​​🗓 В следующий понедельник, 2 ноября, Юнипро на запланированном на этот день заседании Совета директоров рассмотрит вопрос о промежуточных дивидендах за 9 месяцев 2020 года.

💰 И, вспоминая августовскую риторику топ-менеджмента компании, в ходе телефонной конференции, приуроченной к публикации полугодовых финансовых результатов, почти наверняка мы увидим рекомендацию выплатить привычные 0,111 руб. на акцию, что сулит полугодовую ДД чуть более 4%.

В целом такой сценарий в текущих реалиях низких ставок выглядит весьма привлекательно, когда ставки по банковским депозитам дают сопоставимую доходность, но с одной маленькой оговорочкой: не за полгода, а за год.

🏗 Главная интрига – это затянувшийся ремонт третьего энергоблока Берёзовской ГРЭС после аварии, случившейся в феврале 2016 года, а точнее завершение процесса восстановления и повторный ввод в эксплуатацию. Бесконечные переносы нервируют инвесторов, но большинство из них (и в том числе) продолжают верить, что эта история всё-таки будет со счастливым концом.

#UPRO

👨🏻‍💼 Кризис пройдет и будет лучше. 20-минутное интервью с Алексеем Кудриным, рекомендую посмотреть за чашечкой утреннего кофе.

Традиционно для тех, кому лень смотреть, основные тезисы:

✔️ Большая часть малого и среднего бизнеса сумеет пережить коронавирусный кризис, однако COVID-19 – это сильный удар по предпринимательству.
✔️ Поддержка бизнеса и населения от государства должна быть существенно больше, и у России достаточно ресурсов для этого.
✔️ С учётом второй волны коронавируса, падение ВВП по итогам 2020 года может оказаться на уровне 4,5%-4,8% (правительство прогнозировало минус 4%).
✔️ У России низкий долг, мы можем увеличивать долг, это тоже наш большой ресурс. Россия во всеоружии подошла к этому кризису.
✔️ Рецепт от Кудрина: отложить повышение налогов и активно тратить Фонд национального благосостояния на поддержку населения и бизнеса.
✔️ Россия легче проходит этот кризис, чем ведущие развитые страны: из-за низкой доли сферы услуг в бюджете страны, а также гораздо более скромного присутствия малого и среднего бизнеса в экономике.
✔️ Курс доллара к рублю останется вблизи текущих значений, до конца 2021 года. Но прогнозировать курс рубля – «неблагодарная вещь».
✔️ Хуже будет или нет? Думаю, кризис пройдёт – и будет лучше!
✔️ Думаю, что нам ещё следующий год жить с коронавирусом, но будем переживать это легче, чем раньше. В этом смысле есть определённое привыкание. Следующий год тоже будет непростой, но легче, чем в этом году уж точно.
✔️ Российская экономика сможет выйти на те уровни, которые были до пандемии, в начале 2022 года. В следующем году рост ВВП будет около 3%.
✔️ Китайская экономика опять является наибольшим локомотивом мировой экономики.

​​📓ТГК-1 представила сегодня свои производственные результаты, а также отчиталась по РСБУ за 9 месяцев 2020 года.

Объём производства электроэнергии с января по сентябрь незначительно снизился – на 1,2% (г/г) до 20,1 млрд кВт ч, отпуск тепловой энергии продемонстрировал более существенное падение – почти на 5% до 15,3 млн Гкал, из-за более тёплой погоды.

Падение цен на электроэнергию дополнительно усилило давление на доходы компании, в результате чего выручка ТГК-1 по РСБУ по итогам 9 месяцев 2020 года не досчиталась 9,5% (г/г) и составила 58,4 млрд рублей. При этом себестоимость продаж снижалась не так активно (-5,8% до 52,8 млрд рублей), что в результате оказало серьёзное давление на показатель EBITDA (-26,6% до 15,0 млрд рублей) и чистую прибыль (-38% до 4,5 млрд).

На общем депрессивном фоне всего российского фондового рынка котировки акций ТГК-1 реагируют на представленные результаты рядовым снижением около 2%, ну а мы теперь будем ждать финансовые результаты компании, которые являются ориентиром для расчёта дивидендной базы компании и традиционно являются более информативными.

#TGKA

🛩 Туристы в ближайшие годы вряд ли начнут летать по миру с такой же активность, как в доковидные времена, а потому на фоне допэмиссии помочь Аэрофлоту может уход нескольких игроков на рынке авиаперевозок. Вы же помните, какой драйвер для роста получила компания, после того как сдулась Трансаэро?

Собствено, именно об этом в интервью телеканалу «Россия 24» поведал глава компании Виталий Савельев, не исключив банкротств ряда отечественных авиакомпаний, в условиях низкого сезона и демпинга на рынке.

👨🏻‍⚕️ "Сейчас, в период пандемии, мы практически стоИм по международным перевозкам. Все компании примерно наполовину стоЯт. Получается, что сейчас идёт демпинг, и мы это видим. То есть компании, чтобы летать, начинают давать низкие цены.

Пассажирам нравится дешёвая цена на авиабилет, но это очень опасно для авиакомпании, потому что если кассовый разрыв авиакомпания не сможет перекрыть, то это прямой путь к банкротству".

Я бы не хотел быть таким провидцем, но вся обстановка, которая сейчас существует для авиакомпаний, для нашего бизнеса, она как бы настораживает, потому что такое банкротство произойти может, мы это проходили многократно. Какие самые тяжёлые периоды у авиакомпаний в году? Это начало так называемого зимнего сезона, когда авиакомпания переходит в период пониженного спроса, который длится с октября месяца по конец марта.

В таких условиях с большой вероятностью выживут те компании, которые перекредитуются в банках. Но доживут ли они "до светлого будущего, к концу ноября - это вопрос.

Если нам разрешат летать, мы, наверное, в течение полугода восстановимся. Не только Аэрофлот, но думаю и другие компании. Если не разрешат - то это будет большой вопрос. Какие-то решения надо будет принимать", - рассказал глава "Аэрофлота".

👉 P.S. Тем не менее, покупать акции российского авиаперевозчика №1 в наш модельный портфель у меня по-прежнему никакого желания нет. По хэштегу можете почитать более ранние посты, мы об этом уже размышляли с вами.

#AFLT

​​📉 Уже два с половиной месяца кряду индекс Мосбиржи планомерно снижается, обновив вчера свои июньские минимумы.

Признаюсь, в своих сценариях я не закладывал подобного обвала, однако такими темпами до состояния весеннего пессимизма мы легко дойдём уже совсем скоро. А когда на рынок приходит пессимизм и страх – это прекрасное время для долгосрочных покупок.

Да, понимаю, что многим из вас я уже надоел с этим банальным призывом, тем более на падающем рынке, но история уже не раз доказывала, что некоторое время спустя инвесторы вознаграждаются за свою смелость в такие тяжёлые для рынков времена.

Весной мои мартовские покупки бумаг на паническом рынке для некоторых из вас наверняка казались чем-то безумным, кому-то было комфортней сидеть в кэше и ждать ещё большего обвала, однако дно тогда всё же нащупалось где-то 18-19 марта, и несколько недель спустя мы уже получили резкое восстановление котировок, причём двузначными темпами. По части позиций я с тех пор даже успел зафиксировать прибыль, из некоторых позиций вышел вовсе (Московская биржа, Детский мир, АФК Система), а буквально вчера продал на локальных хаях (по 180+) процентов 20% своих акций НЛМК. Разумеется, бОльшую часть в портфеле я оставил.

Ещё совсем недавно я кроме нефтегазового сектора ничего и не мог порекомендовать, а сейчас поле инвестиционного зрения с каждым днём распродаж расширяется на другие сектора. И это прекрасно! Привлекательных бумаг для покупок становится всё больше, дивидендная доходность по некоторым из них вновь начала подтягиваться к двузначным отметкам (а я уже и не ждал!), поэтому лучшим решением в данной ситуации является планомерная покупка акций, с размазыванием средней цены в своём портфеле всё ниже и ниже. Если вы, конечно, не обладаете чудодейственным качеством точно предсказывать будущее и определить тот самый день, когда мы увидим локальное дно.

Выбирайте для покупок адекватные эмитенты и отдавайте предпочтение не слишком закредитованным компаниям, с крепким финансовым состоянием. Если распродажи продлятся до пятницы, тогда найду вдохновение и напишу на выходных обзорный пост, выделив наиболее интересных кандидатов для долгосрочной покупки (не из нефтегазового сектора).

Где взять деньги для покупок – спросите вы? У меня есть валютная подушка, которую я с радостью начну потрошить при курсе доллара выше 80 рублей + облигационную составляющую постепенно сокращаю, наращивая долю акций.

Главное – не бойтесь! Всё будет хорошо, я проверял!

С уважением, дядя Юра.

#micex #мысливслух

​​👨🏻‍💼 Я понимаю, как тяжело сейчас действующим акционерам Татнефти глядеть за неуклонно снижающимися котировками акций компании, поэтому предлагаю вашему вниманию свежую порцию новостей, прозвучавших накануне из уст одного из топ-менеджеров компании Василия Мозгового, в рамках конференции с инвесторами. Возможно, они добавят вам хоть немного оптимизма в эти непростые времена:

✔️ Татнефть продолжает изучать меры адаптации, которые позволят более эффективно работать в новых налоговых условиях. Ещё буквально два месяца назад компания не планировала работать с НДД (налог на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья), и теперь это потребует внутренней настройки систем и процессов".

✔️ Реальный экономический эффект от отмены льгот для компании будет понятен «только по факту, когда вступят в силу новые положения налогового кодекса».

✔️ Татнефть закладывает в бюджет на 2021 год цену нефти в диапазоне $40-$50 за баррель, но также имеет стресс-сценарии для низких и высоких цен.

✔️ Татнефть в 2020 году планирует добыть 25,9 млн тонн нефти, что на 13% меньше уровня 2019 года, с учётом ограничений по соглашению ОПЕК+.

✔️ При этом компания сохранила в работоспособном состоянии все скважины, на которых ограничила добычу нефти из-за действия соглашения ОПЕК+, и технически сможет восстановить добычу в течение пары месяцев после его завершения.

✔️ Татнефть рассматривает возможность выплаты дивидендов за 9 месяцев 2020 года:

"Сокращение дивидендов в этом году вызвано сокращением доходности, на фоне падения цен на нефть. Но по итогам 6 месяцев мы выплатили 100% чистой прибыли по РСБУ за этот период, т.е. максимум того, что можно было выплатить. Сейчас мы готовим предложения по дивидендам для совета директоров по итогам 9 месяцев. Отчетность по РСБУ за этот период будет опубликована на днях".

#TATN

​​Сбербанк (или как теперь правильно Сбер) представил свою финансовую отчётность по МСФО за 3 кв. и 9 месяцев 2020 года.

🧑‍💼«Восстановление деловой и потребительской активности в 3 квартале, на фоне снятия карантинных ограничений и масштабной программы поддержки бизнеса и населения, поспособствовали существенному росту кредитного портфеля и транзакционного бизнеса Сбера. А активное развитие цифровых сервисов и реализация антикризисной программы оптимизации расходов позволили повысить эффективность», - прокомментировала финансовые результаты финансовый директор Сбера Александра Бурико.

💼 И действительно, если заглянуть в отчётность, то можно увидеть, что за последние три месяца рост корпоративного портфеля на 7,4% (г/г) до 15,7 трлн рублей, что объясняется не только рекордными объёмами кредитования, но и ослаблением рубля. Без учёта валютной переоценки рост корпоративного портфеля составил 5,2%. Розничный сегмент тоже порадовал ростом портфеля на 7,4% до 8,9 трлн рублей, что связано с активным восстановлением потребительской активности, на фоне снятия карантинных ограничений, и привлекательными предложениями по ставкам на кредиты.

🏙 На заметку акционерам ЛСР, Эталона, ПИК и других девелоперов: ипотечный портфель с июля по сентябрь вырос на 8,5%, при этом абсолютный размер портфеля не уточняется.

"В 3 кв. 2020 года кредитное качество портфеля оставалось стабильным. Снижение доли обесцененных кредитов на 0,6 п.п. до 6,9% в части кредитов по амортизированной стоимости носило преимущественно технический характер и было в большей степени связано с мероприятиями по урегулированию задолженности группы "Евроцемент", - говорится в пресс-релизе.

К слову, Сбер уже консолидировал 100% акций группы Евроцемент и выставил их на продажу.

🧮 А что же с финансовыми показателями? Вы удивитесь, но чистая прибыль Сбербанка по итогам 3 кв. 2020 года на 62,8% превзошла результат предыдущего квартала и оказалась на 73,9% аналогичного периода прошлого года, составив 271,4 млрд рублей. Однако сильно удивляться такой впечатляющей динамике всё же не стоит – это всего лишь эффект низкой базы прошлого года, когда в финансовой отчётности нашёл отражение убыток от продажи турецкого подразделения Denizbank.

Рентабельность капитала по итогам минувшего квартала составила 22,8%, хотя в ltm-выражении оценивается на уровне 16%. Что весьма неудивительно, учитывая, что по итогам 9 месяцев 2020 года чистая прибыль составила 558,6 млрд рублей, что на 11,8% ниже результатов прошлого года.

Зато продолжает радовать непосредственно банковская деятельность Сбера: чистые процентные доходы в 3 квартале выросли на 16,2% (г/г) до 411,3 млрд рублей, чистые комиссионные доходы – на 13,6% до 147,7 млрд, а доля безналичных платежей физлиц достигла уже почти рекордные 90%!

"Мы ожидаем некоторое замедление бизнес активности в 4 квартале, на фоне продолжения пандемии. Тем не менее, наше устойчивое финансовое положение и предстоящее сезонное оживление позволяют придерживаться осторожно оптимистичного прогноза до конца года", - говорится в пресс-релизе Сбера.

Финансовая отчётность
Пресс-релиз
Презентация

#SBER

​​🏦 А тем временем Сбербанк по результатам опубликованной сегодня финансовой отчётности по МСФО за 9 месяцев 2020 года продолжает оцениваться рынком в районе одного капитала (т.е. мультипликатор P/B=1x).

Я давно посматриваю на префы Сбера и хочу добавить их в наш модельный портфель, но очень хочется купить их по 180 руб. и ниже. Возможно, конечно, я жадничаю, но всё же продолжаю держать в уме сценарий, что это ещё не пик негативных эмоций и распродаж на нашем фондовом рынке, а потому такая возможность вполне может и предоставиться в этом году.

Если нет - найдём других героев в наш портфель!

#SBER

📈 Торги депозитарными расписками Globaltrans вчера благополучно стартовали на Московской бирже (тикер #GLTR).

Мосбиржа включила эти ценные бумаги в первый котировальный список, торги и расчёты по бумагам будут проводиться в российских рублях.

Мне нравится бизнес Globaltrans, акции компании сохраняют неплохой рост и являются весьма привлекательным дивитикером. И если бы это были классические акции, а не депозитарные расписки - всерьёз задумался бы об их покупке. Но увы.

Для тех, кто забыл, какие потенциальные риски несут депозитарные расписки и готовы ли вы их на себя брать - почитайте тут, мы этот вопрос уже затрагивали с вами не так давно, благодаря презентации Мосбиржи.

​​🧮 Магнит представил свои операционные и финансовые результаты за 3 кв. 2020 года.

🛒 Продажи ритейлера в отчётном периоде составили 383,2 млрд руб., увеличившись в годовом выражении на 11,8% (г/г). И если в первом полугодии высокий рост продаж многие инвесторы объясняли введённым режимом самоизоляции, то с июля по сентябрь этого фактора уже не было, и при всём при этом компания смогла сохранить двузначный темп роста выручки, что не может не радовать.

Магнит по-прежнему не может догнать Х5 Retail Group – его продажи в 3 кв. 2020 года увеличились на 15,3% (г/г) до 486,6 млрд. руб. Разрыв между конкурентами продолжает увеличиваться, но топ-менеджмент Магнита не сдаётся и обещает дать бой конкуренту.

Зато приятно удивил высокий темп прироста сопоставимых продаж Магнита, который в третьем квартале прибавил на 6,9% (г/г). Напомню, что годом ранее этот показатель сократился на 0,7%. У конкурентов lfl-продажи также увеличились: у Х5 Retail Group - на 6,9%, у Ленты - на 4,6%. Если год назад Магнит явно уступал своему главному конкуренту X5 по lfl-продажам, то в этом году две крупнейшие розничные сети страны выступили уже на равных.

Единственно, что меня смущает - это снижение LFL-трафика у Магнита (-4,9%). Последние три года этот показатель снижается, и отчётный период не стал исключением. У Х5 проблем с трафиком нет, и в том числе поэтому она уверенно занимает первую строчку в отечественной рознице.

В итоге чистая прибыль Магнита по итогам 3 кв. 2020 года увеличилась в 2,7 раза до 9,6 млрд. руб. При этом по рентабельности чистой прибыли Магнит и X5 оказались на одном уровне, с весьма скромным результатом в 2,5%.

В целом, динамика финансовых показателей Магнита сигнализирует о том, что компания шаг за шагом выходит из стагнации, в которой находилась в период с 2017 по 2019 гг., что не может не радовать.

По состоянию на 30 сентября 2020 года долговая нагрузка у Магнита по мультипликатору NetDebt/EBITDA составила 1,8х, против 2,1х на начало года. Показатель снижается, что позитивно, однако у конкурента в лице Х5 долговая нагрузка ещё меньше и составляет 1,53х.

От финансовых результатов перейдем к операционным. Прирост торговой площади у Магнита сократился на 61,3% до 80 тыс. кв.м. Пандемия COVID-19 внесла серьёзные коррективы в открытие новых торговых точек. Компания делает ставку на магазины у дома и дрогери, поскольку именно данные форматы зарекомендовали себя, как высокомаржинальные. Как только пандемия COVID-19 пойдет на спад, то компания сразу же будет наращивать объём новых торговых площадей.

Основные конкуренты продемонстрировали разнонаправленную динамику. Так, Х5 сократила темп прироста новой торговой площади на 23,8% до 169,49 тыс. кв.м., а Лента увеличила показатель до 12,2 тыс. кв.м., на фоне отрицательной динамики в 2019 году. Прирост торговой площади у Х5 в натуральном выражении оказался в 2 раза больше, чем у Магнита. На этом фоне не стоит удивлять более высокому темпу роста выручки Х5.

#MGNT

​​🛒❓Что мы имеем в сухом остатке?

Магнит по темпу роста бизнеса явно уступает своему конкуренту Х5 Retail Group, однако негативный тренд 2017-2019 гг. переломлен, и это позитивный сигнал.

В будущем году менеджмент обещает увеличить прирост новых торговых площадей, что положительно отразится на финансовых результатах компании. Акции Магнита сейчас торгуются на двухлетнем максимуме, и покупать бумаги с текущих уровней мне кажется не самой интересной идеей. Для долгосрочных покупок в качестве привлекательных уровней я назову уровень 3500 рублей и ниже.

#MGNT

​​📄 Вслед за ОГК-2 свою бухгалтерскую отчётность по РСБУ за 9 месяцев 2020 года представила и Мосэнерго.

На фоне окончания программы ДПМ и слабых производственных показателей ожидать какой-то положительной динамики здесь не приходится. А потому лишь констатирую, что выручка Мосэнерго за отчётный период снизилась на 8,5% (г/г) до 122,2 млрд рублей, а чистая прибыль и вовсе растеряла около трети от прошлогоднего результата и довольствовалась значением 8,0 млрд рублей.

Показатель EBITDA также не досчитался 18,7%, составив 19,7 млрд рублей.

👉 Третий год кряду основные финансовые показатели компании находятся под серьёзным давлением, и пока драйверов, способных оказать им серьёзную поддержку, я не наблюдаю. А потому акции Мосэнерго по-прежнему не попадают в моё инвестиционное поле зрения, и среди трёх дочек ГЭХа я сейчас являюсь лишь акционером ОГК-2. Хотя, если котировки акций ТГК-1 снизятся ещё процентов эдак на 10%-15%, я буду готов рассмотреть и их для покупки.

#MSNG

​​📄 Татнефть отчиталась по РСБУ за 3 кв. 2020 года, и результаты оказались весьма неплохие: квартальная чистая прибыль составила 29,2 млрд рублей, что значительно превышает результаты предыдущих трёх кварталов:

2 кв. 2020 года – 2,9 млрд рублей
1 кв. 2020 года – 20,2 млрд рублей
4 кв. 2019 года – 6,1 млрд рублей

Да, в годовом выражении чистая прибыль снизилась ровно вдвое, однако тому есть объективные причины (COVID-19, новое соглашение ОПЕК+, негативная ценовая конъюнктура на нефтяном рынке, налоговые ужесточения в РФ). Этими же факторами объясняется снижение квартальной выручки компании на 35% (г/г) до 140 млрд рублей, что стало худшим квартальным результатом со 2 кв. 2017 года, когда удалось собрать доходов на 129 млрд рублей.

💰В масштабе 9 месяцев 2020 года чистая прибыль Татнефти по РСБУ снизилась почти втрое – до 52,4 млрд рублей. Учитывая, что в качестве дивидендов акционеры компании зачастую претендуют на получение 100% от ЧП по РСБУ, самое время взять в руки калькулятор и немного посчитать, имея на руках хоть какой-то ориентир. При таком раскладе расчётный дивиденд на оба типа акций по итогам 9 месяцев 2020 года получается на уровне 22,51 руб.

Вспоминаем, что за первое полугодие уже было выплачено 9,94 руб., и получаем «добавку» за 3 квартал в размере 12,57 руб., что потенциально может сулить ДД около 3,1% и 3,2% по обычкам и префам соответственно. Согласитесь, весьма неплохие перспективы? Особенно учитывая недавние сигналы от топ-менеджмента Татнефти о возможности очередных промежуточных дивидендов, за 9 месяцев 2020 года.

🧮 Прекрасно отдаю себе отчёт, что дивидендная политика Татнефти немного сложнее представленных выше расчётов, и опирается в том числе и на финансовые результаты по МСФО (чистая прибыль, денежный поток), однако для предварительного ориентира полученная цифра весьма сгодится.

#TATN

​​🧮 Мосбиржа отчиталась по МСФО за 3 кв. 2020 года, сообщив о росте чистой прибыли за этот период на 2,7% (г/г) до 5,6 млрд рублей.

⬇️ Результат оказался чуть ниже консенсус-прогноза аналитиков, ожидавших увидеть главный финансовый показатель на уровне 5,8 млрд рублей. Возможно, в том числе и из-за этого котировки акций Мосбиржи снижались вчера более чем на 4%, нырнув ниже 135 рублей, хотя ещё в начале октября рынок их оценивал выше 155 рублей. Акционером компании, как вы помните, я на данный момент не являюсь, а потому очень надеюсь увидеть котировки ещё ниже, для набора позиции по привлекательным ценникам.

⏬ Тенденции, которые мы ранее наблюдали в бизнесе Московской бирже, сохранились и сейчас. Чистый процентный доход активно снижается, на фоне планомерного сползания ключевой ставки вниз за последние 12 месяцев, а потому удивляться падению этого показателя на 30% (г/г) до 2,97 млрд рублей как-то не приходится. И здесь следует держать в голове важный момент: дальнейшее снижение ключевой ставки весьма ограничено, а потому в будущих периодах негативная динамика будет сглажена, а возможно даже получит шанс для небольшого роста.

⏫ А что же комиссионные доходы? Они заметно ускорили свой рост (это хорошо видно на графике ниже) и в 3 кв. 2020 года прибавили на те же 30% в годом выражении, составив 8,32 млрд рублей. Компания обновляет рекорды по комиссионному доходу на протяжении последних четырёх кварталов подряд, что несомненно является положительной тенденцией.

👨🏻‍⚕️ "Доля комиссионного дохода в структуре операционных доходов биржи достигла рекордных 74%, что компенсирует снижение процентных доходов и определяет общий уровень итоговых показателей. В связи с этим мы можем в обозримом будущем ожидать достижения доли комиссионного дохода в 70% на 12-месячной основе, что и определенно в Стратегии", - прокомментировал результаты финансовый директор Мосбиржи Максим Лапин.

📈 В итоге показатель EBITDA увеличился по итогам 3 кв. 2020 года на 3,4% (г/г) до 7,89 млрд рублей, скорректированный показатель EBITDA (без учёта разовых резервов) прибавил на 2,6% до 7,9 млрд рублей.

За 9 месяцев чистая прибыль Мосбиржи выросла на 27% (г/г) до 18,32 млрд рублей, что с одной стороны обнадёживает высокой динамикой, а с другой – ориентирует нас на достаточно скромную по текущим меркам дивидендную доходность (об этом – в следующем посте), с учётом текущего падения российского фондового рынка широким фронтом и целый ряд кандидатов, у которых ДД приближается к двузначному уровню.

#MOEX