[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 한중엔시에스: 수냉식 ESS 냉각시스템 전문 기업
▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원
■ 기업개요
- 한중엔시에스는 자동차부품 전문회사로 1995년에 설립
- 자동차 산업 패러다임 전환에 따라 EV 모듈 및 ESS 시장으로 사업 영역 확대, ESS 냉각시스템 전문 기업으로 업종 전환
- 주요 사업부문/제품: 에너지 저장장치 (ESS), 자동차부품 (EV모듈, 내연기관)
■ Business Model
- 공랭식에 비해 화재 대비 기능, 전력 효율성이 높은 수냉식 ESS 냉각 시스템 핵심 기술 보유
- 핵심 고객사 S사와의 공급 레퍼런스를 기반으로 신규 글로벌 고객사 확보
- 수냉식 ESS 냉각 시스템 기술을 자동차 부품과 접목하여 EV 배터리용 Cooling Plate 개발을 통한 글로벌 시장 신규 진입
■ 실적 현황
- 2023년 기준 매출액 1,215.5억원 (+37.1% YoY), 영업손실 126.7억원 (적자지속 YoY), 지배순손실 153억원 (적자지속 YoY)
- 2024년 1분기 기준 매출액 306.3억원 (+2.2% YoY), 영업손실 2.9억원 (적자지속 YoY), 지배순손실 7.9억원 (적자지속 YoY)
■ 체크포인트
- 전력 수급 불균형 해결을 위한 ESS 수요 증가, 글로벌 정책 지원 및 대규모 투자로 인해 산업 고성장 기대
- 핵심 고객사와 기술 공동 개발로 2024년 하반기 대용량 수냉식 ESS 냉각시스템 (E5S P) 양산 예정
자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.
▶보고서 링크: https://bit.ly/3Rd8TXt
▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원
■ 기업개요
- 한중엔시에스는 자동차부품 전문회사로 1995년에 설립
- 자동차 산업 패러다임 전환에 따라 EV 모듈 및 ESS 시장으로 사업 영역 확대, ESS 냉각시스템 전문 기업으로 업종 전환
- 주요 사업부문/제품: 에너지 저장장치 (ESS), 자동차부품 (EV모듈, 내연기관)
■ Business Model
- 공랭식에 비해 화재 대비 기능, 전력 효율성이 높은 수냉식 ESS 냉각 시스템 핵심 기술 보유
- 핵심 고객사 S사와의 공급 레퍼런스를 기반으로 신규 글로벌 고객사 확보
- 수냉식 ESS 냉각 시스템 기술을 자동차 부품과 접목하여 EV 배터리용 Cooling Plate 개발을 통한 글로벌 시장 신규 진입
■ 실적 현황
- 2023년 기준 매출액 1,215.5억원 (+37.1% YoY), 영업손실 126.7억원 (적자지속 YoY), 지배순손실 153억원 (적자지속 YoY)
- 2024년 1분기 기준 매출액 306.3억원 (+2.2% YoY), 영업손실 2.9억원 (적자지속 YoY), 지배순손실 7.9억원 (적자지속 YoY)
■ 체크포인트
- 전력 수급 불균형 해결을 위한 ESS 수요 증가, 글로벌 정책 지원 및 대규모 투자로 인해 산업 고성장 기대
- 핵심 고객사와 기술 공동 개발로 2024년 하반기 대용량 수냉식 ESS 냉각시스템 (E5S P) 양산 예정
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[KB: 스몰캡] 파인엠텍 (Not Rated) - 폴더블에 진심, 한중미 영역 확대 기대, 고민하면 놓친다
▶권태우 선임연구원, 성현동 연구위원
■힌지 및 전장 부품 전문 제조 기업
- 파인엠텍은 2022년 9월 파인테크닉스에서 IT 부품 사업이 인적 분할된 신규 법인
- 2023년 매출액은 3,800억원으로 IT부품 매출 비중은 96.9%, 자동차부품 매출 비중은 3.1%를 기록
- 동사는 다이캐스팅 (금형 주조), 나노코딩 (도금공정을 대체하는 기술), 금속사출성형 (MIM)의 내재화 기술력을 기반으로 국내외 고객사향으로 제품을 공급 중
■체크포인트: 1) 폴더블 생태계 확장, 수혜 강도 업
- 내장힌지는 국내 디스플레이 업체에 공급 중이며, 올해 스마트폰 초도 양산 및 웨어러블 외장힌지향 제품 양산이 시작
- 이에 따라 국내외 세트사의 폴더블 출하량 확대와 향후 신규 어플리케이션의 폴더블 패널 적용 확대로 전방위적 수혜가 가능할 전망
- 이러한 추세에 따라 제품의 사이즈 확대 (모바일 6~7인치 → 태블릿 10인치 → 노트북 17인치 이상)는 전반적인 부품 단가 상승으로 이어질 수 있음
■체크포인트: 2) EV용 부품, 본격적인 매출 성장 기여
- 엔드플레이트는 배터리 셀을 외부로부터 보호하고 셀의 팽창을 방지하며 외부 충격으로부터 보호하는 부품
- EV의 안정성 측면에서 향후 필수 부품으로 자리잡을 가능성이 높으며, 현재 고객사의 요청으로 연간 50만개의 생산 능력을 확보
- 추가 증설을 통해 올해 연간 300만개 수준으로 확대할 것으로 예상
■체크포인트: 3) 매출 본격화로 실적 바닥 확인
- 2024년 예상 실적은 매출액 5,352억원 (+40.8% YoY), 영업이익 351억원 (+72.4% YoY, OPM 6.5%)
- 스마트폰에 이어 하드웨어 디바이스의 폴더블 채택 추세가 더욱 명확해지는 중
- 동사는 내장과 외장힌지 모두를 생산할 수 있는 유일한 업체로서 수혜 강도는 더욱 커질 것으로 전망
- 향후 북미 세트사의 폴더블 시장 진출이 구체화될 경우 국내 및 중화권뿐만 아니라 북미향으로도 폭넓은 수혜를 받을 가능성이 높음
자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.
▶보고서 링크: https://bit.ly/3Kux4Nc
▶권태우 선임연구원, 성현동 연구위원
■힌지 및 전장 부품 전문 제조 기업
- 파인엠텍은 2022년 9월 파인테크닉스에서 IT 부품 사업이 인적 분할된 신규 법인
- 2023년 매출액은 3,800억원으로 IT부품 매출 비중은 96.9%, 자동차부품 매출 비중은 3.1%를 기록
- 동사는 다이캐스팅 (금형 주조), 나노코딩 (도금공정을 대체하는 기술), 금속사출성형 (MIM)의 내재화 기술력을 기반으로 국내외 고객사향으로 제품을 공급 중
■체크포인트: 1) 폴더블 생태계 확장, 수혜 강도 업
- 내장힌지는 국내 디스플레이 업체에 공급 중이며, 올해 스마트폰 초도 양산 및 웨어러블 외장힌지향 제품 양산이 시작
- 이에 따라 국내외 세트사의 폴더블 출하량 확대와 향후 신규 어플리케이션의 폴더블 패널 적용 확대로 전방위적 수혜가 가능할 전망
- 이러한 추세에 따라 제품의 사이즈 확대 (모바일 6~7인치 → 태블릿 10인치 → 노트북 17인치 이상)는 전반적인 부품 단가 상승으로 이어질 수 있음
■체크포인트: 2) EV용 부품, 본격적인 매출 성장 기여
- 엔드플레이트는 배터리 셀을 외부로부터 보호하고 셀의 팽창을 방지하며 외부 충격으로부터 보호하는 부품
- EV의 안정성 측면에서 향후 필수 부품으로 자리잡을 가능성이 높으며, 현재 고객사의 요청으로 연간 50만개의 생산 능력을 확보
- 추가 증설을 통해 올해 연간 300만개 수준으로 확대할 것으로 예상
■체크포인트: 3) 매출 본격화로 실적 바닥 확인
- 2024년 예상 실적은 매출액 5,352억원 (+40.8% YoY), 영업이익 351억원 (+72.4% YoY, OPM 6.5%)
- 스마트폰에 이어 하드웨어 디바이스의 폴더블 채택 추세가 더욱 명확해지는 중
- 동사는 내장과 외장힌지 모두를 생산할 수 있는 유일한 업체로서 수혜 강도는 더욱 커질 것으로 전망
- 향후 북미 세트사의 폴더블 시장 진출이 구체화될 경우 국내 및 중화권뿐만 아니라 북미향으로도 폭넓은 수혜를 받을 가능성이 높음
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케비어 Insight (비상장) - 월간 비상장: AI 열풍, 지금은 CXL
▶이수경 선임연구원, 성현동 연구위원
■5월 스타트업 투자 총액: 4,760억원 (-31.0% YoY, +27.5% MoM)
- 스타트업레시피에 따르면 5월 스타트업 월별 투자 총액은 4,760억원으로 전년동기대비 31% 감소, 전월 대비로는 28% 증가
- 1월부터 4월까지 매월 전년 대비 투자유치 금액이 증가해왔으나, 올해 처음으로 5월 투자 총액이 전년 대비 감소
■5월 비상장 투자 유치 금액: 1조 265억원 (-30.3% YoY, -32.3% MoM)
- 비상장 시장 전체로 확대해보면 5월 투자 유치 금액은 1조 265억원을 기록 (-32.3% MoM, -30.3% YoY, 구주인수 및 상장회사 등 제외)하면서 1조원 규모를 상회
- 모바일, 차량전자용 디스플레이 업체 브이디에스의 Pre-IPO건 (2,500억원)이 총 투자 금액 1위를 기록했으며, 이 외에는 메티스엑스 (Series A 600억원, CXL 솔루션), 스탠다드에너지 (Series C 250억원, 바나듐 이온 배터리), 아이큐랩 (Series B 250억원, 전력 반도체) 등이 투자 유치 금액 상위 순위에 이름을 올림 (KB증권 상장 주관사 등 제외 기준)
- Pre-IPO건으로는 브이디에스를 포함해 총 5개 기업이 투자를 유치
■5월 Review: 600억원 투자를 유치한 CXL
- 5월 비상장기업 중 투자 유치 금액 규모가 큰 기업들의 공통점은 ‘AI’
- Series A에 600억원 규모의 투자 금액을 유치한 메티스엑스는 CXL (Compute Express Link, 고성능 연산을 필요로 하는 프로그램에서 CPU와 메모리를 연결해주는 인터페이스 기술) 기업으로 지능형 메모리 솔루션을 개발하고 있음
- 클라우드 서비스를 제공하는 글로벌 빅테크 기업들을 주요 고객사로 타깃 중
- 전세계에 나타나고 있는 AI 열풍은 국내 벤처 투자 시장에도 큰 흐름을 가져오고 있음
- 연초부터 AI와 관련된 소프트웨어 (생성형 AI), 반도체 (팹리스 등) 등 기업들이 활발하게 투자를 유치하고 있는데 삼성전자, SK하이닉스와 같은 반도체 기업 외에도 현대차, 네이버, 카카오 등 사업 부문에 AI와 AI 관련 기술들을 적극적으로 도입하고 있는 대기업들이 전략적 투자자로 참여하고 있음
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▶보고서 링크: https://bit.ly/3x1erNW
▶이수경 선임연구원, 성현동 연구위원
■5월 스타트업 투자 총액: 4,760억원 (-31.0% YoY, +27.5% MoM)
- 스타트업레시피에 따르면 5월 스타트업 월별 투자 총액은 4,760억원으로 전년동기대비 31% 감소, 전월 대비로는 28% 증가
- 1월부터 4월까지 매월 전년 대비 투자유치 금액이 증가해왔으나, 올해 처음으로 5월 투자 총액이 전년 대비 감소
■5월 비상장 투자 유치 금액: 1조 265억원 (-30.3% YoY, -32.3% MoM)
- 비상장 시장 전체로 확대해보면 5월 투자 유치 금액은 1조 265억원을 기록 (-32.3% MoM, -30.3% YoY, 구주인수 및 상장회사 등 제외)하면서 1조원 규모를 상회
- 모바일, 차량전자용 디스플레이 업체 브이디에스의 Pre-IPO건 (2,500억원)이 총 투자 금액 1위를 기록했으며, 이 외에는 메티스엑스 (Series A 600억원, CXL 솔루션), 스탠다드에너지 (Series C 250억원, 바나듐 이온 배터리), 아이큐랩 (Series B 250억원, 전력 반도체) 등이 투자 유치 금액 상위 순위에 이름을 올림 (KB증권 상장 주관사 등 제외 기준)
- Pre-IPO건으로는 브이디에스를 포함해 총 5개 기업이 투자를 유치
■5월 Review: 600억원 투자를 유치한 CXL
- 5월 비상장기업 중 투자 유치 금액 규모가 큰 기업들의 공통점은 ‘AI’
- Series A에 600억원 규모의 투자 금액을 유치한 메티스엑스는 CXL (Compute Express Link, 고성능 연산을 필요로 하는 프로그램에서 CPU와 메모리를 연결해주는 인터페이스 기술) 기업으로 지능형 메모리 솔루션을 개발하고 있음
- 클라우드 서비스를 제공하는 글로벌 빅테크 기업들을 주요 고객사로 타깃 중
- 전세계에 나타나고 있는 AI 열풍은 국내 벤처 투자 시장에도 큰 흐름을 가져오고 있음
- 연초부터 AI와 관련된 소프트웨어 (생성형 AI), 반도체 (팹리스 등) 등 기업들이 활발하게 투자를 유치하고 있는데 삼성전자, SK하이닉스와 같은 반도체 기업 외에도 현대차, 네이버, 카카오 등 사업 부문에 AI와 AI 관련 기술들을 적극적으로 도입하고 있는 대기업들이 전략적 투자자로 참여하고 있음
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[KB: 스몰캡] 스톤브릿지벤처스 (Not Rated) - AUM 1.4조원 돌파, 하반기 턴어라운드 기대
▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원
■1분기 흑자전환에 성공
- 스톤브릿벤처스는 2024년 1분기 영업수익 38.1억원 (-29.1% YoY, -22.6% QoQ), 영업이익 12.8억원 (-56.2% YoY, 흑자전환 QoQ, OPM 33.5%), 지배주주순이익 8.3억원 (-70.8% YoY, 흑자전환 QoQ)을 기록
■흑자전환에도 불구하고 지분법 이익 전년동기 대비 큰 폭 감소는 아쉬워
- 분기 흑자전환을 기록했으나 1분기에도 다소 부진한 영업수익을 기록
- 1) 금리인상 및 경기침체로 인한 지분법 이익의 감소 (1Q23년 17.7억원 → 1Q24년 3.6억원), 2) 제한적인 성과보수가 주 요인으로 판단
- 다만, 작년 하반기부터 올해 1분기까지 약 3,100억원의 신규 펀드가 결성되었고, AUM도 1.4조원까지 증가한 점은 하반기 실적 턴어라운드의 기대 포인트로 예상
■2분기부터 지분법 이익 및 관리보수 증가세로 전환 예상
- 2분기 흐름은 1분기와 전반적으로 유사할 것으로 기대되지만 지분법으로 인식 가능한 펀드 약 3,500억원이 신규로 계상될 것으로 예상됨에 따라 평가 이익의 확대 가능성이 높음
- 또한 잔여 펀드 1개의 추가 청산이 예정되어 있어 성과보수 수령도 가능함
- 특히 AUM당 약 1.5% 요율을 가정한다면 올해에는 최소 120억원 이상의 관리보수 수취를 기록할 전망
■보수적인 비용 집행으로 상반기 주가 하방경직 확보 예상
- 스톤브릿지벤처스는 2022년부터 금리인상 및 경기침체 등 비우호적인 매크로 환경에 기민한 대응을 위해 타이트한 인력 운영, 영업비용 축소 등 보수적인 비용 집행
- 지분법 이익에 가장 큰 영향을 끼치는 금리 인하가 하반기에 예상됨에 따라 상반기에 주가 하방경직이 예상됨
■하반기 펀드 청산 등 이벤트 집중으로 턴어라운드 기대감 유효
- AUM 증가에 따른 관리보수 증가, 할인율 감소에 따른 지분법 이익 증가, 펀드 청산에 대한 성과보수 등 주요 이벤트가 하반기에 집중되어 있어 턴어라운드 기대감은 유효함
- 또한 교환사채 잔여물량도 모두 해소됨에 따라 오버행 우려는 제한적임
자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.
▶보고서 링크: https://bit.ly/3xh6EeR
▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원
■1분기 흑자전환에 성공
- 스톤브릿벤처스는 2024년 1분기 영업수익 38.1억원 (-29.1% YoY, -22.6% QoQ), 영업이익 12.8억원 (-56.2% YoY, 흑자전환 QoQ, OPM 33.5%), 지배주주순이익 8.3억원 (-70.8% YoY, 흑자전환 QoQ)을 기록
■흑자전환에도 불구하고 지분법 이익 전년동기 대비 큰 폭 감소는 아쉬워
- 분기 흑자전환을 기록했으나 1분기에도 다소 부진한 영업수익을 기록
- 1) 금리인상 및 경기침체로 인한 지분법 이익의 감소 (1Q23년 17.7억원 → 1Q24년 3.6억원), 2) 제한적인 성과보수가 주 요인으로 판단
- 다만, 작년 하반기부터 올해 1분기까지 약 3,100억원의 신규 펀드가 결성되었고, AUM도 1.4조원까지 증가한 점은 하반기 실적 턴어라운드의 기대 포인트로 예상
■2분기부터 지분법 이익 및 관리보수 증가세로 전환 예상
- 2분기 흐름은 1분기와 전반적으로 유사할 것으로 기대되지만 지분법으로 인식 가능한 펀드 약 3,500억원이 신규로 계상될 것으로 예상됨에 따라 평가 이익의 확대 가능성이 높음
- 또한 잔여 펀드 1개의 추가 청산이 예정되어 있어 성과보수 수령도 가능함
- 특히 AUM당 약 1.5% 요율을 가정한다면 올해에는 최소 120억원 이상의 관리보수 수취를 기록할 전망
■보수적인 비용 집행으로 상반기 주가 하방경직 확보 예상
- 스톤브릿지벤처스는 2022년부터 금리인상 및 경기침체 등 비우호적인 매크로 환경에 기민한 대응을 위해 타이트한 인력 운영, 영업비용 축소 등 보수적인 비용 집행
- 지분법 이익에 가장 큰 영향을 끼치는 금리 인하가 하반기에 예상됨에 따라 상반기에 주가 하방경직이 예상됨
■하반기 펀드 청산 등 이벤트 집중으로 턴어라운드 기대감 유효
- AUM 증가에 따른 관리보수 증가, 할인율 감소에 따른 지분법 이익 증가, 펀드 청산에 대한 성과보수 등 주요 이벤트가 하반기에 집중되어 있어 턴어라운드 기대감은 유효함
- 또한 교환사채 잔여물량도 모두 해소됨에 따라 오버행 우려는 제한적임
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[KB: 스몰캡] 산돌 (Not Rated) - ㈜윤디자인 인수 시점이 변곡점
▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원
■부진했던 1분기 실적
- 산돌은 2024년 1분기 (K-IFRS 연결) 매출액 32.4억원 (+5.7% YoY, -14.4% QoQ), 영업이익 1.1억원 (-87.0% YoY, -31.7% QoQ, OPM 3.5%) 기록
- 1분기 부진한 실적의 주요 요인은 1) 커스텀 사업의 수수료 감소, 2) 자회사 실적 부진, 3) 판매관리비 증가
■신규 채용 및 개발비용 증가 영향 불가피
- 연결 기준 산돌 자회사의 실적 부진은 비비트리와 산돌메타랩의 스톡이미지 IP 확대, AI기술 개발 비용 증가의 영향이며, 판매관리비도 기술 및 플랫폼 인력 신규 채용으로 인해 전년동기 대비 크게 증가한 것으로 판단
■산돌구름 및 모바일 폰트 부문 꾸준한 성장 추세
- 그러나 산돌구름 및 모바일 폰트 부문의 꾸준한 성장세는 긍정적인 상황
- 2024년 1분기 기준 누적 회원수는 약 154만 3,000명으로 2023년 말 대비 약 7.0% 증가했으며, 유료 사용자수와 무료 사용자수가 고른 성장을 나타내고 있음
- 자회사 비비트리도 2분기 콘텐츠 강화 및 상품 개편하여 수익 구조로의 변화를 시도 중이며, 회원수는 소폭이나마 증가하고 있는 추세
- 누적 회원수가 어느정도 안정적 궤도에 안착할 수 있는 2025년에 자회사의 실적 턴어라운드가 예상
■2분기 말, ㈜윤디자인 지분 100% 인수 절차 마무리 예정
- 또한 산돌은 2024년 6월 3일 국내 대표 폰트 업체 중 하나인 ㈜윤디자인그룹 지분 100%를 155억 7,000만원에 인수하여 6월 24일 절차가 마무리될 예정
- 성공적으로 인수 절차가 마무리될 경우 3분기부터 연결 실적에 반영될 것으로 예상
■시장점유율 큰 폭으로 확대될 전망
- 폰트 시장 내 시장점유율은 (주요 3사 매출액 기준) 기존 70%대에서 90%로 크게 증가할 것으로 전망
- 산돌은 윤디자인의 고유 브랜드와 장점을 적극 활용하여 산돌 플랫폼 구조에 편입시키는 전략을 선택할 것으로 판단
자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.
▶보고서 링크:https://bit.ly/3KBEI8x
▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원
■부진했던 1분기 실적
- 산돌은 2024년 1분기 (K-IFRS 연결) 매출액 32.4억원 (+5.7% YoY, -14.4% QoQ), 영업이익 1.1억원 (-87.0% YoY, -31.7% QoQ, OPM 3.5%) 기록
- 1분기 부진한 실적의 주요 요인은 1) 커스텀 사업의 수수료 감소, 2) 자회사 실적 부진, 3) 판매관리비 증가
■신규 채용 및 개발비용 증가 영향 불가피
- 연결 기준 산돌 자회사의 실적 부진은 비비트리와 산돌메타랩의 스톡이미지 IP 확대, AI기술 개발 비용 증가의 영향이며, 판매관리비도 기술 및 플랫폼 인력 신규 채용으로 인해 전년동기 대비 크게 증가한 것으로 판단
■산돌구름 및 모바일 폰트 부문 꾸준한 성장 추세
- 그러나 산돌구름 및 모바일 폰트 부문의 꾸준한 성장세는 긍정적인 상황
- 2024년 1분기 기준 누적 회원수는 약 154만 3,000명으로 2023년 말 대비 약 7.0% 증가했으며, 유료 사용자수와 무료 사용자수가 고른 성장을 나타내고 있음
- 자회사 비비트리도 2분기 콘텐츠 강화 및 상품 개편하여 수익 구조로의 변화를 시도 중이며, 회원수는 소폭이나마 증가하고 있는 추세
- 누적 회원수가 어느정도 안정적 궤도에 안착할 수 있는 2025년에 자회사의 실적 턴어라운드가 예상
■2분기 말, ㈜윤디자인 지분 100% 인수 절차 마무리 예정
- 또한 산돌은 2024년 6월 3일 국내 대표 폰트 업체 중 하나인 ㈜윤디자인그룹 지분 100%를 155억 7,000만원에 인수하여 6월 24일 절차가 마무리될 예정
- 성공적으로 인수 절차가 마무리될 경우 3분기부터 연결 실적에 반영될 것으로 예상
■시장점유율 큰 폭으로 확대될 전망
- 폰트 시장 내 시장점유율은 (주요 3사 매출액 기준) 기존 70%대에서 90%로 크게 증가할 것으로 전망
- 산돌은 윤디자인의 고유 브랜드와 장점을 적극 활용하여 산돌 플랫폼 구조에 편입시키는 전략을 선택할 것으로 판단
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[KB: 스몰캡] 컨텍 (451760) - 시너지를 위한 Win-Win 전략
▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원
■타법인 주식 및 출자증권 양수 결정
- 컨텍은 금일 (6/12) 타법인 주식 및 출자증권 양수 결정 공시를 발표
- 공시의 주요 내용은 AP위성의 지분 24.72% 『류장수 대표, 홈스㈜』를 인수하며 최대주주로 올라설 예정
- 총 양수금액은 633억 9,980만원이며 잔금 일시는 2024년 7월 26일 혹은 당사자들이 합의하는 일시
- 컨텍의 인수 자금은 보유자금 및 전환사채 발행 (약 300억원, 표면이자율 0%, 만기이자율 2.0%)으로 대금 지급 예정
- 전환에 따라 발행되는 주식수는 189만 1주, 발행주식총수 대비 11.23%에 해당
- 전환가액은 주당 15,873원이며, 전환청구기간은 25년 6월 28일 ~29년 5월 28일까지
■사업 다각화 및 사업 시너지 발생 예상
- 현재 컨텍은 지상국 서비스에 국한되어 있으나 이번 AP위성 인수를 통해 우주 업스트림 / 다운스트림 영위 가능
- 산업 특성상 규모의 경제 확보가 중요한데 AP위성 인수를 통해 한단계 레벨업 가능한 체력을 갖추게 됐음
- 컨텍은 지상국 외 자체 위성을 보유하고 있고, AP위성의 위성체 및 통신단말기 제조 보유 기술까지 확보
- 기술 보강에 따른 향후 사업 시너지를 고려하면 컨텍의 634억원 인수 투자는 비용 효율적인 선택으로 판단됨
- 컨텍 이성희 대표가 AP위성 대표를 겸하게 될 것으로 예상되며, AP위성 류장수 회장은 ‘아리랑 위성 1호’ 개발 총괄 1세대로 기술 자문 역할을 담당할 전망
■AP위성 사업 방향성도 긍정적
- AP위성은 위성 탑재컴퓨터, 데이터링크시스템 및 위성통신 SoC칩 기술에 대한 기술력을 보유하고 있음
- 컨텍 이성희 대표의 영업력과 네트워크 지원을 통해 중동의 Thuraya 외 해외 신규 고객사 확보 시점도 빨라질 것으로 예상
- AP위성 입장에서도 사업적 측면에서 새로운 성장 엔진을 탑재, 각 사업부문에서 상호 기술 보완을 통해 Win-Win 전략 달성이 충분히 가능
- 컨텍, AP위성 모두에게 기대를 가져도 될만한 이슈와 소식으로 접근 유효
자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.
▶보고서 링크: https://bit.ly/3Xo35yb
▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원
■타법인 주식 및 출자증권 양수 결정
- 컨텍은 금일 (6/12) 타법인 주식 및 출자증권 양수 결정 공시를 발표
- 공시의 주요 내용은 AP위성의 지분 24.72% 『류장수 대표, 홈스㈜』를 인수하며 최대주주로 올라설 예정
- 총 양수금액은 633억 9,980만원이며 잔금 일시는 2024년 7월 26일 혹은 당사자들이 합의하는 일시
- 컨텍의 인수 자금은 보유자금 및 전환사채 발행 (약 300억원, 표면이자율 0%, 만기이자율 2.0%)으로 대금 지급 예정
- 전환에 따라 발행되는 주식수는 189만 1주, 발행주식총수 대비 11.23%에 해당
- 전환가액은 주당 15,873원이며, 전환청구기간은 25년 6월 28일 ~29년 5월 28일까지
■사업 다각화 및 사업 시너지 발생 예상
- 현재 컨텍은 지상국 서비스에 국한되어 있으나 이번 AP위성 인수를 통해 우주 업스트림 / 다운스트림 영위 가능
- 산업 특성상 규모의 경제 확보가 중요한데 AP위성 인수를 통해 한단계 레벨업 가능한 체력을 갖추게 됐음
- 컨텍은 지상국 외 자체 위성을 보유하고 있고, AP위성의 위성체 및 통신단말기 제조 보유 기술까지 확보
- 기술 보강에 따른 향후 사업 시너지를 고려하면 컨텍의 634억원 인수 투자는 비용 효율적인 선택으로 판단됨
- 컨텍 이성희 대표가 AP위성 대표를 겸하게 될 것으로 예상되며, AP위성 류장수 회장은 ‘아리랑 위성 1호’ 개발 총괄 1세대로 기술 자문 역할을 담당할 전망
■AP위성 사업 방향성도 긍정적
- AP위성은 위성 탑재컴퓨터, 데이터링크시스템 및 위성통신 SoC칩 기술에 대한 기술력을 보유하고 있음
- 컨텍 이성희 대표의 영업력과 네트워크 지원을 통해 중동의 Thuraya 외 해외 신규 고객사 확보 시점도 빨라질 것으로 예상
- AP위성 입장에서도 사업적 측면에서 새로운 성장 엔진을 탑재, 각 사업부문에서 상호 기술 보완을 통해 Win-Win 전략 달성이 충분히 가능
- 컨텍, AP위성 모두에게 기대를 가져도 될만한 이슈와 소식으로 접근 유효
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[KB: 스몰캡] 레뷰코퍼레이션 (Not Rated) - 레이블코퍼레이션 (중국) 매각, REVU (Thailand) 취득
▶이수경 선임연구원, 성현동 연구위원
■인플루언서 플랫폼 기업 레뷰코퍼레이션
- 레뷰코퍼레이션은 인플루언서를 대상으로 광고주 (지역 소상공인, 브랜드, 광고/홍보 대행사 등)로부터 의뢰 받은 캠페인을 전개하며, 현재 글로벌 인플루언서 회원 127만명을 보유
■체크 포인트 ① 지속되는 외형 성장, 수익성 확보를 위한 프로젝트 개발
- 1Q24 연결 실적은 매출액 96억원 (+11.9% YoY), 영업이익 6.1억원 (+5.6% YoY, 영업이익률 6.4%), 지배주주 순이익 4억원 (+77.4% YoY)을 기록 (㈜레이블코퍼레이션의 매출액은 매각으로 제외되었음)
- 매출액 비중이 큰 로컬과 CMD 부문이 각각 전년동기대비 4.9%, 16.7% 증가했고, 글로벌 매출액은 2.3억원을 기록하면서 230.5% YoY 증가
- 레뷰코퍼레이션은 수익성 확보를 위해 여러 프로젝트를 개발하고 있는데, CS 응대 자동화 (Open AI 기반) 및 어뷰징 회원 (비정상 이용자) 자동 패널티 처리 등이 주요 내용
- 개발 완료 시 운영자 1인당 생산성이 증가할 것으로 기대
■체크 포인트 ② 해외 사업 구조 개편 - 중국 매각, 태국 취득
- 2024년 5월 3일 중국 법인인 ㈜레이블코퍼레이션의 지분 전량 (51,000주)을 매각 완료
- 레이블코퍼레이션은 국내 고객사와 중국 인플루언서를 연결, 라이브 커머스 사업 등을 영위해 왔으나, 수익 구조 개선이 어려워 지분 매각을 추진
- 대신 태국 직진출을 결정했는데, 2023년 11월 태국 자회사 설립, 3월 지분 취득을 완료했으며 현재 태국 현지 영업활동을 위해 사업 기반을 구축 중
자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.
▶보고서 링크: https://bit.ly/3VBCCfl
▶이수경 선임연구원, 성현동 연구위원
■인플루언서 플랫폼 기업 레뷰코퍼레이션
- 레뷰코퍼레이션은 인플루언서를 대상으로 광고주 (지역 소상공인, 브랜드, 광고/홍보 대행사 등)로부터 의뢰 받은 캠페인을 전개하며, 현재 글로벌 인플루언서 회원 127만명을 보유
■체크 포인트 ① 지속되는 외형 성장, 수익성 확보를 위한 프로젝트 개발
- 1Q24 연결 실적은 매출액 96억원 (+11.9% YoY), 영업이익 6.1억원 (+5.6% YoY, 영업이익률 6.4%), 지배주주 순이익 4억원 (+77.4% YoY)을 기록 (㈜레이블코퍼레이션의 매출액은 매각으로 제외되었음)
- 매출액 비중이 큰 로컬과 CMD 부문이 각각 전년동기대비 4.9%, 16.7% 증가했고, 글로벌 매출액은 2.3억원을 기록하면서 230.5% YoY 증가
- 레뷰코퍼레이션은 수익성 확보를 위해 여러 프로젝트를 개발하고 있는데, CS 응대 자동화 (Open AI 기반) 및 어뷰징 회원 (비정상 이용자) 자동 패널티 처리 등이 주요 내용
- 개발 완료 시 운영자 1인당 생산성이 증가할 것으로 기대
■체크 포인트 ② 해외 사업 구조 개편 - 중국 매각, 태국 취득
- 2024년 5월 3일 중국 법인인 ㈜레이블코퍼레이션의 지분 전량 (51,000주)을 매각 완료
- 레이블코퍼레이션은 국내 고객사와 중국 인플루언서를 연결, 라이브 커머스 사업 등을 영위해 왔으나, 수익 구조 개선이 어려워 지분 매각을 추진
- 대신 태국 직진출을 결정했는데, 2023년 11월 태국 자회사 설립, 3월 지분 취득을 완료했으며 현재 태국 현지 영업활동을 위해 사업 기반을 구축 중
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[KB: 스몰캡] 라온테크 (Not Rated) - 2분기를 기점으로 하방경직성 확보
▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원
■1분기 다소 아쉬운 실적 기록
- 라온테크는 2024년 1분기 (K-IFRS 별도) 매출액은 84.9억원 (-8.4% YoY, -18.9% QoQ), 영업이익 0.6억원 (-69.2% YoY, -96.6% QoQ, OPM 0.8%)을 기록
- 전방산업의 업황 부진에 따른 투자 및 발주 지연, 판관비 등 높은 고정비 영향으로 전년동기 대비 실적 감소는 불가피했음
- 단기적인 측면에서 2분기에도 실적은 드라마틱하게 올라오기 쉽지 않을 것으로 예상
■국내 신규 고객사 확대 추세
- 연간 전체 실적을 가늠해본다면 상저하고의 흐름이 이어질 전망
- 하반기 반등의 트리거는 신규 고객사 확보에 따른 1) 프로모션 제품 공급, 2) 데모 프로젝트 확대, 3) 시장 침투율 확대에 따른 볼륨 증가 등으로 판단
■올해 중국향 매출비중 확대 기조
- 또한 올해부터는 해외 장비 업체 매출 비중이 점진적으로 확대될 전망
- 중국향 포지션이 가장 큰 비중을 차지할 것으로 예상됨에 따라, 지역별 매출 비중은 SK하이닉스, 삼성전자, 중국 (직간접 물량 포함) 비중이 동등한 수준까지 확대될 것으로 판단
- 해외 매출 비중의 확대는 수익성 확보 측면에서 긍정적 요인으로 작용해 하반기 실적 반등에 대한 기대감을 가지기에 충분
■2분기 실적을 저점으로 주가 바텀 형성 예상
- 2024년 예상 매출액은 450억원 수준을 기록할 전망이며, 2025년에는 약 600억원으로 2022년 매출 수준까지 회복이 기대
- 신규 공정에 일부 물량들이 동사 제품으로 대체되고 있고, 해외 경쟁사 대비 시장 침투율은 매년 증가하고 있어 2분기 실적을 저점으로 주가 바텀이 형성될 것으로 예상
자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.
▶보고서 링크: https://bit.ly/45r67nj
▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원
■1분기 다소 아쉬운 실적 기록
- 라온테크는 2024년 1분기 (K-IFRS 별도) 매출액은 84.9억원 (-8.4% YoY, -18.9% QoQ), 영업이익 0.6억원 (-69.2% YoY, -96.6% QoQ, OPM 0.8%)을 기록
- 전방산업의 업황 부진에 따른 투자 및 발주 지연, 판관비 등 높은 고정비 영향으로 전년동기 대비 실적 감소는 불가피했음
- 단기적인 측면에서 2분기에도 실적은 드라마틱하게 올라오기 쉽지 않을 것으로 예상
■국내 신규 고객사 확대 추세
- 연간 전체 실적을 가늠해본다면 상저하고의 흐름이 이어질 전망
- 하반기 반등의 트리거는 신규 고객사 확보에 따른 1) 프로모션 제품 공급, 2) 데모 프로젝트 확대, 3) 시장 침투율 확대에 따른 볼륨 증가 등으로 판단
■올해 중국향 매출비중 확대 기조
- 또한 올해부터는 해외 장비 업체 매출 비중이 점진적으로 확대될 전망
- 중국향 포지션이 가장 큰 비중을 차지할 것으로 예상됨에 따라, 지역별 매출 비중은 SK하이닉스, 삼성전자, 중국 (직간접 물량 포함) 비중이 동등한 수준까지 확대될 것으로 판단
- 해외 매출 비중의 확대는 수익성 확보 측면에서 긍정적 요인으로 작용해 하반기 실적 반등에 대한 기대감을 가지기에 충분
■2분기 실적을 저점으로 주가 바텀 형성 예상
- 2024년 예상 매출액은 450억원 수준을 기록할 전망이며, 2025년에는 약 600억원으로 2022년 매출 수준까지 회복이 기대
- 신규 공정에 일부 물량들이 동사 제품으로 대체되고 있고, 해외 경쟁사 대비 시장 침투율은 매년 증가하고 있어 2분기 실적을 저점으로 주가 바텀이 형성될 것으로 예상
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[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 이노스페이스: 국내 대표 발사체 제조 기업
▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원
■ 기업개요
- 이노스페이스는 2017년 설립된 발사체 제작 및 발사서비스 제공 전문 기업
- 2023년 3월 20일 국내 최초로 민간발사체인 한빛-TLV (1단)의 준궤도 시험발사에 성공한 바 있음
- 하이브리드 엔진 (고체연료 및 액체산화제)을 사용해 폭발 위험성이 적고 생산이 용이하다는 장점을 보유
- 과학기술정보통신부 과제를 통한 재사용 발사체 기술을 개발 중으로 1D (수직방향 상하) 수직 이착륙 시험에 성공, 향후 연착륙을 위한 유도항법제어 기술 확보가 목표
■ Business Model
- 이노스페이스는 한빛-TLV의 추력 15톤급 메인 엔진 Hyper-15에 적용된 기술을 바탕으로 소형 위성 발사 서비스를 상용화할 예정
- 향후 주요 발사체 라인업 상용화를 목표로 2025년 상반기 한빛-나노 (탑재중량 90kg), 2025년 하반기 한빛-마이크로 (탑재중량 170kg), 2026년 한빛-미니 (탑재중량 1,300kg)를 개발 완료할 계획
- 이들의 메인 엔진은 1) 준궤도 시험발사에 성공한 한빛-TLV의 메인 기술과 2) 기확보한 클러스터링 기법을 적용 (한빛-미니)하기 때문에 추가적인 기술 개발 요구가 적어 단기 개발이 가능
- 현재 고객사 4곳과 발사서비스 계약을 완료했고 (총 수주금액 1,261만달러), 37곳과 계약 협의 중
■ 실적 현황
- 2023년 연결 기준 매출액 2억원 (-32.4% YoY), 영업손실 159억원 (적자지속 YoY), 지배순손실 832억원 (적자지속 YoY) 기록
- 2024년 1분기 연결 기준 매출액은 없으며, 영업손실 46억원 (적자지속 YoY), 당기순손실 46억원 (적자지속 YoY) 기록
■ 체크포인트
- 현재 국내외 주요 위성 발사 서비스 사업자는 중국과 러시아를 제외 시 SpaceX, Rocket Lab 등 제한적인 상황으로 당사의 주요 발사체 서비스 상업화 성공 시 과점에 따른 수혜 예상
- 1) 메인 엔진 기술 보유 및 2) 발사장 CAPA 확보에 따라 발사 서비스 상업화 기간 단축 기대
자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.
▶보고서 링크: https://bit.ly/3VKceQs
▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원
■ 기업개요
- 이노스페이스는 2017년 설립된 발사체 제작 및 발사서비스 제공 전문 기업
- 2023년 3월 20일 국내 최초로 민간발사체인 한빛-TLV (1단)의 준궤도 시험발사에 성공한 바 있음
- 하이브리드 엔진 (고체연료 및 액체산화제)을 사용해 폭발 위험성이 적고 생산이 용이하다는 장점을 보유
- 과학기술정보통신부 과제를 통한 재사용 발사체 기술을 개발 중으로 1D (수직방향 상하) 수직 이착륙 시험에 성공, 향후 연착륙을 위한 유도항법제어 기술 확보가 목표
■ Business Model
- 이노스페이스는 한빛-TLV의 추력 15톤급 메인 엔진 Hyper-15에 적용된 기술을 바탕으로 소형 위성 발사 서비스를 상용화할 예정
- 향후 주요 발사체 라인업 상용화를 목표로 2025년 상반기 한빛-나노 (탑재중량 90kg), 2025년 하반기 한빛-마이크로 (탑재중량 170kg), 2026년 한빛-미니 (탑재중량 1,300kg)를 개발 완료할 계획
- 이들의 메인 엔진은 1) 준궤도 시험발사에 성공한 한빛-TLV의 메인 기술과 2) 기확보한 클러스터링 기법을 적용 (한빛-미니)하기 때문에 추가적인 기술 개발 요구가 적어 단기 개발이 가능
- 현재 고객사 4곳과 발사서비스 계약을 완료했고 (총 수주금액 1,261만달러), 37곳과 계약 협의 중
■ 실적 현황
- 2023년 연결 기준 매출액 2억원 (-32.4% YoY), 영업손실 159억원 (적자지속 YoY), 지배순손실 832억원 (적자지속 YoY) 기록
- 2024년 1분기 연결 기준 매출액은 없으며, 영업손실 46억원 (적자지속 YoY), 당기순손실 46억원 (적자지속 YoY) 기록
■ 체크포인트
- 현재 국내외 주요 위성 발사 서비스 사업자는 중국과 러시아를 제외 시 SpaceX, Rocket Lab 등 제한적인 상황으로 당사의 주요 발사체 서비스 상업화 성공 시 과점에 따른 수혜 예상
- 1) 메인 엔진 기술 보유 및 2) 발사장 CAPA 확보에 따라 발사 서비스 상업화 기간 단축 기대
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[KB: 스몰캡] 디아이 (Not Rated) - 자금조달을 통한 마음가짐, DDR5+HBM3+HBM4
▶권태우 선임연구원, 성현동 연구위원
■디아이, 반도체 검사 장비 업체
- 디아이는 반도체 검사 장비 제조업체로서 삼성전자에 패키징 테스터를 공급 중
- 연결 대상 자회사인 디지털프론티어 (DF)는 DRAM/NAND 웨이퍼 테스터 분야에서 국산화를 이루어 냈으며 SK하이닉스에 메모리 웨이퍼 테스터 및 패키징 테스터를 제공 중
■체크포인트: 1) 이익 성장 전망, 2024E 102억원 (+66.3% YoY), 2025E 593억원 (+480.9% YoY)
- 테스터의 중요성이 증가하는 주된 이유는 제조 단계에서 발생할 수 있는 결함을 조기에 발견하고 제거함으로써 제품의 생산 효율을 높이는 데 핵심적인 역할을 할 수 있기 때문
- 동사는 국내 IDM 업체를 대상으로 전/후공정 검사 장비 포트폴리오를 확보하고 있고, 고객사의 웨이퍼 및 패키징 검사 니즈로 인해 전사 매출과 이익 성장세는 가팔라질 것으로 예상 (표1)
■체크포인트: 2) 높아지는 수주 가능성, DDR5용으로 교체 전망
- 지난 2년 동안 DDR5 메모리가 상용화되었음에도 SKH는 범용 메모리 수요의 감소로 인해 웨이퍼 테스트 공정에서 신규 장비 도입을 늦추고 주로 DDR4 전용 장비를 활용해 왔음
- 그러나 AI PC와 세트단에서의 컨텐츠 증가 등으로 인해 향후 범용 DRAM 수요 개선이 예상되는 만큼 현재 M16 (1b 전환과 1c 신규 투자), 청주 신규 팹 (M15x)을 시작으로 용인 클러스터에 대한 투자를 진행 중
- 이러한 시장 및 투자 동향을 반영하여 디아이는 지난 3분기 DDR5용 웨이퍼 테스터의 검증을 완료하고 지난 10월 368억원을 수주했으며 향후 동사의 추가 수주 가능성과 성장 기회를 기대 (표2)
■체크포인트: 3) 생산 준비 완료, 하반기는 HBM4 개발 착수 예상
- 디아이는 6월 5일 공시를 통해 200억원 규모의 교환사채 (EB) 발행을 결정
- 자금은 자회사인 디지털프론티어에 대여되며, HBM 및 DDR5 검사장비의 생산 시설 확장, 연구개발 강화, 원자재 구입 등의 목적으로 사용될 예정
- 이러한 결정은 AI GPU 신제품의 출시 일정이 앞당겨지면서 고객사가 장비를 신속하게 확보해야 하는 필요성이 증가했기 때문이며 동사는 HBM4용 테스터의 개발을 하반기에 본격 착수할 것으로 예상
자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.
▶보고서 링크: https://bit.ly/4bfeNOW
▶권태우 선임연구원, 성현동 연구위원
■디아이, 반도체 검사 장비 업체
- 디아이는 반도체 검사 장비 제조업체로서 삼성전자에 패키징 테스터를 공급 중
- 연결 대상 자회사인 디지털프론티어 (DF)는 DRAM/NAND 웨이퍼 테스터 분야에서 국산화를 이루어 냈으며 SK하이닉스에 메모리 웨이퍼 테스터 및 패키징 테스터를 제공 중
■체크포인트: 1) 이익 성장 전망, 2024E 102억원 (+66.3% YoY), 2025E 593억원 (+480.9% YoY)
- 테스터의 중요성이 증가하는 주된 이유는 제조 단계에서 발생할 수 있는 결함을 조기에 발견하고 제거함으로써 제품의 생산 효율을 높이는 데 핵심적인 역할을 할 수 있기 때문
- 동사는 국내 IDM 업체를 대상으로 전/후공정 검사 장비 포트폴리오를 확보하고 있고, 고객사의 웨이퍼 및 패키징 검사 니즈로 인해 전사 매출과 이익 성장세는 가팔라질 것으로 예상 (표1)
■체크포인트: 2) 높아지는 수주 가능성, DDR5용으로 교체 전망
- 지난 2년 동안 DDR5 메모리가 상용화되었음에도 SKH는 범용 메모리 수요의 감소로 인해 웨이퍼 테스트 공정에서 신규 장비 도입을 늦추고 주로 DDR4 전용 장비를 활용해 왔음
- 그러나 AI PC와 세트단에서의 컨텐츠 증가 등으로 인해 향후 범용 DRAM 수요 개선이 예상되는 만큼 현재 M16 (1b 전환과 1c 신규 투자), 청주 신규 팹 (M15x)을 시작으로 용인 클러스터에 대한 투자를 진행 중
- 이러한 시장 및 투자 동향을 반영하여 디아이는 지난 3분기 DDR5용 웨이퍼 테스터의 검증을 완료하고 지난 10월 368억원을 수주했으며 향후 동사의 추가 수주 가능성과 성장 기회를 기대 (표2)
■체크포인트: 3) 생산 준비 완료, 하반기는 HBM4 개발 착수 예상
- 디아이는 6월 5일 공시를 통해 200억원 규모의 교환사채 (EB) 발행을 결정
- 자금은 자회사인 디지털프론티어에 대여되며, HBM 및 DDR5 검사장비의 생산 시설 확장, 연구개발 강화, 원자재 구입 등의 목적으로 사용될 예정
- 이러한 결정은 AI GPU 신제품의 출시 일정이 앞당겨지면서 고객사가 장비를 신속하게 확보해야 하는 필요성이 증가했기 때문이며 동사는 HBM4용 테스터의 개발을 하반기에 본격 착수할 것으로 예상
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