전자 메일 보내기 하이브［352820］사업 확장성 및 성장성은 입증_20220804_Samsung_802750.pdf

하이브 (BUY, TP 295,000원 유지)

[성장 속도가 빨라진 K-POP 아티스트]

[전 아티스트 활동에 2Q22 분기 최대 실적]

-2Q22 매출액 5,122억원(+83.8% YoY), 영업이익 883억원(+215.3% YoY), OPM 17.2%(+7.1%p YoY)로 컨센서스 및 당사 추정치 상회하는 어닝 서프라이즈 시현.

-상장 이래 분기 최대 매출액 및 영업이익 달성. 주요 아티스트 앨범 판매와 오프라인 공연으로 전분기대비 직접참여형 매출 두 배 이상 증가하며 호실적 견인.

-전체 매출 가운데 직접참 여형 매출 비중은 64%, 간접참여형 매출 비중은 34%로 간접 매출 가운데 오프라인 콘서 트 재개에 따른 MD/Goods 매출 확대가 간접 매출 견인.

-[앨범]매출액 2,109억원 (+97.1% YoY)기록. 전분기대비 226% 증가한 수치로 총 853만장 앨범 판매. 주요 엔터 4사 가운데 63%에 달하는 비중으로 BTS 제외하더라도 전체 시장 가운데 49% 비중 차지.

-[공연]매출액은 850억원(+39% QoQ)으로 전분기대비 39% 증가.

-BTS 라스베가스 콘서트(800억원 추정), 세븐틴 일본 팬미팅(2회, 42억원 추정)과 서울 고척돔 콘서트 공연이 매출 견인.

-2Q22 주요 아티스트 컴백과 함께 2H22 미주와 일본을 중심으로 한 월 드투어 예정.

-2H22(1,245억원)에도 1H22(1,463억원)에 준하는 오프라인 콘서트 매출 기록할 수 있을 것.

-[MD/라이선싱]매출액 988억원(+97% YoY)으로 전분기대비 42% 증가.

[목표주가 295,000원, 투자의견 BUY 유지]

-1)아티스트 가파른 성장(팬덤 확대 속도),
2)걸/보이 신인 그룹의 연이은 데뷔,
3)K-POP 시장 확대에 따른 글로벌 팬덤 형성,
4)글로벌 시장 결제 수단인 달러 강세에 따른 환차익,
5)인플레이션 헷지 플레이 가능한 팬덤 산업,
6)위버스 2.0을 위시한 플랫폼/콘텐츠 중심 비즈니스 포트폴리오 확대 등 본업, 매크로, 사업 확장성까지 두루 갖추고 있음.

-2H22 월드투어 총 3팀으로 1)세븐틴(27회), 2)TXT(20회), 3)엔하이픈(14회)이며 총 투어 매출은 1,152억원(BTS 부산 콘서트 배제)예상.

-2Q22 앨범 판매에서 BTS가 전체 앨범 판매에서 차지하는 비중은 35%로 과거 70% 이상 차지했던 것과 비교 시, BTS 의존도 낮아짐.

-절대적인 앨범 판매 규모나 매출 성장세를 유지하는 가운데 비중이 낮아졌다는 의미는 BTS 이외 아티스트 앨범 판매 속도가 빨라졌다는 것. BTS 그룹 활동 제외하더라 도 두자릿수 외형 및 이익 성장 가능한 구조.

-보수적으로 연간 2,000억원 순이익 가정해도 현 주가 수준은 12M Fwd PE 기준 35배로 이익체력 및 성장 모멘텀 대비 밸류에이션 부담 매우 낮은 상태.

-BTS 그룹 공백을 1)세븐틴과 성장성이 가파른 차세대 아티스트(TXT, 엔하이픈) 활약으로 채울 수 있다는 점, 2)BTS 군입대 리스크 주가 선반영, 3)연이은 신인 그룹 데뷔의 선전, 4)BTS 개인 활동이어도 팬덤 유지 확인 등 시장의 우려보다 동사 이익체력 및 본업 모멘텀 견조하다는 판단.

리포트 링크: https://bit.ly/3QnbbR7

텔레그램 링크: https://t.me/ebest_Entertainment

하이브 소속 레이블 보이그룹 데뷔 이후 앨범 판매(초동 물량 기준)를 보면 TXT(2019), 엔하이픈(2020) 신인 그룹의 판매 속도가 가팔라진 점을 볼 수 있습니다.

BTS, 세븐틴보다 빠른 속도로 초동 판매 늘어나고 있으며 이는

1)코로나 기간 동안 위버스/유튜브 등 플랫폼을 통한 글로벌 데뷔,

2)BTS를 필두로 높아진 K-POP 위상에 따른 낙수효과,

3)오프라인 공연을 대체하며 짧아진 앨범 발매 주기

에 기인한다고 판단합니다. 하이브 BTS 2Q22 앨범판매 비중은 35%로 과거 70% 이상 의존하던 구조에서 벗어났습니다.

TXT/엔하이픈 보이그룹의 성장 속도 감안 시, BTS 그룹 활동 공백기에 글로벌 팬덤을 확대 할 수 있는 구간으로 동사에 대한 과도한 센티 악화와 감익 우려는 제한적이라는 판단입니다.

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CJ ENM (BUY 유지, TP 130,000원 하향)

[쉽지 않은 2022- 수익화 시점 지연]

[투자도 좋지만 수익성 개선과 함께 이루어져야]

-연결 매출액 11,925억원(+31.3% YoY), 영업이익 556억원(-35.2% YoY)으로 매출액 추정치 상회했으나, 영업이익은 컨센서스 중 가장 보수적으로 추정했던 당사 추정치 하회.

-부문별로 (1)엔터테인먼트 매출액 8,408억원(+52.7% YoY), 영업이익 361억원(- 35.4% YoY), (2)커머스 매출 3,517억원(-1.6% YoY), 영업이익 195억원(-34.7% YoY)기록.

-[미디어]매출액 7,228억원(+58.4% YoY), 영업이익 254억원(-56.0% YoY) 기록. TV 광고와 콘텐츠 판매(+258.9% YoY)가 매출 성장 견인했으나, 1)콘텐츠 제작비 증가, 2)EC 콘텐츠 제작 지연, 3)투자 등 관련 일회성 비용 증가에 마진은 제한적.

-[영화] 매출액 256억원(-11.1% YoY), 영업손실 41억원(적지 YoY)으로 전분기와 유사한 실적. 리오프닝과 화제작 상영, 칸영화제 수상 등 연이은 호재에 흑전 가정했으나 국내 B.O. 부진에 영업손실 지속.

-[음악]매출액 924억원(+41.3% YoY), 영업이익 148억원(+589.4% YoY)으로 <엔하이픈>, 일본 자체 아티스트<INI> 앨범판매 호조 및 <JO1>정규 앨범 ‘KIZUNA’ 오리콘차트 1위 기록. <KCON: WORLD PREMIERE> 및 <임영웅>, <ATEEZ> 국내 콘서트 매출이 실적 견인.

[투자의견 BUY 유지, 목표주가 130,000원 하향]

-콘텐츠(미디어/음악) 부문 매출 성장률 유효하나 마진 측면에서 미디어 사업부 수익성 약화 요인.

-미디어 산업 특성상 어느정도 매출 볼륨이 확대되기 전까지 다소 시간이 필요한 것으로 판단.

-2023년까지 1)콘텐츠(+30% YoY)제작 증대, 2)미국 엔데버 제작사 인수, 3)시즌-티빙 합병 등 콘텐츠 관련 투자 비용 증가 가운데 콘텐츠 편성 시점은 2023년 가시화 될 것으로 예상

-다만 핵심 사업부인 음악 부문 모멘텀 유효. 2H22 콘서트재개에 따른 소속 아티스트의 월드투어, 신인 4팀 데뷔(2H22~2023) 등 음악 사업부의 이익이 미디어 부문의 손실을 상쇄하는 점은 긍정적.

-1Q22부터 분기별로 300~400억원 기타영업외비용 발생, 관계기업 부진 등으로 2022년 순이익 하향.

-1)핵심 사업부 수익화 시점 지연, 2)일회성 및 영업외비용 발생에 연간 순이익 하향 조정, 낮아진 12M Fwd 순이익에 PE 19.0x 적용.

-목표주가 130,000원으로 기존 175,000원 대비 35% 하향 조정하나 콘텐츠 사업부 수익 가시화(2H23), 산업 성장성 유효에 BUY 유지.

리포트 링크: https://bit.ly/3vGnSOG

텔레그램 링크: https://t.me/ebest_Entertainment