[흥국 유통/상사/지주/교육/제지 박종렬] 04/12 (수)

GS리테일-실적과 주가는 우상향

■ 1Q OP 315억원(+15.1% YoY), 견조한 실적 가능할 것
1분기 연결기준 매출액 2.7조원(+3.8% YoY), 영업이익 315억원(+15.1% YoY)으로 비교적 견조한 실적 기록할 전망
주력 사업인 편의점은 지난해 1분기 진단키트 판매에 따른 일회성 이익 소멸과 본사 인력 편의점 전환 배치 등에 따른 인겁비 증가로 감익했으나, 호텔과 기타 부문의 손익 개선에 따른 결과
객실 투숙율 개선과 식음 및 연회 등의 수익성 개선으로 호텔은 큰 폭의 영업이익 증익 가능할 것이며 프레시몰과 쿠캘, 어바웃팻 등 자회사 운영 비용 절감에 따라 공통 및 기타 부문의 적자 폭 축소 가능할 전망

■ 2023년 수익성 위주의 사업 전략, 턴어라운드 지속 가능
핵심사업의 경쟁력 확대와 수익성 위주의 경영전략으로 올해는 실적 턴어라운드가 가능할 전망
핵심 카테고리 중심의 상품 경쟁력 제고와 O4O 앱 활용으로 고객경험 증대를 통한 편의점 객수 및 객단가 증가를 도모할 계획이며, 슈퍼마켓은 가맹점 중심 출점과 T-커머스 중심 성장으로 비용 통제할 것
홈쇼핑과 공통 및 기타부문 모두 수익성에 포커스를 두고 적자 규모 최대 축소를 위해 상품 경쟁력 강화와 상품 매입률 개선 등의 노력을 기할 것

■ 투자의견 Buy, 목표주가 40,000원 상향
지난해까지 부진한 실적 모멘텀이 불가피했지만, 올해는 수익성 위주의 사업 전략 전환으로 확실한 턴어라운드 추세 가능할 것이며 이를 통한 주가 재평가는 지속 가능하다고 판단
실적 흐름을 감안해 목표주가를 40,000원으로 상향조정하며, 실적 모멘텀 개선을 감안해 기존 대비 할인율은 3%p 축소함

참조: https://bit.ly/3GBB9xs

흥국증권 유통/상사/지주/교육/제지 박종렬 (02-6260-2466)

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[흥국 통신/미디어 황성진] 4/12(수)

스튜디오드래곤(253450)-글로벌 성장은 지속된다

■ 플랫폼 다변화 효과 본격화로 1분기 양호한 실적 예상
- 1분기 예상 매출액은 1,413억원(+16.7% YoY), 예상 영업이익은 205억원(+13.1% YoY)

■ 23년 본원적 성장기조 이어질 전망
- 플랫폼으로의 다변화 효과가 본격적으로 나타날 것으로 전망
- Premium IP를 활용한 작품의 대형화 기조로 규모의 경제를 통한 성장세 견인될 것
- 시즌제 방영으로 더욱 안정적인 수익 창출 기조 가능
- Big Door Prize의 성공적인 오픈으로 시즌2 제작이 확정

■ 투자의견 BUY, 목표주가 100,000원 유지
- 23년은 본격적인 성장의 원년으로 성과가 가시화되는 한 해가 될 것
- 투자의견 BUY, 목표주가 100,000원 유지

참조: https://bit.ly/3zNMkzB

흥국증권 통신/미디어 황성진(02-739-5937)

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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 04/12 (수)

[전일 국내 주식 동향]

KOSPI 2547.86pt (+1.42%) / KOSDAQ 898.94pt (+1.26%)

- 국내 증시는 전일에 이은 반도체, 2차전지, 자동차 업종에 대한 외국인 및 기관의 집중적 매수세에 힘입어 상승 마감
- 기관과 외국인이 각각 2,950억원, 1,835억원 순매수
- 개인이 4,917억원 순매도
- 자동차및부품(+3.97%) 업종이 수익률 상위
- 상업서비스(-0.98%) 업종이 수익률 하위


[전일 미국 주식 동향]

DOW 33684.79pt (+0.29%) / S&P500 4108.94pt (0.00%)
나스닥 12031.88pt (-0.43%) / 러셀2000 1786.59pt (+0.80%)

- 미국 증시는 3월 CPI 발표 및 은행주 실적 발표를 앞두고 장 후반부터 관망세 짙어지며 혼조 마감
- 에너지(+0.89%) 업종이 수익률 상위
- IT(-1.03%) 업종이 수익률 하위
- BofA(+2.8%), 테슬라(+1.2%) 종목이 수익률 상위
- 마이크로소프트(-2.3%), 아마존(-2.2%) 종목이 수익률 하위


[전일 주요 경제 지표]

- 한국 4월 금통위, 기준금리 3.50%로 동결
- 중국 3월 CPI, 전년동월대비 0.7% 상승하며 예상치(1.0%) 하회
- 중국 3월 M2, 전년동월대비 12.7% 증가하며 예상치(12.7%) 부합


[전일 FX 동향]

- 달러인덱스는 102.20에 마감 (전일대비 -0.4 하락)
- 원/달러 환율은 1321.78원에 마감 (전일대비 +2.3원 상승)
- 엔/달러 환율은 133.68엔에 마감 (전일대비 +0.1엔 상승)




참조 : https://bit.ly/3KCa0fo

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[흥국증권 거시 경제/글로벌 전략 채현기]

Macro Comment 04/12 (수)
4월 금통위, 3.50% 금리 동결 - 경기 방어와 물가 안정에서 균형을 유지

4월 한은 금통위에서 현행 3.50% 기준금리가 동결됨. 지난 2월에 이어 2회 연속 동결기조를 유지한 것이며, 물가상승률이 둔화된 가운데, 금융 불안 및 경기 불확실성 등이 동결 배경으로 작용함.

올해 경제성장률 전망이 톤다운되었지만, 여전히 국내 물가상승률이 연내 3%대를 유지할 가능성이 높다는 점에서 연내 기준금리 인하에 대한 기대감을 경계하는 모습임.

그럼에도 불구하고 디스인플레이션이 지속되는 가운데, 국내 내수 부진 및 수출 감소 등이 관찰될 가능성이 높아 연내 금리인하 기대감이 소멸되기는 어려울 것으로 전망함.

보고서 링크: https://bit.ly/401FGAc

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[흥국 유통/상사/지주/교육/제지 박종렬] 04/13 (목)

한솔제지-인고의 시간

■ 1Q OP 4억원으로 부진한 실적 불가피할 전망
1분기 연결기준 매출액 6,709억원(+22.5% YoY), 영업이익 4억원(-98.5% YoY)으로 부진한 실적이 불가피할 전망
인쇄용지는 지난해 12월말 장항공장 폭설사고로 인해 가동중단된 상태이며 이에 따른 영업손실로 적자가 불가피하고 6월에 재가동 가능할 것
산업용지도 포장 수요 급감과 함께 한창제지 프로모션 지속에 따른 판가 하락으로 영업손실 전망되고 특수지는 펄프가격 하락에 따른 판가하락으로 영업이익률 둔화가 불가피

■ 1분기를 저점으로 상저하고의 실적 모멘텀 전망
인쇄용지 부문만 영업손실을 기록하고 산업용지와 특수지는 실적 개선이 가능할 것으로 전망되기에 2분기부터는 실적이 정상화될 것
산업용지 판가를 지난 3월 1일 10% 인상했고 특수지 원가율 개선 및 유럽과 미주 지역 수요 개선에 따른 판가 상승 영향으로 수익성이 정상화될 것이기 때문
인쇄용지 부문도 상반기까지는 적자가 불가피하지만 6월부터 재가동됨에 따라 흑자전환이 가능할 것으로 보이기에 올해 실적 모멘텀은 1분기를 저점으로 2분기부터 빠르게 정상화될 것

■ 투자의견 Buy, 목표주가 18,000원 하향
지난해 4분기와 올해 1분기가 실적 저점을 형성하고 2분기와 하반기에 산업용지와 특수지의 견인으로 크게 개선될 전망이라 중장기적인 관점에서 긍정적인 접근이 필요할 것
배당수익률은 5.9%이며 당장의 실적 모멘텀은 좋지 못하지만 향후 개선 가능성이 충분하다고 판단

참조: https://bit.ly/406qEZY

흥국증권 유통/상사/지주/교육/제지 박종렬 (02-6260-2466)

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[흥국 유통/상사/지주/교육/제지 박종렬] 04/13 (목)

GS-재평가는 지속돼야 한다

■ 1Q OP 7,116억원(-42.7% YoY), 실적 모멘텀 둔화
1분기 연결기준 매출액 6.4조원(-8.7% YoY), 영업이익 7,116억원(-42.7% YoY)으로 전분기에 비해 실적 모멘텀은 크게 약화될 전망
매출 비중이 높은 GS리테일의 증가에도 불구하고 GS에너지와 GS글로벌이 전년동기비 각각 19.6%, 16.1% 감소했기 때문
영업이익 감익 폭이 외형 감소 폭보다 큰 것은 영업비중이 큰 에너지/발전 자회사들의 실적이 큰 폭으로 악화됐기 때문

■ 전년의 높은 기저효과가 여전히 부담으로 작용할 것
올해 연간 연결기준 매출액 25.6조원(-10.9% YoY), 영업이익 3.0조원(-40.7% YoY)으로 전년에 비해 큰 폭 실적 감소가 불가피할 전망
지난해 높은 기저효과로 비중 높은 에너지/발전 자회사들의 실적이 감소했기 때문으로, GS에너지(정제마진 축소, 재고자산평가손실), GS EPS(3개월간 SMP상한제에 따른 이익 감소), 국제유가 하향 안정화 및 원화강세로의 전환의 영향
세계경기 둔화와 함께 글로벌 교역량 감소세도 지속될 전망임

■ 투자의견 Buy, 목표주가 65,000원 유지
실적 모멘텀 둔화에도 불구하고, 상장 및 비상장 투자유가증권의 탄탄한 가치가 안전마진 역할을 함과 동시에 올해 3.7조원의 EBITDA 창출 능력 등으로 꾸준한 주가 재평가가 가능할 것
리사이클, 전기차, 배터리, 친환경 등을 핵심 성장사업군으로 선정해 적극적으로 역량을 확대하고 있는 점은 투자 포인트의 덤

참조: https://bit.ly/415cLMX

흥국증권 유통/상사/지주/교육/제지 박종렬 (02-6260-2466)

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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 04/13 (목)

[전일 국내 주식 동향]

KOSPI 2550.64pt (+0.11%) / KOSDAQ 890.62pt (-0.93%)

- 국내 증시는 반도체 및 화학 업종에서 발생한 기관의 순매도 흐름 영향 속 혼조 마감
- 외국인이 2,331억원 순매수
- 개인과 기관이 각각 1,085억원, 1,467억원 순매도
- 기타자본재(+4.29%) 업종이 수익률 상위
- 하드웨어(-4.15%) 업종이 수익률 하위


[전일 미국 주식 동향]

DOW 33646.5pt (-0.11%) / S&P500 4091.95pt (-0.41%)
나스닥 11929.34pt (-0.85%) / 러셀2000 1773.7pt (-0.72%)

- 미국 증시는 CPI 둔화 확인에도 3월 FOMC 의사록 공개 이후 경기 침체 우려 부각되며 하락 마감
- 산업재(+0.33%) 업종이 수익률 상위
- 경기소비재(-1.54%) 업종이 수익률 하위
- 일라이 릴리(+1.4%), 쉐브론(+0.4%) 종목이 수익률 상위
- 테슬라(-3.3%), 엔비디아(-2.5%) 종목이 수익률 하위


[전일 주요 경제 지표]

- 미국 3월 CPI, 전년동월대비 5.0% 상승하며 예상치(5.2%) 하회
- 미국 3월 근원CPI, 전년동월대비 5.6% 상승하며 예상치(5.6%) 부합
- 일본 3월 PPI, 전년동월대비 7.2% 상승하며 예상치(7.1%) 상회


[전일 FX 동향]

- 달러인덱스는 101.50에 마감 (전일대비 -0.7 하락)
- 원/달러 환율은 1325.70원에 마감 (전일대비 +3.9원 상승)
- 엔/달러 환율은 133.13엔에 마감 (전일대비 -0.6엔 하락)




참조 : https://bit.ly/3KyL8oB

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[흥국 제약/바이오 이나경] 04/14 (금)

종근당(185750): 양호한 1Q23E 실적 전망

■ 1Q23E Preview
- 1Q23E 연결 실적은 매출액 3,569억원(YoY +4.5%), 영업이익 325억원(YoY +33.5%)를 전망
- 연구개발비가 주로 4분기에 크게 집행되는 계절성이 있어 1분기는 연구개발비 통제로 양호한 수준의 영업이익률을 기록할 것으로 예상
- 금년 가장 큰 우려는 매출 비중 상위를 차지하는 자누비아와 케이캡 매출 감소인데, 자누비아의 경우 약가 인하 영향 지속과 하반기 특허 만료로 인한 제네릭 출시에 따라 전년동기비 매출이 13% 수준 감소할 것으로 전망
- 케이캡은 올해 연말 오리지날 개발사인 HK이노엔과의 영업수익구조 변경에 따라 결론적으로 수수료율이 인하될 것으로 보임. 그럼에도 제약업계 상위 우수한 영업력을 바탕으로 타 제품 및 상품 영업을 강화함으로써 매출 공백을 매워 갈 것

■ 2023E 매출액 YoY +7.9%, 영업이익 YoY +18.3% 전망
- 2023E 매출액 1.58조원(YoY +7.9%), 영업이익 1,267억원(YoY +18.3%)를 전망
- 자누비아 제네릭 출시와 케이캡 수수료율 인하로 금년 매출에 부정적 영향이 있겠지만, 프롤리아를 중심으로 타 품목 매출이 큰 폭 성장하고 있어 이전과 비슷한 수준의 외형성장에는 무리 없을 것이며 연구개발비 지출 규모에 따라 영업이익률 추정치에도 변동이 있을 것으로 파악

참조: https://bit.ly/3Ux1fHX

흥국증권 제약/바이오 이나경(02-6260-2436)
텔레그램 주소: https://t.me/nklee_bio
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[흥국 디스플레이/IT 이의진] - 4/14(금)

이녹스첨단소재-1Q 저점 통과 후 큰 폭의 반등 예상

■ 1Q22 Preview : 매출액 -36%, 영업이익 -77% YoY
- 1분기 매출액은 843억원(-36% YoY), 영업이익은 72억원(-77% YoY, OPM 9%)을 기록할 것으로 전망
- 동사의 실적반등 시점은 대형 OLED 가동 시기에 선행하므로 2분기 중으로 고객사의 Encap 소재 구매가 정상화될 것으로 추정
- 특히 올해는 대형 OLED의 높은 재고 레벨로 인해 생산량이 판매량 대비 적을 것으로 예상되나, 점유율이 확대되며 대형 OLED 매출액은 소폭 하락(-4.2% YoY)할 것으로 전망

■ 확대되는 OLED 시장
- 동사의 INNOLED 사업부 매출 비중은 2022년 기준 59%이며 주요 스마트폰, TV 패널업체를 모두 고객사로 확보하고 있음
- 대형 OLED와 폴더블 스마트폰향 매출비중은 23E 48% 수준으로 예상

■ 투자의견 BUY, 목표주가 56,000원 유지

보고서: https://bit.ly/4061tqD
흥국 디스플레이/IT: https://t.me/ujlee_tech

흥국증권 디스플레이/IT 담당 이의진(02-739-5932)

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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 04/14 (금)

[전일 국내 주식 동향]

KOSPI 2561.66pt (+0.43%) / KOSDAQ 894.25pt (+0.41%)

- 국내 증시는 장전 미국 증시 영향 속 하락 출발했지만 2차전지 및 바이오 업종에 대한 기관 매수세에 힘입어 상승 마감
- 기관이 4,983억원 순매수
- 개인과 외국인이 각각 1,809억원, 3,472억원 순매도
- 미디어(+3.69%) 업종이 수익률 상위
- 금속/광물(-2.82%) 업종이 수익률 하위


[전일 미국 주식 동향]

DOW 34029.69pt (+1.14%) / S&P500 4146.22pt (+1.33%)
나스닥 12166.27pt (+1.99%) / 러셀2000 1796.68pt (+1.30%)

- 미국 증시는 물가 및 고용지표 둔화 확인에 따른 긴축 중단 기대감에 대형 기술주 중심으로 투자심리 개선되며 상승 마감
- 통신서비스(+2.33%) 업종이 수익률 상위
- 부동산(-0.41%) 업종이 수익률 하위
- 아마존(+4.7%), 애플(+3.4%) 종목이 수익률 상위
- 엔비디아(-0.1%), 월마트(+0.1%) 종목이 수익률 하위


[전일 주요 경제 지표]

- 미국 3월 PPI, 전년동월대비 2.7% 상승하며 예상치(3.0%) 하회
- 미국 신규실업수당청구, 23.9만건 기록하며 예상치(23.2만) 상회
- 중국 3월 수출, 전년동월대비 14.8% 증가하며 예상치(-7.0%) 상회


[전일 FX 동향]

- 달러인덱스는 101.01에 마감 (전일대비 -0.5 하락)
- 원/달러 환율은 1310.53원에 마감 (전일대비 -15.2원 하락)
- 엔/달러 환율은 132.58엔에 마감 (전일대비 -0.5엔 하락)




참조 : https://bit.ly/43ubFMv

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[흥국 통신/미디어 황성진] 4/14(금)

SK텔레콤(017670)-안정적인 Telco 기반 양호한 실적

■ 유무선 시장 안정화, 1분기 양호한 실적 전망
- 1분기 예상 매출액은 4조 3,921억원(+2.7% YoY), 예상 영업이익은 5,042억원(+16.6% YoY)
- 1Q22에 인적분할에 따른 일회성 비용이 발생했었다는 점을 감안하면, 전년 동기와 유사한 수준의 이익을 시현한 것으로 평가

■ 중간 요금제 출시로 관련 불확실성 일단락
- ARPU 하락 요인으로 작용할 가능성이 있음
- 5G Migration이 다시 촉진될 가능성도 상존
- 요금인하 압력에 대한 불확실성이 해소되었다는 점에서 의미가 있는 것으로 평가

■ 투자의견 BUY, 목표주가 70,000원
- 높은 안정성에 점수를 줘야 하는 시점
- SK텔레콤을 통신업종 Top-Pick으로 제시

참조: https://bit.ly/417eul4

흥국증권 통신/미디어 황성진(02-739-5937)

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[흥국 석유화학 장현구] 4/14 (금)

한화솔루션-IRA 수혜에 커지는 매력

■ 1Q23 Preview: 매출액 +8%, 영업이익 +27% YoY
한화솔루션은 '23년 1분기(1~3월) 매출액 3조 2,089억원(+8.0% YoY, -18.3% QoQ), 영업이익 1,997억원(+26.5% YoY, +9.6% QoQ, OPM 6.2%)을 기록할 것으로 전망

■ 본체가 된 태양광
케미칼: 리오프닝에 따른 수요 회복이 예상보다 미진하지만 일회성 비용 소멸 및 주요 제품 스프레드 확대되며 흑자전환 할 것으로 예상
태양광: 계절적 비수기에 따른 출하량 감소 및 유럽, 중국 모듈 가격 하락에 전분기 대비 매출액과 영업이익 감소하나 견조한 수익성은 유지할 것으로 전망

■ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 80,000원 상향
태양광 사업부 12M EBITDA 추정치 상향하며 동사에 대해 투자의견 유지하고 목표주가 80,000원으로 상향
현존 미국 모듈 CAPA 1.7기가와 하반기 양산 예정인 1.4기가의 AMPC 취득 가정할 시 동사의 12M Fwd EBITDA와 주가는 추가 상승할 수 있는 여력이 존재한다고 판단


참조: https://bit.ly/3MZIdbB

흥국 석유화학 장현구(02-739-5846)


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[흥국 유통/상사/지주/교육/제지 박종렬] 04/17 (월)

호텔신라-점진적 실적 개선과 재평가 지속

■ 1Q OP 170억원(+12.5% YoY), 견조한 실적 전망
1분기 연결기준 매출액 8,450억원(-22.8% YoY), 영업이익 170억원(+12.5% YoY)으로 전분기의 부진을 만회할 전망
면세점 매출액은 전년동기비 26.2% 감소할 것이지만, 알선수수료 정상화를 통한 수익성 위주의 사업전략으로 전환됨에 따라 수익성이 개선될 것
제주 및 서울호텔과 스테이, 레저 및 기타 등 투숙률 개선과 식음 및 연회 매출액 증가로 전년동기비 견조한 실적 모멘텀 지속될 것

■ 올해 연간 실적은 상저하고 뚜렷할 것
연간 연결기준 매출액 5.0조원(+0.6% YoY), 영업이익 1,477억원(+89.1% YoY)으로 2020년부터 시작된 팬데믹 기간 동안의 부진했던 실적을 만회할 것
따이고 이외의 신규 고객 확보, 베스트 아이템 확대 등을 통해 외형 및 수익성 강화에 주력하는 것으로 면세점 올해 전략이 수립됨
호텔&레저는 이미 지난해 코로나 이전의 수익성을 확보했고 올해 해외 여행객 증가가 국내 호텔에 대한 수요 감소로 연결될 수 있다는 점에서 영업이익의 증익 폭은 한계가 있을 것으로 판단

■ 투자의견 Buy, 목표주가 110,000원 상향
지난해 11월을 기점으로 향후 실적 호전에 대한 기대감에 따라 빠른 주가 반등세를 보여왔고 실적과 기대감이 다소 괴리가 있으나, 점진적인 실적 향상이 가능해 이를 통한 주가 재평가가 지속될 전망
면세점 사업의 구조개선으로 당초 예상보다 실적 회복이 다소 더디며 올해 실적 모멘텀은 상저하고의 모습을 보일 것

참조: https://bit.ly/3UI8NaN

흥국증권 유통/상사/지주/교육/제지 박종렬 (02-6260-2466)

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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 04/17 (월)

[금요일 국내 주식 동향]

KOSPI 2571.49pt (+0.38%) / KOSDAQ 903.84pt (+1.07%)

- 국내 증시는 장전 미국 물가 지표 둔화에 따른 미국 증시 호조에 따라 기관 및 외국인이 매수세를 늘리는 흐름 보이며 상승 마감
- 기관과 외국인이 각각 2,616억원, 1,670억원 순매수
- 개인이 4,365억원 순매도
- 금속/광물(+4.76%) 업종이 수익률 상위
- 상업서비스(-1.39%) 업종이 수익률 하위


[금요일 미국 주식 동향]

DOW 33886.47pt (-0.42%) / S&P500 4137.64pt (-0.21%)
나스닥 12123.47pt (-0.35%) / 러셀2000 1781.15pt (-0.86%)

- 미국 증시는 소매판매 부진에 따른 기업실적 기대감 약화, 예상보다 높은 기대인플레 지표에 따른 긴축 우려 확대의 영향으로 하락 마감
- 금융(+1.05%) 업종이 수익률 상위
- 부동산(-1.68%) 업종이 수익률 하위
- JP모건 체이스(+7.6%), BofA(+3.4%) 종목이 수익률 상위
- 유나이티드헬스그룹(-2.7%), 마이크로소프트(-1.3%) 종목이 수익률 하위


[금요일 주요 경제 지표]

- 미국 3월 소매판매, 전월대비 -1.0% 감소하며 예상치(-0.5%) 하회
- 미국 4월 미시간대 소비자신뢰지수. 63.5 기록하며 예상치(62.1) 상회
- 미국 4월 미시간대 1년 기대인플레. 4.6% 기록하며 예상치(3.7%) 상회


[금요일 FX 동향]

- 달러인덱스는 101.55에 마감 (전일대비 +0.5 상승)
- 원/달러 환율은 1299.05원에 마감 (전일대비 -11.5원 하락)
- 엔/달러 환율은 133.79엔에 마감 (전일대비 +1.2엔 상승)




참조 : https://bit.ly/3A4ksHy

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[흥국증권 리서치센터] Heungkuk Weekly Strategy 04/17 (월)

Heungkuk Weekly Strategy

■ 투자전략 : 투자전략 아이디어 - 1분기 어닝시즌의 개막
- 실적에 대한 기대?
- 경기 둔화 여부를 확인할 어닝시즌

■ 운송 - PCTC 올해도 좋습니다
- 수요: 생산량 회복으로 물동량 증가
- 공급: 여전히 타이트한 PCTC


참조: https://bit.ly/3GQ7NvI

흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)

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[흥국 은행/금융 남영탁] 04/18 (화)

은행 - 재평가의 길목

■ 왜, 은행은 만년 저평가일까?
- 실망스러운 주주환원
- 핑계가 아닌 은행주의 숙명 'Regulation'

■ 만년 저평가를 벗어나기 위한 주주환원책 발표
- 저평가에서 벗어나기 위한 기대감
- 주주환원 기대에 화답한 은행
- 고꾸라진 주주환원 투자 모멘텀, 배당은 미풍에 그칠까?

■ 유동성 위기의 확산 속 은행주의 향방은?
- 유동성 위기가 온 은행 업종
- 시장 리스크 요인 발생
1) SVB 사태와 코코본드
2) 부동산 PF
- 유동성 위기 속 은행 파산 가능성은?
- Valuation 측면: 더이상 낮아질 Valuation도 없다

■ 종목분석

■ 부록
- 산업용어 해설

참조: https://bit.ly/3A4JENV

흥국증권 은행/금융 (02-6742-3518)

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[흥국스몰캡/IPO 최종경] 4/18 (화)

월간IPO-비수기인 줄 알았는데 [2023년 4월호]


■4월은 IPO 비수기
매년 4월의 신규상장(IPO) 시장은 전통적인 ‘비수기’임
그러나 비수기라 하기에는 적지 않은 수요예측이 진행 중
코스피 신규상장 예정 기업 ‘0개’, 코스닥 신규상장 기업의 공모가 기준 시가총액 평균이 1,451억원을 기록
중소형주 위주의 반쪽 견조함으로 해석하며 ‘코스닥 특례상장’의 비중 확대가 주효했다고 평가

■코스닥 상장특례의 급증
다양한 상장 요건에 기반한 특례 상장은 증권거래소의 순기능이라 할 수 있음
현재 특례 상장 적용 기업수의 증가 속도 역시 매우 빠른 상황
미국 증시 역시 적자 기업의 IPO 비중이 '00년 닷컴버블 시절만큼 급증한 것도 주목해 볼 만함

참조: https://bit.ly/3L8gm7F

흥국스몰캡 최종경(02-739-5936)


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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 04/18 (화)

[전일 국내 주식 동향]

KOSPI 2575.91pt (+0.17%) / KOSDAQ 909.5pt (+0.63%)

- 국내 증시는 달러 강세와 외국인과 기관으로부터의 매물 출회에도 개인 매수세의 강한 유입에 힘입어 강보합 마감
- 개인이 3,372억원 순매수
- 기관과 외국인이 각각 3,239억원, 131억원 순매도
- 상업서비스(+2.93%) 업종이 수익률 상위
- 소비자서비스(-1.42%) 업종이 수익률 하위


[전일 미국 주식 동향]

DOW 33987.18pt (+0.30%) / S&P500 4151.32pt (+0.33%)
나스닥 12157.72pt (+0.28%) / 러셀2000 1802.84pt (+1.22%)

- 미국 증시는 FOMC와 실적 발표 관망세 속에 전거래일 보인 금융주 실적 강세에 힘입어 대체로 강보합 마감
- 부동산(+2.23%) 업종이 수익률 상위
- 에너지(-1.27%) 업종이 수익률 하위
- BofA(+2.9%), 버크셔 해서웨이(+1.3%) 종목이 수익률 상위
- 알파벳(-2.7%), 유나이티드헬스그룹(-1.3%) 종목이 수익률 하위


[전일 주요 경제 지표]

- 미국 4월 뉴욕주 제조업지수, 10.80 기록하며 예상치(-18.00) 상회
- 미국 4월 NAHB 주택시장지수, 45 기록하며 예상치(44) 상회
- 이탈리아 3월 CPI, 전년동월대비 7.6% 상승하며 예상치(7.7%) 하회


[전일 FX 동향]

- 달러인덱스는 102.10에 마감 (전일대비 +0.6 상승)
- 원/달러 환율은 1311.43원에 마감 (전일대비 +12.4원 상승)
- 엔/달러 환율은 134.47엔에 마감 (전일대비 +0.7엔 상승)




참조 : https://bit.ly/3mKKbld

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[흥국 제약/바이오 이나경] 04/19 (수)

HK이노엔(195940): 중장기적 방향성은 맞다

■ 1Q23E Preview
- 1Q23E 실적은 매출액 1,879억원(YoY +4.2%), 영업이익 62억원(YoY +45.6%)를 전망
- 케이캡 원외처방액은 1Q23 352억원으로 전년동기비 13.5% 성장한 수치를 기록했는데 이 가운데 50억원이 동사가 단독으로 판매하고 있는 구강붕해정으로 3월 기준 14%까지 올라온 것으로 파악됨
- 올해 1월부터 급여 적용된 미란성 위식도염 유지요법 적응증의 케이캡 저용량 25mg의 경우 2분기부터 정상적으로 매출이 발생할 것으로 예상
- 금번 분기 미국으로 기술수출하여 진행하고 있는 임상3상에서 동사가 제조기술 이전에 필요한 비용을 지원하기로 계약하며, 30억원의 연구개발비가 1Q23 일시에 반영
- 동사 수익성을 훼손하는 뷰티, 건기식 부문에서 영업 비용 대비 기대 매출이 적게 발생하면 해당 부문에서 적자 폭이 증대될 것으로 예상

■ 중장기적 방향성은 맞다
- 중국 케이캡 판매의 경우 시장 기대치만큼 중국 케이캡 로열티 수령이 2024년부터 본격 발생할 것으로 보임
- 3Q23에 해당 로열티가 인식될 것으로 예상되나, 대규모의 성별 입찰 영업이 1,2월에 몰려있어 해당 입찰에 제외된 영향이 컸던 것으로 파악
- 그럼에도 중국 내 가장 경쟁력 있는 P-CAB제제라는 경쟁력에는 훼손이 없고 4조원 규모의 중국 역류성식도염 시장에서 올해 하반기부터 두각을 드러낼 것이라고 기대

참조: https://bit.ly/41btRZL

흥국증권 제약/바이오 이나경(02-6260-2436)
텔레그램 주소: https://t.me/nklee_bio
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[흥국 유통/상사/지주/교육/제지 박종렬] 04/19 (수)

롯데하이마트-성장의 key를 찾아라

■ 1Q OP -142억원(적지 YoY), 부진한 흐름 지속
1분기 별도기준 매출액 7,231억원(-14.0% YoY), 영업손실 142억원(적지 YoY)으로 전분기에 이어 부진한 실적 지속될 전망
지난해의 낮은 기저효과에도 불구하고 가전시장 경기침체가 장기화되고 있으며, 고정비 부담 확대와 함께 고마진 대형가전의 판매 부진 및 온라인 채널 매출 비중 확대에 따른 수익성 약화 영향 때문
매출총이익률이 전년동기비 0.7%p 약화된 가운데, 비용통제에도 불구하고 매출 감소에 따른 고정비 부담을 커버하지 못하고 있음

■ 실적 턴어라운드에 전사 역량 집중
부동산 경기침체 지속에 따른 국내 가전 시장의 침체와 함께 고금리와 고물가에 따른 소비심리 약화 등으로 부진한 실적 모멘텀 당분간 불가피할 전망
지난해 36개의 점포 축소에 올해도 40여개의 점포 폐점이 예정되어 있고 중장기적으로는 300개 내외의 유통망으로 축소할 예정
수익비용 구조 개선, 비즈니스 모델 강화 등으로 턴어라운드를 적극적으로 추진 중

■ 투자의견 Buy, 목표주가 16,000원 하향
최악의 상황을 경험하고 있는 영업실적과 주가 수준을 고려하면 추가적으로 나빠질 가능성은 크지 않은 상황이며 성장의 열쇠를 찾는다면 주가 재평가도 어렵지 않을 것
강력한 턴어라운드 전략을 추진하고 있어 상저하고의 실적 흐름을 보일 전망

참조: https://bit.ly/41mRBKG

흥국증권 유통/상사/지주/교육/제지 박종렬 (02-6260-2466)

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[흥국 유통/상사/지주/교육/제지 박종렬] 04/19 (수)

롯데쇼핑-턴어라운드와 재평가

■ 1Q 영업이익 1,111억원(+61.3% YoY), 양호한 실적 전망
1분기 연결기준 매출액 3.5조원(-8.0% YoY), 영업이익 1,111억원(+61.3% YoY)으로 전분기 부진을 만회하는 양호한 영업실적 기록할 전망
백화점의 실적 호조가 이어지는 가운데 구조조정 효과 발현으로 별도 기준 전 사업부문의 실적 개선이 가능할 것이기 때문
다만 자회사인 전자제품전문점, 컬처웍스, 홈쇼핑 등의 부진은 불가피할 것

■ 본업 경쟁력 강화, 본격적인 결실 가능할 것
지난 3년간의 강도 높은 구조조정으로 영업실적은 본격적인 실적 턴어라운드가 가능할 것이기에 올해 연간 연결기준 매출액 14.4조원(-6.7% YoY), 영업이익 6,164억원(+42.4% YoY)으로 수정 전망
점포 및 인력 구조조정 완료와 각 사업부문의 시너지 창출 등을 통해 내실을 견고히 해가는 원년이 될 것이며 실적 턴어라운드를 감안하면 자산손상차손 금액이 지난해 수준보다는 크게 축소될 것

■ 투자의견 Buy, 목표주가 140,000원 유지
그동안 지속적인 하락을 경험했던 주가는 올해 실질적인 실적 모멘텀 회복을 바탕으로 주가 재평가가 가능할 것이며 내실 강화와 수익성 위주의 경영전략이 주효할 것
구조조정으로 인해 외형은 감소할 것이지만, 전사 수익성 위주의 경영전략으로 올해 연간 실적 모멘텀은 양호할 것

참조: https://bit.ly/41ETqCh

흥국증권 유통/상사/지주/교육/제지 박종렬 (02-6260-2466)

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