Заметки финансиста: как инвестировать в IPO. Часть 1

“Уолл-Стрит. Деньги не спят” - один из моих самых любимых фильмов. Страшно подумать, но в этом году ему «исполнилось» 37 лет! Главную роль в картине сыграл талантливый Майкл Дуглас.

Я часто цитирую легендарные слова его персонажа Гордона Геко: «Жадность - это хорошо. Жадность - это неотъемлемая часть человеческой жизни. Благодаря жадности мы живем в сегодняшнем мире. Жадность во всем: в жажде власти, в любви, в погоне за деньгами - и есть двигатель прогресса и процветания!»

Фондовый рынок - это разумное сочетание Страха и Жадности. Кстати, заметил, Тимофей Мартынов старается внешне быть похожим на Геко, хорошо хоть только внешне…

А фразу «деньги не спят» выдает за свой креатив другой известный вам персонаж - Василий Олейник. Столько лет упорно шортить S&P500 - это не жадность, это… даже не знаю, как назвать.

Но вернемся к Геко. Я не зря упомянул его в начале поста. Одноименная компания Геко (GECO) Генетико - самое лучшее IPO прошлого года: 67.0 ее максимум, текущая же 45.0, а цена размещения – 17.88. Тикер на бирже Geco - случайность? Конечно, не случайность. Это расчет: кто будет участвовать в IPO - должен заработать, и честная недооценка приводит к росту. Это и есть баланс интересов, но о нем поговорим позже.

Буквы «IPO» в последнее время стали весьма популярны у инвесторов.
Ну, сами подумайте, кто же не хочет быть первым, нашедшим новый русский Apple или Nvidia? Вспомните об огромных доходах, о том, как можно этим похвастаться в своем тг-канале, в конце концов! Но инвесторы, сосредоточившие внимание на IPO, упускают из виду серьезный нюанс - успех портфеля не должен зависеть от одной акции. Инвестирование - это не спринт, а марафон. «Богат не тот, кто акции покупает, а тот, кто их продает» - другая моя любимая фраза.

Продолжение следует…

Заметки финансиста: как инвестировать в IPO. Часть 2

Давайте разберемся, почему владелец бизнеса решает провести IPO и стать публичной компанией? Все просто: его задача - привлечь капитал инвесторов.

Цена акций на IPO определяет, какую долю и за какие деньги готов отдать владелец. Конечно, в его интересах, чтобы цена размещения была как можно выше, а спрос при этом не оказался ограниченным. Это такой компромисс между жадностью инвестора с одной стороны и владельца бизнеса с другой.

Безусловно, цена покупки проходит оценку в инвестбанках. Но профессионалы хорошо знают своих клиентов, и именно поэтому так тонка грань между честной оценкой для владельца бизнеса и жадностью инвестора (даже с учетом всех рисков геополитики, экономики, сектора и конкретного бизнеса). Эту цену до потенциального инвестора доносят на роадшоу, через СМИ и блогеров.

Но в последнее время инвесторам редко удается купить акции по этой цене или же сумма, на которую они могут это сделать, очень мала. Инвестбанк, он же андеррайтер, предпочитает продавать больше долгосрочным институциональным инвесторам. А частные клиенты смогут купить столько, сколько захотят, но только на вторичном рынке.

Несмотря на то, что в первый день в среднем большинство акций росли почти на 10%, высокая переподписка не всегда гарантировала рост акций. Например, переподписка на «Генетико» 2,5 раза и рост цены был на 40%, а у «Евротранса» переподписка в 4 раза, а падение на 11%. IT-сектор и финансы показали лучший рост, тогда как сфера розничной торговли, наоборот, продемонстрировала падение.

Высокая премия на IPO - явление сейчас не редкое. Вы получаете достаточно большие объемы информации о потенциально выгодном размещении. Другие инвесторы также стремятся купить, но рынок все расставит на свои места.

Продолжение следует…

Заметки финансиста: как инвестировать в IPO. Часть 3

Часть 1, часть 2

Что делать инвестору, если он хочет участвовать в IPO?

Своевременно выявить конфликт интересов и определиться с теми, кому он доверяет и выяснить причину высокой цены. Это рост на хайпе или есть фундаментальные причины? Многие считают, что IPO - это шанс купить новый “Apple”, и он принесет огромную прибыль. Одна акция, якобы, обеспечит финансовое благополучие до конца жизни.

Некоторые IPO сделают вас богатыми, иные совсем не вырастут, а какие-то будут банкротами. Часто прибыль нужно ждать годами или десятилетиями (вспомните тот же Apple). Надо набраться терпения, чтобы дождаться реализации своей истории успеха.

На примере 2023 года вспомним 8 IPO, размещенных на Мосбирже.

- Генетико, акции по 17,88, на конец года +145%!
- Астра, цена 333 р., на конец года +50,6%.
- Совкомбанк, цена акции 11,5 р., на конец года +18,7%.
- Южуралзолото, цена размещения 0,55. Динамика на конец года +16,2%.
- Евротранс, при размещении 250 р., на конец года +7,6%.

Согласно индексу IPO Bitkogan, акции большинства компаний, вышедших на IPO, принесли в 1,5 раза больше, чем индекс Мосбиржи!

Это примеры положительные, не у всех так получилось.

- CarMoney на конец года минус 4,6%.
- Мосгорломбард, минус 5,4%.
- Henderson - самая неудачная история, минус 19,3%.

Подведем итоги

Участвовать в IPО, безусловно, нужно, но делать это следует в рамках долгосрочного портфеля. Помните о рисках и о безопасной доле «молодых» компаний в нем.

Подумайте, сколько вы готовы вложить в акции компаний, выходящих на рынок? Как бы хороша ни была компания, она не может занимать весь портфель! Небольшая (до 5%) доля IPO в вашем мини-портфеле повлияет на общую долгосрочную прибыль и поможет добиться хорошего роста. Это не портфель пенсионера, ваш риск-профиль должен быть агрессивным, если вы собираете свой IPO-портфель.

Фильм полезный и поучительный, желаем приятного просмотра!

Балтиморский порт и цепочки поставок

Мы много писали за год о цепочках поставок. Сейчас порт Балтимора, крупнейший в США, заблокирован обрушившимся мостом. Заголовки новостей фокусируются на потенциальных сбоях и экономических издержках. Проблема цепочки поставок даже после карантина не покидает наш ум. Но посмотрим на это в контексте инвестиций.

Порт Балтимора играет ключевую роль в торговле США - через него проходит экспорт автомобилей, легких грузовиков, сельхозоборудования и угля. Через Балтимор импортируются соль и сахар. Мост расположен на самом входе в порт, отсюда и проблемы с цепочками поставок.

Тем не менее, в масштабах США и восточного побережья это не так существенно: движение в порту и из него будет затруднено, но грузы относительно легко перенаправить.

Похожая история была в СССР. 5 июня 1983 года четырехпалубный пассажирский теплоход “Александр Суворов”, совершавший круиз Москва - Ростов-на-Дону, в 22.45 зашел под несудоходный пролет авто железнодорожного моста в Ульяновске. В результате столкновения теплохода с мостом у судна была полностью снесена рубка, кинозал, срезаны дымовые трубы. На этом корабле погиб мой одноклассник.

Ситуация с COVID доказала, что цепочки поставок могут довольно быстро адаптироваться и к гораздо более серьезным сбоям. Судоходная отрасль приспособилась к таким потрясениям без серьезных экономических последствий, значит, наверняка смогут решить проблему одного порта. А вот экономические последствия для региона Балтимор точно будут.

Обрушение моста фактически отрезало Балтимор от выхода в Атлантический океан. Newsweek подсчитал предварительные убытки - примерно $9 млн в день от остановки работы порта. Морская гавань давала работу 15 тысячам людей, доход порта - до $2,6 млрд в год.

Например, крупнейшая мировая круизная компания Carnival (кстати, одна из любимых компаний российских инвесторов) ожидает ущерба в $10 млн, поскольку придется изменить порт приписки. Датский конгломерат AP Moller-Maersk, зафрахтовавший контейнеровоз, на конец марта уже имел 25%-ное падение акций с начала года из-за ситуации в Красном море. И вот опять. Компания CSX (перевозки угля, химикатов, интермодальных контейнеров, автомобильных грузов и др.) говорит, что несмотря на “потенциальные задержки поставок”, ей все же удастся перенаправить остановленный трафик через железнодорожную сеть. Но когда - точных данных нет.

Я часто интересуюсь и анализирую индустрии и компании, которые могут не лежать «на поверхности» у инвесторов, например, по причине того, что являются непубличными бизнесами. На прошлой неделе мне на глаза попался независимый отчет о российском рынке корпоративных коммуникаций.

Индустрия за последние два года получила ускорение, и в ней, в том числе после ухода международных игроков (самым привычным для нас стал Zoom) происходит интересное. Инвестору однозначно есть за кем следить – идет активное формирование новых ИТ-лидеров.

Ряд аналитиков солидарны со мной - полагают, что на фоне активной господдержки отрасли и геополитического фактора рынок технологичных продуктов будет развиваться ускоренными темпами.

Консалтинговая компания J’son & Partners Consulting, например, считает, что российский рынок корпоративных коммуникаций к 2028 году удвоится и составит 164 млрд руб. (в 2023 году было 81 млрд руб.) Ежегодный темп роста в 15%! К рынку относится корпоративная телефония, мессенджеры, видеоконференцсвязь и почтовые сервисы.

Каковы прогнозы для отечественных компаний?

- системы ВКС, а также ПО и оборудование будут расти на уровне 35% в год (с 9,8 млрд руб. в 2023 до 44,5 млрд руб. в 2028),
- прогнозируемый ежегодный темп роста для корпоративной телефонии во всех ее видах составляет 23% (с 20,2 млрд руб. сегодня до 56,1 млрд руб. через 5 лет),
- ПО для отечественных корпоративных мессенджеров, согласно прогнозам, может увеличиваться со среднегодовым темпом 59% (с 2,8 млрд руб. до 28,2 млрд руб.),
- почтовые серверы в помещении заказчика могут продемонстрировать рост на 40% ежегодно (с 3,9 млрд руб. в 2023 до 20,9 млрд руб. в 2028).

И что особенно интересно, компания IVA Technologies, согласно отчету J’son & Partners Consulting, является лидером российского рынка систем ВКС.

Что нам известно о самой компании?

Разработчик сервиса видеоконференцсвязи IVA Technologies – это, фактически, русский zoom, но намного интереснее. В первую очередь благодаря своей экосистеме корпоративных коммуникаций, которая содержит в линейке 13 продуктов. Мы, кстати, в рамках собственного образовательного курса активно пользуемся их сервисом. IVA сегодня – это лидер в своем сегменте российского IT-рынка, что, безусловно, дает ей повышающий коэффициент при оценке.

Основана она в 2017 году. Генеральный директор – Станислав Иодковский. Флагманский продукт IVA - платформу ВКС IVA MCU - к настоящему времени приобрели и используют уже более 500 крупных заказчиков, среди которых «Газпромбанк», «Русгидро», «Норникель», «Транснефть», Банк России и др.

Наращивать выручку компания сможет, если продолжит увеличивать долю в основной нише или выходить в смежные сегменты. Это расширение возможно за счет, с одной стороны, дальнейшей цифровизации российской экономики, а с другой - поступательного развития продуктов (широкое внедрение AI и ML, усиление безопасности, разработка новых решений и M&A). При этом компания уже активно работает по этим направлениям, обеспечивая себе "буст" для долгосрочного роста.

Думаю, все шансы стать безусловным лидером у IVA есть. У российских инвесторов, прежде предпочитавших вкладываться в акции иностранных компаний, теперь слишком много барьеров по этому направлению. В то же время отечественный фондовый рынок не насыщен, и IT-сфера вызывает неподдельный интерес. Также важно, что государство активно движется в сторону импортозамещения и развития собственных отечественных продуктов, в том числе внедрения решений из российских платформ.

С точки зрения инвестиционной привлекательности для корректной оценки IVA можно также сравнить с конкурентами по сектору, например, с "Группой Астра". На IPO у разработчика инфраструктурного ПО мультипликатор был порядка 14 EBITDA. Если IVA будет расти так же, как весь сектор в 2023 (а я полагаю, все предпосылки к этому есть), то оценка в 40 млрд рублей и выше более чем достижима. Ожидается, что компания может выйти на биржу уже во II–III квартале 2024 года. И сейчас безусловно хороший момент, чтобы привлечь деньги по отличной цене.

Теория перспектив или легкий способ бросить курить. Часть 1

Сегодня у меня день рождения, в этот день вспоминаю людей, которые повлияли на меня в моем финансовом образовании. Один из них - Дэниел Канеман, лауреат Нобелевской премии, изучающий поведенческую экономику и финансы. К сожалению, он умер две недели назад, ему было 90 лет.

Дэниел Канеман - основоположник поведенческой экономики, объяснил всем иррациональность риска в принятии решений. А мне обьяснил, что собственный разум может работать против тебя или наоборот, сделать тебя лучшим инвестором.

Рассмотрим пример того, как работают поведенческие финансы. Предположим, в 2020-м году вы инвестировали 1 млн руб. в акции РФ и не смотрели портфель до сегодняшнего дня. И вот вы увидели прибыль в размере 40%, и это без дивидендов. Хороший результат! Но когда вы проверите “историю” и узнаете, что за четыре года ваш портфель падал до 550 тыс. рублей (более 45%, а от пика более 60%), ваши чувства должны измениться по “Теории перспектив” Канемана.

Этот пример из области фантастики, он нереальный - покажите мне инвестора, который не заглядывал бы в портфель 4 года!

Любой портфель может уйти в минус, это может быть на какой-то период, но делать ничего не надо, вы даже не успеете испугаться. Не существует стратегии, которая гарантировала бы инвестиции без убытков. Отличие “нереального” портфеля от реального в том, что вы инвестируете постоянно. И как бы вы реагировали на это падение в 60%? Смогли бы вы удержать свои эмоции и не предпринимать срочных действий “по спасению”?

Главный вывод - изучая такие исторические ситуации, мы учимся подвергать сомнению пропорции своего портфеля, особенно его рисковую часть. И мы по другому относимся к убыткам, чем к прибыли.

Часть 2
https://t.me/ifitpro

Продолжение следует...

Теория перспектив или легкий способ бросить курить. Часть 2

Часть 1

Эксперименты Канемана в Теории перспектив доказывают, что инвесторы чувствительны к убыткам более чем в два раза, нежели к такой же прибыли. Боль от убытков “перевешивает” радость от прибыли. Все поражения в жизни, особенно убытки, навсегда остаются в нашей памяти. Важно понимать, что разум преувеличивает влияние негативных результатов! Это основной вывод, и вы должны его осознать и принять! Он помогает в инвестировании, дает возможность хладнокровно и рационально думать о своем портфеле и помогает бороться со своими эмоциями.

Нет смысла избегать риска волатильности акций! Рынок и ваш портфель будут постоянно скакать из минуса в плюс, и если вы этого не принимаете - желание все продать и убежать однажды победит… Может быть еще хуже, если страх заставит вас идти на больший риск, чтобы избежать этой краткосрочной волатильности.

“Сидя на заборе”, как любят говорить многие блогеры, то есть находясь вне рынка, вы сбежите от эмоций. Но эта виртуальная “воображаемая” безопасность удаляет вас от ваших долгосрочных финансовых целей! И всегда в голове звучит вопрос - когда “слезать с забора”? Когда правильно вернуться в рынок, если вы продали?

Какие полезные советы… Когда я еще курил, выходил на мороз без теплой одежды и шапки, выкурить 2-3 сигаретки. Это сохранило мне много денег: пока я курил, я не продавал “на эмоциях”. Сейчас я уже 15 лет как не курю - капитал, как оказалось, это не только деньги, но и здоровье. Когда на меня “давят” негативные новости и посты в тг-каналах, я ухожу гулять с собакой в парк, без телефона. Или хожу с супругой в кино или театр.

Вывод 1. Делайте какие-то свои действия, способные на время изолировать вас от эмоционального негативного фона. И постоянно напоминайте себе, для кого предназначены ваши инвестиции - для вас же, но в будущем. Помните о долгосрочных целях! Да, иногда бывает страшно. Поверьте, страшно всем.

Вывод 2. У каждого есть своя “точка чувствительности”. Мне пришлось уменьшить свой “бумажный” портфель почти в два раза из-за постоянных нервов. Уж лучше малый бизнес, цена на который не скачет ежедневно (выходим, кстати в этом году на pre-IPO), чем ежедневная переоценка на сумму, которую ты не можешь перенести эмоционально.

Вывод 3. Помните, высокая неопределенность и большие рыночные колебания - это абсолютно нормально для фондового рынка. Это та цена, которую мы платим за долгосрочную прибыль от акций.

Стремление избежать убытков только кажется вам безопасным решением. Это настоящая ловушка, отвлекающая вас от целей! За 30 лет работы в индустрии я видел тысячи реальных брокерских счетов и знаю, о чем говорю. Только за последние два года более половины людей продали и отстали от рынка и, думаю, навсегда.

Главный вывод

Важны только ваши долгосрочные цели, не дайте неудачам и эмоциям сбивать вас с курса. Найдите свое решение борьбы с эмоциями.

Скажите спасибо Канеману и пожелайте ему покоиться с миром, пусть земля будет ему пухом.

P. S. Если вы хотите сделать мне подарок ко Дню рождения - поделитесь этим полезным постом напрямую с друзьями или в социальных сетях. Возможно, этот пост поможет кому-то заработать денег, или сохранить их.

https://t.me/ifitpro

Как привлечь инвестиции?

Взять кредит в банке, выпустить облигации или провести IPO и получить рыночную оценку бизнеса? Зачем вообще нужна капитализация (оценка бизнеса рынком)?

Если вы привлекаете долговое финансирование (облигации или кредит), то рынок и ваши потенциальные заемщики будут понимать реальные размеры вашей компании.

Это, кстати, работает и наоборот: если у компании хороший кредитный рейтинг и репутация на рынке облигаций, то намного проще выйти на IPO или продать инвестору долю бизнеса. В любом случае, компании лучше иметь альтернативу в виде разных источников финансирования.

Если у вас уже есть облигации, то рынок знает вашу компанию, изучил и признал ее. Облигации для компании интереснее кредита, кредит - это, как правило, залог. Облигации же при выпуске предъявляют повышенные требования к компании - ковенанты (условия, при которых можно требовать досрочного погашения), но зато облигации - это фактически доверие под честное слово.

Важно, что в случае выпуска облигаций расширяется круг потенциальных инвесторов, и здесь уже не только банки, но и физлица. А если получить достаточно хороший рейтинг, то и НПФ, УК и страховые компании, размещающие свои резервы, будут вашими инвесторами. Больше денег от более широкого круга инвесторов.

С выпуском облигаций управление собственным долгом проще, можно его разместить или выкупить с рынка, особенно когда ставки повышаются. Наличие кредитного рейтинга и хорошего, сбалансированного долга повышают капитализацию.

Есть и другие способы финансирования, например лизинг, краудфандинг, краудлендинг, прямые займы от частных инвесторов и новые возможности использования ЦФА.

Кроме того, мало кто знает о грантах от государства и о таком понятии, как государственное МФО и МКК. Они выдают бюджетные деньги малому бизнесу под льготные ставки (4-5% годовых). Также работают гарантийные фонды, под поручительство которых банк выдает кредиты малому бизнесу. Подробнее об этом мы расскажем в следующих постах.

Если у вас есть вопросы, мы ответим на них.

Приходите в наш акселератор для малого и среднего бизнеса, мы научим вас привлекать инвестиции!

Хуситы и инфляция

Полгода хуситы Йемена мешают проходу судов в Красном море. Все это ведет к удорожанию поставок и, следовательно, инфляции, особенно в еврозоне.

По разным оценкам от 0.6 до 0.7 п.п. - вес повышения тарифов из-за хуситов в инфляции еврозоны (инфляция в Европе 2.6%).

Какой “взнос” хуситов в мировую инфляцию - никто не посчитал, но мост в Балтиморе точно добавил несколько пунктов.

Какие выводы:
- Сектор морских перевозок адаптировался и уже снизил цены (альтернативные маршруты);
- Рост тарифов на небольшом сроке не имеет долгосрочного воздействия на инфляцию.

Несколько компаний стали использовать перевозки на грузовых самолетах. Там, где небольшие и дорогие товары, например, смартфоны.

У Zara 60% продаж в Европе, в последнем отчете о прибылях и убытках отмечено, что цепочки поставок нормализовались. А вот Tesla приостановила производство на заводе в Берлине (на две недели в феврале) из-за нехватки компонентов.

В любом случае, сейчас ситуация улучшается, а фондовый рынок - это не рынок реальных событий, а рынок ожиданий. И все уже выглядит оптимистично.

Реальность, которая опровергает негативные опасения, как раз и может двинуть рынок! А во время растущего рынка этого может быть достаточно для продолжения роста.

Кто главный? Точно не ФРС!

Согласно опросу частных инвесторов, главный Кукл (сленг - кукловод) сидит в ФРС и решает все, от движения валют и акций до влияния на мировую экономику в целом. ФРС через сложную систему иносказательных сигналов как бы намекает инвесторам, каким курсом надо идти, и шаг влево/вправо может принести или убытки, или проблемы.

Но первоисточником, конечно, является экономика или компании (в итоге, акции), стоящие за ними. Безусловно, США как самая большая экономика мира с мировой валютой, влияет на мировой рынок, изменяя процентные ставки.

ФРС обычно первая начинает повышать ставки, так было в 2007 году. Но ЕЦБ один начал аналогичный процесс в 2011 году, а банк Англии - в 2016 году. На самом деле центральные банки разных стран сглаживают именно свои рыночные циклы. Но так уж получается, что из-за глобализации эти циклы часто совпадают.

Каждый ЦБ в своих странах имеет разные приоритеты. Например, наш ЦБ решает главную задачу борьбы с инфляцией. Банк Англии в 2016 году тоже боролся с инфляцией, боясь паники во время Брекзит.

Правда, иногда центральные банки решают некую общую задачу по конкурентности экономики страны, занижая курс, особенно если много экспорта.

В любом случае, рост экономики и задачи по его поддержке первичны в каждойстране. Экономика США растет, а в последние кварталы рост ВВП даже ускорился. Очевидно, что в США и еврозоне причины для роста разные. ЦБ каждой страны делает то, что наиболее важно и необходимо именно в этой конкретной ситуации.

Выводы:
- Снижение процентных ставок не будет влиять на бизнес!
- Об этом бизнесу всегда известно заранее!
- Первична экономика и экономический цикл, ставки вторичны.
- Для роста акций снижение ставок не обязательно.

Несмотря на резкий рост эскалации на Ближнем Востоке, нефть и золото пока мало реагируют на происходящее. Видимо, все ждут, будет ли ответный удар Израиля против Ирана, и может ли он стать триггером полномасштабной войны между странами.

Пока Запад призывает к сдержанности и это влияет на инвестиционные потоки, складывается впечатление, что как Израиль, так и Иран не заинтересованы в бойне. Но если реализуется худший сценарий, то реакция рынков не заставит себя ждать.

Нефть в таком случае вполне может превысить 100 долларов за баррель. С учетом высокой цены на нефть и золото, покупка акций нефтяных и золотодобывающих компаний не лишена смысла, от них можно ожидать неплохих результатов и, как следствие, щедрых дивидендов.

Также интересны акции технологических компаний, особенно в сфере кибербезопасности. Positive Technologies отлично провела День инвестора на прошлой неделе, импортозамещение в отрасли пока не достигло пика, выручка компании выросла на 61% в прошлом году. Число кибератак продолжит расти и востребованность продуктов растет. На сегодняшний день продуктами Positive Technologies пользуется всего 8% из 4000 крупнейших российских компаний, это говорит о серьезном потенциале роста клиентской базы.

Сергей Суверов,
преподаватель 1ИФИТ

Экономика и затмение

Несколько дней назад было полное солнечное затмение, в этом году нас ожидает еще одно. Люди верят, что “черное солнце” - это к беде, а как затмение влияет на экономику?

На картине выше - затмение 1 мая 1185 годак (картина Николая Рериха “Поход Игоря”, 1942 год). О затмении написано в “Слове о полку Игореве”, и княже Игорь думал, что это плохой знак для сражения с половцами. Интернет-мем про половцев-печенегов появился гораздо позже, в 2020 году 😎

Последний раз затмение повлияло на людей и экономику в 2017 году. В США это было испытанием для энергосистемы. Например в Калифорнии, “солнечном штате” - самая большая доля возобновляемых источников электроэнергии в общем объеме генерации. Потери штата из-за затмения - 6 ГВт, этого хватило бы на 6 млн домов. Солнечные электростанции и батареи, установленные на крышах, не смогли выработать более 9 тыс мегаватт энергии (эквивалентно нескольким ядерным реакторам).

В Германии за счет солнечной энергии закрывалось более чем 7% потребления. Но в 2015 году случилось затмение. Из-за резких переходов от подачи электроэнергии, необходимой для компенсации “эффекта солнечного затмения”, были риски возникновения перенапряжения в сети. Однако удалось использовать небольшие мощности для накопления излишней электроэнергии, что сгладило ситуацию.

Есть ли другие экономические эффекты?

- Затмение произойдет во время рабочего дня, и большинство сотрудников, скорее всего, захотят наблюдать за ним. Работодатели потеряют деньги.
- С другой стороны, затмение принесет десятки миллионов долларов от туризма тем странам, где его будет хорошо видно.

2 октября ждем второе за 2024 год частное (кольцеобразное) солнечное затмение. В России увидеть его не получится. Главное “представление” - для жителей Южной и Центральной Америки.

Прошлые и будущие доходности

Истина, которая работает в обе стороны: исторические данные по прошлой доходности не гарантируют доходности будущей. Падение или рост рынков в отдельно взятый период никак не определяет их направление в будущем.

Пример рынок США за 96 лет (1926 - 2021 годы). Корреляция между первой и второй половиной года составила -0.099 (по статистическим данным Ibid).

Коэффициент корреляции определяет соотношение двух переменных от 1.0 до -1.0. 1.0 = переменные будут всегда двигаться в одном направлении, а -1.0, что в противоположных.

Значит, коэффициент корреляции в -0.099 показывает, что вероятность движения акций в одном направлении в I и II полугодии функционально настолько мала, что не может быть определяющей в принятии инвестиционных решений.

Какова вероятность того, что экономические условия в будущем будут хуже, чем того ожидают инвесторы?

Любые ожидания уже отражены в ценах акций. Угадать их движение в краткосрочной перспективе невозможно. Тем не менее, долгосрочному инвестору имеет смысл оставаться в рынке при любом раскладе.

Продай в мае и уходи? “Sell in May and go away”

Когда же продавать? Этот вопрос нам задают уже почти год. А рост продолжается! Да, волатильность растет. Но волатильность - это абсолютно нормально для растущего рынка акций.

Геополитика снова напоминает о себе: хорошо, что все началось и закончилось в выходные, рынки не успели испугаться.

Высокие ставки, похоже, с нами будут намного дольше, чем мы думали.

Что делать в такой ситуации? Вспомнить свои цели и сохранять спокойствие. Использовать полезные советы: “выйти покурить” или погулять в парк, чтобы не продавать “на эмоциях”.

Сохранять хладнокровие легче, когда изучаешь исторические данные. Например, высокие ставки на растущем рынке акций, а также по потребительским кредитам и по ипотеке - в 80 и 90-х годах в США. Был реальный бум, несмотря на ставки, отличное время и для экономики, и для акций. Кстати, ставки были примерно на том же уровне, что и сейчас. У нас похожая ситуация - мы видим огромные инвестиции в IT и Интернет.

Надо просто знать, как действовать в условиях дорогих денег. Мы забыли об этом, привыкнув к нулевым ставкам за целое десятилетие.

Будет ли падение - конечно, будет, но только не сейчас. Падающий рынок никогда не начинается в ожидании негатива, когда все “на стреме” и держат руку на кнопке. Все страхи - и геополитика, и опасения мировой рецессии - уже заложены в цене.

Я сейчас говорю именно о падающем долгосрочном тренде, “очистительную коррекцию” никто не отменял. Коррекции полезны для здоровья рынка, они очистят его от излишней оптимизма. Самый большой риск сейчас - отстать от рынка, продать и не купить назад.

Будьте спокойны и рассудительны при инвестировании. Вознаграждением вам будет долгосрочная прибыль.

Когда падение? Когда же начнется медвежий рынок?

Спойлер: пока нет никаких предпосылок.

Прогнозы аналитиков часто меняются на основании происходящих событий. Рост мирового ВВП постоянно пересматривается от 3% до 3,5% с удивленными комментариями:
- Как же так? Почему же высокие ставки на нас не влияют?

Инфляция, рост ставок и, соответственно, проблемы с долгом у государств и корпораций никак не влияют на продолжение бычьего тренда на рынке акций. Почему?

Да просто фондовый рынок - не рынок реальных событий, а рынок ожиданий, и прогнозы аналитиков бесполезны и, вообще, дело неблагодарное. Рынки включают в себя всю информацию, в том числе и их ожидания, и последствия этих ожиданий.

Прогнозы - это попытка объединить прошлое, то что уже реализовалось, с будущими оценками. В кучу собраны проблемы и страхи за последние годы, но уже в несколько измененном виде, с поправкой на оптимизм.

Пока на рынке полно аналитиков-скептиков и армагеддонщиков и при этом отсутствуют реально ужасные, фундаментальные факторы, мы абсолютно и спокойны за рынок!

Вывод

Как всегда в прошлом, все истории завершения растущего тренда и смена его на падающий - это эмоциональная эйфория и полное отсутствие у инвесторов каких либо опасений! Абсолютное большинство инвесторов начинают закрывать глаза на ухудшение фундаментальных показателей!

Пока все не так, наш прогноз - дальнейший рост! Да, возможна коррекция, но это всего лишь коррекция, которой надо воспользоваться для покупки и ребалансировки.

Будьте стойкими и помните о своих долгосрочных целях. Главный риск на таком рынке - отстать от него. Продолжайте инвестировать и пользоваться любой коррекцией для покупок.

Про курс доллара

В 2022 году рубль укрепился, и делать прогноз было очень просто, что все и сделали: “курс вернется назад к уровню 100 в течении года, максимум двух”.

Всех теперь интересует, а что дальше? Давайте сначала посмотрим, что изменилось за эти 2 года.

Главное событие - ставка ЦБ 16% и рост в два раза с 7,5%. Это помогло переломить страх на этом уровне курса и поддержало жадность зарабатывать больше в рублях, чем в долларах. Никто уже не боится волатильности рубля до 15%.

Макро тоже в норме, высокие цены на нефть и слабый рубль не дают сильно расти импорту, а геополитика мешает выводу капитала (кто хотел - вывез, но уже завозит обратно).

Государству выгодно продолжение девальвации, но под уровнем 100 наметился баланс. Пока бюджет не трещит по швам, здесь примерно и будем, с корректировкой на инфляцию.

С инфляцией ЦБ пока справляется, и прекращение падения цен на ОФЗ тому подтверждение. Но борьба не только со спросом, идет рост предложения через стимулирование внутреннего производства. Реального производителя государство поддерживает льготными ставками (пром. ипотека 5% годовых, лизинг 4.5%, дотации на покупку оборудования и подключение к сетям и т. д.)

Вывод

Можно спокойно жить и инвестировать в рублевые активы - доходность, в том числе “валютная”, отличная. Рано или поздно, скорее рано (в 2025-м году ставки упадут) и доходность дальних облигаций принесет экстра-бонус.

Диверсификацию никто не отменял, часть капитала держим в “замещайках”. А вот какую часть - это уже индивидуально.

И снова о курсе доллара

Вчерашний пост вызвал дискуссии и много вопросов в личку. Друзья, пишите в чате, не стесняйтесь, даже если ваши вопросы по макроэкономике вам кажутся “не умными”. Поверьте, людей, которые разбираются в макро - единицы и то их мнение может быть очень и очень спорно. Мир меняется и меняются правила.

На самом деле вчера я писал про рубль, а не про доллар. А вопросы, в основном, про доллар. Постараюсь ответить здесь сразу всем.

Да, когда доллар падает к другим валютам (есть такой “Индекс доллара США”, показывает отношение доллара США к корзине из основных валют DXY) - это импорт инфляции из США. Сильный же доллар для нас и для БРИКС, и не только БРИКС, для всей Азии - это проблема.

Я вспоминаю валютный кризис в Азии в 1997 году, когда люди прыгали из окон своих высоких офисов, но сейчас совсем другая ситуация. Тогда это было проблемой из-за долгов, номинированных в долларах. Во всех странах была привязка своей валюты к доллару (валютный коридор), а на поддержку этого коридора тратили резервы страны.

Если валюта резко падала (девальвация), появляется перекос не только с долгом, который номинирован в долларах, но и с импортом/экспортом в стране.

Проблемы с инфляцией и поставками гораздо серьезнее и опаснее сейчас, чем курс, т. к. они нарушают и замедляют торговые потоки. Да и падение местной валюты - это хорошо для экспортеров, они растут и увеличивают свою долю рынка за рубежом.

Поэтому и возможен рост ВВП стран со “слабой” валютой. И вообще, если ты, в основном, экспортируешь продукцию - тебе выгодно ослабить свою валюту по сравнению с валютами стран, с которыми ты торгуешь.

Но ты должен быть реальным производителем - посмотрите на Турцию, которая захватила рынки и откусила огромные куски в некоторых секторах даже у Китая. Слабость лиры и быстрый рост денежной массы в Турции, да и в других крупных азиатских странах (Индонезии Малайзии, Кореи) по отношению к доллару - благо для их экономики.

Высокие %% ставки тоже зависят от спроса и предложения на деньги в стране. Снижение же ставок изменяет приток денег. Кому интересно размещать капитал, например, в Европе или США под нулевые ставки? Да, конечно, страхи и геополитика могут заставить капитал бежать в США и спрятаться и под ноль%%, но только на короткое время!

Выводы

- Страх быстро проходит, когда твой капитал, вроде бы, в безопасном месте, но ты долго ничего не зарабатываешь. Но зарабатывать давали, индекс S&P растет, все счастливы.

- В последнее время доля рынка акций США все росла и уже достигла почти 60% от мировой капитализации. Вспомним вес рынка акций Японии в 90-х, и как он рухнул. Количество денег, пришедших в США за последние годы (от геополитики до пандемии) и привело к такому росту акций. Но все начали замечать, что капитализации самых крупных компаний оторвались от показателей компании (супер пример - NVIDIA и вся “великолепная семерка” - Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon Tesla и Meta).

- Важно соотношение капитализации и доходов компании и ожидания роста в следующих 1-2 года.

- Еще важнее то, заложен ли этот рост "рынком" в текущие цены акций? И быстрый ответ - да, УЖЕ ЗАЛОЖЕН И ПЕРЕЗАЛОЖЕН!

- Недооценки будущих результатов НЕТ, все цены УЖЕ в рынке. Последние слабые потуги объяснить это были прогнозами доходов от ИИ… но это совсем не серьезно.

- Любой рост, в основе которого - количество денег, а не фундаментальные показатели компании, заканчивается рано или поздно. Фундаментальные показатели на длинном отрезке времени и их ожидания ВАЖНЕЕ ВСЕГО, ДАЖЕ ГЕОПОЛИТИКИ!

- Не призываю шортить американские акции, но доля США в мировой капитализации уменьшится в ближайшие 10 ЛЕТ совершенно ТОЧНО за счет азиатских компаний, и совершенно ТОЧНО доля капитализации РФ ВЫРАСТЕТ, как и доля экономики РФ в мировой экономике!

Подумайте о ребалансировке и изменениях долей по странам в вашем портфеле уже в этом году!

В этом году родился главный страх - слишком высокий долг США

Еще пару лет назад об этом кричали только маргиналы и армагеддонщики, то теперь уважаемые аналитики из приличных инвестдомов пишут об этом.

Пока спрос превышает предложение. В 2024 году было 4 размещения.

США сильно зависит от иностранных инвесторов, а те начали почему-то диверсифицировать свои инвестиции, и размещаться становится все труднее. Особенно после ареста активов РФ.

Китай, кстати, не самый большой кредитор ($780 млрд) США, Япония держит облигаций США на почти $1,2 триллиона!

Пока нет никакой альтернативы облигациям США, особенно для пенсионных фондов, банков и других крупных институционалов. Просто нет больше такого эмитента, с таким масштабом и ликвидностью.

Комментарий Алексея Примака по дивидендной политике российских компаний в эфире телеканала Россия24.