[KB: 스몰캡] 비올 (Buy) - 양호했던 1분기, 기대되는 계절적 성수기 돌입

▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원

■투자의견 ‘Buy’, 목표주가 15,200원으로 상향 조정
- KB증권은 비올에 대한 투자의견 ‘Buy’를 유지하고, 목표주가는 15,200원 (12M Fwd EPS 666원 x Target P/E 22.8배)으로 상향 조정
- Target P/E 22.8배는 미용 의료기기 Peer 클래시스, 제이시스메디칼의 24년 평균값으로 1) EPS 성장률, 2) 50% 이상 OP 마진을 고려하여 적용한 수치

■1분기 1차 합의금 일부 수령 외 소모품 매출 견조한 성장

- 2024년 1분기 비올 (K-IFRS 별도)은 매출액 112.4억원 (+18.7% YoY, -2.4% QoQ), 영업이익 65.3억원 (+111.3% YoY, +13.2% QoQ, OPM 58.0%)으로 KB증권의 추정치를 넘어서는 실적을 기록
- 호실적의 주요인은 마이크로니들RF 원천기술 관련 소송에서 1차 합의금 수령이 일부 인식된 영향이 가장 컸음
- 또한 1분기가 통상적으로 미용의료기기 업체의 계절적 비수기에 해당함에 따라 장비 매출은 기대보다 저조했으나, 소모품 매출이 견조한 성장세를 기록함에 따라 전체적으로 양호한 결과로 판단됨

■2분기 계절적 성수기 및 2차 합의금 수령

- 2분기는 1) 2차 합의금 수령, 2) 장비 매출 증가 (계절적 성수기), 3) 소모품 매출 증가로 인해 1분기보다 안정적인 성장세가 기대됨
- 2차 합의금 수령 금액은 1분기 대비 2배 이상 증가한 30억원으로 예상됨
- 또한 2024년 3월 말경에는 신제품 ‘실펌X’가 중국 국가약품감독관리국 (NMPA)으로부터 승인을 획득함에 따라 제품 공급이 확대될 것으로 판단됨
- 에이전시를 포함하여 현지 수요처를 대상으로 교육 및 마케팅 시차를 고려하면 6월부터 실펌X의 중국향 매출이 확대되며 3분기부터 실적 가시성이 뚜렷하게 나타날 전망

■2024년 아시아 지역 수출 증가로 장비/소모품 견조한 성장 예상

- 2024년 비올의 예상 매출액은 668억원 (+57.2% YoY), 영업이익은 377억원 (+68.9% YoY, OPM 56.4%)을 기록할 전망
- 태국, 일본, 중국 등 아시아 지역으로의 장비 수출 증가에 따른 소모품 매출의 견조한 성장세가 올해 핵심 성장 트리거로 판단

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/3UOPQDR

[KB: 스몰캡] 이수페타시스 (Buy) - 2025년 EPS 추정치 +17% 상향, 업사이드 확인

▶권태우 선임연구원, 성현동 연구위원

■투자의견 Buy, 목표주가 65,000원 상향

- 2025년 EPS 추정치 +16.9% 상향을 반영하여 목표주가를 65,000원으로 상향
- 목표주가는 2025년 추정 EPS 2,582원에 Target P/E 25배 (글로벌 Peer)를 적용하여 산출

■투자 포인트: 1) 1Q24 Re: 네트워크향 주문 회복 확인

- 1분기 연결 실적은 매출액 1,996억원 (+15.2% QoQ, +16.1% YoY), 영업이익 230억원 (+108.3% QoQ, +14.0% YoY, OPM 11.5%)을 기록
- 호실적을 기록한 배경으로는 1) 본사의 G사향 TPU 5, 6세대 제품과 스위치 제품의 증가로 믹스개선 효과가 있었고, 2) 부진했던 네트워크용 MLB 주문이 회복 추세로 전환되었기 때문
- 3) 또한 중국 법인은 중다층 이상의 물량 증가로 OPM 15.8% (+6%pt QoQ)를 기록하면서 전사 이익에 기여

■투자 포인트: 2) 2Q24 Pre: 추세적인 성장세 예상

- 2분기 예상 실적은 매출액 2,093억원 (+4.8% QoQ, +27.7% YoY), 영업이익 252억원 (+9.7% QoQ, +38.0% YoY, OPM 12.0%)
- 제한된 CAPA에도 불구하고 2분기 말부터 G사향 AI 가속기 신규 제품의 본격 양산이 예상
- 특히 하반기에 신규 공장 가동을 위해 2분기부터 수주 규모 확대 및 제품 믹스 개선 가능성이 높다고 판단
- 또한, 신규 공장 관련 일회성 비용의 점진적인 감소가 예상되어 생산 효율성 향상과 비용 구조 개선을 전망

■투자 포인트: 3) 구조적 성장 사이클의 시작

- 이수페타시스는 현재 구조적 성장의 초입으로 TPU 6 및 OAM (Open Accelerator Module)과 같은 제품의 공급 다변화와 네트워크 제품의 레이어 증가로 인한 우호적인 환경이 조성되고 있기 때문
- 1) AI 관련 제품의 경우 20층 중후반에서 30층 초반까지 확장될 가능성이 있으며, 2) 400G 스위치는 30층 초반, 800G 스위치는 40층 초반으로 추산
- 800G 관련 라우터와 스위치 제품은 하반기 초도 양산이 예상,전방 최신 네트워크 기술 도입으로 ASP가 상승하면서 수익성 증대에 중요한 역할을 할 것으로 판단

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/3Kfkl12

[KB: 스몰캡] 케비어 Insight (비상장) - 월간 비상장: 벤처시장도 생성형AI

▶이수경 선임연구원, 성현동 연구위원

■4월 스타트업 투자 총액: 3,734억원 (+49.2% YoY, -31.2% MoM)

- 스타트업레시피에 따르면 4월 스타트업 월별 투자 총액은 3,734억원으로 전년동기대비 49% 증가, 전월대비로는 31% 감소
- 1분기를 지나 4월에도 국내 벤처 투자 자금은 전년대비 증가하면서 회복세가 나타남

■4월 비상장 투자 유치 금액: 1조 5,164억원 (+89.5% YoY, +84.0% MoM)

- 비상장 시장 전체로 확대해보면 4월 투자 유치 금액은 1조 5,164억원을 기록 (+84.0% MoM, +89.5% YoY, 구주인수 및 상장회사 등 제외)
- 헬스케어 플랫폼 지오영의 M&A (1조원)건이 전체 투자 유치 금액을 견인
- 대형딜 외에는 이테크시스템 (Series B 1,800억원, 기업용 IT 인프라 구축), 업스테이지 (Series B 550억, 경량화 언어모델), 인터콘시스템스 (Series A 480억원, 고속열차 제어 시스템), 메디테라피 (Series A 260억원, 뷰티테크) 등이 투자 유치 금액 상위 순위에 이름을 올림
- Pre-IPO건으로는 인공지능 챗봇 솔루션 기업이 투자를 유치

■4월 Review: IT 인프라, 생성형 AI가 가져온 높은 관심도

- 4월 비상장기업 투자 유치 동향을 살펴봤을 때 눈에 띄는 점은 ‘IT 인프라’
- 챗 GPT, 마이크로소프트의 ‘코파일럿’등의 등장으로 상장 시장 내에서도 생성형 AI 관련 주식들이 높은 관심을 받고 있는데, 비상장시장에서도 관련 스타트업들이 활발하게 투자 유치를 이어감
- 바이오 및 헬스케어에 이어 IT 인프라 산업도 상장 기업들의 우호적인 주가 흐름과 더불어 비상장 투자 유치 금액도 상승 중
- 20, 21년도 국내 벤처 투자 자금의 급격한 상승 이후 투자 시장이 침체를 겪으면서 상장 시장과 비상장 시장의 관심 산업에 대한 흐름이 유사해지는 트렌드가 지속적으로 나타나는 중
- 국내 상장 업체들의 밸류에이션이 높을수록 투자 유치 시 기업 가치 산정이 더 원활하기 때문으로 판단됨

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/3QXsQBD

KB: 스몰캡] 대교 (Not Rated) - 시니어케어 성장성 + 본업 회복 기대

▶️이수경 선임연구원, 성현동 연구위원

■대교, 교육서비스 및 교육기관 사업

- 대교는 교육서비스, 교육기관, 해외교육 및 시니어케어 사업을 영위 중
- 외국어 (차이홍), 영유아 놀이체육 (트니트니) 인수 및 시니어케어 사업 신규 진출 등 교육, 교육과 시너지효과가 일어날 수 있는 사업 영역을 적극적으로 확장 중

■1Q24 Review

- 1Q24 연결 실적은 매출액 1,659억원 (-3.0% YoY, +2.0% QoQ), 영업손실 -11억원 (적자지속), 당기순이익 142억원 (흑자전환 YoY, QoQ)을 기록
- 미국 부동산 처분에 따른 일회성 요인으로 당기순이익은 흑자 전환

■체크 포인트 ① 대교뉴이프, 지속적인 확장으로 신규 성장 견인 기대

- 2024년 3월 말 기준 ‘대교뉴이프’는 전국 거점 39개 (계약 건수), 이용자수 905명을 확보 (데이케어 및 방문요양 합산)
- 장기요양 관련 사업 외에도 눈높이 교사를 활용한 방문형 시니어 서비스인 ‘브레인 트레이닝’ 서비스도 신규로 출시
- 자세한 내용은 시니어 인지케어 교사가 노인집에 방문, 1회 20분 동안 수업을 진행하며 월 4회 서비스 가격은 12만원 수준으로, 5월 파일럿 테스트 후 전국에서 해당 사업을 진행할 계획

■체크 포인트 ② 중등 영역 진출로 본업 회복 기대

- 본업에서의 회복도 기대, 기존 초등 중심에서 중등까지 영역을 확장할 계획
- 중등 전문관 ‘Hi-Campus’를 론칭, 온라인 수업 및 컨설팅을 제공. 과목은 국어에서 하반기 내 수학 및 영어 서비스 출시가 예정
- 기존 전국에 보유하고 있던 러닝센터를 중등 부문에까지 활용이 가능하고, 초등보다 높은 단가와 고객 저변 확대 효과를 기대해볼 수 있음

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶️보고서 링크: https://bit.ly/4aA4OmU

[KB스몰캡 2024년 상반기 Corp. Day 안내]

안녕하십니까? KB증권 스몰캡팀입니다.

중소형 유망종목 28개 기업을 모시고 각 사의 최근 동향과
중장기 성장전략을 공유하는 자리를 마련했습니다.

ㅁ 일시: 6/3 (월) ~ 21 (금), 오후 3시 ~ 5시
ㅁ 방식: Zoom 미팅 (링크 추후 송부)
ㅁ 대상: 기관투자자
ㅁ 참석등록 및 IR자료 신청링크: https://bit.ly/KB스몰캡_1H24

* IR자료는 이메일로 전달드릴 예정이오니 참가희망 세션에 사전 등록 부탁드립니다.

많은 관심 부탁드립니다.

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 씨어스테크놀로지: 환자 진단 및 모니터링 솔루션 전문기업

▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원

■기업개요

ㅡ 씨어스테크놀로지는 2009년에 설립된 심전도 검사 솔루션 및 입원환자 모니터링 솔루션 전문기업
ㅡ 주요 파이프라인은 진단지원 서비스 mobiCARE™와 환자 모니터링 서비스인 thynC™

■Business Model

ㅡ 생체신호 분석 인공지능 알고리즘과 웨어러블 의료기기를 활용한 IoMT (Internet of Medical Things) 플랫폼 기술을 기반으로 외래, 입원, 퇴원, 응급 환자 진단 및 모니터링 서비스를 제공
ㅡ mobiCARE™: 병원 외래 환자 대상 수가 기반 구독 서비스 (판독프로그램, 분석보고서 제공) 및 건강검진센터 AI 스크리닝 등의 구독 서비스 제공
ㅡ thynC™: 병원 입원 환자 대상 수가 기반 모니터링 분석 서비스 (심전도 침상감시, 24시간 혈압 측정검사, 원격 심박기술에 의한 감시 등) 및 리스 서비스 제공

■실적 현황

ㅡ 2023년 기준 매출액 18.9억원 (+63.5% YoY), 영업손실 98억원 (적자지속 YoY), 당기순손실 99억원 (적자지속 YoY)
ㅡ 2024년 1분기 기준 매출액 7억원 (+213.3% YoY), 영업손실 25.9억원 (적자지속 YoY), 당기순손실 26.9억원 (적자지속 YoY)
ㅡ 2024년 4월 가결산 기준 매출액은 3.5억원 (+283.2% YoY), 영업손실 8.8억원 (적자지속 YoY)

■체크포인트

ㅡ 바이오 소재 및 의료기기 제조부터 AI, 소프트웨어 기술까지 통합 역량 보유
ㅡ 수가 연동 구독서비스 판매 모델로 서비스 도입부담 해소 및 병원 수익성 향상
ㅡ 전국단위 병원 고객 네트워크 확보로 서비스 플랫폼의 영업 기반 확보

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/3KDQTSB

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 라메디텍: 초소형 고효율 레이저 기반 의료기기 업체

▶이수경 선임연구원, 성현동 연구위원

■기업개요

ㅡ 라메디텍은 의료기기 기업으로 미용 의료기기 및 레이저 채혈기를 생산
ㅡ 의료기관용/전문가용/홈케어용/동물용/ODM 등 다양한 엔드유저를 커버

■Business Model

ㅡ 레이저에 기반한 미용 의료기기 (전문가용/홈케어용/동물용)와 채혈기 (개인용/의료기관용)가 주요 제품
ㅡ 1Q24 기준 레이저 및 기타 피부미용 의료기기 매출액 비중 94.25%, 레이저 채혈기 4.65%, 기타 1.10%로 구성 (2023년 기준 차례대로 49.99%, 44.47%, 5.55%로 구성)
ㅡ 국내외 총판 및 대리점, 자체 영업조직 (내수)을 활용하여 제품 판매 중이며 2023년 기준 수출 26.93%, 내수 73.07%

■실적현황

ㅡ 2023년 매출액 29.2억원 (+42.0% YoY), 영업손실 35.3억원 (적자지속 YoY), 당기순손실 83억원 (적자지속 YoY) 기록
ㅡ 1Q24 매출액 9.8억원 (2023년 연간 매출액 대비 33.6%), 영업손실 17.1억원 기록
ㅡ 1Q24 퓨라셀 MX FX-7000 (전문가용) 매출액 비중 50.05%, FX-5000 13.47% 등 기록
ㅡ 라메디텍의 에스테틱용 피부 미용기기는 미용기기로 분류, 국내 KC 인증 및 해외 CE 인증 취득, 국내 350곳 이상의 에스테틱샵에 납품 중

■체크포인트

ㅡ 초소형 고출력 레이저에 대한 원천기술 및 이를 기반으로 한 제품 라인업 보유
ㅡ 초소형 고효율 레이저 설계/제조 기술을 근간으로 프락셔널 레이저, 엑시머 레이저 등 기존 수천만원~2억원까지 형성되어 있는 고가의 제품을 1천만원 이하에 공급하고 있음
ㅡ 레이저 피부 미용 및 의료기기 사업의 확장 가능성 (신규 시장 진출 및 소모품 판매)

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/4bF3sbZ

[KB: 스몰캡] 코윈테크 (Buy) - 하반기 점진적 회복 국면에 진입

▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원

■투자의견 ‘Buy’, 목표주가 24,900원으로 하향

- KB증권은 코윈테크에 대한 투자의견 ‘Buy’를 유지하나, 목표주가는 24,900원 (12M Fwd EPS 1,366원 x Target P/E 18.2배)으로 하향 조정
- Target P/E 18.2배는 2차전지 장비 Peer 업체의 24년 평균값을 적용한 수치

■1Q24, 프로젝트 매출 인식 지연으로 시장 기대치 하회

- 2024년 1분기 코윈테크 (K-IFRS 연결)는 매출액 534억원 (-22.9% YoY, -40.4% QoQ), 영업손실 5억원 (적자전환 YoY, OPM -1.0%)으로 시장 컨센서스를 하회
- 실적 하락의 주 요인은 전기차 수요 둔화로 인한 해외 셀 업체의 프로젝트 지연으로 판단되며 기수주 프로젝트의 매출 인식 지연 및 고정비 부담에 따른 적자를 기록

■업황 개선 시 국내 셀 업체가 상대적 유리한 국면 차지할 것

- 2분기에도 전방 셀 업체의 투자 속도 조절 기조는 유지되고 있으나, 하반기부터는 점진적으로 회복 국면에 들어설 전망
- 고금리와 전기차 수요 둔화로 인해 해외 신생 셀 업체의 프로젝트는 지연되고 있음
- 오히려 하반기 업황 개선 시에는 국내 셀 업체가 상대적으로 유리한 국면을 차지할 것으로 예상됨

■점진적 회복 국면에 진입 예상

- 2024년 코윈테크의 신규 수주는 3,000~4,000억원 수준으로 예상되며, 2분기에는 H사 전고체 라인 공정장비 등 국내사 수주가 일정 부분 발생하고 있음
- 주요 해외 프로젝트가 1~2개 분기 가량 지연된 점을 고려하면 3분기부터 수주 모멘텀에 대한 기대는 유효하다고 판단됨
- 다만, 회복 국면 진입이 단계별로 예상되어 실적 전망에 대한 기대치는 낮춰야 함

■2024년 이익 추정치 하향 조정

- 코윈테크의 2024년 예상 실적은 매출액 3,729억원 (+11.0% YoY), 영업이익 200억원 (-12.2% YoY)을 기록할 것으로 전망
- 상반기 고정비 부담으로 이익 추정치는 하향 조정, 주가 회복에는 다소 시간이 소요될 것으로 예상
- 그러나 하반기부터 프로젝트 발주 재개 및 기수주 매출 확대 전환은 긍정적 요인으로 판단됨

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/3yC6zTA

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 에스오에스랩: 모빌리티 & 인프라향 라이다 전문기업

▶성현동 연구위원

■기업개요

- 에스오에스랩은 라이다 (LiDAR, Light Detection and Ranging) 기술 전문 기업
- 송신된 광원이 대상체에 반사되고 수신부로 돌아오는 비행시간을 반복 조사하여 주변 물체와의 거리데이터를 수집. 이를 통해 3D 공간정보, 사물의 위치와 크기, 이동속도 및 경로 등이 파악 가능

■Business Model

- 라이다는 자율주행 기술 적용을 시작으로 모빌리티, 스마트인프라, 보안, 산업안전, 디지털 트윈, 메타버스 등 다양한 산업으로 확장되고 있음
- 다양한 전방산업에서 라이다 적용을 검토하고자 하는 수요는 있으나 기술 표준이 확립되거나 본격적인 양산에 돌입한 경우가 드물어 ARGO, ibeo automotive, Quanergy 등의 기업이 폐업 또는 파산하였음

■실적 현황

- 2022년 매출액 23억원 (+92.3% YoY), 영업적자 96억원 (적자지속 YoY), 2023년 매출액 41억원 (+75.6% YoY), 영업적자 83억원 (적자지속 YoY)을 기록하였음
- 향후 실적은 2024년 매출액 162억원 (+294.8% YoY), 영업적자 75억원 (적자지속 YoY), 2025년 매출액 353억원, 영업이익 10억원, 2026년 매출액 754억원, 영업이익 148억원으로 제시하였음

■체크포인트

- 핵심 설계 기술 내재화를 통한 소형화 구현 및 AI 기반 S/W 기술로 신뢰성 높은 이미지 데이터 수집
- 모빌리티: 자율주행 고도화에 따른 LED 라이트 내 탑재되는 라이다 개발, 2026년 양산 매출 발생 기대
- 인프라: 중대재해처벌법 시행에 따른 산업현장 내 라이다 솔루션 수요 확대, 스마트시티향 수주 타진

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/4e15ogC

[KB: 스몰캡] 동국제약 (Not Rated) - 더 커지는 뷰티 디바이스 기대감

▶이수경 선임연구원, 성현동 연구위원

■헬스케어가 고성장세 견인

- 1Q24 연결 실적은 매출액 1,968억원 (+8.9% YoY, +4.8% QoQ), 영업이익 210억원 (+8.8% YoY, 영업이익률 10.7%)을 기록
- 별도 기준 (내부거래제거 후)으로 매출액은 전년 대비 9.1% 증가한 1,640억원을 기록했는데, 헬스케어가 25.3% YoY 증가하면서 고성장세를 견인
- 헬스케어 중 미용기기 매출액은 헬스케어 내 유의미한 비중을 차지한 것으로 추정 (참고. 화장품 65.3%)
- 헬스케어 외 사업부문은 OTC +5.6% YoY, ETC 3.3% YoY, 수출 -22.4% YoY, 동국생명과학 +7.6% YoY 등의 실적을 기록

■특히 미용기기의 실적 기여도 증가, 향후에도 신규 성장 동력으로 기대

- 2023년 1분기 출시한 미용기기의 실적 기여도가 증가하고 있음
- 4월 론칭한 마데카프라임 신제품의 사전 예약 매출이 1분기에 반영되면서 매출이 증가했을 것으로 추정
- 미용기기는 향후에도 신규 성장 동력으로 자리잡을 것으로 기대
- 지난 5월 24일 동국제약은 중소형 가전제품 업체 위드닉스의 지분 50.09%를 인수
- 이번 인수 시 위드닉스가 인정받은 Post value는 약 43.2억원 수준 (TheVC)
- 위드닉스는 하임셰프 (중소형 주방가전), 세이스킨 (뷰티케어 디바이스) 등의 브랜드를 보유하고 있으며, 해당 제품들을 개발, 생산, 유통 중
- 위드닉스 인수는 동국제약이 최근 확장하고 있는 뷰티 디바이스 사업의 본격적인 확장을 견인할 것임
- 동국제약의 브랜드 영향력 및 마데카 라인으로 확보해온 피부 미용 관련 원천 기술과 위드닉스의 제조기술, 생산 라인의 시너지를 기대

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/3wX3yMY