复盘下20年初的美股、美元指数与大宗
先看当时的美元指数：
形成了两段走势，第一段从2月20日-3月9日，随着美元资产的下跌大幅走弱，从99大跌到94。
而第二段却随着美元资产的进一步下跌开始超强的“死猫跳”，3月10日-3月20日，从94狂暴的V到了快103。
标普500第一段下跌从2月20日-3月9日，从3380跌到了2746，跌幅19%，这段走势美元指数是与美股同步走弱的。
而3月10日大反弹后，开始第二段加速下杀，从2882跌到了最低2191，跌幅24%，跌速明显远高于前面，美元指数呈现反向V型“死猫跳”了。
同样的走势也发生在铜上，第一段美元指数大幅走弱，CMX期铜几乎算是没跌，但是随着第二段美元指数在避险情绪下拉起，铜开始疯跌。
黄金也是一样，第一段美股大跌，带动美元指数大幅走弱，黄金甚至是先跌一下，然后大涨的，然而伴随着二段美元资产共振加速下跌，美元指数飙升，黄金一样无法幸免。
最后总结下当时的走势。
20年初下跌原因是突发的疫情，也是市场面对不确定性的衰退预期引发的下跌。
刚开始下跌，随着美股等资产下跌，美元指数反向走弱，甚至大宗类的铜都几乎没跌，黄金还大涨。说明虽然下跌，但市场情绪其实并不恐慌，只是买点黄金啥的避险而已，甚至说相反好多资金可能在“抄底”，别人恐惧他贪婪了。
然而当下跌推动市场情绪达到某个阈值后，市场逐渐通过下跌相信了鬼故事，美元指数突然出现反向“死猫跳”。
说明市场情绪已经由之前的避险变为了真正的恐慌，产生了美元的流动性偏好，死猫跳的美元与市场二段加速下跌形成了反身性螺旋，最后美联储不得不零利率救市。
via 热帖 - 雪球 (author: 泡沫艺术家)
先看当时的美元指数：
形成了两段走势，第一段从2月20日-3月9日，随着美元资产的下跌大幅走弱，从99大跌到94。
而第二段却随着美元资产的进一步下跌开始超强的“死猫跳”，3月10日-3月20日，从94狂暴的V到了快103。
标普500第一段下跌从2月20日-3月9日，从3380跌到了2746，跌幅19%，这段走势美元指数是与美股同步走弱的。
而3月10日大反弹后，开始第二段加速下杀，从2882跌到了最低2191，跌幅24%，跌速明显远高于前面，美元指数呈现反向V型“死猫跳”了。
同样的走势也发生在铜上，第一段美元指数大幅走弱，CMX期铜几乎算是没跌，但是随着第二段美元指数在避险情绪下拉起，铜开始疯跌。
黄金也是一样，第一段美股大跌，带动美元指数大幅走弱，黄金甚至是先跌一下，然后大涨的，然而伴随着二段美元资产共振加速下跌，美元指数飙升，黄金一样无法幸免。
最后总结下当时的走势。
20年初下跌原因是突发的疫情，也是市场面对不确定性的衰退预期引发的下跌。
刚开始下跌，随着美股等资产下跌，美元指数反向走弱，甚至大宗类的铜都几乎没跌，黄金还大涨。说明虽然下跌，但市场情绪其实并不恐慌，只是买点黄金啥的避险而已，甚至说相反好多资金可能在“抄底”，别人恐惧他贪婪了。
然而当下跌推动市场情绪达到某个阈值后，市场逐渐通过下跌相信了鬼故事，美元指数突然出现反向“死猫跳”。
说明市场情绪已经由之前的避险变为了真正的恐慌，产生了美元的流动性偏好，死猫跳的美元与市场二段加速下跌形成了反身性螺旋，最后美联储不得不零利率救市。
via 热帖 - 雪球 (author: 泡沫艺术家)
那些放弃“985”去警校的考生｜故事
【财新网】大概一个月前，江苏考生谢芷若拿到了高考成绩，是一个可以稳上中流“985”、大部分“211”也能随便挑的分数。但对于想留在省内的她来说，这个成绩有些尴尬——去不了南京大学和东南大学，离外省其他“C9”院校（即九校联盟，包括北大、清华、复旦、上海交大、南大、浙大、哈工大、中科大、西安交大）也有些差距。“文科就业形势太严峻了，”谢芷若担心进不了顶尖大学，“害怕将来卷不过别人”。
早在出分前，谢芷若就参加并通过了警校的体测、体检和面试。关于去警校的决定，有人劝她，“18到22岁，正是认识自我、探索世界的年龄。何必现在就定下来未来的发展方向，把路走窄了？”谢芷若自己心里也在打鼓。最后，经过一番思想挣扎，她还是在提前批第一志愿里填上了省内一所警校，毫无悬念地被录取。“未来想有个稳定的编制工作。”谢芷若坦言，“我自己性格比较喜欢安稳，不太想要风险与挑战。”
via 财新网 - 首页 (author: 文、设计｜财新 杨涵，邱弋翀（实习）)
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警校热的背后仍是“体制内”热。考入近乎“带编入学”的警校，他们希望规避“千军万马过独木桥”的公考
【财新网】大概一个月前，江苏考生谢芷若拿到了高考成绩，是一个可以稳上中流“985”、大部分“211”也能随便挑的分数。但对于想留在省内的她来说，这个成绩有些尴尬——去不了南京大学和东南大学，离外省其他“C9”院校（即九校联盟，包括北大、清华、复旦、上海交大、南大、浙大、哈工大、中科大、西安交大）也有些差距。“文科就业形势太严峻了，”谢芷若担心进不了顶尖大学，“害怕将来卷不过别人”。
早在出分前，谢芷若就参加并通过了警校的体测、体检和面试。关于去警校的决定，有人劝她，“18到22岁，正是认识自我、探索世界的年龄。何必现在就定下来未来的发展方向，把路走窄了？”谢芷若自己心里也在打鼓。最后，经过一番思想挣扎，她还是在提前批第一志愿里填上了省内一所警校，毫无悬念地被录取。“未来想有个稳定的编制工作。”谢芷若坦言，“我自己性格比较喜欢安稳，不太想要风险与挑战。”
via 财新网 - 首页 (author: 文、设计｜财新 杨涵，邱弋翀（实习）)
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高温的时期下居然连续三天港口库存增加
电厂库存和日耗同期增长。
产地发运这样倒挂，贸易商很难啊，
电厂长协议和进口煤都用不完，根本不可能采购市场煤，@沉蓝和静@暴晒的@XX老空@预期管理大师
截至2024年8月2日，产地5500平均到港成本920.0元)吨，平均发运利润大约-65.0元/吨。内蒙煤5500到港成本930.0元/吨，发运利润大约-75.0元/吨;山西煤到港成本890.0元/吨，发运利润大约-35.0元/吨;陕西煤到港成本940.0元/吨，发运利润大约-85.0元/吨。产地5000平均到港成本810.0元/吨，平均发运利润大约-56.0元/吨。内蒙煤5000到港成本820.0元/吨，发运利润大约-66.0元/吨;山西煤到港成本800.0元/吨，发运利润大约-46.0元/吨。
电厂日耗、库存上升。沿海六大电合计库存1378.5万吨（+4.3），日耗94.86万吨（+0.32），可用天数14.5天
via 热帖 - 雪球 (author: 剑王子123)
电厂库存和日耗同期增长。
产地发运这样倒挂，贸易商很难啊，
电厂长协议和进口煤都用不完，根本不可能采购市场煤，@沉蓝和静@暴晒的@XX老空@预期管理大师
截至2024年8月2日，产地5500平均到港成本920.0元)吨，平均发运利润大约-65.0元/吨。内蒙煤5500到港成本930.0元/吨，发运利润大约-75.0元/吨;山西煤到港成本890.0元/吨，发运利润大约-35.0元/吨;陕西煤到港成本940.0元/吨，发运利润大约-85.0元/吨。产地5000平均到港成本810.0元/吨，平均发运利润大约-56.0元/吨。内蒙煤5000到港成本820.0元/吨，发运利润大约-66.0元/吨;山西煤到港成本800.0元/吨，发运利润大约-46.0元/吨。
电厂日耗、库存上升。沿海六大电合计库存1378.5万吨（+4.3），日耗94.86万吨（+0.32），可用天数14.5天
via 热帖 - 雪球 (author: 剑王子123)
昨天不少全球资产的抛售，更多是流动性问题。而不是来自于基本面的变化，或者基本面的担忧。
长期以来日元的负利率。全球大量资金借了日元换成其他货币投资在全球各角落。越受欢迎的资产投的越多。 因为美元的昂贵利率，这种套利交易非常非常多。
哪怕国内券商，我们做场外互换的。过去传统的trs模型因为美元的高息，年通道费高达5-6%，对于拿着人民币想做海外投资非常不友好。券商们也推出了借日元，换美元的操作模式。他们给我的买入美元资产的盈亏结算方式是
盈亏=（期末的美元股价*usd jpy期末汇率 - 期初美元股价*usdjpy期初汇率）*股数
当我看了这个公式以后，发现头寸盈亏跟日元美元汇率有关，而且是看空日元兑美元的头寸。这无疑就是把自己也加入了无数的汇率套利大军里面，而且七月份是日元创新低以后，那无疑是套利大军里面最最末端的存在。这个位置看多日元头寸我或许可以考虑，但是空日元就是找死。一旦反转很可怕。套利大军平仓就是日元暴涨，各种套利买入的资产会大跌。不到一个月以后也就是这两天发生了这一切。
也许@云蒙 会有感触，当初她融资买港股，觉得港元融资利率高，去融了其他低息货币，等于借低于货币换了港币。利息是降低了，但是汇率亏了。
另外我想说的是券商，他们设计出各种金融产品，然后就是跟客户推销。之前的snow结构也好，还是这次的借日元互换模式也好。都是如此，最后造成大亏和爆仓。不是每个客户都能读懂任何一个结构意味的风险的，券商销售人员能讲清楚存在的风险，但是他们并不是市场老手啊，这个风险有多大他们不清楚。他们只能知道和日元美元汇率有关，日元涨会亏钱。但是他们并不清楚日元可能涨起来可能风险有多大。波动有多大。他们不知，也不会说。所以倡议券商们少做这些坑客户的金融创新。
最后想说的是如果资产够好，够便宜，流动性产生的波动风险都是非常好的买入机会。关键是你对资产价值的把握程度。
这次日元反转造成大量资产抛售去还日元平仓就是一次流动性兑付行情。
via 热帖 - 雪球 (author: 梁宏)
长期以来日元的负利率。全球大量资金借了日元换成其他货币投资在全球各角落。越受欢迎的资产投的越多。 因为美元的昂贵利率，这种套利交易非常非常多。
哪怕国内券商，我们做场外互换的。过去传统的trs模型因为美元的高息，年通道费高达5-6%，对于拿着人民币想做海外投资非常不友好。券商们也推出了借日元，换美元的操作模式。他们给我的买入美元资产的盈亏结算方式是
盈亏=（期末的美元股价*usd jpy期末汇率 - 期初美元股价*usdjpy期初汇率）*股数
当我看了这个公式以后，发现头寸盈亏跟日元美元汇率有关，而且是看空日元兑美元的头寸。这无疑就是把自己也加入了无数的汇率套利大军里面，而且七月份是日元创新低以后，那无疑是套利大军里面最最末端的存在。这个位置看多日元头寸我或许可以考虑，但是空日元就是找死。一旦反转很可怕。套利大军平仓就是日元暴涨，各种套利买入的资产会大跌。不到一个月以后也就是这两天发生了这一切。
也许@云蒙 会有感触，当初她融资买港股，觉得港元融资利率高，去融了其他低息货币，等于借低于货币换了港币。利息是降低了，但是汇率亏了。
另外我想说的是券商，他们设计出各种金融产品，然后就是跟客户推销。之前的snow结构也好，还是这次的借日元互换模式也好。都是如此，最后造成大亏和爆仓。不是每个客户都能读懂任何一个结构意味的风险的，券商销售人员能讲清楚存在的风险，但是他们并不是市场老手啊，这个风险有多大他们不清楚。他们只能知道和日元美元汇率有关，日元涨会亏钱。但是他们并不清楚日元可能涨起来可能风险有多大。波动有多大。他们不知，也不会说。所以倡议券商们少做这些坑客户的金融创新。
最后想说的是如果资产够好，够便宜，流动性产生的波动风险都是非常好的买入机会。关键是你对资产价值的把握程度。
这次日元反转造成大量资产抛售去还日元平仓就是一次流动性兑付行情。
via 热帖 - 雪球 (author: 梁宏)
深度研报看好复星国际：全球化领先、主业持续增长、分红稳健提升
“复星国际（00656.HK）不断聚焦核心产业、优化运营能力，业绩确定性增加、现金流稳定改善，分红比例有望持续提升，预计估值将逐步修复。”8月5日，复星国际证券发布研报，从核心子公司业绩、全球化和产业运营等核心能力、资产负债表修复、分红预期四个维度，深入剖析复星国际投资价值，给予“买入”评级，目标价为13港元/股。
研报指出，复星国际经过逾30年发展，成功执行“投资+运营”的战略，通过全球化、多元化并购和产业运营，形成了健康、快乐（消费）、富足（金融保险）、智造四大产业板块。2019年，复星将定位调整为“创新驱动的家庭消费产业集团”，并于2020年初提出聚焦战略，开始以深度产业运营作为战略重点，加快退出非核心资产，改善财务指标以有效聚焦核心主业，并强化轻资产运营能力。
研报进一步从中长期分析，认为四大逻辑将推动复星国际迎来显著的价值修复。
首先，核心子公司业绩和估值有望逐步提升。复星国际拥有医药、消费和金融板块的全球优质资产，核心子公司不断深化产业运营，在所属板块稳步提升市场份额。2023年，复星医药、豫园股份、复星旅文、复星葡萄牙保险四个核心子公司贡献总收入比例达72%，在所属行业中处于数一数二的地位，总体保持稳定的收入利润增长，并且持续分红。疫情以来部分子公司受宏观和港股市场环境影响，同时短期利润在市场估值下行时受一些投资项目退出的拖累，目前股价承压，但上市子公司优化运营后，估值的大幅修复有助于复星国际的估值提升。同时，一些子公司在资本结构等方面做出的优化也将帮助估值提升，例如2024年6月，复星医药公告将通过吸收合并的方式私有化子公司复宏汉霖。
其次，全球化、产业运营等核心能力增加业绩稳健性和利润增长空间。复星国际有出众的全球化能力、不断优化的产业运营能力、与资源方合作的能力，在产业并购整合、资产退出方面有众多成功经验，并由组织管理方面的有效机制保障执行力。全球化和产业运营能力引领的综合竞争力使复星能够把握宏观政策方向，做出及时的战略战术调整保证运营的总体稳健，并在核心产业提升运营和绩效，增加利润成长空间和超预期的机会。复星国际海外业务贡献接近一半收入，具备全球化深度运营能力，拓宽成长空间，并对冲宏观和区域风险。例如，复星医药控股子公司复宏汉霖自主研发的生物类似药汉曲优获美国批准上市，成为在中国、欧盟、美国皆获批的“中国籍”单抗生物类似药，且已在超过40个国家和地区获批上市。Club Med在复星收购后迅速扭亏为盈，并成为全球休闲度假村的领导品牌。豫园股份的老庙黄金珠宝品牌凭借近年来强大的新品迭代和差异化营销能力，2019年后市占率稳居中国黄金珠宝行业前三。
第三，持续降债，资产负债表的明显修复支持估值改善。2021年以来，复星国际持续优化资金、资产结构，压降负债规模，财务指标不断改善，杠杆率显著下降。2023年5月，标普全球将复星评级展望由“负面”调升为“稳定”，2024年5月，标普确认复星“稳定”评级，认可复星的资产负债表改善。目前复星国际2025-2027年到期境外债收益率处在8.5%至9.5%的良好区间，但股票估值回落至历史低位。预计评级机构调升、整体收入增长稳健等因素会逐步被股权投资者认可，估值改善机会增加。
第四，聚焦战略的有效执行带来分红提升超预期的机会。复星国际的核心资产集中在行业头部的成长型和价值型企业，并聚焦支持核心企业实现长远战略目标，形成产业发展，通过并购补全产业，并适时实现投退平衡价值兑现，为股东创造超额资本收益，其营收和利润改善空间仍被市场忽视。同时，复星以国际化、生态赋能来优化子公司运营，不断打造数一数二的业务板块，保持核心业务的稳健成长、以及部分成熟业务的分红提升。业绩优化的同时除了能给予投资者稳定的分红，基于以往20%的分红比例，更有能力进一步提升分红比例，股东分红回报未来有超预期的机会。
研报同时指出，2024年上半年复星国际仍受宏观环境的负面影响，预计短期利润承压，但聚焦产业运营带来经营状况逐步改善和核心资产的业绩优化，业绩改善的先行指标将成为股价的正面催化剂。
研报预测复星国际2024/25/26年收入增速分别为9.4%、9.6%、8.6%，归母净利增速分别为46.6%、81.9%、55.0%。基于分部估值法，目标价为13港元/股，对应0.7x 2024e P/B，给予“买入”评级。
$复星国际(00656)$
via 热帖 - 雪球 (author: 美港探案)
“复星国际（00656.HK）不断聚焦核心产业、优化运营能力，业绩确定性增加、现金流稳定改善，分红比例有望持续提升，预计估值将逐步修复。”8月5日，复星国际证券发布研报，从核心子公司业绩、全球化和产业运营等核心能力、资产负债表修复、分红预期四个维度，深入剖析复星国际投资价值，给予“买入”评级，目标价为13港元/股。
研报指出，复星国际经过逾30年发展，成功执行“投资+运营”的战略，通过全球化、多元化并购和产业运营，形成了健康、快乐（消费）、富足（金融保险）、智造四大产业板块。2019年，复星将定位调整为“创新驱动的家庭消费产业集团”，并于2020年初提出聚焦战略，开始以深度产业运营作为战略重点，加快退出非核心资产，改善财务指标以有效聚焦核心主业，并强化轻资产运营能力。
研报进一步从中长期分析，认为四大逻辑将推动复星国际迎来显著的价值修复。
首先，核心子公司业绩和估值有望逐步提升。复星国际拥有医药、消费和金融板块的全球优质资产，核心子公司不断深化产业运营，在所属板块稳步提升市场份额。2023年，复星医药、豫园股份、复星旅文、复星葡萄牙保险四个核心子公司贡献总收入比例达72%，在所属行业中处于数一数二的地位，总体保持稳定的收入利润增长，并且持续分红。疫情以来部分子公司受宏观和港股市场环境影响，同时短期利润在市场估值下行时受一些投资项目退出的拖累，目前股价承压，但上市子公司优化运营后，估值的大幅修复有助于复星国际的估值提升。同时，一些子公司在资本结构等方面做出的优化也将帮助估值提升，例如2024年6月，复星医药公告将通过吸收合并的方式私有化子公司复宏汉霖。
其次，全球化、产业运营等核心能力增加业绩稳健性和利润增长空间。复星国际有出众的全球化能力、不断优化的产业运营能力、与资源方合作的能力，在产业并购整合、资产退出方面有众多成功经验，并由组织管理方面的有效机制保障执行力。全球化和产业运营能力引领的综合竞争力使复星能够把握宏观政策方向，做出及时的战略战术调整保证运营的总体稳健，并在核心产业提升运营和绩效，增加利润成长空间和超预期的机会。复星国际海外业务贡献接近一半收入，具备全球化深度运营能力，拓宽成长空间，并对冲宏观和区域风险。例如，复星医药控股子公司复宏汉霖自主研发的生物类似药汉曲优获美国批准上市，成为在中国、欧盟、美国皆获批的“中国籍”单抗生物类似药，且已在超过40个国家和地区获批上市。Club Med在复星收购后迅速扭亏为盈，并成为全球休闲度假村的领导品牌。豫园股份的老庙黄金珠宝品牌凭借近年来强大的新品迭代和差异化营销能力，2019年后市占率稳居中国黄金珠宝行业前三。
第三，持续降债，资产负债表的明显修复支持估值改善。2021年以来，复星国际持续优化资金、资产结构，压降负债规模，财务指标不断改善，杠杆率显著下降。2023年5月，标普全球将复星评级展望由“负面”调升为“稳定”，2024年5月，标普确认复星“稳定”评级，认可复星的资产负债表改善。目前复星国际2025-2027年到期境外债收益率处在8.5%至9.5%的良好区间，但股票估值回落至历史低位。预计评级机构调升、整体收入增长稳健等因素会逐步被股权投资者认可，估值改善机会增加。
第四，聚焦战略的有效执行带来分红提升超预期的机会。复星国际的核心资产集中在行业头部的成长型和价值型企业，并聚焦支持核心企业实现长远战略目标，形成产业发展，通过并购补全产业，并适时实现投退平衡价值兑现，为股东创造超额资本收益，其营收和利润改善空间仍被市场忽视。同时，复星以国际化、生态赋能来优化子公司运营，不断打造数一数二的业务板块，保持核心业务的稳健成长、以及部分成熟业务的分红提升。业绩优化的同时除了能给予投资者稳定的分红，基于以往20%的分红比例，更有能力进一步提升分红比例，股东分红回报未来有超预期的机会。
研报同时指出，2024年上半年复星国际仍受宏观环境的负面影响，预计短期利润承压，但聚焦产业运营带来经营状况逐步改善和核心资产的业绩优化，业绩改善的先行指标将成为股价的正面催化剂。
研报预测复星国际2024/25/26年收入增速分别为9.4%、9.6%、8.6%，归母净利增速分别为46.6%、81.9%、55.0%。基于分部估值法，目标价为13港元/股，对应0.7x 2024e P/B，给予“买入”评级。
$复星国际(00656)$
via 热帖 - 雪球 (author: 美港探案)