[KB스몰캡 Cyber Security Corp. Day 안내]

안녕하십니까? KB증권 스몰캡팀입니다.

중소형 보안유망종목 6개 기업을 모시고 보안 산업의 이해도 증진과
각 사의 최근 동향 및 중장기 성장전략을 공유하는 자리를 마련했습니다.

ㅁ 일시: 4/23 (화)~ 25 (목), 오후 3시 ~ 5시
ㅁ 방식: Zoom 미팅 (링크 추후 송부)
ㅁ 대상: 기관투자자
ㅁ 참석등록 및 IR자료 신청링크: https://bit.ly/4aJoWE7

* IR자료는 이메일로 전달드릴 예정이오니 참가희망 세션에 사전 등록 부탁드립니다.

많은 관심 부탁드립니다.

[KB: 스몰캡] 한글과컴퓨터 (Buy) - 국가 대표 글로벌 AI 플레이어

▶이수경 선임연구원, 성현동 연구위원

■투자의견 Buy, 목표주가 33,000원으로 커버리지 개시

■투자 포인트 ① 별도 기준 클라우드 및 AI 부문 매출액 연평균 성장률 91.8% 전망

- 별도 기준 클라우드 및 AI 부문의 2023~2026E 매출액 연평균 성장률을 91.8%로 전망
- 2023년 클라우드 매출액 비중 10% 미만에서 향후 한컴의 전사 실적 성장을 견인하는 핵심 사업부문으로 자리 잡을 것으로 예상
- 같은 기간 코스피의 주당 매출액 연평균 성장률은 5.4%에 불과해 (Factset 컨센서스 기준) 한컴의 신성장 사업 부문의 성장률이 코스닥 성장률을 86.4%p 상회할 것으로 판단

■투자 포인트 ② 사업 구조 개편, 주가와 실적에 모두 긍정적

- 2024년은 새로운 비즈니스 부문의 본격적인 성장 외에도 대대적인 사업 구조 개편이 일어나면서 주가와 실적에 모두 긍정적으로 작용할 것으로 기대
- 먼저 언론보도에 따르면 한컴컨소시엄은 한컴라이프케어 경영권 매각을 추진 중 (4/16, 더벨)
- 한컴라이프케어는 개인안전장비 업체로, 한컴컨소시엄이 2017년 경영권을 인수
- 지난 1월에는 클립소프트 (리포팅 솔루션) M&A, 포티투마루 (딥러닝 기반 QA 시스템) Series B 투자 완료
- 주요 사업부문과 시너지가 날 수 있는 투자를 확대하면서 AI 레퍼런스 확보, 해외 진출 등 글로벌 Peer 그룹과 견줄 수 있는 질 높은 실적 개선이 이루어질 수 있음

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/3w6XYHo

[KB: 스몰캡] 인텔리안테크 (Buy) - 하반기 디레버리지 → 레버리지 구간으로 전환

▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원

■투자의견 ‘Buy’, 목표주가 84,000원 (24~25E EPS Avg. P/E 32배 적용)으로 상향

■2023년 부진했던 해상용 VSAT 안테나 안정화

- 2023년 하반기 금리인상 및 경기침체 등 비우호적인 매크로 환경과 전방 업체의 투자 감소로 해상용 VSAT 부문의 실적 부진은 불가피했음
- 그러나 올해 전방 업황의 최악의 상황은 1Q24를 기점으로 턴어라운드가 예상
- 해상용 VSAT 안테나 판매는 2분기부터 회복 구간에 접어들 것으로 예상되며, 올해 약 2,100억원의 매출액을 달성할 것으로 전망

■Company A社, 원웹향 공급 확대 (후속 계약 유효)

- 4월 24일 인텔리안테크는 약 357억원 규모의 Company A社향 Ground Gateway 2차 계약을 공시
- 1차 계약 물량은 올해 조기에 공급 마무리될 전망이며 2~ 3분기에 걸쳐 평판형 안테나 신제품 2종 출시가 예정
- 평판형 안테나 물량 상당수는 원웹향으로 예상됨에 따라 향후 추가 발주 가능성에 대한 기대감은 유효

■방산시장 진입 초읽기

- 인텔리안테크는 한화시스템과 ‘국방위성통신분야 협력 MOU’를 체결
- 한화시스템의 칩셋 기술과 인텔리안테크의 안테나 기술을 통해 이동형 위성통신 단말을 개발 중
- 국내 군위성사업도 민간기업 주도로 개발이 확대되고 있는 추세임에 따라 방산시장으로의 비즈니스 범위 확장은 긍정적으로 판단

■하반기 큰 폭의 성장 기대

- 올해에도 높은 고정비 레벨은 유지될 것으로 예상되나 저궤도 위성 안테나 공급 확대에 따른 제품 Mix 개선으로 하반기 큰 폭의 성장이 기대
- 인텔리안테크의 2024년 예상 매출액은 3,432억원 (+12.5% YoY), 영업이익 229억원 (+113.7% YoY)을 기록할 것으로 전망

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/3Qj6fPt

[KB: 스몰캡] 이노메트리 (Not Rated) - 검사를 넘어 제조 및 폐배터리까지

▶성현동 연구위원

■기업개요: 2차전지 검사장비 전문 기업

- 이노메트리는 2008년 설립된 2차전지 장비 기업으로 2018년 코스닥 시장에 상장
- 주요 제품은 X-Ray 및 3D-CT를 사용한 전극/간극 검사장비 및 이물검사 장비이며 국내 2차전지 3사와 노스볼트 등을 고객사로 확보

■2023년 매출액 838억원, 영업이익 82억원으로 사상 최대 실적

- 2023년 연간 실적은 매출액 838억원 (+10.7% YoY), 영업이익 82억원 (+117.7% YoY, OPM 9.8%)으로 사상 최대 실적을 기록
- 주요 고객사의 투자 확대 및 검사 항목 확대, 수익성이 높은 양산 장비의 매출 본격화 등으로 사상 최대 실적을 기록하였으며, 수주잔고 역시 529억원으로 사상 최대치를 기록
- 2024년 실적은 연간 매출액 1,100억원 (+31.3% YoY), 영업이익 133억원 (+62.0% YoY, OPM 12.1%)이 예상됨

■체크포인트: 1) 검사장비 수요 지속확대

- 고객사 증설이 이어지는 가운데 배터리 안전성 강화를 위해 기존 X-ray 전극/간극 검사에서 3D-CT를 활용한 전극검사 및 이물검사 등으로 검사항목이 증가하고 있는 추세
- 신규 라인뿐만 아니라 기존 생산라인의 개조 수요 또한 발생

■체크포인트: 2) 스태킹장비, 폐배터리 등 신규 사업

- 이노메트리는 2023년 11월 2차전지 제조장비 개발 및 폐배터리용 검사장비 개발을 사업 목적에 추가
- 스태킹 공정은 양극판, 분리막, 음극판을 교대로 여러 겹 쌓아 Jelly-Roll을 만드는 공정
- 차세대 리튬메탈 배터리 스태커를 노스볼트 자회사인 CUBERG에 공급
- 차량용 2차전지는 잔존 충전능력이 70~80%가 되면 ESS나 소형 전기차 등에 재사용
- 이 과정에서 화재 안전성을 위해 X-Ray/CT 검사가 활용됨

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/3Ue9kBG

[KB: 스몰캡] 디지털대성 (Not Rated) - 의대로 가는 문은 여전히 좁다

▶성현동 연구위원

■초중등 및 고등 온/오프라인 교육 서비스 전문 기업

- 디지털대성은 2000년에 초중등 (한우리열린교육) 및 고등 (대성마이맥, 강남대성기숙학원, 이감 등) 온/오프라인 교육 사업 전문 기업으로 설립
- 연결대상 기업으로는 ㈜이감 (3/29 지분율 84.05%)이 있으며 2023년 연결 기준 매출액 비중은 초중등 부문 21.6%, 고등부문 77.5%, 기타 0.8%

■2024년 매출액 2,485억원 (+17.5% YoY), 영업이익 398억원 (+58.9% YoY, OPM 16.0%) 전망

- 디지털대성은 2023년 연결 기준 매출액 2,115억원 (+0.3% YoY), 영업이익 250억원 (-11.8% YoY, OPM 11.8%)을 기록
- 2023년 영업이익 감소는 대성패스의 공격적 가격 정책 및 한우리독서논술교육의 수강생 감소로 인한 수익성 하락에 기인
- 2024년부터 주요 회사 지분 확보 및 대성패스 가격 인상을 통해 2024년 매출액 2,485억원 (+17.5% YoY), 영업이익 398억원 (+58.9% YoY, OPM 16.0%)을 기록할 것으로 전망

■체크포인트 1) 호법강남대성기숙학원㈜의 지분 인수 및 수용 인원 증설 예정

- 디지털대성은 호법강남대성기숙학원㈜의 지분 50%를 제3자 배정 유상증자 방식으로 올해 8월 말 취득 예정
- 호법강남대성기숙학원은 최상위권 전용 강남대성 의대관을 운영 중으로 6월 중 약 40% 규모의 수용인원 증설이 완료되면 내년부터 본격적인 실적 기여가 예상

■체크포인트 2) ㈜이감의 지분 확보 및 영역 확장에 따른 실적 증가 기대

- 디지털대성은 3월 29일자로 사설 모의고사 전문 업체인 ㈜이감의 기존주주 지분 34%를 양수함으로써 84%의 지분율을 확보
- 기존 B2B향 국어 모의고사 매출 호조 및 수학 모의고사로의 신규 확장, 고1,2 대상 모의고사 수요 증가 등으로 실적 증가가 기대

■체크포인트 3) 대성패스 가격 인상에 따른 수익성 개선

- 고등 부문 온라인 강의 가격 인상을 통한 수익성 개선이 기대
- 대성마이맥은 2023년 초 ‘AMAZING 19PASS’ 판매를 통해 회원 수는 증가하였으나 수익성은 감소한 것으로 판단
- 2024년부터 주요 경쟁사와 동반 가격 인상으로 출혈 경쟁 없는 수익성 개선이 기대

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/44o91ZI

[KB: 스몰캡] 우주/항공 - 두 번째 위대한 도약

▶한유건 수석연구원

■북한의 정찰위성 운영 현황

- 북한은 러시아-우크라이나 전쟁, 이스라엘-하마스 전쟁 등으로 전세계가 혼란스러운 틈을 타 미사일 발사 횟수를 급격히 늘리고 있음
- 최근 정찰위성 만리경1호 발사 성공에 이어서 올해 최소 3개 이상의 정찰위성을 추가로 쏘아 올릴 것으로 예상됨
- 북한이 다수의 정찰위성을 발사하려는 궁극적인 이유는 단순 정찰 감시가 아닌 ICBM (대륙 간 탄도미사일)의 완성도를 끌어올리기 위한 병렬 테스트로 판단됨

■국내 우주항공 산업 폭발적 성장 초입

- 국방부는 3월 19일 '2024년 국방 주요 정책' 발표를 통해 '한국형 3축 체계' 구축에 6조 9,000억원을 투입 계획을 발표
- 지대공 유도무기 개발, 군정찰위성 2~3호기 발사 등 2024년 대북 감시 능력을 더욱 강화할 것으로 판단
- 특히 정찰위성 시장은 최근 스페이스X가 미국 정부와 2조원대 비밀 계약 (로이터)을 맺는 등 가파르게 성장 중

■국내 '425 프로젝트'를 기반으로 정찰위성 발사 확대

- '425 프로젝트'는 2025년까지 한반도와 주변을 감시하는 정찰위성 5기를 발사하는 사업으로 선제타격 킬체인 (Kill Chain) 시스템의 일환
- 사업비는 약 1조 2천억원에 이르고 총 5기 운영 시 2시간 마다 한반도 주변의 감시 정찰이 가능
- 한국은 2023년 12월, 2024년 4월 정찰위성 1~2호기 발사에 성공, 2025년 상반기까지 3~5호기 추가 발사 예정
- '425 프로젝트' 종료 이후 2026년부터 소형 정찰위성 → 초소형 정찰위성으로 이어지는 대형 프로젝트 예정 (약 50~60기 군집 위성)

■국내 우주항공/방산 업체들 이익 체력 강화

- 국내 방산업체들의 2024년 수출액은 200달러 초과 달성할 것으로 전망
- 퀀티와이즈 컨센서스에 따르면 코스피 기준 5개社의 2024년 예상 매출액은 24조 4,500억원 (+13.6% YoY), 영업이익 1조 8,530억원 (+29.8% YoY)를 기록할 전망
- 코스닥 7개社의 2024년 예상 매출액은 8,329억원 (+9.1% YoY), 영업이익 615억원 (+196.8% YoY)를 기록할 전망
- 이를 통한 수익성 개선은 Target P/E 멀티플 상향 조정의 근거로 작용할 것으로 판단

■Top Pick: 쎄트렉아이 (099320), 관심종목: AP위성 (211270), 컨텍 (451760), 인텔리안테크 (189300)

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/49Shdm5

(코스닥)쎄트렉아이 - 단일판매ㆍ공급계약체결
http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20240430900260
2024-04-30

[KB: 스몰캡] 쎄트렉아이 (099320) - 창사이래 최대 규모 수주, 실적 확연한 우상향

▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원

■창사이래 역대 최대 규모 수주

- 쎄트렉아이는 2024년 4월 30일 창사이래 역대 최대 규모의 수주를 공시
- 수주 금액은 약 1,013억원으로 2023년 매출액 대비 약 80.79%의 대규모 수주
- 계약 상대방은 한화시스템 (272210)이며 계약 품목은 군수장비 및 IT 서비스로 명시

■2024년 매출 인식 비중 확대 예상

- 이번 수주 계약 규모를 고려하면 약 7~8기의 군집 인공위성으로 예상됨
- 우주산업 특성상 위성 개발 및 제조까지 최소 2~3년 소요되는데, 다수의 인공위성을 대상으로 계약 기간 4년은 상대적으로 짧은 축에 속함
- 사업 진행률에 따르면 이번 신규 수주 건의 2024년 매출 인식은 약 400억원에 이를 전망
- 전방 수요처의 프로젝트 타임라인을 고려하면 추가 수주에 대한 기대감은 여전히 유효할 것으로 예상

■1Q24. 1회성 비용 반영으로 적자 기록

- 쎄트렉아이 2024년 1분기 실적은 (K-IFRS연결) 매출액 317억원 (+32.5% YoY), 영업손실 35억원
(손실 32억원 YoY 확대), 지배주주순손실 24억원 (손실 122억원 YoY 축소)을 기록
- 2023년 경정청구 환급에 따른 세무수수료 약 30억원이 1분기에 반영되며 적자를 기록 (1회성 비용), 이를 제외하면 1분기 소폭 흑자 (별도기준) 달성으로 추산
- 이번 경정청구로 인해 쎄트렉아이는 약 230억원의 세금을 10년간 환급 받을 예정
- 안정적인 법인세율을 통해 수익성 부분에 있어 매년 개선 효과로 작용할 것으로 전망

■2024년 확연한 턴어라운드의 가늠좌가 되어줄 수주 흐름

- 2024년 4월 기준 쎄트렉아이 수주잔고는 4,551억원에 이르는 것으로 예상
- 현 수주잔고 기준, 올해 실제 매출 인식은 2,000억원을 넘어설 것으로 판단됨
- 올해 2분기부터 2025년 초까지 다수의 우주 프로젝트 발주가 예정되어 있고, 수주 베이스 산업 특성을 고려하면 추가 수주에 따라 매출 및 이익 성장 폭의 기울기는 가파르게 증가할 것으로 전망
- 하반기 해외 민간 위성 운영자, 중동, 동유럽 지역의 신규 고객사 확대 전망

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://vo.la/ybfbN

[KB: 스몰캡] 디아이 (Not Rated) - HBM용 국산화 진행 이상무, 향후 M15x향 에드업 전망

▶권태우 선임연구원, 성현동 연구위원

■디아이, 반도체 검사 장비 업체 (참고: 디아이, 3/5)

- 디아이는 국내 반도체 검사장비 업체로 별도 기준 삼성전자에 패키징 테스터를 공급 중
- 연결 대상 자회사인 디지털프론티어 (DF)는 DRAM/NAND 웨이퍼 테스터 시장에서 국산화에 성공했으며 SK하이닉스에 메모리 웨이퍼 테스터와 패키징 테스터를 공급 중

■체크포인트: 1) HBM 웨이퍼 테스터 차질 없이 개발 중, 세대 진화될수록 수요 증가할 것

- HBM용 웨이퍼 테스터의 국산화는 차질 없이 개발 중인 것으로 판단됨
- 웨이퍼 테스터는 고성능의 종합 검사 장비로 번인 (신뢰성) 및 파이널 (성능) 테스트 두 가지 기능을 갖추고 있음
- 동사는 SK하이닉스향으로 2018년에 NAND향 이원화를 시작, 지난해 말 DDR5 웨이퍼 테스터는 경쟁사보다 빠르게 경쟁우위를 가져갔으며, DDR5 패키징 번인 영역은 온전히 동사의 영역으로 자리잡고 있음
- DDR5용 웨이퍼 번인 기술을 바탕으로 올해는 HBM용 번인 테스터 개발이 진행 중이며 이르면 연내 또는 내년 초에 성공적인 양산 및 공급이 예상됨

■체크포인트: 2) 신규 팹 공식화로 대규모 물량 기대, DRAM향 장비 에드업은 올해부터 시작

- SK하이닉스의 신규 DRAM 팹인 'M15x'에 대한 수혜가 기대됨
- SK하이닉스는 최근 실적발표에서 신규 팹 건설에 5.3조원 투자계획을 발표
- 2025년 11월에 준공을 목표로 총 투자액은 20조원 이상으로 예상되며 장비 투자는 순차적으로 진행할 계획
- 언론에 따르면 M15x의 예상 생산 능력은 월 100K 수준 (12인치 기준)
- 디아이의 고객사 CAPA 기준 1K당 웨이퍼 테스터 수요는 1.5대 이상이 될 것으로 추정
- 이에 따라 HBM 신규 장비뿐만 아니라 향후 M15x 향 웨이퍼 테스터의 수주 가능성에 주목할 필요

■이익 성장 전망, 잠재력 (청주+용인+미국), 2024E 102억원 (+66.3% YoY), 2025E 593억원 (+480.9% YoY)

- 자회사의 놀라운 실적 성장이 예상되는 바 괄목할만한 이익 레벨업이 예상됨 (표 2)
- 고객사는 M15x를 시작으로 용인 클러스터 및 미국에서의 신규 후공정 투자가 계획되어 있어 동사의 전/후공정 검사 장비 수혜로 이어질 것으로 판단됨

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크:https://bit.ly/3Uxzmj9

[KB: 스몰캡] 플리토 (Not Rated) - 특출나게 잘하면 글로벌도 반한다

▶이수경 선임연구원, 성현동 연구위원

■언어 특화 AI 기업 플리토

- 플리토는 언어 특화 AI 기업으로 2012년 설립, 2019년 7월 코스닥 시장에 상장
- 설립 시 집단지성 번역 서비스를 개시했으며, 현재 언어와 관련된 다양한 AI 서비스를 B2C, B2B향으로 제공 중
- 플리토 플랫폼은 1,400만명의 글로벌 유저가 사용 중에 있으며, 25개 언어를 지원함

■체크 포인트 ① 언어 AI의 무한한 확장 가능성

- 글로벌 대형 고객사향 안정적인 언어 데이터 판매 수주가 이어지는 가운데, 언어 AI 확장성이 돋보임
- 먼저 챗 트랜스레이션 및 라이브 트랜스레이션의 레퍼런스 확보가 이어지는 중
- 챗 트렌스레이션 (Chat Translation)은 실시간 대화형 통번역 솔루션으로, 서울시, 제주공항 등 납품을 완료했으며 타 공공기관 수주도 이어짐
- 라이브 트랜스레이션 (Live Translation)은 컨퍼런스, 국제회의 등에 필요한 AI 통번역 솔루션
- 국내 전문 번역 시장 규모는 약 3,000억원 수준으로 추정되나 (2022년), 플리토의 AI 기반 통번역 솔루션은 시장 점유율 확보 및 시장의 전체 성장을 견인할 수 있을 것으로 기대

■체크 포인트 ② 개선되는 재무 지표

- 매출액: 2023년 언어 데이터 판매의 70%를 차지하는 대형 고객사의 수주 지연 이슈가 있었음
- 2024년에는 해당 이슈가 제거되고, 해당 고객사향의 신규 프로젝트 수주로 매출액 고성장세가 이어질 것임
- 판매관리비: 판매관리비 내 가장 비중이 높고 플리토의 수익성에 중요하게 작용하는 지급수수료의 매출액 대비 비율이 2021년 76.2%에서 2023년 56.5% 수준까지 감소함
- 이와 같은 기조는 2024년에도 지속될 것으로 기대됨
- 플랫폼 활용도를 더 높혀 데이터 생산 내재화율을 상승시키는 노력이 계속되고 있기 때문

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/4bqnvKM