속에 따라 전사적인 연결 기준 매출액과 영업이익의 추세는 큰 영향을 받지 않을 것으로 판단함
- 2025년 연결 기준 매출액 46.0조원(+5.3% YoY), 영업이익 2.8조원(+11.4% YoY)으로 전망함
- 사업 자회사별로는 CJ제일제당과 CJ올리브영이 영업이익 증가를 견인하는 가운데, 나머지 자회사 대부분 견조한 실적을 기록할 것

■ 투자의견 BUY와 목표주가 135,000원 제시
- 최근 주가 반등에도 12개월 Forward 기준 P/B는 0.6배 수준에 불과한 상태로 현 가격대 매수는 유효한 전략이라 판단함


참조: https://buly.kr/74W9D27

흥국증권 유통/상사/지주 박종렬 (02-6260-2466)

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[흥국 유통/상사/지주 박종렬] 3/6 (목)

포스코인터내셔널(047050)- 재평가의 계기 마련

■ 2025년 영업실적은 상저하고로 비교적 견조할 전망
- 1분기 연결 매출액 8.2조원(+5.1% YoY), 영업이익 2,512억원(-5.3% YoY) 전망
- 2025년 연결 매출액 33.1조원(+2.3% YoY), 영업이익 1.2조원(+6.0% YoY)으로 수정 전망함
- SENEX 생산량 증산과 광양 LNG 2터미널 증설, 신재생에너지 발전사업과 친환경차 부품 공급 확대 등의 긍정적 요인 때문임

■ 밸류업 공시 구체화, 주주 및 기업가치 제고에 박차
- 올해 2월 실적발표를 통해 밸류업 계획을 보다 구체화
- 수익의 안정적 성장(세전이익 연평균 8%+∂, ROIC>WACC), 효율적 자본 사용, 2025~2027년 주주환원율 50% 수준과 중간배당 실시 등을 제시

■ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 75,000원 상향
- 2025~2026년 수익예상 상향과 함께 목표주가를 상향 조정함. 중장기 확대될 기업가치를 감안하면 여전히 긍정적인 관점의 접근 가능함.


참조: https://buly.kr/4Fs1Vw9

흥국증권 유통/상사/지주 박종렬 (02-6260-2466)

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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 03/07 (금)

[전일 국내 주식 동향]

KOSPI 2576.16pt (+0.70%) / KOSDAQ 734.92pt (-1.61%)

- 국내 증시는 캐나다, 멕시코 자동차 관세 1개월 면제 소식에 강세
알테오젠(-5.7%), HLB(-4.3%) 등 코스닥 대형주 급락에 코스닥 약세
- 기관과 외국인이 각각 1,562억원, 1,384억원 순매수
- 개인이 3,696억원 순매도
- 금속/광물(+4.75%) 업종이 수익률 상위
- 기타자본재(-1.58%) 업종이 수익률 하위


[전일 미국 주식 동향]

DOW 42579.08pt (-0.99%) / S&P500 5738.52pt (-1.78%)
나스닥 18069.26pt (-2.61%) / 러셀2000 2066.55pt (-1.63%)

- 미국 증시는 멕시코, 캐나다 관세 유예 소식에도
상호관세 등 불확실성 및 정부 기관 감축에 따른 고용 불안 심리에 하락 마감
- 에너지(+0.50%) 업종이 수익률 상위
- 경기소비재(-2.93%) 업종이 수익률 하위
- 유나이티드헬스그룹(+2.5%), 엑슨모빌(+2.1%) 종목이 수익률 상위
- 엔비디아(-5.7%), 테슬라(-5.6%) 종목이 수익률 하위


[전일 주요 경제 지표]

- 미국 신규 실업수당 청구건수 22.1만건 기록, 예상치(23.3만건) 하회
- 미국 실업보험연속수급신청자수 189.7만명 기록, 예상치(187.4만명) 상회
- 유로존 1월 소매판매 전년대비 1.5% 증가, 예상치(2.0%) 하회


[전일 FX 동향]

- 달러인덱스는 104.2pt에 마감 (전일대비 -0.1pt 하락)
- 원/달러 환율은 1447.3원에 마감 (전일대비 +2.1원 상승)
- 엔/달러 환율은 148.0엔에 마감 (전일대비 -0.9엔 하락)




참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=26640

흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)

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[흥국스몰캡 최종경] 3/7(금)

AW2025-2025 스마트공장/자동화산업전

■ 아시아 대표 스마트공장/자동화산업전 AW 2025
- 스마트공장/자동화산업전 AW 2025(Automation World)가 서울 코엑스에서 3/12(수)~ 3/14(금)의 일정으로 개막함
- AW 2025 는 더욱 가속화된 산업의 변화와 트렌드 속에 보다 나은 기술, 보다 나은 시스템, 혁신적인 솔루션을 한 자리에서 선보이게 됨

■ 자동화 산업의 최신 트렌드를 가장 먼저 만나 보는 곳
- 1990년 국내 최초 공장자동화 전시회로 문을 연 이래, ‘AW’는 대한민국 최고의 제조 자동화 산업 전시로 그 입지를 공고히 해왔음
- AW 2025 역시 500개 업체, 2,200부스, 오프라인 바이어 8만명의 참관을 예상하는 규모이며, 이는 AW 2024 대비 참가업체와 부스 각각 +10% 증가한 규모
- 전시 구성은 국제공장자동화전(aimex), 한국머신비전산업전(KOREA VISION SHOW), 스마트공장엑스포(Smart Factory Expo)의 세 종류의 전시관과 스마트물류(Smart Logistics) 특별관을 운영함
- 500개 참여 기업 중 약 30개의 국내 증시 상장 기업들을 찾아보는 것도 관전 포인트라고 할 수 있음
- 보다 눈여겨 볼 기업은 유진로봇, 뉴로메카, 로보티즈, 에스비비테크 등 로봇산업을 대표하는 기업들과 씨메스, 유디엠텍, 피아이이 등 2024년~ 2025년 신규상장 기업들임

참조: https://vo.la/SCnNqY

흥국스몰캡 최종경(02-739-5936)


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[흥국 2차전지/에너지 정진수] - 3/10(월)

1Q25 실적 Preview: 바닥론의 현주소

■ 1Q25 실적은 전분기대비 추가 악화될 전망. 기업별 최대 QoQ -20% 매출액 감소가 예상되며, 상당수 기업의 배터리 관련 사업 부문은 영업손실로 추정. 상반기 P(판매가격)와 Q(판매량)에 대한 의견을 기존(2025년 연간전망) 대비 하향 조정했음.

■ 1Q25 실적의 관전포인트는 세 가지로 압축됨. 첫째, 실적 하락폭의 둔화 여부. 둘째, 수요의 저점 신호. 셋째, 밸류체인별 차별화된 회복과 유지력

■ 향후 전기차 가격은 한층 더 낮아질 전망. OEM은 배터리 가격 하락을 통해 확보한 마진으로 적극적인 가격 정책이 가능해졌음. BYD의 글로벌 진출은 글로벌 OEM의 가격 인하를 강요하는 ‘메기 효과’를 불러올 전망

■ 2차전지 업종 투자 아이디어로 가격 전쟁 주도권을 보유한 기업에 주목할 것을 제시함. 규모의 경제, 46시리즈 배터리, 신기술(건식공정/실리콘음극재), 해외 거점 투자(동박/전구체) 등이 해당됨. 2차전지 업종이 겪는 불확실성에 대한 도전은 구조적이며 영구적인 성장 기반이 될 것으로 판단하며, 우리는 2차전지 업종에 대한 ‘Overweight’ 의견과 Top-pick으로 LG에너지솔루션을 유지함.


Ⅰ. Summary

Ⅱ. 1Q25 실적 전망: 바닥론의 현주소

Ⅲ. 산업 동향: 단기 시그널과 중장기 모멘텀
1. 유럽 EV 판매량 극적 변화에 대한 해석
2. 가격전쟁 BYD 와 메기효과
3. 투자 아이디어 : 가격 전쟁에 준비된 자세

Ⅳ.Appendix - 2025 인터배터리 Sketch

Ⅴ. 기업분석
- LG에너지솔루션 (373220): 한줄기의 빛
- 삼성SDI (006400): 기대감마저 희석되는 구간
- 포스코퓨처엠(003670): 단기 되돌림 수요 기대
- 코스모신소재 (005070): 성장 궤도에 복귀하기 위한 조건
- 롯데에너지머티리얼즈(020150): 신규 수요 점진적 반영
- TCC스틸 (002710): 수요 모멘텀 점진적 가시화


보고서: https://vo.la/AUujsk

흥국증권 2차전지/에너지 담당 정진수 (02-6742-3577)

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[흥국 퀀트 정상휘] 03/10(월)

Weekly Monitor: 종목의 ‘가성비’를 중시하는 시장 흐름 지속

□ Week Ahead: 철강, 운송, 유통, 필수소비재, 소프트웨어 업종 강세 예상
- 주간 시장에 나타난 스타일 상의 특징은 1) 위험회피 심리에 따른 대형주 및 퀄리티 스타일 강세, 2) 낙폭과대 및 소외주 선호, 3) 밸류 스타일 선호 강화&성장주 부진, 4) 실적모멘텀 팩터 유효, 5) 기관 주도 장세
- 매력적 밸류를 가진 종목들에게 밸류를 뒷받침할 실적 스토리도 요구하는, ‘가성비’ 종목들에 대한 선호 흐름 지속
- 투신, 사모, 연기금 등에서 수급 모멘텀이 형성된 업종은 화학, 철강, 조선, 상사/자본재, 운송, 유통, 건설, 필수소비재, 헬스케어, 소프트웨어
- 1) 주가모멘텀 소외, 2) 상대적으로 저밸류 상태, 3) 긍정적 실적모멘텀, 4) 기관 수급모멘텀을 골고루 갖추는 것을 시장 접근 기준으로 제시
- 이에 해당되는 업종은 철강, 운송, 유통, 필수소비재, 소프트웨어
- 최근 리스크 센티먼트 환경을 감안 시 업종 내 대표주들을 중심으로 접근하는 것이 유효할 것

□ 주간 실적 컨센서스 동향 점검
- 유틸리티, 상사/자본재, 유통 업종의 경우 25년 연간 및 상반기 실적모멘텀을 주도 중
- 반도체, 자동차, 화학, IT가전 등 국내 증시 주요 수출 업종들은 25년 단기 실적보다는 26년의 실적으로 반등 기대감이 이연 중
- 국내 주요 수출 업종들에서의 향후 실적 반등 기대감이 확인되고 있는 점은 향후 증시 상방 압력 요인이 될 수 있다는 점에서 긍정적
- 이들 업종에서 나타나는 중인 단기 실적 조정 흐름이 향후 끼칠 영향력은 크지 않을 것으로 판단


보고서 링크: https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=26678

흥국 퀀트 텔레 채널: https://t.me/Quantsummit

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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 03/10 (월)

[금요일 국내 주식 동향]

KOSPI 2563.48pt (-0.49%) / KOSDAQ 727.7pt (-0.98%)

- 국내 증시는 관세 정책 변동성에 피로감 누적되며 하락 마감
중국 경기부양 및 미국 LNG 파이프라인 개발 호재에 철강 강세
- 기관과 외국인이 각각 278억원, 594억원 순매수
- 개인이 1,938억원 순매도
- 상업서비스(+5.75%) 업종이 수익률 상위
- 증권(-3.48%) 업종이 수익률 하위


[금요일 미국 주식 동향]

DOW 42801.72pt (+0.52%) / S&P500 5770.2pt (+0.55%)
나스닥 18196.22pt (+0.70%) / 러셀2000 2075.48pt (+0.43%)

- 미국 증시는 고용 발표 및 트럼프 관세 언급에 하락하기도 했으나
파월 연준의장 경제에 대한 자신감 표명에 증시 상승 마감
- 유틸리티(+1.84%) 업종이 수익률 상위
- 필수소비재(-0.61%) 업종이 수익률 하위
- 쉐브론(+2.2%), 엔비디아(+1.9%) 종목이 수익률 상위
- 일라이 릴리(-4.7%), 월마트(-3.1%) 종목이 수익률 하위


[금요일 주요 경제 지표]

- 미국 2월 비농업부문 신규고용 15.1만명 기록, 예상치(16.0만명) 하회
- 미국 2월 실업률 4.1% 기록, 예상치(4.0%) 상회
- 중국 2월 CPI 전년대비 -0.7% 하락, 예상치(-0.4%) 하회


[금요일 FX 동향]

- 달러인덱스는 103.8pt에 마감 (전일대비 -0.2pt 하락)
- 원/달러 환율은 1449.1원에 마감 (전일대비 +1.8원 상승)
- 엔/달러 환율은 148.0엔에 마감 (전일대비 +0.1엔 상승)




참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=26658

흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)

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[투자전략 이영원] 투자전략 아이디어 3/10(월)

투자전략 아이디어

■ 트럼프 경제정책에 대한 의구심

- 트럼프의 관세정책 등 경제 정책과 관련한 시장의 의구심이 한편으로는 인플레이션의 상승에 대한 우려로

- 다른 한편으로는 경기 침체의 가능성을 높이는 방향으로 해석되며 스태그플레이션 우려까지 이어짐

- 파월의장 지난 1기때 관세부과의 경험에서도 물가상승보다는 경기 위축이 우선했음을 지적하며 인플레이션 관련 우려 불식

- 하지만 물가보다 빠르게 경기 우려가 반영되고 있는 점은 주의 필요

- 캐나다, 멕시코, 중국 등 주요 무역 상대국과의 관세 정책이 부과-유예가 반복되는 혼란한 상황이 이어지는 가운데, 자동차 등 주요 산업의 손익전망이 엇갈릴 수밖에 없는 상황

- 법인세, 소득세 등 내국세 수입감소에 따른 재정수지 보전 차원에서 추진되는 것이라면 관세 인상 규모의 부담이 예상보다 확대될 가능성도 높음

- 우리나라의 경우, , 향후 트럼프 행정부의 정책 시행과정에서 미국의 경기 충격뿐 아니라 직접적인 무역관계 충격이 구체화할 가능성도 매우 높음

- 각 정책의 구체적 내용들이 확정되는 시점까지 관련 사안에 대한 신중한 대응이 필요


참조: https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=26660

흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)

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[거시경제/글로벌 전략 김진성]
Macro Comment 3/10(월)

미국 고용시장, 세가지 체크포인트

■ 미국 신규고용 시장예상치 하회, 실업률은 소폭 상승

- 2025년 2월 미국 고용지표는 예상보다 부진, 동시에 한편의 우려에 비해서는 선방

- 2월중 비농가취업자는 전월대비 15.1만명 증가하여 1월보다 신규고용이 확대되었으나 시장예상치 +17.1만명에는 미치지 못함

- 실업률은 4.1%로 소폭 상승했으나 여전히 낮은 수준, 소득지표도 소폭 둔화되었으나 여전히 견조

■ 향후 미국 고용시장에서 중요한 체크 포인트는 세가지

- 첫째, 트럼프 행정부 정책 영향, DOGE를 중심으로 한 연방정부의 감원계획, 관세인상에 따른 산업별 고용여건 변화, 공공부문에서 민간부문으로 고용이 전환되는 과정에서 마찰적이거나 혹은 구조적/경기순응적 고용변화가 불가피할 전망

- 둘째, 취업자의 근로시간이 감소, 즉 노동수요가 감소한 결과, 단, 최근 공장가동률이 소폭 반등하는 등 근로시간의 부분적 반등 가능성을 배제할 수는 없음

- 셋째, 인플레이션을 웃도는 명목임금 상승의 지속가능성임. 임금상승, 즉 고용비용 상승이 생산성 증가를 웃돌고, 소비증가율이 소득증가를 앞지르는 상황은 현재의 인플레이션 국면을 연장시키고 제약적인 통화정책기조를 유지시킬 전망

- 고용지표 발표 이후 파월 연준의장은 연례 통화정책 포럼 연설에서 정책관련 경제전망의 불확실성 수준이 높아졌으나 노동시장은 견조한 것으로 평가하며 현행 관망적 매파기조를 유지할 것임을 시사

- 고용시장의 감속과 기대 인플레 상승에 따른 소비심리 위축가능성, 노동수요 둔화에 따른 임금상승세 약화 등에 따라 소비주도의 미국 경제 성장과 인플레이션이 점진적으로 둔화되고 하반기 2회 금리인하가 있을 것으로 예상



참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=26662

흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)

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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 03/11 (화)

[전일 국내 주식 동향]

KOSPI 2570.39pt (+0.27%) / KOSDAQ 725.82pt (-0.26%)

- 국내 증시는 파월 연준의장의 발언에 투자심리 개선에 강보합 마감
업종별 순환매 지속, 방산, 철강 등 조정하는 반면 이차전지 반등
- 개인과 기관이 각각 2,096억원, 1,428억원 순매수
- 외국인이 4,241억원 순매도
- 보험(+3.70%) 업종이 수익률 상위
- 미디어(-4.01%) 업종이 수익률 하위


[전일 미국 주식 동향]

DOW 41911.71pt (-2.08%) / S&P500 5614.56pt (-2.70%)
나스닥 17468.32pt (-4.00%) / 러셀2000 2019.07pt (-2.72%)

- 미국 증시는 트럼프 미국 현 시점 과도기라는 부분 언급하며
단기적인 경기 침체 배제하지 않고 있음을 보여 침체 공포에 하락
- 유틸리티(+1.04%) 업종이 수익률 상위
- IT(-4.34%) 업종이 수익률 하위
- 엑슨모빌(+2.5%), 쉐브론(+0.8%) 종목이 수익률 상위
- 테슬라(-15.4%), 엔비디아(-5.1%) 종목이 수익률 하위


[전일 주요 경제 지표]

- 미국 2월 뉴욕연은 1년 기대인플레 3.13% 기록, 예상치(3.10%) 상회
- 유로존 3월 센틱스 투자기대지수 -2.9 기록, 예상치(-9.3) 상회
- 독일 1월 산업생산 전월대비 2.0% 증가, 예상치(1.5%) 상회


[전일 FX 동향]

- 달러인덱스는 103.9pt에 마감 (전일대비 +0.1pt 상승)
- 원/달러 환율은 1455.4원에 마감 (전일대비 +6.3원 상승)
- 엔/달러 환율은 147.3엔에 마감 (전일대비 -0.8엔 하락)




참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=26680

흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)

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[흥국 유통/상사/지주 박종렬] 3/11 (화)

신세계(004170) - 주주환원 확대를 통한 재평가

■ 1Q OP 1,401원(-14.0% YoY), 부진한 실적 전망
- 1분기 연결기준 총매출액 2.8조원(+0.8% YoY), 영업이익 1,401억원(-14.0% YoY)
- 사업부문별로는 센트럴시티와 라이브쇼핑 등 일부 사업부의 견조한 실적에도 불구, 주력 부문인 백화점과 신세계인터내셔날의 영업이익 감익과 함께 면세점의 적자 전환 때문

■ 영업환경 악화를 반영해 연간 수익예상 소폭 하향 조정
- 올해 연간 연결기준 총매출액 11.6조원(+0.9% YoY), 영업이익 4,871억원(+1.7% YoY)으로 수정 전망함
- 투자 최소화 및 비용 효율화를 통한 수익성 개선에 중점을 두고 있어 전반적인 판관비 부담률은 다소 개선될 전망임. 영업실적

■ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 75,000원 상향
- 주주환원율(SRR) 연간 5%를 감안해 EV/EBITDA 멀티플 상향으로 목표주가를 상향 조정함
- 강남점, 본점, 대구점 등 핵심점포 리뉴얼과 신규 점포 오픈 등을 통해 백화점 Scale up, 코스메틱과 패션 등 글로벌 사업 확장, 면세점(인천공항, 명동 등 신규 오픈 및 리뉴얼) 등을 통해 성장성을 확보해갈 전망
- 기존 사업 효율화 및 수익성 개선과 도소매 부문 기여도 확대, 면세 부문 정상화 목표


참조: https://buly.kr/DaODJG6

흥국증권 유통/상사/지주 박종렬 (02-6260-2466)

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[흥국 유통/상사/지주 박종렬] 3/11 (화)

한화(000880) - 자회사 지분가치 상승 반영

■ 1Q 연결 OP 4,375억원(+85.7% YoY), 호실적 전망
- 올해 1분기 연결기준 매출액 12.9조원(+4.0% YoY), 영업이익 4,375억원(+85.7% YoY)으로 전분기에 이어 양호한 실적 전망
- 별도(건설, 글로벌, 공통)부문의 실적 개선과 함께 연결 자회사들의 고른 실적 개선이 가능할 것이기 때문임

■ 자회사 고른 실적 개선으로 견조한 실적 모멘텀 지속될 것
- 올해도 양호한 실적 흐름은 지속 가능할 것임. 2025년 연간 연결기준 매출액 58.5조원(+5.1% YoY), 영업이익 3.0조원(+24.3% YoY)으로 기존 전망을 유지
- 한화솔루션의 경우 2024년 상반기까지 3,222억원의 영업손실을 기록했지만, 하반기에는 적자 폭을 크게 축소하고, 2025년에는 흑자 전환할 전망

■ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 65,000원 상향
- 한화에어로스페이스를 비롯한 자회사 지분가치 상승 등을 반영해 목표주가를 상향 조정함
- 자회사들의 실적 호조와 기업가치 제고 등이 지주사인 한화 기업가치에 반영되고 있는 중


참조: https://buly.kr/jYthkm

흥국증권 유통/상사/지주 박종렬 (02-6260-2466)

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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 03/12 (수)

[전일 국내 주식 동향]

KOSPI 2537.6pt (-1.28%) / KOSDAQ 721.5pt (-0.60%)

- 국내 증시는 미국 경기 침체 우려로 인한 공포 심리에 하락 마감
통신 등 방어업종 및 저가매수세에 힘입은 반도체가 지수 대비 선방
- 개인이 4,931억원 순매수
- 기관과 외국인이 각각 2,381억원, 15,373억원 순매도
- 내구소비재/의류(+1.80%) 업종이 수익률 상위
- 조선(-3.95%) 업종이 수익률 하위


[전일 미국 주식 동향]

DOW 41433.48pt (-1.14%) / S&P500 5572.07pt (-0.76%)
나스닥 17436.1pt (-0.18%) / 러셀2000 2023.59pt (+0.22%)

- 미국 증시는 트럼프, 캐나다 추가 관세 발표에 하락 마감
우크라이나 30일 휴전 발표 소식에 투자심리 개선 일부 낙폭 축소
- 경기소비재(-0.26%) 업종이 수익률 상위
- 산업재(-1.54%) 업종이 수익률 하위
- 테슬라(+3.8%), 엔비디아(+1.7%) 종목이 수익률 상위
- 애플(-2.9%), 비자(-2.7%) 종목이 수익률 하위


[전일 주요 경제 지표]

- 미국 1월 JOLTs 구인건수 774.0만건 기록, 예상치(760.0만건) 상회
- 미국 1월 JOLTs 구인율 4.6% 기록, 예상치(4.5%) 상회
- 미국 2월 NFIB 소기업낙관지수 100.7 기록, 예상치(101.0) 하회


[전일 FX 동향]

- 달러인덱스는 103.4pt에 마감 (전일대비 -0.5pt 하락)
- 원/달러 환율은 1453.7원에 마감 (전일대비 -1.7원 하락)
- 엔/달러 환율은 147.8엔에 마감 (전일대비 +0.5엔 상승)




참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=26686

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[흥국 Quant 정상휘] 03/13(목)

공매도의 역설적 활용: 공매도 재개 이벤트 단기 대응 전략

■ 공매도 재개 시 공매도 거래 수요는 어떤 성격의 종목에 쏠리는가?
- '소외되고 주가모멘텀이 부진한 종목': 거래가 안되고 주가모멘텀이 부진한 것은 곧 시장이 그 종목이 우량하지 못하다는 생각을 가지고 있는 것
- '당시 시점에서 비선호되는 스타일': 공매도 재개 시점 시장 주도 스타일에 반하는 종목에 대해 주가 하락을 예상하는 분위기가 우위
- '당시 시장 주도 수급주체가 다수 매집한 종목': 단기적으로 시장 수급 주체들이 보일 수 밖에 없는 평균회귀 기대심리

■ 공매도와 시장 성과 간 상관성 점검: 공매도의 역설적 활용
- 2009년 및 2011년 사례: 공매도 수요 ↑ → 단기 시장 성과 ↑
- 이는 시장 비선호 스타일에 쏠린 공매도 수요가 그 당시 발생한 시장 스타일 로테이션과 맞물린 결과
- 마켓 스타일 구도에서 관찰되는 회귀적 흐름을 감안시, '공매도 수요와 단기 시장 성과 간 정의 상관성'은 충분히 고려할 만한 논리
- 2021년의 경우 공매도 수요 ↑ → 단기 시장 성과 ↓
- 팩터별로 비교해 볼 때 이는 개인이 주도 수급 주체였던 점이 주요 원인. 당시의 공매도 주도 주체(기관, 외국인)와 시장 주도 주체(개인)의 디커플링 발생
- 현재 시장 상황은 2021년 사례가 발생한 흐름과 동떨어져 있는 상황. 따라서 공매도가 주는 역설적인 역할을 활용할 필요

■ 현재 시점에서의 종목 선택 기준 제시
- 1) 낙폭과대주, 2) 거래회전소외주, 3) 실적모멘텀, 4) 저밸류, 5) 기관찬집
- 이에 따라 SK하이닉스, 삼성바이오로직스, 현대모비스, 크래프톤, KT, KT&G 등을 단기 관심 종목으로 제시

보고서 링크: https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=26699

흥국 퀀트 텔레 채널: https://t.me/Quantsummit

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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 03/13 (목)

[전일 국내 주식 동향]

KOSPI 2574.82pt (+1.47%) / KOSDAQ 729.49pt (+1.11%)

- 국내 증시는 미국 중국산 레거시 반도체 추가 관세 부과 소식 및
반도체 업황 개선 기대감에 대형주 강세로 지수 상승 마감
- 기관과 외국인이 각각 319억원, 3,790억원 순매수
- 개인이 5,050억원 순매도
- 금속/광물(+9.82%) 업종이 수익률 상위
- 상업서비스(-2.66%) 업종이 수익률 하위


[전일 미국 주식 동향]

DOW 41350.93pt (-0.20%) / S&P500 5599.3pt (+0.49%)
나스닥 17648.45pt (+1.22%) / 러셀2000 2026.47pt (+0.14%)

- 미국 증시는 미국 2월 CPI 안정세에 투자심리 개선
트럼프 관세 불확실성 지속에 추가 상승 제한
- IT(+1.56%) 업종이 수익률 상위
- 필수소비재(-2.02%) 업종이 수익률 하위
- 테슬라(+7.6%), 엔비디아(+6.4%) 종목이 수익률 상위
- P&G(-2.7%), 월마트(-2.6%) 종목이 수익률 하위


[전일 주요 경제 지표]

- 미국 2월 CPI 전년대비 2.8% 상승, 예상치(2.9%) 하회
- 미국 2월 근원 CPI 전년대비 3.1% 상승, 예상치(3.2%) 하회
- 한국 2월 실업률 2.7% 기록, 예상치(3.0%) 하회


[전일 FX 동향]

- 달러인덱스는 103.6pt에 마감 (전일대비 +0.2pt 상승)
- 원/달러 환율은 1452.0원에 마감 (전일대비 -1.7원 하락)
- 엔/달러 환율은 148.3엔에 마감 (전일대비 +0.5엔 상승)




참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=26701

흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)

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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 03/14 (금)

[전일 국내 주식 동향]

KOSPI 2573.64pt (-0.05%) / KOSDAQ 722.8pt (-0.92%)

- 국내 증시는 미국 물가 압력 완화에도 지수 약보합 마감
선물옵션 동시만기일 영향 및 상법개정안 가결에 변동성 확대
- 기관이 4,448억원 순매수
- 개인과 외국인이 각각 739억원, 4,803억원 순매도
- 상업서비스(+4.17%) 업종이 수익률 상위
- 금속/광물(-2.90%) 업종이 수익률 하위


[전일 미국 주식 동향]

DOW 40813.57pt (-1.30%) / S&P500 5521.52pt (-1.39%)
나스닥 17303.01pt (-1.96%) / 러셀2000 1993.69pt (-1.62%)

- 미국 증시는 미국, EU간의 무역분쟁 격화 우려 및
정부 셧다운 우려 확산과 함께 지수 하락 마감
- 유틸리티(+0.27%) 업종이 수익률 상위
- 통신서비스(-2.67%) 업종이 수익률 하위
- 버크셔 해서웨이(+1.7%), 쉐브론(+0.6%) 종목이 수익률 상위
- 메타(-4.7%), 홈디포(-4.2%) 종목이 수익률 하위


[전일 주요 경제 지표]

- 미국 2월 PPI 전년대비 3.2% 상승, 예상치(3.3%) 하회
- 미국 신규 실업수당 청구건수 22.0만건 기록, 예상치(22.5만건) 하회
- 미국 실업보험연속수급신청자수 187.0만명 기록, 예상치(188.8만명) 하회


[전일 FX 동향]

- 달러인덱스는 103.8pt에 마감 (전일대비 +0.2pt 상승)
- 원/달러 환율은 1454.0원에 마감 (전일대비 +2.0원 상승)
- 엔/달러 환율은 147.8엔에 마감 (전일대비 -0.4엔 하락)




참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=26703

흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)

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[흥국증권 스몰캡/IPO 최종경] 3/14(금)

제노코-Genohco Phase III

■ 방위산업→ 항공우주산업과 상장→ 한국항공우주 편입
- 제노코(Genohco)는 위성통신(위성탑재체, 위성지상국), EGSE/시험정비장비, 항공전자 및 방위산업 핵심부품까지 독보적인 기술력을 보유한 항공우주 분야의 핵심기술 전문 기업임
- '24년 11월 한국항공우주(KS:047810)로 주식양수도 계약+제3자배정 유상증자 공시를 통해 '25년 하반기 최대주주 변경 예정
- '24년 매출액 568억원(+3.1 YoY), 영업이익 -22억원(적전 YoY, opm -3.8%)을 기록
- '25년 매출액 704억원(+23.8 YoY), 영업이익 30억원(흑전 YoY, opm 4.3%)을 전망
- 항공전자/항공우주 관련 수주 역시 긍정적이며 하반기 한국항공우주 편입 이후 항공 관련 사업 확대가 더욱 본격화될 전망

■ 한국항공우주와 함께 Genohco Phase III 시대 개막
- 동사에 대해 투자의견 BUY(매수)를 유지하고 목표주가는 실적 전망 조정을 반영하여 24,000원으로 상향
- 방위산업 부품(1단계)에서 항공우주 산업 국산화 핵심 기업(2단계)으로 그리고 한국항공우주 편입(3단계)까지 비상하는 성장을 높게 평가
- '25년 실적 회복과 항공 관련 사업의 확대, 본격적인 시설투자 개시 등 또 다시 새로운 “Genohco Phase III”를 보여줄 것으로 예상

참조: https://vo.la/pbNbUO

흥국스몰캡 최종경(02-739-5936)


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[흥국 유통/상사/지주 박종렬] 3/14 (금)

HD현대(267250) - 다소 아쉬운 주가 흐름

■ 1Q OP 1.0조원(+29% YoY), 양호한 실적 지속 전망
- 1분기 연결기준 매출액 17.8조원(+7.8% YoY), 영업이익 1.0조원(+29.0% YoY)으로 전분기에 이어 양호한 실적을 기록할 전망
- 2022년(정유화학+건설장비), 2023년 이후(조선+전력기기) 등으로 그룹 전반의 실적 향상 동인으로 작용하고 있음.

■ 올해도 조선, 전력기기, 선박A/S가 연결 실적 견인할 것
- 올해 연간 연결기준 매출액 71.2조원(+5.1% YoY), 영업이익 4.5조원(+51.9% YoY)으로 수정 전망
- 조선, 전력기기, 선박A/S 등 다양한 자회사들의 영업실적이 강화되는 가운데 HD현대오일뱅크의 영업이익은 정제마진 개선으로 전년비 증익이 가능할 것이기 때문임

■ 자사주 이익소각 등 적극적 주주환원 확대가 필요한 시점
- 2월 이후 주가가 큰 폭 하락함으로써 NAV 대비 할인율은 69.5%로 크게 저평가된 상태
- 올해 예상 DPS 3,900원 기준 배당수익률은 5.2%임. 지난해 12월 공시한 기업가치 제고 계획을 기초로 주주가치 제고에 집중할 것


참조: https://buly.kr/CB4AYCh

흥국증권 유통/상사/지주 박종렬 (02-6260-2466)

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