LPL Financial:
По сути, Пауэлл ясно заявил, что прямо сейчас борьба с инфляцией важнее, чем поддержка роста.
источник: cnbc.com
По сути, Пауэлл ясно заявил, что прямо сейчас борьба с инфляцией важнее, чем поддержка роста.
источник: cnbc.com
На фоне выступления Пауэлла фондовые индексы США резко снизились: S&P 500 -2.0%, NASDAQ -2.3%.
источник: quote.ru
источник: quote.ru
Пауэлл допустил, что дальнейшее повышение ставки может причинить американцам «боль» в виде ослабления экономики и сокращения рабочих мест, однако, по его мнению, это «досадные издержки снижения инфляции»
источник: forbes.ru
источник: forbes.ru
Инвесторы ожидали услышать от Пауэлла прогнозы снижения ставки в случае замедления инфляции, однако глава ФРС заявил, что это время настанет еще не скоро.
Он напомнил о ситуации 1970-х годов, когда ФРС пыталась бороться с инфляцией лишь периодическими повышениями ставки. «Исторический опыт настоятельно предостерегает (от преждевременного снижения ставок)»
источник: forbes.com
Он напомнил о ситуации 1970-х годов, когда ФРС пыталась бороться с инфляцией лишь периодическими повышениями ставки. «Исторический опыт настоятельно предостерегает (от преждевременного снижения ставок)»
источник: forbes.com
ФРС особенно беспокоит перспектива возможного укоренения инфляции... Если работники начнут требовать повышения зарплаты в соответствии с ростом инфляции, многие работодатели переложат расходы на повышения зарплат на потребителей и повысят цены.
источник: forbes.com
источник: forbes.com
#справка
Великая депрессия.
Начиная с середины 1928 года цены на акции пошли вверх, и ФРС невольно помогла раздуть пузырь. Чтобы защитить стоимость британского фунта в рамках золотого стандарта, управляющий Банка Англии Монтегю Норман убедил ФРС сохранить процентные ставки в США на низком уровне. Это помогло стабилизировать британскую валюту, но также привело к росту кредитования в США и цен на финансовые активы. С середины 1928 года до своего пика в сентябре 1929 года промышленный индекс Доу-Джонса взлетел на 90%.
Чиновники не смогли договориться о плане действий. Федеральный резервный банк Нью-Йорка выступал за повышение ставок, чтобы увеличить стоимость кредита, но члены правления ФРС в Вашингтоне выступали за более целенаправленные действия: просить банки ограничить кредитование. После этого пузырь, наконец, лопнул и привел индекс Доу-Джонса к падению на 13% только в "Черный понедельник", а к ноябрю просадка составляла примерно 50% от своего пика.
Реальный ущерб произошел в течение следующих нескольких лет, во время массового разорения банков. ФРС отказалась от своей ответственности по предотвращению финансовой паники. Президент ФРБ Нью-Йорка Джордж Харрисон даже не сделал какого-либо заявления, чтобы поддержать стабильность банков.
Провал был настолько полным, что спровоцировал полное переосмысление. Золотой стандарт, который препятствовал изменениям обменного курса и монетарной политики, необходимым для восстановления экономики, начал терять свою силу. И предписания классической экономики о невмешательстве уступили место активному управлению спросом в рамках кейнсианства.
источник: bloomberg.com, headlines F.
#справка
#1920s
Великая депрессия.
Начиная с середины 1928 года цены на акции пошли вверх, и ФРС невольно помогла раздуть пузырь. Чтобы защитить стоимость британского фунта в рамках золотого стандарта, управляющий Банка Англии Монтегю Норман убедил ФРС сохранить процентные ставки в США на низком уровне. Это помогло стабилизировать британскую валюту, но также привело к росту кредитования в США и цен на финансовые активы. С середины 1928 года до своего пика в сентябре 1929 года промышленный индекс Доу-Джонса взлетел на 90%.
Чиновники не смогли договориться о плане действий. Федеральный резервный банк Нью-Йорка выступал за повышение ставок, чтобы увеличить стоимость кредита, но члены правления ФРС в Вашингтоне выступали за более целенаправленные действия: просить банки ограничить кредитование. После этого пузырь, наконец, лопнул и привел индекс Доу-Джонса к падению на 13% только в "Черный понедельник", а к ноябрю просадка составляла примерно 50% от своего пика.
Реальный ущерб произошел в течение следующих нескольких лет, во время массового разорения банков. ФРС отказалась от своей ответственности по предотвращению финансовой паники. Президент ФРБ Нью-Йорка Джордж Харрисон даже не сделал какого-либо заявления, чтобы поддержать стабильность банков.
Провал был настолько полным, что спровоцировал полное переосмысление. Золотой стандарт, который препятствовал изменениям обменного курса и монетарной политики, необходимым для восстановления экономики, начал терять свою силу. И предписания классической экономики о невмешательстве уступили место активному управлению спросом в рамках кейнсианства.
источник: bloomberg.com, headlines F.
#справка
#1920s
Bank of America:
(18.08.2022)
"Ужесточение ФРС идёт очень медленно. Из каждых 100$, на которые они купили облигации во время кризиса COVID (всего $5 трлн.) они продали обратно лишь $2. Реальные процентные ставки всё еще отрицательные. Знают они это или нет, но ФРС ещё и не приблизилась к завершению ужесточения.
Количественное ужесточение должны значительно ускорить в ближайшие месяцы, что будет негативом для спрэдов и акций"
источник: BofA Research, 18.08.2022
(18.08.2022)
"Ужесточение ФРС идёт очень медленно. Из каждых 100$, на которые они купили облигации во время кризиса COVID (всего $5 трлн.) они продали обратно лишь $2. Реальные процентные ставки всё еще отрицательные. Знают они это или нет, но ФРС ещё и не приблизилась к завершению ужесточения.
Количественное ужесточение должны значительно ускорить в ближайшие месяцы, что будет негативом для спрэдов и акций"
источник: BofA Research, 18.08.2022
Календарь событий, связанных с ФРС*:
Пн (29.08):
21:15 - выступление вице-председателя Lael Brainard на FedNow Early Adopter Workshop
Вт (30.08):
15:00 - выступление главы ФРБ Ричмонда Thomas Barkin об инфляции и экономике в Хантингтоне
18:00 - выступление главы ФРБ Нью-Йорка John Williams
Ср (31.08):
15:00 - выступление главы ФРБ Кливленда Loretta Mester
Чт (01.09):
01:30 - выступление главы ФРБ Атланты Raphael Bostic
Пт (02.09):
15:30 - NFP
15:30 - unemployment rate❗️
* моск. время
Пн (29.08):
21:15 - выступление вице-председателя Lael Brainard на FedNow Early Adopter Workshop
Вт (30.08):
15:00 - выступление главы ФРБ Ричмонда Thomas Barkin об инфляции и экономике в Хантингтоне
18:00 - выступление главы ФРБ Нью-Йорка John Williams
Ср (31.08):
15:00 - выступление главы ФРБ Кливленда Loretta Mester
Чт (01.09):
01:30 - выступление главы ФРБ Атланты Raphael Bostic
Пт (02.09):
15:30 - NFP
15:30 - unemployment rate❗️
* моск. время
BlackRock:
Выступление Пауэлла не изменило наши ожидания того, что FOMC может повысить процентные ставки еще на 0.75% на заседании 21 сентября. Повышение ставки до уровня 3% позволит ФРС добраться до места, с которого они смогут наблюдать за действием внесенных в политику корректировок.
источник: businessinsider.com
Выступление Пауэлла не изменило наши ожидания того, что FOMC может повысить процентные ставки еще на 0.75% на заседании 21 сентября. Повышение ставки до уровня 3% позволит ФРС добраться до места, с которого они смогут наблюдать за действием внесенных в политику корректировок.
источник: businessinsider.com
Рынки закладывают повышение ставки ФРС* в сентябре на:
0.50% с 29% вероятностью
0.75% с 71% вероятностью
источник: cmegroup.com
* после выступления Пауэлла в Джексон Хоул
0.50% с 29% вероятностью
0.75% с 71% вероятностью
источник: cmegroup.com
* после выступления Пауэлла в Джексон Хоул
Morgan Stanley:
Рынки упали, потому что многие верили в то, что ФРС развернется. Одной из причин позитивного настроения на рынках могло оказаться то, что Пауэлл сказал на июльском заседании FOMC:
"Теперь, когда мы повысили ставки до 2.5%, мы близки к нейтральному уровню".
Но в пятницу он высказался о необходимости повышения ставки до более высокого уровня для сдерживания инфляции.
источник: marketwatch.com
Рынки упали, потому что многие верили в то, что ФРС развернется. Одной из причин позитивного настроения на рынках могло оказаться то, что Пауэлл сказал на июльском заседании FOMC:
"Теперь, когда мы повысили ставки до 2.5%, мы близки к нейтральному уровню".
Но в пятницу он высказался о необходимости повышения ставки до более высокого уровня для сдерживания инфляции.
источник: marketwatch.com
Neel Kashkari:
(29.08.2022)
"Я был действительно рад видеть, как была воспринята речь председателя Пауэлла в Джексон-Хоул. Теперь люди понимают серьезность нашей приверженности снижению инфляции до 2%."
источник: bloomberg.com
(29.08.2022)
"Я был действительно рад видеть, как была воспринята речь председателя Пауэлла в Джексон-Хоул. Теперь люди понимают серьезность нашей приверженности снижению инфляции до 2%."
источник: bloomberg.com
Neel Kashkari:
(29.08.2022)
"Одна из самых больших ошибок, допущенная ФРС в 1970-х годах, заключается в том, что чиновники полагали, что инфляция снижается, а экономика замедляется. И в момент, когда они преждевременно отступили, инфляция снова вспыхнула. Мы не можем повторить эту ошибку."
источник: bloomberg.com
(29.08.2022)
"Одна из самых больших ошибок, допущенная ФРС в 1970-х годах, заключается в том, что чиновники полагали, что инфляция снижается, а экономика замедляется. И в момент, когда они преждевременно отступили, инфляция снова вспыхнула. Мы не можем повторить эту ошибку."
источник: bloomberg.com
Jefferies:
Мы не верим в сценарий мягкой посадки. Мы думаем, что ФРС в конечном счете будет вынуждена вызвать рецессию, чтобы снизить рост заработной платы и вернуть инфляцию к 2%.
источник: marketwatch.com
Мы не верим в сценарий мягкой посадки. Мы думаем, что ФРС в конечном счете будет вынуждена вызвать рецессию, чтобы снизить рост заработной платы и вернуть инфляцию к 2%.
источник: marketwatch.com
JP Morgan:
ФРС повысит ставку по федеральным фондам до диапазона 3.75%-4.0% к концу года*. После этого ФРС сможет прекратить повышение ставок и надеяться, что экономика просто избежит рецессии, хотя США все равно будут очень близки к ней в 2023 году.
источник: marketwatch.com
* текущая ставка = 2.25-2.50%
ФРС повысит ставку по федеральным фондам до диапазона 3.75%-4.0% к концу года*. После этого ФРС сможет прекратить повышение ставок и надеяться, что экономика просто избежит рецессии, хотя США все равно будут очень близки к ней в 2023 году.
источник: marketwatch.com
* текущая ставка = 2.25-2.50%
Пауэлл упомянул инфляцию 45 раз во время своего восьмиминутного выступления в пятницу.
источник: businessinsider.com
источник: businessinsider.com
В таблице перечислены все циклы ужесточения монетарной политики в США с 1965 года.
Заслуживает внимания тот факт, что процентная ставка ФРС превышала инфляцию (CPI) в конце каждого цикла. В среднем ставка была выше инфляции на 3.98%. Сегодня же эта разность составляет -6.40%.
=> до конца цикла ужесточения ещё весьма далеко, и рынку акций предстоят непростые времена
источник: Alan Blinder Research, headlines F.
* текущий цикл ужесточения не включен в расчеты
Заслуживает внимания тот факт, что процентная ставка ФРС превышала инфляцию (CPI) в конце каждого цикла. В среднем ставка была выше инфляции на 3.98%. Сегодня же эта разность составляет -6.40%.
=> до конца цикла ужесточения ещё весьма далеко, и рынку акций предстоят непростые времена
источник: Alan Blinder Research, headlines F.
* текущий цикл ужесточения не включен в расчеты
John Williams*:
(30.08.2022)
"ФРС, скорее всего, потребуется повысить ставки до достаточно высокого уровня, чтобы замедлить экономическую активность. Ставка должна будет подняться выше уровня инфляции, который, как ожидается, упадет до 2.5-3% в следующем году."
источник: wsj.com
* глава ФРБ Нью-Йорка. Не является членом правления. Входит в состав FOMC и является "голубиным" членом.
(30.08.2022)
"ФРС, скорее всего, потребуется повысить ставки до достаточно высокого уровня, чтобы замедлить экономическую активность. Ставка должна будет подняться выше уровня инфляции, который, как ожидается, упадет до 2.5-3% в следующем году."
источник: wsj.com
* глава ФРБ Нью-Йорка. Не является членом правления. Входит в состав FOMC и является "голубиным" членом.
Пауэлл:
(26.08.2022)
▫️"Июльские данные по инфляции были благоприятными, но одномесячного улучшения явно недостаточно для того, чтобы Комитет был уверен в снижении инфляции".
▫️"На заседании в июле мы подняли ставку до 2.25-2.50%, что является нейтральным уровнем. В этом диапазоне ставка, по идее, должна находиться в долгосрочном периоде. Но в текущих обстоятельствах, когда инфляция сильно превышает 2%, а рынок труда перегрет, мы не остановимся на этом нейтральном уровне".
▫️"По мере ужесточения политики, вероятно, станет необходимым замедлить темп ужесточения".
▫️"История предостерегает нас от преждевременного смягчения политики"
▫️"Наши решения и размышления базируются на том, что мы усвоили в периоды высокой инфляции в 1970х и 1980-х годах и в период низкой инфляции последних 25 лет".
▫️"Подчеркну три урока: 1. Центральные банки могут и должны брать ответственность за снижение инфляции. 2. Инфляционные ожидания общества могут играть важную роль в развитии инфляции. Как сказал Уолкер в 1979, "инфляция подкармливает сама себя, и часть работы состоит в том, чтобы сломать инфляционные ожидания"... Чем дольше продолжается инфляция, тем выше вероятность, что инфляционные ожидания закрепятся". 3. Издержки подавления инфляции, возникающие на рынке труда, увеличиваются, если инфляция длится дольше."
▫️"Успешное подавление инфляции Уолкером в 1980-х последовало за несколькими безуспешными попытками сделать это в течение 15 лет. В результате понадобился долгий период ужесточения. Наша цель состоит в том, чтобы избежать всех этих издержек решительными действиями сейчас... Мы будем продолжать действовать до тех пор, пока не будем уверены, что цель достигнута."
источник: youtube.com
headlines F: как вы можете видеть, риторика Пауэлла, действительно, имела ястребиный (жесткий) тон. ФРС настроена решительно, и это воспринимается болезненно рынком акций США. Обратите внимание, что ФРС довольно сильно опирается на опыт 1970-х и 1980-х годов
(26.08.2022)
▫️"Июльские данные по инфляции были благоприятными, но одномесячного улучшения явно недостаточно для того, чтобы Комитет был уверен в снижении инфляции".
▫️"На заседании в июле мы подняли ставку до 2.25-2.50%, что является нейтральным уровнем. В этом диапазоне ставка, по идее, должна находиться в долгосрочном периоде. Но в текущих обстоятельствах, когда инфляция сильно превышает 2%, а рынок труда перегрет, мы не остановимся на этом нейтральном уровне".
▫️"По мере ужесточения политики, вероятно, станет необходимым замедлить темп ужесточения".
▫️"История предостерегает нас от преждевременного смягчения политики"
▫️"Наши решения и размышления базируются на том, что мы усвоили в периоды высокой инфляции в 1970х и 1980-х годах и в период низкой инфляции последних 25 лет".
▫️"Подчеркну три урока: 1. Центральные банки могут и должны брать ответственность за снижение инфляции. 2. Инфляционные ожидания общества могут играть важную роль в развитии инфляции. Как сказал Уолкер в 1979, "инфляция подкармливает сама себя, и часть работы состоит в том, чтобы сломать инфляционные ожидания"... Чем дольше продолжается инфляция, тем выше вероятность, что инфляционные ожидания закрепятся". 3. Издержки подавления инфляции, возникающие на рынке труда, увеличиваются, если инфляция длится дольше."
▫️"Успешное подавление инфляции Уолкером в 1980-х последовало за несколькими безуспешными попытками сделать это в течение 15 лет. В результате понадобился долгий период ужесточения. Наша цель состоит в том, чтобы избежать всех этих издержек решительными действиями сейчас... Мы будем продолжать действовать до тех пор, пока не будем уверены, что цель достигнута."
источник: youtube.com
headlines F: как вы можете видеть, риторика Пауэлла, действительно, имела ястребиный (жесткий) тон. ФРС настроена решительно, и это воспринимается болезненно рынком акций США. Обратите внимание, что ФРС довольно сильно опирается на опыт 1970-х и 1980-х годов
Loretta Mester*:
(31.08.2022)
"ФРС необходимо повысить процентные ставки несколько выше 4% к началу следующего года, а затем удержать их на этом уровне, чтобы снизить слишком высокую инфляцию до целевого уровня".
"Не ожидаю, что ФРС снизит процентную ставку в следующем году".
источник: reuters.com
* глава ФРБ Кливленда. Не является членом правления. Входит в состав FOMC и является его "ястребиным" членом.
(31.08.2022)
"ФРС необходимо повысить процентные ставки несколько выше 4% к началу следующего года, а затем удержать их на этом уровне, чтобы снизить слишком высокую инфляцию до целевого уровня".
"Не ожидаю, что ФРС снизит процентную ставку в следующем году".
источник: reuters.com
* глава ФРБ Кливленда. Не является членом правления. Входит в состав FOMC и является его "ястребиным" членом.