아이폰 공급 차질: 팍스콘 정저우 업데이트 [삼성증권 IT/이종욱]
■ 애플의 공급 영향 공식 발표
- 애플에서 공식 보도자료를 통해 중국 정저우 조립 시설 락다운으로 아이폰 프로/프로맥스의 대기 시간이 길어질 것이라 언급했습니다.
- 아이폰 프로와 프로맥스 대부분을 생산하는 팍스콘 정저우 공장은 11월 2일부터 9일까지 7일간 락다운 상황입니다.
- 미국 프로/프로맥스 대기시간은 지난주 2-3주에서 이번주에 4-5주로 늘어났습니다.
■ 아이폰 출하량 차질 불가피
- 우리는 생산 차질의 영향이 300-500만 대 수준일 것이라 생각합니다.
- 12월분기 아이폰 출하량을 8,250만 대, 9~12월까지 팔리는 아이폰14 신제품 총 출하량을 8,400만 대로 추정하고 있었는데, 하향이 불가피합니다.
■ 수요도 돌아 보아야
- 지난 팍스콘 업데이트 코멘트에서 공급 만큼이나 수요도 문제라는 말씀을 드렸습니다. 중국/유럽/아시아 판매량(sell-through)이 예상을 하회하고 있습니다.
- 오히려 아이폰 생산 차질이 애플에게 좋은 빌미를 주지 않았을까라는 생각도 듭니다.
아이폰 성장의 우려를 표시한 저희 지난 애플 자료 첨부합니다.
자료: https://bit.ly/3DKhPvQ
감사합니다.
■ 애플의 공급 영향 공식 발표
- 애플에서 공식 보도자료를 통해 중국 정저우 조립 시설 락다운으로 아이폰 프로/프로맥스의 대기 시간이 길어질 것이라 언급했습니다.
- 아이폰 프로와 프로맥스 대부분을 생산하는 팍스콘 정저우 공장은 11월 2일부터 9일까지 7일간 락다운 상황입니다.
- 미국 프로/프로맥스 대기시간은 지난주 2-3주에서 이번주에 4-5주로 늘어났습니다.
■ 아이폰 출하량 차질 불가피
- 우리는 생산 차질의 영향이 300-500만 대 수준일 것이라 생각합니다.
- 12월분기 아이폰 출하량을 8,250만 대, 9~12월까지 팔리는 아이폰14 신제품 총 출하량을 8,400만 대로 추정하고 있었는데, 하향이 불가피합니다.
■ 수요도 돌아 보아야
- 지난 팍스콘 업데이트 코멘트에서 공급 만큼이나 수요도 문제라는 말씀을 드렸습니다. 중국/유럽/아시아 판매량(sell-through)이 예상을 하회하고 있습니다.
- 오히려 아이폰 생산 차질이 애플에게 좋은 빌미를 주지 않았을까라는 생각도 듭니다.
아이폰 성장의 우려를 표시한 저희 지난 애플 자료 첨부합니다.
자료: https://bit.ly/3DKhPvQ
감사합니다.
[반.전] 오늘 밤 ASML이 Investor Day를 개최합니다 - Investor Day 2022 preview
안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.
전일 기대치를 하회하는 CPI 발표로 인해 미 증시가 급등했습니다.
펀더멘털이 견고함에도 낙폭이 과대했던 종목들 위주의 상승세가 도드라졌는데요.
이 가운데 ASML ADR도 14.6% 급등하며, 시장을 크게 outperform했습니다.
ASML은 한국 시간 오후 9시반 Investor Day를 앞두고 있는데요.
아직 자료들이 업로드되지는 않았지만, 이에 앞서 발표된 내용들을 살펴보자면,
■ EUV (0.33 NA) 장비 생산 능력
: 2025~2026년 사이, 연간 90기 생산 능력을 갖추는 것을 목표
: 작년 Investor Day에서 밝힌 2025년 판매 목표의 상단은 70기
■ DUV 장비 생산 능력
: 2025~2026년 사이, 연간 600기 생산 능력을 갖추는 것을 목표
: 작년 Investor Day에서 밝힌 2025년 판매 목표의 상단은 377기
■ High-NA EUV (0.55 NA) 장비 생산 능력
: 2027~2028년 사이, 연간 20기 생산 능력을 갖추는 것을 목표
: 작년에 밝힌 2025년 판매 목표는 5기
이토록 공격적인 설비 확장은 수요에 대한 자신감일텐데요. 중장기 매출 가이던스도 상향되었습니다.
■ 중장기 매출 가이던스
- 2025년 매출 가이던스 300~400억 유로
: 작년에 제시한 목표는 240~300억 유로
- 2030년 목표 440~600억 유로 신규 제시
그리고 화룡점정으로, 새로운 자사주 매입 프로그램을 발표했는데요.
오늘부터 2025년 말까지 120억 유로 규모 자사주를 매입한다는 것입니다.
전일 네덜란드 주식의 시가총액이 약 2,190억 유로였는데, 이의 5% 수준이네요.
최근 주가 급등에도 작년 고점 대비 ADR 주가는 37%, 12개월 forward P/E는 48배에서 현재 32배(FactSet)까지 약 34% 축소되었습니다.
여전히 섹터의 사이클 변동성, 불확실성이 불편하시다면, ASML을 가장 편안한 대안으로 고려해 볼 수 있습니다.
Investor Day 후 다시 업데이트해 드리겠습니다.
감사합니다.
(2022/11/11 공표자료)
안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.
전일 기대치를 하회하는 CPI 발표로 인해 미 증시가 급등했습니다.
펀더멘털이 견고함에도 낙폭이 과대했던 종목들 위주의 상승세가 도드라졌는데요.
이 가운데 ASML ADR도 14.6% 급등하며, 시장을 크게 outperform했습니다.
ASML은 한국 시간 오후 9시반 Investor Day를 앞두고 있는데요.
아직 자료들이 업로드되지는 않았지만, 이에 앞서 발표된 내용들을 살펴보자면,
■ EUV (0.33 NA) 장비 생산 능력
: 2025~2026년 사이, 연간 90기 생산 능력을 갖추는 것을 목표
: 작년 Investor Day에서 밝힌 2025년 판매 목표의 상단은 70기
■ DUV 장비 생산 능력
: 2025~2026년 사이, 연간 600기 생산 능력을 갖추는 것을 목표
: 작년 Investor Day에서 밝힌 2025년 판매 목표의 상단은 377기
■ High-NA EUV (0.55 NA) 장비 생산 능력
: 2027~2028년 사이, 연간 20기 생산 능력을 갖추는 것을 목표
: 작년에 밝힌 2025년 판매 목표는 5기
이토록 공격적인 설비 확장은 수요에 대한 자신감일텐데요. 중장기 매출 가이던스도 상향되었습니다.
■ 중장기 매출 가이던스
- 2025년 매출 가이던스 300~400억 유로
: 작년에 제시한 목표는 240~300억 유로
- 2030년 목표 440~600억 유로 신규 제시
그리고 화룡점정으로, 새로운 자사주 매입 프로그램을 발표했는데요.
오늘부터 2025년 말까지 120억 유로 규모 자사주를 매입한다는 것입니다.
전일 네덜란드 주식의 시가총액이 약 2,190억 유로였는데, 이의 5% 수준이네요.
최근 주가 급등에도 작년 고점 대비 ADR 주가는 37%, 12개월 forward P/E는 48배에서 현재 32배(FactSet)까지 약 34% 축소되었습니다.
여전히 섹터의 사이클 변동성, 불확실성이 불편하시다면, ASML을 가장 편안한 대안으로 고려해 볼 수 있습니다.
Investor Day 후 다시 업데이트해 드리겠습니다.
감사합니다.
(2022/11/11 공표자료)
한솔케미칼 3분기 실적 결과
1. 실적결과
- 매출액 2,160억원, 영업이익 457억원 (OPM +21.1%)
2. 컨센서스
- 매출액 2,325억원, 영업이익 588억원 (OPM +25.3%)
3. 컨센서스 대비
매출액과 영업이익 모두 컨센서스를 하회 (매출액: -7.1%, 영업이익 -22.2%)
공시 링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20221111000692
1. 실적결과
- 매출액 2,160억원, 영업이익 457억원 (OPM +21.1%)
2. 컨센서스
- 매출액 2,325억원, 영업이익 588억원 (OPM +25.3%)
3. 컨센서스 대비
매출액과 영업이익 모두 컨센서스를 하회 (매출액: -7.1%, 영업이익 -22.2%)
공시 링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20221111000692
아이폰, 공급 문제인가 수요 문제인가 [삼성증권 IT/이종욱]
아이폰 판매가 신통치 않습니다.
팍스콘 정저우에서는 근로자의 반발이 화두가 되고 있습니다.
어떤 상황이 벌어지고 있을까요?
■ 팍스콘 정저우 생산, 약 800만 대의 생산 차질 전망
- 11월 10일 공장 생산이 재개되었고, 팍스콘 측에서는 연말까지 점진적 정상화를 이루겠다 발표했습니다. 그러나 ramp-up 속도는 높지 않은 것으로 보입니다.
- 최근에는 중국 공무원과 공장 직원들이 충돌하는 동영상이 전 세계에 퍼지기도 했고, 약속했던 상여금을 지급하지 않고 있다는 루머도 있습니다.
- 정저우 시의 코로나 확진자는 줄지 않고 있습니다. 어제 정저우 시는 11월 25일부터 29일까지 5일간 일부 지역(8개구) 봉쇄를 다시 실시했습니다.
- 팍스콘 정저우 공장은 아이폰 프로와 아이폰 프로 맥스 생산의 85% 이상을 담당하는 아이폰 최대 생산 공장입니다. 저희는 월초 300-500만 대의 생산 차질을 예상했으나 이제는 800만 대 수준의 생산 차질이 있을 것이라 전망합니다. 기존 계획 대비 10% 내외 감소 예상합니다.
■ 생산 문제가 판매 문제로
- 오늘부터 블랙프라이데이입니다. 미국의 프로맥스 공급 차질로 인해 올해 블랙프라이데이 기간 동안 아이폰 판매량은 10% 이상 하락할 것으로 예상합니다. 2021년에는 약 1,000만 대의 아이폰이 팔렸습니다.
- 현재 미국의 아이폰14 프로맥스 주문 대기 시간은 5-6주입니다. 지금 주문하면 올해 내에 받아 보기 어렵습니다.
- 아이폰의 출시 주기는 1년이라, 연말 성수기 판매를 잘 해내느냐가 중요합니다. 내년이 되면 소비자들이 출시 반년이 지난 제품을 살지, 반년 기다렸다 신제품을 살지 고민하기 시작합니다.
- 달러 강세로 인해 아시아 국가들의 판매량(sell through)은 작년 같은 판매 기간 대비 약 30%정도 부진한 것으로 파악됩니다.
■ 부품 업체들의 오더컷으로 이어질까
- 12월부터는 아이폰 부품 업체들의 비수기가 시작되는 계절적 요인 때문에 주문이 감소되는 것이 당연합니다.
- 하지만 팍스콘의 생산 차질로 인해 주문 추가 감소 가능성이 높아지고 있다고 판단합니다.
감사합니다.
(2022/11/25 공표자료)
아이폰 판매가 신통치 않습니다.
팍스콘 정저우에서는 근로자의 반발이 화두가 되고 있습니다.
어떤 상황이 벌어지고 있을까요?
■ 팍스콘 정저우 생산, 약 800만 대의 생산 차질 전망
- 11월 10일 공장 생산이 재개되었고, 팍스콘 측에서는 연말까지 점진적 정상화를 이루겠다 발표했습니다. 그러나 ramp-up 속도는 높지 않은 것으로 보입니다.
- 최근에는 중국 공무원과 공장 직원들이 충돌하는 동영상이 전 세계에 퍼지기도 했고, 약속했던 상여금을 지급하지 않고 있다는 루머도 있습니다.
- 정저우 시의 코로나 확진자는 줄지 않고 있습니다. 어제 정저우 시는 11월 25일부터 29일까지 5일간 일부 지역(8개구) 봉쇄를 다시 실시했습니다.
- 팍스콘 정저우 공장은 아이폰 프로와 아이폰 프로 맥스 생산의 85% 이상을 담당하는 아이폰 최대 생산 공장입니다. 저희는 월초 300-500만 대의 생산 차질을 예상했으나 이제는 800만 대 수준의 생산 차질이 있을 것이라 전망합니다. 기존 계획 대비 10% 내외 감소 예상합니다.
■ 생산 문제가 판매 문제로
- 오늘부터 블랙프라이데이입니다. 미국의 프로맥스 공급 차질로 인해 올해 블랙프라이데이 기간 동안 아이폰 판매량은 10% 이상 하락할 것으로 예상합니다. 2021년에는 약 1,000만 대의 아이폰이 팔렸습니다.
- 현재 미국의 아이폰14 프로맥스 주문 대기 시간은 5-6주입니다. 지금 주문하면 올해 내에 받아 보기 어렵습니다.
- 아이폰의 출시 주기는 1년이라, 연말 성수기 판매를 잘 해내느냐가 중요합니다. 내년이 되면 소비자들이 출시 반년이 지난 제품을 살지, 반년 기다렸다 신제품을 살지 고민하기 시작합니다.
- 달러 강세로 인해 아시아 국가들의 판매량(sell through)은 작년 같은 판매 기간 대비 약 30%정도 부진한 것으로 파악됩니다.
■ 부품 업체들의 오더컷으로 이어질까
- 12월부터는 아이폰 부품 업체들의 비수기가 시작되는 계절적 요인 때문에 주문이 감소되는 것이 당연합니다.
- 하지만 팍스콘의 생산 차질로 인해 주문 추가 감소 가능성이 높아지고 있다고 판단합니다.
감사합니다.
(2022/11/25 공표자료)
블랙프라이데이 분위기 [삼성증권 IT/이종욱]
지난 주말 블랙프라이데이를 보냈습니다.
그리고 Adobe Analytics에서 잠정 집계 결과를 보도했습니다.
■ Adobe, 22년 블랙 프라이데이 2.3% 성장 전망
- Adobe에서는 블랙프라이데이 전자상거래 매출을 전년대비 2.3% 성장한 91.2억 달러로 집계했습니다.
- 블랙프라이데이 포함 22년 쇼핑 시즌 판매를 전년대비 2.5% 성장한 2,097억달러로 전망했습니다. 판매액 성장은 2020년 32%, 21년 8.6%에서 22년 2.5%로 둔화되는 트렌드입니다.
- PC, TV의 할인율이 상대적으로 높았고, 의류 할인율이 낮았다고 보았습니다. 세일즈포스에서는 할인율이 21년 28%에서 22년 30% 이상으로 확대되었다고 추정합니다.
- 아직 오늘밤 사이버 먼데이의 판매 동향이 남았습니다. Adobe는 2.8% 성장을 예상합니다.
■ 재고 소진의 효과
- 아주 긍정적인 수치는 아니지만 재고를 줄이는 효과는 있었다고 생각됩니다.
- 평소보다 높은 할인율에서 재고 소진을 위한 유통채널, 완제품 업체들의 전략을 볼 수 있습니다.
- 코로나 기간 중의 흥분된 수요가 정상화되는 과정입니다. 사실 30% 성장률이 지속되긴 힙듭니다.
감사합니다.
(2022/11/28 공표자료)
지난 주말 블랙프라이데이를 보냈습니다.
그리고 Adobe Analytics에서 잠정 집계 결과를 보도했습니다.
■ Adobe, 22년 블랙 프라이데이 2.3% 성장 전망
- Adobe에서는 블랙프라이데이 전자상거래 매출을 전년대비 2.3% 성장한 91.2억 달러로 집계했습니다.
- 블랙프라이데이 포함 22년 쇼핑 시즌 판매를 전년대비 2.5% 성장한 2,097억달러로 전망했습니다. 판매액 성장은 2020년 32%, 21년 8.6%에서 22년 2.5%로 둔화되는 트렌드입니다.
- PC, TV의 할인율이 상대적으로 높았고, 의류 할인율이 낮았다고 보았습니다. 세일즈포스에서는 할인율이 21년 28%에서 22년 30% 이상으로 확대되었다고 추정합니다.
- 아직 오늘밤 사이버 먼데이의 판매 동향이 남았습니다. Adobe는 2.8% 성장을 예상합니다.
■ 재고 소진의 효과
- 아주 긍정적인 수치는 아니지만 재고를 줄이는 효과는 있었다고 생각됩니다.
- 평소보다 높은 할인율에서 재고 소진을 위한 유통채널, 완제품 업체들의 전략을 볼 수 있습니다.
- 코로나 기간 중의 흥분된 수요가 정상화되는 과정입니다. 사실 30% 성장률이 지속되긴 힙듭니다.
감사합니다.
(2022/11/28 공표자료)
HPSP: High Potential Something Special [삼성증권 IT/ 이종욱]
■ 고압 수소 어닐링 장비 업체로 국내외 탑티어 반도체 제조사로 독점 공급 중입니다.
■ High-K Metal Gate 채용이 확대되고 있는 환경 속에서 저온 공정의 필요성이 증가하고 있습니다. 고압과 100% 수소 농도로 저온공정을 구현하는 고압 수소 어닐링 장비에 대한 수요가 최선단 공정 위주로 확대되고 있습니다.
■ 시장에서 추가로 Pricing되어야 하는 부분은 메모리반도체 진입 가치라 생각합니다. 메모리반도체의 경우, 전환효율이 중요하고, 주요 고객사의 최선단 공정에 적용되고 있는 만큼 향후 전환투자에 따른 수혜를 크게 입을 수 있을 것으로 예상합니다.
■ 로직/파운드리에서도 10nm 이하에서 대부분 채용되고 있기에 견조한 수요 확대가 지속될 것으로 보입니다. 최근 반도체 수요 부진으로 파운드리 업체들의 가동률이 낮아지고 있는 만큼 설비투자의 스케줄이 다소 딜레이될 수 있으나, 선단공정 중심의 투자 확대 기조 방향성은 여전히 유효합니다.
■ 공정의 Bottleneck을 뚫어내는 데 기여하고 있는 만큼 추가 고객사 확대도 유효하다는 판단입니다.
■ 기술이 어려워지고 있는 시대에서 공정의 Bottleneck을 뚫어줄 수 있는 기술의 가치는 보다 부각될 것으로 예상합니다. 목표주가 83,000원과 매수의견 제시하며, 커버리지를 개시합니다.
자료: bit.ly/3Ug9whH
(2022/11/29 공표자료)
■ 고압 수소 어닐링 장비 업체로 국내외 탑티어 반도체 제조사로 독점 공급 중입니다.
■ High-K Metal Gate 채용이 확대되고 있는 환경 속에서 저온 공정의 필요성이 증가하고 있습니다. 고압과 100% 수소 농도로 저온공정을 구현하는 고압 수소 어닐링 장비에 대한 수요가 최선단 공정 위주로 확대되고 있습니다.
■ 시장에서 추가로 Pricing되어야 하는 부분은 메모리반도체 진입 가치라 생각합니다. 메모리반도체의 경우, 전환효율이 중요하고, 주요 고객사의 최선단 공정에 적용되고 있는 만큼 향후 전환투자에 따른 수혜를 크게 입을 수 있을 것으로 예상합니다.
■ 로직/파운드리에서도 10nm 이하에서 대부분 채용되고 있기에 견조한 수요 확대가 지속될 것으로 보입니다. 최근 반도체 수요 부진으로 파운드리 업체들의 가동률이 낮아지고 있는 만큼 설비투자의 스케줄이 다소 딜레이될 수 있으나, 선단공정 중심의 투자 확대 기조 방향성은 여전히 유효합니다.
■ 공정의 Bottleneck을 뚫어내는 데 기여하고 있는 만큼 추가 고객사 확대도 유효하다는 판단입니다.
■ 기술이 어려워지고 있는 시대에서 공정의 Bottleneck을 뚫어줄 수 있는 기술의 가치는 보다 부각될 것으로 예상합니다. 목표주가 83,000원과 매수의견 제시하며, 커버리지를 개시합니다.
자료: bit.ly/3Ug9whH
(2022/11/29 공표자료)
반도체 2023년 전망: 살 때입니다 [삼성증권 반도체/황민성]
■ 외국인은 지난 2년간 신흥시장에서 가장 경기변동이 심한 한국의 비중을 줄여왔고, 이제 많은 악재가 노출된 이상 저가 매수에 관심이 높습니다.
■ 저희도 수요 둔화 시리즈(Sky is falling)를 이제 종료합니다. 지정학적 패러다임 변화에서 중요도가 확인되었고, 공급조절이 시작되는 시점에서 투자할 이유는 충분합니다.
■ 혹시 또 실망하지 않을까라는 걱정이 있습니다. 내년은 시장의 기대보다 더 안좋습니다. 디램 가격은 올해 중반부터 지금까지 내린 것만큼 한 번 더 내릴 것으로 생각됩니다. 내년 중반에는 모든 업체가 적자가 예상됩니다.
■ 그러면 오히려 공급을 더욱 줄이지 않을까요? 가능성이 큽니다. SK하이닉스의 경우 투자를 더 줄이지 않으면 Free Cash Flow가 마이너스로 돌아 차입이 필요합니다. 더 줄여야 삽니다.
■ 소형 반도체주는 사이클 개선보다는 기술혁신을 주도하는 업체로 관심을 줄여야 합니다.
자료: bit.ly/3FauH0f
(2022/11/29 공표자료)
■ 외국인은 지난 2년간 신흥시장에서 가장 경기변동이 심한 한국의 비중을 줄여왔고, 이제 많은 악재가 노출된 이상 저가 매수에 관심이 높습니다.
■ 저희도 수요 둔화 시리즈(Sky is falling)를 이제 종료합니다. 지정학적 패러다임 변화에서 중요도가 확인되었고, 공급조절이 시작되는 시점에서 투자할 이유는 충분합니다.
■ 혹시 또 실망하지 않을까라는 걱정이 있습니다. 내년은 시장의 기대보다 더 안좋습니다. 디램 가격은 올해 중반부터 지금까지 내린 것만큼 한 번 더 내릴 것으로 생각됩니다. 내년 중반에는 모든 업체가 적자가 예상됩니다.
■ 그러면 오히려 공급을 더욱 줄이지 않을까요? 가능성이 큽니다. SK하이닉스의 경우 투자를 더 줄이지 않으면 Free Cash Flow가 마이너스로 돌아 차입이 필요합니다. 더 줄여야 삽니다.
■ 소형 반도체주는 사이클 개선보다는 기술혁신을 주도하는 업체로 관심을 줄여야 합니다.
자료: bit.ly/3FauH0f
(2022/11/29 공표자료)
스마트폰 2023년 전망: 평균 회귀 [삼성증권 IT/이종욱]
■ 지난 2년간의 수요는 특별했고, 특별한 상황이 영원할 것이라 믿었지만, 이제는 평균의 일반적인 사이클로 돌아가야 할 때입니다. 저희는 내년 스마트폰 시장 4% 하락 (11.9억 대)을 전망합니다.
■ 중국 시장의 반등이 의심스럽긴 합니다. 하지만 확실한건 중국이 글로벌 대비 덜 구매했고, 잠재 수요가 쌓이고 있다는 점입니다. 우리는 내년 중국 수요가 7% 성장할 것으로 생각합니다. 삼성전기를 선호합니다.
■ 아이폰을 놓아줄 때입니다. 어떤 지표를 봐도 아이폰 아웃퍼폼의 기간은 끝난 것 같습니다. 물론 경쟁력이 하루아침에 사라지진 않겠지만, 투자자들의 종목 우선순위가 되긴 힘듭니다. LG이노텍을 HOLD로 변경했습니다.
■ 저도 VR 좋아합니다. 애플 VR에 큰 기대도 걸고 있습니다. 하지만 2023년은 기술 병목을 해결하기 힘들어 보입니다. 당장 내년보다는 장기 방향을 가지고 특히 애플 VR이 어떤 앱을 들고 나오는지 지켜볼 필요가 있습니다.
감사합니다.
자료: bit.ly/3FauH0f
(2022/11/29 공표자료)
■ 지난 2년간의 수요는 특별했고, 특별한 상황이 영원할 것이라 믿었지만, 이제는 평균의 일반적인 사이클로 돌아가야 할 때입니다. 저희는 내년 스마트폰 시장 4% 하락 (11.9억 대)을 전망합니다.
■ 중국 시장의 반등이 의심스럽긴 합니다. 하지만 확실한건 중국이 글로벌 대비 덜 구매했고, 잠재 수요가 쌓이고 있다는 점입니다. 우리는 내년 중국 수요가 7% 성장할 것으로 생각합니다. 삼성전기를 선호합니다.
■ 아이폰을 놓아줄 때입니다. 어떤 지표를 봐도 아이폰 아웃퍼폼의 기간은 끝난 것 같습니다. 물론 경쟁력이 하루아침에 사라지진 않겠지만, 투자자들의 종목 우선순위가 되긴 힘듭니다. LG이노텍을 HOLD로 변경했습니다.
■ 저도 VR 좋아합니다. 애플 VR에 큰 기대도 걸고 있습니다. 하지만 2023년은 기술 병목을 해결하기 힘들어 보입니다. 당장 내년보다는 장기 방향을 가지고 특히 애플 VR이 어떤 앱을 들고 나오는지 지켜볼 필요가 있습니다.
감사합니다.
자료: bit.ly/3FauH0f
(2022/11/29 공표자료)
<2023년 영업이익 추정 비교>
(십억원) 당사추정 컨센서스
삼성전자: 26,525 33,942
SK하이닉스: -5,272 -204
LG전자: 4,766 4,175
삼성전기: 1,266 1,243
LG이노텍: 1,556 1,837
LG디스플레이: -431 -502
HPSP (신규): 107 108
(십억원) 당사추정 컨센서스
삼성전자: 26,525 33,942
SK하이닉스: -5,272 -204
LG전자: 4,766 4,175
삼성전기: 1,266 1,243
LG이노텍: 1,556 1,837
LG디스플레이: -431 -502
HPSP (신규): 107 108
애플이 삐걱댄다 [삼성증권 IT/이종욱]
최근 애플과 관련된 좋은 소식이 들리지 않습니다.
■ 팍스콘 정저우 공장의 추가 차질
- 락다운 해제 이후에도 팍스콘 공장의 가동률 회복 속도가 매우 느립니다. 근로자와의 마찰이 연일 뉴스로 보도되고 있습니다.
- 현시점 12월 분기의 생산 차질은 최소 1,200만 대 (15%) 이상입니다. 1주일 전에는 800만 대로 말씀드렸었습니다.
- 블랙프라이데이 아이폰의 재고는 평년 대비 25-30% 모자랐다는 언론 발표가 있었습니다.
- 주요 부품 업체의 12월 가동률이 부진할 것으로 예상됩니다
■ 애플 MR 헤드셋 출시 지연
- 애플 MR(혼합 현실) 헤드셋 출시 시기가 2023년 상반기에서 하반기로 연기될 수 있다는 전망이 언론을 통해 확산되었습니다. 관련 주식은 이미 어제 급락했습니다.
- 채널 체크를 해보면 상반기 양산 시작 전망했던 MR 제품 생산이 최소 1개분기 지연된 것으로 보입니다.
- 기술 완성도 문제라 추측하는데, 예를 들어 마이크로 OLED 수율은 여전히 절반 이하입니다.
■ 공급만 정상화되면 해소되는 이슈일까
- 저희는 공급 문제와 수요 문제가 동시에 찾아왔다고 생각합니다. 특히 공급 정상화는 시점이 핵심인데, 이미 성수기인 올해 안에 해결 가능성은 낮습니다.
- 수요 문제는 주로 제품의 가격 저항이 직접적 이유라 봅니다. 아이폰의 경우 이미 하이엔드 내 점유율 80%를 돌파한뒤 추가 성장이 어렵습니다.
- MR 기기는 첫 번째 제품인 만큼 눈으로 확인이 필요합니다. 저희는 특히 MR을 통한 소셜 네트워크 서비스가 들어갔는지를 핵심 관전 포인트로 제시합니다.
이 중에 MR과 관련된 글을 써 보았으니 참고 부탁드립니다.
링크: https://bit.ly/3Be4yv0
(2022/12/06 공표자료)
최근 애플과 관련된 좋은 소식이 들리지 않습니다.
■ 팍스콘 정저우 공장의 추가 차질
- 락다운 해제 이후에도 팍스콘 공장의 가동률 회복 속도가 매우 느립니다. 근로자와의 마찰이 연일 뉴스로 보도되고 있습니다.
- 현시점 12월 분기의 생산 차질은 최소 1,200만 대 (15%) 이상입니다. 1주일 전에는 800만 대로 말씀드렸었습니다.
- 블랙프라이데이 아이폰의 재고는 평년 대비 25-30% 모자랐다는 언론 발표가 있었습니다.
- 주요 부품 업체의 12월 가동률이 부진할 것으로 예상됩니다
■ 애플 MR 헤드셋 출시 지연
- 애플 MR(혼합 현실) 헤드셋 출시 시기가 2023년 상반기에서 하반기로 연기될 수 있다는 전망이 언론을 통해 확산되었습니다. 관련 주식은 이미 어제 급락했습니다.
- 채널 체크를 해보면 상반기 양산 시작 전망했던 MR 제품 생산이 최소 1개분기 지연된 것으로 보입니다.
- 기술 완성도 문제라 추측하는데, 예를 들어 마이크로 OLED 수율은 여전히 절반 이하입니다.
■ 공급만 정상화되면 해소되는 이슈일까
- 저희는 공급 문제와 수요 문제가 동시에 찾아왔다고 생각합니다. 특히 공급 정상화는 시점이 핵심인데, 이미 성수기인 올해 안에 해결 가능성은 낮습니다.
- 수요 문제는 주로 제품의 가격 저항이 직접적 이유라 봅니다. 아이폰의 경우 이미 하이엔드 내 점유율 80%를 돌파한뒤 추가 성장이 어렵습니다.
- MR 기기는 첫 번째 제품인 만큼 눈으로 확인이 필요합니다. 저희는 특히 MR을 통한 소셜 네트워크 서비스가 들어갔는지를 핵심 관전 포인트로 제시합니다.
이 중에 MR과 관련된 글을 써 보았으니 참고 부탁드립니다.
링크: https://bit.ly/3Be4yv0
(2022/12/06 공표자료)
벌써 반도체 바닥이? [삼성증권 반도체/황민성]
안녕하세요.
■ 오늘 낸드가격이 10% 오른다는 뉴스가 있습니다. 벌써 바닥이 온 것일까요? 아직은 아니라고 봅니다. 일부 가격이 채널 당사자들의 이해에 따라 움직일 수 있지만, 여전히 재고는 많고 가격은 1분기에도 떨어질 예정입니다. 모바일 수요도 안 좋고, 서버 고객도 눈치만 보고, 내년 고객들의 투자는 더욱 줄어들 기세입니다.
■ 그런데 왜 저희는 삼성전자와 SK하이닉스를 사라고 할까요? 시장에서 가장 확실한 바닥의 사인은 Capitulation 입니다. 권투에서 수건을 던지는 것이지요. 투자와 공급은 계속 줄어들 겁니다. 전망이 안 좋으면 고객도 재고를 정상 이하로 가져갑니다(Undershoot). 이런 게 보통 사이클에서는 Tailwind라고 하지요.
■ 이제 고객도 불안한 공급선에서 주문을 옮기기 시작하고 있습니다. 우리도 움직일 때라고 생각합니다. 물론 이익전망이 계속 떨어지는 것을 보면 다소 이르다고 할 수 있지만, 시장은 항상 먼저 움직일 것이라고 생각됩니다.
(2022/12/21 공표자료)
안녕하세요.
■ 오늘 낸드가격이 10% 오른다는 뉴스가 있습니다. 벌써 바닥이 온 것일까요? 아직은 아니라고 봅니다. 일부 가격이 채널 당사자들의 이해에 따라 움직일 수 있지만, 여전히 재고는 많고 가격은 1분기에도 떨어질 예정입니다. 모바일 수요도 안 좋고, 서버 고객도 눈치만 보고, 내년 고객들의 투자는 더욱 줄어들 기세입니다.
■ 그런데 왜 저희는 삼성전자와 SK하이닉스를 사라고 할까요? 시장에서 가장 확실한 바닥의 사인은 Capitulation 입니다. 권투에서 수건을 던지는 것이지요. 투자와 공급은 계속 줄어들 겁니다. 전망이 안 좋으면 고객도 재고를 정상 이하로 가져갑니다(Undershoot). 이런 게 보통 사이클에서는 Tailwind라고 하지요.
■ 이제 고객도 불안한 공급선에서 주문을 옮기기 시작하고 있습니다. 우리도 움직일 때라고 생각합니다. 물론 이익전망이 계속 떨어지는 것을 보면 다소 이르다고 할 수 있지만, 시장은 항상 먼저 움직일 것이라고 생각됩니다.
(2022/12/21 공표자료)
LG이노텍 카메라모듈 투자 공시
(삼성증권 /IT 이종욱)
■ 투자 규모: 1조 6,563억원 (2023년 12월까지)
■ 투자 세부 사항
- 폴디드줌 모듈과 액추에이터 투자
- 일반모델 48MP 확대 적용
- 전면카메라 캐파 증설
- 전면3D센싱 스펙 업그레이드
■ 의미
- 카메라모듈이 자본과 기술 집약적 산업이라는 것을 증명하는 공시입니다. 이제는 1년에 1조원을 투자하면서 진입할 경쟁자도 한정적이고(삼성전기, LG이노텍, 써니옵틱에 불과), 1조원을 투자해도 돈을 벌지 못하는 기업도 생깁니다(샤프).
- 애플 시장 내에서 샤프, 코웰과의 지속적인 경쟁이 예상되지만 시장점유율 변동에는 한계가 있을 수밖에 없는 이유입니다. 스마트폰 카메라의 진입장벽을 믿을 때가 되었습니다.
- 다만, Capex의 증가는 동전의 뒷면도 존재합니다. 원가 중 고정비 비중의 증가와 가동률 리스크, 수율 개선에 따른 추가 이익률 개선의 한계, 기술 변화에 따른 유연성 감소와 같은 상황입니다.
- 결론적으로, 내년 고객사 물동량에 걸린 주가 변동성이 더 커지고 있습니다. 내년 스마트폰, 잘 팔려야 합니다.
감사합니다.
(2022/12/23 공표자료)
(삼성증권 /IT 이종욱)
■ 투자 규모: 1조 6,563억원 (2023년 12월까지)
■ 투자 세부 사항
- 폴디드줌 모듈과 액추에이터 투자
- 일반모델 48MP 확대 적용
- 전면카메라 캐파 증설
- 전면3D센싱 스펙 업그레이드
■ 의미
- 카메라모듈이 자본과 기술 집약적 산업이라는 것을 증명하는 공시입니다. 이제는 1년에 1조원을 투자하면서 진입할 경쟁자도 한정적이고(삼성전기, LG이노텍, 써니옵틱에 불과), 1조원을 투자해도 돈을 벌지 못하는 기업도 생깁니다(샤프).
- 애플 시장 내에서 샤프, 코웰과의 지속적인 경쟁이 예상되지만 시장점유율 변동에는 한계가 있을 수밖에 없는 이유입니다. 스마트폰 카메라의 진입장벽을 믿을 때가 되었습니다.
- 다만, Capex의 증가는 동전의 뒷면도 존재합니다. 원가 중 고정비 비중의 증가와 가동률 리스크, 수율 개선에 따른 추가 이익률 개선의 한계, 기술 변화에 따른 유연성 감소와 같은 상황입니다.
- 결론적으로, 내년 고객사 물동량에 걸린 주가 변동성이 더 커지고 있습니다. 내년 스마트폰, 잘 팔려야 합니다.
감사합니다.
(2022/12/23 공표자료)
삼성전기 연속되는 주가 업그레이드 [삼성증권 IT/이종욱]
CES로 자리를 비운 사이 삼성전기의 주가가 연일 상승하고 있습니다. 올해 들어 4일간 약 12% 상승 중인데요. 어떻게 대응해야 할까요?
■ 왜 오를까?
- 중심에는 중국 반등 시나리오가 있습니다. 중국의 리오프닝이 스마트폰의 수요 회복까지 이어지리라는 기대감입니다.
- 12월 MLCC 수출 데이터 회복이 있었습니다. 1월 이후 11개월 만입니다.
- 낮은 기저효과와 중국 리오프닝 분위기로 인해 투자자들이 bottom-out이라 판단하는 것으로 보입니다.
■ 업황이 회복 중인가
- 하락의 변곡점은 지났습니다. PC, 모바일 모두 시장 하락 속도가 22년에 비해 둔화됩니다. 주가가 옛 저점 수준으로 회복할 가능성이 작아다는 의미입니다.
- 수요는 좋지 않습니다. 현재 투자자들이 평균적으로 생각하는 수준의 수요를 하회할 것이라 생각됩니다. 주가 회복 속도는 빠르고, 이익의 회복 속도는 더딘 불편한 회복장이 이어지리라 생각됩니다.
- 중국 수요는 업사이드 리스크가, 전장 수요는 다운사이드 리스크가 있습니다.
■ 추가 매집에 대한 의견
- 수요와 이익 상향은 보수적으로, 주가의 변동성은 짧은 호흡으로 가져갈 필요가 있다는 생각이 듭니다. 이 관점에서 보면, 단기적으로 주가는 중국 수요 회복을 더 반영할 것이라 생각합니다.
- 여전히 2023년 P/B 1.3배로, ROE 10.9%를 감안하면 밸류에이션 하단 구간입니다.
감사합니다.
(2023/01/05 공표자료)
CES로 자리를 비운 사이 삼성전기의 주가가 연일 상승하고 있습니다. 올해 들어 4일간 약 12% 상승 중인데요. 어떻게 대응해야 할까요?
■ 왜 오를까?
- 중심에는 중국 반등 시나리오가 있습니다. 중국의 리오프닝이 스마트폰의 수요 회복까지 이어지리라는 기대감입니다.
- 12월 MLCC 수출 데이터 회복이 있었습니다. 1월 이후 11개월 만입니다.
- 낮은 기저효과와 중국 리오프닝 분위기로 인해 투자자들이 bottom-out이라 판단하는 것으로 보입니다.
■ 업황이 회복 중인가
- 하락의 변곡점은 지났습니다. PC, 모바일 모두 시장 하락 속도가 22년에 비해 둔화됩니다. 주가가 옛 저점 수준으로 회복할 가능성이 작아다는 의미입니다.
- 수요는 좋지 않습니다. 현재 투자자들이 평균적으로 생각하는 수준의 수요를 하회할 것이라 생각됩니다. 주가 회복 속도는 빠르고, 이익의 회복 속도는 더딘 불편한 회복장이 이어지리라 생각됩니다.
- 중국 수요는 업사이드 리스크가, 전장 수요는 다운사이드 리스크가 있습니다.
■ 추가 매집에 대한 의견
- 수요와 이익 상향은 보수적으로, 주가의 변동성은 짧은 호흡으로 가져갈 필요가 있다는 생각이 듭니다. 이 관점에서 보면, 단기적으로 주가는 중국 수요 회복을 더 반영할 것이라 생각합니다.
- 여전히 2023년 P/B 1.3배로, ROE 10.9%를 감안하면 밸류에이션 하단 구간입니다.
감사합니다.
(2023/01/05 공표자료)
LG전자: 재고를 먼저 봅니다 [삼성증권 IT/이종욱]
■ LG전자 4Q 영업이익 655억원은 시장 컨센서스 4,207억원을 감안한다면 충격적인 숫자일 것입니다.
■ 그러나 이 숫자는 주로 자회사 실적에 기인합니다. 오히려 본사 기준 영업 손실 폭은 약 1,300억원으로 당사의 전망 대비 축소되었습니다.
■ 단기적으로 수요 부진은 더이상 특별하지 않습니다. 이제 단기적인 주가의 흐름은 동사와 유통채널의 재고 방향이 결정하리라 믿습니다. 그리고 이번 실적에서 우리는 LG전자의 재고수준이 4Q에 크게 완화되었음을 확인했습니다.
자료: http://bit.ly/3Xci6zO
감사합니다
(2023/01/09 공표자료)
■ LG전자 4Q 영업이익 655억원은 시장 컨센서스 4,207억원을 감안한다면 충격적인 숫자일 것입니다.
■ 그러나 이 숫자는 주로 자회사 실적에 기인합니다. 오히려 본사 기준 영업 손실 폭은 약 1,300억원으로 당사의 전망 대비 축소되었습니다.
■ 단기적으로 수요 부진은 더이상 특별하지 않습니다. 이제 단기적인 주가의 흐름은 동사와 유통채널의 재고 방향이 결정하리라 믿습니다. 그리고 이번 실적에서 우리는 LG전자의 재고수준이 4Q에 크게 완화되었음을 확인했습니다.
자료: http://bit.ly/3Xci6zO
감사합니다
(2023/01/09 공표자료)
Forwarded from [삼성 Mobility 임은영]
[CES 2023 참관기: 소비자는 모르게 연결되어가는 세상]
안녕하세요? 삼성증권 임은영, 이종욱, 문준호 입니다.
금번 CES 2023 참관기를 발간했습니다.
시차 적응할 시간도 없이 부지런히 작성했는데, 어느새 수요일이 되어 버렸네요.
세미나가 필요하시면, 애널리스트나 법인팀에 연락주세요
감사합니다.
------------------------
목차
모빌리티 : 자율주행 Level3, 준비됐나요?
Tech: 디바이스와 서비스의 만남
글로벌 반도체: AI, 경제를 구해줘!
* 리포트 링크
https://bit.ly/3CBJNdG
(2023/1/11일 공표자료)
안녕하세요? 삼성증권 임은영, 이종욱, 문준호 입니다.
금번 CES 2023 참관기를 발간했습니다.
시차 적응할 시간도 없이 부지런히 작성했는데, 어느새 수요일이 되어 버렸네요.
세미나가 필요하시면, 애널리스트나 법인팀에 연락주세요
감사합니다.
------------------------
목차
모빌리티 : 자율주행 Level3, 준비됐나요?
Tech: 디바이스와 서비스의 만남
글로벌 반도체: AI, 경제를 구해줘!
* 리포트 링크
https://bit.ly/3CBJNdG
(2023/1/11일 공표자료)
HPSP: 훈풍이 불어온다 [삼성증권 IT/이종욱]
■ 오버행 리스크와 고객사 Capex cut이 그간 주가의 리스크 요소로 작용. 예상보다 많 은 락업 해제 물량이 시장에 나올 경우, 단기 주가 변동성은 커질 수 있음.
■ 다만, 메모리반도체 고객사 확대 가능성과 고압 산화막 장비로의 확대 방향성 등을 감안 시, 단기 주가 조정은 투자자들에 좋은 매수 기회로 다가올 수 있다고 생각.
■ 목표주가와 매수의견 유지. 주가 조정을 매수 기회로 삼을 필요가 있다는 판단
자료: https://bit.ly/3GYyZst
(2023/01/13 공표자료)
■ 오버행 리스크와 고객사 Capex cut이 그간 주가의 리스크 요소로 작용. 예상보다 많 은 락업 해제 물량이 시장에 나올 경우, 단기 주가 변동성은 커질 수 있음.
■ 다만, 메모리반도체 고객사 확대 가능성과 고압 산화막 장비로의 확대 방향성 등을 감안 시, 단기 주가 조정은 투자자들에 좋은 매수 기회로 다가올 수 있다고 생각.
■ 목표주가와 매수의견 유지. 주가 조정을 매수 기회로 삼을 필요가 있다는 판단
자료: https://bit.ly/3GYyZst
(2023/01/13 공표자료)