삼성전기: 바닥 잡기 [삼성증권 IT/이종욱]
■ MLCC의 다운턴이 심화되면서 이익 감소가 명확하게 나타났습니다. 1분기 20%를 넘던 MLCC 이익률은 4분기 7%, 혹은 그 이하가 될 수도 있습니다.
■ 재고 관리에 성공적입니다. 9월 가동률을 극단적으로 줄이며 사내 재고를 정상 수준(7주 미만)으로 맞추고 있습니다. 중국 OEM 채널 재고는 연말 고점을 전망하는데, 이 재고가 빠지기 시작하는 1Q23 전에 주가는 바닥을 잡을 것이라 생각합니다.
■ 무엇보다 주식이 쌉니다. 이번 다운턴은 ROE 5% 미만까지 내려가지 않았던 2011년 사이클과 유사한데, 그 당시 바닥 멀티플(P/B 1.1배)까지 이미 빠졌습니다. 트리거 포인트만 남았습니다.
자료: https://bit.ly/3DePRbd
■ MLCC의 다운턴이 심화되면서 이익 감소가 명확하게 나타났습니다. 1분기 20%를 넘던 MLCC 이익률은 4분기 7%, 혹은 그 이하가 될 수도 있습니다.
■ 재고 관리에 성공적입니다. 9월 가동률을 극단적으로 줄이며 사내 재고를 정상 수준(7주 미만)으로 맞추고 있습니다. 중국 OEM 채널 재고는 연말 고점을 전망하는데, 이 재고가 빠지기 시작하는 1Q23 전에 주가는 바닥을 잡을 것이라 생각합니다.
■ 무엇보다 주식이 쌉니다. 이번 다운턴은 ROE 5% 미만까지 내려가지 않았던 2011년 사이클과 유사한데, 그 당시 바닥 멀티플(P/B 1.1배)까지 이미 빠졌습니다. 트리거 포인트만 남았습니다.
자료: https://bit.ly/3DePRbd
LG이노텍: 주가 반등은 언제일까 [삼성증권 IT/이종욱]
■ 4분기 영업이익은 잘 나올 거라 생각합니다. 이익 컨센서스상으로도 업사이드 가능성이 더 높아 보입니다.
■ 아이폰 프로 모델이 잘 팔리는것 긍정적이지만, 아이폰의 총 출하량이 좋은 편은 아닙니다. 투자자들은 둘 중에 저울질을 해야 하는데요. 1분기는 기저 부담도 있어서 당분간 peak-out 논란에서 벗어나긴 힘들 것 같습니다.
■ 밸류에이션이 싸다는 것에 이견을 달긴 힘들 것입니다. 안 그래도 peak-out이 불안한 상황에서 아이폰으로 인한 이익만으로는 할인을 해소하기 어렵다는 게 문제인데요. 폴디드줌, 애플VR과 같은 새로운 이벤트가 구체화될 필요가 있습니다.
자료: https://bit.ly/3SEYilW
■ 4분기 영업이익은 잘 나올 거라 생각합니다. 이익 컨센서스상으로도 업사이드 가능성이 더 높아 보입니다.
■ 아이폰 프로 모델이 잘 팔리는것 긍정적이지만, 아이폰의 총 출하량이 좋은 편은 아닙니다. 투자자들은 둘 중에 저울질을 해야 하는데요. 1분기는 기저 부담도 있어서 당분간 peak-out 논란에서 벗어나긴 힘들 것 같습니다.
■ 밸류에이션이 싸다는 것에 이견을 달긴 힘들 것입니다. 안 그래도 peak-out이 불안한 상황에서 아이폰으로 인한 이익만으로는 할인을 해소하기 어렵다는 게 문제인데요. 폴디드줌, 애플VR과 같은 새로운 이벤트가 구체화될 필요가 있습니다.
자료: https://bit.ly/3SEYilW
SK하이닉스 실적 쇼크 [삼성증권 반도체/황민성]
■ 실적과 주가는 이번에도 반대인가 봅니다. 쇼크였지만 주가는 소폭 올랐습니다.
■ SK하이닉스의 감산 발표가 배경이고, 수요가 안 좋아도 공급을 줄이면 재고가 줄고 사이클이 개선될 수 있다는 기대감입니다.
■ 감산이 공장 문을 닫는 것은 아닙니다. 공급량은 기술전환 효과에 Capa를 더해 나오는데, 기술전환을 미루고 Capa늘 더하지 않으면 공급증가율이 떨어지게 됩니다. 최근 마이크론은 원래 15% 정도 증가할 공급증가율이 5%로 줄 것이라 발표했고, SK는 역성장까지도 고려하고 있다고 하였습니다. 한국 회사는 감산에 보수적이라는 선입견 대비 적극적이었다는 평가입니다.
■ 그러나 오늘 가장 규모가 큰 삼성전자의 입장을 들어봐야 하고, 계획은 언제나 수정될 수도 있기에 당장 가동율을 줄이지 않으면 큰 효과가 없을 것이라는 반론도 있습니다. 바닥을 다지는 모습이지만 시장은 기업들의 보다 적극적이고 즉각적인 대응을 요구하고 있습니다.
자료: https://bit.ly/3DBqLov
■ 실적과 주가는 이번에도 반대인가 봅니다. 쇼크였지만 주가는 소폭 올랐습니다.
■ SK하이닉스의 감산 발표가 배경이고, 수요가 안 좋아도 공급을 줄이면 재고가 줄고 사이클이 개선될 수 있다는 기대감입니다.
■ 감산이 공장 문을 닫는 것은 아닙니다. 공급량은 기술전환 효과에 Capa를 더해 나오는데, 기술전환을 미루고 Capa늘 더하지 않으면 공급증가율이 떨어지게 됩니다. 최근 마이크론은 원래 15% 정도 증가할 공급증가율이 5%로 줄 것이라 발표했고, SK는 역성장까지도 고려하고 있다고 하였습니다. 한국 회사는 감산에 보수적이라는 선입견 대비 적극적이었다는 평가입니다.
■ 그러나 오늘 가장 규모가 큰 삼성전자의 입장을 들어봐야 하고, 계획은 언제나 수정될 수도 있기에 당장 가동율을 줄이지 않으면 큰 효과가 없을 것이라는 반론도 있습니다. 바닥을 다지는 모습이지만 시장은 기업들의 보다 적극적이고 즉각적인 대응을 요구하고 있습니다.
자료: https://bit.ly/3DBqLov
Apple 9월 분기 실적: 수익성 균열 [삼성증권 IT/이종욱]
■ 실적 발표 직후 시간외 주가가 하락 국면이었으나 컨퍼런스콜 진행하면서 시간외 주가도 1% 상승 중입니다.
- 비수기 실적에 큰 의미를 부여하기는 어렵습니다.
- 다만 하드웨어 중심의 성장, 특히 맥북 신제품 발표 이후 지연 수요 포함 전년 동기 대비 25% 성장한 모습에 주목해볼 만합니다.
■ 수익성이 매우 중요한 화두가 되었습니다.
- 매출액이 8% y-y 성장했음에도 OPM은 28.5%에서 27.6%으로 하락했습니다. 12월 분기 GPM 가이던스 42.5-43.5%도 보수적입니다.
1) 강달러가 애플의 실적에 부정적입니다. 이미 환율 효과를 전년 동기 대비 3.3%pt로 언급하고 있습니다.
2) 서비스 GPM 70%에서 정체 국면입니다. 앱수수료 인하의 영향도 있는 것으로 추정됩니다.
3) 판관비와 R&D 상승률이 매출 성장을 상회합니다. 임금 상승률을 포함한 인플레이션 영향이라고 생각합니다.
■ 12월 분기 아이폰 매출엔 걱정 없지만 성장의 내용이 바뀌고 있습니다.
- 12월 분기의 아이폰 매출은 무난하게 사상 최대 매출을 경신할 것이라 생각합니다. 하지만 매출 성장의 원인이 출하량에서 ASP로 바뀐 것은 성장의 질이 하락했음을 의미합니다. 투자자들은 인플레이션과 소비자의 가격 저항으로 해석하며 이별의 순간을 직감할 가능성이 있습니다.
- 강달러와 경기 불안의 콜라보입니다. 환율로 인해 신흥국에서 판가 인상 효과가 두드러지게 나타나고 있습니다. 저희가 출시 후 한 달간의 판매 동향을 보면, 경기가 불안한 유럽과, 환율 효과가 나타난 아시아에서의 출하량 부진이 눈에 띕니다.
- 아이폰 프로 중심의 믹스 개선이 위안거리입니다. 프로 모델 판매 비중을 60%로 예상했으나 실제로는 65% 이상 나타나고 있는 것으로 파악됩니다.
■ 중장기적으로는 서비스 매출의 수익성이 화두가 될 것입니다.
- 향후 앱스토어 수수료 인하와 구독 서비스 가격 인상의 조합이 만들어낼 서비스 GPM 방향성이 중요합니다.
(2022/10/28 공표자료)
■ 실적 발표 직후 시간외 주가가 하락 국면이었으나 컨퍼런스콜 진행하면서 시간외 주가도 1% 상승 중입니다.
- 비수기 실적에 큰 의미를 부여하기는 어렵습니다.
- 다만 하드웨어 중심의 성장, 특히 맥북 신제품 발표 이후 지연 수요 포함 전년 동기 대비 25% 성장한 모습에 주목해볼 만합니다.
■ 수익성이 매우 중요한 화두가 되었습니다.
- 매출액이 8% y-y 성장했음에도 OPM은 28.5%에서 27.6%으로 하락했습니다. 12월 분기 GPM 가이던스 42.5-43.5%도 보수적입니다.
1) 강달러가 애플의 실적에 부정적입니다. 이미 환율 효과를 전년 동기 대비 3.3%pt로 언급하고 있습니다.
2) 서비스 GPM 70%에서 정체 국면입니다. 앱수수료 인하의 영향도 있는 것으로 추정됩니다.
3) 판관비와 R&D 상승률이 매출 성장을 상회합니다. 임금 상승률을 포함한 인플레이션 영향이라고 생각합니다.
■ 12월 분기 아이폰 매출엔 걱정 없지만 성장의 내용이 바뀌고 있습니다.
- 12월 분기의 아이폰 매출은 무난하게 사상 최대 매출을 경신할 것이라 생각합니다. 하지만 매출 성장의 원인이 출하량에서 ASP로 바뀐 것은 성장의 질이 하락했음을 의미합니다. 투자자들은 인플레이션과 소비자의 가격 저항으로 해석하며 이별의 순간을 직감할 가능성이 있습니다.
- 강달러와 경기 불안의 콜라보입니다. 환율로 인해 신흥국에서 판가 인상 효과가 두드러지게 나타나고 있습니다. 저희가 출시 후 한 달간의 판매 동향을 보면, 경기가 불안한 유럽과, 환율 효과가 나타난 아시아에서의 출하량 부진이 눈에 띕니다.
- 아이폰 프로 중심의 믹스 개선이 위안거리입니다. 프로 모델 판매 비중을 60%로 예상했으나 실제로는 65% 이상 나타나고 있는 것으로 파악됩니다.
■ 중장기적으로는 서비스 매출의 수익성이 화두가 될 것입니다.
- 향후 앱스토어 수수료 인하와 구독 서비스 가격 인상의 조합이 만들어낼 서비스 GPM 방향성이 중요합니다.
(2022/10/28 공표자료)
* 4Q22(7-9월분기) 실적 결과
결과 전년동기 컨센대비
매출 $42.6b $38.7b BEAT
GPM 42.3% 42.2% in-line
OP $24.9b $23.8b in-line
Opex $13.2b $11.4b in-line
EPS $1.29 $1.24 in-line
* 매출 breakdown
결과 컨센서스 y-y 판단
아이폰 $42.6b $38.8b +10% in-line
맥북 $11.5b $8.4b +25% BEAT
아이패드 $7.2b $6.9b -13% miss
악세서리 $9.7b $8.8b +10% BEAT
서비스 $19.2b $19.7b +5% in-line
China $15.5b $13.7b +6% BEAT
* Margins
결과 q-q y-y
Service GPM 70.5% +0.0%p +0.0%p
Product GPM 34.6% +0.4%p +0.4%p
결과 전년동기 컨센대비
매출 $42.6b $38.7b BEAT
GPM 42.3% 42.2% in-line
OP $24.9b $23.8b in-line
Opex $13.2b $11.4b in-line
EPS $1.29 $1.24 in-line
* 매출 breakdown
결과 컨센서스 y-y 판단
아이폰 $42.6b $38.8b +10% in-line
맥북 $11.5b $8.4b +25% BEAT
아이패드 $7.2b $6.9b -13% miss
악세서리 $9.7b $8.8b +10% BEAT
서비스 $19.2b $19.7b +5% in-line
China $15.5b $13.7b +6% BEAT
* Margins
결과 q-q y-y
Service GPM 70.5% +0.0%p +0.0%p
Product GPM 34.6% +0.4%p +0.4%p
LG전자: 버려야 얻을 수 있다 [삼성증권 IT/이종욱]
■ 달러 기준 재고자산은 3분기 계절성 감안할 때 약 5~10% 덜 쌓았습니다. 이미 재고 소진의 단계에 들어섰다고 생각합니다.
■ 우리는 4Q22 더욱 적극적인 재고 소진을 전망합니다. 4Q22 본사 기준 영업손실 규모를 2,142억원으로 추정하나, 4Q 손실이 악화될수록 주가는 빠르게 Bottoming-out할 것으로 기대합니다.
자료: https://bit.ly/3FtCJSm
(2022/10/31 공표자료)
■ 달러 기준 재고자산은 3분기 계절성 감안할 때 약 5~10% 덜 쌓았습니다. 이미 재고 소진의 단계에 들어섰다고 생각합니다.
■ 우리는 4Q22 더욱 적극적인 재고 소진을 전망합니다. 4Q22 본사 기준 영업손실 규모를 2,142억원으로 추정하나, 4Q 손실이 악화될수록 주가는 빠르게 Bottoming-out할 것으로 기대합니다.
자료: https://bit.ly/3FtCJSm
(2022/10/31 공표자료)
팍스콘 락다운과 아이폰의 미래는? [삼성증권 IT/이종욱]
코로나19 확산으로 인해 팍스콘 정저우 공장의 봉쇄와 직원들의 대량 탈출이 연일 이슈가 되고 있습니다. 급기야는 어제 팍스콘을 포함한 산업단지가 7일간 봉쇄되었습니다. 팍스콘 정저우 공장은 아이폰14 시리즈의 80%, 아이폰14 프로 모델들의 85%를 생산하고 있는 대규모 생산 시설입니다.
■ 팍스콘 정저우 공장 봉쇄 일지
- 10월 17일, 정저우 지역 전면봉쇄. 팍스콘은 폐쇄 루프를 이용해 봉쇄 해제. 대부분의 팍스콘 노동자들이 전용 도로를 통해 이동하는 기숙사 생활 실시.
- 10월 19일, 팍스콘 정저우 공장에서 감염자 발생, 구내 식당 폐쇄.
- 10월 30일, 팍스콘 정저우 공장에서 2만 명의 감염자가 발생해 한 달 어치의 아이폰 프로 출하량이 지연된다는 언론 보도.식량 공급 문제로 공장 직원의 대량 탈출이 보도됨.
- 10월 31일, 팍스콘에서 언론 보도는 거짓이라 해명.
- 11월 1일, 팍스콘이 정주 공장에서 션전 공장으로 생산 물량 일부 이동, 애플은 1분기 럭셰어의 생산 배분 높이는 것을 검토 중인 것으로 파악.
- 11월 2일, 중국 정부, 팍스콘을 포함한 정저우 산업 단지 7일간 봉쇄 명령.
- 11월 3일, 조사기관 트렌드포스에서 정저우 공장 락다운 문제로 4분기 8천만 대 아이폰 달성은 힘들다는 전망 발표.
■ 주가에 미치는 영향
- 수요가 좋은데 생산이 그에 미치지 못하는 것은 그렇게 걱정할 일이 아닙니다. 아이폰의 높은 충성도를 보았고, 소비자들은 기다릴지언정 구매를 멈추지 않습니다. 우리는 2020년과 2021년에 비슷한 일을 이미 목격했습니다.
- 문제는 중국 내 아이폰 수요에도 문제가 있다는 점입니다. 중국 내에서 아이폰 14의 판매량이 같은 기간 아이폰13보다 떨어지는 것이 확인됩니다. 아이폰14 플러스의 출시가 늦어서 정확한 비교는 아직 어렵지만, 수요가 작년만큼 강하진 않은 것만은 분명해 보입니다.
- 중국 외 지역은 환율 문제가 있습니다. 미국과 중국은 현지통화 기준 가격 동결이지만, 한국을 포함한 다른 대부분의 지역은 달러 강세로 인해 현지통화 기준 가격이 인상되었습니다. 냉정하게 아이폰14의 판매량을 낙관적으로 보긴 힘듭니다.
(2022/11/03 공표자료)
코로나19 확산으로 인해 팍스콘 정저우 공장의 봉쇄와 직원들의 대량 탈출이 연일 이슈가 되고 있습니다. 급기야는 어제 팍스콘을 포함한 산업단지가 7일간 봉쇄되었습니다. 팍스콘 정저우 공장은 아이폰14 시리즈의 80%, 아이폰14 프로 모델들의 85%를 생산하고 있는 대규모 생산 시설입니다.
■ 팍스콘 정저우 공장 봉쇄 일지
- 10월 17일, 정저우 지역 전면봉쇄. 팍스콘은 폐쇄 루프를 이용해 봉쇄 해제. 대부분의 팍스콘 노동자들이 전용 도로를 통해 이동하는 기숙사 생활 실시.
- 10월 19일, 팍스콘 정저우 공장에서 감염자 발생, 구내 식당 폐쇄.
- 10월 30일, 팍스콘 정저우 공장에서 2만 명의 감염자가 발생해 한 달 어치의 아이폰 프로 출하량이 지연된다는 언론 보도.식량 공급 문제로 공장 직원의 대량 탈출이 보도됨.
- 10월 31일, 팍스콘에서 언론 보도는 거짓이라 해명.
- 11월 1일, 팍스콘이 정주 공장에서 션전 공장으로 생산 물량 일부 이동, 애플은 1분기 럭셰어의 생산 배분 높이는 것을 검토 중인 것으로 파악.
- 11월 2일, 중국 정부, 팍스콘을 포함한 정저우 산업 단지 7일간 봉쇄 명령.
- 11월 3일, 조사기관 트렌드포스에서 정저우 공장 락다운 문제로 4분기 8천만 대 아이폰 달성은 힘들다는 전망 발표.
■ 주가에 미치는 영향
- 수요가 좋은데 생산이 그에 미치지 못하는 것은 그렇게 걱정할 일이 아닙니다. 아이폰의 높은 충성도를 보았고, 소비자들은 기다릴지언정 구매를 멈추지 않습니다. 우리는 2020년과 2021년에 비슷한 일을 이미 목격했습니다.
- 문제는 중국 내 아이폰 수요에도 문제가 있다는 점입니다. 중국 내에서 아이폰 14의 판매량이 같은 기간 아이폰13보다 떨어지는 것이 확인됩니다. 아이폰14 플러스의 출시가 늦어서 정확한 비교는 아직 어렵지만, 수요가 작년만큼 강하진 않은 것만은 분명해 보입니다.
- 중국 외 지역은 환율 문제가 있습니다. 미국과 중국은 현지통화 기준 가격 동결이지만, 한국을 포함한 다른 대부분의 지역은 달러 강세로 인해 현지통화 기준 가격이 인상되었습니다. 냉정하게 아이폰14의 판매량을 낙관적으로 보긴 힘듭니다.
(2022/11/03 공표자료)
아이폰 공급 차질: 팍스콘 정저우 업데이트 [삼성증권 IT/이종욱]
■ 애플의 공급 영향 공식 발표
- 애플에서 공식 보도자료를 통해 중국 정저우 조립 시설 락다운으로 아이폰 프로/프로맥스의 대기 시간이 길어질 것이라 언급했습니다.
- 아이폰 프로와 프로맥스 대부분을 생산하는 팍스콘 정저우 공장은 11월 2일부터 9일까지 7일간 락다운 상황입니다.
- 미국 프로/프로맥스 대기시간은 지난주 2-3주에서 이번주에 4-5주로 늘어났습니다.
■ 아이폰 출하량 차질 불가피
- 우리는 생산 차질의 영향이 300-500만 대 수준일 것이라 생각합니다.
- 12월분기 아이폰 출하량을 8,250만 대, 9~12월까지 팔리는 아이폰14 신제품 총 출하량을 8,400만 대로 추정하고 있었는데, 하향이 불가피합니다.
■ 수요도 돌아 보아야
- 지난 팍스콘 업데이트 코멘트에서 공급 만큼이나 수요도 문제라는 말씀을 드렸습니다. 중국/유럽/아시아 판매량(sell-through)이 예상을 하회하고 있습니다.
- 오히려 아이폰 생산 차질이 애플에게 좋은 빌미를 주지 않았을까라는 생각도 듭니다.
아이폰 성장의 우려를 표시한 저희 지난 애플 자료 첨부합니다.
자료: https://bit.ly/3DKhPvQ
감사합니다.
■ 애플의 공급 영향 공식 발표
- 애플에서 공식 보도자료를 통해 중국 정저우 조립 시설 락다운으로 아이폰 프로/프로맥스의 대기 시간이 길어질 것이라 언급했습니다.
- 아이폰 프로와 프로맥스 대부분을 생산하는 팍스콘 정저우 공장은 11월 2일부터 9일까지 7일간 락다운 상황입니다.
- 미국 프로/프로맥스 대기시간은 지난주 2-3주에서 이번주에 4-5주로 늘어났습니다.
■ 아이폰 출하량 차질 불가피
- 우리는 생산 차질의 영향이 300-500만 대 수준일 것이라 생각합니다.
- 12월분기 아이폰 출하량을 8,250만 대, 9~12월까지 팔리는 아이폰14 신제품 총 출하량을 8,400만 대로 추정하고 있었는데, 하향이 불가피합니다.
■ 수요도 돌아 보아야
- 지난 팍스콘 업데이트 코멘트에서 공급 만큼이나 수요도 문제라는 말씀을 드렸습니다. 중국/유럽/아시아 판매량(sell-through)이 예상을 하회하고 있습니다.
- 오히려 아이폰 생산 차질이 애플에게 좋은 빌미를 주지 않았을까라는 생각도 듭니다.
아이폰 성장의 우려를 표시한 저희 지난 애플 자료 첨부합니다.
자료: https://bit.ly/3DKhPvQ
감사합니다.
[반.전] 오늘 밤 ASML이 Investor Day를 개최합니다 - Investor Day 2022 preview
안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.
전일 기대치를 하회하는 CPI 발표로 인해 미 증시가 급등했습니다.
펀더멘털이 견고함에도 낙폭이 과대했던 종목들 위주의 상승세가 도드라졌는데요.
이 가운데 ASML ADR도 14.6% 급등하며, 시장을 크게 outperform했습니다.
ASML은 한국 시간 오후 9시반 Investor Day를 앞두고 있는데요.
아직 자료들이 업로드되지는 않았지만, 이에 앞서 발표된 내용들을 살펴보자면,
■ EUV (0.33 NA) 장비 생산 능력
: 2025~2026년 사이, 연간 90기 생산 능력을 갖추는 것을 목표
: 작년 Investor Day에서 밝힌 2025년 판매 목표의 상단은 70기
■ DUV 장비 생산 능력
: 2025~2026년 사이, 연간 600기 생산 능력을 갖추는 것을 목표
: 작년 Investor Day에서 밝힌 2025년 판매 목표의 상단은 377기
■ High-NA EUV (0.55 NA) 장비 생산 능력
: 2027~2028년 사이, 연간 20기 생산 능력을 갖추는 것을 목표
: 작년에 밝힌 2025년 판매 목표는 5기
이토록 공격적인 설비 확장은 수요에 대한 자신감일텐데요. 중장기 매출 가이던스도 상향되었습니다.
■ 중장기 매출 가이던스
- 2025년 매출 가이던스 300~400억 유로
: 작년에 제시한 목표는 240~300억 유로
- 2030년 목표 440~600억 유로 신규 제시
그리고 화룡점정으로, 새로운 자사주 매입 프로그램을 발표했는데요.
오늘부터 2025년 말까지 120억 유로 규모 자사주를 매입한다는 것입니다.
전일 네덜란드 주식의 시가총액이 약 2,190억 유로였는데, 이의 5% 수준이네요.
최근 주가 급등에도 작년 고점 대비 ADR 주가는 37%, 12개월 forward P/E는 48배에서 현재 32배(FactSet)까지 약 34% 축소되었습니다.
여전히 섹터의 사이클 변동성, 불확실성이 불편하시다면, ASML을 가장 편안한 대안으로 고려해 볼 수 있습니다.
Investor Day 후 다시 업데이트해 드리겠습니다.
감사합니다.
(2022/11/11 공표자료)
안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.
전일 기대치를 하회하는 CPI 발표로 인해 미 증시가 급등했습니다.
펀더멘털이 견고함에도 낙폭이 과대했던 종목들 위주의 상승세가 도드라졌는데요.
이 가운데 ASML ADR도 14.6% 급등하며, 시장을 크게 outperform했습니다.
ASML은 한국 시간 오후 9시반 Investor Day를 앞두고 있는데요.
아직 자료들이 업로드되지는 않았지만, 이에 앞서 발표된 내용들을 살펴보자면,
■ EUV (0.33 NA) 장비 생산 능력
: 2025~2026년 사이, 연간 90기 생산 능력을 갖추는 것을 목표
: 작년 Investor Day에서 밝힌 2025년 판매 목표의 상단은 70기
■ DUV 장비 생산 능력
: 2025~2026년 사이, 연간 600기 생산 능력을 갖추는 것을 목표
: 작년 Investor Day에서 밝힌 2025년 판매 목표의 상단은 377기
■ High-NA EUV (0.55 NA) 장비 생산 능력
: 2027~2028년 사이, 연간 20기 생산 능력을 갖추는 것을 목표
: 작년에 밝힌 2025년 판매 목표는 5기
이토록 공격적인 설비 확장은 수요에 대한 자신감일텐데요. 중장기 매출 가이던스도 상향되었습니다.
■ 중장기 매출 가이던스
- 2025년 매출 가이던스 300~400억 유로
: 작년에 제시한 목표는 240~300억 유로
- 2030년 목표 440~600억 유로 신규 제시
그리고 화룡점정으로, 새로운 자사주 매입 프로그램을 발표했는데요.
오늘부터 2025년 말까지 120억 유로 규모 자사주를 매입한다는 것입니다.
전일 네덜란드 주식의 시가총액이 약 2,190억 유로였는데, 이의 5% 수준이네요.
최근 주가 급등에도 작년 고점 대비 ADR 주가는 37%, 12개월 forward P/E는 48배에서 현재 32배(FactSet)까지 약 34% 축소되었습니다.
여전히 섹터의 사이클 변동성, 불확실성이 불편하시다면, ASML을 가장 편안한 대안으로 고려해 볼 수 있습니다.
Investor Day 후 다시 업데이트해 드리겠습니다.
감사합니다.
(2022/11/11 공표자료)
한솔케미칼 3분기 실적 결과
1. 실적결과
- 매출액 2,160억원, 영업이익 457억원 (OPM +21.1%)
2. 컨센서스
- 매출액 2,325억원, 영업이익 588억원 (OPM +25.3%)
3. 컨센서스 대비
매출액과 영업이익 모두 컨센서스를 하회 (매출액: -7.1%, 영업이익 -22.2%)
공시 링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20221111000692
1. 실적결과
- 매출액 2,160억원, 영업이익 457억원 (OPM +21.1%)
2. 컨센서스
- 매출액 2,325억원, 영업이익 588억원 (OPM +25.3%)
3. 컨센서스 대비
매출액과 영업이익 모두 컨센서스를 하회 (매출액: -7.1%, 영업이익 -22.2%)
공시 링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20221111000692
아이폰, 공급 문제인가 수요 문제인가 [삼성증권 IT/이종욱]
아이폰 판매가 신통치 않습니다.
팍스콘 정저우에서는 근로자의 반발이 화두가 되고 있습니다.
어떤 상황이 벌어지고 있을까요?
■ 팍스콘 정저우 생산, 약 800만 대의 생산 차질 전망
- 11월 10일 공장 생산이 재개되었고, 팍스콘 측에서는 연말까지 점진적 정상화를 이루겠다 발표했습니다. 그러나 ramp-up 속도는 높지 않은 것으로 보입니다.
- 최근에는 중국 공무원과 공장 직원들이 충돌하는 동영상이 전 세계에 퍼지기도 했고, 약속했던 상여금을 지급하지 않고 있다는 루머도 있습니다.
- 정저우 시의 코로나 확진자는 줄지 않고 있습니다. 어제 정저우 시는 11월 25일부터 29일까지 5일간 일부 지역(8개구) 봉쇄를 다시 실시했습니다.
- 팍스콘 정저우 공장은 아이폰 프로와 아이폰 프로 맥스 생산의 85% 이상을 담당하는 아이폰 최대 생산 공장입니다. 저희는 월초 300-500만 대의 생산 차질을 예상했으나 이제는 800만 대 수준의 생산 차질이 있을 것이라 전망합니다. 기존 계획 대비 10% 내외 감소 예상합니다.
■ 생산 문제가 판매 문제로
- 오늘부터 블랙프라이데이입니다. 미국의 프로맥스 공급 차질로 인해 올해 블랙프라이데이 기간 동안 아이폰 판매량은 10% 이상 하락할 것으로 예상합니다. 2021년에는 약 1,000만 대의 아이폰이 팔렸습니다.
- 현재 미국의 아이폰14 프로맥스 주문 대기 시간은 5-6주입니다. 지금 주문하면 올해 내에 받아 보기 어렵습니다.
- 아이폰의 출시 주기는 1년이라, 연말 성수기 판매를 잘 해내느냐가 중요합니다. 내년이 되면 소비자들이 출시 반년이 지난 제품을 살지, 반년 기다렸다 신제품을 살지 고민하기 시작합니다.
- 달러 강세로 인해 아시아 국가들의 판매량(sell through)은 작년 같은 판매 기간 대비 약 30%정도 부진한 것으로 파악됩니다.
■ 부품 업체들의 오더컷으로 이어질까
- 12월부터는 아이폰 부품 업체들의 비수기가 시작되는 계절적 요인 때문에 주문이 감소되는 것이 당연합니다.
- 하지만 팍스콘의 생산 차질로 인해 주문 추가 감소 가능성이 높아지고 있다고 판단합니다.
감사합니다.
(2022/11/25 공표자료)
아이폰 판매가 신통치 않습니다.
팍스콘 정저우에서는 근로자의 반발이 화두가 되고 있습니다.
어떤 상황이 벌어지고 있을까요?
■ 팍스콘 정저우 생산, 약 800만 대의 생산 차질 전망
- 11월 10일 공장 생산이 재개되었고, 팍스콘 측에서는 연말까지 점진적 정상화를 이루겠다 발표했습니다. 그러나 ramp-up 속도는 높지 않은 것으로 보입니다.
- 최근에는 중국 공무원과 공장 직원들이 충돌하는 동영상이 전 세계에 퍼지기도 했고, 약속했던 상여금을 지급하지 않고 있다는 루머도 있습니다.
- 정저우 시의 코로나 확진자는 줄지 않고 있습니다. 어제 정저우 시는 11월 25일부터 29일까지 5일간 일부 지역(8개구) 봉쇄를 다시 실시했습니다.
- 팍스콘 정저우 공장은 아이폰 프로와 아이폰 프로 맥스 생산의 85% 이상을 담당하는 아이폰 최대 생산 공장입니다. 저희는 월초 300-500만 대의 생산 차질을 예상했으나 이제는 800만 대 수준의 생산 차질이 있을 것이라 전망합니다. 기존 계획 대비 10% 내외 감소 예상합니다.
■ 생산 문제가 판매 문제로
- 오늘부터 블랙프라이데이입니다. 미국의 프로맥스 공급 차질로 인해 올해 블랙프라이데이 기간 동안 아이폰 판매량은 10% 이상 하락할 것으로 예상합니다. 2021년에는 약 1,000만 대의 아이폰이 팔렸습니다.
- 현재 미국의 아이폰14 프로맥스 주문 대기 시간은 5-6주입니다. 지금 주문하면 올해 내에 받아 보기 어렵습니다.
- 아이폰의 출시 주기는 1년이라, 연말 성수기 판매를 잘 해내느냐가 중요합니다. 내년이 되면 소비자들이 출시 반년이 지난 제품을 살지, 반년 기다렸다 신제품을 살지 고민하기 시작합니다.
- 달러 강세로 인해 아시아 국가들의 판매량(sell through)은 작년 같은 판매 기간 대비 약 30%정도 부진한 것으로 파악됩니다.
■ 부품 업체들의 오더컷으로 이어질까
- 12월부터는 아이폰 부품 업체들의 비수기가 시작되는 계절적 요인 때문에 주문이 감소되는 것이 당연합니다.
- 하지만 팍스콘의 생산 차질로 인해 주문 추가 감소 가능성이 높아지고 있다고 판단합니다.
감사합니다.
(2022/11/25 공표자료)
블랙프라이데이 분위기 [삼성증권 IT/이종욱]
지난 주말 블랙프라이데이를 보냈습니다.
그리고 Adobe Analytics에서 잠정 집계 결과를 보도했습니다.
■ Adobe, 22년 블랙 프라이데이 2.3% 성장 전망
- Adobe에서는 블랙프라이데이 전자상거래 매출을 전년대비 2.3% 성장한 91.2억 달러로 집계했습니다.
- 블랙프라이데이 포함 22년 쇼핑 시즌 판매를 전년대비 2.5% 성장한 2,097억달러로 전망했습니다. 판매액 성장은 2020년 32%, 21년 8.6%에서 22년 2.5%로 둔화되는 트렌드입니다.
- PC, TV의 할인율이 상대적으로 높았고, 의류 할인율이 낮았다고 보았습니다. 세일즈포스에서는 할인율이 21년 28%에서 22년 30% 이상으로 확대되었다고 추정합니다.
- 아직 오늘밤 사이버 먼데이의 판매 동향이 남았습니다. Adobe는 2.8% 성장을 예상합니다.
■ 재고 소진의 효과
- 아주 긍정적인 수치는 아니지만 재고를 줄이는 효과는 있었다고 생각됩니다.
- 평소보다 높은 할인율에서 재고 소진을 위한 유통채널, 완제품 업체들의 전략을 볼 수 있습니다.
- 코로나 기간 중의 흥분된 수요가 정상화되는 과정입니다. 사실 30% 성장률이 지속되긴 힙듭니다.
감사합니다.
(2022/11/28 공표자료)
지난 주말 블랙프라이데이를 보냈습니다.
그리고 Adobe Analytics에서 잠정 집계 결과를 보도했습니다.
■ Adobe, 22년 블랙 프라이데이 2.3% 성장 전망
- Adobe에서는 블랙프라이데이 전자상거래 매출을 전년대비 2.3% 성장한 91.2억 달러로 집계했습니다.
- 블랙프라이데이 포함 22년 쇼핑 시즌 판매를 전년대비 2.5% 성장한 2,097억달러로 전망했습니다. 판매액 성장은 2020년 32%, 21년 8.6%에서 22년 2.5%로 둔화되는 트렌드입니다.
- PC, TV의 할인율이 상대적으로 높았고, 의류 할인율이 낮았다고 보았습니다. 세일즈포스에서는 할인율이 21년 28%에서 22년 30% 이상으로 확대되었다고 추정합니다.
- 아직 오늘밤 사이버 먼데이의 판매 동향이 남았습니다. Adobe는 2.8% 성장을 예상합니다.
■ 재고 소진의 효과
- 아주 긍정적인 수치는 아니지만 재고를 줄이는 효과는 있었다고 생각됩니다.
- 평소보다 높은 할인율에서 재고 소진을 위한 유통채널, 완제품 업체들의 전략을 볼 수 있습니다.
- 코로나 기간 중의 흥분된 수요가 정상화되는 과정입니다. 사실 30% 성장률이 지속되긴 힙듭니다.
감사합니다.
(2022/11/28 공표자료)
HPSP: High Potential Something Special [삼성증권 IT/ 이종욱]
■ 고압 수소 어닐링 장비 업체로 국내외 탑티어 반도체 제조사로 독점 공급 중입니다.
■ High-K Metal Gate 채용이 확대되고 있는 환경 속에서 저온 공정의 필요성이 증가하고 있습니다. 고압과 100% 수소 농도로 저온공정을 구현하는 고압 수소 어닐링 장비에 대한 수요가 최선단 공정 위주로 확대되고 있습니다.
■ 시장에서 추가로 Pricing되어야 하는 부분은 메모리반도체 진입 가치라 생각합니다. 메모리반도체의 경우, 전환효율이 중요하고, 주요 고객사의 최선단 공정에 적용되고 있는 만큼 향후 전환투자에 따른 수혜를 크게 입을 수 있을 것으로 예상합니다.
■ 로직/파운드리에서도 10nm 이하에서 대부분 채용되고 있기에 견조한 수요 확대가 지속될 것으로 보입니다. 최근 반도체 수요 부진으로 파운드리 업체들의 가동률이 낮아지고 있는 만큼 설비투자의 스케줄이 다소 딜레이될 수 있으나, 선단공정 중심의 투자 확대 기조 방향성은 여전히 유효합니다.
■ 공정의 Bottleneck을 뚫어내는 데 기여하고 있는 만큼 추가 고객사 확대도 유효하다는 판단입니다.
■ 기술이 어려워지고 있는 시대에서 공정의 Bottleneck을 뚫어줄 수 있는 기술의 가치는 보다 부각될 것으로 예상합니다. 목표주가 83,000원과 매수의견 제시하며, 커버리지를 개시합니다.
자료: bit.ly/3Ug9whH
(2022/11/29 공표자료)
■ 고압 수소 어닐링 장비 업체로 국내외 탑티어 반도체 제조사로 독점 공급 중입니다.
■ High-K Metal Gate 채용이 확대되고 있는 환경 속에서 저온 공정의 필요성이 증가하고 있습니다. 고압과 100% 수소 농도로 저온공정을 구현하는 고압 수소 어닐링 장비에 대한 수요가 최선단 공정 위주로 확대되고 있습니다.
■ 시장에서 추가로 Pricing되어야 하는 부분은 메모리반도체 진입 가치라 생각합니다. 메모리반도체의 경우, 전환효율이 중요하고, 주요 고객사의 최선단 공정에 적용되고 있는 만큼 향후 전환투자에 따른 수혜를 크게 입을 수 있을 것으로 예상합니다.
■ 로직/파운드리에서도 10nm 이하에서 대부분 채용되고 있기에 견조한 수요 확대가 지속될 것으로 보입니다. 최근 반도체 수요 부진으로 파운드리 업체들의 가동률이 낮아지고 있는 만큼 설비투자의 스케줄이 다소 딜레이될 수 있으나, 선단공정 중심의 투자 확대 기조 방향성은 여전히 유효합니다.
■ 공정의 Bottleneck을 뚫어내는 데 기여하고 있는 만큼 추가 고객사 확대도 유효하다는 판단입니다.
■ 기술이 어려워지고 있는 시대에서 공정의 Bottleneck을 뚫어줄 수 있는 기술의 가치는 보다 부각될 것으로 예상합니다. 목표주가 83,000원과 매수의견 제시하며, 커버리지를 개시합니다.
자료: bit.ly/3Ug9whH
(2022/11/29 공표자료)
반도체 2023년 전망: 살 때입니다 [삼성증권 반도체/황민성]
■ 외국인은 지난 2년간 신흥시장에서 가장 경기변동이 심한 한국의 비중을 줄여왔고, 이제 많은 악재가 노출된 이상 저가 매수에 관심이 높습니다.
■ 저희도 수요 둔화 시리즈(Sky is falling)를 이제 종료합니다. 지정학적 패러다임 변화에서 중요도가 확인되었고, 공급조절이 시작되는 시점에서 투자할 이유는 충분합니다.
■ 혹시 또 실망하지 않을까라는 걱정이 있습니다. 내년은 시장의 기대보다 더 안좋습니다. 디램 가격은 올해 중반부터 지금까지 내린 것만큼 한 번 더 내릴 것으로 생각됩니다. 내년 중반에는 모든 업체가 적자가 예상됩니다.
■ 그러면 오히려 공급을 더욱 줄이지 않을까요? 가능성이 큽니다. SK하이닉스의 경우 투자를 더 줄이지 않으면 Free Cash Flow가 마이너스로 돌아 차입이 필요합니다. 더 줄여야 삽니다.
■ 소형 반도체주는 사이클 개선보다는 기술혁신을 주도하는 업체로 관심을 줄여야 합니다.
자료: bit.ly/3FauH0f
(2022/11/29 공표자료)
■ 외국인은 지난 2년간 신흥시장에서 가장 경기변동이 심한 한국의 비중을 줄여왔고, 이제 많은 악재가 노출된 이상 저가 매수에 관심이 높습니다.
■ 저희도 수요 둔화 시리즈(Sky is falling)를 이제 종료합니다. 지정학적 패러다임 변화에서 중요도가 확인되었고, 공급조절이 시작되는 시점에서 투자할 이유는 충분합니다.
■ 혹시 또 실망하지 않을까라는 걱정이 있습니다. 내년은 시장의 기대보다 더 안좋습니다. 디램 가격은 올해 중반부터 지금까지 내린 것만큼 한 번 더 내릴 것으로 생각됩니다. 내년 중반에는 모든 업체가 적자가 예상됩니다.
■ 그러면 오히려 공급을 더욱 줄이지 않을까요? 가능성이 큽니다. SK하이닉스의 경우 투자를 더 줄이지 않으면 Free Cash Flow가 마이너스로 돌아 차입이 필요합니다. 더 줄여야 삽니다.
■ 소형 반도체주는 사이클 개선보다는 기술혁신을 주도하는 업체로 관심을 줄여야 합니다.
자료: bit.ly/3FauH0f
(2022/11/29 공표자료)
스마트폰 2023년 전망: 평균 회귀 [삼성증권 IT/이종욱]
■ 지난 2년간의 수요는 특별했고, 특별한 상황이 영원할 것이라 믿었지만, 이제는 평균의 일반적인 사이클로 돌아가야 할 때입니다. 저희는 내년 스마트폰 시장 4% 하락 (11.9억 대)을 전망합니다.
■ 중국 시장의 반등이 의심스럽긴 합니다. 하지만 확실한건 중국이 글로벌 대비 덜 구매했고, 잠재 수요가 쌓이고 있다는 점입니다. 우리는 내년 중국 수요가 7% 성장할 것으로 생각합니다. 삼성전기를 선호합니다.
■ 아이폰을 놓아줄 때입니다. 어떤 지표를 봐도 아이폰 아웃퍼폼의 기간은 끝난 것 같습니다. 물론 경쟁력이 하루아침에 사라지진 않겠지만, 투자자들의 종목 우선순위가 되긴 힘듭니다. LG이노텍을 HOLD로 변경했습니다.
■ 저도 VR 좋아합니다. 애플 VR에 큰 기대도 걸고 있습니다. 하지만 2023년은 기술 병목을 해결하기 힘들어 보입니다. 당장 내년보다는 장기 방향을 가지고 특히 애플 VR이 어떤 앱을 들고 나오는지 지켜볼 필요가 있습니다.
감사합니다.
자료: bit.ly/3FauH0f
(2022/11/29 공표자료)
■ 지난 2년간의 수요는 특별했고, 특별한 상황이 영원할 것이라 믿었지만, 이제는 평균의 일반적인 사이클로 돌아가야 할 때입니다. 저희는 내년 스마트폰 시장 4% 하락 (11.9억 대)을 전망합니다.
■ 중국 시장의 반등이 의심스럽긴 합니다. 하지만 확실한건 중국이 글로벌 대비 덜 구매했고, 잠재 수요가 쌓이고 있다는 점입니다. 우리는 내년 중국 수요가 7% 성장할 것으로 생각합니다. 삼성전기를 선호합니다.
■ 아이폰을 놓아줄 때입니다. 어떤 지표를 봐도 아이폰 아웃퍼폼의 기간은 끝난 것 같습니다. 물론 경쟁력이 하루아침에 사라지진 않겠지만, 투자자들의 종목 우선순위가 되긴 힘듭니다. LG이노텍을 HOLD로 변경했습니다.
■ 저도 VR 좋아합니다. 애플 VR에 큰 기대도 걸고 있습니다. 하지만 2023년은 기술 병목을 해결하기 힘들어 보입니다. 당장 내년보다는 장기 방향을 가지고 특히 애플 VR이 어떤 앱을 들고 나오는지 지켜볼 필요가 있습니다.
감사합니다.
자료: bit.ly/3FauH0f
(2022/11/29 공표자료)
<2023년 영업이익 추정 비교>
(십억원) 당사추정 컨센서스
삼성전자: 26,525 33,942
SK하이닉스: -5,272 -204
LG전자: 4,766 4,175
삼성전기: 1,266 1,243
LG이노텍: 1,556 1,837
LG디스플레이: -431 -502
HPSP (신규): 107 108
(십억원) 당사추정 컨센서스
삼성전자: 26,525 33,942
SK하이닉스: -5,272 -204
LG전자: 4,766 4,175
삼성전기: 1,266 1,243
LG이노텍: 1,556 1,837
LG디스플레이: -431 -502
HPSP (신규): 107 108
애플이 삐걱댄다 [삼성증권 IT/이종욱]
최근 애플과 관련된 좋은 소식이 들리지 않습니다.
■ 팍스콘 정저우 공장의 추가 차질
- 락다운 해제 이후에도 팍스콘 공장의 가동률 회복 속도가 매우 느립니다. 근로자와의 마찰이 연일 뉴스로 보도되고 있습니다.
- 현시점 12월 분기의 생산 차질은 최소 1,200만 대 (15%) 이상입니다. 1주일 전에는 800만 대로 말씀드렸었습니다.
- 블랙프라이데이 아이폰의 재고는 평년 대비 25-30% 모자랐다는 언론 발표가 있었습니다.
- 주요 부품 업체의 12월 가동률이 부진할 것으로 예상됩니다
■ 애플 MR 헤드셋 출시 지연
- 애플 MR(혼합 현실) 헤드셋 출시 시기가 2023년 상반기에서 하반기로 연기될 수 있다는 전망이 언론을 통해 확산되었습니다. 관련 주식은 이미 어제 급락했습니다.
- 채널 체크를 해보면 상반기 양산 시작 전망했던 MR 제품 생산이 최소 1개분기 지연된 것으로 보입니다.
- 기술 완성도 문제라 추측하는데, 예를 들어 마이크로 OLED 수율은 여전히 절반 이하입니다.
■ 공급만 정상화되면 해소되는 이슈일까
- 저희는 공급 문제와 수요 문제가 동시에 찾아왔다고 생각합니다. 특히 공급 정상화는 시점이 핵심인데, 이미 성수기인 올해 안에 해결 가능성은 낮습니다.
- 수요 문제는 주로 제품의 가격 저항이 직접적 이유라 봅니다. 아이폰의 경우 이미 하이엔드 내 점유율 80%를 돌파한뒤 추가 성장이 어렵습니다.
- MR 기기는 첫 번째 제품인 만큼 눈으로 확인이 필요합니다. 저희는 특히 MR을 통한 소셜 네트워크 서비스가 들어갔는지를 핵심 관전 포인트로 제시합니다.
이 중에 MR과 관련된 글을 써 보았으니 참고 부탁드립니다.
링크: https://bit.ly/3Be4yv0
(2022/12/06 공표자료)
최근 애플과 관련된 좋은 소식이 들리지 않습니다.
■ 팍스콘 정저우 공장의 추가 차질
- 락다운 해제 이후에도 팍스콘 공장의 가동률 회복 속도가 매우 느립니다. 근로자와의 마찰이 연일 뉴스로 보도되고 있습니다.
- 현시점 12월 분기의 생산 차질은 최소 1,200만 대 (15%) 이상입니다. 1주일 전에는 800만 대로 말씀드렸었습니다.
- 블랙프라이데이 아이폰의 재고는 평년 대비 25-30% 모자랐다는 언론 발표가 있었습니다.
- 주요 부품 업체의 12월 가동률이 부진할 것으로 예상됩니다
■ 애플 MR 헤드셋 출시 지연
- 애플 MR(혼합 현실) 헤드셋 출시 시기가 2023년 상반기에서 하반기로 연기될 수 있다는 전망이 언론을 통해 확산되었습니다. 관련 주식은 이미 어제 급락했습니다.
- 채널 체크를 해보면 상반기 양산 시작 전망했던 MR 제품 생산이 최소 1개분기 지연된 것으로 보입니다.
- 기술 완성도 문제라 추측하는데, 예를 들어 마이크로 OLED 수율은 여전히 절반 이하입니다.
■ 공급만 정상화되면 해소되는 이슈일까
- 저희는 공급 문제와 수요 문제가 동시에 찾아왔다고 생각합니다. 특히 공급 정상화는 시점이 핵심인데, 이미 성수기인 올해 안에 해결 가능성은 낮습니다.
- 수요 문제는 주로 제품의 가격 저항이 직접적 이유라 봅니다. 아이폰의 경우 이미 하이엔드 내 점유율 80%를 돌파한뒤 추가 성장이 어렵습니다.
- MR 기기는 첫 번째 제품인 만큼 눈으로 확인이 필요합니다. 저희는 특히 MR을 통한 소셜 네트워크 서비스가 들어갔는지를 핵심 관전 포인트로 제시합니다.
이 중에 MR과 관련된 글을 써 보았으니 참고 부탁드립니다.
링크: https://bit.ly/3Be4yv0
(2022/12/06 공표자료)
벌써 반도체 바닥이? [삼성증권 반도체/황민성]
안녕하세요.
■ 오늘 낸드가격이 10% 오른다는 뉴스가 있습니다. 벌써 바닥이 온 것일까요? 아직은 아니라고 봅니다. 일부 가격이 채널 당사자들의 이해에 따라 움직일 수 있지만, 여전히 재고는 많고 가격은 1분기에도 떨어질 예정입니다. 모바일 수요도 안 좋고, 서버 고객도 눈치만 보고, 내년 고객들의 투자는 더욱 줄어들 기세입니다.
■ 그런데 왜 저희는 삼성전자와 SK하이닉스를 사라고 할까요? 시장에서 가장 확실한 바닥의 사인은 Capitulation 입니다. 권투에서 수건을 던지는 것이지요. 투자와 공급은 계속 줄어들 겁니다. 전망이 안 좋으면 고객도 재고를 정상 이하로 가져갑니다(Undershoot). 이런 게 보통 사이클에서는 Tailwind라고 하지요.
■ 이제 고객도 불안한 공급선에서 주문을 옮기기 시작하고 있습니다. 우리도 움직일 때라고 생각합니다. 물론 이익전망이 계속 떨어지는 것을 보면 다소 이르다고 할 수 있지만, 시장은 항상 먼저 움직일 것이라고 생각됩니다.
(2022/12/21 공표자료)
안녕하세요.
■ 오늘 낸드가격이 10% 오른다는 뉴스가 있습니다. 벌써 바닥이 온 것일까요? 아직은 아니라고 봅니다. 일부 가격이 채널 당사자들의 이해에 따라 움직일 수 있지만, 여전히 재고는 많고 가격은 1분기에도 떨어질 예정입니다. 모바일 수요도 안 좋고, 서버 고객도 눈치만 보고, 내년 고객들의 투자는 더욱 줄어들 기세입니다.
■ 그런데 왜 저희는 삼성전자와 SK하이닉스를 사라고 할까요? 시장에서 가장 확실한 바닥의 사인은 Capitulation 입니다. 권투에서 수건을 던지는 것이지요. 투자와 공급은 계속 줄어들 겁니다. 전망이 안 좋으면 고객도 재고를 정상 이하로 가져갑니다(Undershoot). 이런 게 보통 사이클에서는 Tailwind라고 하지요.
■ 이제 고객도 불안한 공급선에서 주문을 옮기기 시작하고 있습니다. 우리도 움직일 때라고 생각합니다. 물론 이익전망이 계속 떨어지는 것을 보면 다소 이르다고 할 수 있지만, 시장은 항상 먼저 움직일 것이라고 생각됩니다.
(2022/12/21 공표자료)
LG이노텍 카메라모듈 투자 공시
(삼성증권 /IT 이종욱)
■ 투자 규모: 1조 6,563억원 (2023년 12월까지)
■ 투자 세부 사항
- 폴디드줌 모듈과 액추에이터 투자
- 일반모델 48MP 확대 적용
- 전면카메라 캐파 증설
- 전면3D센싱 스펙 업그레이드
■ 의미
- 카메라모듈이 자본과 기술 집약적 산업이라는 것을 증명하는 공시입니다. 이제는 1년에 1조원을 투자하면서 진입할 경쟁자도 한정적이고(삼성전기, LG이노텍, 써니옵틱에 불과), 1조원을 투자해도 돈을 벌지 못하는 기업도 생깁니다(샤프).
- 애플 시장 내에서 샤프, 코웰과의 지속적인 경쟁이 예상되지만 시장점유율 변동에는 한계가 있을 수밖에 없는 이유입니다. 스마트폰 카메라의 진입장벽을 믿을 때가 되었습니다.
- 다만, Capex의 증가는 동전의 뒷면도 존재합니다. 원가 중 고정비 비중의 증가와 가동률 리스크, 수율 개선에 따른 추가 이익률 개선의 한계, 기술 변화에 따른 유연성 감소와 같은 상황입니다.
- 결론적으로, 내년 고객사 물동량에 걸린 주가 변동성이 더 커지고 있습니다. 내년 스마트폰, 잘 팔려야 합니다.
감사합니다.
(2022/12/23 공표자료)
(삼성증권 /IT 이종욱)
■ 투자 규모: 1조 6,563억원 (2023년 12월까지)
■ 투자 세부 사항
- 폴디드줌 모듈과 액추에이터 투자
- 일반모델 48MP 확대 적용
- 전면카메라 캐파 증설
- 전면3D센싱 스펙 업그레이드
■ 의미
- 카메라모듈이 자본과 기술 집약적 산업이라는 것을 증명하는 공시입니다. 이제는 1년에 1조원을 투자하면서 진입할 경쟁자도 한정적이고(삼성전기, LG이노텍, 써니옵틱에 불과), 1조원을 투자해도 돈을 벌지 못하는 기업도 생깁니다(샤프).
- 애플 시장 내에서 샤프, 코웰과의 지속적인 경쟁이 예상되지만 시장점유율 변동에는 한계가 있을 수밖에 없는 이유입니다. 스마트폰 카메라의 진입장벽을 믿을 때가 되었습니다.
- 다만, Capex의 증가는 동전의 뒷면도 존재합니다. 원가 중 고정비 비중의 증가와 가동률 리스크, 수율 개선에 따른 추가 이익률 개선의 한계, 기술 변화에 따른 유연성 감소와 같은 상황입니다.
- 결론적으로, 내년 고객사 물동량에 걸린 주가 변동성이 더 커지고 있습니다. 내년 스마트폰, 잘 팔려야 합니다.
감사합니다.
(2022/12/23 공표자료)