Инвестиционные монеты VS биржевое золото GLDRUBTOM: что лучше? Часть 3

Часть 1, часть 2

Итак, в предыдущем посте мы говорили, что на сайте Moneymatika доступна доступна история лучших котировок монет в виде графика с ценами, начиная с 2.06.2022 г. Почти три с половиной года, это уже кое-что, — подумал я и решил взять именно их «базу» котировок золотого Победоносца для сравнения с динамикой цены GLDRUBTOM. Представлен этот график на рис. 1.

Но и в этой истории есть громадное «белое» пятно. Дело в том, что график рисует только лучшую цену предложения, то есть лучшую цену, по которой инвестор может приобрести монету с помощью Moneymatika. Цену обратного выкупа этот график не показывает. Это обычный трюк банков и монетных дилеров, рекламирующих «золотые» инвестиции: слитки, монеты, банковские ОМС. Красивый растущий график «рисует» нам отличную доходность растущего последние годы золота.

Но ведь нигде не публикуется график истории цены обратного выкупа. При этом всем известно, что поскольку рынок этот внебиржевой и непрозрачный, то до биржевой ликвидности тут далеко. А значит, и спред между ценой предложения и ценой спроса очень велик и может достигать и 15–20%.

Это, без сомнения, серьезно «срезает» доходность золота, и увеличивает рыночный риск такой монетной инвестиции в золото. Ведь не секрет, что в моменты максимальных просадок рынка, спред этот еще более возрастает за счет резкого снижения цены обратного выкупа у дилера. Что поделаешь, это обычные гримасы рынка.

Чтобы как-то обойти это отсутствие исторических цен выкупа, мной было проделано следующее. Текущая лучшая котировка выкупа от Moneymatika на каждый день присутствует, на рис. 2 это показано.

На 11.11.2025 эта котировка выкупа была 85 000 руб. за монету (10 925,45 руб. за грамм). То есть при лучшей котировке продажи 95 600 руб/монета (12 287,92 руб/грамм) спред «продажа/обратный выкуп» составляет 11%, это тоже видно на рис. 2.

Я предположил, что Moneymatika ВСЕГДА на протяжении рассматриваемого исторического периода котировала Победоносца со спредом 11%. Конечно, это весьма смелое предположение. Ведь выше уже сказано, что в периоды просадок «золотого» рынка котировки обратного выкупа падают очень резко и спред обычно расширяется. Но другого метода рассчитать рыночный риск у меня просто не было, поэтому я принял эту гипотезу за рабочую.

Продолжение следует...

@ifitpro
#золото

Инвестиционные монеты VS биржевое золото GLDRUBTOM: что лучше? Часть 4

Часть 1, часть 2, часть 3

Для сравнения, на рис. 3 представлен биржевой график GLDRUBTOM за тот же период. На рис. 3 показана точка «начала отсчета» - 2 июня 2022 г.

Конечно, видно, что в рассматриваемый нами период почти не вошло колоссальное падение рублевой цены золота в результате резкого укрепления рубля весной -летом 2022 года, это хорошо видно в левой части графика.

Но что поделаешь, пришлось «плясать» от доступной истории котировок Победоносца. Далее, в качестве меры рыночного риска я взял (уже традиционно) максимальную просадку (Max DrawDown, MDD) золота на рассматриваемом периоде. Это самый простой и всем понятный показатель. Обычно, на больших исторических периодах, берутся максимальные просадки внутри каждого года и далее считается средний показатель по годам. Но поскольку у нас рассматриваемый период весьма невелик, всего 3,5 года, я взял в качестве меры рыночного риска MaxDrawDown на всем рассматриваемом периоде.

Это искусственно несколько увеличит значение этого показателя, тем не менее, я также посчитал это допустимым. Максимальна просадка рынка пришлась на рассматриваем историческом интервале на период коррекции золота в апреле-июне 2024 года (даты максимума и минимума в ходе этой коррекции показаны на графике на рис.3).

Итак, используя биржевые котировки закрытия, максимумов и минимумов торгов для GLDRUBTOM и котировки продажи и обратного выкупа золотого Победоносца от Moneymatika, посчитал доход (в%), ежегодную доходность ( в % годовых) и максимальную просадку по обоим инструментам. Результат приведен в таблице 1. Для удобства сравнения с биржевым золотом котировки золотого Победоносца переведены в рубли /грамм.

Первое что видно в таблице - это то, что даже цены обратного выкупа монеты либо близки к биржевой котировке GLDRUBTOM, либо выше ее. И это нормально, так и должно быть: цены на рынке «наличного» металла всегда выше цен на «бумажное» золото, имеет место быть премия за обладание этим самым металлом.

Далее, с учетом продажи Победоносца по цене выкупа с 11%м спредом доход по этой монете за 3.5 года оказался все-таки ниже, чем у золота на бирже: 182,6% против 211,1%. Если пересчитать это в годовую доходность (с учетом сложного процента), то получается, что монета дала 29,7% ежегодной доходности против 32.8% доходности у GLDRUBTOM. Разница небольшая, но присутствует, и она не в пользу Победоносца.

Теперь о рисках. Тут тоже результат не в пользу инвестиционной монеты: максимальная просадка ее котировки с учетом 11%го спреда -22,1% против 16,5% у биржевого золота. Если далее поделить показатель доходности на показатель риска, получим комплексный коэффициент «Доход/Риск». Этот коэффициент показывает, сколько единиц доходности приходится на одну единицу рыночного риска. Результат в крайнем правом столбце таблицы. И вполне ожидаемо, у GLDRUBTOM этот показатель значительно лучше: 1,98 против 1,34 у монеты. И это еще при допущении, что дилер (в данном случае Moneymatika) держит фиксированный 11%-й спред «продажа/обратный выкуп», что совсем не факт.

Итак, получается, что на истории по крайней мере последние три с половиной года биржевое золото было более выгодно для инвестора и при этом менее рискованно, чем инвестиционная золотая монета Георгий Победоносец.

Продолжение следует…

@ifitpro
#золото

Инвестиционные монеты VS биржевое золото GLDRUBTOM: что лучше? Часть 5

Часть 1, часть 2, часть 3, часть 4

Проведенные расчеты, конечно же, дают только оценку доходности и рыночного риска и никак не раскрывают другие достоинства и недостатки рассмотренных двух инструментов для инвестиций в золото. Хотя бы то же понятие «риск» включает в себя не только собственно рыночный риск обесценения актива, но также и инфраструктурный риск.

Риск инфраструктуры означает, что в условиях, когда инфраструктура рынка (биржи, депозитарии, брокеры, дилеры и т. д.) перестает выполнять свои функции, то реализовать актив не представляется вообще. И здесь биржевое золото безусловно уступает инвестиционным монетам. Может закрыться биржа (что уже было в марте — апреле 2022 года), может обанкротиться ваш брокер, и это несет дополнительные риски.

В случае же золотой монеты инфраструктурный риск имеет место быть, только если монета находится на хранении (в банке или в хранилище того же Гознака, например), а не «под подушкой». Справедливости ради следует отметить, что хранение в ячейке банка требует отдельных затрат, а это уже минус. С другой стороны, биржа, и брокеры, плодящие дополнительные риски, дают такую необходимую ликвидность биржевому золоту, с которой вообще никак не может сравниться ликвидность монетного рынка России в его теперешнем состоянии. И тут снова у биржевого золота плюс.

Кроме того, не будем забывать, что дополнительный инфраструктурный риск биржевого золота GLDRUBTOM отчасти компенсируется его постоянным дисконтом по цене по сравнению с ценой золотых инвестиционных монет. По налогообложению же доходов биржевое золото и инвестиционные монеты плюс-минус одинаковы. Оба инструмента предполагают самостоятельный расчет НДФЛ инвестором и самостоятельную подачу налоговой декларации в налоговую службу.

В общем, с учетом этих доводов и проведенных расчетов, получаем, что для инвестора, особо не «заморачивающегося» предельной защищенностью своих «золотых» вложений, выгодней и удобнее оказывается биржевое золото GLDRUBTOM, обращающееся на Московской бирже.

Всем добра и удачных инвестиций!
Дзарасов Алан, эксперт и финансовый консультант (1й ИФИТ)

@ifitpro
#золото

PROFIT конференция, макробатл - куда движется экономика России?

Выступали 3 наших спикера:
Евгений Надоршин, Олег Вьюгин и Владимир Левченко.

По их словам, двигателей для роста экономики почти нет, а без мощного топлива (будь то инвестиции, бюджетные вливания или рост спроса) — машина экономики заглохнет.

Рост ВВП — почти на месте. Надоршин называет «плюсом» рост ВВП на +0,6 % в 2025-м, но уже наступающий 2026-й — это 0 %. Мягкое торможение, но на длинной прямой это значит — мы стоим на месте. Кстати эти цифры звучат в унисон с внешними прогнозами, например, по оценке МВФ российский ВВП в 2025 году вырастет лишь на 1%.

Бизнес зажат, денег нет ни на что — Олег Вячеславович прямо говорит, что 36% предприятий находятся в трудной ситуации. Нет денег, нет уверенности, нет драйвов для расширения. Завод, в цехах которого горит одна лампочка. Да, свет есть, но работать на полную мощность невозможно.

Да и старый «спасатель» бюджета, нефть, уже не та. Сейчас переизбыток на рынке, и если цена Urals будет примерно $30 за баррель — экономика «посыпется». Слишком слабый фундамент, чтобы держать всю конструкцию.

Говорили о необходимости бюджетного секвестра — но его не провели. Если не появится новых вливаний, то инфляция, по логике, пойдёт вниз. Ставку ЦБ обещает снизить уже в декабре до 16 %, а к концу 2026-го, возможно, до 10–12 %, но это только при условии, что госрасходы не вырастут. А они не вырастут, как думаете?

Однако, внешнеторговый баланс выглядит прилично. Но, как говорит Вьюгин, стимула для ослабления рубля нет. То есть девальвации, которую многие ждали, чтобы «подстегнуть» экспорт, может не случиться.

Сдержанный прогноз — и предупреждение

Вижу такие оценки, и возникает у меня печальное ощущение, что перед нами не просто «перелом», а медленный спад. Причины:

❗️Плохие внешние шансы: нефть, сырьё, нефинансовые доходы переживают кризис.

❗️Российский бизнес зажат, инвестиции не идут, спроса почти нет.

❗️Бюджет и государство не готовы дать импульс: без секвестра, без вливаний, без кредитов.

❗️Монетарные инструменты (ставка, инфляция) работают, но не «разгоняют».

Учитывая все это, рост экономики будет едва заметным, если не сойдет к нулю. Что это значит для инвесторов и тех людей, кто хранит деньги на депозитах?

Инвестировать «по-быстрому» и рассчитывать на прибыль трудно. Пассивная надежда на отсроченный рост может обернуться слишком долгим ожиданием. Бизнесменам тоже придется соблюдать осторожность, да они и не дураки, мало кто рискнёт расширяться, брать кредиты и вкладываться в такой ситуации.

Если вы занимаетесь образованием, особенно в инвестиционной сфере — это повод быть максимально критичными к прогнозам, избирательными к активам, и жестко контролировать риски. Если цены на нефть вдруг не вырулят — сценарий 2026–2027 годов может быть экономически непростым. Повторюсь, если вы работаете с инвестициями, деньгами, капиталом — сейчас не время для «быстрой маржи». Это время для тихой, вдумчивой стратегии, как в шахматах.

Можно ли надеяться на «искру» (о пламени пока что не мечтаем)?

Теоретически да, есть еще точки, где искра может загореться:

✅ Понемногу идет снижение ставки, это может открыть дорогу кредитам, инвестициям и бизнес-активности (если госрасходы не пойдут вверх).

✅ Оживут подуставшие драйверы — например, новые технологии, переориентация на внутренний рынок, импортозамещение, рост частных инвестиций.

✅ А вдруг нефть взлетит? Тогда бюджет получит передышку. Но это — ставка на удачу.

Пока все еще зима, весна не обещана

PROFIT и его спикеры не рисовали нам красивую картинку будущего. Скорее — предупреждали: «держитесь, дорога будет жесткой». Сегодня экономика России на распутье. И чтобы выйти на устойчивый рост, нужно больше, чем просто надежды.

Но это не значит, что не надо инвестировать, всегда есть отличные растущие истории и перспективные компании. Кому кризис, а кому шанс занять нишу и увеличить долю рынка. И такие компании есть, и мы напишем о них. Ожидаем несколько очень интересных PRE-IPO.

@ifitpro
#Profit

Люди снова выбирают недвижимость, а не акции, почему?

Российский частный капитал как живой организм, его поведение напоминает человека, который стоит у двух дверей. На одной надпись «Фондовый рынок», на другой — «Недвижимость». Обе двери выглядят одинаково, но очередь протискивается во вторую.

Почему так? Почему при снижении ставок, при рекордном количестве брокерских счетов и при бурном развитии инвестплатформ люди всё равно предпочитают бетон акциям? Сегодняшняя ситуация в недвижимости — это не 2022 и даже не 2023 год. Это другой рынок, со своими драйверами и своими логиками движения капитала.

Я уже говорил о том, что деньги, которые уходят с депозитов — не деньги для акций, хотя снижение ключевой ставки всегда вызывает одно и то же ожидание. Красивая теория, которая разбилась о поведение реальных людей.

По факту объем денежной массы вырос безумно, а инфляция по ИПЦ не так безумно 😁. Но индекс не учитывает рост цен на недвижимость, а там рост — космос. Получается, деньги обесценивались не по официальной инфляции — а по рынку квадратных метров. И люди это чувствуют кожей, даже если никогда не открывали статистику.

Недвижимость переоценена, но это никого не останавливает — и в этом парадокс момента

Это не эмоциональное утверждение, а чистая экономика. Если сравнить стоимость квадратного метра в крупных городах с капитализацией лучших российских компаний, получается сюрреалистичная картина:

✳️ За цену хорошей трёшки в Москве можно купить крупный пакет акций компаний, которые генерируют стабильную прибыль, платят двузначные дивиденды и стоят дешевле с точки зрения мультипликаторов;

✳️ Метры в ряде проектов оцениваются так, будто доходность девелопера и рост рынка будут вечными — при том, что маржинальность сектора постепенно снижается;

✳️ Инвестор готов переплатить за объект в центре Москвы 300–500 млн рублей, хотя бизнес «по цене квартиры» может приносить больше кэша, стабильнее и с меньшим риском.

Это и есть главный парадокс: покупатели ведут себя нелогично с точки зрения финансовой теории, но да, логично с точки зрения психологии капитала.

Люди прекрасно видят, что квадратные метры стоят дороже, чем объективно должны. Они знают, что стоимость компаний на бирже растёт медленнее, чем стоимость элитки. Они понимают, что недооценённость акций и переоценённость недвижимости — факт. Но всё равно продолжают покупать недвижимость.

На самом деле это не про экономику

Это про то, что у нас до сих пор действует правило: «Если не знаешь, куда вложить — купи квартиру». И даже когда рынок перегрет, цены исторически высокие, а многие проекты стоят дороже, чем компании с устойчивой прибылью — психология всё равно побеждает математику.

Вот пример, история с проектом «Хамовники 12». Рост цены с 2 до почти 5 млн рублей за метр за 3–3,5 года. Это 30%+ годовых. Это не модель. Это не «при хорошем стечении обстоятельств», это уже случилось. И это объясняет, почему состоятельные люди, которые привыкли считать деньги, часто только смотрят на рынок акций, но выбирают недвижимость.

Почему акции проигрывают конкуренцию

На фондовом рынке цены формирует не желание «переложиться», а реальные покупатели, готовые платить. Их пока мало. Их не добавится, пока нет драйверов роста экономики, нет уверенности в стабильности прибыли компаний, нет притока «длинных» денег институционалов. И самое важное: люди уже не боятся недополучить прибыль, они боятся потерять.

Недвижимость выбирают не из-за любви к бетону и не из-за усталости от рынка акций. Выбирают ощутимость и сохранность. Но повторюсь, это не про экономику. Настоящий момент для недвижимости уникален: предложения мало, спрос растёт, ставки падают, а капитал стоит у двери и выбирает самый понятный путь. И судя по всему, этот выбор ещё надолго останется тем же, к сожалению.

@ifitpro
#недвижимость

Уже можно подвести итоги тарифной политики Трампа — они минимальные!

Наши опасения, что множество бизнесов сильно пострадают, не оправдались. Конечно, есть проблемы в малом бизнесе, у которого не было запаса прочности, но это, в основном, не публичные компании, а значит, и не фондовый рынок.

Рынок приспособился к трудностям, заложил всё в цены, и конечно, это всё легло на потребителей. Однозначно считаю: новые пошлины не полезны, это подтверждает то, что фондовые рынки не растут как в прошлые годы — с января 2025-го по ноябрь индекс просел почти на 12%.

Но, в любом случае, все всё понимают, решают проблемы и живут дальше. Остались, конечно, ожидания рецессии, но когда она будет, мы не знаем, да и никто не знает. Только если произойдёт что-то ужасное (мировая война?).

Конечно, аналитики всё вам расскажут задним числом. Экономика немного буксует, настроения настороженные, все обсуждают искусственный интеллект и ждут падения. Но как базовый аналитики прогнозируют оптимистичный сценарий: индекс Мосбиржи к концу 2025-го выше 3000 пунктов (с учётом дивидендов).

Уровень процентных ставок, рост кредитования, рост денежной массы — мы ещё будем внимательно изучать до конца года, чтобы сделать выводы и прогноз на следующий.

На что надо обращать внимание: акции движутся вслед за экономикой. Прогнозировать рецессию невозможно, можно только проанализировать падающий рынок и попытаться понять, насколько движения цены акций отражают будущие проблемы в экономике.

@ifitpro
#рынок

Как работает экономика расходов

Опишу заблуждения обычных людей: теория эффекта богатства, согласно которой рост фондового рынка и рынка недвижимости стимулирует потребительские расходы. Люди видят переоценку своего портфеля, и если он сильно вырос, они чувствуют себя намного богаче, чем вчера.

НО! Если они не используют этот прирост капитала в своих повседневных тратах, то это не так! Расходы связаны с полученным доходом, а не с ценами на активы! А как известно, наши доходы/расходы не так волатильны, как рынок ценных бумаг.

Почему расходы не падают на медвежьем рынке

Если бы это было так, то потребительские расходы резко бы падали во время медвежьего рынка или коррекций. Но этого не происходит, даже наоборот — они могут расти. Потребительские расходы составляют огромный кусок экономики, и из-за них экономика меняется.

Природа рецессии и стабильные траты

Надо понять природу и цель рецессии — это тупое “обезжиривание”. Потребительские расходы — это в большинстве случаев товары и услуги первой необходимости, жильё, медицина, еда, образование, наконец. Эти расходы не сильно колеблются ни во времена рыночных подъемов, ни во времена падений.

Вывод

Экономика расходов — как старый грузовик: едет на обычном топливе (доходах и базовых нуждах), а не на “водороде” от рыночных скачков. Эффект богатства — миф для тех, кто не тратит прибыли. "Следи за реальными доходами, а не за биржевыми качелями" — вот ключ к пониманию, почему экономика не рушится от каждой плохой новости!

@ifitpro
#рынок

Управление портфелем на реальном кейсе

В декабре мы традиционно подводим итоги работы за год. Расскажу сегодня о том, что обычно остаётся за кадром. Наша доходность в среднем — 30, самый большой портфель — 28,34% годовых, при максимальной просадке менее шести процентов. Это живая работа, а не пример из учебника, кто хочет посмотреть — приходите, покажем.

Но важнее другое. У нас есть опыт, которым мы готовы делиться. Не продавать, не привлекать капитал, а учить — на настоящей практике, на тех самых сделках, где мы и зарабатывали, и ошибались. Мы не можем публиковать официальные трек-рекорды, корпоративные правила не позволяют раскрывать внутреннюю отчётность. Но мы можем показать сам подход к работе, стратегию принятия решений и реальные принципы управления портфелем.

Мы умеем объяснять, как заработать и откуда берётся риск; как рынок заставляет терпеть и сомневаться. Хочу особо подчеркнуть, что доходность не существует отдельно от дисциплины.

Мы готовы показывать не только успехи, но и те моменты, где мы не вовремя заходили/выходили — именно это даёт людям настоящее понимание процессов.

Если вам интересно увидеть, из чего складывается результат, как работают инструменты и как принимать решения в быстро меняющейся среде, в понедельник опубликую подробную статью. Расскажу, какие рынки мы использовали, какие идеи реализовывали, как строили хеджирование и почему даже на сложном рынке можно сохранять стабильность.

Итак, в понедельник — честный разбор практики и методология, которой мы готовы обучать всех, кто хочет управлять капиталом самостоятельно. Если вам интересно, напишите в комментариях, пожалуйста.

@ifitpro
#портфель

2026: год осторожных ставок

Инвестдома активно публикуют стратегии на следующий год. Базовый сценарий — рост фондового рынка России на 15–30% в 2026 году.

Прогноз выглядит немного странно, учитывая, что по большинству оценок темпы роста ВВП в 2026 году замедлятся по сравнению с 2025-м, а перспективы завершения СВО остаются неясными: ни Украина, ни Европа не готовы признать Донбасс и другие территории российскими.

Дивидендная база большинства эмитентов, вероятно, сократится по итогам 2026 года. Но, правда, драйвером возможного роста котировок, прежде всего в экспортных секторах, может стать девальвация рубля.

Центробанк с нового года существенно снизит продажи валюты, а цена Brent рискует опуститься ниже 60 долларов за баррель из-за профицита углеводородов на мировом рынке. Добавим к этому фактор накопленной инфляции прошлых лет.

Однако, ослабление рубля повысит инфляционные риски, а значит, возможности ЦБ для существенного снижения ставки окажутся ограниченными. Тем не менее, умеренное смягчение денежно-кредитной политики возможно, что делает длинные ОФЗ интересным инструментом — они могут показать доходность выше депозитов.

Резкий рост индекса Мосбиржи выглядит маловероятным: акциям предстоит жесткая конкуренция с облигациями. Относительно безопасным решением могут стать дивидендные бумаги с высокой доходностью, например акции МТС и привилегированные бумаги Транснефти (выше 14%).

Для инвесторов с высоким аппетитом к риску подойдут акции роста — Ozon, Яндекс, Т-Технологии, а также Позитив, если компания выполнит прогноз, увеличит отгрузки на 40–50% за 2025 год и вернётся к прибыльности.

В целом рынок останется спекулятивным, а геополитика — ключевым фактором. Возможны как позитивные сценарии, так и новые волны эскалации.

Сергей Суверов, эксперт 1ИФИТ, доцент Финансового университета при Правительстве РФ

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес — образование. У нас нет рекламы, платных закрытых каналов. Если вам нравится и полезно то, что вы читаете – поддержите нас репостом. Если нужно обучение по формированию портфеля, управлению капиталом, привлечению инвестиций (IPO/Pre-IPO) или персональное обучение – пишите мне напрямую @AlexPrmk.

@ifitpro
#прогнозы

Портфельное управление на практике: реальная работа, инструменты и методология

В продолжение статьи расскажу о том, как при управлении портфелями принимались решения, какие рынки использовались и почему наш подход можно применять для личного портфельного управления. Наша цель — делиться опытом и обучать, мы показываем, как это реально работает.

Из-за высоких ставок и соответственно проблем с бизнесом в этом году было принято решение увеличить долю инвестиций на долговом рынке. Основой стратегии были облигации, год назад рынок входил в фазу ужесточения, и мы строили позицию под последующее снижение ставок. Мы немного поспешили, но в целом наши выводы были правильные.

Одновременно использовали денежный рынок — операции РЕПО на Мосбирже, где средства выдаются под залог бумаг напрямую, минуя брокерские прослойки. Хочу напомнить всем инвесторам о важности издержек в итоговой доходности. Мы конечно оставили акции, но решили быть без позиции в этом году, исключительно спекулятивные сделки или работа на срочном рынке без отвлечения денег из облигаций (золото, нефть, валютные фьючерсы) Отдельное направление — хеджирование фьючерсами (это особенно важно в периоды высокой волатильности).

Философия нашего портфельного подхода – играем честно, люди ценят прозрачность больше красивых цифр. 28% — отличный результат за год, но надо признать это именно этот год, общая доходность за несколько лет ниже.

Результат: консервативная стратегия даёт стабильность (просадка была в 2 раза ниже рынка) при доходности выше среднего. Готовы показать полную отчётность и разобрать каждую цифру, это полезно для практики инвестора.

Ключевые показатели портфеля

Доходность за год: 28% (с опережением рынка). Просадка (максимальная): –5,8% за 2 года. Просадка рынка (IMOEX): –14% за тот же период.
Спекулятивный субпортфель акций (внутри основного) —доходность аж 30% за 2 года.

Совокупное опережение рынка получилось значительным, хотя внутри периода не обходилось без ошибок. Несколько идей реализованы слишком рано, это снизило потенциал прироста.

Особая часть результатов — спекулятивный субпортфель акций

Его объём был огрничен изначально и превысить его было нельзя, классика риск менеджмента. Но считаем, что именно эта часть работы наиболее показательна с точки зрения компетенций: на сложном, преимущественно спекулятивном рынке российских акций удалось обеспечить стабильную прибыль. Делалось всё то же самое, что и для собственных средств: быстрые решения, реакция на главном - быть всегда ликвидным, короткие циклы фиксации результата.

Такой стиль работы — не про идеальные графики в презентациях. Он про реальную практику, где важное место занимают дисциплина, риск-менеджмент и умение признавать ошибки так же честно, как и успехи.

Именно этому мы и учим наших студентов: самостоятельному управлению капиталом, умению выбирать инструменты, понимать механизм формирования доходности. Видеть рынок не как абстракцию, а как систему процессов и вероятностей.

Мы готовы делиться методологией, стратегиями, идеями и примерами сделок, чтобы помочь тем, кто хочет управлять портфелем самостоятельно и осмысленно. Наш опыт — практический, проверенный десятилетиями и всеми кризисами и реальными решениями, а не теорией из книг. Мы открыты для тех, кто хочет учиться именно этому. Пишите @AlexPrmk.

@ifitpro
#портфельИтоги

Российский рынок — традиционно в декабре подводим итоги.

Вы готовы учиться на реальных примерах и реальных портфеля? Тогда мы идем к вам!

Доходность по портфелям в этом году не впечатляющая, но и 30% годовых в среднем достойный результат. Самый большой портфель — 28% годовых. См. здесь.

Инвесторы жалуются, что рынок штормит. Да бросьте, друзья, мы живем в типичной развивающейся стране, с геополитикой, налогами и санкциями в роли штормовых ветров. И вопрос не в том, куда дует ветер, а в том — с какой силой грести дальше?

С начала года индекс Мосбиржи просел больше чем на 7%, а за 5,5 лет в долларах дал доходность ниже самого скучного валютного депозита.

Почему так? Очевидно, причины внешние и внутренние. Государство повышает налоги, санкции душат экспорт и цены, компании иногда просто "испаряются". Многие инвесторы, загрузившись акциями в пик 20-21 годов, теперь в депрессии — планировали доход, а получили нервы и минус. Но! Капитализация компаний — 20% ВВП (мы помним, что цель — выше 60%), и рынок не мёртвый. Он просто в нокдауне.

Варианты развития

Наши финблогеры — как метеорологи: одни обещают солнце, другие — цунами. Оптимисты ждут новогоднее ралли, взлет индекса до 3000 пунктов, опираясь на снижение ключевой ставки ЦБ. Некоторые мечтают о +50% в 2026-м за счёт дивидендов (рекордные 5,8 трлн руб!), деэскалации и притока денег. Пессимисты предупреждают о падении.

Да, в целом, индекс Мосбиржи — не S&P500 (и там бывало +10 лет восстановления). Но точно могу сказать, что наш рынок — точно не могила для капитала. Просто нужно грамотно распределять активы и диверсифицироваться, да и новые компании появятся в 2026 году... Обгонять как минимум рублевые депозиты на длинной дистанции вполне по силам инвестору. Не получается? Приходите, научим.

Шквал негатива не вечен. Через пару-тройку лет рынок отдышится, ставки упадут, дивиденды потекут рекой. Лично я, как старый финансовый волк, сижу на 70-90% в акциях в хорошие времена, а в шторм ухожу в низкорисковые инструменты. Кризисы, через которые я прошел без потерь, подтверждают правильность тактики. Если вам нужно переформатировать портфель, если хотели бы на примере реального портфеля научиться — обращайтесь, я всегда на связи.

Готовы показать реальные портфели и все сделки, рассказать почему и как принимаются решения, честно рассказать об ошибках и правильных решениях. @AlexPrmk.

Рынок — не казино, а марафон с призами для терпеливых! Терпение и знания позволят не паниковать. Океан всегда успокаивается.

@ifitpro
#рынокРФ

От 30 шоколадок до пачки мармеладных «червяков»: грехопадение доллара США, как это было…

То, что держать личные сбережения в американских долларах — далеко не лучший вариант, наверное, уже знают все. «Зелёные спины» в чулках тоже обесцениваются, как в принципе и любая другая валюта в этом мире. События последних «послековидных» лет только подтвердили эту грустную истину. Но вот попавшаяся мне на глаза диаграмма на эту тему поразила своей наглядностью и, так сказать, «красочностью». Поэтому решил привести её здесь с небольшими пояснениями.

На самом деле, постепенное падение «короля валют» со всемирного пьедестала началось не вчера. Речь идёт о постепенной потере американским долларом своей покупательной способности, которая происходит, как минимум, более ста лет. Отсчёт на диаграмме ведётся от 1913 года, когда была образована ФРС США. Данные для этого графика взяты из обзора экономического управления ФРС (FRED). На графике представлен так называемый индекс доллара. Чем выше его значение — тем выше покупательная способность американского доллара. На начало отсчёта, на 01.01.1913 г., значение индекса взято за 1000. По мере снижения индекса цены на товары и услуги в экономике США становятся всё дороже.

Как мы видим, график показывает весьма бодрое снижение покупательной способности доллара: уже к 1985 году индекс доллара упал до 100, то есть американский доллар образца 1985 года уже был равен всего 10 центам доллара 1913 года. А к настоящему моменту этот индекс упал уже до 30 — от первоначального доллара «образца» 1913 г. в настоящий момент осталось всего три с небольшим цента. Если же взять какие-то конкретные потребительские товары, то на графике этот процесс «сжатия» доллара за прошедшее сто лет представлен весьма показательно.

Если в 1913-м году на 1 доллар США можно было купить целых 30 шоколадок Hershey’s, то в текущем 2025-м году на 1 американский доллар можно купить разве что пакетик вкуснейших мармеладно-химических «червячков».

Причина такой сильной девальвации понятна — вездесущая инфляция вследствие постоянной эмиссии новых долларов. На диаграмме можно видеть, как ускорялось обесценение доллара:

✔️ Первая и Вторая мировые войны вызвали резкое обесценение доллара по причине сильного роста госрасходов в США и бесконтрольного печатания долларов.
✔️ 1971 г. — прекращение официального обмена американского доллара на золото. До 1971 г. доллар США был единственной мировой валютой, которая официально могла быть обменена на золото (по крайней мере для государственных ЦБ). Но поскольку долларов печаталось гораздо больше, чем было золота для их обеспечения, всё больше центробанков и правительств хотели избавиться от долларов в пользу золота. Президент Никсон положил конец этому. Долларовая «мышеловка» захлопнулась, и дело печатания новых «зелёных» бумажек пошло гораздо веселее, судя по диаграмме.
✔️ Уже в современное время, ковид ускорил дело. И судя по динамике, где-нибудь к 2030 году на один доллар нельзя будет купить даже пресловутых «червячков», что так любят дети

Всем добра и удачных инвестиций!
Дзарасов Алан, эксперт и финансовый консультант (1й ИФИТ)

@ifitpro
#доллар

Водород: из воды в бензин? Россия — 5-е место в мире, но бизнес спит! Почему?

Замминистра энергетики Павел Сорокин на конференции удивил цифрами: Россия вырабатывает >100 000 тонн водорода в год (5-е место в мире!), в сектор вложено 200+ млрд руб. Правда, Китай впереди, производит 120 тыс. тонн "зелёного" H2 и 540 заправок за год! А мы? Ё-мобиль" закрыли 10 лет назад, НАМИ (Научно-исследовательский автомобильный и автомоторный институт) тихо копает наработки…

Казалось бы, мечта! Вода → энергия → суверенитет. Написал статью на эту тему *ссылка ниже.

Да, увы, пока бизнес игнорирует эту тему. Инвесторы хотят прибыль за 2–3 года, а не "в необозримом будущем". В мире есть примеры “взлетов и падений” компаний, развивающих сектор. Бумаги Bloom Energy взлетели на сотни % за счёт производства гибких топливных элементов (газ + водород!). А Fuel Cell (-90%) и Plug Power (-82%) — в яме. Linde (+67%) выживает за счёт газов, не чистого H2.

Главная интрига: водород со страшной силой потребляют космодромы (закислитель топлива), но хранение и транспорт — ахиллесова пята! И кто первым решит эту задачу — сорвёт джекпот. Россия, с её газом и ракетами, должна быть здесь на первом месте!

"В ожидании чуда: что мешает превращать воду в бензин?" — читайте подробнее (https://ko.ru/articles/v-ozhidanii-chuda-chto-meshaet-prevrashchat-vodu-v-benzin/). Узнаете, почему "Ё-мобиль" был прорывом для своего времени и кто следующий миллиардер в H2.

@ifitpro
#водород

Ставка — не панацея или почему монетарная магия не работает

В пятницу, 19.12, заседание по ставке, и мы ждём снижения от ЦБ РФ. Все каждый раз так ждут этого события, что забывают: влияние ставки на фондовый рынок совсем не такое сильное, как нам рассказывают. Даже если оно и есть, то с задержкой около года.

ФРС США тоже активно снижала ставку в последнее время, пытаясь помогать экономике, и в 2026 году собирается продолжать снижение.

Но, в отличие от ситуации в РФ с двузначной ставкой и, соответственно, сильным давлением на экономику, в США снижать ставку совсем не обязательно. И уж совершенно точно это не нужно делать для роста фондового рынка. РЦБ США растёт на фоне роста кредитования в 2025 году аж на 5,4% — то есть х2 по темпам роста кредитования!

ФРС три раза снижала ставки в 2024 году — с 5,25% до 4,25% — и простимулировала корпорации брать кредиты, банки активно кредитуют, и рост кредитования продолжается.

Поэтому мой прогноз на 2026 кардинально расходится с аналитиками: ФРС не будет дальше понижать ставки, и я даже думаю, что есть вероятность повышения ставок в следующем году. А помогать экономике ФРС будет ликвидностью, выкупая облигации.

ДКП важна, но это лишь один из факторов, влияющих на экономику. И уж точно в 2026 году ДКП США не будет определяющим фактором для рынка ценных бумаг — там достаточно своих драйверов роста, например, AI.

@ifitpro
#ставка

Финансовая картинка дня: «Эффект Родины» в инвестициях

Немногие, наверное, слышали о таком явлении — «эффекте Родины» применительно к инвестициям. Суть его состоит в том, что инвесторы всегда предпочитают инвестировать в свои внутренние акции и облигации, а не в иностранные.

Считается, что эта предвзятость может ограничить возможности диверсификации и привести к неоптимальным инвестиционным решениям. Однако, насколько этот эффект «привязанности к Родине» на самом деле реален? Никогда этим вопросом не озадачивался, но тут на глаза мне попалось любопытное исследование на на эту тему.

На двух диаграммах (вверху акции, снизу облигации) показано, как инвесторы из разных стран распределяют свои вложения по странам. Синим цветом отмечена доля, которую инвесторы вкладывают в американские ценные бумаги, зеленым: в отечественные , и черным: в активы остального мира.

Первый взгляд на представленные результаты сразу дает утверждающий ответ: да, «эффект Родины» действительно имеет место быть, причем ярко выраженный. Особенно отличаются любовью к своим активам американцы – 78% их инвестиций в акции и 77% в облигации приходится именно на отечественные бумаги. Но это понятно и предсказуемо: крупнейший фондовый рынок мира для американцев является «домашним».

Практически аналогично ведут себя японские инвесторы: 78% инвестиций в акции приходится у них именно на японские акции. И 80% инвестиций в облигации японцы тоже делают в японские бонды. С японцами более-менее понятно: их менталитет предполагает, что есть Япония, а все остальное в мире не так уж важно.

Но дальше начинаются неожиданности

«Эффект Родины» опровергают норвежцы: у них доля американских акций в портфелях достигает 48%, а отечественные акции в их портфелях занимают всего 12%. Похоже ведут себя норвежцы и в облигациях: отечественные облигации занимают в их облигационных портфелях всего 19%, остальные 91%- американские и прочие иностранные облигации.

А вот их соседи и родичи, те же скандинавы шведы, подтверждая «эффект Родины», инвестируют большую часть своих сбережений в отечественные акции и облигации. У швейцарцев же и британцев вообще очень странные предпочтения: если в инвестиции в акции они не патриотичны, то при инвестициях в облигации «эффект Родины» проявляется у них в полной мере.

В общем интересный рейтинг, но далеко не полный. Жаль, что в нем отсутствуют такие значимые в мире страны, как Китай, Россия, Индия.

Всем добра и удачных инвестиций!
Дзарасов Алан, эксперт и финансовый консультант (1й ИФИТ)

@ifitpro
#эффектРодины

Идеальные сделки разоряют, пока нормальные создают капитал

Вчера прислали мне статью, которая отлично дополняет мой пост о Граале. Выделю самое главное. И да, я согласен с автором, который десятилетиями в инвестициях.

Автор проводит параллель между теннисом и инвестициями, приводя в пример выступление Роджера Федерера. Важная мысль: даже выдающиеся профессионалы выигрывают далеко не все матчи. Это отличный образец для инвестора: нельзя и не нужно «попадать» во все сделки и всегда брать максимум доходности, важен суммарный результат.

В инвестициях попытка «выиграть каждую сделку» приводит к излишнему риску, повышенной волатильности и, как ни парадоксально, к плохому долгосрочному результату. Разумно год за годом быть чуть лучше среднего, особенно в стрессовые периоды рынка, когда формируется отрыв на дистанции.

Ценность стабильного «чуть лучше среднего»

Еще одна история, с пенсионным фондом General Mills, показывает силу стабильности: за 14 лет доходность фонда никогда не была в 27% лучших, но и не опускалась ниже 47% в своей выборке. При этом в сумме за период фонд оказался в 4% лучших. Не «победы по году», а системное отсутствие провалов сделали результат столь сильным.

Цель частного инвестора — не допускать больших, необратимых просадок и из года в год удерживать результат на уровне бенчмарка или немного выше. Эта стратегия снижает риск потерь, уменьшает эмоциональное давление и дает работать сложным процентам.

Контроль риска, а не бегство от него

Важно различать контроль рисков и их избегание. Полный уход в «безрисковые» инструменты почти всегда означает отказ от адекватной реальной доходности. Инвестирование связано с неопределенностью, и доход — это премия за принятый риск.

Правильное инвестирование — это «умное принятие риска»: осознанный выбор тех рисков, за которые рынок платит, при их контроле через диверсификацию, лимиты по позициям и дисциплину.

Ошибки неизбежны, важно уметь с ними жить

Если ты заранее знаешь, что проиграешь примерно каждую вторую позицию, ты учишься не зацикливаться на ошибках. Невозможно избежать убыточных сделок или неудачных лет, и попытка «не ошибаться» превращается в паралич или в избыточные ожидания.

Зрелый инвестор принимает, что убыточные периоды будут, но строит тактику так, чтобы: убытки не разрушали капитал и соответствовали его эмоциональному и финансовому профилю. Критично важно не уходить в крайности: ни в «игру казино» с постоянными большими ставками, ни в полный отказ от риска.

Немного лучше 50% — уже много

По оценкам одного исследования, чтобы обгонять рынок, достаточно принимать верные решения в 51–53% случаев, а не в 70–80%. Задача не в том, чтобы «безошибочно выбирать акции», а чтобы иметь небольшое, но устойчивое статистическое преимущество; снижать издержки; грамотно ребалансировать портфель; использовать доступные налоговые и структурные преимущества.

В реальности это означает системный подход, а не интуитивные рывки; дисциплина, а не поиск идеального момента входа; ориентация на долгий горизонт, а не на «идеальный год». Как в теннисе: выигрывает не тот, кто делает один красивый удар, а тот, кто стабильно держит мяч в игре и аккуратно реализует свои шансы.

Практическое резюме для частного инвестора

✅ Инвестировать, исходя из гипотезы эффективного рынка — не ожидать чудес от попыток угадать каждое движение;

✅ Строить портфель, который чуть превосходит бенчмарк за счет знаний, низких комиссий, налоговых преимуществ и дисциплинированного ребалансирования;

✅ Принимать риски, которые понятны и компенсируются доходностью, и избегать ставок, где потенциальный ущерб велик, а добавочная премия сомнительна.

Если удается из года в год быть чуть лучше ориентировочного «50/50» и немного опережать рынок, то на длинной дистанции этот скромный перевес превращается в очень значимый разрыв. Главное — не играть в игру перфекционизма, а выстраивать стратегию, где небольшое, но устойчивое преимущество работает на вас десятилетиями.

@ifitpro
#долгосрочныеИнвестиции

Как снизить риски финансовой системы?

Никак. Инвестор должен соблюдать свою персональную систему риск‑менеджмента на основе распределения активов; портфель должен быть таким, чтобы выжил при любом шторме.

Реальный универсальный совет один — никаких плечей. А вот какие пропорции активов и диверсификация внутри активов — строго индивидуально, как пошитый по фигуре костюм.

Банкирам давать советы бессмысленно, у них своя мотивация, и пока решения принимает наемник, который ни за что не отвечает, но получает вознаграждение (бонусы), кредитование с использованием заемных средств будет жить и процветать, до следующего кризиса.

В традиционном банкинге, как ни регулируй, жадность банкира победит здравый смысл. Это как борьба нападения и обороны: перевес то на одной, то на другой стороне. На каждую хитрую банковскую «ж» найдётся «х» с винтом или чиновник, как обезьяна с гранатой.

А пока объем кредитования с использованием заемных средств продолжает расти, и вырос примерно на 1 трлн с кризиса 2008 года. Это, конечно, приведет к проблемам в будущем, мы увидим новые банкротства.

Но если в прошлый кризис спасали вкладчиков банков (тех, кто сидит на депозитах) за счет потерь владельцев акций, то в этот раз все будет наоборот. Масштабы кризиса будут сильнее, и придется «обидеть» вкладчиков.

Как исправить ситуацию и не допустить очередной кризис — в следующем посте.

@ifitpro
#риски

Как исправить ситуацию и не допустить очередной кризис?

Банки должны самоорганизоваться и применять принципы разумного управления рисками. Делать то, что они всегда и делали в XX веке.

Кредитование с использованием заемных средств должно иметь ограничения; нельзя надеяться, что тебя спасут, потому что ты большой и системно значимый.

Нельзя рисковать максимально и получать огромные бонусы, а если что‑то пошло не так — громко визжать «спасите» и спасаться за счет бюджета страны, что тоже за наш с вами счет в итоге.

Выводы

– Инвестор должен быть бдительным, помнить, что надо надеяться только на себя и свои знания;

– Инвестор должен помнить, что участие в финансовых рынках означает принятие риска, и нельзя полностью исключить ничего, даже самого фантастического сценария.

– У вас должно быть настоящее распределение активов, без использования плеча.

Настоящее распределение активов означает лишь одно: что бы ни случилось на финансовых рынках, вы должны выжить. Ваша цель — сохранить заработанное от инфляции, а уж заработать сверх этого — только если повезет.

@ifitpro
#кризис

Ужасные политики vs герои-бизнесмены: Европа самоуничтожится изнутри?

Франция, Италия и Испания — политики ужасны, но бизнес пока их тащит... пока. Политическая нестабильность Европы создает долгосрочное негативное влияние на фондовый рынок Европы.

🇫🇷 Проблемы Франции и уроки соседей

Политическая напряжённость во Франции — очевидная проблема для экономики в будущем. Через это уже проходили Италия и Испания, где тоже реализуются плохие сценарии.

Когда побеждают популисты, им приходится выполнять неадекватные обещания, а это разрушает экономику. Жить не по средствам долго невозможно.

Популисты любят всё менять, а последствия изменений мы видим только после того, как политик, затеявший эти реформы, уже ушёл. Сейчас, например, популярно предложение выхода из еврозоны, типа, проблемы в твоей стране якобы из-за других стран, а не из-за тебя.

🇮🇹 Хаос в Италии

Особенно интересно было наблюдать за европейскими политиками во время ковида!
Левоцентристское правительство Италии рулило во время пандемии COVID-19. В 2020 году оно развалилось, в 2021-м из-за расходов на пандемию были финансовые скандалы. Бывший президент ЕЦБ Марио Драги удержался почти два года, его сменила нынешний премьер-министр Джорджия Мелони. Правительство Мелони — четвертое за четыре года! А в целом это 68-е правительство Италии со времен II мировой войны, а прошло-то всего ~80 лет. А что Мелони? Тут же решила построить мост на Сицилию за €13,5 млрд. Этого точно не потянет бюджет Италии, но кому это интересно? Надо же как-то заработать чиновникам.

Да, не везет Италии с политиками, но повезло с экономикой и предпринимателями, которые создают ВВП страны. ВВП стабильно растёт, жаль только, что долговая нагрузка из-за чиновников растёт быстрее.

История успеха Италии — это успешный бизнес, пример для всех европейцев, но ещё несколько лет такой политики — и бизнес либо загонят, либо он переедет.

🇪🇸 Испания: климат спасает, политика душит

Возможно, в Испании, получше с климатом, но похуже с экономикой. Даже несмотря на то, что энергетический кризис 2022 года не сильно по ним ударил (например, не так, как по Германии), и зависимости от российских энергоносителей почти нет. Премьер-министр Педро Санчес из Социалистической партии (их называют правительством меньшинства) как-то умудряется балансировать с 2018 года. Конечно, помогла хитрость Санчеса: он удачно рушит оппозицию благодаря каталонским партиям (дал амнистию тем, кто провёл незаконный референдум о независимости Каталонии).

Конечно, как же без коррупции — уровень госрасходов зашкаливает. Но снова спасибо бизнесменам Испании: в 2024 году страна была самой быстрорастущей крупной развитой экономикой мира, обеспечив около половины общего роста еврозоны!

Короче, Франция, Италия и Испания уникальны своими предпринимателями и ужасны своими политиками.

Выводы для инвесторов

Долгосрочная политическая турбулентность может разрушить любые инвестиции. В инвестстратегии это надо учитывать. Важно внимательно следить за развитием событий, если вы инвестируете в европейский фондовый рынок.

@ifitpro
#ФранцияИталияИспания

Материальные и нематериальные активы (НМА), где золотая середина?

Разница между США и Россией не в технологиях, а в том, что рынок считает ценностью. В США 90% капитализации S&P 500 — это компании, где ключевая стоимость НМА.

Это не IT-пузырь, а долгий тренд, ещё с 1970-х. Бренд, данные, клиенты и патенты — это активы и за них платят, потому что они дают будущие денежные потоки.

В России все наоборот, НМА почти не учитываются, и рынок за это не платит. А ведь игнорирование НМА — это недобор капитализации компании!

Рынок будущего — это, безусловно, баланс материальных и нематериальных активов.

Если хотите разобраться в НМА на практике:
✅ Как инвестору их оценивать;
✅ Как собственнику бизнеса показывать НМА рынку и превращать в капитализацию.

Мы планируем провести двухчасовой вебинар на эту тему. Если эти вопросы зацепили, напишите мне @AlexPrmk.
Разберёмся, где у вас спрятана ценность и что с ней можно сделать.

Без магии оценки и лозунгов, только по делу и на реальных кейсах.

@ifitpro
#НМА