Группа протестующих, скандирующих "Off fossil finance Jay" прервала выступление Пауэлла.

источник: barrons.com

Дж. Пауэлл:

● Экономика очень устойчива. Рост превышает долгосрочный тренд - это сюрприз.

● Инфляция все еще слишком высока. Несколько месяцев хороших экономических данных это только начало.

источник: youtube.com

Дж. Пауэлл:

● Сейчас нет точности в том, с какими лагами действует ДКП.

● Мы должны увидеть последствия прошлых повышений ставки.

● Возможно мы вступаем в более инфляционный период, но это трудно предсказать.

● Рост доходностей бондов может быть отчасти из-за QT

источник: youtube.com

Goldman Sachs:

Заявления Пауэлла и других участников FOMC согласуются с нашими ожиданиями того, что Комитет сохранит ставку на ноябрьском заседании, и мы по-прежнему ожидаем, что ставка останется на текущем уровне до IV кв. 2024.

источник: GS Research, 20.10.2023

Доходность по всем срокам Treasuries продолжает расти.

Вчера после выступления Пауэлла доходность 10-летних гособлигаций достигла 5.0% обновив максимум с 2007 года.

Доходности выросли на заявлениях председателя о том, что сильная экономика может потребовать более жесткой ДКП.

источник: headlines F.

Распродажа на рынке облигаций, которая привела к росту доходности до 5%, скорее всего, продолжится. Чем дольше доходность* будет оставаться на текущих уровнях или выше, тем выше вероятность того, что в экономике что-то сломается.

источник: reuters.com
* US10Y = 4.95% сейчас

● Фьючерсный рынок со 100% вероятностью ожидает, что ФРС сохранит ставку на ноябрьском заседании.

● Вероятность сохранения ставки на декабрьском и январском заседаниях также преобладает.

● Рынок не ожидает снижения ставки ни на одном из трех следующих заседаниях

источник: cmegroup.com, headlines F.
* на оси Y - вероятность, на оси X - месяц заседания

В 2001 г. экономист из Morgan Stanley ввёл понятие «улыбка доллара». Эта модель показывает, как ведёт себя доллар в разные периоды. Доллар укрепляется в случаях, когда:

● в глобальной атмосфере risk-off (бегство от риска)
● экономика США сильная (ФРС настроена жёстко и поднимает ставки);

В состояниях между, когда США растут медленно, а глобальная экономика в порядке, доллар слабнет.

источник: t.me, headlines F.

Календарь событий, связанных с ФРС*:

Пн (23.10):
-

Вт (24.10):
-

Ср (25.10):
19:00 - выступление Дж. Пауэлла со вступительным словом на лекции по социальным наукам и гос. политике

Чт (26.10):
15:30 - US GDP Q3 (advanced)
19:00 - выступление Christopher Waller на конференции "Экономика платежей"

Пт (27.10):
15:00 - US PCE price index

* моск. время

Cильнейший темп сокращения денежной массы (в %) в США сохраняется.

Денежный агрегат М2 сократился на $832 млрд с пика в 2022 году. По сравнению с прошлым годом показатель снизился на -3.7% в августе.

На истории экстремальное сокращение денежной массы нередко совпадало с периодом рецессии.

источник: headlines F.

Дж. Пауэлл:
(15.03.2020)

Возможно дальнейшее снижение инфляции. C учетом некоторой неопределенности, мы ожидаем, что она еще снизится.

headlines F: примерно через 2 года инфляция выросла до 9.1%.

источник: federalreserve.gov

Большинство sell-side банков считает, что ФРС закончила повышение ставки в этом цикле.

Однако некоторые все еще ожидают повышения в декабре или в начале следующего года.

источник: x.com

CEO BlackRock:

Не ожидаю ни жесткой, ни мягкой посадки в США в следующем году, т.к. считаю, что ставка останется на пиковом уровне. Сила экономики и потребителей дает мне уверенность в том, что сейчас все в порядке.

Однако к 2025 году, скорее всего, ФРС придется повысить ставку еще выше, и тогда уже мы увидим последствия.

источник: bloomberg.com

Стабильность гособлигаций США необходима для бесперебойного функционирования сегментов финансового рынка, жилья и экономики в целом, как в Америке, так и за ее пределами.

Однако в последние недели на рынке бондов царит повышенная волатильность, и ФРС может стабилизировать ситуацию, если:

● пересмотрит свою зависимость от поступающих данных
● изменит взгляд относительно устаревших границ ДКП, чтобы отразить сдвиг в макроэкономике
● станет менее приверженной к достижению таргета по инфляции, который может быть ближе к 3%, чем к 2%.

источник: bloomberg.com, headlines F.

Bank of America:

За последние несколько недель заявления членов FOMC направили рыночные ожидания в сторону паузы на предстоящем заседании 1 ноября. Это вызвало коррекцию в долларе вблизи его годовых максимумов, т.к. инвесторы все чаще задумываются о том, что текущий цикл повышения подошел к концу.

Тем не менее, продолжающаяся устойчивость поступающих данных в США и ожидания того, что ставка будет higher for longer должны поддержать доллар, хотя, похоже, рынок находится в поисках нового катализатора.

источник: BofA Research 24.10.2023, headlines F.

С момента начала QT в июне 2022 ФРС сократила объем гособлигаций на своем балансе почти на $860 млрд - до уровня марта 2021 года.

Рост доходности облигаций может оказать давление на ФРС и привести к пересмотру программы QT. Но пока чиновники сделали акцент на том, что распродажа бондов снижает кол-во аргументов в пользу повышения ставки, а аналогичных заявлений относительно QT не прозвучало.

В прошлый раз QT закончилось раньше, чем ожидали чиновники, и некоторые аналитики ожидают этого же в текущем цикле. Но есть существенное различие: сейчас ликвидность вытекает из программы обратного выкупа (RRP), а не из банковских резервов, сокращение которых вызвало проблемы в финансовой системе в 2019 и отмену QT.

источник: bloomberg.com, headlines F.

Дж. Пауэлл не стал комментировать ДКП и экономические перспективы на вчерашнем выступлении, т.к. у ФРС сейчас blackout период.

источник: forexlive.com

Peter Schiff:

В 1987 с начала года к октябрю доходность 10-летних Treasuries выросла с 7% до 10%. Фондовый рынок игнорировал это в начале, а индекс Dow взлетел более чем на +30% к августу. Но затем он рухнул более чем на -30%, включая падение на -22.6% в "Черный понедельник" 19 октября.

Текущий рост ставок представляет собой гораздо больший риск.

источник: x.com

Pimco:

С лета прогресс в борьбе с инфляцией застопорился. Ослабление на рынке труда не происходит. На фоне этого ФРС, возможно, придется повышать ставку дальше. Хорошей новостью является то, что инфляционные ожидания достаточно прочно закреплены.

источник: fortune.com