🔼 Почему снова растут акции второго и третьего эшелона? И где здесь главный риск

Неделю назад мы рассказывали, как на рынке прошла волна шортсквизов. Именно тогда сильнее всего взлетели акции Евротранса, Сегежи, Самолета, Делимобиля, ЭсЭфАй и других компаний, по которым было открыто много коротких позиций.

Сегодня история продолжается. Пока индекс Мосбиржи пытается закрепиться выше локальных минимумов, именно бумаги второго и третьего эшелона вновь оказываются среди лидеров роста.

Почему так происходит?

Во-первых, именно в этих акциях традиционно низкая ликвидность. Когда в бумаге мало продавцов и покупателей, даже сравнительно небольшой объем покупок способен поднять котировки на 10–20% за считанные часы.

Во-вторых, после шортсквизов в рынок приходят новые спекулянты. Видя сильный рост отдельных бумаг, они начинают покупать их «по тренду», что еще сильнее разгоняет движение.

При этом во многих случаях фундаментально ничего не изменилось. Компании не публиковали отчетов, не улучшали прогнозы и не объявляли о событиях, которые могли бы объяснить столь резкий рост капитализации.

⚠️ Именно поэтому сейчас особенно высок риск дампа.

Когда поток покупателей ослабевает, в низколиквидных бумагах снижение часто происходит так же быстро, как и рост. Если на вершине движения желающих купить уже мало, то даже небольшие продажи способны обрушить цену на десятки процентов.

Поэтому в подобных историях важно понимать, за счет чего растут акции. Если драйвером стали не изменения в бизнесе, а дефицит ликвидности и спекулятивный спрос, то волатильность будет работать в обе стороны.

#Разбираем
@IF_Stocks

📊 Из чего складывается доход по облигации — разбираем на пальцах

Начинающие инвесторы часто считают, что доход по облигации — это только купон.
Опытный инвестор знает, что на самом деле составляющих три — и вторая с третьей часто оказываются важнее первой.

1. Купон

Регулярная выплата, зафиксированная в условиях выпуска.
Ключевое слово — зафиксированная: её нельзя отменить решением совета директоров, как дивиденды, и она не зависит от того, куда пошёл рынок.

2. Разница между ценой покупки и погашения

Облигация гасится по номиналу — обычно 1000 ₽.
Но торгуется она по рыночной цене, которая может быть и выше, и ниже номинала.
Купили за 920 ₽ — при погашении получите 1000 ₽.
Эти 80 ₽ — тоже ваш доход.

Именно поэтому нельзя смотреть только на купон: выпуск с купоном 18%, купленный сильно выше номинала, может оказаться менее выгодным, чем скромные 14% по цене ниже номинала.

3. Доходность к погашению

Это итоговая цифра, которая учитывает купоны, разницу цен и срок.
Единственный показатель, по которому выпуски вообще можно сравнивать между собой.

Отдельный эффект: снижение ставки

Когда ключевая ставка идёт вниз, ранее выпущенные облигации с высоким купоном становятся привлекательнее — и их цена растёт.
То есть держатель получает не только купоны, но и рост тела.
Это работает в обе стороны: при росте ставки цена падает.

Что с этим делать

Разбираться в каждом выпуске самостоятельно и оценивать надёжность эмитента — работа, требующая профессиональной подготовки и глубокого изучения методологии.
Однако эти навыки позволят вам выбирать выпуски под ваши финансовые цели и снизить риски.

❗️ В Подписке IF+ эту работу делают аналитики
Если вы не готовы самостоятельно изучать каждый выпуск и проводить оценку, прямо сейчас вы можете получить доступ к двум готовым облигационных портфелям:

Консервативный облигационный портфель показывает +9,36% доходности с начала года
Агрессивный облигационный портфель показывает +13% доходности за пять месяцев
Актуальные облигационные идеи имеют потенциал до 20% доходности - каждая с полным разбором эмитента и логикой входа

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+

🔼 Отчеты ММК и Норникеля: кризис позади?

Сезон отчетов продолжается, и сегодня посмотрим на результаты металлургов за первые 6 месяцев 2026 года.

💿 Норникель: возврат к дивидендам

➖ выручка: $8,2 млрд (+28% г/г)
➖ EBITDA: $3,9 млрд (+50% г/г)
➖ рентабельность EBITDA: 47% (+6 п.п. г/г)
➖ чистая прибыль: 2 млрд (рост в 2 раза г/г)

Норникель показал отличные результаты по итогам первого полугодия. Основная причина — рост цен на металлы. Средняя цена никеля в первом полугодии 2026 г. выросла на 15% год к году, меди — на 39%, палладия — на 60%, платины — на 102%. Это привело к росту и остальных показателей: EBITDA и чистой прибыли. При этом свободный денежный поток упал на 20%, до $1,2 млрд на фоне перестройки цепочек поставок.

Долговая нагрузка остается в норме: чистый долг/EBITDA составляет 1,3х (1,6х в прошлом году). Благодаря реструктуризации долгового портфеля компания смогла снизить процентные платежи на 37%. Менеджмент подвердил, что Норникель может выплатить дивиденды по итогам первого полугодия. Это будет первой выплатой с 2024 года.

💿 ММК: плохо, но лучше ожиданий

➖ выручка: 282,3 млрд руб. (-10% г/г)
➖ EBITDA: 24,7 млрд руб. (-40,9% г/г)
➖ рентабельность EBITDA: 8,8% (-4,5 п.п. г/г)
➖ чистый убыток: 19,1 млрд руб. (по сравнению с прибылью 5,6 млрд руб. год назад)

На первый взгляд все не очень: выручка снизилась из-за падения цен на сталь и потянула за собой EBITDA. Чистая прибыль оказалась в отрицательной зоне из-за списания убытков по сегменту “Добыча угля”. Скорректированная чистая прибыль составила 5 млрд руб. (-46% г/г).

Но здесь есть и позитивные моменты. По сравнению с первым кварталом выручка выросла на 18,8%, EBITDA — на 86,5%, а свободный денежный поток оказался положительным (16,7 млрд руб.) по сравнению с отрицательным (14,1 млрд руб.) в первом квартале. Помимо этого во втором квартале выросло производство стали на 12,2%, а продажи всей металлопродукции выросли на 23% квартал к кварталу.

У ММК также отсутствует чистый долг: чистая денежная позиция составляет 80,7 млрд руб. Пока говорить о выходе из кризиса рано, но положительная динамика уже видна.

#Разбираем
@IF_Stocks

🙂 8 июня стало известно, что JPMorgan завершил депозитарную программу Сбера и продал акции неизвестному неподсанкционному покупателю за 30% от биржевой цены. 21 июля появилась похожая новость по «Роснефти»: бумаги продали с дисконтом 56,6%.

Многие спрашивают: могли ли эти пакеты попасть на российский рынок и вызвать давление на котировки? Официальная позиция — нет. ЦБ заявлял, что навеса в Сбере не возникло, поскольку акции учитываются обособленно, а сами бумаги, по словам банка, остались во внешнем контуре.

Но прямая продажа — не единственный возможный канал. Покупатель мог оставить дешевый пакет на обособленном счете, а ценовой риск захеджировать через шорт акций, фьючерсов на них или индекса Мосбиржи. Тогда сами бумаги в российский контур не попадают, но операции хеджирования уже способны создавать продажи на внутреннем рынке.

Доказательств этой версии нет: неизвестны покупатель, размеры пакетов и его позиции. Однако совпадение по времени с динамикой рынка выглядит любопытно.

Евген

@IF_Stocks

🍏 Акции «Ленты» в моменте падали на 6% после атаки беспилотников на объекты компании в Ленинградской области

Рынок быстро откупил просадку. Тем не менее инвесторы должны быть готовы к тому, что акции компаний, бизнес которых тесно связан с логистикой и складами, могут в моменте рисовать жирные красные свечи.

В пресс-службе группы после инцидента заявили:

"В результате падения БПЛА на территорию распределительного центра в Ленобласти около 5 часов утра произошло возгорание. Сотрудников РЦ своевременно эвакуировали, один водитель штабелера получил ожоги и находится в больнице. По состоянию на 9 утра пожар потушен".

По «Ленте» сейчас складывается негативный новостной фон. Акции компании были переведены в 3-й уровень листинга Мосбиржи. Сама «Лента» назвала это действие техническим.

Вчера вышел отчёт за 1-е полугодие:

➖ Выручка выросла на 26,2%, но чистая прибыль снизилась на 17,8%.
➖ Розничные продажи выросли на 26,5%, до 643,7 млрд рублей — за счёт новых открытий и покупки сетей «О'КЕЙ», «Реми» и «ОБИ Россия».
➖ Число чеков выросло на 25,8%, до 828 млн, при среднем чеке 778 рублей — рост на 0,5%.
➖ Валовая прибыль прибавила 24,8%, до 145,2 млрд рублей, но валовая рентабельность снизилась на 24 б.п., до 22,4%.
➖ Онлайн-выручка выросла на 13,8%, до 40,9 млрд рублей, из них 30,5 млрд рублей пришлось на собственные сервисы.
➖ Чистый долг/EBITDA вырос до 1,4х против 0,6х на 31 декабря 2025 года и 0,9х годом ранее.

Сейчас компания торгуется с P/E 6,5 (у X5 — 7,41) и вблизи исторических максимумов. Рентабельность по EBITDA около 6%, что ниже целевых значений компании в 8%. «Лента» взяла на себя долг «О'КЕЙ» и по итогу получила 117 млрд чистого долга. Свободный денежный поток за полугодие отрицательный: −26 млрд рублей.

Многое будет зависеть от действий менеджмента. Если они смогут переварить крупные M&A-сделки, то ставка инвесторов на быстрый рост может сработать. А если нет, то вырисовывается новый кейс «Магнита».

Дивидендов от «Ленты» ждать не стоит. Покупка компании — это ставка на рост бизнеса за счёт M&A-сделок и увеличения эффективности.

@IF_Stocks

🪙 Реинвестировать будем? На что потратить рекордные дивиденды Сбера

В августе инвесторам начнут поступать дивиденды от крупнейших российских компаний. Только Сбер выплатит акционерам рекордные 850 млрд рублей — это крупнейшая выплата в истории банка. А суммарно за июль–август российские компании направят на дивиденды около 1,7 трлн рублей.

Конечно, далеко не все эти деньги вернутся на рынок. По оценкам аналитиков, в акции может быть реинвестировано 30–40% выплат. Но главный вопрос для инвесторов сейчас другой: что купить на эти деньги? Мы выбрали для вас три идеи с разным уровнем риска:

🟢 Консервативно — Сбер

Логично начать с самого Сбера. Банк недавно закрыл дивидендный гэп всего за две недели, чему помог сильный отчет за первое полугодие.

Главные цифры:

➖ чистая прибыль по МСФО превысила 1 трлн рублей (+18,6% г/г);
➖ чистый процентный доход вырос на 22,5%;
➖ рентабельность капитала (ROE) — 24,2%.

Несмотря на рекордные результаты, Сбер торгуется ниже собственного капитала, P/B — всего 0,75. Для крупнейшего банка страны с ROE выше 20% такая оценка выглядит довольно сдержанной, особенно на фоне продолжающегося цикла снижения ставки.

🟡 Умеренный риск — ДОМ.РФ

Компания только начинает формировать публичную дивидендную историю, но уже показывает сильные результаты.

За первое полугодие:

➖ чистая прибыль выросла на 46%, до 57,2 млрд рублей;
➖ чистые процентные доходы — на 30%;
➖ комиссионные — на 47%.
➖менеджмент повысил прогноз на 2026 год и теперь ожидает около 117 млрд рублей чистой прибыли.

Рынок пока оценивает компанию ниже собственного капитала (P/B — 0,83), несмотря на высокую рентабельность и прогноз роста прибыли примерно на 30% по итогам года. Если менеджмент выполнит собственный прогноз, текущая оценка может выглядеть слишком низкой.

🔴 Более высокий риск — X5

В отличие от банков, здесь ставка уже не столько на дивиденды, сколько на рост бизнеса.

По итогам I квартала:

➖ выручка выросла на 11,3%, до 1,2 трлн руб.;
➖ EBITDA — на 24,9%;
➖ операционная прибыль — на 31%;
➖ онлайн-бизнес прибавил 26,6%.

При этом чистая прибыль снизилась на 27,6%, но причина — не ухудшение операционного бизнеса, а рост процентных расходов на фоне высокой ключевой ставки. Долговая нагрузка остается комфортной (Чистый долг/EBITDA — 1,17х).

X5 сейчас торгуется всего примерно по EV/EBITDA 3х. Если цикл снижения ставок продолжится, давление процентных расходов постепенно уменьшится, а сильная операционная динамика сможет вновь трансформироваться в рост чистой прибыли.

✏️ Вывод

Рынок по-прежнему остается волатильным, но именно такие периоды напоминают, зачем вообще нужны дивиденды. Их можно не просто потратить, а использовать для постепенного увеличения позиции в качественных компаниях.
Реинвестирование — один из самых простых способов долгосрочно наращивать капитал. Особенно если выбирать компании с устойчивой прибылью, понятной дивидендной политикой и сильными финансовыми результатами.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Stocks

⛏ ЮГК: эпопея завершается. Заработают ли инвесторы?

Южуралзолото наконец приватизировали. Посмотрим, чем закончилась история, и смогли ли заработать на ней инвесторы.

❓ Как это было

Вспомним, с чего все началось.

• 2–3 июля 2025 — Генпрокуратура подала иск об обращении активов Константина Струкова (владельца ЮГК) и связанных лиц в доход государства. Основание: незаконный контроль над компанией с использованием статуса депутата заксобрания Челябинской области.

• 11 июля 2025 — Советский районный суд Челябинска удовлетворил иск. Активы обращены в доход государства.

• 15 июля 2025 — 67,25 % акций ПАО «ЮГК» официально перешли Росимуществу.

• Май 2026 — несколько неудачных аукционов по продаже пакета. Стартовая оценка 162 млрд руб.

• 19 Июня 2026 — с четвёртой попытки 67,2 % акций ЮГК и связанные активы проданы за 93,2 млрд руб. компании «БТС-Мост Холдинг». Скидка к стартовой цене составила около 42 %. Вскоре ЮГК будет переименована в «ГК БТС-Золото».

📈 Что с акциями

На момент начала приватизации акции ЮГК стоили около 0,67 руб. С конца 2025 по начало 2026 года на фоне роста цен на золото акции компании, как и остальных золотодобытчиков, выросли более чем на 80% до 0,87 руб. Затем началась коррекция, и на минимумах бумаги опускались до 0,54 руб.

После успешной приватизации акции вновь выросли. 31 июля новый акционер направил в Банк России параметры обязательного предложения о выкупе акций остальным акционерам. На этом акции ЮГК стрельнули на 7%, до 0,65 руб.

Цена выкупа и сроки пока неизвестны. По закону цена оферты не может быть ниже средневзвешенной цены акций за установленный период. По оценкам, это где-то 0,72 руб. за акцию, то есть на 10% выше текущих уровней и на 7,5% выше уровней начала приватизации.

Теперь оферту должен одобрить ЦБ. После одобрения компания выставит ее и озвучит параметры. Если вы хотите поспекулировать на этом, помните, что ЦБ может и не одобрить оферту (как было с ПИК), и тогда акции в моменте могут упасть, а вы понесете убытки.

#Горячее
@IF_Stocks

🏛 Операция "очищение": ЦБ РФ взялся за манипуляторов

Банк России провёл масштабную волну блокировок из-за возможного манипулирования на фондовом рынке. Сразу 14 предписаний получили крупнейшие банки, брокеры и биржи — среди них Сбер, ВТБ, Альфа-Банк, БКС, ФИНАМ, «Цифра брокер», «Т-Инвест Лаб», Московская и СПБ Биржи. Им поручено приостановить операции на организованных торгах в интересах отдельных клиентов.

Важно: ограничения введены не против самих компаний и не затрагивают всех их клиентов. Речь идёт о конкретных лицах, имена и количество которых ЦБ не раскрывает, так как факт манипулирования официально не подтверждён.

@IF_Stocks

🙂 Евген надел кепку Шерлока Холмса и решил потянуть за ниточку. И вот что выяснилось

Волна ограничений 5 августа — далеко не первая. Сейчас на сайте ЦБ уже 15 предписаний банкам, брокерам и биржам. До этого, 28 июля, сделки отдельных клиентов приостановили через 21 участника рынка, а 30 июля — ещё через 17. В тот же день регулятор сообщил об уже установленном нарушении у шести физлиц.

❗️ А теперь главная улика. Именно 28 июля Банк России опубликовал интервью Кирилла Пронина «Коммерсанту». В нём говорится, что в 2025 году число выявленных случаев манипулирования перевалило за 200 против десятков в 2020–2023 годах. Подавляющее число нарушений прошло по статье 5 закона № 224-ФЗ, а большинство дел связано с заранее согласованными сделками в анонимном биржевом стакане.

Схема такая: инвестор продаёт бумаги через одного брокера и одновременно выкупает их через другого — либо так передаёт пакет родственнику или связанной компании. Встречные заявки находят друг друга, но в неликвидном стакане могут сдвинуть цену или объём торгов. И обычный «перевод бумаг» внезапно приобретает признаки манипулирования рынком.

Все предписания 5 августа как раз ссылаются на запрет манипулирования из статьи 6 того же закона. 

🙇‍♂️ Дело раскрыто? Пока убираем кальян и лупу: ЦБ не назвал ни клиентов, ни бумаги, ни конкретную схему. Подтвердить эту версию может только регулятор. Но, кажется, дело раскрыто.

Евген

@IF_Stocks

🗺 Прогноз и стратегия — ключевое отличие для инвестора

Прогноз отвечает на вопрос «что будет».
Индекс вырастет до определенного предполагаемого уровня, ставка опустится до предполагаемого значения.
Однако сам по себе прогноз бесполезен: даже если он сбудется, из него не следует, что вам делать со своими деньгами.

Стратегия отвечает на вопрос «что делать».
При этом стратегия предполагает конкретный план действий для различных сценариев: что делать в случае, если рынок пойдёт вверх, вниз или останется в боковике.
При наличии стратегии вам не требуется повторно анализировать рынок и действовать наугад, так как все сценарии уже просчитаны заранее.

Первая половина этого года отлично иллюстрирует разницу между наличием прогноза и наличием стратегии.
Прогнозы в начале года во многом оказались отличными от реальности.

Те, у кого был только прогноз, оказались без плана действий, что привело к импульсивным и убыточным решениям.
Те, у кого была стратегия - знали, что делать и воспользовались ситуацией на рынке для сохранения капитала.

📈 Что внутри стратегии IF+ на второе полугодие

Стратегия инвестора на II полугодие 2026 начинается не с прогнозов, а с честного разбора: что из наших январских ожиданий сбылось, а что нет — и как аналитикам удалось сохранить доходность выше бенчмарков во время стремительного падения рынка.

Дальше — план по направлениям:
🔹 Акции крупных компаний — на что делать ставку в текущих условиях
🔹 Дивидендная стратегия — где поток устойчив, а где есть риск отмены выплат
🔹 Второй и третий эшелон — где потенциал выше и что нужно учитывать при отборе
🔹 Облигации — как фиксировать доходность и как оценивать кредитный риск
🔹 Два модельных портфеля — устойчивый и агрессивный, под разный риск-профиль

Сегодня стратегия доступна отдельно от Подписки:
Раньше материалы аналитиков были доступны только участникам Подписки IF+.
Теперь её можно получить на нашей странице в Boosty — всего за 1000 ₽ и без оформления постоянной Подписки.

Используйте результат работы целой команды аналитиков сегодня — полученная доходность может на порядки превысить стоимость самой стратегии!

➡️ ЗАБРАТЬ СТРАТЕГИЮ НА BOOSTY

🔔 Золото снова выше $4300. Пора ли возвращаться в Полюс?

Золото отскакивает от локальных минимумов. Цена впервые почти за месяц поднялась выше $4300 за унцию, а акции «Полюса» после июльского обвала остаются примерно на треть ниже уровней начала лета и наполовину ниже январских максимумов.

Разбираемся, почему золото снова растет, что происходит с «Полюсом» и исчезли ли причины, из-за которых инвесторы массово продавали акции.

🔼 Почему золото снова дорожает?

Главная причина — изменение ожиданий по ставке ФРС. После слабых данных по американской экономике рынок стал закладывать более высокую вероятность снижения ставки уже в ближайшие месяцы. На этом фоне доллар ослаб. Здесь работает простая логика: золото не приносит купонного дохода. Когда процентные ставки снижаются, держать облигации становится менее выгодно, а интерес к золоту растет.

Дополнительную поддержку дает снижение цен на нефть. Более дешевая нефть уменьшает инфляционное давление, а значит, повышает вероятность более мягкой политики ФРС. Это тоже позитивно для золота.

🌐 Спрос никуда не исчез

Несмотря на высокие цены, центральные банки продолжают активно покупать металл. Во II квартале они приобрели 289 тонн золота — это рекорд для данного периода за всю историю наблюдений. Самыми крупными покупателями стали Польша и Китай.

Банк России, наоборот, сократил резервы на 22 тонны, став крупнейшим продавцом среди мировых центробанков.

Всемирный совет по золоту ожидает, что спрос со стороны регуляторов останется выше исторической нормы и в ближайший год. Аналитики продолжают оптимистично смотреть на золото. Так, JPMorgan видит потенциал роста до $6300 за унцию к концу 2027 года. А средняя прогнозная цена на золото в 4 кв 2026 года от Deutsche Bank — $4800 за унцию.

⚡️ А что с Полюсом?

В июле акции пережили одну из самых сильных распродаж за последние годы. Причина известна — менеджмент предложил приостановить выплату дивидендов до 2030 года, чтобы направить денежный поток на крупнейшую инвестиционную программу компании. После этой новости акции потеряли около 34%.

За последние 2,5 недели Полюс отыграл почти 50% падения на новостях о дивидендах и торгуется на уровнях начала 2025 года. Золото тогда торговалось по 2700 - 2800 за унцию — почти в 1,5 раза дешевле сегодняшних уровней.

В центре внимания рынка возможный пересмотр стоимости проекта Сухой Лог и сдвиг сроков ввода вправо. Оценочная стоимость Сухого Лога сейчас $6 млрд. Это цифра была озвучена Полюсом в 2024 году. Однако затраты золотодобытчиков в среднем по всеми миру на 1 тройскую унцию выросли на 50% с 2020 года и продолжают расти. Очередное повышение оценочной стоимости Сухого Лога не исключено.

Так есть ли идея после такой просадки?

Полюс оценивается сегодня очень дешево. Но так можно сказать почти про любую компанию на Московской бирже.

Дивидендов не будет и точка. Но разве Полюс всегда покупали из-за дивов? Нет. Это была квазиставка на рост золота и перспективы роста добычи на фоне запуска Сухого Лога.

Главный риск, который все еще остаётся в акциях компании — это позиция менеджмента. Последние решения показывают, что она далека от интересов миноритарных акционеров. Делистинг возможен (см. кейс Уралкалия). С этими рисками долгосрочному инвестору придется жить до запуска Сухого Лога.

Если компания будет выполнять график реализации проекта, фундаментально бизнес может стать значительно сильнее к концу десятилетия. Перспективы Сухого Лога будут яснее по итогам 2026 года, когда пройдет пик инвестиционного цикла.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Stocks

📱 СД Яндекса рекомендовал дивиденды в размере 110 рублей на акцию по итогам 1 полугодия 2026 года

Дивидендная доходность к текущим ценам — около 3%.

#Торги
Telegram | Max | Дзен | VK

🏛 Индекс Мосбиржи не удержался выше 2300 пунктов и закрыл сегодняшний торговый день на 2285

Вчера рынок поддержали недельные данные по инфляции. Цены на бензин упали и обеспечили дефляцию в 0,02%. Быки не могут пробить 50-дневную скользящую среднюю. Это может указывать на истощение сил покупателей на рынке.

Дальше у IMOEX — сильное сопротивление на 2400 пунктах. Этот уровень соответствует 50% коррекции от рекордного 19-недельного падения индекса. То есть отскок уже фактически отыгран, и сейчас решается его дальнейшая судьба.

Поможет ли Банк России фондовому рынку?

Вчера вышло Резюме обсуждения ключевой ставки (РОКС) от Банка России. Вот какие сигналы нам показались интересными:

➖ Значительная часть прямого влияния произошедшего удорожания топлива на текущую инфляцию уже реализовалась.
➖ Общий вклад прямых и косвенных эффектов удорожания топлива в инфляцию за год не превысит 1,5 процентного пункта.
➖ Имеющиеся данные не дают оснований делать вывод о значительном устойчивом ускорении потребительского спроса.
➖ Влияние произошедшего выбытия мощностей на выпуск оценивалось ими как временное.
➖ Повреждение производственных и инфраструктурных мощностей в ряде отраслей временно ограничивает выпуск и темпы роста потенциала экономики.

Мнение IF Stocks

Банк России считает "выбытие производственных мощностей" проинфляционным фактором. При восстановлении спроса, по мнению Банка России, тенденция на "выбытие" может увеличить разрыв выпуска. И тогда потребуются более жесткие ДКУ, чем сейчас.

Пространства для снижения ключевой ставки у Банка России осталось немного, согласно последнему среднесрочному прогнозу. Следующее заседание состоится 11 сентября, и вместо "топливного эффекта" будет "эффект маркетплейсов", который Банк России, скорее всего, оценит проинфляционно.

Поддержки рынку со стороны Банка России ждать вряд ли стоит. Главной интригой ближайшего времени становится проект бюджета на следующий год от Минфина. До 15 сентября Правительство должно одобрить проект бюджета. ЦБР четко дал понять, что ожидает ясности в сокращении первичного структурного дефицита.

@IF_Stocks

🧮 Почему рост долга не всегда плохая новость для инвесторов

Для многих инвесторов рост долга — тревожный сигнал. Но в корпоративных финансах долг сам по себе не бывает ни хорошим, ни плохим. Все зависит от того, сколько стоит этот долг и какую отдачу он приносит.

🛍 Представьте две компании

Первая берет кредит под 15% годовых и строит новые магазины. Они начинают приносить 25% доходности на вложенный капитал.

Вторая берет такой же кредит, чтобы выплатить дивиденды или просто погасить старые долги.

Формально долг вырос у обеих. Но только в первом случае акционеры становятся богаче.

🧐Почему так происходит?

У компании есть два способа привлечь деньги.

1️⃣ Первый — выпустить новые акции. Но это дорогой источник капитала: инвесторы хотят высокую доходность, а доли действующих акционеров могут размываться.

2️⃣ Второй — взять кредит или разместить облигации. Если компания может занять дешево, а заработать на этих деньгах существенно больше, такой вариант оказывается выгоднее.

Именно поэтому цель финансового директора — не избавиться от долгов любой ценой, а найти такую структуру капитала, при которой стоимость бизнеса будет максимальной.

Почему мы об этом говорим именно сейчас?

Поводом стал отчет X5 за 2 квартал текущего года. После его публикации часть инвесторов обратила внимание на рост долговой нагрузки и сделала вывод: компания набирает долг, значит финансовое положение ухудшается, а дивиденды могут оказаться ниже ожиданий.

На этом фоне некоторые аналитики даже начали говорить, что бумагу стоит шортить.

Но здесь важно понимать, что сам по себе рост долга ничего не говорит о качестве бизнеса. Гораздо важнее:

➖ под какую ставку компания занимает;
➖ насколько быстро растет EBITDA;
➖ хватает ли операционной прибыли обслуживать долг;
➖на что вообще идут заемные средства.

Именно поэтому две компании с одинаковым показателем «Долг/EBITDA» могут быть совершенно разными инвестиционными историями.

В случае с X5, дивидендная политика привязана к целевому уровню долговой нагрузки. Компания может занимать средства, пока сохраняет комфортный уровень долга относительно EBITDA. При этом бизнес продолжает расти, а кредитный рейтинг AAA позволяет привлекать финансирование практически по ставкам ОФЗ.

То есть долг здесь — не следствие финансовых проблем, а часть структуры капитала. Компания использует более дешевый заемный капитал вместо более дорогого акционерного, пока это создает дополнительную стоимость для бизнеса.

⚠️ А когда долг — красный флаг?

Есть несколько признаков, на которые действительно стоит смотреть:

❗️ долг растет быстрее прибыли;
❗️компания регулярно рефинансирует старые кредиты новыми;
❗️свободный денежный поток остается отрицательным несколько кварталов подряд;
❗️кредиты идут не на развитие бизнеса, а на латание финансовых дыр.

Во всех остальных случаях сам по себе рост долга — не повод делать выводы. Иногда это как раз признак того, что компания умеет эффективно работать с капиталом.

#Учимся
@IF_Stocks

❗️ Пять ошибок, из-за которых облигации приносят меньше, чем ожидалось

Облигации считают простым инструментом — и именно поэтому в них ошибаются. Разбираем то, на чём спотыкаются чаще всего.

1. Не заметить оферту

Самая обидная из возможных ошибок.
Вы покупаете выпуск с погашением в 2030 году и хорошим купоном, рассчитывая держать до конца.
А в условиях есть оферта — дата, когда эмитент может пересмотреть купон.

И он пересматривает: скажем, с 16% до 8%. Формально всё честно, бумага живёт до 2030-го, но доход по ней сократился в два раза.
В такой момент облигацию нужно предъявить к выкупу — а для этого знать заранее, что оферта существует, и не пропустить срок подачи заявки.

2. Игнорировать ликвидность

У небольших выпусков может почти не быть торгов.
Пока вы держите до погашения — не проблема.
Но если деньги понадобятся раньше, продать по адекватной цене не получится: разница между ценой покупки и продажи съест часть дохода.
Смотреть нужно на объём выпуска и дневные обороты.

3. Не учитывать НКД

Покупая облигацию между купонными выплатами, вы доплачиваете продавцу накопленный купонный доход.
Сумма вернётся с ближайшим купоном, но денег на счёте в момент покупки нужно больше, чем показывает цена.
Для тех, кто заходит на весь остаток - это станет неприятным сюрпризом.

4. Брать длинные выпуски под короткие цели

Облигация с погашением через десять лет и деньги, которые понадобятся через год — плохое сочетание.
Продавать придётся по рыночной цене, а она зависит от ставки на тот момент.
Срок бумаги подбирается под горизонт, а не под размер купона.

5. Гнаться за доходностью

Высокий купон — не подарок, а плата за риск.
Если выпуск даёт заметно больше рынка, значит, кто-то оценил эмитента как менее надёжного.
Иногда рынок перестраховывается - и это возможность. Иногда нет - и это дефолт.
Отличить одно от другого можно только через анализ отчётности и долговой нагрузки.

😱 Что с этим делать
В Подписке IF+ эту работу делают аналитики:
Если вы не готовы самостоятельно изучать каждый выпуск и проводить оценку, прямо сейчас вы можете получить доступ к двум готовым облигационных портфелям:

Консервативный облигационный портфель показывает +9,36% доходности с начала года

Агрессивный облигационный портфель показывает +13% доходности за пять месяцев

Актуальные облигационные идеи имеют потенциал до 20% доходности - каждая с полным разбором эмитента и логикой входа

Получить доступ к облигационным портфелям и инвестиционным идеям вы можете прямо сейчас по кнопке ниже:

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+

🛢Российская нефтянка входит в сезон отчётов за первое полугодие. Ждём хороших результатов

В конце августа российские нефтедобывающие компании традиционно раскрывают результаты по МСФО за 1 полугодие и 2 квартал. Этот сезон отчетов может получится сильным. К нему нефтяные компании подходят с неплохим новостным фоном:

➖ На выходные мы ушли при официальном курсе доллара выше 82 рублей впервые с марта текущего года. За пять дней доллар вырос на 4%, за месяц — на 8%, за три месяца — на 11%.

➖ Доллар может еще подрасти на фоне увеличения покупок со стороны Минфина. Прогнозы от аналитиков на конец года — 85–87 рублей за доллар. Средний курс второго полугодия может оказаться выше, чем в первом: весной и в начале лета рубль был крепким. Отличные новости для экспортеров.

➖ Urals в июне и июле держалась около 60 долларов за баррель — в рамках прогноза Минфина на этот год.

➖ Пекин вернулся на рынок нефти. Импорт сырой нефти Китаем в июле вырос до 8,45 млн баррелей в сутки против 7,15 млн в июне, следует из данных китайской таможни. При этом в начале августа покупки увеличились. Также крупнейшие китайские НПЗ нарастили закупки российской нефти.

➖ Проект «адских санкций» может встретить сопротивление и не дойти до Трампа. Демократы не хотят давать президенту столько власти, поэтому голосование в Палате представителей может осложниться.

➖ Переговоры вокруг Ирана не завершены: стороны публично остаются далеки от сделки. При этом экспорт иранской нефти с острова Харк ограничен из-за блокады США. Основным покупателем иранской нефти выступает Китай.

Главный риск — высокие затраты на восполнение выбывающих мощностей. Эту нагрузку компании несут вне зависимости от курса и цены барреля.

Что по компаниям:

⛽️ Хуже других выглядит Лукойл. У компании так и не решился кейс с иностранными активами. Недавно прилетела еще 1 плохая новость: Болгария объявило Lukoil Aviation Bulgaria и Lukoil Bulgaria Bunker объектами, относящимися к нацбезопасности. С другой стороны Лукойл сейчас самый дешевый в секторе — 2,4 EV/EBITDA.

⛽️ Дороже всех оцениваются акции Газпромнефти — около 3,2 EV/EBITDA. Но эта оценка не выглядит завышенной по сравнению с исторической оценкой компании. Ключевой объект Газпромнефти в Омске быстро восстановил работу. Дюков пообещал акционерам продолжить платить дивиденды свыше 50% от скорректированной чистой прибыли. В последние 3 года payout не падал ниже 70%. Так что общая дивидендная доходность по акциям Газпромнефти за 2026 год может быть двузначной.

⛽️ Роснефть запускает в 2026-2027 один из самых перспективных проектов в нефтяной индустрии — Восток Ойл. В долгосрочной перспективе для компании — это "золотая жила". Хотя инвестиционные расходы на развитие проекта будут высокими вплоть до 2028 года.

⛽️ Сургутнефтегаз. Классический хэдж от девальвации рубля на российском рынке акций. Инвесторы рассчитывают на солидные дивиденды по "префам" за счет переоценки долларовой кубышки.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

@IF_Stocks

🏠 Акции Самолета ракетят на новостях про смену акционера

30 июля 2026 года фонд «Горизонт» продал около 18% акций. Покупателем выступила Fonte Inceptia Alpha Fund OEIC Limited — частная инвестиционная компания, зарегистрированная в Международном финансовом центре «Астана» (МФЦА) и находящаяся под управлением Fonte Capital Ltd, пишут РБК Инвестиции.

#Торги #SMLT
Telegram | Max | Дзен | VK

🏠 Фонд наследников Михаила Кенина почти полностью вышел из состава акционеров "Самолета"

После смерти Кенина его доля в акциях ПАО «ГК Самолет» перешла фонду «Горизонт», конечным бенефициаром которого является семья основателя одного из крупнейших в России застройщиков.

26 февраля 2026 года Интерфакс со ссылкой на данные Самолета писал:

Структура владения пакетом акций и принципы контроля над ним не изменились - акции остаются активом семьи.

"Планов по продаже указанного пакета акций не имеется, - подчеркивает девелопер. - Управление компанией осуществляется командой профессионалов, акционеры верят в устойчивость бизнеса".

Тем не менее в течение года фонд активно сокращал свою долю в компании. В феврале 2026 года «Горизонту» перешло 29,12% акций «Самолета». К июню 2026 года во владении фонда осталось 19,68% акций компании.

Покупатель доли — казахстанская управляющая инвестиционная компания Fonte Capital Ltd, созданная в 2022 году. Основными вложениями компании до покупки «Самолета» были криптовалюты и российские облигации.

Главными акционерами Fonte Capital Ltd являются Ержан Мусин и Ксения Кибиткина. Мусин ранее работал топ-менеджером в KASE и был партнером в фондах Almak Capital и Almak Ventures. Кибиткина — финалистка конкурса «Миссис Казахстан», экс-редактор Harper's Bazaar.

Мусин объяснил покупку акций «Самолета» «расширением экспозиции фонда на сектор недвижимости». Конечных бенефициаров фонда установить по открытым данным невозможно.

Интересно, что акции «Самолета» приобрел фонд Fonte Inceptia Alpha Fund OEIC Limited. В заявленной стратегии фонда значится покупка «опционов и CFD на голубые фишки США и Европы». Акций российских застройщиков там нет.

Это не первая сделка Fonte в российском контуре: ранее, в феврале 2023 года, Fonte Capital Ltd через Fonte Hedge Fund OEIC Ltd получила контроль над 100% уставного капитала «ИВА Партнерс» (бывший «Универ Капитал»). Это российская инвестиционная компания. В феврале — марте «ИВА Партнерс» получила маржин-колл, что потребовало дальнейшей докапитализации.

Структуры Fonte владели компанией недолго. Уже в ноябре 2024 года, «после успешного достижения инвестиционных целей», Fonte Capital вышла из капитала.

Не исключено, что пакет акций «Самолета», купленный у фонда наследников Кенина, продолжит своё движение. Есть вероятность, что Fonte Capital действует в интересах конечного бенефициара, который не раскрывается.

Котировки компании отреагировали ростом на новость: шорт-сквиз на фоне снятия навеса продавца. С начала года акции Самолета были сильно перепроданы на фоне негативных новостей о запрашиваемой поддержке со стороны государства в начале года.

Отчет по МСФО компания должна предоставить в конце августа.

@IF_Stocks