🔍 Ситуация на рынке облигаций

С начала года индекс RGBI потерял 1,5%, а доходности облигаций продолжают расти. На среднесрочном участке кривая поднялась в среднем на 50 б.п. Участники рынка считают, что на фоне высокой инфляции и роста ценовых ожиданий ЦБ не будет так быстро снижать ставку, как ранее прогнозировали инвесторы. Рынок явно переоценивается.

Доходности коротких ОФЗ варьируются от 14,2% до 14,5%, среднесрочных — 14,9–15,1%, долгосрочных — 14,2–14,8%. Инвестиции в долгосрочные ОФЗ сейчас могут выглядеть не столь привлекательными, особенно на фоне возможных подвижек в переговорном процессе, которые в случае успеха могут «взорвать» рынок акций. Такие бумаги подойдут лишь инвесторам с инвестиционным горизонтом, значительно превышающим один год.

Что касается дальнейшего развития денежно-кредитной политики, вероятно, в феврале мы можем не увидеть снижения ставки, поскольку ЦБ может предпочесть понаблюдать за эффектом переноса повышенного НДС в цены. Результаты этого переноса мы наглядно увидим в конце января — начале февраля. Не менее важным фактором останутся инфляционные ожидания, которые в настоящее время сохраняются на достаточно высоком уровне.

Средние премии по корпоративным облигациям снизились практически по всем рейтингам, что говорит об улучшении настроений инвесторов в отношении корпоративного сектора. Дефолтных событий также не наблюдалось.

Рубль сохраняет крепкие позиции, и в таких условиях валютные облигации выглядят особенно интересными. Валютные бонды способны предложить доходность в диапазоне 7,5–9,5%.


Invest View

Доброе утро!

Вчера был достаточно скучный день в боковике, но самое главное рынок выполнил — не дал индексу свалиться ниже 2780. Потому про перспективы 2800+ забывать не нужно. Если проходим, то к переговорам можем оказаться где то на 2820.

Золото продолжает лететь выше и это даже начинает напрягать. Пытаешься найти в этом скрытый смысл, смотреть на истории и все равно пока что приходишь к факту — это просто разгон спекулянтами, маржин коллы и переток криптоинвесторов в реальные активы. Когда весь твиттер завален рекомендациями покупать золото и крахом фиатных денег, то разворот где то близко.

С учетом текущей волатильности близко по времени, но не по уровням. Текущий рост - рекордный в истории и играть против него может быть плачевно, особенно если учитывать низкие маржинальные требования. В серебре многие уже обожглись. Даже профессионалы из Голдман Сакс могут ошибаться и терять на этом огромные деньги. Мы бы могли с ними потягаться, но разве что в размере убытков.

При этом наши золотодобытчики стоят все еще дешево, относительно текущих цен на золото. А значит маржа безопасности там повыше.

Ситуация с США и Ираном накаляется, что выливается в рост цен на нефти. Нашему рынку от этого ни горячо и жарко, Лукойл падает вниз на 1%. Логику не меняем. Все выглядит так, что самое плохое почти точно случится и рынок нефти пока относительно спокоен к этому факту. Нас сейчас больше должна волновать ситуация в ОАЭ.


Из событий сегодня:

◽️SVAV: СД утвердит коэффициент чистый долг/EBITDA для целей дивидендной политики
◽️SMLT: Самолёт Big Day
◽️Повторный аукцион по продаже аэропорта Домодедово


Invest View

💼 Изменения по портфелю
#ivПортфель

🔸 Сокращение Ленты (#LENT)
🔸 Покупка Алросы (#ALRS)

На вечерке Ленту подняли на 5%. Пользуемся моментом и сокращаем позицию в 2 раза (до 7,6%). Если завтра с утра будет еще один задерг - закроем полностью.


Все изменения по портфелю вы можете отслеживать на сервисе Snowball.


Invest View

💎 АЛРОСА: алмазная отрасль на дне — что дальше?
#ALRS

На фоне большого хайпа вокруг драгметаллов — золота, серебра и платины, растущих по несколько процентов в день, почти ничего не слышно об алмазах и бриллиантах. Мы хотим взглянуть на перспективы алмазной отрасли в мире и её главного представителя в России — АЛРОСА.

Мировые тренды в алмазной отрасли

На фоне политической нестабильности в мире кажется, что алмазы и драгоценности должны расти в цене так же, как золото и серебро, но в реальности этого не наблюдается. Индекс цен на алмазы находится на минимумах за последние годы, такая же картина видна и по индексу бриллиантового набора Мосбиржи.

Причин, почему цены на алмазы не растут, сразу несколько. Одна из основных — Индия (как главный огранщик в мире) распродаёт избыточные запасы алмазов, накопленные за прошлые годы, и не покупает новые. Кроме того, спрос на ювелирные изделия сокращается в крупнейших странах-потребителях — Китае и США. Это вызвано как общей тенденцией снижения интереса к предметам роскоши, так и экономическими причинами — новыми торговыми пошлинами между странами и удорожанием ювелирных изделий на фоне кратного роста цен на золото. Помимо всего прочего, не стоит забывать, что искусственные камни продолжают набирать популярность и занимать рынок.

Более слабая динамика цен на алмазы также обусловлена тем, что для большинства трейдеров бриллианты неинтересны как спекулятивный инструмент, чего нельзя сказать о металлах. Производных финансовых инструментов на алмазы значительно меньше, и они не распространены, что сдерживает спекуляционный фактор.

Крупнейшие мировые производители сокращают добычу, чтобы компенсировать избыток предложения на рынке: De Beers за последние годы сократил добычу практически на треть, у АЛРОСА наблюдается похожая тенденция.

Если говорить о планах, то генеральный директор АЛРОСА Павел Марынычев заявляет следующее:

На следующий год мы запланировали примерно 25–26 млн каратов добычи. Опять-таки, не из-за того, что мы не можем добывать больше, а для того, чтобы правильно регулировать спрос и мировые остатки алмазов. На это АЛРОСА влияет напрямую, поскольку каждый третий алмаз, который превращается в бриллиант в мире, добыт на месторождениях компании. После того как рынок отрегулируется, мы вернёмся к своему целевому показателю — плюс-минус 29–30 млн каратов», — сообщил глава АЛРОСА. Текущий год и ряд последующих годов будут минимальными с точки зрения добычи в мире. Ряд предприятий сокращает производство для того, чтобы отрегулировать спрос и предложение.

Так почему же АЛРОСА?

Акции компании за последний год снизились практически на 30% и в последнее время торгуются в узком боковике в диапазоне 38–42 руб. Инвесторы не видят сильных фундаментальных причин для разворота, поэтому интерес к акциям остаётся достаточно низким. Компания стоит недорого, финансовые результаты за 2025 год ожидаются слабыми, бизнес так или иначе сильно страдает от мирового падения цен на алмазы.

Компания стремится диверсифицировать бизнес и выйти в добычу золота, но на начальных этапах этого будет недостаточно — доля сегмента в выручке останется незначительной, а в качестве драйвера роста он выглядит очень слабым.

В 2026 году компания будет сокращать объёмы добычи, реализовывать запасы, диверсифицировать бизнес и продолжать вести консервативную финансовую политику (что вполне обоснованно в текущих обстоятельствах). На дивиденды пока рассчитывать не стоит. Для уверенного роста необходимо (всего-то) восстановление цен на алмазы и ослабление рубля.

Алмазная отрасль сейчас находится на дне, и после любого дна следует рост. Главными стимулами для восстановления цен станут снижение объёмов запасов алмазов в Индии (и закономерный разворот спроса) и улучшение геополитической обстановки. Искусственные алмазы хоть и набирают популярность, но в сегменте роскоши они никогда не будут равны натуральным бриллиантам.


Invest View

💼 Изменения по портфелю
#ivПортфель

🔸 Продажа Лукойла (#LKOH)


Все изменения по портфелю вы можете отслеживать на сервисе Snowball.


Invest View

Доброе утро!

Геополитические качели продолжаются, потому в пятницу индекс продолжил снижение от 2840. Вырванные из контекста публичные заявления продолжают мешать нашему рынку.

Подливает масло в огонь снижение цен на металлы, в частности на золото. После снижения на 9% в пятницу на сегодняшнее утро мы видим еще -7%. Платина, палладий и никель теряют от 5-9%.

На утро внешний фон ухудшает еще и снижение цены на нефть на 6%. В общем в товарке пошла жесткая фиксация позиций. Но это не значит, что цикл роста закончился. Ждем его продолжения.

Но вряд ли снижение цены на нефть способно существенно повлиять на наш рынок в преддверии переговоров 4-5 февраля, которые реально выглядят как переговоры с попытками найти выход из текущей ситуации. Это должно поддержать рынок и не дать ему свалиться ниже 2740-2750. А со временем давление от падения металлов уйдет.

Взгляд на рынок у нас остается позитивным, но риски все равно сохраняются. Отсутствие прогресса на переговорах может отправить нас на 2680.


Из событий сегодня:

◽️ASTR: Операционные результаты за 2025 год


Invest View