Как поменять изношенное имущество в составе объекта концессионного соглашения?

#Объектная_среда

На прошлой неделе темой выпуска рубрики "Объектная среда" были риски замены оборудования в условиях санкций — экстраординарные риски, связанные с текущими условиями рынков.

Сегодня поговорим о более приземлённой теме, которая будет актуальна для любых проектов и при любых внешнеэкономических обстоятельствах. Речь пойдет об условиях по замене изношенного, непригодного более имущества в составе объекта концессионного соглашения. Эти условия актуальны как при выполнении реконструкции объекта, так и при его эксплуатации. Обсудим, почему эти условия важны, и как их лучше структурировать.

🤩 LECAP Community

Как избежать дефолта в концессионных проектах?

#Финансовый_четверг

Сегодня мы рассмотрим основные кредитные факторы, влияющие на реализацию концессионных проектов. За основу взята Методология кредитного рейтингового агентства АКРА (она принята 28 ноября 2024).

Обзор разделен на две части:

🔵 в первой части проанализированы риски, которые могут возникнуть на инвестиционной стадии в процессе изысканий, проектирования и строительства объекта;

🔵 во второй части рассматриваются факторы кредитного риска, которые относятся к операционной стадии, когда объект принят и введен в эксплуатацию.

🤩 LECAP Community

С днем Великой Победы!

Ровно 80 лет назад советский народ одержал Великую Победу. Героизм, мужество и стойкость людей, шаг за шагом освобождавших родную землю, навсегда останется в истории и в наших сердцах.

🤩 LECAP Community

Основная и вспомогательная инфраструктура в концессионном соглашении

#Объектная_среда

Сегодняшний выпуск рубрики «Объектная среда» посвящен правовым режимам создания вспомогательных объектов, которые предназначены для обслуживания и функционирования основного объекта — по его целевому назначению. Мы видим на практике, что данный вопрос при планировании проекта может упускаться, но при этом сильно влияет на управление бюджетом и сроками по проекту. 

В обзоре проведен анализ: кем вспомогательная инфраструктура может создаваться, в каком статусе, какие при этом возникают риски и как их можно урегулировать в тексте концессионного соглашения.

🤩 LECAP Community

Новелла 2025: законное право публичной стороны не исполнять судебный акт, требующий выделения средств в текущем финансовом году

#Финансовый_четверг

В настоящем выпуске мы рассмотрим недавние правки в Бюджетный кодекс РФ, которые, с одной стороны, направлены на обеспечение устойчивости бюджетной системы РФ при исполнении судебных актов, а с другой стороны, могут снизить значимость бюджетной поддержки в проектах ГЧП.

🤩 LECAP Community

ПАО «СПБ Биржа» утвердила новый состав Экспертного совета по листингу ценных бумаг, сформированный из числа ведущих участников российского фондового рынка.

Экспертный совет осуществляет выработку предложений и рекомендаций по следующим основным вопросам:
▫️ включение в список ценных бумаг, допущенных к торгам (Список), а также в сегменты Списка (за исключением Сегмента «СПБ Юниоры»);
▫️ перевод ценных бумаг из одного раздела Списка в другой раздел Списка;
▫️ приостановление и возобновление торгов ценными бумагами;
▫️ регистрация выпусков (дополнительных выпусков) и программ биржевых облигаций.

Михаил давно и активно участвует в работе профильных советов и комитетов Московской биржи, Банка России, СРО НФА. Это позволяет нам не просто следить за изменениями применимого к нашим сделкам регулирования и поддерживать связь с ключевыми участниками финансового рынка, но и формировать само направление развития рынка на ближайшие годы.

🤩 LECAP Community

Условия реструктуризации обеспечивают участие инвесторов в росте стоимости компании.

Реализация сделки позволяет компании сохранить операционный денежный поток и расчитывать на преодоление факторов, вызванных, в том числе, высокой процентной ставкой.

Реструктуризация охватила широкий круг держателей облигаций, представляющих регионы от Калининграда до Сахалина.

Впервые в истории российского рынка были применены следующие решения:
▫️ инвесторам предложены акции для реализации концепции equity upside без списания основного долга, что отличает сделку от традиционных западных практик;
▫️ акционер эмитента предоставил дополнительные акции в качестве мотивации для владельцев облигаций, поддержавших реструктуризацию.

В ходе проекта мы разработали уникальную цифровую инфраструктуру, обеспечивающую дистанционное голосование и разъяснение условий реструктуризации.

Впервые ряд брокеров предоставил инвесторам возможность голосовать онлайн, отказавшись от бумажных бюллетеней. Это позволило оптимизировать проведение общего собрания владельцев облигаций (ОСВО).

Мы планируем обобщить полученный опыт и представить выводы профессиональному сообществу в скором времени.

🤩 LECAP Community

Порой между этими понятиями нет чёткой границы, и с юридической точки зрения эти два вида работ не сильно различаются (в обоих случаях необходима разработка проектной документации, получение разрешений на строительство и на ввод эксплуатацию). Выбор типа работ всегда остаётся за застройщиком.

Однако в концессионных проектах, предметом которых является реконструкция, существует риск перехода с концепции реконструкции к новому строительству (например, если технологический процесс на объекте требует иных параметров здания, которых нельзя достичь в результате реконструкции).

Каковы последствия такой «переквалификации», как её стоит оформить, какие риски учесть — об этом в сегодняшнем выпуске рубрики #Объектная_среда

🤩 LECAP Community

На практике нередко возникают вопросы о праве концессионера претендовать на возмещение понесенных им расходов в ситуации, когда, например, расторжение концессионного соглашения произошло до завершения работ по проектированию или по строительству (реконструкции) объекта.

Сегодня в рубрике #Финансовый_четверг мы рассмотрим позицию судов на этот счет.

🤩 LECAP Community

Формально в российской практике с момента вступления в силу Закона № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» предусмотрены балансовые конвертируемые облигации. Но реальная практика их структурирования крайне ограничена. Условия конверсии фиксируются заранее — задолго до выхода на рынок. Тогда как глобальные эмиссии закладывают параметры ближе к размещению, на этапе подготовки к регистрации. Разница — не только в зрелости процессов, но и в жизнеспособности продукта.

Что происходит в мире

▫️ Коэффициент конвертации
Чаще всего привязан к средней рыночной цене акций. Это позволяет учитывать рыночные реалии, а не делать прогнозы за квартал до сделки.
Примеры: OZON, Siemens, SoftBank — работают в окне гибкости, в рамках утверждённой структуры.

▫️Registered shares и инфраструктура исполнения
Большинство выпусков реализуются через SPV. Используются заранее авторизованные или казначейские акции, которые гарантируют исполнение.
Конвертация инициируется инвестором и не требует дополнительных корпоративных согласований.
Результат — снижение операционных рисков и предсказуемость механики.

▫️Юридическая модель исполнения
В международной практике нарушение условий, прописанных в эмиссионной документации, трактуется как дефолт. Это защищает инвестора и дисциплинирует эмитента.

Что в российской практике

▫️Все параметры балансового выпуска, включая коэффициент конвертации, должны быть определены до регистрации. Это означает, что продукт, требующий гибкости, оказывается встроенным в регуляторику, которая эту гибкость исключает.
▫️Отсутствует универсальная модель работы с зарезервированным пулом акций. Каждая сделка решается точечно.

Чтобы «конверт» стал не просто юридической формой, но и полноценным инвестиционным инструментом, российскому рынку нужны изменения:

▫️Разрешить отложенную фиксацию коэффициента — в пределах периода сбора заявок и размещения, как это реализовано в ряде зарубежных структур.
▫️Закрепить механизм автоматического исполнения по заявке инвестора — без дополнительных корпоративных согласований, либо использовать иные способы реализации, обеспечивающие защиту инвестора.

Мы готовим более детальный разбор кейсов конвертируемых облигаций в иностранном периметре, включая Яндекс, Siemens, Alibaba Group, а также некоторые нестандартные и проблемные выпуски. Следите за новостями либо пишите — пришлем pdf с разбором.

Мы уже сопровождаем сделки с гибкими механизмами исполнения.
В ряде проектов, где участвуют сотни инвесторов, мы объединяем корпоративную и финансовую архитектуру в одном продукте.

🤩 LECAP Community

Банк России дал разъяснение, допускающее возможность создания продуктов, доходность которых привязана к криптовалютам — в том числе через деривативы и структурные облигации.

#Мнение

Можем отметить смену позиции регулятора по вопросам появления такого инструмента.

Мы видим стремление регулятора развивать инфраструктуру как ответ на запросы инвесторов диверсифицировать свои портфели и расширять возможности их применения в экономике.

При этом перед регулятором стоит непростая задача по созданию прозрачного и безопасного для инвесторов рынка, учитывая повышенные риски, связанные с крайне волатильным рынком криптовалют.

Кроме того, структурирование продуктов через привязку к акциям / долям иностранных фондов в ряде случаев может привести к увеличению инфраструктурного риска инвестора - на что косвенно обращает внимание регулятор. Структурная проработка продуктов должна адресовать все подобные риски.

Мы также ожидаем в ближайшее время решения на законодательном уровне вопроса о праве СФО выпускать ЦФА.

По данным Cbonds, за два года с момента первых размещений рынок ЦФА вырос почти в пять раз: объем рынка в апреле 2025 года составил 212,42 млрд рублей vs 41,47 млрд рублей в марте 2023 года.

🤩 LECAP Community

В конце мая 2025 года Счётная палата опубликовала Отчёт о результатах параллельного контрольного мероприятия «Проверка целевого и эффективного использования средств федерального бюджета, направленных на реализацию инфраструктурных проектов в субъектах РФ в 2022–2023 годах и истекшем периоде 2024 года».

В настоящем материале описаны основные выводы, изложенные в Отчёте, которые в определённой степени могут быть экстраполированы и на концессионные проекты.

🤩 LECAP Community

2 июня 2025 года ПАО «ТМК» (MOEX: TRMK) объявило о рассмотрении вопроса о переходе на единую акцию в результате присоединения восьми ключевых дочерних обществ к материнской компании. Вопрос о проведении процедуры будет рассмотрен Советом директоров компании 16 июня 2025 года, а в случае одобрения вынесен на Общее собрание акционеров.

В качестве консультанта по отдельным вопросам перехода на единую акцию компания ТМК назначила LECAP. В рамках процедуры компания также планирует провести общее собрание владельцев бездокументарных процентных неконвертируемых облигаций серии ЗО-2027 (ISIN RU000A107JN3). На собрании будут рассмотрены вопросы отказа от права требования досрочного погашения облигаций в связи с переходом на единую акцию, а также внесения соответствующих изменений в решение о выпуске облигаций.

Для взаимодействия с держателями облигаций ТМК назначила агентами Банк ГПБ (АО) и АО Банк Синара. Вопросы, связанные с процедурой, можно направлять по адресам syndicate@gazprombank.ru и TMKbonds2027@sinara-finance.ru.

🤩 LECAP Community