美团 Q3 财报 “藏雷”：除了外卖护城河被淘宝抽干，到店也被抖音偷家

今天港股盘后，美团发布了Q3财报，数据果然惨烈，经调整净亏损为160亿元，比市场预期还多亏了20亿。

考虑到其去年是盈利128亿，也就是说外卖大战的投入达到300亿量级，竟然没有比阿里的投入规模少。

三天前，阿里也发布了最新的财报，虽然利润也断崖式下降了300多亿，但毕竟家底厚，依然保有100多亿的利润。

有意思的是，Q2财报美团还是早阿里一天发布的，Q3财报美团则选择了在阿里之后发布，11月的最后一个工作日，其实已经预示了今天这个结果。

财报虽然代表的是过去，但是美团的未来前景，依然不容乐观。

在商业战争中，最可怕的对手，并不是手持重金冲刺的“野蛮人”，而是那个修筑工事，优化后勤补给，准备和你长久较量的正规军。

当淘宝闪购的“赛车服”越来越多，外卖大战的战场上，就正在发生这种质的变化。

之前，淘宝闪购不设预算，不考虑盈亏，闪电战切入市场，目的很明确，就是为了撕开美团外卖的护城河，抢夺用户和商家心智。

阿里最新的财报也证实，在拿到阶段性战果之后，淘宝闪购已经抓手优化UE（单位经济模型），预计下个季度将显著减亏。

很多美团股东给自己吃药，觉得这是偃旗息鼓的前兆，其实稍微清醒些就会明白，淘宝闪购实现UE减亏，意味着花相同钱，可以实现更好的效率，不正是证明战斗可以持续打下去了吗？

一、阿里不会给美团喘息的机会

在上个季度财报电话会，蒋凡在面对提问时，就说的很清楚：

1、淘宝闪购的第一阶段目标首先是用户规模跟心智

2、不能抛开规模谈效率，在新的规模跟市场份额下，有信心长期在效率方面达到行业领先水平

3、与此同时，不会单独看外卖的盈利情况，考虑到电商的综合收益，淘宝闪购可以在长期保持价格竞争力的前提下，闪购对平台整体产生正向经济效益

可以说，阿里的思路是非常清晰的，打一场闪电战，通过高额补贴迅速拉升订单量，打入对手腹地，再优化效率，最终再和电商深度融合。

这种打法路线清晰，开场凌厉，但很多人认为只要美团熬过补贴，等待阿里“粮草耗尽”，订单自然会回流。

然而，阿里不会给美团这个机会，一切按照预定节奏走。

阿里最新的财报数据显示，淘宝闪购在保持攻势的同时，正在通过提升客单价、优化履约，实现UE亏损的收窄，持久战的序幕正式拉开，比拼的就是耐力和造血能力。

淘宝闪购本身就有整个阿里集团的支持，可以实现“羊毛出在猪身上”，有更强的战略纵深和腾挪空间。

在这种差异化优势下，主动去减少无效补贴，提升客单价，非茶饮订单已经上涨到了75%……这些迹象，才是美团真正忧虑的。

这代表着阿里已经做好了长期在即时零售战场上，和美团对垒的准备。

我牺牲利润，你没有利润。

二、淘宝的减亏，更让美团担心

为什么说淘宝转入持久战，更让美团感到忧虑呢？

因为这打破了美团的防御假设，陷入了真正意义上的“无限战争”。

很多美团的投资者认为，淘宝烧钱不可持续，订单是“租”来的，但现在，淘宝闪购用实际行动证明了两件事：

1、补贴可以减少，但订单没有归零：UE的优化证明了用户留存不仅仅是因为便宜，而是逐渐形成了消费习惯。

2、效率提升带来更凌厉的“降维打击”：淘宝未来通过规模效应摊薄成本，使得它可以在更低的亏损水位上，维持同样的进攻烈度，美团的颓势很难停止。

很多人觉得淘宝闪购引导电商的效果，不够理想，殊不知这根本不是现阶段的重点，也不急于马上见到效果。

商业价值 = 高频刚需入口（外卖） X 流量复用效率 X 高毛利变现组件（酒旅/电商等）。

基于这个公式，外卖赋能电商的逻辑，长期来看，一定是成立的。这套逻辑，本身就是美团的业务方法论。

至于很多人担心阿里陷入即时零售，容易被抖音/拼多多偷家。

实际上，美团在到店业务上，正在遭受抖音猛烈的炮火，情况更不乐观，这次财报的到店业务收入也能看出来。

如果阿里可以抢占即时零售战场，就可以在未来面对抖音/拼多多的竞争中，获得更多差异化优势，牢牢把控住高净值用户，游刃有余，从从容容。

阿里还有个愿景，而美团现在的愿景，是对手放弃。

三、美团进退维谷、腹背受敌

在淘宝闪购掌握主动权的当下，美团陷入了一个极度危险的境地：

1、未来如果不跟进补贴：淘宝闪购凭借持续优化的UE、4亿日活淘宝APP、更强大的品牌势能……会继续一步步蚕食美团的市场份额。越来越多的用户习惯了在淘宝下单，就会形成越来越强大的正向循环，美团的护城河将会被进一步抽干。

2、如果跟进补贴：面对淘宝持续推进的”业务融合“，以及在资本市场更雄厚的财力，美团必须付出惨痛的利润代价来防守。这不仅财务上”大出血“，战略上也会始终被牵制。

这就是典型的进退维谷。淘宝闪购可以根据自己的节奏，时而发起冲锋（加大补贴），时而稳扎稳打（优化UE模型），始终掌握着战场的主动权。

而美团只能被动应对，在份额和利润之间被动抉择，缺乏战略纵深和调整空间。

更为堪忧的是，在正面进退维谷的同时，美团的到店业务可能正在被抖音偷家。

由于美团已经不再单独公布到店业务数据，我们很难直接看出来到店的变化，但从这次财报数据来看，包含了外卖和到店，核心本地商业板块收入为674亿元，上年同期为693.73亿元，出现了明显下降。

根据一些业内人士分析，最近一段时间，抖音在到店业务份额提升明显，GTV与美团的比例达到 4:6。我搜了下，最近头部餐饮的团购基本都是抖音和点评同时上，高德也在追赶。

其实不需要太多调研，如果我是抖音，肯定也要趁现在美团顾不过来，增加补贴力度，把市场拿下来，趁你病，要你命。

四、最后

战争的最高境界，是“致人而不致于人”。

即能影响别人，但不被别人影响；既能掌控局面，又不被局面掌控。

对于美团而言，如果未来的只能寄希望于“补贴一停、天下太平”，那么无疑是没有出路的。

当曾经“深不可测”的外卖护城河水位降低，露出的不再是坚固的城墙，而是亟待修补的裂痕。当回头望去，抖音的到家业务已悄然而至，列兵布阵，蓄势待发。

对美团而言，这注定是一场漫长的、痛苦的“无限战争”。

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