Forwarded from Spydell_finance (Paul Spydell)
Минфин США планирует существенно сократить объем чистых заимствований во 2кв24, но в конце года будет жарко.
Объем чистых заимствований на 2кв24 планируется около 243 млрд, что ощутимо меньше прошлого года – 657 млрд, но в прошлом году Минфин начал свирепствовать на открытом рынке после полугода «долбежки» в потолок по госдолгу, что не позволяло разгуляться им так, как они любят и кэш позиция в прошлом году была вблизи нуля.
Сейчас все иначе, к 26 апреля кэш позиция составляет 909 млрд, что в самом стрессовом сценарии позволит держать бюджет около 5 месяцев при условии полной блокировки возможности заимствований.
В принципе, этот год они держатся за счет накопленного кэша, но в конце года могут возникнуть проблемы.
Учитывая планы Минфина, в мае-июне чистые заимствования могут превысить 350 млрд, т.к. в апреле чистые погашения госдолга составили около 108 млрд за счет сброса векселей (профицит бюджета позволил это сделать).
Насколько значителен стресс на систему? Чистые заимствования в 1кв22 – 668 млрд, 2кв22 – всего 7 млрд, 3кв22 – 457 млрд, 4кв22 – 373 млрд, 1кв23 – 657 млрд, 2кв23 – 657 млрд, 3кв23 – 1010 млрд, 4кв23 – 776 млрд.
Поэтому 350 млрд за два месяца терпимо, но основные проблемы будут с июля.
Здесь нужно учитывать, что ФРС сбрасывает ценные бумаги с баланса в темпах 70-75 млрд в месяц, а учитывая контекст условий (разгон инфляции, относительно сильные макроданные и пузырь на рынке акций), вероятно, ФРС и в мае пропустит тайминг по снижению темпов QT.
К июлю 2024 избыточная ликвидность в рамках обратного РЕПО с ФРС должно подойти к нулю (сейчас 0.5 трлн, но в конце месяца всегда повышается) – основной ресурс финансирования дефицита бюджета США с июня 2023.
В 3кв24 Минфин планирует занять 847 млрд, что является рекордной нагрузкой на систему для этого времени года за исключением 3кв23 (1010 млрд).
Кэш позицию Минфин планирует сократить до 750 млрд к концу первого полугодия и нарастить до 850 млрд к концу 3кв24.
В дополнение к этому, резко возрастут размещения среднесрочного и долгосрочного долга последовательно, начиная с мая 2024, что неизбежно повысит ставки и обострит диспозицию на долговом рынке США.
Точка перелома – июнь 2024, дальше проблемы начнут эскалировать с весьма быстрыми темпами. Заявления политиков и инвестбанков не значат ничего, все определяет баланс ликвидности, а в нем тренд на ухудшение необратим.
Объем чистых заимствований на 2кв24 планируется около 243 млрд, что ощутимо меньше прошлого года – 657 млрд, но в прошлом году Минфин начал свирепствовать на открытом рынке после полугода «долбежки» в потолок по госдолгу, что не позволяло разгуляться им так, как они любят и кэш позиция в прошлом году была вблизи нуля.
Сейчас все иначе, к 26 апреля кэш позиция составляет 909 млрд, что в самом стрессовом сценарии позволит держать бюджет около 5 месяцев при условии полной блокировки возможности заимствований.
В принципе, этот год они держатся за счет накопленного кэша, но в конце года могут возникнуть проблемы.
Учитывая планы Минфина, в мае-июне чистые заимствования могут превысить 350 млрд, т.к. в апреле чистые погашения госдолга составили около 108 млрд за счет сброса векселей (профицит бюджета позволил это сделать).
Насколько значителен стресс на систему? Чистые заимствования в 1кв22 – 668 млрд, 2кв22 – всего 7 млрд, 3кв22 – 457 млрд, 4кв22 – 373 млрд, 1кв23 – 657 млрд, 2кв23 – 657 млрд, 3кв23 – 1010 млрд, 4кв23 – 776 млрд.
Поэтому 350 млрд за два месяца терпимо, но основные проблемы будут с июля.
Здесь нужно учитывать, что ФРС сбрасывает ценные бумаги с баланса в темпах 70-75 млрд в месяц, а учитывая контекст условий (разгон инфляции, относительно сильные макроданные и пузырь на рынке акций), вероятно, ФРС и в мае пропустит тайминг по снижению темпов QT.
К июлю 2024 избыточная ликвидность в рамках обратного РЕПО с ФРС должно подойти к нулю (сейчас 0.5 трлн, но в конце месяца всегда повышается) – основной ресурс финансирования дефицита бюджета США с июня 2023.
В 3кв24 Минфин планирует занять 847 млрд, что является рекордной нагрузкой на систему для этого времени года за исключением 3кв23 (1010 млрд).
Кэш позицию Минфин планирует сократить до 750 млрд к концу первого полугодия и нарастить до 850 млрд к концу 3кв24.
В дополнение к этому, резко возрастут размещения среднесрочного и долгосрочного долга последовательно, начиная с мая 2024, что неизбежно повысит ставки и обострит диспозицию на долговом рынке США.
Точка перелома – июнь 2024, дальше проблемы начнут эскалировать с весьма быстрыми темпами. Заявления политиков и инвестбанков не значат ничего, все определяет баланс ликвидности, а в нем тренд на ухудшение необратим.
Дорогие товарищи и друзья! Если у кого появится желание что мне подарить на день рождения, пишите Елизавете @economic_khazin , она объяснит, как.
PS. Не надо дарить коньяк, родственники и друзья стонут, опасаются алкоголизма!
PS. Не надо дарить коньяк, родственники и друзья стонут, опасаются алкоголизма!
Forwarded from Мир в Моменте
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
☝️☢️🗣 - 🇺🇸Предварительный обзор заседания FOMC в среду
Forwarded from Мир в Моменте
☝️☢️🗣 - 🇺🇸ФРС США оставил ставку неизменной в диапазоне от 5,25 до 5,50%
Сопроводительное письмо ФРС
▪️Экономическая активность продолжает расти уверенными темпами.
▪️Рост рабочих мест остается сильным, а уровень безработицы остается низким.
▪️Инфляция за последний год снизилась, но остается высокой.
▪️В последние месяцы не наблюдалось прогресса в достижении целевого показателя 2% по инфляции.
▪️Экономические перспективы неопределенны.
——————————
Ничего не изменилось. Регулятор продолжает поддерживать ограничительную ДКП, так как в победе над инфляцией нужно убедиться.
ФРС также объявила, что сократит объем продажи активов с баланса — сигнал голубиный, так как продажа призвана изымать деньги из экономики = бороться с инфляцией.
ФРС считает нецелесообразным снижать диапазон ставки до достижения большей уверенности в движении инфляции к целевым 2%. И не ясно будет ли снижение по ставке в этом Году😎🔥
Сопроводительное письмо ФРС
▪️Экономическая активность продолжает расти уверенными темпами.
▪️Рост рабочих мест остается сильным, а уровень безработицы остается низким.
▪️Инфляция за последний год снизилась, но остается высокой.
▪️В последние месяцы не наблюдалось прогресса в достижении целевого показателя 2% по инфляции.
▪️Экономические перспективы неопределенны.
——————————
Ничего не изменилось. Регулятор продолжает поддерживать ограничительную ДКП, так как в победе над инфляцией нужно убедиться.
ФРС также объявила, что сократит объем продажи активов с баланса — сигнал голубиный, так как продажа призвана изымать деньги из экономики = бороться с инфляцией.
ФРС считает нецелесообразным снижать диапазон ставки до достижения большей уверенности в движении инфляции к целевым 2%. И не ясно будет ли снижение по ставке в этом Году😎🔥
Креативный директор раскрыла наши организационные тайны: https://t.me/lady_Avens/814?single !
Telegram
Красота спасёт мир🌍💋
Это что-то невообразимое: https://rg.ru/2024/05/02/direktor-ot-rf-mozhin-mvf-finansiruet-terrorizm-pomogaia-ukraine.html !
Российская газета
Директор МВФ от России Можин: Фонд финансирует терроризм, помогая Украине - Российская газета
Международный валютный фонд занимается прямым финансированием терроризма, предоставляя поддержку Украине. Об этом в интервью РИА Новости заявил исполнительный директор от России в МВФ Алексей Можин.
Интересная ссылка в чате закрытого канала https://t.me/hazinOpen , которая много что объясняет: https://t.me/c/1892359000/246037 .
Telegram
Михаил Хазин
Все вопросы по подписке : Надежда (это имя), @Elvie77 .
Ну, смотри-ка, началось движение в правильном направлении: https://rg.ru/2023/11/07/mvf-razrabotal-model-pri-kotoroj-mir-razdelitsia-na-dva-torgovyh-bloka.html .
Российская газета
МВФ разработал модель, при которой мир разделится на два торговых блока - Российская газета
Экономисты Международного валютного фонда построили модель, при которой мир разделится на два торговых блока: во главе одного будут стоять США и Евросоюз, во главе второго - Китай и Россия. О последствиях подобной "геоэкономической фрагментации" рассказал…
"Экономика по-русски" от 1 мая 2024 года: https://khazin.ru/ekonomika-po-russki-%ef%bd%9c-solovyov-live-%ef%bd%9c-01-maya-2024-goda/ .
khazin.ru
Экономика по-русски ｜ Соловьёв LIVE ｜ 01 мая 2024 года - khazin.ru
Дорогие участники закрытого канала или подписчики обзоров Фонда Хазина, у которых не вышло воспользоваться ботом для объединения проектов! Мы сейчас ведём работу с вашими аккаунтами и в течение нескольких дней эту работу закончим! Всего проблемы возникли у, примерно, 5% пользователей, но с ними нужно разбираться индивидуально, что требует времени. Прошу нас извинить за задержку, все проблемы будут скоро решены!
Напоминаю, что ровно через месяц т.е 2 июня мы собираемся на последний воскресный бранч, в этом сезоне.
Я также как и вы на лето стараюсь отходить от суеты, тем более что осенью нас ждёт запуск 5 Карьерного Консалтинга.
Также, в середине июня я проведу семинар в Подмосковье (об этом, чуть позже).
Буду рад видеть 2 июня людей, которые уже давно со мной. Мы как обычно будем обсуждать то, что волнует вас.
Пишите Елизавете @economic_khazin
Я также как и вы на лето стараюсь отходить от суеты, тем более что осенью нас ждёт запуск 5 Карьерного Консалтинга.
Также, в середине июня я проведу семинар в Подмосковье (об этом, чуть позже).
Буду рад видеть 2 июня людей, которые уже давно со мной. Мы как обычно будем обсуждать то, что волнует вас.
Пишите Елизавете @economic_khazin
Нашёл частную рецензию на "Воспоминания о будущем". Там четыре части, даю ссылку на первую: https://grnsta.livejournal.com/121634.html?thread=559138#t559138 , далее жмите на продолжение. Комментировать не буду, но вполне интересно.
И одна цитата из "Воспоминаний ...", актуальная на сегодня: "Как только какая-то компания пытается выйти на богатые рынки США (или связанных с ними стран), выясняется, что она должна получать рейтинги в международных агентствах (иначе можно попасть под демпинговые санкции в рамках расследования по процедурам ВТО, не получить дешевый кредит и т. д.). Собственно, стоимость кредита определяется как раз рейтингом, который ставят аффилированные с ФРС и денежными властями США рейтинговые агентства. Но делают они это не просто так, а на основе информации, которую еще нужно получить. Словам самой компании, естественно, никто не поверит, а это значит, что если кто-то хочет получить рейтинг, он должен нанять аудиторскую компанию, причем не абы какую, а аффилированную с теми же структурами. Поскольку остальным, ясное дело, веры нет.
Аудиторская компания приходит и дает показатели, по которым агентства ставят низкий рейтинг. А для его повышения нужно провести комплекс мероприятий, которые должен определить опять-таки не абы кто, а консалтинговая компания, аффилированная с предыдущими структурами (раньше они вообще с аудиторскими компаниями составляли единое целое). Ну, а дальше те, кто эти мероприятия реализует, рейтинг свой, конечно, улучшают, но зато встраиваются в действующую финансовую систему, причем – на вторых-третьих ролях.
Почему на вторых-третьих? А потому что самые высокие рейтинги им все равно не дают, ведь они – «чужие».А что такое более низкий рейтинг? Это более дорогой кредит, т. е. фактически дополнительный налог, который уплачивается в пользу американских банков. Если речь идет о конкретной стране, то все ее компании платят такой дополнительный налог в пользу США. Может быть, для одних компаний он немного больше, для других – меньше, но он существует всегда. И чем ближе государство к США, чем более поддерживает оно политику США – тем меньше этот (условно Бреттон-Вудский) налог на национальную экономику.
Именно в этом налоге на все страны и народы, входящие в финансовую систему (сегодня – практически мировую), и есть сегодняшний смысл Бреттон-Вудских соглашений! Фактически все платят своеобразную десятину в пользу США – за то, что когда-то именно их экономика вышла победителем во Второй мировой войне. СССР и страны Социалистического Содружества какое-то время были от этого налога избавлены, но события 1988-1991 гг., разрушение мировой системы социализма, заставили и их платить этот налог.
Собственно, слово «налог» тут даже не очень удачное, поскольку оно предполагает некий порядок и регламентацию, которые не так-то просто изменить. Скорее, тут подходит слово «дань», и в этом смысле Россия после 1991 г. вновь вернулась в ситуацию монголо-татарского ига, когда дань собирали вначале присланные баскаки, а затем и собственные князья, в роли которых сегодня выступают российские банки. И избавиться от этой дани (которая ставит все без исключения российские компании в более неудачную конкурентную позицию по отношению к компаниям, платящим меньшую дань, в первую очередь американским) можно только одним способом – резко сократить взаимодействие с долларовым миром.
Кстати, примерный размер этой дани можно определить.
Если в максимуме наш (суверенный и корпоративный) валютный долг составлял около 700 млрд долларов и если предположить, что средняя ставка по этому долгу около 5 % (на самом деле больше), то платили мы около 35 млрд в год. Просто так. Разумеется, другие тоже платят, но сильно меньше. Собственно, мелкий и средний бизнес тоже кредит под 5 % у нас не получит – а значит, конкурировать с импортом при прочих равных условиях не может. И это нужно четко понимать. Отметим, к слову, что сегодня наш совокупный долг меньше.
И одна цитата из "Воспоминаний ...", актуальная на сегодня: "Как только какая-то компания пытается выйти на богатые рынки США (или связанных с ними стран), выясняется, что она должна получать рейтинги в международных агентствах (иначе можно попасть под демпинговые санкции в рамках расследования по процедурам ВТО, не получить дешевый кредит и т. д.). Собственно, стоимость кредита определяется как раз рейтингом, который ставят аффилированные с ФРС и денежными властями США рейтинговые агентства. Но делают они это не просто так, а на основе информации, которую еще нужно получить. Словам самой компании, естественно, никто не поверит, а это значит, что если кто-то хочет получить рейтинг, он должен нанять аудиторскую компанию, причем не абы какую, а аффилированную с теми же структурами. Поскольку остальным, ясное дело, веры нет.
Аудиторская компания приходит и дает показатели, по которым агентства ставят низкий рейтинг. А для его повышения нужно провести комплекс мероприятий, которые должен определить опять-таки не абы кто, а консалтинговая компания, аффилированная с предыдущими структурами (раньше они вообще с аудиторскими компаниями составляли единое целое). Ну, а дальше те, кто эти мероприятия реализует, рейтинг свой, конечно, улучшают, но зато встраиваются в действующую финансовую систему, причем – на вторых-третьих ролях.
Почему на вторых-третьих? А потому что самые высокие рейтинги им все равно не дают, ведь они – «чужие».А что такое более низкий рейтинг? Это более дорогой кредит, т. е. фактически дополнительный налог, который уплачивается в пользу американских банков. Если речь идет о конкретной стране, то все ее компании платят такой дополнительный налог в пользу США. Может быть, для одних компаний он немного больше, для других – меньше, но он существует всегда. И чем ближе государство к США, чем более поддерживает оно политику США – тем меньше этот (условно Бреттон-Вудский) налог на национальную экономику.
Именно в этом налоге на все страны и народы, входящие в финансовую систему (сегодня – практически мировую), и есть сегодняшний смысл Бреттон-Вудских соглашений! Фактически все платят своеобразную десятину в пользу США – за то, что когда-то именно их экономика вышла победителем во Второй мировой войне. СССР и страны Социалистического Содружества какое-то время были от этого налога избавлены, но события 1988-1991 гг., разрушение мировой системы социализма, заставили и их платить этот налог.
Собственно, слово «налог» тут даже не очень удачное, поскольку оно предполагает некий порядок и регламентацию, которые не так-то просто изменить. Скорее, тут подходит слово «дань», и в этом смысле Россия после 1991 г. вновь вернулась в ситуацию монголо-татарского ига, когда дань собирали вначале присланные баскаки, а затем и собственные князья, в роли которых сегодня выступают российские банки. И избавиться от этой дани (которая ставит все без исключения российские компании в более неудачную конкурентную позицию по отношению к компаниям, платящим меньшую дань, в первую очередь американским) можно только одним способом – резко сократить взаимодействие с долларовым миром.
Кстати, примерный размер этой дани можно определить.
Если в максимуме наш (суверенный и корпоративный) валютный долг составлял около 700 млрд долларов и если предположить, что средняя ставка по этому долгу около 5 % (на самом деле больше), то платили мы около 35 млрд в год. Просто так. Разумеется, другие тоже платят, но сильно меньше. Собственно, мелкий и средний бизнес тоже кредит под 5 % у нас не получит – а значит, конкурировать с импортом при прочих равных условиях не может. И это нужно четко понимать. Отметим, к слову, что сегодня наш совокупный долг меньше.
Livejournal
ВОСПОМИНАНИЯ О БУДУЩЕМ. Вопросы и комментарии - 1.
Предыдущая... Прочел половину. В целом подача прекрасная, впрочем, после моделей Олега Григорьева немного многословно. Зато есть отличные экскурсы в экономику различных эпох и подробности о значении и роли финансового контура и о том как хвост отрос и начал…
Продолжение. Зато мы практически бесплатно отдаем наши бюджетные деньги в управление США (в том числе через покупку американских государственных ценных бумаг), даже не имея надежной гарантии, что эти деньги нам вернут (Иран тому пример)".
PS. Купить книжку с автографом:
https://fondmx.pro/shop/ .
PS. Купить книжку с автографом:
https://fondmx.pro/shop/ .
Вышел очередной макроэкономический обзор Фонда Хазина: https://fondmx.pro/itogi-nedeli/mjagkost-nashe-vsjo/ . Глава ФРС во всём признался ...
Ну и напоминаем, что всем, кто только подписался на обзоры, в нём в конце даётся ссылка на бот с доступом на закрытый телеграм канал Михаила Хазина.
Ну и напоминаем, что всем, кто только подписался на обзоры, в нём в конце даётся ссылка на бот с доступом на закрытый телеграм канал Михаила Хазина.
Большое спасибо всем, кто поздравил меня с днём рождения! Извините, если кому-то конкретно не ответил, очень много было сообщений, не все сразу отследил! Мне очень приятно, что моя работа не оставляет людей равнодушными!
Эфир на радио "Говорит Москва" от 6 мая 2024 года:
https://khazin.ru/ekonomika-16-govorit-moskva-06-maya-2024-goda/ .
https://khazin.ru/ekonomika-16-govorit-moskva-06-maya-2024-goda/ .
Forwarded from Spydell_finance (Paul Spydell)
Спецоперация по переброске размещений гособлигаций США в среднесрочный и долгосрочный долг.
Основная интрига на следующие полгода заключается в том, смогут или нет разместить более 1 трлн в гособлигациях от 2 лет? Это не так тривиально, как кажется.
С июня 2023 основные размещения происходили в векселях, ресурсом под которые были средства в обратном РЕПО с ФРС, которые сократились почти на 2 трлн за год при размещении векселей на 1.9 трлн.
С 25 марта Казначейство гасит векселя (233 млрд по 2 мая) за счет профицита бюджета в апреле и аккумулированной 0.8-0.9 трлн кэш позиции. С 25 марта госдолг сократился на 51 млрд, т.е. перекрытия не произошло за счет компенсирующих чистых размещений в нотах и бондах.
Процедура замещения векселей была в 2021, но была подхвачена избыточной ликвидностью и QE от ФРС на 4.5 трлн за два года, тогда как сейчас QT, поэтому условия несопоставимые.
По собственным расчетам актуальный госдолг США выглядит следующим образом (на 30 апреля 2024): векселя – 5.87 трлн, ноты – 13.96 трлн, бонды – 4.51 трлн, TIPS – 2 трлн, FRN – 0.55 трлн, а всего – 26.9 трлн. Это именно рыночный долг, все остальное к рыночному долгу США не имеет отношения, а является внутригосударственными обязательствами.
Данные по средневзвешенной стоимости обслуживания долга будут в конце недели, но по собственным предварительным расчетам стоимость обслуживания рыночного долга составляет почти 890 млрд за год – это фактические расходы Минфина США.
В структуре процентных расходов на векселя приходится 320-325 млрд, ноты - 335-340 млрд, бонды – 140 млрд, прочие виды облигаций – 83 млрд. Сейчас векселя занимают около 37% в структуре процентных расходов – максимум в современной истории.
В прошлом году Минфин США пошел по пути наименьшего сопротивления, размещая векселя, как наиболее доступный способ, имея 2.3 трлн избыточной ликвидности в обратном РЕПО. Теперь этот фокус не пройдет.
В следующий год ожидается 5.9 трлн погашений векселей, почти 3.5 трлн погашений нот и бондов и еще 2 трлн финансирования дефицита.
Основная интрига на следующие полгода заключается в том, смогут или нет разместить более 1 трлн в гособлигациях от 2 лет? Это не так тривиально, как кажется.
С июня 2023 основные размещения происходили в векселях, ресурсом под которые были средства в обратном РЕПО с ФРС, которые сократились почти на 2 трлн за год при размещении векселей на 1.9 трлн.
С 25 марта Казначейство гасит векселя (233 млрд по 2 мая) за счет профицита бюджета в апреле и аккумулированной 0.8-0.9 трлн кэш позиции. С 25 марта госдолг сократился на 51 млрд, т.е. перекрытия не произошло за счет компенсирующих чистых размещений в нотах и бондах.
Процедура замещения векселей была в 2021, но была подхвачена избыточной ликвидностью и QE от ФРС на 4.5 трлн за два года, тогда как сейчас QT, поэтому условия несопоставимые.
По собственным расчетам актуальный госдолг США выглядит следующим образом (на 30 апреля 2024): векселя – 5.87 трлн, ноты – 13.96 трлн, бонды – 4.51 трлн, TIPS – 2 трлн, FRN – 0.55 трлн, а всего – 26.9 трлн. Это именно рыночный долг, все остальное к рыночному долгу США не имеет отношения, а является внутригосударственными обязательствами.
Данные по средневзвешенной стоимости обслуживания долга будут в конце недели, но по собственным предварительным расчетам стоимость обслуживания рыночного долга составляет почти 890 млрд за год – это фактические расходы Минфина США.
В структуре процентных расходов на векселя приходится 320-325 млрд, ноты - 335-340 млрд, бонды – 140 млрд, прочие виды облигаций – 83 млрд. Сейчас векселя занимают около 37% в структуре процентных расходов – максимум в современной истории.
В прошлом году Минфин США пошел по пути наименьшего сопротивления, размещая векселя, как наиболее доступный способ, имея 2.3 трлн избыточной ликвидности в обратном РЕПО. Теперь этот фокус не пройдет.
В следующий год ожидается 5.9 трлн погашений векселей, почти 3.5 трлн погашений нот и бондов и еще 2 трлн финансирования дефицита.