#에스티팜
2Q26 리뷰 - 일회성 원가 반영에 따른 마진 훼손, 제외 시 영업레버리지 확인 가능.
판관비는 약 200억 원 수준으로 특이사항 없이 안정적으로 유지되었음.
반면 GPM은 36%(-11%p YoY, -10%p QoQ)에 그치며 매출총이익률 부진이 예상치를 하회하는 OPM으로 이어짐.
회사측은 원가율 상승의 원인을 공정기간이 장기 소요된 특정 품목의 고정비가 일시에 반영된 점을 언급하며, 일회성 영향이라 설명.
에스티팜은 과거 빅파마(로슈 추정)로부터 생산설비 투자를 받은 이력이 있으며, 매 분기 로열티를 수취하는 대신 해당 라인에 대해 빅파마에게 우선권을 부여하고 있음.
(다만 우선권일 뿐 100% 전용 라인은 아님).
해당 품목은 로슈의 IgA신병증(개인적 추정)품목은 임상 3상 시료부터 프리PPQ, PPQ배치까지 장기간에 걸쳐 생산이 진행되었는데, 2분기 출하와 함께 약 6개월치 고정비를 포함한 원가가 일시 반영되면서 매출원가가 약 57억 원 상승한 것으로 추정됨.
해당 요인은 일회성으로 판단되며, 이를 제외한 조정 OPM은 22.1%(연결), 23% 이상(별도)으로 영업레버리지가 확인되고 있음.
소통은 아쉬웠지만, 수주잔고와 OPM이 같이 올라가는 사이클은 지속되고 있는 것으로 보임.
2Q26 리뷰 - 일회성 원가 반영에 따른 마진 훼손, 제외 시 영업레버리지 확인 가능.
판관비는 약 200억 원 수준으로 특이사항 없이 안정적으로 유지되었음.
반면 GPM은 36%(-11%p YoY, -10%p QoQ)에 그치며 매출총이익률 부진이 예상치를 하회하는 OPM으로 이어짐.
회사측은 원가율 상승의 원인을 공정기간이 장기 소요된 특정 품목의 고정비가 일시에 반영된 점을 언급하며, 일회성 영향이라 설명.
에스티팜은 과거 빅파마(로슈 추정)로부터 생산설비 투자를 받은 이력이 있으며, 매 분기 로열티를 수취하는 대신 해당 라인에 대해 빅파마에게 우선권을 부여하고 있음.
(다만 우선권일 뿐 100% 전용 라인은 아님).
해당 품목은 로슈의 IgA신병증(개인적 추정)품목은 임상 3상 시료부터 프리PPQ, PPQ배치까지 장기간에 걸쳐 생산이 진행되었는데, 2분기 출하와 함께 약 6개월치 고정비를 포함한 원가가 일시 반영되면서 매출원가가 약 57억 원 상승한 것으로 추정됨.
해당 요인은 일회성으로 판단되며, 이를 제외한 조정 OPM은 22.1%(연결), 23% 이상(별도)으로 영업레버리지가 확인되고 있음.
소통은 아쉬웠지만, 수주잔고와 OPM이 같이 올라가는 사이클은 지속되고 있는 것으로 보임.
👍2
#메모리
메모리 가격의 고공행진으로 빅테크들의 FCF가 음(-)으로 전환되며, Debt Phase로 진입하고 있음.
본인은 Equity 투자자이기에 미래를 그리며 투자하지만, Debt player는 정해진 이자와 원금만 회수하면 됨.
이들은 구글이 2030년에 AI로 10조를 벌든, 1,000조를 벌든 상관 없음. 이들 입장에서 FCF가 마이너스로 가는 시기에 원리금 상환에 대한 의구심이 생기면, 빌려주는 대가를 올리는 것은 당연한 수순임.
물론 이는 단면만 보는 것일 수 있음. Bottom-up으로 보면 AI 기술 발전의 기울기는 전혀 꺾이지 않았고, 프론티어 랩들의 ARR은 지속 우상향 중임.
중국 AI도 증류와 SW 발전만으로는 한계가 있어 인프라 투자를 가속해야 하는 시기임(중국의 AI 투자는 미국의 약 1/10 수준).
즉, AI 발전은 지속되고 있으며 인프라/HW가 더 필요하다는 전제는 깨지지 않았음.
그렇다면 이 해법 중 하나는 무엇일까.
본인은 가장 가파르게 가격이 오른 메모리, 특히 DRAM의 LTA 체결이 신속히 이루어져야 한다고 생각함. 아이러니하게도 본인은 메모리 가격 상승을 메모리사 주가에 긍정적으로 보지 않음.
현재 메모리 3사의 DRAM LTA에 대한 시각은 각기 다른 것으로 보임. 협조적인 곳도 있고, LTA를 꺼리며 현 가격 상승의 이익을 계속 취하려는 곳도 있는 듯 함.
그러나 LTA 없이 지금 AI 판의 이익 대부분을 메모리사들이 가져가면, 하이퍼스케일러들과 AI Lab들은 투자 여력을 잃게 됨. 이는 결국 메모리 수요의 기반을 스스로 갉아먹는 것임.
주주환원도 중요하지만, LTA를 체결하고 벌어들인 초과현금으로 AI 판의 지속에 기여하는 것이 메모리사들에게도 궁극적으로 유리한 선택지임.
메모리 가격의 고공행진으로 빅테크들의 FCF가 음(-)으로 전환되며, Debt Phase로 진입하고 있음.
본인은 Equity 투자자이기에 미래를 그리며 투자하지만, Debt player는 정해진 이자와 원금만 회수하면 됨.
이들은 구글이 2030년에 AI로 10조를 벌든, 1,000조를 벌든 상관 없음. 이들 입장에서 FCF가 마이너스로 가는 시기에 원리금 상환에 대한 의구심이 생기면, 빌려주는 대가를 올리는 것은 당연한 수순임.
물론 이는 단면만 보는 것일 수 있음. Bottom-up으로 보면 AI 기술 발전의 기울기는 전혀 꺾이지 않았고, 프론티어 랩들의 ARR은 지속 우상향 중임.
중국 AI도 증류와 SW 발전만으로는 한계가 있어 인프라 투자를 가속해야 하는 시기임(중국의 AI 투자는 미국의 약 1/10 수준).
즉, AI 발전은 지속되고 있으며 인프라/HW가 더 필요하다는 전제는 깨지지 않았음.
그렇다면 이 해법 중 하나는 무엇일까.
본인은 가장 가파르게 가격이 오른 메모리, 특히 DRAM의 LTA 체결이 신속히 이루어져야 한다고 생각함. 아이러니하게도 본인은 메모리 가격 상승을 메모리사 주가에 긍정적으로 보지 않음.
현재 메모리 3사의 DRAM LTA에 대한 시각은 각기 다른 것으로 보임. 협조적인 곳도 있고, LTA를 꺼리며 현 가격 상승의 이익을 계속 취하려는 곳도 있는 듯 함.
그러나 LTA 없이 지금 AI 판의 이익 대부분을 메모리사들이 가져가면, 하이퍼스케일러들과 AI Lab들은 투자 여력을 잃게 됨. 이는 결국 메모리 수요의 기반을 스스로 갉아먹는 것임.
주주환원도 중요하지만, LTA를 체결하고 벌어들인 초과현금으로 AI 판의 지속에 기여하는 것이 메모리사들에게도 궁극적으로 유리한 선택지임.
❤2
삼성전자 26.2Q 어닝콜 중.
(출처: DS 이수림 위원님)
어제 하이닉스 컨콜 민심 눈치를 많이 본 듯함.
삼성전자가 장기공급 계약에 대한 태도가 다소 바뀐 것 같아 다행임.
7) LTA 체결 현황과 세부 조건 업데이트?
- 거의 모든 고객들이 LTA를 요청하고 있어 주어진 CAPA 내에서 다 대응할 수는 없음. 공급 유연성 확보 차원에서 전체 CAPA의 6~70% 수준에서 장기공급계약을 계획하고 있으나 이미 계약완료된 고객들까지 추가적인 증량을 요청. 5년을 기본으로 하는 다년계약을 체결중이며 롤링 형태로 진행(향후 계약기간 추가). 주요 5대 글로벌 데이터센터 고객들과는 계약 완료, AI 수요와 관련된 추가 5개 고객과도 협상 진행중.
협상 끝나면 다년계약 물량이 DRAM, NAND 공히 중장기 생산계획 기준으로 CAPA의 6~70% 달성 가능할 것. 앞으로 다년계약과 중장기 증산계획 시나리오를 연계해서 검토할 것
예치금 성격의 선수금을 계약에 반영 중이며 4분의 1 수준에 해당하는 금액 이미 수취함. 선수금 규모는 더욱 늘어날 것. 특정 고객에 편중되지 않은 고객 포트폴리오 유지 기조를 다년공급계약에도 반영중
(출처: DS 이수림 위원님)
어제 하이닉스 컨콜 민심 눈치를 많이 본 듯함.
삼성전자가 장기공급 계약에 대한 태도가 다소 바뀐 것 같아 다행임.
7) LTA 체결 현황과 세부 조건 업데이트?
- 거의 모든 고객들이 LTA를 요청하고 있어 주어진 CAPA 내에서 다 대응할 수는 없음. 공급 유연성 확보 차원에서 전체 CAPA의 6~70% 수준에서 장기공급계약을 계획하고 있으나 이미 계약완료된 고객들까지 추가적인 증량을 요청. 5년을 기본으로 하는 다년계약을 체결중이며 롤링 형태로 진행(향후 계약기간 추가). 주요 5대 글로벌 데이터센터 고객들과는 계약 완료, AI 수요와 관련된 추가 5개 고객과도 협상 진행중.
협상 끝나면 다년계약 물량이 DRAM, NAND 공히 중장기 생산계획 기준으로 CAPA의 6~70% 달성 가능할 것. 앞으로 다년계약과 중장기 증산계획 시나리오를 연계해서 검토할 것
예치금 성격의 선수금을 계약에 반영 중이며 4분의 1 수준에 해당하는 금액 이미 수취함. 선수금 규모는 더욱 늘어날 것. 특정 고객에 편중되지 않은 고객 포트폴리오 유지 기조를 다년공급계약에도 반영중
❤1
#셀트리온
- 바이오시밀러 2nd Wave가 실적으로 반영되는 시기.
- 특히, 바이오시밀러는 출시 첫 해가 가장 비쌈. 즉 셀트리온은 신제품이 붙으면 매출 증가 뿐만 아니라 마진까지 함께 좋아지는 구조.
- 내후년이면 키트루다(pembrolizumab)도 붙을 수 있음.
- 바이오시밀러 2nd Wave가 실적으로 반영되는 시기.
- 특히, 바이오시밀러는 출시 첫 해가 가장 비쌈. 즉 셀트리온은 신제품이 붙으면 매출 증가 뿐만 아니라 마진까지 함께 좋아지는 구조.
- 내후년이면 키트루다(pembrolizumab)도 붙을 수 있음.
❤1
셀트리온 진짜 잘하고 있는 듯.
휴미라(adalimumab) 바이오시밀러 시장이 워낙 크다보니 바이오시밀러 한다는 모든 업체가 다 달려든 시장임.
초반에 PBM 계약도 잘 안되고, 미국 직판 초기다보니 점유율 상승에 애를 먹었음.
갑자기 상반기에 미국 휴미라 시장에서 점유율 8%까지 치고 올라오며 시장 점유율 3위까지 올라옴.
휴미라(adalimumab) 바이오시밀러 시장이 워낙 크다보니 바이오시밀러 한다는 모든 업체가 다 달려든 시장임.
초반에 PBM 계약도 잘 안되고, 미국 직판 초기다보니 점유율 상승에 애를 먹었음.
갑자기 상반기에 미국 휴미라 시장에서 점유율 8%까지 치고 올라오며 시장 점유율 3위까지 올라옴.
#하이퍼스케일러
#AI
#메모리
- 오늘로 하이퍼스케일러 3사(구글·마이크로소프트·아마존)의 실적 발표가 마무리.
- 구글은 원래 잘했고, AWS는 Bedrock에서 효용 창출의 답을 찾은 모습. 이를 OPM 39.4%(+1.7%p QoQ)로 증명.
- 특히 오픈소스 모델 포함 많은 모델을 기반으로 하이퍼스케일러사가 효용을 창출하며 돈을 번다는 것은 메모리 사에게 가장 좋은 부분.
- Capex가 부담스러운 수준까지 올라온 것도 맞고, 앞으로 기하급수적인 증가가 없을 것도 맞음.
- 그럼에도 현 수준의 Capex가 5년간 유지된다면, 메모리는 P/E 10x를 주장할 수 있음.
- 그렇다면 관건은 하나. 빅테크의 FCF가 이 수준의 Capex를 5년간 감당할 여력이 있는가?
- 2Q26 실적 기준 프론티어 Labs들의 ARR 추이, RPO·백로그, 매출 인식 duration, Capex 전망치, 감가상각 가정치를 반영해 하이퍼스케일러들의 FCF를 추정.
- 결론: 구글과 아마존은 28년 FCF가 양(+)으로 재전환할 전망. 투자 후 3~4년이면 회수되는 투자를 안 할 이유가 있나? Why not?
#AI
#메모리
- 오늘로 하이퍼스케일러 3사(구글·마이크로소프트·아마존)의 실적 발표가 마무리.
- 구글은 원래 잘했고, AWS는 Bedrock에서 효용 창출의 답을 찾은 모습. 이를 OPM 39.4%(+1.7%p QoQ)로 증명.
- 특히 오픈소스 모델 포함 많은 모델을 기반으로 하이퍼스케일러사가 효용을 창출하며 돈을 번다는 것은 메모리 사에게 가장 좋은 부분.
- Capex가 부담스러운 수준까지 올라온 것도 맞고, 앞으로 기하급수적인 증가가 없을 것도 맞음.
- 그럼에도 현 수준의 Capex가 5년간 유지된다면, 메모리는 P/E 10x를 주장할 수 있음.
- 그렇다면 관건은 하나. 빅테크의 FCF가 이 수준의 Capex를 5년간 감당할 여력이 있는가?
- 2Q26 실적 기준 프론티어 Labs들의 ARR 추이, RPO·백로그, 매출 인식 duration, Capex 전망치, 감가상각 가정치를 반영해 하이퍼스케일러들의 FCF를 추정.
- 결론: 구글과 아마존은 28년 FCF가 양(+)으로 재전환할 전망. 투자 후 3~4년이면 회수되는 투자를 안 할 이유가 있나? Why not?
#키옥시아
- 영업이익 컨센서스를 약 3%가량 miss 했지만, 쇼크인가..?
- FY26.1Q 기준 OPM은 72%(Gaap 기준). Non-Gaap 기준 75%.
- 해당 분기 NAND 가격은 약 +70%QoQ 상승하며 영업이익 폭발적 증가.
- FY26.2Q OPM 가이던스는 79.5%(Non-Gaap 기준). 제조업이 GPM도 아니고 OPM으로 80%에 육박함.
- 27년에도 수요>공급이며, CY28 의 50%를 LTA 로 체결하는 과정. (최소 3년의 가시성이 확보됨)
- FY26.1Q 순이익은 8,420억 엔이며, 26.8~10월에 최대 8,000억 엔 자사주 매입 소각을 예정. (시총의 약 3%)
- CY 26.2Q 영업이익 기준 키옥시아 $8,468mn, 샌디스크 $6,173mn(컨센서스)인 반면, 시가총액은 키옥시아 227조원, 샌디스크 272조원
- 영업이익 컨센서스를 약 3%가량 miss 했지만, 쇼크인가..?
- FY26.1Q 기준 OPM은 72%(Gaap 기준). Non-Gaap 기준 75%.
- 해당 분기 NAND 가격은 약 +70%QoQ 상승하며 영업이익 폭발적 증가.
- FY26.2Q OPM 가이던스는 79.5%(Non-Gaap 기준). 제조업이 GPM도 아니고 OPM으로 80%에 육박함.
- 27년에도 수요>공급이며, CY28 의 50%를 LTA 로 체결하는 과정. (최소 3년의 가시성이 확보됨)
- FY26.1Q 순이익은 8,420억 엔이며, 26.8~10월에 최대 8,000억 엔 자사주 매입 소각을 예정. (시총의 약 3%)
- CY 26.2Q 영업이익 기준 키옥시아 $8,468mn, 샌디스크 $6,173mn(컨센서스)인 반면, 시가총액은 키옥시아 227조원, 샌디스크 272조원
Forwarded from 전종현의 인사이트
공감하는 관점. 지금부터는 시장의 색깔이 바뀔 가능성을 열어둬야 한다고 보고, 하이퍼스케일러는 최종적으로 돈을 버는 구조의 사업임을 계속 염두해야한다.
"그 동안은 클라우드의 비용 증가로 인한 현금 유출만 걱정했다면, 그리고 그 현금이 흘러가는 HW의 여러 숏티지 기업들에만 집중했다면, 어느 순간부터 AI로 실제 지속가능한 매출을 발생시키는 기업들로 관심이 갈 수도 있을 것이라 생각하고"
"AWS와 같은 클라우드 회사들도 CAPEX와 비용 증가에도 이익을 지키며 성장을 가속화 시키는 부분에 대해서도 인정해 줄 수 있지 않을까 하는 생각을 조금."
https://blog.naver.com/tosoha1/224363837658
"그 동안은 클라우드의 비용 증가로 인한 현금 유출만 걱정했다면, 그리고 그 현금이 흘러가는 HW의 여러 숏티지 기업들에만 집중했다면, 어느 순간부터 AI로 실제 지속가능한 매출을 발생시키는 기업들로 관심이 갈 수도 있을 것이라 생각하고"
"AWS와 같은 클라우드 회사들도 CAPEX와 비용 증가에도 이익을 지키며 성장을 가속화 시키는 부분에 대해서도 인정해 줄 수 있지 않을까 하는 생각을 조금."
https://blog.naver.com/tosoha1/224363837658
NAVER
몇 개의 그래프들 - Amazon 2Q26 - AWS의 가치는?
1. Amazon에서의 AWS
#코스닥 바이오
오늘 처음으로 코스피 매도 사이드카, 코스닥 매수 사이드카.
연속적일지는 모름. 코스닥은 오늘 급등했기에 일부 되돌림은 있겠지만, 최근 너무 많이 빠진것도 맞음.
코스닥은 바이오 아닌가!
미국 바이오와 코스닥 150 헬스케어는 방향성은 동행함.
다만 쏠림이 심할뿐. (오를때도 화끈하게 빠질때도 화끈하게)
코스닥 헬스케어 & 미국 바이오테크, 둘 중 하나는 지금 거짓말 중임. 누구냐
오늘 처음으로 코스피 매도 사이드카, 코스닥 매수 사이드카.
연속적일지는 모름. 코스닥은 오늘 급등했기에 일부 되돌림은 있겠지만, 최근 너무 많이 빠진것도 맞음.
코스닥은 바이오 아닌가!
미국 바이오와 코스닥 150 헬스케어는 방향성은 동행함.
다만 쏠림이 심할뿐. (오를때도 화끈하게 빠질때도 화끈하게)
코스닥 헬스케어 & 미국 바이오테크, 둘 중 하나는 지금 거짓말 중임. 누구냐
👍2
#AI
하이퍼스케일러와 AI HW.
하이퍼스케일러가 철도 업체라면, 메모리를 포함한 AI HW 기업들은 그 공사에 부품을 납품하는 업체.
이번 하이퍼스케일러 실적발표에서 모두 Capex 증액을 언급했지만, 특히 MSFT와 AMZN의 경우 사실상 Q 증가율의 둔화를 시사했다고 생각함. (CapEx 증가율이 90%에 육박하기에 어찌보면 당연하지만.)
반면 이들의 클라우드 매출 성장 기울기는 오히려 가팔라지고 있음.
현재 추세가 유지된다면 CapEx 증가율과 OCF 증가율의 격차는 2027년에 다시 하이퍼스케일러에게 유리한 방향으로 돌아설 것임.
다만 아직은 CapEx 증가가 OCF 증가를 압도하고 있는 만큼, 최소 2개 분기는 하이퍼스케일러들의 CapEx 증가율과 OCF 증가율을 면밀히 비교해보아야할 것 같음.
OCF 증가율-CapEx 증가율이 돌아서는 시기는 하이퍼스케일러가 주식적으로 더 우월할 수도 있다고 생각됨.
하이퍼스케일러와 AI HW.
하이퍼스케일러가 철도 업체라면, 메모리를 포함한 AI HW 기업들은 그 공사에 부품을 납품하는 업체.
이번 하이퍼스케일러 실적발표에서 모두 Capex 증액을 언급했지만, 특히 MSFT와 AMZN의 경우 사실상 Q 증가율의 둔화를 시사했다고 생각함. (CapEx 증가율이 90%에 육박하기에 어찌보면 당연하지만.)
반면 이들의 클라우드 매출 성장 기울기는 오히려 가팔라지고 있음.
현재 추세가 유지된다면 CapEx 증가율과 OCF 증가율의 격차는 2027년에 다시 하이퍼스케일러에게 유리한 방향으로 돌아설 것임.
다만 아직은 CapEx 증가가 OCF 증가를 압도하고 있는 만큼, 최소 2개 분기는 하이퍼스케일러들의 CapEx 증가율과 OCF 증가율을 면밀히 비교해보아야할 것 같음.
OCF 증가율-CapEx 증가율이 돌아서는 시기는 하이퍼스케일러가 주식적으로 더 우월할 수도 있다고 생각됨.
👍1
Croissance
#AI 하이퍼스케일러와 AI HW. 하이퍼스케일러가 철도 업체라면, 메모리를 포함한 AI HW 기업들은 그 공사에 부품을 납품하는 업체. 이번 하이퍼스케일러 실적발표에서 모두 Capex 증액을 언급했지만, 특히 MSFT와 AMZN의 경우 사실상 Q 증가율의 둔화를 시사했다고 생각함. (CapEx 증가율이 90%에 육박하기에 어찌보면 당연하지만.) 반면 이들의 클라우드 매출 성장 기울기는 오히려 가팔라지고 있음. 현재 추세가 유지된다면 CapEx…
오늘 주가로 치고나가는 구글과 아마존.
하이퍼스케일러 롱 - 메모리 숏 또는 vice versa 가 업치락 뒤치락했음.
다만 하이퍼스케일러와 메모리(및 AI HW)의 투자 대전제는 AI의 발전으로 동일함.
하이퍼스케일러가 돈을 번다는 말은 대규모 투자가 지속된다는 것을 의미하며, 이는 메모리의 향후 실적 가시성이 높아진다는 것임.
하이퍼스케일러와 메모리(AI HW)가 같이 오를 수 있다고 생각함.
하이퍼스케일러 롱 - 메모리 숏 또는 vice versa 가 업치락 뒤치락했음.
다만 하이퍼스케일러와 메모리(및 AI HW)의 투자 대전제는 AI의 발전으로 동일함.
하이퍼스케일러가 돈을 번다는 말은 대규모 투자가 지속된다는 것을 의미하며, 이는 메모리의 향후 실적 가시성이 높아진다는 것임.
하이퍼스케일러와 메모리(AI HW)가 같이 오를 수 있다고 생각함.
Croissance
#빅테크 26.1Q 실적은 빅테크 실적이 가장 중요할 것이라고 생각함. (매번 그래왔지만..?) 구글을 제외한 M7은 대체로 지난 6개월 ~ 1년 동안 기간/가격 조정을 겪음. 시장에서는 반도체 가격 상승, 전력 비용 상승 등으로 인해 '버는 것보다 쓰는 돈이 너무 많아지는 것 아니냐'는 우려가 계속 제기 되었기 때문. (개인적으로는 그냥 미국 지수가 한 차례 쉬어갈 시간이었다고 생각함.) 빅테크가 조정받는 동안 상대적으로 메모리와 광 관련 종목들이…
하이퍼스케일러 1Q 실적 때도 하이퍼스케일러 투자를 고민했었음.
그러나 일단 OCF증가율과 CapEx 증가율 수치를 봤을때는 1Q 실적과 2Q 실적때와 변한건 없음.
돈을 벌겠다는 가능성은 더 올라갔지만.
지금 더 고민인건 하이퍼스케일러보다 코스닥..
그러나 일단 OCF증가율과 CapEx 증가율 수치를 봤을때는 1Q 실적과 2Q 실적때와 변한건 없음.
돈을 벌겠다는 가능성은 더 올라갔지만.
지금 더 고민인건 하이퍼스케일러보다 코스닥..
CITI - ROI on AI: Consensus Is Still Underestimating AI Revenues & Returns
- 4개 사의 투하현금 대비 현금수익률(CROCI, Cash return on Cash Invested)의 추이.
- CITI는 분자에 창출부채 조정 현금흐름에 R&D 비용을 조정한 값, 분모는 자본화된 R&D를 조정한 평균 총투하현금을 기입함
(R&D를 조정하는 이유는, 회계상 비용 처리되는 연구개발도 사실상 데이터센터처럼 미래 수익을 위한 '투자'로 간주해서 기업 간 비교를 공정하게 만들기 위해서임)
- 2021년 말부터 2026년 2분기까지 4사 모두 대체로 25~35% 밴드에서 횡보하고 있고 하이퍼스케일러 평균은 28% 수준으로 안정적임.
- Meta가 꾸준히 최상단(33~35%), Amazon이 최하단(하지만 2023년 이후 회복세)임.
- 투자가 몇 배로 늘었는데도 투자 1달러당 벌어들이는 현금이 유지된다는 것은 AI 인프라 투자가 아직 수익성을 훼손하지 않고 있으며, 따라서 "공격적 투자를 계속하는 것이 합리적"이라고 해석할 수 있음.
- 4개 사의 투하현금 대비 현금수익률(CROCI, Cash return on Cash Invested)의 추이.
- CITI는 분자에 창출부채 조정 현금흐름에 R&D 비용을 조정한 값, 분모는 자본화된 R&D를 조정한 평균 총투하현금을 기입함
(R&D를 조정하는 이유는, 회계상 비용 처리되는 연구개발도 사실상 데이터센터처럼 미래 수익을 위한 '투자'로 간주해서 기업 간 비교를 공정하게 만들기 위해서임)
- 2021년 말부터 2026년 2분기까지 4사 모두 대체로 25~35% 밴드에서 횡보하고 있고 하이퍼스케일러 평균은 28% 수준으로 안정적임.
- Meta가 꾸준히 최상단(33~35%), Amazon이 최하단(하지만 2023년 이후 회복세)임.
- 투자가 몇 배로 늘었는데도 투자 1달러당 벌어들이는 현금이 유지된다는 것은 AI 인프라 투자가 아직 수익성을 훼손하지 않고 있으며, 따라서 "공격적 투자를 계속하는 것이 합리적"이라고 해석할 수 있음.
캐터필러 26.2Q 실적발표.
처음으로 최종 수요자 증감에서 모든 지역이 +로 전환!!!!
HD건설기계, 진성티이씨, 나아가서 비슷한 산업이라 생각하는 공작기계까지. 좋아보임.
처음으로 최종 수요자 증감에서 모든 지역이 +로 전환!!!!
HD건설기계, 진성티이씨, 나아가서 비슷한 산업이라 생각하는 공작기계까지. 좋아보임.