Последние экономические данные вселили в инвесторов оптимизм в отношении того, что инфляция снижается, экономика замедляется, а ФРС прекратила повышение ставки.

Реакция ФРС на это: не так быстро.

marketwatch.com

Беспокойства относительно высокой инфляции и ястребиных ЦБ значительно снизились - в июле 45% опрошенных управляющих фондами отметили данный риск, как основной для рынков. Сейчас так считают всего лишь 25%

На текущий момент ухудшение геополитики является главным tail-риском для рынков, так считает 31% управляющих фондами, по сравнению с 14% в сентябре.

Также растет риск "жесткой посадки" или глобальной рецессии - с 13% в сентябре до 23% сейчас.

BofA GFMS, 14.11.2023

Календарь событий, связанных с ФРС*:

Пн (20.11):
-

Вт (21.11):
22:00 - FOMC meeting minutes

Ср (22.11):
-

Чт (23.11):
Рынки закрыты: US

Пт (24.11):
Рынки закрыты: US (раннее закрытие в 21:00)

* моск. время

Инверсия кривой доходности приблизилась к 0% в октябре, когда доходность 10-летних облигаций достигла максимума с 2007 года.

Сейчас разница между 10-летками и 2-летками снова увеличивается - инверсия составляет -0.44%.

Напомним, что в большинстве случаев рецессия наступала после того, как кривая выходила из отрицательной территории на положительную.

headlines F.

Stanley Druckenmiller:
(28.09.2022)

"Я буду ошеломлен, если в 2023 году не наступит рецессия. Не могу сказать точные сроки, но наверняка к концу 2023. Я не удивлюсь, если рецессия окажется хуже, чем в среднем, и я не исключаю вероятность наступления действительно плохого исхода. Почему?... Потому что все ведет к массовому сокращению ликвидности...

Я ошибался во многих вещах. Могу и ошибиться в данном прогнозе. Но т.к. я зарабатываю этим на жизнь, таков наш прогноз, а именно рецессия в 2023".

youtube.com

Thomas Barkin:
(20.11.2023)

Я вижу, что инфляция остается упрямой, и это дает основание для того, чтобы удерживать ставку higher for longer.

marketwatch.com

Mohamed El-Erian*:

Было время, когда представители ФРС очень скудно освещали проводимую политику; председатели делали все возможное, чтобы запутать, а не внести ясность. Те времена давно прошли. Сейчас все иначе: только на прошлой неделе 11 высокопоставленных чиновников ФРС провели 20 выступлений.

Неудивительно, что растет обеспокоенность по поводу рисков, которые чрезмерная коммуникация представляет для хорошего функционирования финансовых рынков и стабильности глобальной системы.

bloomberg.com
* главный экономический советник Allianz

⚠️ U.S. Federal Open Market Committee (FOMC) Meeting Minutes будут опубликованы сегодня в 22:00 (моск. время)

Алан Гринспен:
(ноябрь 1987)

"Since I've become a central banker, I've learned to mumble with great incoherence. If I seem unduly clear to you, you must have misunderstood what I said".

—

"С тех пор, как я стал сотрудником ЦБ, я научился бессвязно бормотать. Если я кажусь вам излишне ясным, вы, должно быть, неправильно поняли то, что я сказал".

headlines F.

⚠️ U.S. Federal Open Market Committee (FOMC) Meeting Minutes будут опубликованы через 15 минут

⚠️ Опубликованы U.S. Federal Open Market Committee (FOMC) Meeting Minutes

Протокол заседания ФРС 31 октября - 1 ноября, 2023 (FOMC Minutes).
(опуб. 21.11.23)

● Участники считают, что ДКП является ограничительной и оказывает давление на инфляцию и экономическую активность.

● Все участники согласились с тем, что FOMC необходим осторожный подход, и что решения на каждом заседании по-прежнему будут приниматься в зависимости от совокупности поступающих данных

● Все участники сочли целесообразным сохранение ставки на уровне 5.25-5.50%.

federalreserve.gov

Протокол заседания ФРС 31 октября - 1 ноября, 2023 (FOMC Minutes).
(опуб. 21.11.23)

● Финансовые условия значительно ужесточились в последние месяцы.

● Для снижения инфляции, вероятно, необходим период роста ВВП ниже потенциального и дальнейшее смягчение условий на рынке труда.

● Если прогресс в достижении таргета по инфляции будет недостаточным, может потребоваться дальнейшее ужесточение ДКП,

federalreserve.gov

Из протокола заседания ясно, что представители ФРС не проявили особой срочности в дополнительном повышении ставки на последнем заседании, даже несмотря на то, что они подтвердили свою готовность к дальнейшему ужесточению ДКП, если это будет оправдано поступающими данными.

ft.com

Barclays:

Меняем свой прогноз и больше не ожидаем повышения ставки ФРС в январе. Ставка останется неизменной до декабря 2024.

Однако мы по-прежнему считаем, что риски смещены в сторону ужесточения, и есть вероятность повышения ставки в 2024 году, если замедлится прогресс в борьбе с инфляцией.

reuters.com

Fidelity (сценарии на 2024):

Базовый сценарий (60%): "Циклическая рецессия"

● Устойчивость, обеспечиваемая фискальной поддержкой потребителей и компаний, стала самым большим сюрпризом в 2023, но если не произойдет ничего экстраординарного, то в следующем году мы ожидаем, что экономика окончательно пойдет на спад.

● Есть признаки того, что это уже происходит. Запас сбережений, накопленный домохозяйствами и корпоративным сектором во время пандемии, практически исчерпан, фискальная поддержка должна сократиться, и, вероятно, возрастет потребность в рефинансировании в условиях повсеместного ужесточения кредитования.

● Все это подтверждает наши ожидания циклической рецессии в 2024 году. Инфляция начала снижаться, но ставки будут оставаться повышенными еще долгое время, пока не появятся более четкие признаки того, что она возвращается к таргетам. Затем ЦБ перейдут к снижению ставок, т.к. ущерб для роста станет очевидным.

Fidelity, Investment outlook for 2024

Barclays:

Федеральный долг США превысил $33 трлн. в 2023, увеличившись более, чем на $3 трлн. за год и на $10 трлн. с 2019 - последний год до пандемии Covid-19.

При этом, согласно последним прогнозам Бюджетного управления Конгресса США, дефицит бюджета в ближайшие 10 лет будет превышать 5% от ВВП.

Такими темпами к 2033 г. объем госдолга США может превысить $50 трлн. В условиях повышенных ставок (по крайней мере, в настоящее время), это может означать, что к 2031 страна будет тратить на выплату процентов больше чем на non-defence discretionary*.

Barclays, Outlook 2024
* затраты на транспорт, образование, здравоохранение, окружающую среду, науку и технику.