Как и многие участники рынка ценных бумаг, мы задумались над тем, что приведет к росту капитализации рынка до целевых показателей 66% от ВВП на 2030 год и 75% – на 2035 год (Указ Президента РФ № 309).

Посмотрели материалы международных организаций: позитивным фактором для роста рынка признается наличие взвешенной системы защиты инвесторов и менеджмента компаний от «давления», одним из элементов которой являются косвенные иски – иски участников общества.

В рамках реформы российского корпоративного законодательства 2014 года, касающейся косвенных исков, были расширены полномочия участников корпораций, что привело к существенному росту количества и объёма косвенных исков.

В связи с этим у нас возник интерес глубже разобраться с балансом регулирования прав на косвенный иск. Мы решили начать с анализа опыта регулирования косвенных исков в других странах.

Для анализа взяли четыре страны общего права и семь стран континентального права. В общей сложности на выбранные одиннадцать стран приходится больше половины населения Земли. Предметом для анализа являются ограничения, которые закреплены в законодательстве, используются в судебной практике и отражены в литературе.

❗️К каким выводам мы пришли в ходе исследования:

Общая тенденция состоит в том, что косвенные иски допускаются в качестве исключения, т. е. в пределах, которые прямо разрешены в законодательстве (мы приводим их перечень). Базовым условием для косвенного иска является добросовестность истца, которую во многих случаях необходимо доказать (в том числе в рамках установленных процедур). Косвенные иски зарождались как экстраординарное средство борьбы миноритарных участников против незаконных или недобросовестных действий менеджмента и мажоритарных участников.

🔜 В последующих постах мы планируем кратко пересказать результаты проведенного исследования. А в будущем хотим расширить это исследование и сравнить зарубежный опыт с нашим отечественным.
____________

🔗 На нашем сайте мы публикуем вводную часть Исследования. А полную версию материала вы можете получить по запросу на адрес: lecap@lecap.ru.

💬 Будем признательны за мнения и комментарии по данной теме!

🟣 LECAP Community

SEC: Если токен по существу является ценной бумагой, то к нему должны применяться правила законодательства США о ценных бумагах (securities)
__________________

28 января 2026 года Комиссия по ценным бумагам США (SEC) опубликовала разъяснения по регулированию токенизированных активов.

🔖 Ключевой принцип, который обозначила SEC – технологическая нейтральность регулирования. Согласно этому принципу, если токен по существу является ценной бумагой (security), то к нему должны применяться правила о security. В частности, для публичного размещения токена обычно будет требоваться регистрация проспекта в SEC.

✔️ В одном из прошлых постов мы уже рассказывали о токенизации акций публичных компаний и опыте их регулирования в зарубежных странах и в России.

Как мы показывали ранее, российские законодатели не пошли по пути технологической нейтральности, создав отдельный контур регулирования ЦФА. Но некоторые принципы технологической нейтральности стоило бы перенять для развития рынка (например, разрешить принятие коллективных решений владельцев ЦФА и др.).

🔗 Полный анализ – в нашей статье.

📌 Также рекомендуем почитать на тему статью Юрия Туктарова 2005 года - ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВО О РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ: ценная бумага versus секьюрити.

🟣 LECAP Community

Согласно аналитике «Известий», около 20–25% рынка корпоративных облигаций в России в 2026 году оказались в зоне повышенного дефолтного риска.

При этом, по нашим оценкам, до 50% всех выпусков структурировано с использованием оферты. В сегодняшнем материале мы разбираемся в особенностях и проблемных точках оферт.

Оферта третьего лица по облигациям – это предложение лица, отличного от эмитента, заключить договор купли-продажи облигаций, выраженное в отдельном документе в адрес неопределённого круга владельцев облигаций. Оферты могут выставляться в разное время и иметь разную функцию: квазиобеспечение, рефинансирование или реструктуризация задолженности.

🔖 Мы выделяем следующие особенности квалификации и применения оферт третьих лиц:

🔹 Иллюзия действующего обязательства. Оферта третьего лица часто воспринимается рынком как уже существующее обязательство оферента. В действительности же до момента акцепта – это лишь «ожидание права».

🔹 Видимость стандарта при отсутствии стандартизации. Оферта маркетируется как понятный и типовой инструмент, однако её условия каждый раз формируются индивидуально: различаются объём обязательств, ковенанты, процедуры реализации. Эта характеристика не всегда осознается рынком.

🔹 Эффект за рамками структуры эмиссии. Возникает парадокс: документ, который фактически влияет на объём прав по облигациям, формально находится вне эмиссионной документации и остаётся в «серой зоне» регулирования.

🔹 Регулятивная асимметрия по сравнению с обеспечением. Оферта по сути является функциональным аналогом гарантии или поручительства. При этом на неё не распространяются требования к стоимости чистых активов гаранта и поручителя и раскрытию информации, что создаёт дисбаланс между финансовым значением и объемом правового регулирования.

В результате складывается разрыв между восприятием инструмента фондовым рынком и его юридической структурой.
________________

🔗 В нашей статье – подробнее о том, что понимается под офертами третьих лиц и какие у них есть зарубежные аналоги, какие риски заложены в институте оферт и какие шаги могли бы привести регулирование в соответствие с ожиданиями рынка.

🟣 LECAP Community

💱Флешку на стол! Обсуждаем с юристами новый законопроект об изъятии крипты

Госдума в третьем чтении одобрила законопроект, который регламентирует порядок ареста и изъятия цифровой валюты в рамках уголовного процесса. Согласно нововведениям, цифровая валюта для целей уголовно-процессуального законодательства признается имуществом, проект закона также описывает порядок ее изъятия. Так, носители – серверы, компьютеры, «холодные кошельки» - должны будут хранить в опечатанном виде. Для сохранности виртуальной валюты она может быть переведена на специальный адрес. Законопроект также закрепляет механизм наложения ареста на цифровую валюту в целях последующей конфискации или обеспечения гражданского иска.

⁉️Мы решили спросить наших экспертов из компании LECAP, которая специализируется на финансовом законодательстве, что означают возможные нововведения как для «криптанов», так и для компаний, имеющих монеты и токены в резервах или использующих их для расчетов.

🔙Даниил Басин, юрист управляющей компании «Фокус-Управление», экосистема «LECAP»:

В настоящее время установленного законом механизма ареста цифровых активов не существует. Законопроект предлагает внести изменения в УПК и УК РФ, но силу закона этот Законопроект еще не получил, однако прошел все три чтения в Госдуме, что свидетельствует о высокой вероятности его принятия. В Законопроекте действительно описывается механизм ареста цифровой валюты, но он не распространяется на ЦФА.

Важно четко понимать две принципиально разные модели хранения цифровой валюты:
• Кастодиальная модель
В кастодиальной схеме (например, с использованием Binance, Coinbase и др.) ключи генерируются, хранятся и обслуживаются на стороне провайдера. Пользователь получает доступ к интерфейсу учета прав на криптовалюту, но не является стороной транзакции. То есть пользователь не обладает правом собственности на крипту, а имеет лишь права требования к криптобирже.
• Некастодиальная модель
Некастодиальный кошелек (MetaMask, Trust Wallet и др.) – это среда, в которой ключ генерируется и хранится исключительно у пользователя, что создает физический риск потери носителя. Провайдер не имеет доступа к валюте и не может провести транзакцию без согласия владельца.

Продолжение в следующем посте.⬇️

🔖 В настоящее время в связи с ростом количества дефолтов активно обсуждаются подходы к управлению такими ситуациями.

Часть дискуссии сосредоточена на подаче иска от ПВО и реализации банкротного сценария. Для ситуаций, связанных с выводом активов и мошенничеством, такой подход оправдан, но формирует вполне обоснованный вопрос о качестве сделок и компаний, которые были допущены до фондового рынка его участниками, – многие такие кейсы вполне могут быть предсказаны при качественной отработке сделки. Для остальных случаев, на наш взгляд, он не только не решает проблемы, поскольку почти гарантированно влечет потерю всех инвестиций владельцами облигаций, но и может ухудшить положение инвесторов.

На наш взгляд, центральная проблема находится отнюдь не в регуляторном поле деятельности ПВО. Попыткой управления сложившейся ситуацией с дефолтами на рынке может быть только проведение комплексной реструктуризации у эмитента, связанной не только со «сдвигом вправо» исполнения по долговым инструментам и понижением ставки, но также и с реконструкцией всей бизнес-модели, которая подлежит внешней верификации с вовлечением всех заинтересованных сторон и наймом профильного консультанта. Характер целого ряда банкротных процедур препятствует пересборке компании, судебную процедуру в России легче заявить, чем остановить. Все это формирует поле, заработать на котором смогут только адвокаты.

Одной из сложностей в проведении реструктуризации является «кворум» для ОСВО. Дискуссии о снижении планки «кворума» на повторном собрании идут уже давно, недавно вышел хороший материал от коллег из Банка России, качественно рассматривающий возможные направления реформы. Мы надеемся, что в ближайшее время данная дискуссия перейдет в практическую плоскость. Также, на наш взгляд, можно дополнительно рассмотреть еще одну рецепцию евробондовых норм, согласно которым повторное собрание с той же повесткой имеет ту же дату фиксации, и голоса проголосовавших инвесторов автоматически учитываются на повторном согласии, если от них не поступили новые бюллетени.

В условиях долгового и структурного кризиса экономики все участники рынка и инфраструктуры должны действовать сообща, объединенные общей целью — минимизации убытков инвесторов и восстановления стоимости инструментов. Только создав условия для спасения бизнеса и восстановления кредитного качества долга, мы сможем говорить о достижении амбициозных целей, таких как удвоение капитализации фондового рынка РФ к 2030 году.

🔗 Подробнее читайте в статье на нашем сайте.

🟣 LECAP Community

💱Флешку на стол!

Продолжаем обсуждать с Даниилом Басиным, юристом управляющей компании «Фокус-Управление», экосистемы «LECAP», новый законопроект об аресте крипты. Начало серии тут.

⚖️С биржи выдачи нет.
Новый законопроект, вводя в УПК РФ ст. 164.2, устанавливает, что изъятие крипты производится в ходе следственных действий собственными силами правоохранительных органов. Объект изъятия – носитель – устройство, флешка, жесткий диск, на котором хранятся ключи или сама криптовалюта в некастодиальной среде. Законопроект не предусматривает принудительного перевода криптовалюты с кастодиального кошелька. Но силовики могут запросить информацию у криптобиржи или у иностранных юридических лиц – что сегодня может вызывать сложности.

🪙Таким образом, механизм изъятия цифровой валюты юридически ограничен рамками некастодиальной модели – под контроль правоохранителей потенциально попадает лишь криптовалюта на личных устройствах, тогда как активы на криптобиржах остаются недосягаемыми.

🔸Законопроект исходит из классической логики вещественного доказательства: изъять можно то, что имеет материальный носитель. В некастодиальной модели такой носитель существует – условно, устройство с ключом, и следственные действия с участием специалиста позволяют получить контроль над активом.

В кастодиальной модели, в отличие от крипты на флешке или диске, объекта изъятия не существует в принципе. Учет прав на актив осуществляет криптобиржа. Силовики могут лишь запросить информацию, но надо помнить, что по решению суда или постановлению следователя криптобиржа может заблокировать аккаунт пользователя, заподозренного в незаконных операциях с криптовалютой, но это не изъятие и не конфискация.

Продолжение в следующем посте.⬇️

🔖 В конце декабря 2025 года Банк России разработал проект нового Положения, регулирующего раскрытие информации эмитентами.

Ожидается, что обновленное Положение будет принято до конца первого полугодия и вступит в силу в 2026 году, сменив действующее Положение № 714-П.

Одними из основных, на наш взгляд, нововведений, которые повлияют на подход к раскрытию информации в рамках публичных размещений, являются следующие:

1️⃣ Новые сообщения о существенных фактах, раскрытие которых станет обязательным в рамках IPO и SPO:
▫️ о соглашении об ограничении продажи (обременении) акций эмитента (lock-up);
▫️ о принципах аллокации и об итоговой аллокации;
▫️ о механизме стабилизации и итогах стабилизации.

2️⃣ Введение обязательного раскрытия прогнозов в проспекте ценных бумаг.

3️⃣ Раскрытие прогнозов должно будет покрывать в том числе публичное размещение облигаций, такое правило создаст абсолютно новую практику для российского фондового рынка и возможность по-новому оценивать долговые инструменты.

Обязательное раскрытие таких важных параметров публичных сделок, как lock-up, стабилизация и аллокация, должно позволить инвесторам и регулятору в перспективе не только оценивать качество сделок, но и следить за состоянием рынка, отсекать недобросовестные практики.

Схожую задачу решает обязательное раскрытие прогнозов – в некоторых случаях компании пересматривали их вскоре после размещений, тем самым подрывая доверие инвесторов. Включение прогнозных показателей в проспект значительно повысит уровень ответственности эмитентов за раскрытие таких прогнозов. На наш взгляд, подход к привлечению к ответственности эмитентов должен быть сбалансированным: ответственность за нарушение прогнозов должна наступать только при наличии вины эмитента, чтобы раскрытие прогнозов не создавало почву для злоупотреблений со стороны инвесторов.

🚀 От рекомендаций к обязанности

Банк России ранее уже акцентировал свое внимание на значимости раскрытия таких сообщений, а также подчеркивал важность раскрытия прогнозов. Московская Биржа, в свою очередь, рекомендовала раскрывать сообщения о механизме стабилизации и итогах стабилизации. С середины 2024 года многие эмитенты (например, ДОМ.РФ, ПРОМОМЕД) уже добровольно следовали этим рекомендациям.

Обновленное Положение переводит соответствующие практики из разряда «инициативных» в «обязательные», детализирует требования к содержанию раскрываемой информации и срокам такого раскрытия.
__________________

🔗 Подробнее о нововведениях — в нашей статье.

✍️ автор: Екатерина Зобова, старший юрист

🟣 LECAP Community

💱Флешку на стол!

Начало серии тут и тут
Продолжаем обсуждать с Даниилом Басиным, юристом управляющей компании «Фокус-Управление», экосистемы «LECAP» новый законопроект об аресте крипты.

⛔️По запросу на блокировку аккаунт пользователя заблокируют?

Несмотря на отсутствие механизмов работы с кастодиальной моделью хранения криптовалюты, рычаги воздействия у правоохранительных органов есть, например:
- блокировка аккаунта пользователя на основании решения суда или постановления следователя/дознавателя;
– запрос эмитенту криптовалюты (например Tether у USDT), на блокировку средств на определенном адресе.
Однако их эффективность в условиях санкций сомнительна.

Продолжение в следующем посте 📥

📍Мы также есть в Max и Дзен

LECAP – победитель в номинации «Лучший юридический консультант на рынке IPO/SPO» Russia IPO Awards

26 февраля 2026 года информационно-аналитическое агентство PREQVECA и Cbonds Congress провели Конференцию IPO-2026, в рамках которой прошла церемония награждения ведущих участников рынка IPO премией Russia IPO Awards.

🏆 В номинации Лучшая юридическая фирма на рынке IPO/SPO LECAP второй год подряд занял первое место.

❤️‍🔥 Мы благодарны нашим невероятным клиентам за сотрудничество и интересные проекты. Гордимся нашей командой, продолжим развивать нашу практику и предлагать новые решения.

🟣 LECAP Community

🟣 Партнеры Экосистемы LECAP – в списке рекомендованных юристов ПРАВО-300

✔️ Подведены итоги ежегодного масштабного исследования национального юридического рынка рейтинга «ПРАВО-300».

🏆 В декабре 2025 года LECAP вошел в первую группу лидеров практики «Рынки капиталов». Теперь в числе рекомендованных юристов в этой практике отмечены партнеры Экосистемы LECAP – Михаил Малиновский, Иван Махалин и Анна Горелова.

ℹ️ Рейтинг «ПРАВО-300» формируется на основе комплексной оценки: учитываются реализованные проекты, позиция профессионального сообщества и отзывы клиентов о качестве юридических услуг.

❤️‍🔥 Благодарим коллег и клиентов за доверие и высокую оценку нашей работы.

🟣 LECAP Community