Должен ли концессионер осуществлять техническое обслуживание объектов, не указанных в акте приема-передачи объекта концессионного соглашения?

Суды признают, что да - должен. Если объект концессионного соглашения является сложной вещью, концессионер должен для себя решить: будет ли он ограничивать состав объекта имуществом, поименованным в концессионном соглашении. Если нет, то концессионер рискует столкнуться с расширительным толкованием состава объекта концессионного соглашения и принять на себя дополнительные обязательства.

Подробнее - в сегодняшнем выпуске #Объектная_среда

ЧИТАТЬ

🤩 LECAP Community

Банк России опубликовал свои предложения по смягчению требований к банкам при кредитовании проектов ГЧП с заключенными прямыми соглашениями, предусматривающими перенос рисков невозврата кредитов на публичного партнера.

О желании Банка России смягчить требования к банкам в части создания резервов по инвестиционным проектам, реализуемым с участием государства, председатель Банка России Эльвира Набиуллина говорила еще в мае 2025 года.

По мнению Банка России, внедрение нового регулирования окажет значительный положительный эффект на сектор, под его влияние попадут более 95 % кредитов, выданных по проектам ГЧП. Ожидается, что наибольшее снижение риск-веса произойдет по федеральным и региональным проектам ГЧП с публичной стороной, имеющей высокий рейтинг, что должно стимулировать банки к более активному кредитованию таких проектов.

Данные предложения в целом выглядят позитивными, однако, на наш взгляд, не смогут оказать существенное влияние на рост кредитования проектов ГЧП с учетом текущей ключевой ставки.

Подробнее в сегодняшнем выпуске #Финансовый_четверг.

ЧИТАТЬ

🤩 LECAP Community

В журнале LEGAL INSIGHT вышла статья Екатерины Патынской и Юрия Туктарова о пределах дозволения косвенных исков в России.

В статье обсуждаются концепутальный вопрос: чрезмерный правонаделительный подход российского законодателя при определении роли участника в делах корпорации. Опираясь на обширный массив судебной практики, авторы показывают:

◽️где и в какой мере имеют место злоупотребления со стороны акционеров;
◽️⁠всегда ли интересы корпорации совпадают с личными интересами участника корпорации;
◽️ ⁠как суды склонны реагировать на надуманные и легкомысленные косвенные иски.

Фактически действующее регулирование косвенных исков приравнивает статус участника корпорации к статусу самой корпорации при оспаривании сделок, что является беспрецедентным подходом. Привлечение к ответственности руководителей и оспаривание сделок перестают быть прерогативой самой корпорации как самостоятельного субъекта гражданских правоотношений.

По мнению авторов, такой результат является следствием не очень удачной реформы законодательста о косвенных исках в 2014 году.

Между тем, одной из национальных задач к 2030 году, поставленной Президентом Российской Федерации, является капитализация фондового рынка до уровня 66% от ВВП.

Несовершенство в регулировании косвенных исков может стать серьезным препятствием на пути к достижению этого показателя: косвенные иски акционеров дестабилизируют гражданский оборот, несмотря на то, что были «созданы» как инструмент для защиты прав миноритарных акционеров.

Ознакомиться с полным содержанием статьи предлагаем на нашем канале.

ЧИТАТЬ

🤩 LECAP Community

Несмотря на окончание бума IPO на фоне роста ставок, многие инвесторы поверили в перспективы российского IPO-рынка. Это вдохновило молодые компании привлекать финансирование через pre-IPO — этап, предшествующий публичному размещению.

LECAP стала одной из первых компаний, аккредитованных в качестве верификатора оценки pre-IPO на платформе MOEX Start.

За последний год к нам обратилось более 10 компаний, планирующих pre-IPO, из них 2 проекта находятся в активной стадии реализации, и в перспективе их количество будет только расти. Кроме того, наша команда смогла подтвердить для нескольких компаний их бизнес–модели и выдать заключения, которые устроили как компании, так и рынок.

Мы обобщили свой подход к проверке оценки компаний и описали его в этой статье.

Ключевые выводы:
◽️финансовые модели большинства компаний, которые мы проверяли, оказались сверхоптимистичными;
◽️часто модели предполагают, что высочайшие темпы роста 2022-2024 годов, связанные с уходом иностранных компаний, продлятся и в будущем;
◽️на наш взгляд, период взрывного роста на фоне ухода «иностранцев» почти завершён;
◽️необоснованный оптимизм в отношении темпов роста приводит к завышенной оценке компаний на pre-IPO раунде;
◽️мы рекомендуем внимательнее подходить к моделированию роста и оценке компании, исходя из реальных факторов рынка и различных сценариев развития бизнеса.

Альтернативным инструментом привлечения финансирования в условиях высокой ключевой ставки мы видим конвертируемые облигации, о чем развернуто рассказываем в предыдущей статье.

🤩 LECAP Community

Крупные проекты требуют колоссальных инвестиций, но как обезопасить каждый вложенный рубль?

Существует «актер второго плана», способный превратить риск в надежность. Речь идет о прямых соглашениях – финансовом якоре, который защищает интересы кредиторов в концессионных и других подобных проектах.

Это не просто юридическая формальность, а доступ к потоку заёмного капитала, снижающий риски и делающий проекты привлекательными.

Как этот механизм обеспечивает возврат инвестиций? Какие инструменты обеспечения делают его по-настоящему эффективным?

Погрузитесь в суть: от гибкости законодательства до ключевых блоков, которые становятся фундаментом успешного финансового закрытия в 15-м выпуске «Финансовый четверг».

ЧИТАТЬ

🤩 LECAP Community

НРД (входит в Группу Московская биржа) представил обновленный сервис E-voting, позволяющий владельцам облигаций участвовать дистанционно в голосованиях.

Сервис был реализован в кратчайшие сроки и позволил значительно упростить и удешевить процедуру: если раньше частным инвесторам приходилось заполнять бумажные бюллетени либо подавать инструкции через брокеров, то теперь E-voting дает простой, бесплатный и безопасный инструмент для электронного голосования.

Первые онлайн-голосования уже прошли — рекордное количество инвесторов и более 7 тысяч владельцев облигаций выразили свою волю через E-voting на общем собрании владельцев облигаций «ФПК Гарант-Инвест».

LECAP участвовал во внедрении и адаптации технологии.

Подробнее на РБК

🤩 LECAP Community

Банк России обобщил итоги консультаций с участниками рынка и до конца 2025 года планирует внести изменения в регулирование первичных публичных размещений. Основные инициативы направлены на повышение информационной открытости, стандартизацию процедур и защиту интересов инвесторов.

Мы поддерживаем предложенные Банком России подходы к регулированию IPO. Павел Паршин, старший советник LCPIS, и Екатерина Зобова, юрист LECAP, анализируют некоторые из них в этой статье.

Ключевые предложения Банка России

◽️Прозрачность аллокации
Эмитенты должны раскрывать предварительные принципы распределения акций между инвесторами, условия удовлетворения заявок и правила обработки заявок от одного инвестора через разных брокеров. Мы считаем, что это повысит уровень справедливого доступа к информации для всех категорий инвесторов, хотя спрогнозировать точные принципы аллокации удается не всегда.

◽️Раскрытие информации о стабилизации цены акций
Банк России предлагает обязать компании публиковать информацию о стабилизационном пакете, периоде стабилизации и инструментах поддержки котировок. Это поможет инвесторам лучше оценивать риски, хотя текущая практика стабилизации "снизу", когда агент по стабилизации должен выкупать бумаги с определенного уровня с целью недопущения падения, полагаем, не всегда эффективна.

◽️Раскрытие информации об ограничении отчуждения(обременения) акций
Компании должны раскрывать условия lock-up (ограничения на отчуждение акций), информацию о нарушениях lock-up и принятых решениях о снятии ограничений на сделки с акциями. Мы считаем, это даст инвесторам представление о наличии / отсутствии вероятности потенциального увеличения количества акций эмитента в свободном обращении в краткосрочном периоде и, соответственно, предоставит им необходимый объем данных и комфорт при принятии инвестиционных решений.

◽️Разработка модельной (типовой) документации, необходимой при проведении IPO
Банк России планирует разработать типовые шаблоны документации для IPO, что, на наш взгляд, ускорит подготовку сделок и сократит сроки согласования договорной документации.

🤩 LECAP Community

Недавно был принят законопроект о ЦОДах принят в третьем чтении. Ниже наш краткий обзор законопроекта.

На конец 2024 года в России действует 194 центра обработки данных (ЦОД) в различных регионах. Объем инвестиций в строительство ЦОД на конец 2024 года составил 777,7 млрд рублей. Основная часть российских дата-центров сконцентрирована в европейской части страны.

С 2018 года появилась возможность заключать в отношении ЦОД концессионные соглашения и соглашения о ГЧП, а в 2024 году Минцифры стало прорабатывать форму финансовой поддержки для строительства новых дата-центров в рамках национального проекта "Экономика данных".

Несмотря на это, количество концессионных проектов в отношении ЦОД крайне мало (всего 2 концессионных соглашения в Амурской и Ростовской областях). Одна из возможных причин для этого - недостаточность нормативной проработки правового положения ЦОД и их операторов.

Законопроект о регулировании ЦОД призван закрепить единое определение понятия ЦОД, улучшить условия для привлечения частных инвестиций в отрасль, создать базис для последующего введения мер государственной поддержки строительства ЦОД, в том числе, с использованием механизмов ГЧП и концессий.

ЧИТАТЬ


🤩 LECAP Community

Условия о компенсации при прекращении являются одними из важных в концессионных проектах как для инвесторов, так и для их кредиторов. Ключевой частью в такой компенсации является инвестиционная составляющая.

Какие существуют подходы к ее расчету и какой из таких подходов может быть более надежным – об этом в настоящем материале.

ЧИТАТЬ

🤩 LECAP Community

Вышла в свет статья Юрия Туктарова и Екатерины Патынской о движимом имуществе в составе объекта концессионного соглашения в составе сборника «Объекты гражданских прав: юридические исследования в цифровую эпоху» - коллективной монографии под общей редакцией доктора юридических наук Рожковой Марины Александровны, в разделе "Имущество".

В статье приведен научно-прикладной анализ природы объекта концессионного соглашения и статуса движимого имущества в составе такого объекта, в том числе особенности правоотношений сторон концессионного соглашения по поводу движимого имущества в составе объекта (1) на инвестиционной и (2) на эксплуатационной стадиях реализации концессионного проекта, а также предложены практические рекомендации относительно формулирования тех или иных условий о движимом имуществе в составе объекта концессионного соглашения.

Вниманию подписчиков нашего канала предлагаем полную версию статьи.

🤩 LECAP Community

Мы ищем в команду талантливых и целеустремленных юристов.

Позиция: Младший юрист / юрист в юридическую фирму

О нас
Лучшая юридическая фирма на рынке облигаций (Сbonds 2012-2024), Лучший юридический консультант на рынке
IPO/SPO (PREQVECA IPO Awards 2025), входим в рейтинг лучших юридических компаний Право-300, ИД «Коммерсант» и Эксперт РА в номинациях «Рынки капиталов», «Санкционное право» и «Финансовое/Банковское право».

Мы специализируемся на выпусках ценных бумаг, секьюритизации, масштабных корпоративных реорганизациях, pre-IPO, IPO, M&A сделках публичных компаний, а также корпоративном праве.
Нашей компании скоро будет 14 лет.
За последние полтора года мы сопроводили такие крупные проекты, как IPO ПАО «Совкомбанк», IPO ПАО «МТС-Банк», IPO ПАО «Диасофт», IPO ПАО «ПРОМОМЕД», SPO ПАО «НПК ОВК», DPO ПАО «СТГ», SPO Банка ВТБ (ПАО), редомициляция VK, выпуск облигаций, привязанных к росту акционерной стоимости публичной компании, допуск к публичному обращению в России депозитарных расписок Х5 и ЦИАН и другие.

LECAP является центром экосистемы компаний, в которую помимо юридической фирмы входит представитель владельцев облигаций (фидуциарные услуги и агент по взаимодействию с инвесторами) и управляющая компания СФО (90+ сделок под управлением), что дает возможности развития на стыке финансов и цивилистики.

Обязанности
◽️Участие в сопровождении сделок IPO, сопровождение крупнейших публичных компаний по вопросам корпоративного права и M&A, выпусков структурных облигаций
◽️Подготовка меморандумов по структуре сделки и графиков реализации проекта, корпоративных решений и внутрикорпоративных документов, эмиссионных документов (акций и облигаций), сообщений для раскрытия информации на рынке ценных бумаг, подготовка и анализ договорной документации и пр.
◽️Анализ законодательства и судебной практики, подготовка аналитических материалов и публикаций
◽️Коммуникация с клиентами и управление проектами с участием большого количества команд
◽️Взаимодействие с командами экосистемы по комплексным проектам

Требования
◽️Хорошие знания гражданского, корпоративного права, общие знания законодательства о рынке ценных бумаг
◽️Умение структурировано и ясно излагать информацию, логически мыслить и анализировать незнакомую информацию
◽️Желание развиваться и учиться новому (часто в больших объемах в сжатые сроки)
◽️Коммуникабельность и умение работать в команде

Условия
◽️Вознаграждение обсуждается в зависимости от уровня подготовки кандидата, возможны дополнительные бонусы и быстрый рост
◽️Комфортный офис в 10 минутах ходьбы от м. Пушкинская
◽️Гибкий график
◽️ДМС после прохождения испытательного срока

Мы любим животных, выезды на природу, создаем дружелюбную корпоративную культуру и будем рады видеть вас частью нашей команды!

Подробнее о нас по ссылке https://www.lecap.ru/

Резюме можно направить на почту law@lecap.ru

🤩 LECAP Community

Как оценивать конвертируемые инструменты до IPO? Михаил Малиновский (LECAP) и Анастасия Пузанова (BCS GM) разбирают подходы к справедливой стоимости, сценарные модели, риски и ключевые параметры, влияющие на структуру цены гибридных бумаг.

В предыдущей статье мы рассматривали природу конвертируемых облигаций, особенности их применения в российском правовом поле и мотивы использования этого инструмента российским бизнесом.

Полную версию статьи читайте на РБК Pro.

Краткая статья Полная статья

🤩 LECAP Community

Сегодняшний выпуск #объектная_среда продолжает тему расчета возмещения при прекращении концессионного соглашения, в частности, проясняет, как концедент может считать возмещение «по активам» - то есть по фактическим затратам в создание (реконструкцию) объекта.

Для понимания такого расчета важны не только непосредственно условия концессионного соглашения, но и правила учета стоимости объекта у концедента.

Понимая эти правила, стороны концессионного соглашения могут более корректно сформулировать условия 1) о промежуточной и 2) об окончательной приемке объекта. А концессионер, в свою очередь, может заранее спрогнозировать, на что он может расчитывать в случае досрочного расторжения концессионного соглашения.

ЧИТАТЬ


🤩 LECAP Community

11 августа 2025 года фармацевтическая компания Промомед сообщила о размещении второго выпуска структурных облигаций, привязанных к росту стоимости акций Компании. Консультантом по сопровождению выпуска выступил LECAP.

Особенности сделки:
▫️Сделка структурирована таким образом, чтобы минимизирвать давление на котировки акций;
▫️Инструмент не предполагает дополнительной эмиссии акций;
▫️Более 800 инвесторов поучаствовало в размещении продукта.

Подробнее

По совокупности двух сделок компания привлекла порядка 3.5 млрд рублей и 1500 новых инвесторов.

🤩 LECAP Community

На прошлой неделе Банк России выпустил аналитическую записку по теме защиты инвесторов на рынке секьюритизации. Зачем нужно «умное ужесточение» и сработает ли оно - рассказали нашим коллегам из НФА.

🤩 LECAP Community

4 августа 2025 года вступили в силу изменения в законы о синдицированном кредите и о рынке ценных бумаг (Федеральный закон от 23.07.2025 N 245-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон "О синдицированном кредите (займе) и внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» и статью 15.1 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» — далее Изменения).
В целом Изменения расширяют возможности для обращения на рынке долей в синдицированных кредитах, выданных по российскому праву с 2020 года. Изменения позволяют:
◽️делать переупаковку таких долей в синдикатах в структурные облигации, выпущенные специализированным финансовым обществом (СФО);
◽️более гибко структурировать соглашения о финансировании участия в кредите (СФУКи).
В этом посте мы рассмотрим только Изменения в закон, касающиеся СФО. Изменений в отношении СФУКов мы коснемся в отдельном посте.

До вступления в силу Изменений существовала парадоксальная ситуация: доли в синдикатах по российскому праву, заключенных с декабря 2018 года, было сложнее продать, чем доли в «старых» российских синдикатах или в синдикатах, выданных по английскому праву.

С 2019 года банки сделали множество переупаковок англо-правовых и «старых» российских синдикатов в облигации, выпущенные специализированными финансовыми обществами (СФО). Особенно много таких сделок было заключено, по понятным причинам, после 2022 года. Однако переупаковывать в облигации «новые» российские синдикаты почему-то было нельзя.

Российскому инвестору, даже квалифицированному, вряд ли знакомы слова «переупаковка» и СФО. Дело в том, что «переупаковочные» облигации не торгуются ни на бирже, ни в ОТС-режиме. Недавняя статья в Коммерсанте немного приоткрыла для широкого рынка «завесу тайны» над такими инструментами.
Сейчас мы помогаем некоторым инвестиционным банкам в подготовке «переупаковочных» сделок для более широкого круга квалифицированных инвесторов. В рамках этих сделок инвесторы впервые смогут вложиться в долг компаний, не занимавших на облигационном рынке.

Изменения в закон подоспели как нельзя кстати - они позволят еще больше расширить круг компаний, долг которых сможет стать доступным инвесторам через переупаковки.

По Изменениям СФО может быть как напрямую участником синдиката, так и приобрести экономический интерес в синдицированном кредите, не вступая в синдикат, заключив СФУК.

Мы приветствуем внесение Изменений и будем рады обсудить с клиентами новые продукты, которые они позволяют делать.

🤩 LECAP Community

🤔 Часто задаётесь вопросом, для чего привлекать консультантов в сложные проекты? Расскажем на примере реального кейса.

Ситуация:

Два инвестора (ООО): один – с экспертизой в строительстве и эксплуатации спортивных объектов, второй – в GR и управлении проектами. Реализуют концессионное соглашение муниципального уровня в рамках федерального проекта "Бизнес-спринт". Проект предусматривает федеральную субсидию и частные инвестиции.

Проблемы:

* Дефицит финансирования: не учтена стоимость технологического присоединения к сетям (вопрос возник после заключения КС).
* Использованием земельного участка осложнено сразу двумя «недугами»: обводнением и подтоплением. Для того, чтобы сделать его пригодным для строительства спортивного объекта потребовались дополнительные затраты.

Решение:

Привлечение "ЛЕКАП Инфраструктура" во главе с Юрием Туктаровым.

«Мы уже работали с командой Юрия Туктарова по другому проекту и точно знали, что работа будет на результат. Мы были точно уверены в решении задачи любого уровня сложности», - объясняет заказчик.

Дополнительные обстоятельства, осложнявшие реализацию проекта:

Вступление в силу законодательных изменений о предельном уровне софинансирования между концедентом и концессионером.

В результате работы консультанта:

◽️ сформированы правовые основания для увеличения финансового участия со стороны концедента, дифференцированы правовые основания на особые обстоятельства и существенные изменения обстоятельств в ходе исполнения концессионного соглашения, в результате чего концессионер смог претендовать на всю сумму дополнительных расходов; ◽️ в процессе исследования фактов консультантом выявлены нормативные и документальные подтверждения факта предоставления концедентом земельного участка с осложненными геологическими условиями, что стало само по себе особым обстоятельством в проекте, в связи с которыми концессионер вправе обратиться на возмещение дополнительных расходов; ◽️ квалификация обстоятельств в качестве «особых обстоятельств» предоставила концессионеру безусловное право на дофинансирование проекта, а также позволила избежать ответственности (в том числе и уголовной) за невыполнение строительного объёма и срыв сроков по проекту. Кроме того, руководство компании-концессионера получило защиту в виде найденного консультантом нормативного решения в части ответственности за несвоевременное привлечение федеральной субсидии.

«Со стороны команды «ЛЕКАП Инфраструктура» уже постановка вопросов на предоставление документов и информации говорила об опыте и высокой компетенции всех сотрудников. Погружение в вопрос был системным, доскональным, оперативным. При этом со стороны консультанта были привлечены разного рода эксперты: юристы, инженеры, сметчики. Дополнительно были переданы контакты геологов – профессионалов высочайшего уровня для решения обнаруженных проблем», - комментирует работу консультанта заказчик.

Всесторонняя консультационная поддержка:

* Разработка качественных материалов (графика, презентации, документы).
* Устная поддержка в форме пояснительных, отчетных, консультационных ВКС.
* Оперативные ответы на вопросы в мессенджерах.
* Личное участие Юрия Туктарова в переговорах с руководством региональных министерств, ведомств.
* Получение разъяснений в пользу концессионера от:
* Минэкономразвития РФ
* Минстроя РФ
* ФАС России

Вывод:

Привлечение опытного консультанта – это не просто расходы, а инвестиция в успех проекта. Консультанты помогают находить решения, минимизировать риски и добиваться поставленных целей даже в самых сложных условиях.

🤩 LECAP Community

Банк России предложил решение налогового казуса, возникающего у инвесторов при участии в IPO и SPO. Если минимальная котировка в первый день торгов оказывалась выше цены размещения, у инвестора появлялась «материальная выгода», с которой взыскивался налог. Хотя фактически он покупал акции по рыночным условиям.

Рассказали каналу Фин IQ, как регулятор решил проблему.

Подробнее

🤩 LECAP Community

22 августа 2025 года Минкультуры России был опубликован проект Федерального закона, согласно которого предлагается ОКН, нуждающиеся в восстановлении, выставлять на так называемые «комбинированные» торги в качестве «социальной нагрузки» для участников таких торгов.

Предполагается, что такой подход позволит улучшить состояние текущих ОКН за счет привлечения инвестиций взамен на предоставление частным инвесторам наиболее привлекательных объектов (например, земельный участок под жилую застройку, на части которого располагается ОКН, требующий восстановления).

Законопроектом предусматриваются достаточно жёсткие положения в отношении необходимости соблюдения условий в части обязательств по восстановлению ОКН, что должно снизить возможные риски, связанные с исполнением обязательств в части ОКН. Также предусматриваются условия, направленные на учет интересов кредиторов, предоставляющих финансирование на сохранение ОКН, что также должно быть положительно воспринято на рынке.

ЧИТАТЬ
🤩 LECAP Community