[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★ SK아이이테크놀로지 (361610) - Captive향 수요 회복과 고객 다변화가 절실
- 자료링크 : https://zrr.kr/fAtV

▶ 1분기: Captive 부진에 따른 실적 쇼크
- 동사의 1분기 실적은 매출액 462억 원, 영업손실 674억 원으로 역대 최대 손실을 기록했다. 출하량이 5,500만㎡로 QoQ 70% 감소했기 때문이다. 2023년 분기 평균 출하량(1.8억 ㎡)의 30% 수준이다. 동사 매출의 80% 이상을 차지하는 캡티브 고객의 수요 부진과 그에 따른 재고조정 영향이 컸다. 특히 상대적으로 수익성이 견조했던 중국 법인의 가동률이 하락하며 적자 폭이 확대된 것으로 추정된다.

▶ 북미 신규 고객사와 Captive 회복을 기대
- 동사의 2분기 실적으로 매출액 720억 원, 영업적자 494억 원을 전망한다. 상반기까지 캡티브 고객의 출하 회복이 더딜 것으로 예상되어 동사의 회복세도 제한적일 전망이다. 다만, 하반기 기대감은 유효하다. 6월부터 북미 신규 고객향 출하가 시작되며, 캡티브 고객사도 하반기 가파른 수요 회복이 기대되기 때문이다. 국내 및 일본 셀업체향 고객 다변화도 기대된다. 불확실성은 높지만 동사도 연초 제시한 2024년 출하량 가이던스(YoY Flat)를 유지했다.

▶ 투자의견 HOLD, 목표주가 66,000원으로 하향
- 동사에 대한 투자의견과 목표주가를 하향 조정한다. 전방 수요 부진으로 동사의 유럽/북미 투자도 속도 조절이 불가피하다. IRA 법안으로 미국 내 M/S 확대 기대감은 유효하지만, 1) 유럽/아시아 등 미국 외 지역에서 중국과의 경쟁이 치열해지고 있고, 2) 가격 경쟁으로 과거 20~30%에 달했던 수익성 회복도 요원하다. 그에 반해 동사의 25년 EV/EBITDA는 21배로 중국 Peer 6~8배 대비 높은 프리미엄을 받고 있다. 향후 가장 가파른 성장이 예상되는 미국에서 M/S 확대 기대감은 유효하나, 더 큰 업사이드를 기대하기 위해서는 1) 캡티브 고객 및 고객 다변화에 따른 출하량 회복과 2) 가동률 상승에 따른 안정적인 수익성 확보가 우선이다.

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[한화투자증권 반도체 김광진]

★ 삼성전자 1Q24 실적 컨퍼런스콜 요약

▶ 1Q24 실적 요약
- 매출액 71.9조원(+6% QoQ)
- 부문별 DX(VD/가전+MX/NW) 47.3조원(+20% QoQ), DS 23.1조원(+7% QoQ), SDC 5.4조원(-44% QoQ), 하만 3.2조원(-18% QoQ)
- 영업이익 6.61조원(+134% QoQ)
- 연구개발비 7.8조원(매출액 대비 11%)
- 메모리 시황 개선으로 흑자전환 및 S24 판매 호조 영향으로 이익 증가. VD/가전도 수익성 향상. SDC는 비수기 영향으로 이익 감소
- 원화 약세 영향으로 전분기대비 0.3조원의 긍정효과 발생

▶ 2Q24 가이던스
[DS]
- 메모리: 1Q 고객 수요 강세. 생성형 AI 수요 강세. 고용량 SSD 수요 강세 이어짐. 수요 추가 성장하는 모습. PC와 모바일 모두 디램/낸드 탑재량 증가. 중화 OEM 셀인 드라이브로 수요 강세. ASP 상승과 더불어 고부가제품 위주 수요 대응. 메모리 사업 흑자전환
2Q는 생성형 AI 수요 필두로 업황 회복 추세 지속 전망. 특히 AI서버 공급 지속 증가와 이와 연계된 클라우드 서비스 확대는 HBM 뿐만 아니라 컨벤셔널 서버와 스토리지 수요도 함께 증가할 것. 모바일은 중화 OEM 중심 셀인 드라이브 지속 전망. PC는 계절적 비수기 영향 속 하반기 온디바이스 AI 위주 신제품 출시 대비한 고객사들의 일시적 완제품 유통 재고조정 진행 예상. 서버 및 스토리지 중심 수요 견조세 강화 전망. 이와 함께 하반기 선단 공정 중심 공급제약 예상됨. 응용별 차이 있겠으나 시장가격은 전반적으로 상승할 것
PC 및 모바일 보다는 HBM, DDR5, 고용량 SSD 등 서버용 고용량 제품 중심으로 대응할 것. 제품 전개는 HBM3E 8단 양산 개시. 12단 제품도 2Q24 내 양산 개시 할 것. 낸드는 64TB SSD 2Q 중 개발 및 샘플 대응할 것. 업계 최초 V9 양산 개시
- 파운드리: 1Q 고객사 재고조정으로 매출 개선 지연. 적자폭은 축소
2Q 점진적 시황 개선. 고객사 재고조정 마무리 및 라인 가동률 개선됨에 따라 1Q 저점으로 2Q부터 매출 반등. 두자리수% 성장 기대. 2나노 설계 인프라 개발 완료.
- S.LSI: 1Q SoC 및 센서 공급 늘렸음. DDI는 패널 수요 감소로 매출 감소. 전반적 실적 개선 더디게 진행됨.
2Q는 소비 환경 제한적인 대외환경 속에서 부품가 인하 압박 관찰

[SDC]
- 중소형: 1Q 플렉서블 주요 고객 대응. 리지드는 가동률 개선. 다만 판매경쟁 심화로 전분기 대비 실적하락. 2Q 주요 고객 신제품 출시 및 IT 신제품 수요 확대로 판매증가 예상되나 판매경쟁 심화로 실적 개선 제한적일 것
- 대형: 1Q 비수기 진입 속 시장 수요 약화 지속. 적자폭은 완화. 2Q 프리미엄 모니터 판매 확대 추진

[MX]
1Q 스마트폰 시장 비수기 진입. 프리미엄 및 중저가 Seg. 모두 수량 감소
스마트폰 판매량 6000만대, 태블릿 판매량 700만대. 스마트폰 평균 ASP $336
2Q 계절적 비수기 지속. 전체 스마트폰 수요 전분기 대비 감소 전망. ASP 인하. 태블릿 출하는 Flat 전망

[VD]
1Q 비수기 효과로 전분기 대비 판매량 감소. 대형 TV 수요는 견조
2Q 전체 TV 시장 수요 감소세 지속. 글로벌 스포츠이벤트 특수효과도 공존

▶ 2024 하반기 전망
[DS]
- 메모리: 업황 긍정적일 것. AI서버 확산 가속화 전망. 연관된 클라우드 서비스도 확대될 것. 연쇄적으로 AI서버 뿐 아니라 컨벤서널 서버와 스토리지 수요도 증가하는 선순환 뚜렷하게 나타날 것
PC는 팬데믹 교체된 제품들 교체주기 도래. 하반기 출시될 온디바이스AI 지원모델 확대로 Set 출하와 탑재량 모두에 긍정적 영향 기대
모바일은 온디바이스AI 확산으로 탑재량 관점에서의 확산 긍정적. 다만 고객사 유통재고 다소 상승함에 따라 하반기 Set 수요 성장은 제한적일 가능성도 존재
반면 공급측면에서는 디램은 HBM으로의 Capa 집중, 낸드는 제한적 Capex 집행 영향으로 전반적 Bit 생산 제약 예상. 응용별 수요와 연계해 제품 Mix 유연하게 조정. HBM3E 12단 램프업 속도 높일 것. 낸드 또한 AI향 수요 성장 속 고용량 QLC SSD 등 서버향 고부가 제품 적극 대응
- 파운드리: Set 수요 불확실성 포함 제한적 시황 개선 전망. 5나노 이하 선단노드 매출 증가로 24년 매출은 시장 성장을 상회할 것. GAA 3나노 2세대 양산, 2나노 공정 성숙 진행. AI, 고성능 시장으로 수주 확대 진행

[SDC]
- 중소형: 스마트폰은 전년대비 소폭 성장 전망. OLED 침투율 증가 전망. 리지드는 원가 절감을 통한 LCD 대체 추진. 오토 비중 확대
- 대형: QD OLED는 생산 효율성 향상. 추가 투자 없이 Capa 확대. P.Mix 개선 통해 전년대비 매출 성장 추진

[MX]
- 스마트폰: ‘22~23년 경기불확실성 장기화로 감소하였으나 ‘24년에는 소비심리 안정, AI 서비스 확대로 성장 전환 전망
- 태블릿: 태블릿 시장도 ‘24년 교체주기 도래에 따라 성장전환. 수량 금액 모두 성장 전망

[VD]
하반기 TV 시장 수요는 점진적 회복 전망. 다만 매크로 불확실성 공존. AI 스크린 리더십 집중 소구. 당사 기기간 시너지 기반 고객 경험 확대

▶ Capex
- 1Q24 11.3조원(DS 9.7조원, SDC 1.1조원) 집행
- 메모리 R&D투자 지속. HBM, DDR5 등 선단제품 수요 대응 위해 설비 및 후공정 투자 집중
- 파운드리는 중장기 수요 대비 인프라 준비 및 선단 R&D 중심 투자 지속
- SDC는 IT OLED 및 플렉서블 제품 대응 위한 투자 중심 집행

▶ 주주환원
- 1Q24 배당 주당 361원 결의
- 배당총액 2.45조원

[한화 Tech 김광진/이용욱]

2024.5.2(목)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

TSMC, 1.4나노 공장 건설 연기…낮춰진 성장 전망에 "내부 속도 조절"
-link: http://www.sedaily.com/NewsView/2D843GAU6B?OutLink=telegram

美 AMD·대만 MSI 'GPU 동맹' 균열? "엔비디아 지포스 RTX에 초점"
-link: https://www.theguru.co.kr/mobile/article.html?no=70271

퀄컴, 스마트폰·차량 칩 수요 회복에 분기 실적 '기대 이상'
-link: https://n.news.naver.com/article/018/0005729033?sid=101

SMCI, 탄탄한 실적에도 주가 폭락...시장 예상치 소폭 밑돌아
-link: http://m.g-enews.com/view.php?ud=202405020214411004be84d87674_1

SK하이닉스, 6세대 D램 4분기 양산 체제 돌입
-link: https://www.etnews.com/20240501000174?mc=ns_001_00001

SK하이닉스, TEL 극저온 식각 장비 도입 위한 테스트 진행
-link: https://www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=27560


▶2차전지

원자력·배터리 등 지원… ‘유럽판 IRA’에 韓 에너지 기업 기대
-link: https://n.news.naver.com/article/366/0000989375?sid=101

테슬라, 1분기 슈퍼차저 스테이션 커넥터 전년比 27% 증가
-link: https://www.theguru.co.kr/news/article.html?no=70197

포스코 아르헨티나법인, 리튬사업 2차 투자금 조달 성공
-link: https://www.theguru.co.kr/news/article.html?no=70281

리튬이온전지에 쓰는 희유금속, 탈중국 방법 찾다. KAIST-UNIST-加 맥길대 공동…니켈·코발트 없이 에너지 밀도 40%↑
-link: https://zdnet.co.kr/view/?no=20240502001704

하이니켈계 이차전지·자율주행 센서, 정부 R&D로 개발한다
-link: https://www.yna.co.kr/view/AKR20240501051900003?input=1195


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[한화투자증권 반도체 김광진]

★ 삼성전자 (005930) - AI향 메모리 경쟁력 점진적 강화 전망
- 자료링크 : https://zrr.kr/LXgD

▶ 1Q24 Review : 낸드에도 AI 시장 성장 수혜 반영되기 시작
- 1Q24 실적은 매출액 71.9조원(+6% QoQ), 영업이익 6.6조원(+134% QoQ) 기록. 부문별 영업이익은 DS 1.9조원(메모리 2.7조원), SDC 0.3조원, DX 4.1조원(MX/NW 3.5조원, VD/가전 0.5조원), 하만 0.2조원 등으로 구성

- 전분기 대비 큰 폭 실적 개선의 핵심 요인은 가파른 메모리 부문 이익 개선 때문. 메모리 출하량은 수익성 확보 우선의 보수적 판매전략 영향으로 전분기 대비 감소(디램 -14%, 낸드 -3%)했으나 Blended ASP가 디램 +18%, 낸드 +31% 수준으로 큰 폭 상승하며 이익 개선 견인. 이에 따라 낸드 사업도 흑자전환 성공. 특히 낸드는 그동안 디램 대비 AI 서버향 수혜 강도가 약해 상대적으로 회복의 속도가 더뎠으나 1Q24부터 AI 서버향으로 eSSD 수요 증가가 본격적으로 확인되기 시작. 올해 서버용 SSD 출하량은 전년대비 +80% 증가할 것임을 언급. 고용량 eSSD 수요 강세 지속되면서 전반적인 제품 가격 상승을 견인

▶ AI향 메모리 경쟁력 점진적 강화 전망
- AI향 메모리 시장(HBM, eSSD)에서의 경쟁력 점진적으로 강화될 전망. 동사는 지난해 HBM 시장에서 경쟁사 대비 열위에 있으면서 고전을 면치 못했으나 HBM3E 시장에서 격차를 빠르게 축소. 현재 HBM3E 8단 제품의 격차는 약 3개월 수준으로 좁혀진 것으로 파악되며, 12단 제품에서는 우위에 설 가능성 존재. 지난해 HBM3 시장 진입 시점이 경쟁사 대비 6개월 이상 늦었던 점을 고려하면 크게 개선된 것.

- eSSD 시장에서의 경쟁력도 부각될 전망. eSSD 시장은 AI 서버향 수요 증가에 따라 구조적인 전환점을 맞이했으며, QLC SSD를 중심으로 수요 확대 전망. 동사는 전통적으로 eSSD 시장에서 높은 지배력을 보유 중이며 하반기부터는 QLC SSD 제품 Line-up 적극 확대 전망

▶ 투자의견, 목표주가 유지
- 동사에 대해 투자의견과 목표주가 유지. 현 주가는 올해 예상 BPS 기준 1.4X 수준으로 메모리 시황 개선과 AI 시장에서의 경쟁력을 여전히 과소평가. 매수 접근이 타당한 구간

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[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★ 삼성SDI (006400) - 어려울 때 진가를 알 수 있다
- 자료링크 : https://zrr.kr/FrNW

▶ 1분기: AMPC 반영으로 서프라이즈
삼성SDI의 1분기 실적은 매출액 5.1조 원, 영업이익 2,674억 원으로 컨센서스(2,281억 원)를 상회하는 실적을 기록했다. 이는 예상치 못한 AMPC 효과(467억 원)가 반영됐기 때문이다. 동사의 미국 팩 조립 라인에서 생산되는 배터리가 미국 내 생산한 모듈과 동일하게 AMPC 수령 대상으로 인정받았다고 한다. 10달러/kWh로 역산한 배터리 팩 출하 규모는 5개 분기 누적(1Q23~1Q24) 3.5GWh 수준으로 향후에도 분기당 90억 원 내외의 AMPC 수령이 예상된다. 깜짝 AMPC를 제외하더라도 P6 등 고부가가치 제품 확대로 수익성을 잘 방어했다.

▶ 2분기 영업이익 3,904억 원 전망
동사의 2분기 실적은 매출액 5.3조 원, 영업이익 3,904억 원으로 컨센서스(3,672억 원)를 상회하는 실적이 예상된다. 고객사의 계약 물량 주문 불이행으로 원통형전지 내 대규모 보상금 수령이 예상되기 때문이며, 이를 제외하면 컨센서스를 하회하는 실적이 예상된다. 그러나, 보상금이 없더라도 경쟁사 대비 수익성은 견조하다. 배터리 출하량은 전반적으로 소폭 증가하고, 배터리 가격 하락세도 둔화되며 스프레드도 정상화되고 있다. 하반기에는 고객사 신차 출시도 예정되어 있어 본격적인 실적 성장이 예상된다.

▶ 투자의견 BUY, 목표주가 70만 원 유지
삼성SDI는 경쟁사 대비 견조한 출하량을 유지하며 수익성을 잘 방어하고 있다. 유럽 수요가 둔화되며 BMW/AUDI 등 유럽 고객 비중이 높은 동사에 대한 우려가 있지만, 동사는 1) 프리미엄 차종향 판매 비중이 높아 수요 둔화에 덜 민감하며, 2) 최종 판매처도 유럽/미국 등으로 다변화되어 있다. 전고체전지/NMX/LFP 등 차세대 배터리 개발도 순항 중이며, 상반기 내 전고체전지 투자 세부사항을 결정할 것이라 발표했다. 그럼에도 경쟁사 대비 매우 저평가받고 있다. 상대적으로 외국인 지분율이 높아 과매도가 이어졌다고 판단하며, 중장기 상승여력은 오히려 높아졌다. 최선호주 의견을 유지한다.

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[한화 Tech 김광진/이용욱]

2024.5.3(금)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

곽노정 SK하이닉스 "내년 HBM 완판...TSMC와 HBM4 기술협력 강화" HBM3E 12단 3분기 양산...美 인디애나·청주 M15X·용인 클러스터 투자
-link: https://zdnet.co.kr/view/?no=20240502123243

삼성전자 "올해 HBM 누적 매출 100억 달러...종합 반도체 역량 집결"
-link: https://zdnet.co.kr/view/?no=20240502083115

애플, 1분기 매출 4% 감소…아이폰·아이패드 매출 10%대 '후퇴' 1100억달러 규모 자사주 매입 결정…주가 강세배터리·원전 등 14개 전략산업 기업에 정책금융 우대 지원
-link: https://www.hankyung.com/article/202405033895g

중국 반도체 업체들, 급등하는 희귀금속 비용으로 인해 가격 인상
-link: https://www.digitimes.com/news/a20240430PD222/china-ic-manufacturing-price-increase-materials-cost-increases.html


▶2차전지

테슬라 슈퍼차저팀 500여명 전원 해고…"충전망 확장 늦춘다"
-link: https://n.news.naver.com/article/003/0012524551?sid=104

배터리·원전 등 14개 전략산업 기업에 정책금융 우대 지원
-link: https://n.news.naver.com/article/001/0014664368?sid=101

스텔란티스, 수소 트럭 램 HD 5500 EV 미국 시장 출시 '예고'
-link: https://www.theguru.co.kr/mobile/article.html?no=70339

에코프로비엠, 美 CAMX 파워 '하이니켈 배터리 양극재' 기술 확보
-link: https://www.theguru.co.kr/mobile/article.html?no=70324


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[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★ EV Tracker 58
- 자료링크 : https://zrr.kr/PeQM

▶ 전기차 판매량 회복세는 여전히 미지수나 업황 바닥 확인에 대한 기대감
- 2024년 3월 전세계 전기차 판매량은 217만 대(YoY +15%)를 기록했으며, 이 중 BEV는 86만 대(YoY +4%), PHEV는 43만 대(YoY +46%)를 차지했다. PHEV 및 HEV 판매량 성장세가 두드러지고 있으며, HEV는 역대 월별 최대 판매량을 기록했다. 지역별 BEV+PHEV 판매 증가율은 중국 25%, 미국 18%, 유럽 -4%로 나타났다. 유럽의 둔화세가 두드러진다. 업체별 판매량은 BYD가 28.1만 대로 1위, 2위 테슬라(17.1만 대), 3위 상하이GM우링(4.7만 대)를 기록했다.

- 2024년 3월 전세계 EV향 배터리 출하량은 66GWh(YoY +16%)를 기록했으며, 지역별로 중국 35.0GWh(YoY +25%), 유럽 16.2GWh(YoY -6%), 미국 8.9GWh(YoY +27%)를 차지했다. 업체별로는 CATL 24.9GWh, BYD 10.7GWh, LGES 9.0GWh, 삼성SDI 3.3GWh, SK온 3.2GWh, 파나소닉 3.1GWh, CALB 2.8GWh를 기록했다. 국내 3사 (삼성SDI, SKon, LGES)는 각각 전년동월대비 24%, -6%, -9% 증가했다. 24년 3월 전세계 양극재 출하량은 14.2만 톤이며 제품별 출하량은 LFP 6.8만 톤, NCM811 3.3만 톤, NCM523 1.6만 톤, NCM622 1.5만 톤, NCA 0.8만 톤으로 추정된다.

▶ 시사점
- 2024년 글로벌 전기차 판매량에 대한 눈높이는 연초 이후 하향됐다. SNE 전망치 기준 미국/중국/유럽의 2024년 YoY 전기차(BEV+PHEV) 판매량 증가율은 각각 26%, 19%, 8%다. 한편, 3월까지 누적 전기차 판매량 증가율은 각각 16%, 27%, 8%로 1) 미국은 전망치에 못 미치고 있는 반면, 2) 중국은 기대치를 상회하고 있고, 3) 유럽은 전망치 수준을 보이고 있다. 그러나 미국은 연초 이후 IRA 보조금 대상 전기차 모델이 꾸준히 늘어나고 있고 하반기에는 신차 출시 사이클도 기대되기에, 현재 데이터에 실망하기보다 하반기 판매량을 주시할 필요가 있다. 1분기 실적발표에서 GM은 부진했던 1Q24 전기차 판매량과는 달리 공격적인 2024년 가이던스(전기차 20~30만 대 판매)를 유지했고, Tesla도 1Q24를 저점으로 분기별로 판매량이 회복되며 YoY 기준 절대적인 판매량은 증가할 것이라 언급했다.

- 반면, 국내 2차전지 업체들이 1분기 실적발표에서 제시한 가이던스는 실망스러웠다. 그럼에도 2차전지 업종 주가는 실적발표 이후 오히려 반등하는 모습이다. 실적발표를 통해 1) 당초 높았던 실적에 대한 시장 기대치(2Q24및 2024년)가 하향 조정됐고, 2) 2Q24가 실적 측면에서 바닥이라는 점이 주가에 긍정적으로 적용하고 있다고 판단한다. 1) 배터리/양극재 가격이 2Q24까지 하락하여 바닥을 다지면 그 이후 완성차 업체들의 re-stocking 수요가 기대되며, 2) GM의 Equinox를 필두로 신차 출시도 예정되어 있어 하반기 Q 반등에는 이견이 없다. 4월 NCM 양극재 수출량도 2023년 평균 수준까지 회복한 점도 긍정적이다. 여전히 하반기 전기차 판매량 성장 폭에 대한 불확실성과 미국 대선이라는 변수가 존재하지만, 단기적으로 2Q24에 실적이 바닥을 다지고 난 이후 Q와 수익성이 동시에 개선되는 흐름이 예상되므로 주가도 단기적으로 반등세를 이어갈 수 있는 여건은 확보되었다고 판단한다.

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상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

[한화 Tech 김광진/이용욱]

2024.5.7(화)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

삼성 '엔비디아 수주' 400명 투입
-link: https://n.news.naver.com/article/015/0004980941?cds=news_my_20s

TSMC, AI가 2028년 수익의 20% 이상으로 기여 예상
-link: https://www.digitimes.com/news/a20240506PD208/tsmc-ai-ic-manufacturing-revenue-2028.html

"내년 HBM 판매단가 5∼10% 상승"
-link: https://www.hankyung.com/article/2024050796165

마이크로소프트, 자체개발 AI 모델 출시 예정
-link: https://www.theinformation.com/articles/meet-mai-1-microsoft-readies-new-ai-model-to-compete-with-google-openai

최태원 "반도체 롤러코스터 계속될것…얼마나 더 투자할지 숙제“
-link: https://n.news.naver.com/article/001/0014670762?sid=105


▶2차전지

中흑연 쓴 배터리·전기차도 美보조금 받는다…IRA 세액공제 최종 가이던스 발표. 중국산 흑연 美제재조치 2년 유예
-link: https://n.news.naver.com/article/018/0005732055?sid=101

中 BYD, 국내에 전기 승용차 '온·오프라인' 병행 판매 추진
-link: https://n.news.naver.com/article/030/0003203797?cds=news_edit

삼성SDI, 中 바이크 전시회 참가…원통형 배터리 경쟁력 선봬
-link: https://n.news.naver.com/article/421/0007522699?sid=101


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[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★ 에코프로비엠 (247540) - 상반기까지는 눈높이를 낮추자
- 자료링크 : https://zrr.kr/pEaf

▶ 1분기: 재고평가충당금 환입 제외하면 적자
- 동사의 1분기 실적은 매출액 9,705억 원, 영업이익 67억 원으로 시장 기대치를 상회했다. 지난 4Q23 당시 인식된 1,245억 원의 재고평가손실 중 제품 판매가 이루어지며 456억 원이 환입됐기 때문이다. 이를 제외하면 389억 원의 적자를 기록한 셈이다. 양극재 출하량과 판가는 각각 전분기 대비 5%, 13%씩 하락했다. 1) SKon향 NCM 판매가 급감하며 가동률 저하에 따른 고정비 부담이 증가했고, 2) 판가 하락으로 판가-원가 스프레드도 악화됐다. 2022년 매출의 60%를 차지했던 에코프로비엠(이엠 제외)의 비중은 4Q23부터 20% 수준까지 하락했다.

▶ 2분기도 적자 지속
- 동사의 2분기 실적으로 매출액 7,844억 원, 영업적자 266억 원을 전망한다. 전분기 대비 양극재 출하량과 판가는 각각 1% 증가, 20% 하락할 것으로 예상되며, 재고평가손환입 규모는 추정하기 어려우나 200억 원의 환입을 가정했다. 1) 가동률 부진에 따른 고정비와 2) 판가 하락에 따른 스프레드 부담으로 상반기까지 수익성 개선은 제한적일 것으로 예상된다. 다만, 하반기부터 전기차 수요 회복이 예상되기에 3분기부터는 Q 증가와 함께 판가 안정화에 따른 수익성 개선이 기대된다.

▶ 목표주가 26만 원으로 하향, 투자의견 BUY 유지
- 동사에 대한 목표주가를 26만 원으로 하향한다. 25년 실적 추정치를 하향 조정했다. 전방 수요 약세로 24년 말 양산을 목표한 CAM9(5.4만 톤)은 25년으로 연기됐으며, 3자 JV로 예상되는 캐나다 공장 또한 고객사 사정으로 양산 일정이 불투명해졌다. 연초 제시했던 2024년 가이던스(출하량 YoY +15%)도 달성하기 어려울 것으로 예상된다. 현시점 가장 중요한 부분은 SKon향 수요 회복이다. 양극재 판가는 2Q24가 저점으로 예상되기에 가동률만 회복되면 하반기부터는 정상화된 수익성을 기대할 수 있기 때문이다. 매수 의견은 유지하나, 수요 회복세를 확인하며 보수적인 접근을 추천한다.


- 채널 : https://t.me/hanwhatech

상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

[한화 Tech 김광진/이용욱]

2024.5.8(수)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

"애플, 데이터센터용 자체 반도체 개발 중" WSJ 보도
-link: https://n.news.naver.com/article/015/0004981489?sid=101

인텔·퀄컴, 화웨이 반도체 수출 면허 취소
-link: https://n.news.naver.com/article/014/0005181940?sid=101

인텔, 日기업들과 반도체 후공정 기술 개발…"中리스크 경감"
-link: https://n.news.naver.com/article/001/0014671695?sid=104

TSMC "테슬라 AI 슈퍼컴퓨터 탑재 반도체 생산"
-link: https://n.news.naver.com/article/374/0000382358?sid=104

"내년 D램서 HBM 매출비중 30% 돌파...가격도 오른다"
수요 성장률 올해 200%, 내년 2배 성장
-link: https://zdnet.co.kr/view/?no=20240507083719

애플, AI 반도체 담은 신형 '아이패드 프로' 공개…신형 M4 반도체 탑재…기존 제품보다 그래픽엔진 4배 빨라
-link: https://n.news.naver.com/mnews/article/018/0005733238


▶2차전지

1분기 글로벌 전기차 배터리 22% 성장…국내3사 점유율은 하락
-link: https://www.yna.co.kr/view/AKR20240507050900003?input=1195m

中 니오, 온보 'L60' 출시…"모델 Y 잡겠다"
순 전기 쿠페 모델…가격, 모델Y보다 10% 더 저렴
-link: https://zdnet.co.kr/view/?no=20240507030117

美 럭셔리 전기차의 기준 '캐딜락 리릭' 23일 최초 공개
공개와 함께 사전계약 시작
-link: https://zdnet.co.kr/view/?no=20240507091208

‘가성비 전기차’ 기아 EV3, 주행거리 480㎞ 확보 가능할까
-link: https://www.bloter.net/news/articleView.html?idxno=615920


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[한화 Tech 김광진/이용욱]

2024.5.9(목)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

'챗GPT도 금지' 美, 반도체 이어 AI 기술도 中 수출 통제
-link: https://n.news.naver.com/article/277/0005415775?sid=101

D램 18%·낸드 20% 가격 상승...대만 지진 여파. AI 수요 상승으로 HBM 생산·주문에 집중
-link: https://n.news.naver.com/article/092/0002330706?cds=news_my_20s

SK하이닉스, 中 국영기업과 손잡고 현지 반도체 시장 공략…WIDG와 JV 마무리 수순…우시법인 49.9% 양도
-link: https://n.news.naver.com/article/421/0007528458?sid=101

삼성전자, 3나노 적용 '엑시노스 2500' 양산 초읽기
-link: https://n.news.naver.com/article/014/0005182455?cds=news_my_20s


▶2차전지

K배터리 업계 "美 IRA 최종판, 사업 불확실성 많이 해소""흑연 공급망 다변화 추가 시간 확보...준비에 문제 없어"
-link: https://n.news.naver.com/article/092/0002330603?cds=news_edit

캐즘 잊은 中 전기차 시장…1Q 인도량 점유율 56%
-link: https://n.news.naver.com/article/092/0002330623?cds=news_my_20s

배터리 공급망 ‘탈중국’에…정부, 9.7조 정책금융 지원
-link: https://n.news.naver.com/article/366/0000991227?sid=101

인니 정부 "자동차 배터리용 니켈, 45년 더 채굴 가능량 남아"
-link: https://n.news.naver.com/article/001/0014675886?sid=104


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[한화 Tech 김광진/이용욱]

2024.5.10(금)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

2032년 한국의 전세계 반도체 생산 점유율 19%…역대최고치 전망. 美 반도체산업협회 보고서…대만 제치고 중국 이어 두 번째 비중
-link: https://n.news.naver.com/mnews/article/001/0014676376

삼성 평택 4공장 이어 5공장도 6월 공사 재개. 기초 공사만 이뤄진 5공장 본격 재개…4공장 PH2·4도 내부 공사 착수 예정
-link: https://www.newstomato.com/ReadNews.aspx?no=1229625&inflow=N

SK하이닉스, 온디바이스 AI용 낸드 설루션 'ZUFS 4.0' 개발
-link: https://www.yna.co.kr/view/AKR20240509039500003?input=1195m

“HBM 12단 만들라” 젠슨 황 특명에 삼성전자·SK하이닉스, 속도전 돌입
-link: https://n.news.naver.com/article/366/0000991621?cds=news_my_20s

삼성전자, AI 반도체 '마하-1' 4나노 공정 검토...개발인력 충원
-link: https://zdnet.co.kr/view/?no=20240509171525


▶ 2차전지

中 CATL, 1분기 非중국시장 첫 1위…K배터리 점유율 3.1% ↓
-link: https://n.news.naver.com/article/421/0007529636?sid=101

기아 EV3에 ‘SK온 배터리’ 미탑재...중국 CATL 가능성↑
-link: https://www.bloter.net/news/articleView.html?idxno=616019


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[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★ 엘앤에프 (066970) - 연간 가이던스 상향
- 자료링크 : https://zrr.kr/eGsf

▶ 1분기: 추가 재고평가손실 반영으로 큰 폭 적자
- 동사는 1분기 매출액 6,357억 원, 영업적자 2,038억 원을 기록했으며, 재고평가손실(832억 원)을 제외해도 1,207억 원의 적자를 기록했다. 높은 원가가 투입된 NCM523 제품의 판매가 증대됐고, 저조한 가동률로 인해 고정비 부담이 지속되고 있기 때문이다. 출하량과 판가는 각각 QoQ 25% 상승, 23% 하락한 것으로 추정된다. LGES x Tesla 및 SKon향으로 수요가 회복된 점은 긍정적이지만, 작년 평균 출하량에는 미치지 못하고 있다. 한편, 리튬 가격 하락에 따른 재고평가손실은 1분기 마무리되며, 향후 수익성은 큰 폭 개선될 것으로 예상된다.

▶ 2분기까지 악성 재고 소진한 후 본격 개선의 시작
- 동사의 2분기 실적으로 매출액 6,861억 원, 영업적자 371억 원을 전망한다. 출하량과 판가는 각각 QoQ 27% 상승, 15% 하락할 것으로 예상된다. 하이니켈뿐 아니라 유럽향 미드니켈 수요도 지속 회복되며, 회사는 분기별로 QoQ 두 자리수%의 출하량 증가를 전망했다. 한편, 2분기까지는 1) 낮은 가동률과 2) 높은 원가가 투입된 NCM523 제품의 판매로 인해 수익성 개선은 제한적일 것으로 예상된다. 가동률이 상승하고 원가 부담이 해소되는 3분기부터 흑자전환할 것으로 기대된다.

▶ 목표주가 30만 원으로 하향, 투자의견 BUY 유지
- 동사에 대한 목표주가를 30만 원으로 하향하나, 투자의견 BUY를 유지한다. 어려운 시장 환경 속에서도 동사는 연간 출하량 증가율 가이던스를 상향 조정했다(기존 -4% → +4%). 경쟁사들의 전망치가 하향 조정되는 것과 상반되는 모습이다. 실적발표를 거치며 양극재 업종의 2분기 및 연간 실적 기대치는 대폭 하향 조정됐다. 그러나, 2분기를 바닥으로 3분기부터는 Q와 수익성이 동시에 개선되는 흐름이 전망되며, 동사는 경쟁사 대비 개선 폭이 가장 클 것으로 예상된다. 올해 2건의 수주를 기반으로 중장기 출하량 증가에 대한 가시성도 높다. 엘앤에프는 양극재 업종 반등 시기에 가장 편안한 선택지가 될 것으로 판단한다.


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상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

[한화 Tech 김광진/이용욱]

2024.5.13(월)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

애플-오픈AI 계약 임박, 아이폰 '시리'에 GPT 탑재된다
-link: https://n.news.naver.com/article/030/0003205457?sid=105

日언론 "소프트뱅크 손정의 AI사업 구상…88조원 투자 목표"
-link: https://n.news.naver.com/article/001/0014681855?sid=105

SEMI “1분기 세계 실리콘 웨이퍼 출하량 5% 감소”
-link: https://www.etnews.com/20240510000132


▶ 2차전지

美 “싸도 너무 싸” 中전기차 관세 25%→100%로… 中, 보복 시사. FT “14일 中광물 등도 상향 발표”
-link: https://n.news.naver.com/article/020/0003564216?sid=104

'전기차 쇼크' 포드, 배터리 주문축소 … LG엔솔·SK온 초긴장
-link: https://n.news.naver.com/article/009/0005302230?sid=104


채널: https://t.me/hanwhatech

[한화 Tech 김광진/이용욱]

2024.5.14(화)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

5월 1~10일 수출 16.5% 증가…반도체 수출 52% 급증
-link: https://n.news.naver.com/article/015/0004983947?sid=101

반도체 패권전쟁에 몰리는 돈…미·EU, 보조금 110조원 쏜다…전세계 각국서 반도체 생산 촉진에 총 520조원 배정
-link: https://n.news.naver.com/article/018/0005738536?sid=101

SEMI "작년 세계 반도체 재료매출액, 전년 대비 8.2% 감소"
-link: https://n.news.naver.com/article/001/0014683687?sid=105

SK하이닉스 "HBM4E, 2026년부터 양산"...1년 앞당긴다. HBM 개발, HBM3E부터 1년 주기로 단축
-link: https://n.news.naver.com/article/092/0002331269?cds=news_edit

삼성전자, 신소재 기반 1000단대 3D 낸드 개발 목표… ‘페타 SSD’ 시대 연다
-link: https://n.news.naver.com/article/366/0000992375?cds=news_edit


▶ 2차전지

LG엔솔, 4680 배터리 양산 앞지른다…8월 시작…파나소닉 한달 앞서. 테슬라 최대 공급사 기대 고조
-link: https://n.news.naver.com/article/030/0003205765?sid=105

기아 보급형 전기차, LG엔솔과 합작 배터리 장착한다…양사 합작 인도네시아공장서 생산. 中 배터리에 맞서 가격경쟁력 갖춰
-link: https://n.news.naver.com/article/020/0003564527?sid=101

'LG엔솔·테슬라 파트너' 호주 라이온타운 리튬 정광 본격 생산 눈앞
-link: https://www.theguru.co.kr/mobile/article.html?no=70843

'니켈 큰손' 에라메트, 인도네시아 리튬 사업 뛰어든다…에라메트, 인도네시아 ESDM과 리튬 탐사 파트너십.전기차 배터리 핵심 광물 주요 공급사 도약 목표
-link: https://www.theguru.co.kr/mobile/article.html?no=70796


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[한화 Tech 김광진/이용욱]

2024.5.16(목)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

미의회 AI 로드맵 발표 "연간 최소 43.7조원투자 필요"
-link: https://www.hankyung.com/article/202405150957i

SK하이닉스, HBM4 베이스다이 BEOL까지만 TSMC에 외주 맡긴다
-link: http://www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=27858

엔비디아, 미디어텍 손잡고 ARM 기반 AI PC 프로세서 개발 전망
-link: https://www.theguru.co.kr/mobile/article.html?no=70910

SK키파운드리, 테슬라에 전장 반도체 공급…中 추격 따돌린다
-link: https://n.news.naver.com/article/011/0004340993


▶ 2차전지

[단독] SK, 시총4조 SKIET 매각…“배터리 사업 재편나선다”
-link: https://n.news.naver.com/article/009/0005303840?cds=news_edit

中, 전기차·배터리 관세 대폭인상 美발표에 강력 반발
-link: https://n.news.naver.com/article/001/0014687717?sid=104

한국, '리튬매장 세계 1위' 칠레와 핵심광물 협력 강화
-link: https://n.news.naver.com/article/001/0014688991?sid=101


채널: https://t.me/hanwhatech

[한화 Tech 김광진/이용욱]

2024.5.17(금)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

삼성전자, 엔비디아 뚫었다 수일내 HBM 납품 개시..."하이닉스 독과점시대, 사실상 종언"
-link: https://www.greened.kr/news/articleView.html?idxno=314162

SK하이닉스, HBM3 생산 확대 '특단의 조치'
개발 라인 양산에 '즉시' 적용…HBM3E 전환에 따른 물량 감소 일부 상쇄
-link: https://zdnet.co.kr/view/?no=20240516095101

삼성전자, 5대 매출처에 퀄컴 빠지고...中 반도체 유통망 2곳 포함
-link: https://n.news.naver.com/article/092/0002331618?cds=news_edit

어플라이드 머티어리얼즈, AI 붐으로 인한 강한 3분기 예측
-link: https://www.reuters.com/technology/applied-materials-forecasts-third-quarter-revenue-above-estimates-2024-05-16/


▶ 2차전지

바이두 "테슬라와 로보택시 협력 고려"
-link: https://n.news.naver.com/article/092/0002331625?cds=news_edit

리튬인산철 전기차 배터리 기술 개발…"수명 12년 보장"
-link: https://n.news.naver.com/article/001/0014689435?sid=105


채널: https://t.me/hanwhatech

[한화 Tech 김광진/이용욱]

2024.5.20(월)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

MS "AMD 칩 쓸 것" 엔비디아 2% 급락-AMD는 1% 상승
-link: https://n.news.naver.com/article/421/0007546569?sid=104

엔비디아 협력사' 대만 콴타 "하반기 AI 서버 출하량 폭발적 증가"
-link: https://www.theguru.co.kr/news/article.html?no=71121

삼성·SK, 차세대 HBM4 경쟁력 승부처 '1c D램' 주목
-link: https://zdnet.co.kr/view/?no=20240517100833

美 어플라이드 “올해 HBM 패키징 매출, 전년比 6배 예상”
-link: https://www.etnews.com/20240517000180

中 반도체 장비 굴기…나우라, 세계 첫 '톱10' 진입
-link: https://n.news.naver.com/article/030/0003207152?cds=news_edit


▶ 2차전지

LG엔솔, 한화큐셀에 ESS 배터리 공급… 4.8GW 규모
-link: https://www.moneys.co.kr/article/2024051710421358469

"EU 핵심원자재법, 전기차 관련 기업에 영향 미칠 것"
-link: https://biz.sbs.co.kr/article/20000172112?division=NAVER

캐나다도 中 전기차 겨냥 관세 폭탄 검토
-link: https://biz.sbs.co.kr/article/20000172037?division=NAVER

테슬라 사이버트럭, 리비안 제치고 美 전기픽업 시장 '돌풍'…예약 100만대
-link: https://www.theguru.co.kr/news/article.html?no=71088

특허심사 '패스트 트랙' 반도체 이어 이차전지로 확대한다
-link: https://n.news.naver.com/article/003/0012553622?sid=102


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[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★천보 (006400) - 바닥은 지났으나, 실적 회복세 확인 필요
- 자료링크 : https://zrr.kr/i4P8

▶ 재고평가 충당금으로 적자 폭 확대
- 동사의 1분기 실적은 매출액 398억 원, 영업적자 276억 원으로 컨센서스(매출액 435억 원, 영업적자 9억 원)를 하회했다. 전해질 매출의 대부분을 차지하고 있는 P전해질 출하량이 QoQ 10% 하락한 것으로 추정되며, 가격 하락에 따른 재고평가손실도 190억 원가량 반영됐기 때문이다. 한편, 첨가제는 비중은 크지 않으나 고객사와의 협약을 바탕으로 출하량이 견조하게 올라오고 있는 점이 긍정적이다.

▶ 2분기 손실 폭 축소되나, 본격적인 회복은 하반기
- 동사의 2분기 실적으로 매출액 408억 원, 영업적자 34억 원을 전망한다. 2분기까지도 출하량 증가 폭은 제한적일 전망이다. 그러나, 1) 재고평가손실 효과가 사라지고, 2) 판가 하락으로 축소됐던 스프레드도 정상화되며 수익성은 크게 개선될 것으로 전망한다. 본격적인 실적 개선은 하반기로 예상된다. 1) 원가 절감이 가능한 신규 공정이 적용된 P/F 전해질 생산이 시작되며, 2) 신공장에서 F전해질 및 VC/FEC 등의 첨가제 생산이 본격화되기 때문이다.

▶ 목표주가 10만 원으로 하향, 투자의견 BUY 유지
- 동사에 대한 목표주가를 10만 원으로 하향한다. 신공장 효과가 본격화되는 26년 실적에 peer 평균 P/E 27배를 적용했다. 한편, 5/6일 미국 정부는 IRA 최종안을 발표했으며, 전해질/첨가제는 원산지 추적이 불가능한 소재로 분류되어 FEoC 적용이 26년까지 유예됐다. 이로 인해 미국에서 당장의 탈중국화 니즈가 사라졌으나, 미국 정부는 중국산 배터리/소재 등에 관세를 인상하는 등 미중 갈등은 유지되고 있다. 정책 모멘텀은 일부 약화됐으나, 하반기 가장 중요하게 확인할 부분은 1) 신규 공정을 적용한 제품(P/F 전해질)의 고수익성 확보와 2) 신규 공장(F전해질, FEC/VC 등)의 가동률 상승이다. 투자의견 BUY는 유지하나, 신공정의 높은 수익성과 수요 회복을 확인하며 보수적인 접근을 권고한다.

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상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★ 성일하이텍 (365340) - 하반기 회복을 기대
- 자료링크 : https://zrr.kr/lZuQ

▶ 1분기: 가동률 하락으로 적자 지속
- 동사의 1분기 실적은 매출액 337억 원, 영업적자 135억 원을 기록했다(vs. 컨센서스: 매출액 462억 원, 영업적자 152억 원). 3Q23부터의 매출 하락은 헝가리 리사이클링 파크 중단에 따라 스크랩의 외부 판매가 줄어든 영향이 주효하다. 적자도 유지되고 있다. 1) 블랙파우더(BP) 투입량 감소(헝가리 공장 중단)로 가동률이 하락했고, 2) 메탈 가격 하락과 경쟁사들의 공격적인 원재료 매입으로 스프레드도 감소한 것으로 추정된다.

▶ 2분기까지 부진, 3분기부터 회복 전망
- 동사의 2분기 실적으로 매출액 347억 원, 영업적자 105억 원을 전망한다. 동사 투입 원재료의 약 30%를 담당하는 헝가리 공장 중단으로 동사의 가동률은 지난 1분기에 이어 70~80% 수준이 유지될 것으로 예상된다. 다만, 연초 니켈 가격 상승에 따라 수익성은 소폭 회복할 것으로 추정한다. 매출은 3분기부터 본격적인 회복세가 예상된다. 1) 3공장 phase1(1,2공장 합산 캐파 대비 1.5배) 가동이 시작되며, 2) 헝가리 공장이 3분기부터 재가동되면 투입 원재료가 확보되며 가동률도 재차 상승할 것으로 전망하기 때문이다. 3분기 초기 가동 비용 및 감가비 부담이 상승하지만 가동률이 상승하며 4분기 흑자전환을 전망한다.

▶ 목표주가 10만 원으로 하향, 투자의견 BUY 유지
- 동사에 대한 목표주가를 10만 원으로 하향한다. 2025년 실적에 Peer 평균 P/E 42배를 적용했다. 주요 2차전지 업종이 수요 부진으로 실적이 악화된 것과는 별개로 동사의 실적 부진은 헝가리 공장 중단 영향이 크다. 한편, 헝가리 공장은 3Q24 재가동될 가능성이 높으며, 3공장 Ph1까지 가동을 시작하면 실적은 회복될 것으로 판단한다. 다만 1~2년 전에 비해 1) 원재료 확보 경쟁이 치열해지며 원가 부담이 높아졌고, 2) 리튬/니켈 등 원재료 가격도 낮아진 상태다. 3공장 Ph2 가동 시점은 일부 지연될 것으로 보이며, 해외 진출 전략도 아직 미정이다. 해당 리스크들은 주가에 반영됐다고 판단하여 투자의견 BUY는 유지하나, 헝가리 공장 재가동 및 3공장의 안정적인 가동 시작을 확인하며 접근할 것으로 추천한다.

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[한화 Tech 김광진/이용욱]

2024.5.21(화)
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글로벌 1Q24 웨이퍼 팹 생산능력 소폭 증가
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네패스, AI 반도체 패키징 'PoP' 상용화 추진
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▶ 2차전지

“소형 리튬이온배터리 수요 2035년 1.3TWh로 성장”
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SK온, 현대차 '아이오닉9' 배터리 공급 초읽기…서산 제2공장 정비 완료
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샤오미, 이번엔 소형SUV로 테슬라 모델Y과 '승부'...전기 세단 'SU7' 성공...2번째 EV 개발 중
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'삼성SDI 파트너' BMW 노이어 클라쎄 M3 '윤곽'
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