Текущий председатель ФРС Джером Пауэлл имеет самый низкий уровень доверия населения за последние 20 лет - 36%. Доверие к Пауэллу резко возросло во время COVID-19, вероятно, из-за его решительных действий по оказанию поддержки экономике США. Однако последующая инфляция и текущая борьба с ней отправили рейтинг доверия к Пауэллу на минимумы.

Похожая ситуация была с Аланом Гринспеном. Во времена его правления лопнул пузырь доткомов, появление которого некоторые приписывают мягкой кредитной политике Гринспена. Его рейтинг доверия снизился с 74% до 44% на конец его правления.

источник: visualcapitalist.com, headlines F.

Календарь событий, связанных с ФРС*:

Пн (19.06):
Рынки закрыты: US

Вт (20.06):
13:30 - выступление James Bullard
18:45 - выступление John Williams

Ср (21.06):
17:00 - выступление Пауэлла перед Конгрессом❗️
17:00 - выступление Lisa Cook перед Конгрессом
17:00 - выступление Phillip Jefferson перед Конгрессом
18:40 - выступление Austan Goolsbee
17:00 - выступление Loretta Mester

Чт (22.06):
11:00 - выступление Christopher Waller на конференции в Ирландии
16:55 - выступление Michelle Bowman на мероприятии "Fed Listens"
17:00 - выступление Пауэлла перед Конгрессом❗️
17:00 - выступление Loretta Mester
23:30 - выступление Thomas Barkin

Пт (23.06):
12:15 - выступление James Bullard
15:00 - выступление Raphael Bostic
20:40 - выступление Loretta Mester

* моск. время

Опрос BofA (закончила ли ФРС цикл повышения ставки):

• нет: 59% (39% в мае)
• да: 41% (61% в мае)

Несмотря на уверенность инвесторов в том, что ФРС снизит ставку через год, сейчас ожидания относительно следующего шага ФРС изменились. 59% инвесторов считают, что ФРС еще не закончила ужесточение, что является значительным изменением по сравнению с маем, когда 61% считали, что ФРС не собирается повышать ставку в будущем.

источник: BofA Research, 13.06.2023

На этой неделе Пауэлл выступит перед Конгрессом*. Законодатели могут спросить, готов ли он продолжать повышать ставку даже при сокращении экономики.

источник: barrons.com
* в среду и четверг в 17:00 по моск. времени

Goldman Sachs:

Основной причиной повышения прогноза ФРС по конечной ставке стало медленное снижение базовой инфляции в этом году. Еще одна причина заключается в том, что чиновники стали меньше беспокоиться о рисках, связанных с проблемами в банковском секторе, чем на предыдущих заседаниях, и мы считаем, что эти риски действительно снизились.

источник: GS Research, 14.06.2023

Реальная ставка ФРС вышла на положительную территорию впервые с января 2020 года. Во время первого повышения ставки в марте 2022, реальная ставка была равна -5.9%.

источник: headlines F.

Deutsche Bank:

Ожидаем еще одного повышения ставки в июле на 0.25%. Несмотря на достижение определенного прогресса на рынке труда и в снижении инфляции, оба показателя остаются далеки от таргета ФРС. Кроме того, ожидаем первое снижение ставки в марте 2024 года.

источник: DB Research, 14.06.2023

Bloomberg Intelligence:

Сегодня Пауэлл выступит перед Конгрессом*, и мы ожидаем, что он попытается сохранить ястребиный тон, несмотря на то, что ФРС оставила ставку неизменной в июне.

источник: bloomberg.com
* в 17:00 по моск. времени

Пауэлл (выступление перед Конгрессом):
(21.06.2023)

• Факторы, способствующие снижению инфляции, проявляются, но гораздо позже, чем мы надеялись
• Инфляция в секторе услуг значительно меньше реагирует на повышение ставки
• Мы никогда не использовали слово "пауза", и я бы не стал использовать его и сейчас
• Большинство чиновников считает, что ставка будут повышена еще два раза в этом году

источник: forexlive.com

Отчет о ДКП Конгрессу:

• Экономика США значительно замедлилась в прошлом году, рынок труда остается очень напряженным
• Инфляция остается гораздо выше нашей долгосрочной цели, борьба с ней займет еще долгое время
• Пропуск повышения ставки позволит Комитету оценить дополнительную информацию и ее последствия для ДКП
• Почти все участники FOMC ожидают, что будет уместно еще немного повысить ставку к концу года
• Банковская система США надежна и устойчива

источник: federalreserve.gov

Peter Schiff:

Пауэлл ошибается, утверждая, что экономику стимулирует сильный рынок труда. Слабая экономика и падение реальной заработной платы заставляют все больше людей искать вторую и третью работу, а инфляция заставляет пенсионеров возвращаться в ряды рабочей силы, чтобы не отставать от растущей стоимости жизни.

источник: twitter.com

headlines F:

На первый взгляд кажется, что экономика начинает одерживать победу над инфляцией после резкого снижения инфляционного давления с осени в ведущих экономиках мира. Однако появляются признаки того, что данный темп теряет свой импульс. Снижение инфляции было вызвано в основном падением цен на товары, которые подвержены краткосрочным колебаниям - цены на продукты и энергоносители. На этом фоне показатели базовой инфляции, которые исключают такого вида товары, остаются на многолетних максимумах.

Тем не менее, инвесторы верят в то, что ЦБ смогут вернуть инфляцию к таргетам, не вызвав при этом рецессии. История, к сожалению, говорит об обратном - регуляторам очень редко удавалось совершить мягкую посадку.

источник: headlines F.

headlines F:

Центральные банки в каждом своем заявлении отмечают, что они "твердо привержены возвращению инфляции к целевому уровню". Они могли бы сделать это более агрессивным повышением ставок, но тогда рецессия оказалась бы наиболее вероятным исходом, чем безболезненная дезинфляция. Однако более низкий темп повышения ставок может привести к худшему сценарию - долгосрочное закрепление инфляции выше 2%.

Такой подход ФРС использовала в 1980 годах, когда вместо того, чтобы намеренно спровоцировать рецессию для снижения инфляции, чиновники пытались это делать пассивно, от цикла к циклу. Сегодняшние кондиции экономики не соответствуют данному сценарию. Рынок труда остается слишком устойчивым, а инфляционные ожидания на низких уровнях

Повышение ставок почти всегда предвещало рецессию. Кардинальные действия по укрощению инфляции могут вызвать потерю доверия к ЦБ, которым необходимо сохранить свою репутацию. Поэтому сейчас они пытаются балансировать на очень тонком канате.

источник: headlines F.

Календарь событий, связанных с ФРС*:

Пн (26.06):
-

Вт (27.06):
-

Ср (28.06):
16:30 - выступление Пауэлла на форуме ЕЦБ

Чт (29.06):
09:30 - выступление Пауэлла на конференции банка Испании
15:30 - US GDP
22:00 - выступление Raphael Bostic

Пт (30.06):
15:30 - US PCE price index

* моск. время

Нассим Талеб*:

"Нам придется адаптироваться к условиям более высоких процентных ставок. Трейдеры понятия не имеют, что это значит, т.к. до этого 15 лет процветал период нулевых ставок. Так что добро пожаловать в новую эру".

источник: businessinsider.com
* автор "Черного лебедя"

Mary Daly:
(23.06.2023)

• Еще два повышения ставки в этом году - очень разумный прогноз, однако это только прогноз - как будет на самом деле мы не знаем наверняка
• Июньское решение о сохранении ставки было решительно поддержано мной
• Риски, связанные с чрезмерным ужесточением, и наоборот, с недостаточным ужесточением, примерно одинаковы

источник: forexlive.com

Barclays:

В то время как общая инфляция снижается за счет эффекта высокой базы и низких цен на commodities, базовая инфляция остается устойчивой на фоне сильного потребительского спроса и напряженного рынка труда. Ожидаем повышения ставок ЦБ стран с развитой экономикой:

• ФРС - до 5.75%
• ЕЦБ - до 3.75% (ставка по депозитной линии)
• Банк Англии - до 5.75%
• Банк Японии - прекратит контроль кривой доходности в июле

источник: Barclays Research, 23.06.2023

Morgan Stanley:

Мы пересмотрели свой прогноз по ставке ФРС, после выступления Пауэлла, на котором он дал понять, что агрессивный цикл повышения ставки еще не окончен. Теперь ожидаем повышения ставки на 0.25% в июле.

источник: bloomberg.com

headlines F:
(часть I)

Разница между доходностью 10-летних и 2-летних Treasuries находится уровне -0.93% - вблизи рекордных 40-летних минимумов. За последние 50 лет, каждый раз, когда эта разница падала ниже нуля (т.е. кривая доходности инвертировалась) в США наступала рецессия. Кроме того, инверсия кривой доходности сопровождается падением рынка акций.

При очень инвертированной кривой доходности, как правило, наблюдается замедление роста кредитования, что, скорее всего, станет основной причиной, по которой США вступят в рецессию в этом или следующем году.

источник: headlines F.

#инверсия