Примак “армагеддонщик”? Да нет, просто читаю цифры

Мне тут напомнили, что я не жалую армагеддонщиков, а тут сам им стал, говорю о рецессии и т. д. Мне вообще не свойственно. Не люблю драму ради драмы. Но когда анализирую опережающие индикаторы, эмоции не нужны, и так все понятно.

Уверен, многие знают, что такое СОИ (не в ЖКХ, а в экономике). Если вдруг нет, коротко расскажу. СОИ, или сводный опережающий индикатор – это показатель, который используют для прогнозирования изменений в экономической активности или вероятности наступления финансовых кризисов (рецессии, банковского кризиса). Что важно – за несколько месяцев до их фактического начала.

У индикатора есть характеристики. Он служит ранним "предупреждением" об изменении тренда в экономике. Также значимо, что СОИ меняется до того, как изменятся основные экономические показатели (например, ВВП). Включает в себя несколько других индикаторов, отражающих положение дел в экономике, финансовые потоки, цены и производство. СОИ используется ЦМАКПом (Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования), Евразийской экономической комиссией (ЕЭК) и другими аналитическими центрами для оценки рисков.

Что может показать этот индикатор? Наступление рецессии, например, когда он видит возможное снижение ВВП (СОИ рецессии). Или может оценить накопление рисков в банковской системе, например, через индикатор "рискованного финансового поведения" (быстрый рост расходов населения при низких доходах), и это будет СОИ системного банковского кризиса.

Рост индикатора указывает на возможное улучшение экономической ситуации или, если это СОИ кризиса, на накопление рисков. Соответственно, снижение индикатора говорит нам о замедлении экономики или снижение риска кризиса. Часто СОИ сравнивают с пограничными значениями (критическими порогами), превышение которых показывает высокую вероятность кризиса в течение ближайших 12 месяцев.

Ну да, коротко не получилось. К чему я веду. Посмотрите на выходных вот этот документ и ты поймешь, я то что надо  вы поймете, о чем предыдущий пост. А в отчете прямым текстом: риски рецессии повышены, индикаторы в опасной зоне. Так что никакое это не “нагнетание”, а картина маслом. Повторюсь, экономика уже замедляется, но официально это не называют проблемой. Цифры ВВП можно подрисовать, бюджетом поддержать, отчёт красиво собрать. Опережающие индикаторы не врут, они показывают поведение. А поведение сейчас простое – система теряет импульс.

#СОИ
https://t.me/ifitpro

ИТОГИ ПРОШЕДШЕЙ НЕДЕЛИ: ЦБ УДАРИЛ ПО СТАВКЕ, НО РЫНОК НЕ РАСТЕТ

Снижение ключевой ставки — отлично, акции должны взлететь? Но по факту рынок рухнул. Почему? Потому, что Набиуллина сказала главное между строк. И это заставило инвесторов фиксировать прибыль.

1. СТАВКУ СНИЗИЛИ, НО ЭТО НЕ ПОВОД ДЛЯ РАДОСТИ
По итогам заседания 24 апреля: ключевая ставка 14,5%. Казалось бы, все хорошо. Что заявила Набиуллина?:
«Голосов за сохранение ставки на уровне 15% было немало»;
«На следующем заседании возможна пауза в снижении»;
«Инфляционные риски пока остаются высокими»;
«Риски для экономики со стороны госбюджета усиливаются».

Прогноз средней ставки на 2026 год даже повышен — до 14–14,5% (было 13,5–14,5%). Реакция рынка (пятница):
• Индекс акций: –1,39%;
• Индекс гособлигаций: –0,75%.
Почему? Классика: покупали на ожиданиях снижения всю прошлую неделю, продали на факте. Но главное, рынок услышал сигнал: пауза близка.

2. СЕВЕРСТАЛЬ: ДИВИДЕНДОВ НЕТ, ПРИБЫЛЬ РУХНУЛА
«С учётом слабого спроса на сталь и отрицательного свободного денежного потока мы приняли решение не выплачивать дивиденды по итогам I квартала».

Цифры грустные:
• Выручка: –19% (до 145,3 млрд руб.)
• EBITDA: –54% (до 17,9 млрд руб.)
• Чистая прибыль: 57 млн руб. (год назад было 21,1 млрд!)
• Свободный денежный поток: –40,4 млрд руб.
Северсталь не платила дивиденды весь 2025 год. И сейчас не заплатила. Рынок этого ждал.

3. СБЕР: А ВОТ У НЕГО ДИВИДЕНДЫ ЕСТЬ
Пока металлурги страдают, Сбер радует. Совет директоров рекомендовал 37,64 рубля на акцию. Реестр: 20 июля. Доходность: ~12% при текущих котировках. Сбер продолжает делать ровно то, что обещал: 50% чистой прибыли по МСФО — на дивиденды. И дивидендная доходность неплохая.

4. РЫНОК IPO ОЖИВАЕТ: «ФАБРИКА ПО» ИДЕТ НА БИРЖУ
Вслед за B2B-РТС (успешно разместился в апреле) о планах заявила «Фабрика ПО» (разработчик ИИ-решений, входит в ГК «Софтлайн»).
Условия IPO:
• Ценовой ориентир: 25 руб. за акцию;
• Капитализация: 14 млрд руб.;
• Сбор заявок: 23–29 апреля;
• Объем: не менее 2 млрд руб. (~14% уставного капитала);
• Важно: только допэмиссия. Деньги пойдут в бизнес, а не в карманы старых акционеров. Это плюс.

Рынок IPO просыпается после спячки. Первое размещение года (B2B-РТС) прошло успешно. Смотрим на второе.

5. ЕВРОТРАНС: НАРОДНЫЕ ОБЛИГАЦИИ ПРЕВРАТИЛИСЬ В НАРОДНУЮ ГОЛОВНУЮ БОЛЬ
«Сага о Евротрансе» продолжается. Что произошло:
• Маркетплейс «Финуслуги» зафиксировал неисполнение заявок на выкуп «народных» бондов с 10 апреля;
• Платформа уведомила ЦБ и потребовала у Евротранса объяснений;
• Ассоциация владельцев облигаций сообщила: заявки с 20 марта и позже до сих пор не исполнены;
• «Народные» бумаги не обращаются на бирже — продать их даже с дисконтом НЕЛЬЗЯ.

Но есть и хорошая новость: в четверг Евротранс выкупил-таки «народные» облигации двух серий на 427,7 млн руб. и доплатил купон за просрочку. Весь рынок ВДО стоит на ушах. Кордебалет выплат/невыплат продолжается. Волатильность зашкаливает.

6. МИНФИН ВОЗВРАЩАЕТСЯ НА ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК С МАЯ
Министерство объявило: операции с золотом и валютой в рамках бюджетного правила возобновятся с мая. Антон Силуанов еще в апреле намекал. Теперь официально. Главная интрига: что будет делать Минфин?
• По текущей цене нефти (> $59/барр.) → должен покупать валюту (это ослабит рубль);
• Но чтобы латать рекордный дефицит бюджета (4,58 трлн руб. за I квартал), нужно наоборот, продавать валюту из ФНБ.
Пока неясно. Ждем цифр в мае.

7. ИНФЛЯЦИЯ СНИЖАЕТСЯ
Росстат радует хорошими цифрами:
• Годовая инфляция: 5,68% (было 5,77% неделей ранее);
• С начала года: +3,16%;
Аргумент в пользу ЦБ. Инфляция замедляется, можно продолжать снижать ставку. Но регулятор, судя по его риторике, всё равно осторожничает.

ОДНОЙ СТРОКОЙ:
• ЦБ — ставка 14,5%, но намекнули на паузу. Рынок упал;
• Северсталь — нет дивидендов, прибыль рухнула;
• Сбер — дивиденд ~12%, стабильность;
• Фабрика ПО — новое IPO (25 руб./акция);
• Евротранс — ВДО-триллер с выплатами продолжается;
• Минфин — возвращается к валютным операциям с мая;
• Инфляция — упала до 5,68%.

Дзарасов Алан, эксперт 1ИФИТ, портфельный управляющий.

Хотите капитал? Тогда объясните, как в вас инвестировать!

24 апреля был на Солид Профит Конф, это крупнейшая офлайн-конференция по инвестициям и трейдингу. Интересен выбор спикеров на пленарную сессию – Анатолий Аксаков, Екатерина Лозгачева, Павел Гоцев, Владимир Овчаров, Роман Горюнов. Заметьте, многие спикеры – практики, они имеют дело непосредственно с рынком и людьми, а не с “рыночными теориями” и абстрактными инвесторами. Возможно, поэтому разговор был “как есть”, а не “как хотелось бы”. И вот это “как есть” звучало куда жёстче, чем принято в публичной повестке.

Про иностранных инвесторов

Подняли тему интереса к нашему рынку иностранных инвесторов, даже “недружественных”. Но дальше фиксируем – этот интерес не во что конвертировать. Нет нормального, понятного, безопасного “входа” в рынок. И это не нюанс, это фундаментальная проблема. Можно сколько угодно говорить про привлекательность активов, но если инвестор не понимает, как зайти и как выйти – он просто не придёт.

Про движение капитала

Все осознают, что несмотря на происходящую “фрагментацию” привычного миропорядка, рынок-то еще остался глобальным. И капитал перетекает туда, где просто, понятно и быстро. Он не ждёт, пока мы “дозреем”, он ищет самый легкий путь. Возникает диссонанс – мы вроде как хотим быть частью глобального рынка, но исполняем логику закрытой системы, где доступ ограничен, а правила сложны. Отсюда вытекает – проблема не в отсутствии спроса. Проблема в инфраструктуре. Это прозвучало довольно прямо. Нет достаточных инструментов, нет регуляторной гибкости, нет решений, которые бы реально упростили жизнь инвестору. Всё это признаётся, но между “понимаем” и “сделали” пока дистанция огромная.

Про ЦФА и крипту

На этом фоне обсуждаются обходные механизмы – те же криптоинструменты как способ захода капитала. И вот здесь у меня возникает внутреннее сопротивление. Это выглядит не как стратегия, а как попытка обойти собственные ограничения. Когда рынок строится через костыли, он и работает как система с костылями. Нестабильно и без долгих денег.

Про инвесторов, которые во всем виноваты

Важный момент прозвучал между строк, но очень отчётливо читается. Рынок у нас до сих пор во многом перекладывает ответственность на инвестора. Мол, он должен быть активным даже в ущерб себе, лучше разбираться, быть осознаннее, понимать риски. Частично это правда. Но если система сложная, непрозрачная и постоянно меняется, согласитесь, проблема не в инвесторе.

Итог

Складывается мрачноватая картина. Спрос есть. Интерес есть. Деньги есть. Нет одного – нормальной, удобной и понятной системы, или структуры, назовите как хотите, в которой всё это может встретиться. И пока “это нечто” не появится, все разговоры про рост рынка, приток капитала и новые возможности будут только разговорами.

О какой теме рассказать подробнее, пишите в комментариях.


#СолидПрофитКонф
https://t.me/ifitpro

Инвесторы виноваты, конечно. О долге и доверии

Задали мне вопрос, с чего бы я начал работу по привлечению долгосрочного инвестора. Друзья, я не то чтобы “начал”, я уже несколько лет это делаю, вы же знаете про институт, участие в конференциях, лекции, индивидуальную работу, наконец. Но если говорить в целом о том, как нам вообще найти долгосрочного инвестора и приблизиться к цели по капитализации, скажу вот что.

В том, что рынок не работает, инвестор не виноват. Забудьте фразы типа “инвесторы не понимают риски, поддаются ажиотажу”. Выбросите на свалку “красивые обертки” и начните с формирования доверия. Тут у нас главная поломка. Недавние истории с частными инвесторами это показали – людям обещали хорошие доходы, а по факту оставили один на один с убытками. Такой рынок быстро превращается в токсичное место.

Я считаю, что миноритарий должен получать не обещания, а данные. Не лозунги, а доступ к реальной картине. И если уж мы говорим про фондовый рынок всерьез, то у миноритариев должны быть живые механизмы влияния и представительства. Иначе весь разговор про капитализацию повисает в воздухе, как рекламный баннер над пустой улицей. А что он имеет сейчас? “Декоративные” права.

У нас уже есть нормальные шаги в сторону долгосрочных сбережений и связки со страховым рынком. Это грамотное движение, но его мало. Нужны и стимулы для госкомпаний выходить на биржу. Не просьбы. Не намеки. А прямое давление сверху и экономическая мотивация для менеджмента. Потому что многие из них сидят слишком удобно и на рынок идти не спешат. А рынок, как известно, любит тех, кто приходит не по принуждению, а по расчету.

Соглашусь с тем, что люди, действительно, часто ведут себя иррационально. Но если система сложная, непрозрачная и постоянно меняется – это не инвестор “неосознанный”, это рынок такой. И в такой системе выигрывают, к сожалению (или нет?) не умные, а адаптивные. Те, кто быстрее всех понимает, как обойти ограничения. А вот это уже худший сценарий для рынка.

#инвестор
https://t.me/ifitpro

Старые стратегии больше не работают

Анализирую текущее состояние рынка, и вспоминается мне такой эпизод. Однажды захожу в гараж, и внезапно выключается свет. И я точно знаю, где лежит нужный мне инструмент, но каждый следующий шаг приходится делать “на ощупь”. Привычные ориентиры исчезли, идти “по памяти” не получается, все время попадается под ноги какая-то неожиданная “вещь не на месте”. Вот примерно так чувствуют себя инвесторы в современном рынке. Идти “по памяти”, не получается.

Читали “Принципы изменения мирового порядка” Рэя Далио? Уже в 2022-м году он говорил о том, что глобальный рынок перестал быть единым. Мир распался на зоны, где каждый защищает свои цепочки поставок, свои технологии и свои деньги. Это не временный сбой, а новая конфигурация.

В российской экономике это очень заметно. Формально промышленность растет, я об этом говорил здесь. Посмотрим глубже и увидим, что рост сконцентрирован в определенных сегментах. Например, оборонка, удобрения, золото чувствуют себя уверенно, они встроены в текущую реальность. Все остальное, от машиностроения до стройматериалов, либо буксует, либо снижается, но при этом страшно дорожает. Да, друзья, экономика перестала быть сбалансированной. Вы возразите – она и раньше такой не была. Согласен, но “степень неравномерности” несоизмерима. Она больше “не тянет” все отрасли сразу, только отдельные направления, все остальные без поддержки.

Соответственно, изменяется зона ответственности инвестора. Ждать, что все “развернется обратно” – уже не стратегия, а способ потерять деньги. Ограничения не исчезнут, они будут накапливаться. Барьеры станут выше, доступ к внешним рынкам сложнее, а стоимость ошибок дороже. Как бы печально это не звучало. Вопрос, как выжить инвестору в такой агрессивной среде. Давайте по классике, предложу три базовых подхода.

Первый, защитный. Ставка на выживание и сохранение капитала. ОФЗ и фонды, минимум акций, забыть про сложные продукты. Без амбиций, с расчетом на устойчивость. Крупные системные компании, близость к государству, предсказуемость денежных потоков. Скучно, но надежно.

Второй, адаптивный. Попытка зарабатывать внутри новой системы. Деньги идут в те сегменты, которые выигрывают от замыкания экономики на себя. Акции, облигации и фонды. Внутренняя инфраструктура, сырьевые цепочки внутри страны, локальные лидеры, которых будут поддерживать, а то без них все остановится.

Третий, рискованный, для активных инвесторов. Сделаем ставку на перекосы. На дефициты, на санкционные и логистические искажения, на временные окна неэффективности. Здесь нужны знания, опыт и умение холодно оценивать потери. Потенциал доходности выше, но цена ошибки тоже выше, реагировать нужно быстро.

Подведем итог. Поскольку экономика уже изменилась, не получится жить в старой инвестиционной модели. Бесполезно ждать возвращения удобного мира, где все доступно, прозрачно и дешево. Этого мира больше нет, появился другой. Не игнорируйте этот факт, иначе ваш портфель за это заплатит.

#портфель
https://t.me/ifitpro

Рынок, который больше не нужен

Что-то нам всем больно. Даже мне, а я оптимист. Но сейчас рынок похож на затяжной бронхит, который никто не лечит, но все обсуждают. Обвала-то нет. Есть вязкое сползание вниз с редкими попытками притвориться, что всё нормально. Индекс держится, отдельные тяжеловесы подставляют плечо, но общее ощущение: из системы выкачали кислород.

Формально причины всем известны, повторять их скучно. Деньги дорогие, экономика не в лучшей форме, бюджет давит, рубль живет своей жизнью. То, что мы видим – это фон, друзья. Изменения происходят глубже, в том, как устроены правила игры.

Банк России делает ровно то, что должен делать регулятор в его логике – душит инфляцию. Ну, по крайней мере, он так считает. Тем временем высокая ставка выжигает ликвидность с рынка, акции превращаются в дорогую роскошь. Возможно, это рационально, но фондовый рынок в этой конструкции – побочный эффект, а не цель. Параллельно государство строит альтернативную финансовую реальность. Субсидии, льготные кредиты, прямое финансирование. Бизнесу дают понять простую вещь – вам не обязательно идти к инвестору, не дергайтесь! И бизнес делает логичный выбор.

Мосбиржа в это время пытается сохранить лицо. Новые правила, маркировки, разговоры о рейтингах, попытка навести порядок. Ремонт фасада в доме, где проблемы с фундаментом. Увы, но в итоге рынок теряет смысл. Не в философском, а в практическом смысле. Он перестает быть местом, где распределяется капитал. Он становится местом, где перераспределяется настроение. И это очень плохо. Инвестор больше не конкурирует с другими инвесторами, он конкурирует с государством. За капитал, за внимание, за смысл вложений. Есть ли у частного инвестора шансы в этой этой конкуренции? Нет, потому что у государства дешевле деньги и длиннее горизонт.

Отсюда странное ощущение, которое многим трудно сформулировать. Дело не в том, что рынок падает. Дело в том, что он как будто не нужен. Отказник, брошенный ребенок.

Мы привыкли думать, что сейчас “плохая фаза”, а потом будет “хорошая” – ставка снизится, ликвидность вернется, IPO оживут, и всё поедет вверх. Но похоже, это не цикл, это новая нормальность, а наш рынок акций – не центральный механизм, а второстепенный. Если это так, то классическая логика “пересидеть просадку” ломается. Пересиживать имеет смысл там, где система заинтересована в росте рынка. А здесь система заинтересована в стабильности экономики, а не в росте котировок.

Что делать инвесторам? Признать, что они оказались лишними в собственной игре. Не ждать, что рынок “обязан” вырасти. Он ничего не обязан. Не рассчитывать на массовый приток денег, его может не быть. И перестать воспринимать акции как автоматический способ участия в росте экономики.

Парадокс в том, что экономика может жить, а рынок – стагнировать. Это звучит как абсурд, но именно туда всё и движется. Если принять эту мысль, станет хоть чуть легче? Возможно, потому что исчезает иллюзия. А вместе с ней и часть разочарования. Наш рынок еще не умер. Его роль изменилась, но не все потеряно, просто нужен ИВЛ.

#рынок
https://t.me/ifitpro

С праздником, товарищи инвесторы!

О роли ставки

Ключ теперь 14,5%. И что дальше? Снижение ставки -- это мажорный или минорный аккорд? Экономика не ускоряется по щелчку пальцев, и сама цифра не работает как универсальный переключатель.

Несогласованность между параметрами, на которые опирается наша текущая ДКП:
- Инфляция замедляется быстрее ожиданий:
- Рост ВВП буксует, тапёр еще играет, но пальцы уже не те;
- С инвестициями ж… инвестиционная динамика остается отрицательной.

И на этом фоне ЦБ повышает прогноз по ключевой ставке на горизонте. Риторика жесткая, барометр упорно показывает шторм.

Какой сигнал получают рынки? Какой там сигнал, друзья. Это шум, какофония звуков, где трудно уловить мелодию. Противоречие становится фоном. Суть даже не в уровне ставки, она давно перестала быть кнопкой “вкл/выкл”. Важно, как “сигнал” проходит через систему, по каким каналам течет и где “застревает”.

Высокая ставка – это не только ценный мех это не только сдерживание! Это перераспределение денежных потоков между секторами экономики. Растут процентные доходы держателей финансовых активов! А вот на заемщиков, наоборот, нагрузка увеличивается!

Если кредит расширяется медленнее, чем дорожают деньги – спрос не разгоняется. Экономика без импульса, как камертон, которому не хватает толчка. При этом внутри системы циркулируют высокие процентные выплаты, не превращаясь в движение вперед! На этом фоне усиливается роль бюджета, он становится главным источником импульса. Спрос все больше зависит от государственных расходов.

Выводы: рост экономики ограничен 1%! Видно дисбаланс в финсекторе, ДКП предсказать трудно. Снижение ставки выглядит как похмелье после праздника неизбежным. Беда в том, что это уже не стимулирует экономику. В новой структуре экономики бюджет “на первых ролях”, поэтому кредит и денежная масса ведут себя иначе, чем в предыдущие периоды. Ставка теряет силу универсального инструмента.

Что дальше? Если прежние рычаги больше не работают, значит, пора пересобрать саму логику ДКП. Не подкручивать настройки, а менять архитектуру.

#ставка
https://t.me/ifitpro

Золото против логики!

Почему защитный актив ведёт себя непредсказуемо? Золото традиционно считается универсальным убежищем как от геополитических рисков, так и от инфляции. Но последние месяцы показывают: эта логика работает не всегда.

На фоне конфликта на Ближнем Востоке, роста цен на нефть и обсуждений инфляции золото не укрепляется, а снижается. И если защитный актив не растёт в момент риска, то что бы это значило? Плохие новости, особенно для любителей классических теорий. Золото не столько реагирует на события, сколько на ожидания этих событий.

В январе цена резко выросла с $4600 до $5400 на фоне геополитической напряжённости. Но уже через два торговых дня откатилась к $4700. В начале марта опять новый всплеск до $5300 после ударов по Ирану, и снова резкое снижение, до $4460. Такая динамика плохо укладывается в привычные экономические модели.

Если следовать учебниками по экономике, то всё должно быть проще: есть риск – золото растёт, есть инфляция – золото, опять же, растёт. Но на практике возникает конфликт. С одной стороны, страх инфляции, который должен поддерживать золото. С другой – рост ожиданий по ставкам, который для золота негативен, так как оно не генерирует доход. И эти два фактора начинают работать друг против друга. В итоге решает не фундамент, а настроение публики. Рынок заранее покупает страх, а затем продаёт факт.

И в этот момент золото ведёт себя не как защита, а как классический спекулятивный актив!

Это важнейший момент, который игнорируется! Золото не создаёт доход и не имеет внутреннего механизма оценки, как акции или облигации, его цена – это отражение спроса, который формируется через ожидания и эмоции инвесторов. Поэтому движения золота поэтому выглядят нелогичными в последнее время. Для краткосрочных стратегий это, конечно, возможность заработать, а для долгосрочного инвестора – повышенный риск.

В любом случае, золото остаётся ликвидным и понятным инструментом, но его поведение уже не напоминает тихую гавань, скорее, это теперь актив, чувствительный к настроениям.

Вывод: золото не перестало быть ценным активом. Но ожидать от него стабильности и защиты больше не стоит.

#золото
https://t.me/ifitpro

Все ищут причину. Рынок ищет жертву!

Но рынок против мифов. Простые объяснения больше не работают! Эта весна богата попытками объяснить происходящее на рынках простыми причинно-следственными связями. Рост или падение акций связывают с действиями центральных банков и потоками движения капитала, но мой опыт последних лет говорит мне, что это вводит инвесторов в заблуждение.

Один из самых устойчивых мифов – это прямое влияние баланса ФРС на фондовый рынок. Да, в 2010-х годах были популярны графики, показывающие параллельный рост активов ФРС и индекса S&P 500. Конечно, это быстро всех убедило, что количественное смягчение напрямую поддерживает рынок акций. Но длительная статистика показывает, что корреляция между этими величинами с 2003-го года составляет не более 0,2, то бишь её и нет вовсе. Мало то, скажу вам, что в периоды сокращения баланса ФРС рынок продолжал расти, уж какие ещё нужны подтверждения отсутствия этой причинно следственной связи?

Моё объяснение простое: ликвидность не является механическим драйвером фондового рынка. Никто не обязан, а уж тем более, банковская система не обязана направлять полученные резервы в кредитование или инвестиции в акции. Большая часть этих средств остается в виде резервов, не превращаясь в спрос на рискованные активы. Роль ФРС в динамике рынков сильно преувеличена и уж точно не такая прямолинейная, как считают многие аналитики инвестбанков.

Также переоценивается влияние демографии. Низкая рождаемость в развитых странах – проблема важная, но эти процессы развиваются медленно, прогнозируемо и уже учтены рынком. Исторические данные показывают нам, что динамика фондовых рынков не имеет устойчивой зависимости от демографии.

И, конечно, хочу отдельно сказать о справедливой стоимости валют, особенно о долларе. На ликвидных рынках цена актива формируется в результате взаимодействия миллионов участников! Это отражает все их совокупные ожидания, и текущий курс доллара всегда справедливый. Не потому, что он соответствует некой объективной величине, а потому, что именно по этой цене и происходят все сделки!

Все те же выводы и о влиянии на курс доллара иностранных инвестиций в американские трежери, тут зависимость точно не является прямой. Даже при росте вложений иностранных инвесторов доллар может ослабевать, ведь есть и другие факторы, ну, например, изменение процентных ставок в других экономиках. Да и глобальные потоки капитала сильно влияют на курс.

Кроме того, я много пишу о влиянии СМИ, которые вещают свою точку зрения. Тут инвестор должен быть особо бдителен, критический подход никто не отменял. Способность отделять реальность от интерпретаций СМИ – важный фактор успеха на фондовом рынке.

Мои выводы:
– Рынок не подчиняется простым объяснениям;
– Рынок отражает совокупность ожиданий и решений инвесторов;
– Ваши попытки найти универсальный индикатор или драйвер (не важно какой, действия мировых ЦБ или геополитика) приведут вас к убыткам! Так как искажают картину мироустройства.

Если вы это понимаете – понимание, конечно, не упростит вам анализ, но сделает его точнее. ВАЖНО! Это снижает вероятность принятия инвестиционных решений на основе мифов, а не реальности!

#рынок
https://t.me/ifitpro

Кризис как инвестиционная возможность!

Ормуз напомнил нам о рисках в глобальной энергетике, ведь через этот узкий коридор идут мировые поставки нефти и газа, и любое обострение – угроза для рынков.

Но мы видим непонятную реакцию рынков, глобальные индексы слишком уж устойчивы и уже вернулись на максимумы. Такое расхождение между новостным фоном и поведением рынков вызывает вопросы у рядового инвестора, но я возьму на себя ответственность объяснить это.

Ответ, в принципе, прост и заключается в горизонте мышления. Фондовый рынок – не рынок реальных событий, а рынок ожиданий. Он оценивает не текущие события, а их последствия в долгосрочной перспективе. С “дальнего” временного горизонта Ормуз не выглядит как проблема для мировой энергетической системы. Производители уже начали использовать альтернативную инфраструктуру. Саудиты и ОАЭ наращивают мощности трубопроводов для экспорта в обход пролива. Ирак делает проекты через Турцию и выходит на Средиземку. Европа занялась диверсификацией и источников, и маршрутов поставок. Все эти процессы пока, конечно, не способны полностью заменить Ормуз, но это уже начало строительства и создания новых энергетических потоков.

Так уж устроен мир, всегда находится альтернатива “узким местам”. Риск – это стимулом для новых инвестиций, пытливый ум ищет, как заработать по-другому. Риски и кризисы ускоряют инфраструктурные изменения, а без них никто ничего ничего не делал бы ещё долгие-долгие годы. Именно этот долгосрочный эффект и не видят инвесторы.

Вот ведь парадокс: краткосрочные риски усиливаются, а долгосрочные снижаются. И именно поэтому рынок игнорирует риски в моменте.

Да, пока Ормуз важен, но его роль изменится, и рынок это предвидит. А увидеть, что еще у нас заменимо из “незаменимого” – это значит заработать, об этом напишу следующий пост.

#кризис
https://t.me/ifitpro

Ежик рынок в тумане

Российский рынок на майском “расслабоне”. Индекс Мосбиржи сполз к минимумам с конца прошлого года, инвесторы нервничают, а рынок уже даже не пытается изображать оптимизм. Самое странное, формально поводов для паники вроде бы нет. Ставку снизили до 14,5%. Инфляция замедляется. Нефть летала выше $100. Но рынок все это проигнорировал. Почему? Потому, что проблема давно не в цифрах. Проблема в доверии.

Рынок ждал, что ЦБ начнет полноценное смягчение. Вместо этого получил холодный душ – жесткую риторику, ухудшенные прогнозы по ставке и намек, что регулятор сам до конца не верит в устойчивость происходящего. Последние месяцы рынок жил надеждой на быстрое снижение ставки, на разворот экономики, на новую волну ликвидности. Но прояснилось – дешевых денег не будет. По крайней мере, быстро.

Рынок зажали между двух стен. Первая – дорогие деньги и замедление экономики. Вторая – слабая вера в рост прибыли компаний. Индекс медленно сползает вниз, как человек, который делает вид, что контролирует ситуацию, хотя уже давно нет. Я, вообще, считаю, что все это опаснее, чем в моменты откровенной паники. Тогда хотя бы был страх. Сейчас – разочарование. А это гораздо хуже, в такой фазе рынок месяцами выжигает капитал и терпение.

Смешно и грустно выглядят разговоры про “дешевые акции”. Дешевые относительно чего? Экономики, которая тормозит? Ставки под 15%? Или прибыли компаний, которая сжимается? Рынок до сих пор пытаются оценивать по лекалам эпохи дешевых денег. Но та эпоха закончилась! Уже говорил об этом.

К лету рынок попытается отскочить, просто потому, что перепроданность станет очевидной. Не перепутайте этот отскок с новым бычьим циклом, это будет ошибка! Фундаментально рынок сейчас адаптируется к новой данности, где деньги снова стоят дорого, экономика замедляется, а государство становится главным источником ликвидности.

И да, рынок перестал быть историей роста. Теперь это рынок перераспределения. Одни сектора будут медленно умирать под высокой ставкой, другие – выживать за счет бюджета и госденег. Прогноз невеселый. Весна закончится слабостью. Лето – высокой волатильностью и надеждами (ложными?). Настоящий разворот начнется только тогда, когда рынок наконец перестанет ждать чуда от ставки и посмотрит в глаза новой экономической реальности.

#рынок
https://t.me/ifitpro

С праздником, друзья! Любите своих родных!

ПАРАД НЕВЫПЛАТ, ДЕФОЛТЫ И НЕФТЯНОЙ СЮРПРИЗ: ЧТО СЛУЧИЛОСЬ НА РЫНКЕ МЕЖДУ ПРАЗДНИКАМИ?

Пока мы отдыхали, рынок не спал. И хороших новостей было, скажем так, немного. Разберем всё "по косточкам".

1. «ПАРАД НЕВЫПЛАТ» ДИВИДЕНДОВ — ЭТО СТАНОВИТСЯ ТРЕНДОМ

Советы директоров одна за другой отменяют дивиденды. На этой неделе в «клубе отказников»:
❌ Русал;
❌ Юнипро;
❌ Селигдар.

Но есть и те, кто платит (почти): «Промомед» решил всё же порадовать акционеров: 8 рублей на акцию. Дивидендная доходность всего около 2%. Реестр закроется 20 июня.

Комментарий: с точки зрения реальных денег — копейки. Но как жест доброй воли — плюс компании. На фоне тотальных отказов хоть что-то.

2. МОСБИРЖА: ТРЕВОЖНЫЙ ЗВОНОК ПО АКЦИЯМ

Биржа отчиталась за апрель. Цифры смешанные, но есть одна красная лампочка! Общий объем торгов: +36% г/г (до 197,8 трлн руб.) Но рынок акций: –37% г/г! (всего 2,6 трлн руб.) Что это значит? Да то, что инвесторы не хотят покупать российские акции.

А что растет? Денежный рынок (+42% г/г). Туда и уходят деньги. Это понятно: высокая ключевая ставка делает депозиты и инструменты денежного рынка слишком вкусными по сравнению с рисковыми акциями.

Комментарий: пока ставка высокая, рынок акций будет не в приоритете. Это аксиома.

3. МИНФИН НАЧИНАЕТ ПОКУПКИ ВАЛЮТЫ

Главная новость недели (и она реально важная): Минфин возобновляет операции в рамках бюджетного правила с 8 мая по 4 июня.

- Планирует купить валюты/золота на 110,3 млрд рублей;
- Ежедневный объем планируемых покупок: 5,8 млрд рублей.

Почему это важно? ЦБ и Минфин договорились покупать валюту, чтобы остановить укрепление рубля, которое бьет по бюджету. И да — это подтверждает, что рубль будет слабеть (или хотя бы перестанет укрепляться). Для экспортеров — хорошо. Для импортеров и ваших поездок за границу — не очень.

4. ОПЯТЬ ДЕФОЛТ: «РОЯЛ КАПИТАЛ» ТЕХНИЧЕСКИ НЕ ЗАПЛАТИЛ

Не успели мы привыкнуть, что дефолты бывают не только у Евротранса, как появился новый герой. Лизинговая компания «Роял капитал»:

❌ Техдефолт по облигациям серии БО-02 (не заплатили 3,8 млн руб.);
❌ Техдефолт по серии БО-03 (еще 2,4 млн руб.);
❌ НРА понизило рейтинг до C|ru| (это преддефолт).

Нужно ли паниковать? Технический дефолт — это еще не конец. У эмитента есть 14 дней, чтобы исправиться. Часто так и бывает. Если не исправят, тогда полный дефолт. Но факт остается фактом: рынок ВДО (высокодоходных облигаций) продолжает трясти.

5. ЕВРОТРАНС: ЛЕБЕДИНАЯ ПЕСНЯ ИЛИ НАЧАЛО ИСЦЕЛЕНИЯ?

А вот Евротранс, главный антигерой последних месяцев, внезапно порадовал.

✅ 8 мая выкупил «народные» облигации двух серий на сумму 241,5 млн рублей;
✅ Выплатил накопленный купонный доход за просрочку.

И даже больше: 12 мая совет директоров рассмотрит вопрос о финальных дивидендах за 2025 год.

Комментарий: не спешим радоваться. Размер дивидендов пока не объявлен. А рекомендация может быть любой — вплоть до «не платить». Пока это просто информация к размышлению. Но выглядит как попытка компании реабилитироваться в глазах рынка.

6. ИНФЛЯЦИЯ ЗАМЕРЛА — ЭТО ЛУЧШАЯ НОВОСТЬ НЕДЕЛИ

- Недельная дефляция: –0,02% (впервые с августа 2025 года!);
- Годовая инфляция: 5,56% (было 5,62% на прошлой неделе).

С начала года цены выросли на 3,19%, и это ниже, чем в 2025 году за тот же период (было 3,22%). Прогноз ЦБ на 2026 год: 4,5–5,5% становится всё более достижимым. Что это значит для ставки? Чем ниже инфляция — тем больше шансов, что ЦБ продолжит снижать ключевую ставку. Вопрос только в скорости и решительности регулятора.

ИТОГИ НЕДЕЛИ ОДНОЙ СТРОКОЙ

• Рынок акций — обороты упали на 37%, инвесторы уходят в деньги;
• Парад невыплат — Русал, Юнипро, Селигдар без дивидендов;
• Промомед — заплатит, но копейки (2%);
• Минфин — начинает покупки валюты (ослабление рубля);
• Роял капитал — техдефолт, рынок ВДО трясет;
• Евротранс — выкупил бонды, думает о дивидендах (но не факт);
• Инфляция — падает до 5,56%, недельная дефляция впервые за 8 месяцев.

Дзарасов Алан, портфельный управляющий, преподаватель 1ИФИТ

Главный актив рынка капитала – уже не деньги

Люблю читать, но времени почти нет, поэтому читаю медленно, с паузами. Но книгу Максима Карпова “Нейропереговоры” неожиданно для себя “проглотил” за пару дней. И если вы думаете, что она о “переговорах”, так вот нет. Точнее, не только об этом.

Скорее о том, как сегодня строится доверие между людьми. А для рынка капитала, между прочим, это сейчас важный вопрос.

Мы много занимаемся IPO и pre-IPO, общаемся с эмитентами, и я вижу, как сильно изменился их запрос. Раньше всем нужен был просто выход на биржу, но сейчас этого мало. Эмитенты хотят инвесторов. Настоящих. Живых. Тех, кто понимает бизнес, умеет задавать вопросы и готов “на долгосрок”. Но тут возникает проблема – может, инвесторы и хотят “долгосрок”, но не могут. Хромает понимание основ инвестирования, финансовая дисциплина, да много чего “хромает”. Да, инвесторов нужно “уметь готовить”. Не покупать рекламой в Telegram, а давать людям понимание.

Значит, нужно сообщество. Я вообще считаю, что комьюнити инвесторов в ближайшие годы станет главным активом любого инвестиционного банка. Капитал пойдет не туда, где громче маркетинг, а туда, где есть доверие, среда и нормальный человеческий контакт. Именно поэтому мне понятна логика того, о чем пишет Карпов.

Например, о том, что наш мозг за доли секунды решает – свой перед ним человек или чужой. Если остался “чужим”, появляются знакомые фразы, типа “интересно, но позже”, “надо подумать”, “давай вернемся через месяц”...

И я все чаще вижу, как это работает на рынке капитала. Можно сделать идеальное IPO, красивую презентацию, сильные цифры – но если между эмитентом и инвестором нет доверия, сделки не будет.

Поэтому приветствую “обеими руками” работу ClubFirst по созданию и воспитанию полноценного сообщества инвесторов на базе клуба. Пока это скорее “клуб внутри клуба” – пространство, где мы говорим про IPO, pre-IPO, привлечение инвестиций и устройство рынка капитала. Да, пускай сейчас наш рынок “тухленький”, но это работа на будущее. А умение смотреть вперед без страха дорогого стоит.

Уже совсем скоро, кстати, мы соберемся в пространстве ClubFirst и поговорим про очень важные вещи, кому интересно, пишите в личку @AlexPrmk.

#сообщество
https://t.me/ifitpro

Российская экономика в периоде "медленного охлаждения"

О нашей новой реальности я уже говорил (например, здесь , и здесь). Но появляются какие-то нюансы, которые надо обсудить. Наша экономика, судя по всему, входит в фазу, которую уже нельзя описывать формулами "роста вопреки" или "адаптации к санкциям". Мы наблюдаем постепенное, очень болезненное охлаждение экономики – сжатие спроса, остановку кредитного мультипликатора, снижение инвестиций и растущее давление на бизнес.

И если вы задумываетесь о том, “будет ли кризис?”, то вопрос вы ставите неверно. Кризис уже начался, поэтому другое – каким именно он окажется, управляемым или разрушительным.

Центральный банк – в ловушке. Российская экономическая система оказалась между двумя центрами силы: жёсткой ДКП и расширяющимися бюджетными расходами. Казалось бы, высокая ставка должна охлаждать спрос и снижать инфляцию, так написано в учебниках. Но в реальной экономике всё сложнее. (Апрель, кстати, показал неожиданно хорошую динамику по инфляции, и это создает пространство для осторожного снижения ставки).

Однако, проблема в том, что бюджет продолжает работать в логике масштабных расходов. И пока эти расходы не поставлены под контроль, резкое снижение ставки становится опасным. Центробанк ходит по очень тонкому лезвию:

-- Слишком долго держать высокую ставку, значит, усиливать спад;
-- Слишком быстро снижать – значит, потерять доверие и разогнать инфляционные ожидания.

Поэтому регулятор выбирает промежуточный путь: медленное снижение ставки с переносом достижения инфляционной цели на более поздний период, условно на 2027 год.

#экономика
https://t.me/ifitpro