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하이브(BUY 유지, TP 460,000원 하향)

[2022, HYBE GOES ON]

[괴리율 정책에 따른 목표주가 460,000원 하향, 투자의견 BUY 유지]

-하우스 괴리율 정책으로 인해 목표주가 하향 조정하나, 저점 매수 권고.

-2022년은 하이브 아티스트 IP스토리 기반

1)비즈니스 영역이 단순 엔터 영역을 넘어 웹툰/웹소설, 게임, 미 디어 콘텐츠 등으로 확대,

2)가상 영역까지(메타버스, NFT, 플랫폼) 무한 확장이 가시화 되는 시점.

-22년 1분기 웹툰/웹소설(1/15~)신규 사업 런칭,
-국내외 콘서트 재개,
-2 분기 게임 사업 런칭,
-글로벌 신인 4팀 데뷔 예정(2Q22~),
-NFT JV 설립 완료에 따른 비즈니스 가시화(3Q22),
-위버스+VLive 통합(2Q22~3Q22),
-이타카 홀딩스 x 하이브 아메리카 실적(3Q22~4Q22) 레벨업 예상.

-지속적인 신인 아티스트 발굴 및 주력 아티스 트 원천 IP를 활용하는 비즈니스 영역을 다각화 등 성장 중심의 전략에 따른 매출원가와 판관비 등 투자성격 비용 증가 가운데 1)투자 대비 수익화 시점, 2)콘서트 정상화 시기 이연, 3)미확정이나 BTS 군입대 이슈 등을 감안하여 연간 이익추정치 조정.

-소폭 하향 조정한 연간 이익추정치에 최근 낮아진 Target Multiple 감안, 67배 적용해 목표주가 산출

[오프라인 콘서트와 콘텐츠 매출이 견인한 실적]

-4분기 매출액 4,598억원(+48.0% YoY), 영업이익 739억원(+36.8% YoY), OPM 16.1% 로 컨센서스는 상회하는 모습.

-아티스트 직접참여형 매출은 전체 매출의 36%, 간접참여 형 매출은 전체 매출 가운데 64%차지하며 MD/라이선싱 부분이 직전분기 대비 모두 60% 이상 증가, 전년동기대비로 각각 87%, 91%하며 호실적 견인.

-금번 실적에서 눈에 띄는 점은 조정영업이익(Adjusted EBITDA) 공시. 동사는 글로벌 레이블 인수, 다양한 기 업들과의 JV, 향후 사업영역 확장에 필요한 M&A 등 활발한 투자 활동을 해왔고, 앞으로도 적극적으로 진행 예정.

-2021년 비현금성 유무형상각성 제외한 조정영업이익은 약 2,600억 수준으로 조정영업이익률은 21% 수준.

-지난해 이루어졌던 인수 비용과 각종 일 회성 비용 감안하면 실제 현금 흐름 창출 능력은 더 높음.

-사업 부문별 매출

-[앨범]매출액 873억원(-37.3% YoY)기록

-[공연]매출액은 453억원으로 코로나 이후 첫 오프라인 콘서트 개최. BTS LA콘서트(4 회, Sofi Stadium) 오프라인 콘서트 매출 400억원

-[광고/출연료]매출액 331억원(+140.8% YoY)기록. 지난 2분기부터 이타가 홀딩스 산 하 매니지먼트 수익이 반영되며 전분기와 유사한 매출 기록. 이타카홀딩스 아티스트들 의 본격적 활동에 따라 실적도 함께 증가할 것

-[MD/라이선싱]매출액 1,256억원(+86.8% YoY)기록.

-[콘텐츠]매출액 1,547억원(+91.2% YoY)으로 직전분기대비 77% 증가

-[팬클럽]매출액 138억원(+44.4% YoY)로 팬클럽 회원수 꾸준히 증가

-[위버스]MAU 680만명(+44.7% YoY)으로 직전분기 대비 7% 증가. ARPPU는 직전 분기대비 11% 감소했지만 Paying user는 47% 증가하며 전체 페이는 38% 증가

리포트링크: https://bit.ly/3va96jS

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