Оценка рынком вероятности повышения ставки в сентябре на 0.50% после вчерашней публикации протокола заседания FOMC выросла с 40% до 62%

источник: forexlive.com

Протокол заседания ФРС 26-27 июля, 2022
(опуб. 17.08.22)
(стр.1)

"Большинство рыночных участников ожидают, что инфляция замедлится, а экономический рост будет на положительной территории. Однако инвесторы становятся всё более внимательными по отношению к негативным рискам и шокам из-за рубежа..."

источник: federalreserve.gov

headlines F: с тех пор рынок подрос примерно на 10%, т.е. ожидания инвесторов стали еще оптимистичнее. Оправдано ли это? Вполне вероятно, на рынке сейчас присутствует излишний оптимизм. Напомним, что периоды с высокой инфляцией могут быть весьма длительными.

LPL Financial:

Рынки будут ожидать замедления темпов ужесточения на предстоящих заседаниях и FOMC, вероятно, повысит ставку на 0.50% в сентябре, если не будет каких-либо сюрпризов относительно предстоящих экономических данных.

источник: barrons.com

Henry Kaufman*:
(17.08.2022)

"Я все еще жду, когда он (Пауэлл) начнет действовать смело - "смело" означает, что он должен шокировать рынок"

источник: ft.com
* бывший экономист Salomon Brothers, известный как Dr. Doom (Доктор Апокалипсис)

Протокол заседания ФРС 26-27 июля, 2022
(опуб. 17.08.22)
(стр. 1)

"Рыночные участники восприняли снижающиеся цены на сырье (особенно нефть)* и приверженность ФРС снижению инфляцию как основание ожидать более низкой инфляции..."

"Респонденты ожидают, что инфляция существенно снизится в 2023, однако диапазон допустимых вариантов очень широк..."

источник: federalreserve.gov
* между двумя заседаниями нефть снизилась на 15%

BlackRock:

Протокол FOMC показал, что ФРС стремится отказаться от исторически больших шагов в повышении ставки, руководствуясь, в большей степени, исключительно данными по инфляции, которые являются запаздывающим показателем.

источник: barrons.com

Протокол заседания ФРС 26-27 июля, 2022
(опуб. 17.08.22)

"Почти все опрошенные рыночные участники ожидали, что ставка будет поднята на 0.75%..."

источник: federalreserve.gov

headlines F: ставка действительно была поднята на 0.75% - это в три раза выше, чем обычный темп повышения процентной ставки Федеральной Системой. Однако повышение не стало негативом для рынка, возможно, потому что было ожидаемым.

James Bullard:
(18.08.2022)

"В данный момент я склонен к повышению на 0.75% в сентябре. Мы должны продолжать быстро двигаться к уровню ставки, который окажет значительное давление на инфляцию".

“Идея о том, что инфляция достигла пика, вселяет надежду, но сейчас данные этого не отражают. Инфляция окажется более устойчивой, чем думают многие на Уолл-стрит".

источник: wsj.com

Esther George*:
(18.08.2022)

"Недавнее смягчение финансовых условий в США, включая резкий рост цен на акции, было основано на чрезмерно оптимистичном ощущении того, что инфляция достигла пика и темпы повышения процентных ставок, вероятно, замедлятся".

"Большая часть снижения инфляции была связана с затратами на энергоносители, в то время как цены на широкий набор других услуг и товаров продолжали расти, а ужасные показатели производительности могут значительно усложнить контроль над инфляцией".

источник: reuters.com
* глава ФРБ Канзас-Сити. Не является членом правления. Входит в состав FOMC. Позиция - "ястребиная"

Neel Kashkari*:
(18.08.2022)

"Прошлые попытки снизить инфляцию приводили к тому, что экономика погружалась в рецессию, и до сих пор неясно, сможет ли ФРС избежать такого исхода в этом цикле".

"Очевидно, что ФРС предстоит проделать еще большую работу по повышению ставок, чтобы снизить инфляцию."

источник: marketwatch.com
* глава ФРБ Миннеаполиса. Не является членом правления. Входит в состав FOMC и является его самым "голубиным" членом.

DataTrek Research:

Несмотря на то, что снижение волатильности как в облигациях, так и в акциях начинает возвращать людей на рынок, такое событие, как ежегодный симпозиум ФРС в Джексон-Хоул 26 августа, поможет определить, является ли эта тенденция устойчивой.

источник: bloomberg.com

Протокол заседания ФРС 26-27 июля, 2022
(опуб. 17.08.22)
(стр.4)

"Номинальная и реальная доходность казначейских облигаций значительно снизилась из-за опасений о замедлении роста и падения компенсации за инфляцию... Доходность иностранных облигаций значительно снизилась. Индексы акций выросли. VIX снизился и остается значительно ниже пре-пандемийных уровней.

источник: federalreserve.gov
* headlines F: всегда необходимо понимать, про какой период говорит ФРС в протоколе. В данном случае это 14.06 - 27.07.

Протокол заседания ФРС 26-27 июля, 2022
(опуб. 17.08.22)
(стр.5)

"Кредитное качество нефинансовых организаций осталось сильным. Уровень дефолтов по корпоративным долгам низок..."

"Выдача займов бизнесу в мае и июне ускорилась, несмотря на более высокие процентные ставки и экономическую неопределенность..."

"В целом стабильность финансовой системы находится на умеренном уровне - это снижение с ощутимого (notable) уровня в январе..."

источник: federalreserve.gov

Henry Kaufman*:
(17.08.2022)

Между тем, как Пауэлл предупредил об “устойчиво более высокой инфляции” в ноябре, и началом повышения процентных ставок ФРС в марте прошли месяцы. “Его прогноз был верным, его бездействие было неправильным”

источник: ft.com
* бывший экономист Salomon Brothers, известный как Dr. Doom (Доктор Апокалипсис)

Henry Kaufman*:
(17.08.2022)

"Сегодня уровень инфляции выше процентных ставок... Нам предстоит долгий путь. Инфляция должна снизиться или процентные ставки повысятся"

источник: ft.com
* бывший экономист Salomon Brothers, известный как Dr. Doom (Доктор Апокалипсис)

#справка

Основание ФРС.

Основной причиной создания центрального банка США послужил кризис 1907 года, так же известный как "Банковская паника 1907". Кризис был обусловлен неудачной попыткой спекулянтов загнать в угол акции медедобывающей компании "United Copper Company". Банки, финансировавшие эту операцию, подверглись бегству вкладчиков, которое затем перекинулось на аффилированные с ними банки и трастовые компании. Финансовая паника начала распространяться по всей стране - многие люди стали забирать свои депозиты и из региональных банков. Один из показателей рыночного стресса: процентная ставка, которую фондовые инвесторы взимали за кредиты овернайт, подскочила с 9.5% до 100%.

Паника могла усилиться ещё больше, если бы не вмешательство Джона Пирпонта Моргана (чье имя по сей день носит банк JP Morgan), который заложил крупные суммы своих собственных средств и убедил других банкиров Нью-Йорка сделать то же самое для укрепления банковской системы (однако в некоторых источниках организатором "Банковской паники 1907" принято считать именно Джона Моргана).

Через год после кризиса 1907 года Конгрессом США была создана Национальная Денежная Комиссия (National Monetary Commission), которая должна была выяснить причину нестабильности банковской системы США. И уже в 1913 году была создана ФРС - независимое федеральное агентство для выполнения функций центрального банка и осуществления централизованного контроля над коммерческой банковской системой США.

источник: bloomberg.com, headlines F.

Henry Kaufman*:
(17.08.2022)

"Я бы не сказал, что настроен по-медвежьи... Сегодня ДКП несколько отстает. В прежние годы политика Paul Volcker шла на опережение**"

источник: ft.com
* бывший экономист Salomon Brothers, известный как Dr. Doom (Доктор Апокалипсис)

** тот факт, что жесткая политика Уолкера шла на опережение, видимо, была причиной иметь медвежьи настроения

Протокол заседания ФРС 26-27 июля, 2022
(опуб. 17.08.22)
(стр.6)

▫️"Домохозяйства (сейчас) в лучшем положении, чем в середине 2000-х, чтобы пережить падение цен на недвижимость. Рост ипотечной задолженности происходит медленнее, чем рост цен на недвижимость, и это даёт домохозяйствам запас прочности".

▫️"Уровень левериджа в финансовом секторе находится на умеренном уровне".

▫️"Июльские экономические прогнозы FOMC слабее, чем июньские - это отражает замедлившийся импульс экономики"

▫️"PCE составит 4.8% в 2022, PCE core - 4.0%. PCE составит 2.6% в 2023 и 2.0% в 2024".

источник: federalreserve.gov

Протокол заседания ФРС 26-27 июля, 2022
(опуб. 17.08.22)
(стр.7-8)

▫️"В секторе недвижимости имеются признаки замедления потребительских расходов. Хотя в целом балансовые позиции домохозяйств остаются сильными..."

▫️"В бизнес-секторе инвестиционные расходы замедлились во II квартале... Высокая неопределенность, обеспокоенность инфляцией и более жесткие финансовые условия заставили фирмы пересмотреть вниз прогнозы"

▫️"Хотя недавнее снижение цен на бензин, вероятно, приведёт к снижению инфляции в краткосрочном периоде, на падение цены на нефть не стоит рассчитывать, т.к. нефть может быстро отскочить..."

источник: federalreserve.gov

#справка
Los Angeles Times
(2002 год):

Великий рынок быков 1980-х, который вылился в ещё более великий рынок быков 1990-х, начался 13 августа 1982 г.

Рынок быков начался, когда экономика всё еще находилась в рецессии. Однако инфляция снижалась, ФРС понижала процентные ставки, а многие компании резко урезали свои расходы, что подготовило почву для бума прибылей в середине-конце 80-х.

Историки рынка отмечают, что ключевое различие между сегодняшним рынком и рынком августа 1982 г. заключается в том, что многие «голубые фишки» тогда были исторически дешевы: их мультипликаторы P/E составляли однозначные цифры. Напротив, сегодня средний коэффициент P/E для «голубых фишек» составляет около 18*.

источник: latimes.com
* относится к 2002 году. Сегодня, в 2022 году, среднее P/E = 22.

Календарь событий, связанных с ФРС*:

Пн (22.08):
-

Вт (23.08):
-

Ср (24.08):
-

Чт (25.08):
15:30 - US GDP❗️
16:00 - Jackson Hole Symposium❗️

Пт (26.08):
15:30 - US PCE price index❗️
16:00 - Jackson Hole Symposium❗️

Сб (27.08):
16:00 - Jackson Hole Symposium❗️

* моск. время