[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★ 포스코퓨처엠(003670/Buy) - 점진적인 회복, 그러나 높아진 시장 불확실성
-link: https://vo.la/IpQIEB

▶4분기: 불용재고 폐기 및 판매량 감소로 기대치 하회
- 동사의 4분기 실적은 매출액 7,232억 원, 영업적자 413억 원으로 최근 낮아진 기대치를 하회했다. 불용재고 폐기에 따른 일회성 비용과 예상보다 저조한 양극재 출하 때문이다. 양극재 출하량과 판가는 각각 QoQ -36%, -5% 하락했다. GM의 재고조정 영향이 컸으며, NCA 판매량도 기대치를 하회했다. 리튬 가격은 8월 이후 큰 변동이 없으나, 4Q24 NCA 양극재 대량 양산이 시작되며 높았던 초기 판가가 하락했다.

▶1분기: 기저효과로 반등하나 불확실성 상존
- 동사의 1분기 실적으로 매출액 8,376억 원, 영업이익 133억 원을 전망한다. 양극재 출하량과 판가는 각각 QoQ +40% 증가, -2% 하락할 것으로 전망한다. 기저효과로 출하량은 반등하지만, 2024년 평균에 못미치는 판매량이다. 이에 따라 양극재 부문 수익성은 BEP 수준이 예상된다. 한편, N86 양극재는 GM의 높은 재고로 인해 출하에 대한 불확실성이 높으며, N87/NCA 양극재는 SDI/현기차 향으로 QoQ 지속적인 성장이 기대된다. 음극재는 1분기에도 저조한 출하가 예상되어 35억 원 수준의 적자 예상된다. 중국의 가격 경쟁이 치열하다.

▶목표주가 16만 원으로 하향, 투자의견 BUY 유지
- 동사는 2025년 양극재 출하량 가이던스로 YoY +30%를 제시했다. 우리는 이보다 보수적인 YoY +21%를 전망한다. GM의 높은 재고와 기대감이 낮아지고 있는 STLA x SDI 미국 JV를 감안했다. 트럼프 정부 정책에 따른 미국의 전기차 수요 및 동사의 캐나다 양극재 법인에 대한 우려도 상존한다. 한편, 2025년에는 2차전지 업종 내 양극재에 대한 보수적인 의견을 유지한다. 1) 저가 EV 확대에 따라 하이니켈 양극재 입지는 약화되는 한편, 2) 국내 양극재 업체들의 밸류에이션은 여전히 높기 때문이다. 다만, 동사는 선제적인 고객 확대에 기반한 Q 성장으로 경쟁사 대비 아웃퍼폼하는 모습은 유지될 것으로 판단한다.


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[한화 김광진/이용욱]

2025.02.05(수)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶️ 반도체

알파벳, 올해 750억 달러의 자본 지출 계획
-link: https://vo.la/mZcrdw

중국, 구글 등 미국 기업에 대한 반독점법 조치 발표
-link: https://vo.la/sPGAKW

TSMC, 트럼프 관세 정책으로 2025년 첨단 노드 가격 15% 이상 인상 예상
-link: https://vo.la/EmqkcD

2025년 이후 인텔 로드맵 업데이트: 18A 제품 공개, AI 야망 좌절
-link: https://vo.la/uZnJmJ

AMD, 데이터 센터 매출 컨센서스 하회... 결과는 여전히 엔비디아에 뒤쳐져 있음을 시사
-link: https://vo.la/icqEAX

정부, 반도체 등 소재부품 기술개발에 올해 1조 1780억원 투자
-link: https://vo.la/abtVcd

▶️ 2차전지

유럽 전기차 그룹, EU에 2025년 CO2 목표 고수할 것 촉구
-link: https://vo.la/zizSFj

1월 영국 등 유럽시장에서 테슬라 판매 급감
-link: https://vo.la/GladCv

파나소닉, 배터리 수익 전망 높이고, 그룹 관리 개혁 추구
-link: https://vo.la/BTfinW

SK온-포드 美 테네시공장 가동 연기설 진화 '안간힘'
-link: https://vo.la/EnsZJN

LG엔솔, 8000억 회사채 발행 신고…"생산시설 투자"
-link: https://vo.la/srmxzp

인도 향하는 K배터리…LG엔솔, 현지 특허 대거 출원
-link: https://vo.la/iMWfhJ


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[한화 김광진/이용욱]

2025.02.06(목)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶️ 반도체

구글, '비용 효율' 높인 AI, 2.0 플래시 라이트 출시…中 딥시크 겨냥
-link: https://vo.la/AMCCSh

애플, 차세대 반도체 칩 'M5' 양산 돌입. "AI 성능 강화 위한 신공정 도입"
-link: https://vo.la/ZKgqGn

마이크로소프트, 위스콘신 AI 데이터센터 규모 확대... 미국 최대 규모의 데이터센터 전망
-link: https://vo.la/cEvMKH

퀄컴, AI가 스마트폰 판매를 주도... 실적 및 가이던스 예상 뛰어넘어
-link: https://vo.la/MVyGHh

Huawei Ascend 910C는 Nvidia H100 추론 성능의 60%를 제공... 중국의 Nvidia GPU 의존도 줄이기
-link: https://vo.la/fJISZL

주요 NAND 제조업체, 업계 재편 압박에 생산량 10~20% 감축... 웨스턴디지털 15% 생산량 감축 공식화
-link: https://vo.la/uXdiFV

ASML, 2026년 생산 목표로 첫 번째 2세대 High-NA EUV 기계 출하 예정
-link: https://vo.la/yVphuY


▶️ 2차전지

Ford, 2025년 EV 손실 최대 55억 달러 예상...배터리 구동 모델 비용 절감 필요
link: https://vo.la/xiQRuV

인도네시아, 올해 니켈 생산량 발표...2025년 니켈 광석 생산 목표 2억2000만t 설정
-link: https://vo.la/kzxfxf

SKIET, 5년간 2914억원 규모 LFP 배터리 분리막 공급 계약
-link: https://vo.la/eWlGPI

LG에너지솔루션, 테슬라 모델Y에 '뉴 2170' 배터리 공급
-link: https://vo.la/XWeTSZ

韓 배터리 업계, 캐나다산 이차전지 유럽 수출 검토… 멕시코산 자동차는 생산지 변경나선다
-link: https://vo.la/UHSLQR

배터리·바이오 첨단산업 34조+α기금…崔 "저리대출·지분투자"
-link: https://vo.la/DOWhtM


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[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★ 엘앤에프(066970/Buy) - 단기 모멘텀 유효하나 고객사 다각화 필요
-link: https://vo.la/qUvDEm

▶4분기: 대규모 적자 지속
- 동사의 4분기 실적은 매출액 3,654억 원, 영업적자 1,498억 원으로 대규모 적자가 지속됐다. 양극재 출하량과 판가는 각각 QoQ 4% 상승, 3% 하락한 것으로 추정된다. 500억 원의 재고평가손실과 고가의 리튬 원가 인식 및 저조한 가동률에 따른 고정비 부담으로 적자 폭이 확대됐다.

▶단기 테슬라 모멘텀 유효하나, 고객사 다각화 시급
- 동사의 1분기 실적으로 매출액 3,921억 원, 영업적자 802억 원을 전망한다. 양극재 출하량과 판가는 각각 QoQ 10% 상승, 7% 하락할 것으로 예상된다. 500억 원의 재고평가손실(단, 4Q24에 반영될 가능성 존재)과 이를 제외해도 높은 원가와 저조한 가동률로 인해 300억 원의 적자가 예상된다. 2월 말부터 테슬라 New Model Y(주니퍼)향 NCMA95 제품이 출하되면 출하량은 분기별로 증가할 것이다. 고가의 리튬 매입에 따른 재고평가손실도 1Q25를 끝으로 3Q25 흑자전환을 전망한다.
다만, 중장기 고객사 확보가 핵심 과제다. 2024년 말 동사의 캐파는 17만 톤(구지 3공장 단결정 양극재 양산 기준)으로 전기차 환산 시 약 120만 대에 해당한다. 테슬라(2024년 모델 Y 판매량 122만 대, LGES 비중 25% 추정) 외 추가 고객사 확보 없이는 증설 니즈가 부재하다.

▶목표주가 11만 원으로 하향, 투자의견 BUY 유지
- 동사의 2025년 판매량은 기저효과로 인해 YoY +35% 증가하나, 2023년 출하량에 못 미치는 수치다. 동사는 올해 200억 원의 CAPEX만 집행할 예정이다. 유동성 우려가 지속되고 있으나 1) 현금(4Q24 말 2,675억 원)과 2) 낮아진 CAPEX 계획, 3) 3Q25 흑자전환을 감안하면 유동성 리스크는 제한적이라 판단한다. 다만, 이는 양날의 검이다. 성장주의 높은 밸류는 고성장에서 비롯되므로, 주가 회복을 위해서는 신규 고객 확보를 통한 캐파 증설 → 실적 기대치 상향 조정의 과정이 필요하다. 한편, LFP 양극재 신규 사업이 가시화되면 27년 약 5만 톤의 캐파가 추가될 수 있으며, 이는 추가적인 업사이드 요소이다.



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[한화 김광진/이용욱]

2025.02.07(금)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶️ 반도체

글로벌 빅클라우드, 성장에 주춤에도 올해 AI에 더 투자 예고
-link: https://vo.la/nCBSAH

아마존, 실적 예상 상회했으나 1분기 가이던스 하향
-link: https://vo.la/BlMuMU

인텔과 AMD, 새로운 노트북 프로세서 공개
-link: https://vo.la/qwEIcO

애플, 1월 M5 대량 생산 시작...TSMC의 N3P 활용
-link: https://vo.la/FWeTTl

삼성전자, 반도체 유리기판 직접 뛰어든다... 패키징에 활용되는 인터포저 기판을 유리로 대체할 계획
-link: https://vo.la/uJiRLl

SK하이닉스, 메모리 업계최초 글로벌 자동차산업 정보보안인증 획득... TISAX 인증 완료
-link: https://vo.la/HkwxpE


▶️ 2차전지

SK온, 테네시공장 가동 1년 연기…설비투자도 축소
-link: https://vo.la/nHeudd

LG엔솔, 회사채 수요예측서 3조7450억 몰려...8000억원 모집, 1.6조 증액 발행 검토
-link: https://vo.la/Fgqkfi

전기차 수요 둔화에 현대차 아이오닉5·코나EV 일시 생산 중단
-link: https://vo.la/vZwHbz

中, 인도네시아 니켈 정제시설 75% 장악...공급망 통제 우려
-link: https://vo.la/VWPhpb

코발트 가격 하락 국면...이전과는 다른 양상
-link: https://vo.la/IerJLb


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[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★ 솔루스첨단소재(336370/Buy) - 역대 최대 매출 기록에도 저조한 수익성
-link: https://vo.la/MWiwYG

▶4분기: 전지박+동박 역대 최대 매출액 기록
- 동사의 4분기 실적은 매출액 1,657억 원, 영업적자 113억 원을 기록했다. 전지박 판매량은 QoQ +50% 상승한 것으로 추정된다. 북미 고객향 출하 증가가 주효했다. 여전히 중국발 공급 과잉으로 인한 가격 압박으로 대규모 적자가 지속되고 있으나, 전지박 부문은 EBITDA 기준 BEP 수준을 기록한 것으로 추정된다. 동박 부문 수익성이 개선(5% 수준 추정)도 주목할만하다. AI 가속기향 동박 출하로 하이엔드 동박 비중이 80%까지 상승한 영향이다.

▶2H25 전사 흑자전환 기대되나, 전지박 업황에 따른 불확실성 ↑
- 1분기 실적으로 매출액 1,577억 원, 영업적자 127억 원을 전망한다. 전지박 출하량은 QoQ 18% 하락할 것으로 예상된다. 기저가 높고 고객사들의 재고조정이 이어지고 있기 때문이다. 한편, 동사는 2025년 매출액 가이던스로 7,000억 원을 제시했다. 이에 따른 전지박 출하량은 YoY +28%로 시장 성장률 감안하면 부담 없는 수준이다. 동박 부문도 AI 가속기 수요에 힘입어 QoQ 매출과 수익성이 개선될 전망이다. 2H25 내 전사 흑자전환을 기대해 볼 수 있으나, 전지박 업황에 따라 불확실성은 높은 편이다. 다만, 미국 내 비-중국 동박에 대한 수요가 높은만큼 미국 시장 성장을 기반한 수익성 개선을 기대해 본다.

▶목표주가 12,000원으로 하향, 투자의견 BUY 유지
- 목표주가를 12,000원으로 하향한다. 전방 수요 둔화로 2026년 실적 추정치를 하향조정했다. 미국의 캐나다 관세 인상 불확실성으로 동사의 캐나다 공장 가동 일정도 2027년으로 연기됐다. 반면, 미국의 대중국 제재는 비-중국 전지박 업체에게 기회가 되고 있으며, 2차전지 업황이 부진한 가운데 AI 가속기향 동박은 새로운 성장 동력이 되고 있다. 이에 따라 투자의견 BUY를 유지하나, 주가의 추세적인 상승을 위해서는 전지박 부문 수익성이 개선되는 모습이 확인되어야 한다.


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[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★ SK아이이테크놀로지(361610/Buy) - Captive 고객 회복도 필요
-link: https://vo.la/WNOGWK

▶4분기: 재고평가손실로 적자 폭 확대
- 동사의 4분기 실적은 매출액 593억 원, 영업적자 919억 원으로 적자 폭이 확대됐다. 300억 원의 일회성 비용(불용재고 폐기 등)이 반영됐기 때문이다. 분리막 출하량은 0.7억㎡로 QoQ +12% 증가했으나, 여전히 2024년 평균(1.8억㎡)에는 못 미치는 수치다. Captive 고객향 출하 부진이 지속되며 전사 가동률은 20%를 하회하는 수준이다.

▶고객사 다각화 기대되나 Captive 고객 회복도 필요
- 동사의 1분기 실적은 매출액 668억 원, 영업적자 514억 원을 전망한다. 분리막 판매량은 0.8억㎡로 QoQ +14% 증가할 것으로 예상된다. 일회성 비용이 제외돼도 큰 폭의 수익성 개선은 제한적이다. 하반기부터 본격적인 출하 회복이 기대되나, 흑자전환 시점은 1H26에나 가능할 것으로 판단한다.
- 기다리던 신규 고객향 출하가 가시화되고 있다. 1H25 국내 최대 배터리 업체 및 북미 최대 EV 업체로 출하가 시작될 것으로 기대된다. 더불어 지난 2월 5일 각형 LFP 배터리용 분리막 수주(5년간 2,914억 원 공급 계약)를 공시했다. 4Q24 ASP로 역산하면 연 0.7억㎡에 달하는 물량이며, 전방 시장이 크게 확대될 수 있는 LFP 배터리향 수주라는 점에서 의미가 크다. 향후 Captive 고객 의존도가 낮아지며 실적 변동성도 완화될 것으로 기대된다. 그러나 여전히 Captive 고객 비중이 74%에 달하고, 2025년에는 Captive 고객향 기저효과가 예상되는 만큼 빠른 실적 회복을 위해서는 Captive 고객 수요 회복세에 주목해야 한다.

▶목표주가 27,000원으로 하향, 목표주가 BUY 유지
- 동사는 2025년 출하량 가이던스로 YoY +70~100%를 제시했다. Captive 고객 수요 불확실성에 따라 범위가 넓다. 2025년 하반기 신규 고객향 출하와 Captive 고객의 re-stocking 수요가 더해지면 연말 흑자전환도 가능할 것으로 추정되기에 향후 수요 증가세 확인하며 접근할 것을 추천한다.


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[한화 김광진/이용욱]

2025.02.10(월)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶️ 반도체

프랑스, AI 부문에 총 1,090억 유로(1,125억 달러)의 민간 부문 투자 발표 예정
-link: https://vo.la/LlXoUJ

오픈AI, 美 16개 주에 데이터센터 건설 검토…中 AI 도전 '차단'
-link: https://vo.la/PMIMbL

'재고도 동났다' 엔비디아 RTX 50 시리즈 확보 더 늦어진다
-link: https://vo.la/HXlZbg

TSMC, 중국 IC 회사로 OSAT에서 패키징 되지 않은 14/16nm 칩 출하 중단
-link: https://vo.la/ZCDTpR

삼성, SF2 시험 생산에서 30% 이상의 수율 달성... 4분기 대량 생산
-link: https://vo.la/LSbsDB


▶️ 2차전지

트럼프, 월요일에 철강, 알루미늄에 25% 관세 발표 계획
-link: https://vo.la/gwwEjh

트럼프 귀환했지만 美전기차는 성장세…K배터리 실적 반등할까
-link: https://vo.la/MvtWbB

테슬라, 리튬 직접 조달한다...완성차 '리튬 독립' 시작 … 마진 압박으로
-link: https://vo.la/RSbRYc

CATL, 중국 장시성 리튬 레피돌라이트 광산 운영 재개
-link: https://vo.la/DaOVtE

프레이어, '26억 달러' 조지아 배터리 공장 백지화...이유는 '중국산 공세'
-link: https://vo.la/OuCCab

올해 전기·플러그인 하이브리드 글로벌 수요 2천만대…18% 증가
-link: https://vo.la/MSFOaA


채널: https://t.me/hanwhatech

[한화투자증권 반도체 김광진]

★ 넥스틴(348210/Buy) - 중국 감소 우려보다 SK하이닉스향 확대 주목
-link: https://vo.la/qTXrgW

▶4Q24 Review : 컨센서스 큰 폭 상회
- 4Q24 잠정실적은 매출액 312억원(-10% QoQ), 영업이익 142억원(-2% QoQ)으로 시장 기대치(매출액 196억원, 영업이익 61억원)를 크게 상회. 주력장비 이지스의 중국향 공급이 지난 분기에 이어 견조하게 유지되었고, 신규장비 아이리스가 SK하이닉스 낸드향으로 첫 공급이 이루어짐에 따른 것으로 파악. 이에 따라 장비 매출은 기존 예상치를 크게 뛰어넘은 273억원 수준을 기록한 것으로 추정. 또한 동사의 장비 수익성은 장비 업종 내에서도 최상위 수준에 해당하는데, 직원 성과급 등 일회성 비용 반영에도 불구 45% 수준의 우수한 영업이익률 기록

▶올해 중국 매출 감소하나, SK하이닉스향 확대 주목
- 올해 연간 예상 실적을 매출액 1,303억원(+14% YoY), 영업이익 557억원(+16% YoY)으로 하향 조정(기존 매출액 1,475억원, 영업이익 616억원). 중국 반도체 업체들의 장비 구매 기조가 지난해 대비 약화되고, 동사의 중국 현지 생산법인 가동은 4Q25경으로 예정된 점을 고려해 중국향 매출을 기존 1,000억원 수준에서 800억원 수준으로 수정한 데 기인
다만, 중국향 매출은 예상대비 감소하지만, 그보다 SK하이닉스향 매출이 확대되는 부분에 주목할 필요. SK하이닉스향 장비 매출은 지난해 100억원 내외였을 것으로 추정되나, 올해 400억원 수준으로 증가 기대. 기존 이지스와 아이리스 공급이 견조하게 유지되고, 신규 장비 크로키(HBM용 후공정 계측장비) 공급이 10~15대 수준 이루어질 것으로 예상되기 때문

▶목표주가 8.7만원으로 하향하나, 업종 내 매력적인 선택지
- 올해 예상 실적 하향조정을 반영해 목표주가를 기존 9.6만원에서 8.7만원으로 -10% 하향하나, 투자의견은 유지. 목표주가는 올해 예상 실적 기준 P/E 20배 수준으로 동사 과거 P/E 밴드 상단수준이며, SK하이닉스향으로 지난해 아이리스에 이어 올해 크로키까지 신규 장비 진입이 가시화되는 점을 고려하면 합리적인 수준으로 판단. 신규 장비 모멘텀이 많은 업체라는 점에서 업종 내 매력적인 선택지

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[한화 김광진/이용욱]

2025.02.11(화)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶️ 반도체

프랑스, 총1,120억 달러 규모 AI 부문 투자 발표
-link: https://vo.la/pdHXKn

머스크, OpenAI 인수 위해 974억 달러 입찰
-link: https://vo.la/SpArRy

OpenAI, 올해 첫 맞춤형 칩 설계 마무리 예정... 엔비디아 의존도 낮추기, TSMC 3나노 사용
-link: https://vo.la/ZuzcWl

바이두, 3세대 AI 칩 쿤룬 공개... 10,000-GPU 클러스터 가동
-link: https://vo.la/MRsCnw

中 CXMT 급성장…"HBM2 생산 공장 건설 중"
-link: https://vo.la/RhgfZy

TSMC, 1월 지진 여파로 1Q 매출 전망 하향 가이던스 하단 예상... 연간 전망은 낙관적 유지
-link: https://vo.la/kfuGvZ

AI 전략 바꾼 삼성전자, 美 빅테크 길 따라간다...MS, 애플, 아마존처럼 개방적 AI 전략 채택
-link: https://vo.la/rMFAVu


▶️ 2차전지

현대차, 국내 이어 인니공장 아이오닉5 일시 생산 중단 '검토'
-link: https://vo.la/vAWMoR

글로벌 완성차 업계, 전기차 배터리 내재화에 속도
-link: https://vo.la/xEeSlO

LG엔솔, 배터리 넘어 에너지 순환으로 …재생에너지 운영사 선정
-link: https://vo.la/tLfXQj

"투자 재조정에서도"…삼성SDI, LFP 투자로 전기차·ESS 정조준
-link: https://vo.la/xjbNal

'수출용 폴스타4', CATL 배터리 탑재
-link: https://vo.la/InnOBX


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[한화 김광진/이용욱]

2025.02.12(수)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶️ 반도체

中 추격 빨라지자…삼성, 시안공장 9세대 286단 낸드로 확 바꾼다
-link: https://vo.la/LjQQXx

삼성·하이닉스, 낸드플래시 10% 감산...공정전환으로 10% 자연감축
-link: https://vo.la/QBslBL

삼성전자, 6세대 D램 설계개선 검토... HBM4 승부 건다, 1c 개발 목표 올 6월…1b는 재설계 않기로
-link: https://vo.la/iQjIgv

CXMT, HBM2 설비투자 전망
-link: https://vo.la/UCxsWW

TSMC, 10~11일 美 애리조나서 이사회...신설 투자 논의...삼성·SK "수요·보조금 변화에 촉각
-link: https://vo.la/RjClws

오픈AI 올트먼, 머스크 인수 제안에 "우리 흔들려는 계략"... 오픈AI 매각용 아냐
-link: https://vo.la/pNHTtT


▶️ 2차전지

트럼프 관세에 알루미늄 포장재 값 뛰나...배터리 케이스 원재료 가격 상승에 마진 압박
-link: https://vo.la/VTkimU

중국 CATL 리튬공장 재가동해 이번달 3500톤 생산, 가격 하방압력 가중
-link: https://vo.la/ERceOA

삼성SDI, ‘고전압 배터리 팩 결함’ 크라이슬러 등 18만여대 리콜
-link: https://vo.la/Nxluem

엘앤에프, 中과 맞설 고압축 밀도 LFP 2026년 말 양산
-link: https://vo.la/PKjPxM

테슬라 상하이 '메가팩토리' 공식 가동...배터리 연 1만 개 생산
-link: https://vo.la/uCcmXL

K-배터리, 작년 점유율 18.4%…전년 대비 4.7%p 하락
-link: https://vo.la/HLJREs


채널: https://t.me/hanwhatech

[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★ 에코프로비엠(247540/Hold) - BM 기저효과 기대되나, EM 둔화는 우려
-link: https://vo.la/nLqgzY

▶4분기: 삼성SDI향 판매 감소
- 동사의 4분기 실적은 매출액 4,649억 원, 영업적자 96억 원을 기록했다. 재고자산평가충당금 124억 원이 환입됐고, 양극재 출하량과 판가는 각각 QoQ -5%, -9% 하락했다. SKon향 기저 효과로 EV향 양극재 판매 증가했으며, 삼성SDI향 ESS향 출하는 감소한 것으로 추정된다.

▶BM 기저효과 기대되나, EM 둔화는 우려
- 1분기 실적으로 매출액 5,926억 원, 영업적자 28억 원을 전망한다. 150억 원의 충당금 환입(2025년 총 400억 원)이 예상된다. 양극재 출하량과 판가는 각각 QoQ 27% 상승, 4% 하락할 것으로 예상한다. 출하량은 SKon 중심으로 회복하며, 포드의 F-150 픽업트럭 재고 소진 및 유럽/미국 EV 판매 회복 영향이다. 출하량 증가 및 환입에도 불구하고 1Q25에 저조한 가동률(약 34%)로 적자는 지속될 전망이다.
- 동사는 2025년 판매량 가이던스로 YoY +40%를 제시했으나, 달성 가능성은 낮다고 판단한다. 삼성SDI는 올해 미국 STLA JV 및 ESS 부문만 출하량 증가가 기대되나, STLA JV는 동사가 납품하지 않는 것으로 파악된다. 이에 따라 2025년 EM 출하량은 최대 YoY Flat한 수준이 예상된다. 가이던스 달성을 위해 에코프로비엠(별도) 출하량이 YoY +2.3배 증가해야 한다. 2025년 가장 중요한 부분은 SKon 판매 회복일 것이다.

▶투자의견 Hold, 목표주가 11만 원 유지
- 2024년 말 캐파는 19만 톤이다. 향후 가장 먼저 추가될 캐파는 CAM8(EM 3.6만 톤, 2H25)과 헝가리 공장(5.4만 톤, 4Q25)으로 모두 삼성SDI향으로 추정된다. 그러나 삼성SDI의 성장 둔화로 양산 시기는 연기될 것으로 예상한다. 연내 계획 중인 신규 고객사 확보와 SKon의 회복이 더욱 중요해졌다. 한편, 2026년 PER은 81배로 여전히 부담이다. 1Q25 말 코스피 이전 상장을 목표하고 있어, 수급에 따른 주가 변동성은 클 것으로 예상되나 추세적인 주가 상승은 제한적이라 판단한다.


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[한화 김광진/이용욱]

2025.02.13(목)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶️ 반도체

중국의 칩 제조 장비 구매, 3년간 성장을 마치고 올해는 감소할 것으로 예상... 과잉 생산 능력 및 미국 제재에 따른 제약에 기인
-link:https://vo.la/oyfrKI

노트북 ODM, 2025년 전망 낙관적...DeepSeek의 등장과 Nvidia의 RTX 50 시리즈 판매 호조, Microsoft의 Windows 10 지원 중단 결정 영향
-link: https://vo.la/aUDgQs

오픈AI, 몇 주 안에 새로운 GPT-4.5 모델 Orion 출시 계획 중
-link: https://vo.la/nMjMYp

바이두, 올해 하반기 차세대 AI 모델 출시 예정
-link: https://vo.la/uaxCmf

TSMC, 첨단 기술, 패키징 팹 업그레이드를 위해 171억 달러 자본 배정 승인
-link: https://vo.la/UoGfXH

삼성전자, 파운드리 셧다운 해제… 평택라인 가동률 최대치로 높인다, 올 6월부터 생산라인 ‘풀캐파’로 가동 계획
-link: https://vo.la/RxDNNf


▶️ 2차전지

GM·포드 등, 전기차 세액공제 '단계적 폐지' 로비
-link: https://vo.la/ExBMvo

세르비아, EV 보조금 2025년 말까지 연장
-link: https://vo.la/POsEYU

포드 CEO "中 배터리 IP 확보해야"…CATL 협력 확대 예고
-link: https://vo.la/VHqlLN

세계 최대 배터리기업 中CATL, 홍콩증시 상장 추진
-link: https://vo.la/xixzgT

LG에너지솔루션, 전고체전지 충전속도 10배 높이는 기술 개발
-link: https://vo.la/jMqKxA

전고체 배터리 소재 기업 솔리비스, 124억원 투자 유치
-link: https://vo.la/rHiyXQ


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[한화투자증권 반도체 김광진]

★ 원익QnC(074600/Buy) - 레거시 반등 기대감이 반영될 수 있는 주가
-link: https://vo.la/gOdeuC

▶4Q24 Preview : 일회성 비용 영향으로 컨센서스 하회 예상

4Q24 연결 실적은 매출액 2,183억원(-3% QoQ), 영업적자 -30억원(적자전환 QoQ)으로 시장 기대치를 하회할 것으로 예상. 쿼츠 부문 매출은 전분기와 유사 수준인 829억원으로 견조한 수요가 유지된 것으로 파악되나, 자회사 모멘티브에서 전기차 시장 둔화에 따른 세라믹 수요 부진 영향이 지속되며 부진 지속. 전사 매출 소폭 역성장의 주 요인이 된 것으로 추정. 또한 모멘티브 상장 준비 관련비용과 직원 성과급 비용 등 약 200억원 수준의 일회성 비용이 반영됨에 따라 적자전환 불가피할 것으로 예상

▶올해 견조한 성장세 지속. 레거시 수요 반등 기대 증가

올해 예상 실적을 매출액 9,672억원(+8% YoY), 영업이익 1,203억원(+26% YoY)으로 전망. 쿼츠 부문이 삼성전자와 TSMC를 중심으로 성장하며 전사 성장 견인 전망. 삼성전자는 디램 1b 전환과 낸드 V8, V9 전환 수혜, TSMC는 일본 경쟁사 점유율 대체에 따른 공급 증가 기대. 이에 따라 쿼츠 부문 매출은 올해 3,475억원(+11% YoY) 달성 가능할 전망
또한 최근 중국 이구환신 효과가 예상보다 강하게 나타남에 따라 PC, 스마트폰 등 전통 수요처에서의 수요 반등이 레거시 메모리 수요 조기 반등으로 이어질 것이라는 기대 증가. 물론 Set 제조사들과 메모리 업체들의 보유 재고레벨이 여전히 정상 수준보다 높음을 고려하면 Set 수요 반등이 레거시 메모리 생산 증가와 동사 실적으로 반영되기까지는 6개월 이상의 시차가 존재할 것. 그러나 기대감을 주가에 반영해나갈 수 있는 구간으로 판단

▶목표주가 3.3만원으로 하향하나 매수의견 유지

올해 실적 추정치 하향을 반영해 목표주가를 기존 5만원에서 3.3만원으로 하향하나 매수의견은 유지. 동사의 주가는 올해 실적 기준 P/E 9.X 수준의 낮은 구간에서 거래 중. 올해 삼성전자, TSMC 중심의 견조한 실적 성장과 레거시 수요의 조기 반등 가능성에 좀 더 집중할 필요


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[한화 김광진/이용욱]

2025.02.14(금)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶️ 반도체

트럼프, 미국 칩스 법 조건 재협상 추진...보조금 지급 여러 조항 우려
-link: https://vo.la/MBvIng

'넥스트 HBM' CXL D램 열린다…삼성·SK 양산 임박
-link: https://vo.la/wrwdgi

머스크의 Grok 3, 개발 최종 단계에 있으며 약 한두 주 후에 출시... 모든 챗봇을 능가한다 언급
-link: https://vo.la/slnasX

NVIDIA x MediaTek, AI 스마트폰 칩 개발 소문... PC 칩 Computex 2025 예상
-link: https://vo.la/TmTYBH

Arm, 새로운 칩 프로젝트 첫 번째 고객으로 Meta 확보... 자체 칩 개발 착수
-link: https://vo.la/dXgUCO

"전기요금 인상, TSMC는 타격 적다"…삼성·SK하닉은?
-link: https://vo.la/nWtbsd


▶️ 2차전지

중국 저가 공세·LFP 배터리 확산에 K배터리 점유율 5%p↓
- 2026년 이후 전기차 시장이 다시 성장하면서 배터리 수급 균형이 맞춰질 것
- 중국 업체들의 점유율 확대와 미국 관세 정책은 변수
-link: https://vo.la/fZyRIh

미국 상원 공화당원, 7,500달러 전기 자동차 세액 공제 및 도로 수리 비용 지불 위해 전기차에 1,000달러 세금 부과 법안 제안
-link: https://vo.la/TEVHEE

볼보, 관세 폭탄에 EX90 미국산 배터리 탑재 검토. SK온 유력 후보
-link: https://vo.la/qvPGiH
-link: https://vo.la/AHgYlI

"2027년 2000만원대 전기차 공개"...폭스바겐, 이 갈았다... △가속화(Accelerate) △공략(Attack) △시장 주도(Achieve) 포함 트리플 A 3단계 전략을 제시
-link: https://vo.la/sxzzbc

대형 전기 SUV 아이오닉9, 6000만원대에 주행거리 532㎞...年 6500대 판매 목표
-link: https://vo.la/HqmJrG


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[한화 김광진/이용욱]

2025.02.17(월)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶️ 반도체

공장은 TSMC, 설계는 브로드컴... '美 반도체 상징' 인텔 쪼개지나
-link: https://vo.la/lBzebV

Arm, 이르면 2025년 여름에 첫 칩 공개할 듯, TSMC 제조 예상
-link: https://vo.la/QlwAME

'제2의 HBM' 상용화 나선 엔비디아…삼성·SK에 손 내밀었다, 개인용 'AI 슈퍼컴' 특수 메모리 소캠 개발
-link: https://vo.la/tUShxn

SK하이닉스, 中 반도체 EDA 퇴출시키나…"트럼프 규제 선제 대응"
-link: https://vo.la/BmndCn

낸드 플래시 메모리를 HBM처럼? HBF 기술 공개한 샌디스크
-link: https://vo.la/tOYcmm


▶️ 2차전지

CATL부터 프레이어까지...글로벌 배터리 기업, 어디어디 있나 보니
-link: https://vo.la/xBbaUX

현대기아차, 미국 SK온으로부터 배터리 추가 구매
-link: https://vo.la/vOuAQd

트럼프발 車관세 파장에 K-배터리 예의주시…3사 희비 엇갈리나
-link: https://vo.la/zFOZDw

LG엔솔, 과천에 배터리소재 연구기지…캐즘에도 미래 배터리 올인
-link: https://vo.la/DBSUtY

전기차 배터리 안전성, 정부가 직접 인증… 이달부터 시행
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[한화 김광진/이용욱]

2025.02.18(화)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶️ 반도체

낸드 가격 하반기 반등 전망...AI 수요 늘고 감산 효과 나타나
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마이크론, 12스택 HBM3E 대량 생산... NVIDIA 공급 거래를 확보할 것으로 예상
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엔비디아, SK 하이닉스, 삼성, 마이크론이 AI PC를 위한 새로운 SOCAMM 메모리 표준 개발 중
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정부, AI 컴퓨팅 파워 키운다…고성능 GPU 1만장 연내 도입
-link: https://vo.la/WusJoa

엔비디아, AI칩 웨이퍼 '지포스 RTX 5090 GPU' 생산 투입 전망
-link: https://vo.la/WQIppx

‘맞춤형 칩’ 급부상에도…수요 탄탄한 ‘GPU’ 대체 불가
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▶️ 2차전지

중국산 LFP 배터리 ‘관세 험로’… 중국 제품 내년부터 관세 최대 38%
-link: https://vo.la/hQXBjg

'아무나 하는 게 아니었네'…신생 배터리 기업들 美 투자 줄줄이 취소
-link: https://vo.la/BCfBuk

“바닥 찍었다” 리튬 6개월째 70위안대…K배터리 반등 기대
-link: https://vo.la/ZkNmtx

"캐즘·차입금 압박에도..."LG엔솔, 북미에 또 1조 '전략 투자'
-link: https://vo.la/cZKIeO

스텔란티스, EV 배터리용 테르몰리 공장에서 하이브리드 차량 부품을 만들어
-link: https://vo.la/skZMgF


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[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★ 양극재 1월 수출액 코멘트 - 긍정적인 시그널과 여전히 부진한 데이터
-link: https://vo.la/olDkFL

▶긍정적인 시그널과 여전히 부진한 데이터
- 2025년 1월 국내 양극재 수출액과 수출량은 각각 3.6억 달러(MoM -13.9%)와 1.5만 톤(MoM -9.3%)을 기록했다. 이에 따른 양극재 수출 가격은 24.1달러/kg로 MoM -5.0% 하락, 2월 잠정치(1~10일) 기준 23.6달러/kg로 MoM -6.1% 하락하고 있다. 한편, 1월 수출 데이터와 기업들의 1Q25 가이던스간의 괴리가 있다. 1월 양극재 수출량은 2024년 평균에도 못 미치는 저조한 수출량을 기록했고, 전구체/리튬 수입량도 유의미한 회복세는 부재했다. 반면, 양극재 기업들의 1Q25 양극재 출하량 가이던스는 대체적으로 QoQ 증가(에코프로비엠 +25%, 포스코퓨처엠 +40%, 엘앤에프 +10%, LG화학 -10%)할 것으로 제시됐다. 전방 고객의 주문이 반영된 가이던스라면 2~3월 양극재 수출 데이터 반등 확인이 필요하다.

- 실적발표에서 양극재 기업들은 2025년 출하량 가이던스도 제시(에코프로비엠 +40%, 포스코퓨처엠 +30%, 엘앤에프 +30%, LG화학 +4~6%)했다. 2024년 판매량이 급감했던 에코프로비엠(YoY -36%)과 엘앤에프(YoY -37%)는 기저효과로 2025년 판매량이 반등하나, 2023년 수준에는 못 미칠 것으로 예상된다. 2024년에도 출하량이 증가했던 LG화학(YoY +30%)과 포스코퓨처엠(YoY +6%)은 2025년에도 성장을 이어가나, 신규 고객사를 확보한 포스코퓨처엠의 성장률이 더 높을 것으로 기대된다. 2025년 Q 증가 폭이 가장 클 것으로 기대되는 곳은 1) 재고가 낮고 기저효과가 클 것으로 기대되는 Tesla/SKon(과 2) 신규 공장 가동 효과가 기대되는 삼성SDI x STLA 공급망이다. 반면, 여전히 재고 부담이 높은 GM, 삼성SDI(유럽향) 공급망은 상대적으로 성장 폭이 작을 것으로 예상된다.

- 4분기 실적발표 이후 2차전지 업종 주가가 반등했다. 업황 바닥에 대한 기대감으로 판단한다. 다만, 아직 2025년 및 중장기 EV/배터리 실적 기대치의 바닥을 확인한 것인지는 미지수다. 지난 2Q24/3Q24 실적발표 당시에도 바닥에 대한 기대감으로 실적발표 이후 주가는 단기적으로 상승했으나 눈높이가 재차 하향 조정되며 주가는 추세적인 하락세를 이어왔다. 4분기 실적발표에서 기업들은 CAPEX 계획을 축소했다. LGES의 수주잔고도 QoQ 하락(450조 원 → 400조 원)했다. 4Q24 신규 수주(리비안 등)를 감안하면 수주 유입보다 유출이 많다는 뜻이다. 이는 비단 LGES만의 문제는 아닐 것이다. OEM들의 배터리 수급 계획이 여전히 축소/전환되고 있다. 다만, 수요만 반등하면 투자/수주잔고 등도 회복할 수 있다. 1월 유럽 전기차 판매량은 YoY +21%로 유의미하게 반등했다. 기저 효과일 수 있으나, 2025년부터 강화되는 EU 탄소 배출 규제 효과가 크게 작용한 것이라면 이는 매우 긍정적인 시그널이다. 향후 수요 회복 강도에 주목하자.


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[한화 김광진/이용욱]

2025.02.19(수)
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▶️ 반도체

메모리 3사 DDR4 손절 빨라진다... 연내 레거시 생산 중단 계획
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'K칩스법' 국회 조세소위 통과‥삼성·SK하이닉스 감세 효과 수조 원대 전망
-link: https://vo.la/XOARzq

머스크 "오픈AI·딥시크보다 우월"…xAI '그록3' 공개
-link: https://vo.la/eIeqru

트럼프, TSMC에 ‘인텔과 협력하라’ 압박… 가능한 시나리오는
-link: https://vo.la/OQbyJT

CXMT, 트럼프 공세에 '주춤'… 트렌드포스 최근 CXMT의 2026년 캐파와 공급 비트그로스 전망치 각각 하향 조정
-link: https://vo.la/DQEjCe

SK하이닉스, CMM 양산 1분기부터...NV링크 대비 CXL의 강점은?
-link: https://vo.la/vByiix

삼성, AI용 고성능 '모바일 HBM' LPW D램 3년 뒤 선보인다
-link: https://vo.la/mvhXnL


▶️ 2차전지

현대차, ‘캐즘’에도 EV 투자 예정대로… 인력 전환배치 울산 신공장 건설 박차
-link: https://vo.la/qVOmwj

도요타, LG엔솔 美 랜싱 공장서 배터리 구매키로
-link: https://vo.la/sJNkVm

LG에너지솔루션, 올해 북미 ESS LFP 생산 본격화…2조 투자
-link: https://vo.la/znWWMV

삼성SDI, 배터리 열전파 차단 기술 개발 완료
-link: https://vo.la/RpFoKQ

中과 니켈 합작 철수한 포스코, 니켈 사업 어디로 가나
-link: https://vo.la/AtVVJN

에코프로 상장사 CEO, 급여 30% 자사주로 받아…"흑자전환 강력한 의지"
-link: https://vo.la/BoXeCX


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[한화 김광진/이용욱]

2025.02.20(목)
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▶️ 반도체

'GPU 20만개' 그록3, AI 규모 경쟁 불 붙였다... 머스크 "곧 100만개로 확대" 공언…국가단위 대규모 경쟁 본격화
-link: https://vo.la/nsNkww

트럼프, 수입 반도체에 25% 이상 '높은' 관세 부과, 시기는 불확실
-link: https://vo.la/wCyvnC

TSMC, 인텔 협력 거부시 美 반독점 조사
-link: https://vo.la/JQgiaQ

삼성의 소용량 MLC 제품 생산 중단으로 인해 NAND 수요 회복
-link: https://vo.la/LDUPTp

Apple, Qualcomm 벗어나 첫 번째 맞춤형 모뎀 칩 공개
-link: https://vo.la/BSfbcP

'윈도우10' 덕에 한 숨 돌린 삼성·SK … DDR5 가격 반등
-link: https://vo.la/TcRQQn

애플, AI 탑재한 보급형 '아이폰16e' 공개
-link: https://vo.la/NtLJLl

'HBM4' 승부 건 삼성…'꿈의 기술' HCB 설비 잇단 반입
-link: https://vo.la/BjUpbA


▶️ 2차전지

中 리튬 가공 장비 기업, 美 제재에 '수출 중단' 맞대응
-link: https://vo.la/KRjQma

LG에너지솔루션, 유럽 최대 배터리 기지 브로츠와프 확장 가속
-link: https://vo.la/wOuLdj

엄기천 포스코퓨처엠 사장 "캐나다 양극재 공장, 5월 준공"
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SK온, 회사채 발행 계획 보류
-link: https://vo.la/WPHvDj

동화일렉트로라이트, 美 테네시에 전해액 생산기지 완공
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[한화투자증권 반도체 김광진]

★ 레이크머티리얼즈(281740/Buy) - NDR 후기 : 올해 반영될 성장 포인트 3가지 주목
-link: https://vo.la/aqsAqa

▶NDR에서 확인된 성장 포인트 3가지
- 지난 18~19일 양일간 NDR을 진행. NDR을 통해 올해 중요한 성장 포인트 3가지를 확인.
- 첫 번째는 반도체 부문에서의 신규 소재 공급 효과. 지난해 중요 화두였던 하프늄의 신규 고객사 진입이 완료, 이번달부터 매출 기여가 시작된 것으로 파악되며, 그 외에도 Si 계열 전구체 등 신규 소재 3~4종이 올해 매출로 기여 전망. 이에 따라 반도체 부문 매출은 지난해 846억원 수준에서 올해 1,033억원으로 증가 예상.
- 두 번째는 석유화학 촉매 부문에서의 신규 고객사 추가 효과. 지난해 말 고객사로 신규 추가된 엑손모빌향 MAO 촉매 공급이 본격화, 올해는 우선 싱가폴 공장향으로 매출 발생 전망. 그 외 국내 및 중국 기존 고객향으로도 매출 증가 전망. 이에 따라 석유화학 촉매 부문 매출은 지난해 130억원 수준에서 261억원 수준으로 고성장 예상.
- 마지막 성장 포인트는 황화리튬으로 올해 유상 샘플매출 증가에 따라 유의미한 매출 발생 전망. 당사는 올해 약 55억원을 전망하나, 향후 잠재 고객사들의 전고체 배터리 양산 일정 단축 여부에 따라 증가 가능성 존재

▶올해 영업이익 387억원 예상. 추가 성장 요소도 존재
- 올해 예상실적을 매출액 1,749억원(+26% YoY), 영업이익 387억원(+75% YoY)으로 전망. 반도체와 석유화학 촉매 부문에서의 매출 증가가 전사 성장의 핵심 요인이며 다소 보수적인 추정치.
- 당사는 두 부문 모두에서 추가 성장 요소가 존재한다 판단. 반도체는 하반기 이후 범용 메모리 수요 증가에 따른 소재 비축 수요 증가 수혜 가능성, 석유화학 촉매는 엑손모빌향 공급이 싱가폴 공장 → 미국 공장으로 조기 확장될 가능성이 실적 추가 상향 요소가 될 수 있을 것으로 판단

▶목표주가 2.4만원 유지. 여전히 업사이드 존재
- 동사에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 2.4만원 유지. 목표주가는 SOTP 방식에 근거 기업가치를 1.57조원(기존 사업가치 1.07조원, 황화리튬 가치 0,5조원)으로 산정한 것.
- 최근 8영업일간 전고체 배터리 상용화 기대감을 반영하며 주가가 약 +57% 상승했으나 부문별 성장 잠재력을 고려하면 업사이드는 여전히 남아있다 판단


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