​​📊 По итогам 2020 года акции НЛМК стали лидером по дивидендной доходности с результатом 11,4%, немного опередив Северсталь (10,5%) и уверенно обогнав ММК (7,4%).

Меня регулярно обвиняют в какой-то предвзятости в отношении магнитогорского комбината, и такая предвзятость действительно имеет место быть (если оперировать текущими котировками ММК на уровне 50+ рублей). Я повторюсь: в бизнесе я ценю высокий уровень вертикальной интеграции, чем могут похвастаться НЛМК и Северсталь, а также стабильный дивидендный поток (что такое стабильность – посмотрите на картинке ниже).

Вот будет котироваться ММК рублей по 35 – глядишь, и задумаюсь снова стать акционером этой компании. А пока понаблюдаю за ним со стороны, мне и двух других друзей-сталеваров в портфеле хватает.

#MAGN #NLMK #CHMF

​​🧮 Роснефть отчиталась по МСФО за 2020 год.

🤴 Благодаря улучшению макроэкономической конъюнктуры, а также на фоне положительного эффекта от сделок по проекту «Восток Ойл» и эффекту от неденежных факторов, компания в 4 кв. 2020 года смогла заработать рекордную чистую прибыль в размере 324 млрд рублей. Позволив тем самым избежать убытка и по итогам 12 месяцев – чистая прибыль в 2020 году составила 147 млрд рублей. Скромно конечно, по сравнению с 705 млрд годом ранее, но и год выдался нетривиальным.

В комментариях к отчётности приобретение компании Таймырнефтегаз в рамках реализации проекта Восток Ойл названо «выгодным», с разъяснением, что прибыль от него образовалась из-за невозможности продавца полноценно разрабатывать месторождения, с учётом масштаба требуемых капексов. Кстати, информация для справки: продавцом оказалась «Независимая нефтегазовая компания» (ННК), владельцем которой значился бывший президент Роснефти Эдуард Худайнатов.

🛢 К слову, говоря о долгосрочных перспективах Роснефти, именно успешная реализация проекта Восток Ойл является, пожалуй, одним из ключевых драйверов для дальнейшего роста бизнеса и рыночной стоимости компании. И это притом, что уже сейчас Роснефть продолжает сохранять мировое лидерство по добыче жидких углеводородов (ЖУВ): по итогам 2020 года суммарная добыча хоть и снизилась с 230,3 до 204,5 млн тонн (из-за соглашения ОПЕК+), этого оказалось более чем достаточно для того, чтобы опередить по этому показателю ExxonMobil, Chevron, Shell, BP и многих других.

Когда основные финансовые показатели компании искажены разовыми (надеюсь) сложностями, с которыми весь мир столкнулся в 2020 году, нет никакого смысла рассуждать о росте долговой нагрузки, пытаться рассчитывать мультипликаторы и заниматься другой подобной математикой. Куда более перспективным представляется осторожно помечтать о дивидендах. Которые, кстати говоря, совет директоров Роснефти уже успел порекомендовать выплатить своим акционерам.

💰 Берём в руки калькулятор, в качестве нормы выплат подразумеваем 50% от ЧП по МСФО – и в итоге получаем 6,94 руб. на одну акцию, что по текущим котировкам сулит символическую ДД на уровне 1,4%. Хорошо хоть в принципе минувший год удалось закрыть в прибыль, о больших выплатах никто и не мечтал.

👉 Инвестиционная история Роснефти – это дальнейшее наращивание господства на российской и мировой арене, мощное лобби в лице Игоря Сечина, развитие проекта Восток Ойл и статус госкомпании, который зачастую оказывается весьма кстати для очередного поглощения более мелких игроков. Покупать на текущих уровнях я бы точно не стал (более того, небольшую часть позиции даже зафиксировал), а вот держать – вполне оправданное решение, с расчётом на рост финансовых показателей и возврат к нормальным дивидендным выплатам уже по итогам 2021 года.

Финансовая отчётность
Пресс-релиз
Презентация

#ROSN

​​🧮 А вот акционерам Башнефти повезло меньше: судя по отчётности МСФО за 2020 год, убыток компании составил 11,1 млрд рублей (против прибыли в 76,6 млрд годом ранее). В отличие от материнской компании в лице Роснефти, здесь не пришёл на помощь «эффект от разовых сделок», а потому в качестве хоть какой-то ложки мёда в бочке с дёгтем представители Башнефти поспешили обнадёжить куда более успешным вторым полугодием (по сравнению с первым). Меня сильно не тронуло, но может у вас восприятие другое:

📃 "Компания реализовала комплекс мер по сохранению финансово-экономической устойчивости, в результате чего удалось переломить отрицательную динамику фин.показателей I полугодия, во II полугодии началось их восстановление.

Так, операционная прибыль компании во II полугодии 2020 года по сравнению с предыдущим периодом выросла на 110% и составила 1,28 млрд рублей. Показатель EBITDA в этом же сравнительном диапазоне увеличился почти на 60% - до 19,7 млрд рублей.

Улучшение финансовой ситуации в компании во второй половине 2020 года обеспечило рост свободного денежного потока, который вышел из отрицательных значений и достиг 35,5 млрд рублей"

🤦🏻‍♂️ На фоне убыточного 2020 года реально рассуждать на тему дивидендов как-то не приходится, хотя шанс заплатить из нераспределённой прибыли всегда существует. Здесь было бы уместно вспомнить про республику Башкортостан, одним из ключевых источников бюджета которой является Башнефть. Однако зачем мучиться и выдумывать с дивидендами, когда есть уже отлаженная годами схема через местные благотворительные фонды? И овцы целы, и волки сыты.

👉 В моём портфеле «завалялись» префы Башнефти (с долей в 2,2% от портфеля), ещё с тех достопамятных времён, когда на аресте Евтушенкова можно было прикупить эти бумаги по трёхзначным ценникам. А потому я считаю себя вынужденным «сидельцем», т.к. продавать на текущих уровнях их жалко, да и достойных кандидатов на российском рынке для того, чтобы качественно переложиться, я сейчас не наблюдаю. Остаётся верить в воскрешение всей нефтедобывающей отрасли в 2021 году и возвращение Башнефти к дивидендной практике.

Ну а если вам посчастливилось в своё время не вляпаться в эту историю - лучше уже и не надо! Почитайте и забудьте о существовании этой компании.

#BANE

​​В минувшую пятницу Эльвира Набиуллина дала чёткий сигнал, что понижения ключевой ставки от ЦБ в среднесрочной перспективе и не ждите – тут бы инфляцию обуздать и хотя бы сохранить текущие 4,25%, уже было бы неплохо.

Ну а раз так, облигации с постоянным купоном на дне цикла снижения ставок представляется не самым лучшим долгосрочным вложением денежных средств. Ведь в случае нарастания инфляционных рисков и/или ужесточения денежно-кредитной политики, котировки этих облигаций будут неизбежно снижаться, дабы дисконтировать появившийся дисбаланс.

Другое дело – облигации с плавающей ставкой (например, ОФЗ с привязкой к ставке RUONIA). Чем выше ставка, тем выше купон – то, что нужно! Да, купоны рассчитываются и платятся с определённой задержкой от реальных ставок на текущий момент времени, но в любом случае это опоздание делает цену этого инструмента зависимой от ожиданий по RUONIA в перспективе. К тому же, если говорить о нашей стране, нерезиденты предпочитают именно облигации с плавающим купоном и являются их крупными держателями, что вдобавок ко всему делает их котировки менее чувствительными к санкционным факторам.

Примеры ОФЗ с плавающим купоном: 29012, 24021, 29006 и другие.

С точки зрения временной парковки денежных средств, если интересных инвестиционных вложений на рынке акций в настоящий момент времени вы не видите, ОФЗ с плавающим курсом, размер купона по которым определяется с оглядкой на RUONIA – вполне рабочая идея.

P.S. Немного портит картину введение с 2021 года налогов на купоны по всем торгующимся у нас облигациям в размере 13%. Но что поделать, такова реальность, и с этим надо жить. Но даже здесь есть маленький позитивный момент: если у вас ИИС типа А или Б, то налог будет удержан не сразу, а в момент закрытия этого счёта.

​​📈 Акции Фосагро продолжают переписывать свои исторические максимумы, отметившись сегодня очередным перехаем на уровне 3768 руб.

Не перестаю восхищаться этим спящим на протяжении долгих лет инвестиционным драконом на Московской бирже, который, наконец, начинает просыпаться! Это тот самый случай, когда рост котировок совершенно не соблазняет даже на частичную фиксацию позиции, которую с таким упорством формировал в течение последних нескольких лет. Только вперёд, только выше!

А зачем, собственно, продавать акции компании, бизнес которой год от года исключительно растёт, дивиденды платятся на ежеквартальной основе и очень радуют, цены на фосфорные удобрения активно восстанавливались на протяжении всего 2020 года, а гендиректор Фосагро Андрей Гурьев буквально на минувшей неделе был заслуженно награждён национальной премией «Директор года».

#PHOR

​​📈 Свои 9-летние максимумы обновили сегодня и акции ОГК-2, в предвкушении годовой финансовой отчётности и щедрых дивидендов за 2020 год, о которых совсем недавно намекал глава ГЭХа Денис Фёдоров.

💪Из трёх дочек ГЭХа ОГК-2 продолжает оставаться самой рентабельной, повышенные платежи в рамках программы ДПМ нас ожидают ещё пару лет точно, а значит весь хайп ещё впереди.

👉 Я продолжаю ждать покорения отметки минимум в 1 рубль в текущем году по акциям ОГК-2.

#OGKB

​​🛒 Ритейлер Fix Price подтвердил свои планы провести IPO на LSE со вторичным листингом на Московской бирже, которое может состояться уже в следующем месяце.

❗️Все ключевые акционеры сократят свои доли в компании. Таким образом, это IPO фактически будет для «выхода в кэш», а не для развития бизнеса, что предполагает высокий ценник при размещении бумаг. На этом фоне уменьшается инвестиционная привлекательность компании для частных инвесторов.

📊 А тем временем компания раскрыла результаты за 2020 год, которые впечатляют:

📈 Выручка увеличилась на 33% (г/г) до 190 млрд рублей, что является максимальным темпом роста среди крупнейших отечественных ритейлеров.

💪 Рентабельность по EBITDA составила 19,4%, а маржинальность по чистой прибыли 9,2%. Показатель в несколько раз выше, чем у конкурентов!

👌 Темп прироста сопоставимых продаж составил 15,8% (г/г), благодаря росту среднего чека – это лучший результат в отрасли!

🏪 Ритейлер присутствует более чем в 1000 российских городах, а также в шести странах ближнего зарубежья.

👨‍💼 Менеджмент не боится конкурентов, поскольку считает свою бизнес модель достаточно сложной для успешного копирования.

💰 Дивидендная политика компании предполагает выплаты не менее 50% прибыли по МСФО дважды в год.

👉 P.S. Складывается ощущение, что Fix Price может быть интересна для инвестиций и прекрасно подходит для диверсификации портфеля в сегменте ритейлеров. Однако есть большое подозрение, что цены на IPO окажутся изначально завышенными для покупок, а потому и Fix Price может пройти мимо моего портфеля. Также как и акции Озон не так давно, которые я побоялся покупать, полагаясь на расчёты и внутренние ощущения. Но не жалею об этом - психологический комфорт в инвестициях превыше всего!

​​🛒 X5 Retail Group стала крупнейшей цифровой компанией в сегменте онлайн-торговли продуктами питания на российском рынке по итогам 2020 года.

✔️ Совокупный оборот онлайн-бизнесов X5 увеличился на 347% (г/г) до 21,9 млрд рублей.

✔️ X5 доставила 7,9 млн онлайн-заказов, полученных через собственные вэб- и мобильные платформы.

✔️ По итогам 2020 г. доля цифровых бизнесов достигла 1,0% от общего объема продаж X5 и составила 2,2% от продаж в Москве и Московской области.

👨‍⚕️ «В 2020 году мы уже достигли 13% доли российского рынка онлайн-торговли продуктами питания по данным Infoline и рассчитываем на дальнейшее увеличение этого показателя», - поведал главный исполнительный директор «X5 Retail Group» Игорь Шехтерман.

👉 P.S. Менеджмент X5 рассчитывает провести IPO своего онлайн-бизнеса в 2022 -2023 г.г., что может стать одним из драйверов роста капитализации компании в долгосрочной перспективе.

#FIVE

​​🇷🇺 Объём промышленного производства в России в январе 2021 года снизился на 2,5% (г/г), после роста на 2,1% месяцем ранее. Этот результат оказался значительно хуже ожиданий экономистов, ожидавших снижение промпроизводства за месяц на 0,4%.

Правда, в комментариях Росстата приводится объяснение такой слабой динамике, да и влияние COVID-19 в январе прошлого года было ещё весьма символическим:

"На итоги промышленного производства в первом месяце текущего года повлиял календарный фактор: в январе 2021 года было 15 рабочих дней, в то время как в январе 2020 года - 17 рабочих дней", - говорится в сообщении.

Одновременно с этим Росстат уточнил и пересчитал динамику за весь 2020 год – снижение промышленности теперь оценивается в 2,6% (вместо первоначальных 2,9%).

⏱ В 2021 году экономисты ожидают восстановительный рост промышленности на 3,6%, ВТО время как Минэкономразвития более скромно в своих оценках, прогнозируя рост на уровне 2,6%.

​​📈 А тем временем акции МРСК ЦП, о которых все благополучно забыли в последние годы, удвоились со своих коронавирусных минимумов и ровно наполовину отыграли глубокую двухлетнюю коррекцию котировок с апреля 2018 года по март 2020 года.

О дальнейших перспективах МРСК ЦП не принято говорить вслух, а финансовые результаты за 2020 год во многом будут зависеть от ситуации с резервами и обесценениями. Если появятся позитивные сдвиги с энергосбытами, да и сама эта проблема в отрасли будет решаться комплексно, тогда можно будет с оптимизмом смотреть и в будущее МРСК ЦП.

#MRKP

​​⚓️ Группа «НМТП» представила свои операционные результаты за 2020 год.

🔸 Грузооборот компании сократился на 21% (г/г) до 110,6 млн тонн, что обусловлено общемировыми тенденциями из-за пандемии COVID-19.

🔸 Перевалка наливных грузов снизилась на 23,2% (г/г) до 87,8 млн тонн, на фоне реализации соглашения ОПЕК+.

🔸 Перевалка сухих грузов сократилась на 10,9% (г/г) до 22,8 млн тонн, за счет снижения грузооборота черных металлов и чугуна.

❗️Отмечу, что по итогам декабря 2020 года негативный тренд был переломлен и компания увеличила грузооборот на 4,9% (г/г) до 9,2 млн тонн.

📈 В 2021 году менеджмент ожидает улучшения операционных показателей, за счёт послабления ограничений в рамках сделки ОПЕК+ (участники соглашения настроены на постепенное увеличение добычи нефти), а также за счет роста объема перевалки ЖРС, угля, зерновых грузов и черных металлов.

📊 Напомню, что РБК включил бумаги НМТП в десятку лучших дивидендных историй на отечественном рынке за последние пять лет.

👉 P.S. В этом году можно ожидать роста финансовых показателей. Годовой минимум по бумагам расположен на отметке 7,21 руб., а потому даже текущие уровни можно считать весьма интересными для формирования позиции в акциях НМТП.

#NMTP

​​👨🏻‍⚕️ По итогам состоявшегося сегодня заседания набсовета Сбербанка, президент и председатель правления банка Герман Греф пообщался с журналистами в рамках пресс-конференции. Основные тезисы предлагаю вашему вниманию:

✅ Сбербанк в 1 полугодии не ждёт роста ставок, но и большого потенциала к снижению не видит. Тренд на рынке ставок связан с инфляционным трендом, и сейчас его предсказать достаточно сложно.

✅ Сбербанк не планирует досоздавать резервы по прошлогодним проблемным активам в 2021 году. Все активы, ставшие проблемными в прошлом году, Сбербанк уже зарезервировал (судя по отчётности РСБУ, это 541 млрд рублей).

✅ В 2020 году банк показал большую, чем ожидалось, прибыль. При этом финансовый результат Сбербанка в 2021 году будет значительно лучше по сравнению с 2020 годом, в частности чистая прибыль.

✅ Сбербанк подтвердил планы направлять на выплату дивидендов не менее 50% от ЧП по МСФО. Уровень дивидендов за 2020 год банк обсудит после публикации отчётности по МСФО

#SBER

​​🏛 Бюджетные вопросы решит «печатный станок»

👎 Инвесторы часто упрекают Центробанк России в нежелании печатать деньги для стимулирования экономического роста через покупку облигаций. Аналогичные меры предпринимают многие ведущие мировые Центробанки, что оказывает положительное влияние на экономику и фондовый рынок.

❗️Федеральный закон №86 «О Центральном банке Российской Федерации» запрещает покупать облигации. Однако финансовые власти нашли выход из этой ситуации, резко увеличив лимиты по операциям репо сроком на месяц и год.

❓Для чего это было сделано?

💰 Схема выглядит следующим образом: ЦБ печатает деньги, затем выдаёт их банкам под залог ОФЗ, те в свою очередь покупают новые ОФЗ и снова закладывают их в ЦБ.

💼 Благодаря такой схеме во втором полугодии 2020 года Минфин успешно выполнил план по размещению ОФЗ, а основными покупателями облигаций стали именно крупнейшие отечественные банки.

📊 В этом году следует ожидать повторения этой ситуации. Глава ЦБ РФ Э. Набиуллина в ходе пресс-конференции 12 февраля подтвердила необходимость сохранения высоких лимитов по операциям репо, а глава Сбера Герман Греф буквально вчера заявил о готовности банка покупать ОФЗ в значительных объемах.

💵 Это событие позволит госбанкам, которые будут основными участниками в операциях репо, получить дополнительный процентный доход, поскольку стоимость привлечения средств уже давно существенно ниже доходности ОФЗ, благодаря чему банки смогут прилично заработать на этой разнице.

👉 В банковском секторе я по-прежнему отдаю предпочтение Сберу, префы которого могут быть интересны для покупок при ценнике ниже 235 рублей. А Герман Греф во время вчерашнего общения с журналистами был традиционно в приподнятом настроении и полон оптимизма, сообщив помимо всего прочего о готовности Сбера и дальше направлять на дивидендные выплаты не менее половины чистой прибыли по МСФО, что не может не радовать.

#SBER

​​📣 Завтра Газпромнефть опубликует финансовые результаты по МСФО за 2020 год, а сегодня инвестиционная компания «Атон» провела онлайн-конференцию с руководителем департамента стратегии и инноваций Газпромнефти Сергеем Вакуленко, основные тезисы которой я предлагаю вашему вниманию:

🔸 Крупнейшие мировые нефтегазовые корпорации существенно сократили инвестиции в разработку новых месторождений в период пандемии COVID-19, что позитивно для нефтяных цен в будущем.

🔸 Добыча нефти может быть увеличена в течение двух недель, в случае послабления ограничений ОПЕК+.

🔸 У компании гибкие капитальные затраты, которые зависят от операционного денежного потока.

🔸 Программа модернизации НПЗ будет завершена в 2024 году, что позволит существенно увеличить глубину переработки нефти.

🔸 В долгосрочной перспективе (с 2025 года) компания делает ставку на прирост добычи газа и газового конденсанта. Газ и газовый конденсат не регулируются сделкой ОПЕК+.

🔸 $20 за баррель это минимальный уровень, позволяющий поддерживать работоспособность компании. $50 за баррель – комфортный уровень.

🔸 Изменений в дивидендной политике нет – выплаты 50% прибыли по МСФО.

🔸 На текущий момент нет никакой конкретики по возможному увеличению free float.

🔸 Компания оценена несправедливо и должна стоить больше.

#SIBN

🙈 Одно из главных разочарований среды – это Энел Россия, а именно - неожиданное для многих (в том числе и для меня) переименование Стратегии 2020-2022 в Стратегию 2021-2023.

Причём, ладно бы если речь шла только о переносе сроков «озеленения» бизнеса на год вправо – в этот сценарий можно было поверить, понять и простить. Но когда в течение всего года упорно и настойчиво официальные лица компании подтверждают намерение платить акционерам Энел Россия ежегодно 8,5 коп. на акцию в виде дивидендов, а потом в одночасье отказываются от этих обещаний – это выглядит, мягко говоря, весьма странно. И это доблестный топ-менеджмент фактически иностранной компании, с лучшими практиками корпоративного управления!

Нет, дивиденды как бы не отменили – их как будто перенесли на два года из-за негативного влияния пандемии коронавируса, пообещав при этом в следующем году вернуться к озвученной ранее дивидендной практике (8,5 коп. на акцию), а уже по итогам 2022 года нарастить выплаты до 14,7 коп. на бумагу, когда новые проекты возобновляемой энергетики увеличат свой вклад в прибыль компании. Но если тебя обманули один раз, стоит ли верить новым обещаниям? Я вот не уверен.

Рисков для дивидендов 2022 года компания пока не видит, несмотря на сохранение высокой заболеваемости в стране, заявили топ-менеджеры. Но тогда почему о дивидендных рисках 2021 года стало известно только сегодня? Ну это какое-то шулерство, господа! «Репутация зарабатывается годами, а теряется за один день» - это классическое высказывание чётко подходит под данную ситуацию в отношении Энел Россия (и Enel туда же).

Фантазии компании на тему «продолжения работ по оптимизации затрат», «активной цифровизации», «увеличения эффективности процесса управления» из презентации я даже не хочу обсуждать – в отсутствии дивидендов за 2020 год голодным акционерам теперь нечего кушать целый год, а они красивыми словесными оборотами кормят. Не интересно. Скажу лишь коротко, что по сравнению со старыми оценками все финансовые показатели на ближайшие годы были пересмотрены вниз. Что, впрочем, неудивительно.

Ну и напоследок посмотрите этот классический отрывок с одного из российских фильмов, который в состоянии заменить весь написанный мной текст выше. К сожалению, такие неприятные моменты случаются в нашей инвестиционной практике.

#ENRU