대체투자 인사이드

[KTB] 라진성의 건설인사이드 - 2021.12.14(화)

▶️ Analyst’s Comment

1. 자이에스앤디 'S&I건설 인수 구조'

━ 자이에스앤디와 GS건설은 지에프에스를 통해 S&I건설 지분 60%를 인수
> 지에프에스의 S&I건설 취득 목적: 지분취득을 통한 경영권 확보
> 지에프에스의 S&I건설 인수금액: 2,900억원

━ 지에프에스
> 지에프에스는 자이에스앤디와 GS건설이 100% 출자하여 2021년 신규설립한 종속회사
> 지에프에스의 출자 비율은 자이에스앤디 51%, GS건설 49%
> 자이에스앤디 → 지에프에스 → S&I건설로 이어지는 순차적 출자

━ 자이에스앤디, S&I건설 인수를 위해 유상증자 결정
> 신주의 종류와 수: 종류주식(전환상환우선주(RCPS)) 10,246,000주
> 신주 발행가액: 9,760원
> 자금조달의 목적: 타법인 증권 취득자금 100,000,960,000원(S&I건설 인수를 위하여 설립된 자회사 지에프에스의 유상증자대금으로 사용)
> 증자방식: 제3자배정증자(대상자: 글랜우드솔루션제일호)
> 전환조건: 발행일로부터 1년이 되는 날로부터 존속기간 만료일까지 전환을 청구할 수 있으며, 최초의 전환비율은 1:1(전환시 발행주식은 발행회사의 기명식 보통주식, 최초 전환가액은 본건 신주의 주당발행가격인 9,760원)
> 상환조건: 발행일로부터 5년 2개월이 경과한 날로부터 본건 주식이 보통주로 전환되는 날까지 본건 주식의 전부 또는 일부를 상환할 권리 보유
> 이익배당에 관한 사항: 우선배당률은 1주당 발행가액 기준 연 1.5%이고, 참가적, 누적적 우선주임(단, 본건신주가 보통주식으로 전환된 경우, 누적된 우선배당금은 소멸함)

— S&I건설
> S&I코퍼레이션은 10월 1일자로 건설사업부문과 FM사업부문을 각각 S&I건설, S&I FM으로 물적분할
> S&I건설은 주로 높은 보안성이 요구되는 계열사의 클린룸 등의 첨단공장시설, 석유화학 플랜트, 업무연구시설, 물류시설 등을 담당
> 2018년 LG화학이 발주한 폴란드와 중국의 배터리 생산기지 공사, LG전자가 발주한 서울 마곡 LG사이언스파크 공사 등이 대표적
> S&I건설의 지난해 매출은 6,620억원, 세전이익 794억원, NPM 12.0%
* 분할 설립시 재무내용: 자산총계 3,199억원, 부채총계 2,147억원, 자본총계 1,052억원, 자본금 200억원
* 2021년 상반기 매출 2,935억원, 세전이익 148억원, NPM 5.0%
* 2019년 매출 9,894억원, 세전이익 860억원, NPM 8.7%
* 2018년 매출 1조 5,255억원, 세전이익 1,605억원, NPM 10.5%

# (코멘트) 자이에스앤디와 GS건설은 지에프에스를 통해 S&I건설 지분 60%를 인수. 지에프에스는 자이에스앤디와 GS건설이 100% 출자한 종속회사로, 지분율은 자이에스앤디 51%, GS건설 49%. 따라서 S&I건설 인수의 주체는 자이에스앤디. 향후 S&I건설의 실적은 자이에스앤디 연결 실적에 인식될 예정. RCPS가 보통주로 전환(최초 전환가액 9,760원)시 희석률은 약 26%이며, 오버행 이슈로 작용할 가능성이 높음. 하지만, S&I건설 인수로 인해 자이에스앤디는 기존 약 5,000억원대 매출에서 1.5조원 이상의 매출을 기록할 수 있는 회사로 성장할 전망이며, 희석률을 훨씬 웃도는 EPS 성장이 예상됨. 또한 우선배당률이 1.5%에 해당하기 때문에 보통주 역시 1.5%의 시가배당률에 해당하는 배당이 예상됨.

▶️ 보고서 원문 및 Compliance Notice: https://bit.ly/3pRGwzD

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[문의: KTB 라진성 / 02-2184-2338]
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