[흥국증권 인터넷/게임/엔터 김지현] 11/12 (화)
넷마블(251270)- 2025년의 대작은 하반기에
■ 3Q Review: 나혼렙의 하향 안정화
- 3분기 매출액은 6,473억원(+2.6% YoY, -17.2% QoQ), 영업이익은 655억원(흑전 YoY, opm +10.1%)을 기록.
- 3분기는 <일곱 개의 대죄 키우기>가 출시되었으나 대형 신작은 부재하여 매출과 영업이익 감소.
- 올해 출시된 RPG 3종(<나 혼자만 레벨업: ARISE>, <레이븐2>, <아스달 연대기: 세 개의 세력>)의 매출 비중은 전체 총매출의 22%정도에 해당.
■ 2025년 출시 예정작 9종+퍼블리싱 1종 추가
- 4분기에는 <킹 아서: 레전드 라이즈>와 레이븐2의 대만, 홍콩, 마카오 출시가 예정.
- 2025년 <RF 온라인 넥스트>, <데미스리본>, <일곱 개의 대죄:rigin>을 포함한 9종이 출시 예정.
- 추가로 ‘알트나인’개발사와 <프로젝트 SOL>의 퍼블리싱 계약을 체결
- 2024년의 지급수수료 비용의 절감은 내년에도 이어서 나타날 수 있을 것으로 예상.
■ 투자의견 BUY, 목표주가 64,000원
- 목표주가의 하향 요인은 2025년 기대 출시작의 지연으로 인한 매출 전망치 변화와 <나 혼자만 레벨업: ARISE>의 예상 대비 급격한 하향안정화
- <일곱 개의 대죄: Origin> 의 출시 일정이 2025년 하반기 출시로 다시 한번 미뤄짐. 해당 작품과 상반기 출시 예정작인 <왕좌의 게임: 킹스로드>의 재무적인 기여가 클 것으로 판단.
- 2025년 상반기와 하반기에 각각 기대작이 공개 예정. 다만, 기대작의 출시 일정이 지속 지연되고 있어 유의할 필요.
보고서: https://vo.la/pjZsik
흥국 인터넷/게임/엔터 김지현(02-739-5938)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
넷마블(251270)- 2025년의 대작은 하반기에
■ 3Q Review: 나혼렙의 하향 안정화
- 3분기 매출액은 6,473억원(+2.6% YoY, -17.2% QoQ), 영업이익은 655억원(흑전 YoY, opm +10.1%)을 기록.
- 3분기는 <일곱 개의 대죄 키우기>가 출시되었으나 대형 신작은 부재하여 매출과 영업이익 감소.
- 올해 출시된 RPG 3종(<나 혼자만 레벨업: ARISE>, <레이븐2>, <아스달 연대기: 세 개의 세력>)의 매출 비중은 전체 총매출의 22%정도에 해당.
■ 2025년 출시 예정작 9종+퍼블리싱 1종 추가
- 4분기에는 <킹 아서: 레전드 라이즈>와 레이븐2의 대만, 홍콩, 마카오 출시가 예정.
- 2025년 <RF 온라인 넥스트>, <데미스리본>, <일곱 개의 대죄:rigin>을 포함한 9종이 출시 예정.
- 추가로 ‘알트나인’개발사와 <프로젝트 SOL>의 퍼블리싱 계약을 체결
- 2024년의 지급수수료 비용의 절감은 내년에도 이어서 나타날 수 있을 것으로 예상.
■ 투자의견 BUY, 목표주가 64,000원
- 목표주가의 하향 요인은 2025년 기대 출시작의 지연으로 인한 매출 전망치 변화와 <나 혼자만 레벨업: ARISE>의 예상 대비 급격한 하향안정화
- <일곱 개의 대죄: Origin> 의 출시 일정이 2025년 하반기 출시로 다시 한번 미뤄짐. 해당 작품과 상반기 출시 예정작인 <왕좌의 게임: 킹스로드>의 재무적인 기여가 클 것으로 판단.
- 2025년 상반기와 하반기에 각각 기대작이 공개 예정. 다만, 기대작의 출시 일정이 지속 지연되고 있어 유의할 필요.
보고서: https://vo.la/pjZsik
흥국 인터넷/게임/엔터 김지현(02-739-5938)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
[흥국증권 인터넷/게임/엔터 김지현] 11/12 (화)
크래프톤(259960)- 공모가 회복 고지전
■ 3Q24 Review: 람보르기니 콜라보 대단해
- 3분기 매출액은 7,193억원(59.7% YoY, 1.7% QoQ), 영업이익은 3,244억원(71.4% YoY, -2.3 QoQ, opm 45.1%)을 기록. 퍼블리셔와의 계약에 따른 로열티 인식은 이번 분기에 없었음.
- 3분기 PC 매출은 2,743억원 (126.1% YoY, 43.4% QoQ)를 기록. 2분기 이후에도 맵과 테마모드가 지속 업데이트되며 높은 트래픽을 유지.
- 3분기 PUBG PC의 성장을 이끈 람보르기니 탈것 콜라보가 결제액 인상을 이끌었음. 높은 트래픽을 기반으로 성장형 무기스킨으로 인한 4분기 성과 지속될 것으로 예상.
■ 시간이 필요할 공모가 고지전
- <inZOI>는 2025년 3월 28일 스팀 얼리억세스 출시로 일정이 확정. 일부 가시화. 해당 장르 경쟁작의 개발 중단 등으로 더욱 글로벌 팬들의 주목을 받게되며 흥행 가능성 높아질 것으로 판단.
- 다만, 3월말 출시인 점에서 긴 호흡으로 대작의 탄생을 기다려야하는 상황.
- 2021년부터 현재까지 동사의 AI누적 투자액은 1,000억원 이상. 동사는 게임 내 CPC(Co Playable Character)를 도입하여 게임 유저와 함께 게임을 즐길 수 있는 AI동료의 도입을 예고.
■ 투자의견 BUY, 목표주가 430,000원
- 동사는 국내와 글로벌 퍼블리싱 능력을 입증하고 있으며 기대작인 <inZOI>의 출시시기에 다양한 장르에 대한 개발 능력을 입증할 수 있을 것.
- 다만 <팰월드>의 IP라이선스 계약과 <다크앤다커 모바일>로 인한 2PP에 대한 의구심은 지속 중. <다크앤다커 모바일>의 성공을 통해 입증할 필요.
보고서: https://vo.la/zZqdrd
흥국 인터넷/게임/엔터 김지현(02-739-5938)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
크래프톤(259960)- 공모가 회복 고지전
■ 3Q24 Review: 람보르기니 콜라보 대단해
- 3분기 매출액은 7,193억원(59.7% YoY, 1.7% QoQ), 영업이익은 3,244억원(71.4% YoY, -2.3 QoQ, opm 45.1%)을 기록. 퍼블리셔와의 계약에 따른 로열티 인식은 이번 분기에 없었음.
- 3분기 PC 매출은 2,743억원 (126.1% YoY, 43.4% QoQ)를 기록. 2분기 이후에도 맵과 테마모드가 지속 업데이트되며 높은 트래픽을 유지.
- 3분기 PUBG PC의 성장을 이끈 람보르기니 탈것 콜라보가 결제액 인상을 이끌었음. 높은 트래픽을 기반으로 성장형 무기스킨으로 인한 4분기 성과 지속될 것으로 예상.
■ 시간이 필요할 공모가 고지전
- <inZOI>는 2025년 3월 28일 스팀 얼리억세스 출시로 일정이 확정. 일부 가시화. 해당 장르 경쟁작의 개발 중단 등으로 더욱 글로벌 팬들의 주목을 받게되며 흥행 가능성 높아질 것으로 판단.
- 다만, 3월말 출시인 점에서 긴 호흡으로 대작의 탄생을 기다려야하는 상황.
- 2021년부터 현재까지 동사의 AI누적 투자액은 1,000억원 이상. 동사는 게임 내 CPC(Co Playable Character)를 도입하여 게임 유저와 함께 게임을 즐길 수 있는 AI동료의 도입을 예고.
■ 투자의견 BUY, 목표주가 430,000원
- 동사는 국내와 글로벌 퍼블리싱 능력을 입증하고 있으며 기대작인 <inZOI>의 출시시기에 다양한 장르에 대한 개발 능력을 입증할 수 있을 것.
- 다만 <팰월드>의 IP라이선스 계약과 <다크앤다커 모바일>로 인한 2PP에 대한 의구심은 지속 중. <다크앤다커 모바일>의 성공을 통해 입증할 필요.
보고서: https://vo.la/zZqdrd
흥국 인터넷/게임/엔터 김지현(02-739-5938)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
[흥국증권 스몰캡/IPO 최종경] 11/12(화)
에이피알-화장품과 해외 부문도 성장 가세
■ 최고+최강의 뷰티 테크놀로지 전문 기업
- 뷰티 디바이스(메디큐브), 화장품(메디큐브, 에이프릴스킨), 기타(패션, 엔터)의 뷰티 테크놀로지 전문 기업임
- '24년 3분기 누적 매출액 기준 뷰티 디바이스 44%, 화장품 뷰티 46%, 기타 10%의 비중
■ 3Q24 Review: 매출액 +43%, 영업이익 +25% YoY
- 분기 최대 매출 창립 이후 39개 분기 연속 YoY 성장 등 엄청난 ’ 성장세를 지속
- 미국 등 해외 시장에서 빠르게 성장하고 있는 메디큐브 화장품 중심의 화장품 뷰티 부문의 성장세에 주목
- '24년 2~3 분기 화장품 뷰티 사업 부문의 매출 비중이 디바이스 부문을 앞지름
- 해외 매출 비중은 '24년 3 분기에 첫 50% 돌파(3Q 58%, 3Q 누적 51%)
■ 디바이스와 화장품의 주거니 받거니 성장세
- 동사의 주식은 현재 '24년 2월 신규상장 당시의 (수정)공모확정가(50,000원)를 소폭 하회하고 있음
- 디바이스 성장세에 화장품까지 가세하고, 국내 시장 뿐 아니라 미국 일본 등 뷰티 선진 시장까지 시장 확대가 가속화된 긍정적 상황 감안, 4분기 성수기 앞두고
오랜만에 공모가 이하의 좋은 투자기회라 판단
참조: https://buly.kr/Gvluna1
흥국스몰캡 최종경(02-739-5936)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
에이피알-화장품과 해외 부문도 성장 가세
■ 최고+최강의 뷰티 테크놀로지 전문 기업
- 뷰티 디바이스(메디큐브), 화장품(메디큐브, 에이프릴스킨), 기타(패션, 엔터)의 뷰티 테크놀로지 전문 기업임
- '24년 3분기 누적 매출액 기준 뷰티 디바이스 44%, 화장품 뷰티 46%, 기타 10%의 비중
■ 3Q24 Review: 매출액 +43%, 영업이익 +25% YoY
- 분기 최대 매출 창립 이후 39개 분기 연속 YoY 성장 등 엄청난 ’ 성장세를 지속
- 미국 등 해외 시장에서 빠르게 성장하고 있는 메디큐브 화장품 중심의 화장품 뷰티 부문의 성장세에 주목
- '24년 2~3 분기 화장품 뷰티 사업 부문의 매출 비중이 디바이스 부문을 앞지름
- 해외 매출 비중은 '24년 3 분기에 첫 50% 돌파(3Q 58%, 3Q 누적 51%)
■ 디바이스와 화장품의 주거니 받거니 성장세
- 동사의 주식은 현재 '24년 2월 신규상장 당시의 (수정)공모확정가(50,000원)를 소폭 하회하고 있음
- 디바이스 성장세에 화장품까지 가세하고, 국내 시장 뿐 아니라 미국 일본 등 뷰티 선진 시장까지 시장 확대가 가속화된 긍정적 상황 감안, 4분기 성수기 앞두고
오랜만에 공모가 이하의 좋은 투자기회라 판단
참조: https://buly.kr/Gvluna1
흥국스몰캡 최종경(02-739-5936)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
[반도체/디스플레이 이의진] - 11/12(화)
DB하이텍(000990)-예상보다 지연되는 개선세
■ 3Q24 Review: 매출액 -3%, 영업이익 -27% QoQ
- 3분기 매출액은 2,894억원(-3% QoQ, +8% YoY), 영업이익은 492억원(-27% QoQ, -2% YoY, OPM 17.0%)을 기록
- 3분기 가동률은 73.4%(Wafer Shipment -0.1% QoQ), ASP는 $628(-2% QoQ) 기록
- 중국 매출비중은 60%(+2%pt QoQ)로 지속 증가하고 있으나, 디스플레이 업황 둔화로 주요 고객사향 DDI 매출비중(-3%pt QoQ)감소하며 가동률 개선이 제한
■ 내년이 기대된다
- DDI 업황 둔화와 차량용 반도체를 포함한 고객사의 재고조정이 진행되며 올해 가동률 개선은 예상보다 느린 상황
- 다만 고객사의 재고소진 시점으로 예상되는 2025년 1분기부터 점진적인 가동률 회복이 시작될 것으로 전망
- 중국 8인치 증설로 인한 경쟁 우려가 존재하나 동사를 퍼스트벤더로 이용하는 고객사 비중은 80%로 수요 증가시에 경쟁사 대비 빠른 실적 개선이 예상
■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 52,000원 하향
- 목표주가는 12MF EPS 6,961원에 과거 5Y 평균 P/E인 7.2배를 적용
- 24년 1분기를 저점으로 고객사의 재고 조정이 마무리 될 것으로 예상되는 25년 가동률 반등에 대한 기대는 유효하다 판단
Link: https://vo.la/KyuttT
흥국 반도체/디스플레이: https://t.me/ujlee_tech
흥국 반도체/디스플레이 담당 이의진(02-739-5932)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다
DB하이텍(000990)-예상보다 지연되는 개선세
■ 3Q24 Review: 매출액 -3%, 영업이익 -27% QoQ
- 3분기 매출액은 2,894억원(-3% QoQ, +8% YoY), 영업이익은 492억원(-27% QoQ, -2% YoY, OPM 17.0%)을 기록
- 3분기 가동률은 73.4%(Wafer Shipment -0.1% QoQ), ASP는 $628(-2% QoQ) 기록
- 중국 매출비중은 60%(+2%pt QoQ)로 지속 증가하고 있으나, 디스플레이 업황 둔화로 주요 고객사향 DDI 매출비중(-3%pt QoQ)감소하며 가동률 개선이 제한
■ 내년이 기대된다
- DDI 업황 둔화와 차량용 반도체를 포함한 고객사의 재고조정이 진행되며 올해 가동률 개선은 예상보다 느린 상황
- 다만 고객사의 재고소진 시점으로 예상되는 2025년 1분기부터 점진적인 가동률 회복이 시작될 것으로 전망
- 중국 8인치 증설로 인한 경쟁 우려가 존재하나 동사를 퍼스트벤더로 이용하는 고객사 비중은 80%로 수요 증가시에 경쟁사 대비 빠른 실적 개선이 예상
■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 52,000원 하향
- 목표주가는 12MF EPS 6,961원에 과거 5Y 평균 P/E인 7.2배를 적용
- 24년 1분기를 저점으로 고객사의 재고 조정이 마무리 될 것으로 예상되는 25년 가동률 반등에 대한 기대는 유효하다 판단
Link: https://vo.la/KyuttT
흥국 반도체/디스플레이: https://t.me/ujlee_tech
흥국 반도체/디스플레이 담당 이의진(02-739-5932)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다
[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 11/13 (수)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 2482.57pt (-1.94%) / KOSDAQ 710.52pt (-2.51%)
- 국내 증시는 삼성전자를 비롯한 시가총액 상위주들의 하락세 지속된 가운데 환율 급등과 기관, 외국인의 동반 매도세 지속되며 하락 마감
- 개인이 3,297억원 순매수
- 기관과 외국인이 각각 316억원, 3,085억원 순매도
- 기타금융(+0.36%) 업종이 수익률 상위
- 화장품(-4.75%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 43910.98pt (-0.86%) / S&P500 5983.99pt (-0.29%)
나스닥 19281.4pt (-0.09%) / 러셀2000 2391.85pt (-1.77%)
- 미국 증시는 미 국채금리 상승과 CPI 발표 경계감 이어진 가운데 트럼프 랠리에 대한 차익실현 매물 출회 소화하며 하락 마감
- 통신서비스(+0.51%) 업종이 수익률 상위
- 소재(-1.57%) 업종이 수익률 하위
- 엔비디아(+2.1%), 마이크로소프트(+1.2%) 종목이 수익률 상위
- 테슬라(-6.2%), 유나이티드헬스그룹(-1.7%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 10월 NFIB 소기업낙관지수 93.7 기록, 예상치(92.0) 상회
- 독일 11월 ZEW 경기기대지수 7.4 기록, 예상치(13.2) 하회
- 독일 10월 CPI 전년동월대비 2.0% 상승, 예상치(2.0%) 부합
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 105.9pt에 마감 (전일대비 +0.4pt 상승)
- 원/달러 환율은 1409.6원에 마감 (전일대비 +8.7원 상승)
- 엔/달러 환율은 154.7엔에 마감 (전일대비 +0.9엔 상승)
참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=25768
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
Heungkuk Morning Comment 11/13 (수)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 2482.57pt (-1.94%) / KOSDAQ 710.52pt (-2.51%)
- 국내 증시는 삼성전자를 비롯한 시가총액 상위주들의 하락세 지속된 가운데 환율 급등과 기관, 외국인의 동반 매도세 지속되며 하락 마감
- 개인이 3,297억원 순매수
- 기관과 외국인이 각각 316억원, 3,085억원 순매도
- 기타금융(+0.36%) 업종이 수익률 상위
- 화장품(-4.75%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 43910.98pt (-0.86%) / S&P500 5983.99pt (-0.29%)
나스닥 19281.4pt (-0.09%) / 러셀2000 2391.85pt (-1.77%)
- 미국 증시는 미 국채금리 상승과 CPI 발표 경계감 이어진 가운데 트럼프 랠리에 대한 차익실현 매물 출회 소화하며 하락 마감
- 통신서비스(+0.51%) 업종이 수익률 상위
- 소재(-1.57%) 업종이 수익률 하위
- 엔비디아(+2.1%), 마이크로소프트(+1.2%) 종목이 수익률 상위
- 테슬라(-6.2%), 유나이티드헬스그룹(-1.7%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 10월 NFIB 소기업낙관지수 93.7 기록, 예상치(92.0) 상회
- 독일 11월 ZEW 경기기대지수 7.4 기록, 예상치(13.2) 하회
- 독일 10월 CPI 전년동월대비 2.0% 상승, 예상치(2.0%) 부합
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 105.9pt에 마감 (전일대비 +0.4pt 상승)
- 원/달러 환율은 1409.6원에 마감 (전일대비 +8.7원 상승)
- 엔/달러 환율은 154.7엔에 마감 (전일대비 +0.9엔 상승)
참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=25768
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
흥국 유통/상사/지주 박종렬] 11/13 (수)
한섬(020000) - 인고의 시간, 멀지 않다
■ 3Q OP 60억원(-31.8% YoY), 실적 부진 지속
- 3분기 매출액 3,142억원(-3.1% YoY), 영업이익 60억원(-31.8% YoY)으로 전분기에 이어 부진한 실적을 기록
- 소비경기 침체와 해외여행 증가 등이 패션 소비지출에 부정적인 원인을 지속적으로 제공
■ 당분간 실적 개선 속도가 빠르기는 어렵지만
- 올해 연간 매출액 1.5조원(-2.0% YoY), 영업이익 704억원(-29.9% YoY)으로 수정 전망함
- 당초 예상보다 빠르게 악화되고 있는 소비환경을 감안해 올해와 내년 수익예상을 하향 조정함
■ 투자의견 BUY와 목표주가 20,000원 하향
- 목표주가를 하향 조정하지만 동사의 투자 매력은 여전히 높음. 밸류에이션 매력(12개월 Forward 기준 PER, PBR은 각각 3.2배, 0.2배)
- 최근 주가하락으로 밸류에이션 매력(12개월 Forward 기준 P/E, P/B는 각각 5.9배, 0.3배)은 증대
- 최근 기업가치 제고 계획 공시 통해 1) 중장기 성장 전략 추진을 통한 수익력 강화, 2) 주주환원 확대(배당 상향+자사주 소각)를 밝힌 것을 긍정적으로 평가함
참조: https://buly.kr/7bFlAyg
흥국증권 유통/상사/지주/제지 박종렬 (02-6260-2466)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
한섬(020000) - 인고의 시간, 멀지 않다
■ 3Q OP 60억원(-31.8% YoY), 실적 부진 지속
- 3분기 매출액 3,142억원(-3.1% YoY), 영업이익 60억원(-31.8% YoY)으로 전분기에 이어 부진한 실적을 기록
- 소비경기 침체와 해외여행 증가 등이 패션 소비지출에 부정적인 원인을 지속적으로 제공
■ 당분간 실적 개선 속도가 빠르기는 어렵지만
- 올해 연간 매출액 1.5조원(-2.0% YoY), 영업이익 704억원(-29.9% YoY)으로 수정 전망함
- 당초 예상보다 빠르게 악화되고 있는 소비환경을 감안해 올해와 내년 수익예상을 하향 조정함
■ 투자의견 BUY와 목표주가 20,000원 하향
- 목표주가를 하향 조정하지만 동사의 투자 매력은 여전히 높음. 밸류에이션 매력(12개월 Forward 기준 PER, PBR은 각각 3.2배, 0.2배)
- 최근 주가하락으로 밸류에이션 매력(12개월 Forward 기준 P/E, P/B는 각각 5.9배, 0.3배)은 증대
- 최근 기업가치 제고 계획 공시 통해 1) 중장기 성장 전략 추진을 통한 수익력 강화, 2) 주주환원 확대(배당 상향+자사주 소각)를 밝힌 것을 긍정적으로 평가함
참조: https://buly.kr/7bFlAyg
흥국증권 유통/상사/지주/제지 박종렬 (02-6260-2466)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
흥국 유통/상사/지주박종렬] 11/13 (수)
GS리테일(007070) - 실적 개선이 먼저다
■ 3Q 실적 부진은 영업 및 영업외 전 부문에서 발생
- 3분기 연결기준 매출액 3.1조원(+3.7% YoY), 영업이익 806억원(-24.1% YoY)으로 전분기에 이어 부진한 실적 기록
- 슈퍼마켓을 제외한 대부분의 채널의 영업이익이 전년동기비 감소했기 때문
- 세전이익은 적자 전환했는데, 요기요 지분법평가 손실 및 해외펀드 공정가치평가 손실 등 일회성비용 발생
■ 4Q 실적 반등은 가능하지만
- 4분기 연결기준 매출액 2.9조원(+4.8% YoY), 영업이익 802억원(+49.6% YoY)으로 전분기 부진을 일부 만회할 전망
- 지난해 4분기 개발, 공통 및 기타부문의 일회성 손실이 컸던 기저효과로 인해 연결손익의 기술적 반등은 가능할 것
- 올해 연간 연결기준 매출액 11.6조원(+4.2% YoY), 영업이익 2,914억원(+6.2% YoY)으로 당초 예상보다는 하향 조정
■ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 25,000원 하향
- 최근 주가 하락에도 불구하고, 실적 부진으로 밸류에이션 매력은 높지 않은 것으로 판단함. 12개월 Forward 기준 P/E, P/B는 각각 12.5배, 0.5배 수준
- 향후 성장성과 주주환원 등 다양한 주주가치 제고 노력을 진행해야 할 시점이라 판단함. 이를 통한 주가 재평가를 모색하는 것이 합리적인 판단임
참조: https://buly.kr/BpDwidB
흥국증권 유통/상사/지주/제지 박종렬 (02-6260-2466)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
GS리테일(007070) - 실적 개선이 먼저다
■ 3Q 실적 부진은 영업 및 영업외 전 부문에서 발생
- 3분기 연결기준 매출액 3.1조원(+3.7% YoY), 영업이익 806억원(-24.1% YoY)으로 전분기에 이어 부진한 실적 기록
- 슈퍼마켓을 제외한 대부분의 채널의 영업이익이 전년동기비 감소했기 때문
- 세전이익은 적자 전환했는데, 요기요 지분법평가 손실 및 해외펀드 공정가치평가 손실 등 일회성비용 발생
■ 4Q 실적 반등은 가능하지만
- 4분기 연결기준 매출액 2.9조원(+4.8% YoY), 영업이익 802억원(+49.6% YoY)으로 전분기 부진을 일부 만회할 전망
- 지난해 4분기 개발, 공통 및 기타부문의 일회성 손실이 컸던 기저효과로 인해 연결손익의 기술적 반등은 가능할 것
- 올해 연간 연결기준 매출액 11.6조원(+4.2% YoY), 영업이익 2,914억원(+6.2% YoY)으로 당초 예상보다는 하향 조정
■ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 25,000원 하향
- 최근 주가 하락에도 불구하고, 실적 부진으로 밸류에이션 매력은 높지 않은 것으로 판단함. 12개월 Forward 기준 P/E, P/B는 각각 12.5배, 0.5배 수준
- 향후 성장성과 주주환원 등 다양한 주주가치 제고 노력을 진행해야 할 시점이라 판단함. 이를 통한 주가 재평가를 모색하는 것이 합리적인 판단임
참조: https://buly.kr/BpDwidB
흥국증권 유통/상사/지주/제지 박종렬 (02-6260-2466)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
흥국 유통/상사/지주박종렬] 11/13 (수)
BGF리테일(282330) - 주주가치 제고에 노력 필요
■ 3Q OP 912억원(+4.8% YoY), 증익으로의 전환
- 3분기 연결기준 매출액 2.3조원(+5.4% YoY), 영업이익 912억원(+4.8% YoY), 전분기 만회하는 양호한 실적
- 부진한 업황에도 불구하고 담배 매출 비중 축소와 식품(FF, HMR) 및 가공식품(주류, 스낵, 유제품), 비식품(OTC drug, 잡화) 등으로 상품 믹스 개선, 매출총이익률 18.9% 유지
- 효율적인 비용 통제로 영업이익률은 3.9%, 전년과 유사
■ 내년에도 실적 개선 추세 지속
- 2024년 연간 연결기준 매출액 8.6조원(+5.4% YoY), 영업이익 2,526억원(-0.2% YoY)으로 수정 전망함
- 향후 영업 전략은 1) 간편식 차별성 확대 및 리뉴얼, 2) 건강기능상품 도입 및 운영 확대, 3) 히트상품 출시 지속 등을 통한 집객 향상을 위한 차별화 상품 중심 전개 강화 중점
■ 투자의견 BUY, 목표주가 140,000원 하향
- 사업가치 산정시 EV/EBITDA Multiple 2.6배(최근 5년간 평균치 대비 51% 할인)를 적용함
- 기업가치 제고 계획을 통해 향후 성장동력 확보와 주주환원 확대에 좀 더 전향적이고 적극적인 노력이 경주돼야 할 시점
참조: https://buly.kr/FsHNHOL
흥국증권 유통/상사/지주/제지 박종렬 (02-6260-2466)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
BGF리테일(282330) - 주주가치 제고에 노력 필요
■ 3Q OP 912억원(+4.8% YoY), 증익으로의 전환
- 3분기 연결기준 매출액 2.3조원(+5.4% YoY), 영업이익 912억원(+4.8% YoY), 전분기 만회하는 양호한 실적
- 부진한 업황에도 불구하고 담배 매출 비중 축소와 식품(FF, HMR) 및 가공식품(주류, 스낵, 유제품), 비식품(OTC drug, 잡화) 등으로 상품 믹스 개선, 매출총이익률 18.9% 유지
- 효율적인 비용 통제로 영업이익률은 3.9%, 전년과 유사
■ 내년에도 실적 개선 추세 지속
- 2024년 연간 연결기준 매출액 8.6조원(+5.4% YoY), 영업이익 2,526억원(-0.2% YoY)으로 수정 전망함
- 향후 영업 전략은 1) 간편식 차별성 확대 및 리뉴얼, 2) 건강기능상품 도입 및 운영 확대, 3) 히트상품 출시 지속 등을 통한 집객 향상을 위한 차별화 상품 중심 전개 강화 중점
■ 투자의견 BUY, 목표주가 140,000원 하향
- 사업가치 산정시 EV/EBITDA Multiple 2.6배(최근 5년간 평균치 대비 51% 할인)를 적용함
- 기업가치 제고 계획을 통해 향후 성장동력 확보와 주주환원 확대에 좀 더 전향적이고 적극적인 노력이 경주돼야 할 시점
참조: https://buly.kr/FsHNHOL
흥국증권 유통/상사/지주/제지 박종렬 (02-6260-2466)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 11/14 (목)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 2417.08pt (-2.64%) / KOSDAQ 689.65pt (-2.94%)
- 국내 증시는 삼성전자가 큰 폭의 하락을 기록한 가운데 원/달러 환율 상승과 외국인의 대량 매도세 지속되며 하락 마감
- 개인이 6,517억원 순매수
- 기관과 외국인이 각각 642억원, 6,288억원 순매도
- 유틸리티(+2.10%) 업종이 수익률 상위
- 금속/광물(-7.65%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 43958.19pt (+0.11%) / S&P500 5985.38pt (+0.02%)
나스닥 19230.72pt (-0.26%) / 러셀2000 2369.37pt (-0.94%)
- 미국 증시는 미 10월 CPI가 예상치에 부합한 가운데 달러화 강세 지속과 반도체 관련주 약세 소화하며 혼조 마감
- 경기소비재(+1.14%) 업종이 수익률 상위
- 통신서비스(-0.57%) 업종이 수익률 하위
- 아마존(+2.5%), 쉐브론(+2.2%) 종목이 수익률 상위
- 알파벳(-1.5%), 유나이티드헬스그룹(-1.4%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 10월 CPI 전년동월대비 2.6% 상승, 예상치(2.6%) 부합
- 미국 10월 Core CPI 전년동월대비 3.3% 상승, 예상치(3.3%) 부합
- 한국 10월 실업률 2.7% 기록
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 106.5pt에 마감 (전일대비 +0.5pt 상승)
- 원/달러 환율은 1404.6원에 마감 (전일대비 -5.0원 하락)
- 엔/달러 환율은 155.5엔에 마감 (전일대비 +0.8엔 상승)
참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=25779
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
Heungkuk Morning Comment 11/14 (목)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 2417.08pt (-2.64%) / KOSDAQ 689.65pt (-2.94%)
- 국내 증시는 삼성전자가 큰 폭의 하락을 기록한 가운데 원/달러 환율 상승과 외국인의 대량 매도세 지속되며 하락 마감
- 개인이 6,517억원 순매수
- 기관과 외국인이 각각 642억원, 6,288억원 순매도
- 유틸리티(+2.10%) 업종이 수익률 상위
- 금속/광물(-7.65%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 43958.19pt (+0.11%) / S&P500 5985.38pt (+0.02%)
나스닥 19230.72pt (-0.26%) / 러셀2000 2369.37pt (-0.94%)
- 미국 증시는 미 10월 CPI가 예상치에 부합한 가운데 달러화 강세 지속과 반도체 관련주 약세 소화하며 혼조 마감
- 경기소비재(+1.14%) 업종이 수익률 상위
- 통신서비스(-0.57%) 업종이 수익률 하위
- 아마존(+2.5%), 쉐브론(+2.2%) 종목이 수익률 상위
- 알파벳(-1.5%), 유나이티드헬스그룹(-1.4%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 10월 CPI 전년동월대비 2.6% 상승, 예상치(2.6%) 부합
- 미국 10월 Core CPI 전년동월대비 3.3% 상승, 예상치(3.3%) 부합
- 한국 10월 실업률 2.7% 기록
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 106.5pt에 마감 (전일대비 +0.5pt 상승)
- 원/달러 환율은 1404.6원에 마감 (전일대비 -5.0원 하락)
- 엔/달러 환율은 155.5엔에 마감 (전일대비 +0.8엔 상승)
참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=25779
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
[흥국증권 전기전자 박희철] 11/14 (목)
솔루엠-기다려왔던 대형 수주들
■ 3Q24 Review: 매출액 4,722억원 , 영업이익 270억원
- 솔루엠의 3Q24 실적은 매출액 4,722억원(YoY -10.8 %), 영업이익 270억원(YoY -40.3%)을 시현.
- ESL 사업의 매출 이연 영향이 하반기까지 이어지고 있으나, 매출 정상화는 2025년에 이뤄질 것으로 가시화.
- 긍정적인 신규 수주 흐름이 이를 반증.
- 당 분기 신규 수주 2,000억원 이상 확보하며, 3분기 말 기준 수주 잔고는 약 1조 9,500억원 이상으로 파악.
- 가시적인 수주와 함께 4컬러 이연 이슈와 물류 이슈 영향이 줄어들 2025년 상반기부터 반등할 것으로 예상.
■ 기다렸던 수주들이 하나씩 확정
- 시장이 기대해왔던 대형 리테일러향 수주가 하나씩 확정되는 분위기.
- 가장 가시적이었던 독일 대형 리테일러와의 계약은 확정.
- 현재 일부 섹션 수주로 시작되지만, 풀 섹션 확장 시 총 3,500억원 이상의 규모로 연 매출 500억원 이상 기여할 것으로 전망.
- 이외에도 유럽, 미국, 중국 등 지역별로 기대해왔던 대형 사와의 테스트 및 논의가 빠르게 진전되어 하반기 확정되는 분위기.
- 하반기까지 이어지는 매출 이연 영향으로 소폭 부진한 실적이 전망되지만, 내년의 기대감이 가시화되고 있다고 판단.
- 이외의 전자부품 사업부의 경우에도 주력 고객사가 전방 시장 둔화 등의 요인으로 다소 부진하고 있으나, AI 서버향 대응에 박차를 가하며 2025년에는 긍정적인 트랙 레코드가 기대.
- 최근 EV 파워도 남미 대형 그룹과 충전기 모듈 및 충전기 공급을 확정 지으며, 순조롭게 파워 부문의 성장 밑그림을 그려가고 있어, 성장에 대한 기대감이 다시 고조되는 분위기.
■ 투자의견 Buy, 목표주가 23,000원 하향
- 솔루엠에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 23,000원으로 하향.
- 전자부품 부문의 전방 시장 부진 영향과 ESL 이연 물량을 보수적으로 감안해 동사의 실적 추정치를 2025년 매출액 19,147억원(YoY +19.2%), 영업이익 1,344억원(YoY +66.4%)으로 하향 조정.
- 다만, 지연되어온 대형 수주가 하나씩 확정되는 시기. 2024년 지속된 지연 및 물류 이슈 해소에 따른 업사이드를 기대해볼 시점.
보고서: https://buly.kr/8pf4Qg9
흥국 전기전자 박희철 (02-6742-3697)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
솔루엠-기다려왔던 대형 수주들
■ 3Q24 Review: 매출액 4,722억원 , 영업이익 270억원
- 솔루엠의 3Q24 실적은 매출액 4,722억원(YoY -10.8 %), 영업이익 270억원(YoY -40.3%)을 시현.
- ESL 사업의 매출 이연 영향이 하반기까지 이어지고 있으나, 매출 정상화는 2025년에 이뤄질 것으로 가시화.
- 긍정적인 신규 수주 흐름이 이를 반증.
- 당 분기 신규 수주 2,000억원 이상 확보하며, 3분기 말 기준 수주 잔고는 약 1조 9,500억원 이상으로 파악.
- 가시적인 수주와 함께 4컬러 이연 이슈와 물류 이슈 영향이 줄어들 2025년 상반기부터 반등할 것으로 예상.
■ 기다렸던 수주들이 하나씩 확정
- 시장이 기대해왔던 대형 리테일러향 수주가 하나씩 확정되는 분위기.
- 가장 가시적이었던 독일 대형 리테일러와의 계약은 확정.
- 현재 일부 섹션 수주로 시작되지만, 풀 섹션 확장 시 총 3,500억원 이상의 규모로 연 매출 500억원 이상 기여할 것으로 전망.
- 이외에도 유럽, 미국, 중국 등 지역별로 기대해왔던 대형 사와의 테스트 및 논의가 빠르게 진전되어 하반기 확정되는 분위기.
- 하반기까지 이어지는 매출 이연 영향으로 소폭 부진한 실적이 전망되지만, 내년의 기대감이 가시화되고 있다고 판단.
- 이외의 전자부품 사업부의 경우에도 주력 고객사가 전방 시장 둔화 등의 요인으로 다소 부진하고 있으나, AI 서버향 대응에 박차를 가하며 2025년에는 긍정적인 트랙 레코드가 기대.
- 최근 EV 파워도 남미 대형 그룹과 충전기 모듈 및 충전기 공급을 확정 지으며, 순조롭게 파워 부문의 성장 밑그림을 그려가고 있어, 성장에 대한 기대감이 다시 고조되는 분위기.
■ 투자의견 Buy, 목표주가 23,000원 하향
- 솔루엠에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 23,000원으로 하향.
- 전자부품 부문의 전방 시장 부진 영향과 ESL 이연 물량을 보수적으로 감안해 동사의 실적 추정치를 2025년 매출액 19,147억원(YoY +19.2%), 영업이익 1,344억원(YoY +66.4%)으로 하향 조정.
- 다만, 지연되어온 대형 수주가 하나씩 확정되는 시기. 2024년 지속된 지연 및 물류 이슈 해소에 따른 업사이드를 기대해볼 시점.
보고서: https://buly.kr/8pf4Qg9
흥국 전기전자 박희철 (02-6742-3697)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
[흥국 통신/미디어 황성진] 11/15(금)
SBS(034120)-점진적 회복을 기대하며
■ 여전히 아쉬운 광고 업황, 스포츠이벤트 효과는 종료
- 별도 기준 3분기 매출액은 2,474억원(+17.3% YoY), 영업손실 255억원(적전 YoY)을 기록하며 적자전환
- 일부 타매체들의 광고 둔화폭은 감소한 반면, 동사의 3분기 방송광고매출은 750억원(-15.5% YoY)을 기록
- 한편 연결 기준 3분기 매출액은 3,313억원(+1.4% YoY), 영업손실은 253억원(적전 YoY)을 기록. 1분기부터 연결 편입된 SBS미디어넷(예능/스포츠/라이프 MPP)의 중계권료 부담으로 적자 지속중이나, 다른 자회사들의 실적은 무난한 수준
■ 그래도 좋아진 기초체력, 4분기 회복 기대
- 비록 3분기 광고경기 침체의 영향으로 부진한 실적을 기록하였으나, 올림픽 관련 일회성 비용을 제거한다면 나름 선방한 결과로 판단
- 4분기 별도 기준 영업이익은 153억원(-12.3% YoY)으로 흑자 전환할 것으로 추정됨
- 4분기 광고 판매의 획기적인 회복세를 기대하기는 아직 어려운 것으로 보이나, <지옥에서 온 판사>, <열혈사제2> 등 텐트폴 작품의 글로벌 OTT 판매 효과는 긍정적으로 작용할 것
■ 투자의견 BUY, 목표주가 20,000원
- 매체 다변화 기조에 따른 트래픽 분산으로 TV플랫폼에 대한 광고 선호도가 감소하는 추세를 되돌릴 만한 모멘텀이 필요한 국면
- 수익추정과 기준년도 변경에 따라 목표주가를 20,000원으로 조정(25E 별도 EPS에 Target P/E 10.0배, 스튜디오S 등 자회사 가치 합산)
참조: https://vo.la/ZEbDHo
흥국증권 통신/미디어 황성진(02-739-5937)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
SBS(034120)-점진적 회복을 기대하며
■ 여전히 아쉬운 광고 업황, 스포츠이벤트 효과는 종료
- 별도 기준 3분기 매출액은 2,474억원(+17.3% YoY), 영업손실 255억원(적전 YoY)을 기록하며 적자전환
- 일부 타매체들의 광고 둔화폭은 감소한 반면, 동사의 3분기 방송광고매출은 750억원(-15.5% YoY)을 기록
- 한편 연결 기준 3분기 매출액은 3,313억원(+1.4% YoY), 영업손실은 253억원(적전 YoY)을 기록. 1분기부터 연결 편입된 SBS미디어넷(예능/스포츠/라이프 MPP)의 중계권료 부담으로 적자 지속중이나, 다른 자회사들의 실적은 무난한 수준
■ 그래도 좋아진 기초체력, 4분기 회복 기대
- 비록 3분기 광고경기 침체의 영향으로 부진한 실적을 기록하였으나, 올림픽 관련 일회성 비용을 제거한다면 나름 선방한 결과로 판단
- 4분기 별도 기준 영업이익은 153억원(-12.3% YoY)으로 흑자 전환할 것으로 추정됨
- 4분기 광고 판매의 획기적인 회복세를 기대하기는 아직 어려운 것으로 보이나, <지옥에서 온 판사>, <열혈사제2> 등 텐트폴 작품의 글로벌 OTT 판매 효과는 긍정적으로 작용할 것
■ 투자의견 BUY, 목표주가 20,000원
- 매체 다변화 기조에 따른 트래픽 분산으로 TV플랫폼에 대한 광고 선호도가 감소하는 추세를 되돌릴 만한 모멘텀이 필요한 국면
- 수익추정과 기준년도 변경에 따라 목표주가를 20,000원으로 조정(25E 별도 EPS에 Target P/E 10.0배, 스튜디오S 등 자회사 가치 합산)
참조: https://vo.la/ZEbDHo
흥국증권 통신/미디어 황성진(02-739-5937)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 11/15 (금)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 2418.86pt (+0.07%) / KOSDAQ 681.56pt (-1.17%)
- 국내 증시는 반도체 관련주들의 하락세가 지속된 가운데 전일 급락에 따른 반발 매수세 유입 소화하며 혼조 마감
- 기관이 2,824억원 순매수
- 개인과 외국인이 각각 1,140억원, 2,324억원 순매도
- 조선(+6.26%) 업종이 수익률 상위
- 화학(-2.57%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 43750.86pt (-0.47%) / S&P500 5949.17pt (-0.60%)
나스닥 19107.65pt (-0.64%) / 러셀2000 2336.94pt (-1.37%)
- 미국 증시는 파월 의장의 금리인하 신중론 발언에 투자심리 약화된 가운데 테슬라 하락 및 차익실현 매물 출회 소화하며 하락 마감
- 에너지(+0.14%) 업종이 수익률 상위
- 산업재(-1.69%) 업종이 수익률 하위
- 쉐브론(+2.0%), 애플(+1.3%) 종목이 수익률 상위
- 테슬라(-5.8%), 일라이 릴리(-3.1%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 10월 PPI 전월대비 0.2% 상승, 예상치(0.2%) 부합
- 미국 신규 실업수당 청구건수 21.7만건 기록, 예상치(22.0만건) 하회
- 유로존 3분기 GDP 전년대비 0.9% 증가, 예상치(0.9%) 부합
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 106.8pt에 마감 (전일대비 +0.4pt 상승)
- 원/달러 환율은 1403.1원에 마감 (전일대비 -1.5원 하락)
- 엔/달러 환율은 156.3엔에 마감 (전일대비 +0.8엔 상승)
참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=25791
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
Heungkuk Morning Comment 11/15 (금)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 2418.86pt (+0.07%) / KOSDAQ 681.56pt (-1.17%)
- 국내 증시는 반도체 관련주들의 하락세가 지속된 가운데 전일 급락에 따른 반발 매수세 유입 소화하며 혼조 마감
- 기관이 2,824억원 순매수
- 개인과 외국인이 각각 1,140억원, 2,324억원 순매도
- 조선(+6.26%) 업종이 수익률 상위
- 화학(-2.57%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 43750.86pt (-0.47%) / S&P500 5949.17pt (-0.60%)
나스닥 19107.65pt (-0.64%) / 러셀2000 2336.94pt (-1.37%)
- 미국 증시는 파월 의장의 금리인하 신중론 발언에 투자심리 약화된 가운데 테슬라 하락 및 차익실현 매물 출회 소화하며 하락 마감
- 에너지(+0.14%) 업종이 수익률 상위
- 산업재(-1.69%) 업종이 수익률 하위
- 쉐브론(+2.0%), 애플(+1.3%) 종목이 수익률 상위
- 테슬라(-5.8%), 일라이 릴리(-3.1%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 10월 PPI 전월대비 0.2% 상승, 예상치(0.2%) 부합
- 미국 신규 실업수당 청구건수 21.7만건 기록, 예상치(22.0만건) 하회
- 유로존 3분기 GDP 전년대비 0.9% 증가, 예상치(0.9%) 부합
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 106.8pt에 마감 (전일대비 +0.4pt 상승)
- 원/달러 환율은 1403.1원에 마감 (전일대비 -1.5원 하락)
- 엔/달러 환율은 156.3엔에 마감 (전일대비 +0.8엔 상승)
참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=25791
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
[흥국 제약·바이오/화장품 이지원] 11/15 (금)
SK바이오팜(326030) - 최소 10조
■ SK바이오팜 투자의견 BUY/TP 130,000원 제시
- 신경질환 중 치매, 뇌졸중 다음으로 유병률이 높은 뇌전증(Epilepsy) 치료제 시장 규모는 2022년 말 기준 10조원 수준
- 뇌전증 신약의 경우 완전 발작 소실률(발작 증상 억제 비율)이 중요한 지표로 꼽히는데 SK바이오팜의 세노바메이트(Xcopri)를 복용한 환자의 21%가 발작이 완전히 사라짐. 경쟁신약 소실률 3~5%를 크게 웃도는 수치
- 미국 뇌전증 치료제 시장에서 점유율을 확대하고 있는 Xcopri의 성장성을 매우 긍정적으로 봄
■ 2028년 Xcopri 미국 시장 매출액 1조원 달성 전망
- 뇌전증 신약 Xcopri의 미국 시장 매출액이 2028년 1조원에 이를 것으로 전망, 미국 시장 점유율 17% 이상을 확보할 것으로 예상
- SK바이오팜에 따르면 2024년 9월 기준 Xcopri 처방 수(TRx)는 31,020건으로 경쟁 신약의 출시 53개월차 평균의 2.2배 수준
- Xcopri의 2024~26년 매출액 성장률을 +28~58% yoy로 추정
- 미국 시장 내 Xcopri의 높은 성장세에 힘입어 SK바이오팜의 2024~26년 매출액은 5,336억~9,280억원, 2024~26년 영업이익은 833억~2,728억원(OP margin: 15.6~29.4%) 수준 추정
■ 적정 기업가치 최소 10조원은 평가 받아야
- SK바이오팜은 2025년부터 Xcopri의 소아 대상 적응증 확대와 한국, 중국 등 아시아 지역 확장을 본격화할 예정
- 중장기적으로 방사성의약품(RPT), 표적단백질분해(TPD) 등 신규 Modality 분야로 사업을 확장할 것으로 보임
- Xcopri의 미국 시장 매출액과 수익성만 고려해봐도 적정 기업가치 최소 10조원은 받아야할 것으로 판단(2026~27년 순이익 평균 추정치: 2,440억원, 40.2x multiple 기준)
참조: https://buly.kr/Eds58TU
흥국증권 제약·바이오/화장품 담당 이지원(02-6742-3584)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
SK바이오팜(326030) - 최소 10조
■ SK바이오팜 투자의견 BUY/TP 130,000원 제시
- 신경질환 중 치매, 뇌졸중 다음으로 유병률이 높은 뇌전증(Epilepsy) 치료제 시장 규모는 2022년 말 기준 10조원 수준
- 뇌전증 신약의 경우 완전 발작 소실률(발작 증상 억제 비율)이 중요한 지표로 꼽히는데 SK바이오팜의 세노바메이트(Xcopri)를 복용한 환자의 21%가 발작이 완전히 사라짐. 경쟁신약 소실률 3~5%를 크게 웃도는 수치
- 미국 뇌전증 치료제 시장에서 점유율을 확대하고 있는 Xcopri의 성장성을 매우 긍정적으로 봄
■ 2028년 Xcopri 미국 시장 매출액 1조원 달성 전망
- 뇌전증 신약 Xcopri의 미국 시장 매출액이 2028년 1조원에 이를 것으로 전망, 미국 시장 점유율 17% 이상을 확보할 것으로 예상
- SK바이오팜에 따르면 2024년 9월 기준 Xcopri 처방 수(TRx)는 31,020건으로 경쟁 신약의 출시 53개월차 평균의 2.2배 수준
- Xcopri의 2024~26년 매출액 성장률을 +28~58% yoy로 추정
- 미국 시장 내 Xcopri의 높은 성장세에 힘입어 SK바이오팜의 2024~26년 매출액은 5,336억~9,280억원, 2024~26년 영업이익은 833억~2,728억원(OP margin: 15.6~29.4%) 수준 추정
■ 적정 기업가치 최소 10조원은 평가 받아야
- SK바이오팜은 2025년부터 Xcopri의 소아 대상 적응증 확대와 한국, 중국 등 아시아 지역 확장을 본격화할 예정
- 중장기적으로 방사성의약품(RPT), 표적단백질분해(TPD) 등 신규 Modality 분야로 사업을 확장할 것으로 보임
- Xcopri의 미국 시장 매출액과 수익성만 고려해봐도 적정 기업가치 최소 10조원은 받아야할 것으로 판단(2026~27년 순이익 평균 추정치: 2,440억원, 40.2x multiple 기준)
참조: https://buly.kr/Eds58TU
흥국증권 제약·바이오/화장품 담당 이지원(02-6742-3584)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
[흥국 통신/미디어 황성진] 11/18(월)
SK스퀘어(402340)-포트폴리오 밸류업
■ 포트폴리오 성과 본격화로 3분기 호실적 시현
- 3분기 매출액은 4,575억원(-13.2% YoY), 영업이익은 1조 1,620억원(흑전 YoY)을 기록하며 호실적을 기록
- SK하이닉스는 HBM, eSSD 등 고부가제품 수요 증가와 수익성 개선 등의 영향으로 3분기 사상 최대 실적을 기록하며 전반적인 성장을 견인
- T맵모빌리티(MAU 성장세 지속, 광고 매출 성장)와 11번가(비용 개선 노력)는 수익성 개선세를 보이고 있음
- 본질적인 경쟁력 제고를 위한 Wavve의 티빙과의 작업은 진행중이나, 아직 결과를 예단하기는 어려운 상황
■ 주주가치 극대화를 위한 노력 지속
- 현재 주주환원정책의 원칙은 1) 경상 배당수입의 30% 이상, 2) 투자성과의 일부 자사주 매입/소각 또는 현금배당으로 단행
- 11월중 공시 계획인 기업가치 제고계획에 보다 구체적인 포트폴리오 성과 가시화와 미래성장엔진 확보 및 주주가치 극대화를 위한 비전등이 담길 것으로 기대
- 24년 4월 매입한 1,000억원 규모의 자사주는 추후 소각할 계획
■ 투자의견 BUY, 목표주가 12만원 유지
- SK하이닉스의 실적 호전과 더불어, 주주가치 극대화를 위한 자사주 매입/소각 등으로 NAV 할인율이 축소되고 있으나, 여전히 할인율은 64% 수준으로 높은 편
- 25년에도 SK하이닉스의 실적은 꾸준히 성장할 것으로 예상되며, 기타 포트폴리오 관계사들의 실적 역시 호전될 것으로 전망
참조: https://vo.la/vQbbEq
흥국증권 통신/미디어 황성진(02-739-5937)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
SK스퀘어(402340)-포트폴리오 밸류업
■ 포트폴리오 성과 본격화로 3분기 호실적 시현
- 3분기 매출액은 4,575억원(-13.2% YoY), 영업이익은 1조 1,620억원(흑전 YoY)을 기록하며 호실적을 기록
- SK하이닉스는 HBM, eSSD 등 고부가제품 수요 증가와 수익성 개선 등의 영향으로 3분기 사상 최대 실적을 기록하며 전반적인 성장을 견인
- T맵모빌리티(MAU 성장세 지속, 광고 매출 성장)와 11번가(비용 개선 노력)는 수익성 개선세를 보이고 있음
- 본질적인 경쟁력 제고를 위한 Wavve의 티빙과의 작업은 진행중이나, 아직 결과를 예단하기는 어려운 상황
■ 주주가치 극대화를 위한 노력 지속
- 현재 주주환원정책의 원칙은 1) 경상 배당수입의 30% 이상, 2) 투자성과의 일부 자사주 매입/소각 또는 현금배당으로 단행
- 11월중 공시 계획인 기업가치 제고계획에 보다 구체적인 포트폴리오 성과 가시화와 미래성장엔진 확보 및 주주가치 극대화를 위한 비전등이 담길 것으로 기대
- 24년 4월 매입한 1,000억원 규모의 자사주는 추후 소각할 계획
■ 투자의견 BUY, 목표주가 12만원 유지
- SK하이닉스의 실적 호전과 더불어, 주주가치 극대화를 위한 자사주 매입/소각 등으로 NAV 할인율이 축소되고 있으나, 여전히 할인율은 64% 수준으로 높은 편
- 25년에도 SK하이닉스의 실적은 꾸준히 성장할 것으로 예상되며, 기타 포트폴리오 관계사들의 실적 역시 호전될 것으로 전망
참조: https://vo.la/vQbbEq
흥국증권 통신/미디어 황성진(02-739-5937)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 11/18 (월)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 2416.86pt (-0.08%) / KOSDAQ 685.42pt (+0.57%)
- 국내 증시는 삼성전자가 큰 폭의 반등을 기록한 가운데 보조금 폐지 가능성에 이차전지 관련주 약세 보이며 혼조 마감
- 개인이 382억원 순매수
- 기관과 외국인이 각각 302억원, 616억원 순매도
- 반도체(+5.76%) 업종이 수익률 상위
- 금속/광물(-5.88%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 43444.99pt (-0.70%) / S&P500 5870.62pt (-1.32%)
나스닥 18680.12pt (-2.24%) / 러셀2000 2303.84pt (-1.42%)
- 미국 증시는 금리 인하 불확실성에 미 국채금리 상승세 지속된 가운데 대형 기술주 약세와 차익실현 압력 강화되며 하락 마감
- 유틸리티(+1.47%) 업종이 수익률 상위
- IT(-2.49%) 업종이 수익률 하위
- 테슬라(+3.1%), BofA(+1.9%) 종목이 수익률 상위
- 일라이 릴리(-5.1%), 아마존(-4.2%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 10월 소매판매 전월대비 0.4% 증가, 예상치(0.3%) 상회
- 중국 10월 소매판매 전년동월대비 4.8% 증가, 예상치(3.8%) 상회
- 중국 10월 산업생산 전년동월대비 5.3% 증가, 예상치(5.6%) 하회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 106.7pt에 마감 (전일대비 -0.2pt 하락)
- 원/달러 환율은 1397.9원에 마감 (전일대비 -5.3원 하락)
- 엔/달러 환율은 154.5엔에 마감 (전일대비 -1.8엔 하락)
참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=25802
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
Heungkuk Morning Comment 11/18 (월)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 2416.86pt (-0.08%) / KOSDAQ 685.42pt (+0.57%)
- 국내 증시는 삼성전자가 큰 폭의 반등을 기록한 가운데 보조금 폐지 가능성에 이차전지 관련주 약세 보이며 혼조 마감
- 개인이 382억원 순매수
- 기관과 외국인이 각각 302억원, 616억원 순매도
- 반도체(+5.76%) 업종이 수익률 상위
- 금속/광물(-5.88%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 43444.99pt (-0.70%) / S&P500 5870.62pt (-1.32%)
나스닥 18680.12pt (-2.24%) / 러셀2000 2303.84pt (-1.42%)
- 미국 증시는 금리 인하 불확실성에 미 국채금리 상승세 지속된 가운데 대형 기술주 약세와 차익실현 압력 강화되며 하락 마감
- 유틸리티(+1.47%) 업종이 수익률 상위
- IT(-2.49%) 업종이 수익률 하위
- 테슬라(+3.1%), BofA(+1.9%) 종목이 수익률 상위
- 일라이 릴리(-5.1%), 아마존(-4.2%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 10월 소매판매 전월대비 0.4% 증가, 예상치(0.3%) 상회
- 중국 10월 소매판매 전년동월대비 4.8% 증가, 예상치(3.8%) 상회
- 중국 10월 산업생산 전년동월대비 5.3% 증가, 예상치(5.6%) 하회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 106.7pt에 마감 (전일대비 -0.2pt 하락)
- 원/달러 환율은 1397.9원에 마감 (전일대비 -5.3원 하락)
- 엔/달러 환율은 154.5엔에 마감 (전일대비 -1.8엔 하락)
참조 : https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=25802
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
[투자전략 이영원] 투자전략 아이디어 11/18(월)
투자전략 아이디어
■ 구체화되는 트럼프 트레이드
- 지난 11월 5일 미국 대통령선거에서 도널드 트럼프가 당선되고 불과 10여일 지나는 대선 이후 발생할 것으로 예상되는 변화가 시장을 급 변동시키고 있음
- 대표적인 사례로, 14일 미국 주식시장에서 대선과정에서 트럼프 후보와 단일화를 이루었던 Robert F. Kennedy Jr. 가 보건복지부 장관으로 지명되었다는 소식 직후 Moderna, Novavax, BioNTech 등 백신 제조사들의 주가가 일제히 5%이상 하락한 것을 들 수 있음
- 배터리와 핵심광물의 원산지 요건을 충족하고 미국에서 생산된 전기차에 대해 최대 7,500달러에 달하는 세액공제를 제공하는 IRA법의 폐지 가능성이 보도된 이후 2차전지 관련 종목의 주가가 폭락하고 있는 것도 트럼프 트레이드의 대표적인 반응임
- 이번 선거 이후 나타나고 있는 트럼프 트레이드는 예상보다 신속한 정권인수 작업과 주요 인사 인선과정에서 드러나는 강력한 변화의지가 확인되는 과정에서 구체화되고 있음
- 2017년 1기 트럼프 행정부 출범 당시 트럼프의 정치적, 정책적 지향과 다소 상이함이 존재하던 각 분야의 전문가가 함께 했던 내각과 달리 이번 2기 트럼프 행정부는 지명되는 모든 책임자들이 트럼프와 정치적, 정책적 방향이 일치되는 사람으로 구성되고 있다고 평가받고 있음
- 재무부, 농업, 상무, 노동, 주택, 교통, 에너지 장관과 무역대표부 대표 등 주요 경제정책 담당 부처의 책임자 임명은 시장에 상당한 영향을 미칠 것으로 예상됨
- 2024년 10월 현재 300만명을 웃도는 연방공무원과 2023년 6조 1,345억달러에 달하는 막대한 규모의 예산을 2026년 7월 4일까지 1/3 축소하는 방안을 마련키로 한 정부효율부의 구체적 계획과 진척사항에 따라 시장에 미치는 영향도 좌우될 전망임
참조: https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=25808
흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
투자전략 아이디어
■ 구체화되는 트럼프 트레이드
- 지난 11월 5일 미국 대통령선거에서 도널드 트럼프가 당선되고 불과 10여일 지나는 대선 이후 발생할 것으로 예상되는 변화가 시장을 급 변동시키고 있음
- 대표적인 사례로, 14일 미국 주식시장에서 대선과정에서 트럼프 후보와 단일화를 이루었던 Robert F. Kennedy Jr. 가 보건복지부 장관으로 지명되었다는 소식 직후 Moderna, Novavax, BioNTech 등 백신 제조사들의 주가가 일제히 5%이상 하락한 것을 들 수 있음
- 배터리와 핵심광물의 원산지 요건을 충족하고 미국에서 생산된 전기차에 대해 최대 7,500달러에 달하는 세액공제를 제공하는 IRA법의 폐지 가능성이 보도된 이후 2차전지 관련 종목의 주가가 폭락하고 있는 것도 트럼프 트레이드의 대표적인 반응임
- 이번 선거 이후 나타나고 있는 트럼프 트레이드는 예상보다 신속한 정권인수 작업과 주요 인사 인선과정에서 드러나는 강력한 변화의지가 확인되는 과정에서 구체화되고 있음
- 2017년 1기 트럼프 행정부 출범 당시 트럼프의 정치적, 정책적 지향과 다소 상이함이 존재하던 각 분야의 전문가가 함께 했던 내각과 달리 이번 2기 트럼프 행정부는 지명되는 모든 책임자들이 트럼프와 정치적, 정책적 방향이 일치되는 사람으로 구성되고 있다고 평가받고 있음
- 재무부, 농업, 상무, 노동, 주택, 교통, 에너지 장관과 무역대표부 대표 등 주요 경제정책 담당 부처의 책임자 임명은 시장에 상당한 영향을 미칠 것으로 예상됨
- 2024년 10월 현재 300만명을 웃도는 연방공무원과 2023년 6조 1,345억달러에 달하는 막대한 규모의 예산을 2026년 7월 4일까지 1/3 축소하는 방안을 마련키로 한 정부효율부의 구체적 계획과 진척사항에 따라 시장에 미치는 영향도 좌우될 전망임
참조: https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=25808
흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
[흥국증권 스몰캡/IPO 최종경] 11/18 (월)
쏘카-좋아지는 중입니다
■ 3Q24 Review: 영업수익 +4%, 영업이익 흑전 YoY
- '24년 3 분기(7~9 월) 영업수익(매출액) 1,170억원(+3.8% YoY, +15.0% QoQ), 영업이익 46억원(흑전 YoY, 흑전 QoQ, opm 4.0%)을 기록함
- 카셰어링(단기+플랜)(1,048억원, +9.1% YoY), 모빌리티 플랫폼(121억원, +10.3 % YoY), 중고차(1억원)
■ 좋아지는 중입니다만
- 지난 1년여 간의 쏘카2.0 전략의 실행은 올바른 선택과 집중 이라고 평가함
- 기존의 부름 편도 서비스에 공항 편도 서비스, 외국인 서비스 네이버 채널링 등 쏘카다운 신규 서비스 출시로 이용자 편의를 증대 중, '25년은 쏘카 답게 보다 긍정적인 변화 를 시현할 것으로 전망함
참조: https://buly.kr/7QL20p6
흥국스몰캡 최종경(02-739-5936)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
쏘카-좋아지는 중입니다
■ 3Q24 Review: 영업수익 +4%, 영업이익 흑전 YoY
- '24년 3 분기(7~9 월) 영업수익(매출액) 1,170억원(+3.8% YoY, +15.0% QoQ), 영업이익 46억원(흑전 YoY, 흑전 QoQ, opm 4.0%)을 기록함
- 카셰어링(단기+플랜)(1,048억원, +9.1% YoY), 모빌리티 플랫폼(121억원, +10.3 % YoY), 중고차(1억원)
■ 좋아지는 중입니다만
- 지난 1년여 간의 쏘카2.0 전략의 실행은 올바른 선택과 집중 이라고 평가함
- 기존의 부름 편도 서비스에 공항 편도 서비스, 외국인 서비스 네이버 채널링 등 쏘카다운 신규 서비스 출시로 이용자 편의를 증대 중, '25년은 쏘카 답게 보다 긍정적인 변화 를 시현할 것으로 전망함
참조: https://buly.kr/7QL20p6
흥국스몰캡 최종경(02-739-5936)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
[흥국증권 스몰캡/IPO 최종경] 11/18 (월)
마이크로디지탈-중동-미국-인도, 수출, 수출, 수출
■ 3Q24 Review: 매출액 28%, 영업이익 74% YoY
- '24년 3분기(7~9월) 매출액 23억원(-27.7% YoY, -5.4% QoQ), 영업이익 2억원(-74.2% YoY, 흑전 QoQ, opm 6.9%)을 기록함
- 바이오프로세스 바이오리액터 부문 매출액이 1~9 월 누적 8 억원에 그치는 상황. 이는 국내외 바이오리액터 공급 프로젝트들 의 동시 진행과 매출 인식 시점의 차이 기인
- 장기적인 실적 성장세는 유효한 상황임
-
■ 투자의견 BUY 목표주가 16,000원
- '23년 중동, '24년 미국과 인도 등 ‘made in KOREA 바이오리액터'의 수출 확대가 본격화 단계에 진입했다고 판단
- 지난 9월 제3자배정유상증자 65억원 전환사채(CB) 85억원을 발행하여 공정 고도화와 자동화를 위한 시설자금과 운영자금에 사용할 예정
참조: https://buly.kr/ESxLFX5
흥국스몰캡 최종경(02-739-5936)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
마이크로디지탈-중동-미국-인도, 수출, 수출, 수출
■ 3Q24 Review: 매출액 28%, 영업이익 74% YoY
- '24년 3분기(7~9월) 매출액 23억원(-27.7% YoY, -5.4% QoQ), 영업이익 2억원(-74.2% YoY, 흑전 QoQ, opm 6.9%)을 기록함
- 바이오프로세스 바이오리액터 부문 매출액이 1~9 월 누적 8 억원에 그치는 상황. 이는 국내외 바이오리액터 공급 프로젝트들 의 동시 진행과 매출 인식 시점의 차이 기인
- 장기적인 실적 성장세는 유효한 상황임
-
■ 투자의견 BUY 목표주가 16,000원
- '23년 중동, '24년 미국과 인도 등 ‘made in KOREA 바이오리액터'의 수출 확대가 본격화 단계에 진입했다고 판단
- 지난 9월 제3자배정유상증자 65억원 전환사채(CB) 85억원을 발행하여 공정 고도화와 자동화를 위한 시설자금과 운영자금에 사용할 예정
참조: https://buly.kr/ESxLFX5
흥국스몰캡 최종경(02-739-5936)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
Forwarded from 교보증권 퀀트 정상휘
Weekly_Monitor_241118_3분기_실적_시즌,_실적모멘텀_업종에_대한_선호_흐름_뚜렷.pdf
1.8 MB
[흥국 퀀트 정상휘] 11/18(월)
3분기 실적 시즌: 실적모멘텀 업종에 대한 선호 흐름 뚜렷
□ 실적 성장의 둔화 흐름이 짙어지는 중
- 3분기 KOSPI 전체 상장기업들의 이익은 전년대비 성장세를 기록(OP +24.0% yoy, NP +26.2% yoy)
- 이는 전년 동분기 주요 업종 실적부진에 따른 기저효과에 따른 것. 전년 동시기 실적이 극도로 부진했던 반도체, 유틸리티, 조선 등의 업종이 KOSPI 기업이익의 전년대비 반등을 이끔
- 그러나 KOSPI 매출 및 이익 헤드라인 지표의 성장 둔화세는 지난 2분기를 정점으로 하여 짙어지고 있는 중
□ 강력한 실적 쇼크 이후, 이익전망치의 하향 속도도 확대
- 다수 업종에서 상당한 실적 쇼크 기록, 업종별 컨센서스 변화 추이에서 향후 실적에 대한 자신감이 상당히 꺾인 모습 나타나는 중
- KOSPI 합산 3분기 영업이익 서프라이즈는 -12.5%를 기록, 지배순이익 서프라이즈의 경우 -3.4%를 기록
- 화학, IT가전 등 2차전지 관련 업종과 에너지 업종, IT하드웨어, 반도체 같은 주요 IT업종을 중심으로 어닝 쇼크 집중
- 4분기 실적 예상치의 경우 최근 1개월간 7% 넘게 하향되고, 24/25년 컨센서스의 경우에도 최근 1개월간 2%가 넘는 급락세를 시현
□ 실적모멘텀이 담보된 업종에 대한 선호 이어질 것
- 시장 수급 또한 실적모멘텀 업종에 주목하는 중
- 지난 주 수급 동향에서 외인, 투신/사모/연기금 수급이 유의미하게 확대된 업종은 3분기 실적 시즌에서 상대적으로 긍정적이었던 업종들(유틸리티, 운송, 조선, 통신)과 향후 실적 향상의 기대가 최근 부각되고 있는 업종들(미디어,소프트웨어)
- 실적이 강력한 무기가 될 수 있는 업종들의 매력도가 더 부각될 수 있는 환경
보고서 링크: https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=25810
흥국 퀀트 텔레 채널: https://t.me/Quantsummit
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
3분기 실적 시즌: 실적모멘텀 업종에 대한 선호 흐름 뚜렷
□ 실적 성장의 둔화 흐름이 짙어지는 중
- 3분기 KOSPI 전체 상장기업들의 이익은 전년대비 성장세를 기록(OP +24.0% yoy, NP +26.2% yoy)
- 이는 전년 동분기 주요 업종 실적부진에 따른 기저효과에 따른 것. 전년 동시기 실적이 극도로 부진했던 반도체, 유틸리티, 조선 등의 업종이 KOSPI 기업이익의 전년대비 반등을 이끔
- 그러나 KOSPI 매출 및 이익 헤드라인 지표의 성장 둔화세는 지난 2분기를 정점으로 하여 짙어지고 있는 중
□ 강력한 실적 쇼크 이후, 이익전망치의 하향 속도도 확대
- 다수 업종에서 상당한 실적 쇼크 기록, 업종별 컨센서스 변화 추이에서 향후 실적에 대한 자신감이 상당히 꺾인 모습 나타나는 중
- KOSPI 합산 3분기 영업이익 서프라이즈는 -12.5%를 기록, 지배순이익 서프라이즈의 경우 -3.4%를 기록
- 화학, IT가전 등 2차전지 관련 업종과 에너지 업종, IT하드웨어, 반도체 같은 주요 IT업종을 중심으로 어닝 쇼크 집중
- 4분기 실적 예상치의 경우 최근 1개월간 7% 넘게 하향되고, 24/25년 컨센서스의 경우에도 최근 1개월간 2%가 넘는 급락세를 시현
□ 실적모멘텀이 담보된 업종에 대한 선호 이어질 것
- 시장 수급 또한 실적모멘텀 업종에 주목하는 중
- 지난 주 수급 동향에서 외인, 투신/사모/연기금 수급이 유의미하게 확대된 업종은 3분기 실적 시즌에서 상대적으로 긍정적이었던 업종들(유틸리티, 운송, 조선, 통신)과 향후 실적 향상의 기대가 최근 부각되고 있는 업종들(미디어,소프트웨어)
- 실적이 강력한 무기가 될 수 있는 업종들의 매력도가 더 부각될 수 있는 환경
보고서 링크: https://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=25810
흥국 퀀트 텔레 채널: https://t.me/Quantsummit
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
[흥국증권 전기전자 박희철] 11/18 (월)
이수페타시스(007660) - 더이상의 프리미엄은 없다
■3Q24 Review: 매출액 2,064억원, 영업이익 259억원
- 이수페타시스의 3Q24 연결 실적은 매출액 2,064억원(YoY +25.0%), 영업이익 259억원(YoY +50.5%)을 기록
- AI 가속기 및 네트워크향 MLB 수요는 견조하나, 동사의 신규 모델 수율 부진 등의 영향으로 실적이 시장 추정치 대비 소폭 하회한 것으로 파악
- 투자자들이 기대하던 고객사의 신규 모델향 수주는 확정되면서 내년 매출에 기여할 전망이지만, 그 규모가 주력 고객사의 매출액을 능가할 가능성은 지켜봐야 할 것으로 판단
- 네트워크향 800G 전환과 더불어 신규 수주가 꾸준히 쌓아가며 IT하드웨어 업종 내 핵심 AI향 기업으로 각광 받았어야 할 기업
■사업 성장 잠재력 희석 요인 발생
- 이수페타시스는 약 5,500억원의 유상증자를 진행할 예정
- 약 2,500억원은 시장에 이미 알린 바 있는 공장 증설을 위한 자금이며, 약 3,000억원은 2차전지 소재 기업인 제이오를 인수하기 위한 자금으로 사용될 전망
- 이번 유상증자로 인해 동사는 당장의 EPS의 희석은 물론이며, Target Rating 훼손이 불가피
- 제이오 인수를 통한 2차전지 소재로의 사업 다각화에 따른 효과가 유효할지는 중장기적으로 지켜볼 필요성 존재하지만, 현재 제이오의 CNT 도전재는 불안한 전방 상황 등으로 인해 가시적인 성장성은 부족하다고 판단
- 즉, 투자자 입장에서는 그 동안 높은 밸류에이션을 설명해온 높은 AI 서버향 노출도로 인한 가시적인 Full-CAPA 성장성 논리가 희석
- 본업의 호조와는 관계없이 늘어나는 주식 수와 2차전지로의 사업 다각화는 EPS 성장 저하 및 De-Rating 요소라고 판단
■투자의견 Hold, 목표주가 25,000원 하향
- 동사에 대한 투자의견을 Hold로 하향함과 동시에, 목표주가를 25,000원으로 하향
- 당 분기 신규 제품으로 인한 수율 부진 등의 부각된 이슈를 감안해 추정치 소폭 하향 조정
- 추가적으로 2025년에 제이오의 사업이 연결 재무제표에 반영된다고 가정해, 2025년 연결 매출액은 1조 559억원(YoY +26.4%), 영업이익 1,547억원(YoY +44.0%)으로 추정
- 본업의 성장성은 긍정적이나, 주식 수 증가에 따라 EPS 하향 조정은 불가피
- 추가로 더 이상 높은 AI 서버향 노출도로 인한 프리미엄 요소는 없어졌다고 판단
보고서: https://buly.kr/9iEslvh
흥국 전기전자 박희철 (02-6742-3697)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
이수페타시스(007660) - 더이상의 프리미엄은 없다
■3Q24 Review: 매출액 2,064억원, 영업이익 259억원
- 이수페타시스의 3Q24 연결 실적은 매출액 2,064억원(YoY +25.0%), 영업이익 259억원(YoY +50.5%)을 기록
- AI 가속기 및 네트워크향 MLB 수요는 견조하나, 동사의 신규 모델 수율 부진 등의 영향으로 실적이 시장 추정치 대비 소폭 하회한 것으로 파악
- 투자자들이 기대하던 고객사의 신규 모델향 수주는 확정되면서 내년 매출에 기여할 전망이지만, 그 규모가 주력 고객사의 매출액을 능가할 가능성은 지켜봐야 할 것으로 판단
- 네트워크향 800G 전환과 더불어 신규 수주가 꾸준히 쌓아가며 IT하드웨어 업종 내 핵심 AI향 기업으로 각광 받았어야 할 기업
■사업 성장 잠재력 희석 요인 발생
- 이수페타시스는 약 5,500억원의 유상증자를 진행할 예정
- 약 2,500억원은 시장에 이미 알린 바 있는 공장 증설을 위한 자금이며, 약 3,000억원은 2차전지 소재 기업인 제이오를 인수하기 위한 자금으로 사용될 전망
- 이번 유상증자로 인해 동사는 당장의 EPS의 희석은 물론이며, Target Rating 훼손이 불가피
- 제이오 인수를 통한 2차전지 소재로의 사업 다각화에 따른 효과가 유효할지는 중장기적으로 지켜볼 필요성 존재하지만, 현재 제이오의 CNT 도전재는 불안한 전방 상황 등으로 인해 가시적인 성장성은 부족하다고 판단
- 즉, 투자자 입장에서는 그 동안 높은 밸류에이션을 설명해온 높은 AI 서버향 노출도로 인한 가시적인 Full-CAPA 성장성 논리가 희석
- 본업의 호조와는 관계없이 늘어나는 주식 수와 2차전지로의 사업 다각화는 EPS 성장 저하 및 De-Rating 요소라고 판단
■투자의견 Hold, 목표주가 25,000원 하향
- 동사에 대한 투자의견을 Hold로 하향함과 동시에, 목표주가를 25,000원으로 하향
- 당 분기 신규 제품으로 인한 수율 부진 등의 부각된 이슈를 감안해 추정치 소폭 하향 조정
- 추가적으로 2025년에 제이오의 사업이 연결 재무제표에 반영된다고 가정해, 2025년 연결 매출액은 1조 559억원(YoY +26.4%), 영업이익 1,547억원(YoY +44.0%)으로 추정
- 본업의 성장성은 긍정적이나, 주식 수 증가에 따라 EPS 하향 조정은 불가피
- 추가로 더 이상 높은 AI 서버향 노출도로 인한 프리미엄 요소는 없어졌다고 판단
보고서: https://buly.kr/9iEslvh
흥국 전기전자 박희철 (02-6742-3697)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
[흥국증권 전기전자 박희철] 11/18 (월)
아이티엠반도체(084850) - 속도는 느리나, 방향은 맞다
■3Q24 Review: 매출액 1,873억원, 영업이익 62억원
- 아이티엠반도체의 3Q24 실적은 매출액 1,873억원(YoY -5.8%), 영업이익 62억원(YoY -21.8%)을 기록
- SET 전체 업황이 다소 부진하고 있는 가운데, 북미 고객사향 공급망 내 부품 조달 차질로 인해 당 분기 주력 고객사향 PMP 물량 이연 분이 발생
- 추가적으로 신규로 공급 시작한 국내 고객사향 모델도 부진을 면치 못하며 예상 대비 소폭 하회
- 전방 산업 영향이 큰 상황. 다만, 이연된 PMP 물량과 함께 전자담배 사업부의 본격적인 매출이 4분기부터 반영될 것으로 예상해 4분기 분위기 전환을 기대
■전방 산업 부진에도 턴어라운드 가능
- 주력 전방 산업인 스마트폰 시장 반등이 늦춰지며 동사도 불가피한 영향을 받고 있으나, 동사 단의 PMP 탑재 모델 확대 및 전자담배 디바이스 매출 확대는 아웃퍼폼의 요소
- 동사의 턴어라운드는 PMP 신규 고객사 내 모델 확대와 전자담배 디바이스 시장 진출에 따름
- 즉, 신규 매출처 확대를 기반으로 턴어라운드가 전망된다는 점을 감안하면 사업 정상화는 전방과는 무관하게 가능할 것으로 기대
- 추후 전방 산업 반등 시 주력 고객사향 매출 확대와 함께 신규 매출 기여 증가에 따라 섹터 내 기업들 대비 강한 반등세를 보여줄 것으로 판단
- 4분기부터는 신규 고객사 내의 매스 모델 일부에 PMP를 공급하기 시작하는데 해당 모델군은 연간 1억대 이상을 판매하는 모델군인 만큼 추가 모델 탑재 확장 시 동사의 가동률 개선에 크게 기여할 전망
- 주력 고객사 역시 2025년 하반기 본격적인 On-Device AI 모델과 함께 반등 가능성이 기대되기 때문에 추후 EPS 상향 조정 여지도 존재
■투자의견 Buy, 목표주가 20,000원 하향
- 동사에 대한 투자의견을 Buy로 유지하며, 목표주가는 20,000원으로 하향
- 현재 SET 업황 부진을 감안했을 때, EPS 하향 조정은 불가피하지만, 전방 업황 영향 외에도 동사 단의 신규 매출이 늘어나고 있어 부진한 SET 업황에도 불구하고 턴어라운드는 가능
- 2025년 매출액 7,360억원(YoY +15.2%), 영업이익 297억원 (YoY +381.5%)로 전망
- 업황 개선 외에도 신규 모델 탑재 증가 및 전자담배 호조세 등 기대할 요소가 존재
- 성장의 속도는 둔화되었으나, 성장의 방향성은 여전히 긍정적으로 판단
보고서: https://buly.kr/3j77QCX
흥국 전기전자 박희철 (02-6742-3697)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
아이티엠반도체(084850) - 속도는 느리나, 방향은 맞다
■3Q24 Review: 매출액 1,873억원, 영업이익 62억원
- 아이티엠반도체의 3Q24 실적은 매출액 1,873억원(YoY -5.8%), 영업이익 62억원(YoY -21.8%)을 기록
- SET 전체 업황이 다소 부진하고 있는 가운데, 북미 고객사향 공급망 내 부품 조달 차질로 인해 당 분기 주력 고객사향 PMP 물량 이연 분이 발생
- 추가적으로 신규로 공급 시작한 국내 고객사향 모델도 부진을 면치 못하며 예상 대비 소폭 하회
- 전방 산업 영향이 큰 상황. 다만, 이연된 PMP 물량과 함께 전자담배 사업부의 본격적인 매출이 4분기부터 반영될 것으로 예상해 4분기 분위기 전환을 기대
■전방 산업 부진에도 턴어라운드 가능
- 주력 전방 산업인 스마트폰 시장 반등이 늦춰지며 동사도 불가피한 영향을 받고 있으나, 동사 단의 PMP 탑재 모델 확대 및 전자담배 디바이스 매출 확대는 아웃퍼폼의 요소
- 동사의 턴어라운드는 PMP 신규 고객사 내 모델 확대와 전자담배 디바이스 시장 진출에 따름
- 즉, 신규 매출처 확대를 기반으로 턴어라운드가 전망된다는 점을 감안하면 사업 정상화는 전방과는 무관하게 가능할 것으로 기대
- 추후 전방 산업 반등 시 주력 고객사향 매출 확대와 함께 신규 매출 기여 증가에 따라 섹터 내 기업들 대비 강한 반등세를 보여줄 것으로 판단
- 4분기부터는 신규 고객사 내의 매스 모델 일부에 PMP를 공급하기 시작하는데 해당 모델군은 연간 1억대 이상을 판매하는 모델군인 만큼 추가 모델 탑재 확장 시 동사의 가동률 개선에 크게 기여할 전망
- 주력 고객사 역시 2025년 하반기 본격적인 On-Device AI 모델과 함께 반등 가능성이 기대되기 때문에 추후 EPS 상향 조정 여지도 존재
■투자의견 Buy, 목표주가 20,000원 하향
- 동사에 대한 투자의견을 Buy로 유지하며, 목표주가는 20,000원으로 하향
- 현재 SET 업황 부진을 감안했을 때, EPS 하향 조정은 불가피하지만, 전방 업황 영향 외에도 동사 단의 신규 매출이 늘어나고 있어 부진한 SET 업황에도 불구하고 턴어라운드는 가능
- 2025년 매출액 7,360억원(YoY +15.2%), 영업이익 297억원 (YoY +381.5%)로 전망
- 업황 개선 외에도 신규 모델 탑재 증가 및 전자담배 호조세 등 기대할 요소가 존재
- 성장의 속도는 둔화되었으나, 성장의 방향성은 여전히 긍정적으로 판단
보고서: https://buly.kr/3j77QCX
흥국 전기전자 박희철 (02-6742-3697)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.