[한화 Tech 김광진/이용욱]

2023.04.21 (금)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

SK하이닉스, 세계 최초 12단 적층 HBM3 개발…고성능 D램 리더십↑
-link: http://www.dizzotv.com/site/data/html_dir/2023/04/20/2023042080028.html

퀄컴, 내년 대만 반도체 구매액 12조 넘을 것...퀄컴은 지정학적 리스크에 대응해 공급망을 지속적으로 조정해 내년 대만 구매금액이 3000억 대만달러(약 12조8200억원) 이상으로 올라 최고치를 이어갈 것으로 전망
-link: https://ift.tt/1QdnPu6

삼성전자, 화성캠퍼스 라인 재배치… 낸드플래시 2분기 감산 효과 기대. 16·17라인 낸드플래시 대신 EUV·D램으로 개편
화성캠퍼스에 EUV·D램 라인 붙여 시너지 모색. 장비 재배치 영향 2분기부터 낸드 생산량 감소할 듯
-link: https://naver.me/5JQywCJL



▶ 2차전지

[이차전지 국가전략회의] 전고체 배터리 최초 상용화 도전…"2030년까지 20조 원 투자"
-link: https://bit.ly/3KXmVbR

폭스바겐 'ID.4' 美 IRA 세액공제 받는다...최초의 非미국 브랜드
-link: https://bit.ly/41HcAre

중국 투자 붐으로 태국에 2.85억 달러 Changan EV 공장 확보
-link: https://asia.nikkei.com/Business/Automobiles/Thailand-nabs-285m-Changan-EV-plant-as-Chinese-investment-booms

호주 최초 전구체 생산 시설 들어선다…IGO·와일루 합작 공장. 호주 'IGO'·캐나다 '와일루 메탈스' 합작 투자. 호주 최초 전구체 상업 생산 공장…니켈 정제 시설도. 서호주 퀴나나에 부지 확보…타당성 조사 진행중
-link: https://www.theguru.co.kr/mobile/article.html?no=52723


채 널: https://t.me/hanwhatech

[한화 Tech 김광진/이용욱]

2023.04.24 (월)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

美 "마이크론 中판매 금지시 韓업체 공백 채우기 안돼"-FT
-link: https://bit.ly/3ot8zs0

"中YMTC, 美제재에 자국 장비로 첨단 반도체 생산 추진"
-link: https://bit.ly/40zLQrR

AMD, 라이젠 임베디드 5000 프로세서 출시...젠3(Zen 3) 아키텍처 기반으로 TSMC 7나노급(N7) 공정에서 생산
-link: https://bit.ly/3KZZVsE

AMD, AWS ISV Accelerate Program에 참여
-link: https://bit.ly/3AojeHh


▶ 2차전지

‘IRA 뭉칫돈’ 폭스바겐, 캐나다 배터리 공장에 20조 원 투입. 캐나다 정부 세액공제 12.8조 원 규모. 90GWh 규모로 내년 착공해 오는 2027년 양산 목표
-link: https://bit.ly/40yrtuT

폭스바겐에 13조 쏜 캐나다, LG엔솔·스텔란티스 배터리 합작사 지원 검토. 폭스바겐 배터리 공장에 생산 지원 보조금 등 지급. 주정부 인센티브 합치면 상당. LG엔솔·스텔란티스, 폭스바겐과 유사한 지원 '기대감'
-link: https://bit.ly/3V2zI1h

[단독]현대차, 25일 ‘SK온·LG엔솔과 美 합작법인 설립’ 이사회 안건 상정. 현대차, 오는 25일 이사회 개최. SK온·LG에너지솔루션도 이사회 의결 예정. 공장 규모 등 세부내용 3사 공동 발표 검토. 배터리 JV 다각화로 IRA 대응 추진. 두 합작공장 연산 총 55~65GWh 규모. 500km 주행 전기차 年 최대 47만~53만 대 생산
-link: https://bit.ly/3V0FWyE

원료값도 싸지고…中CATL 1분기 순익 '5배', 시총 1조위안(약 190조 원) 돌파
-link: https://bit.ly/3V0lJZK

세계 최대 '리튬 매장국' 칠레도 국유화 선언. 볼리비아·아르헨티나 이어. 리튬 3국 국가통제권 강화. 中BYD, 칠레에 양극재공장. 美 IRA 우회로 확보 나서
-link: https://bit.ly/3H4Hq5a

中BYD, 칠레에 3,800억 원 규모 양극재 공장…리튬 확보 목적. 칠레산 리튬으로 전기차 배터리 제조 의도…美 IRA 우회 심산. 현지에서 연 1.25만 톤 탄산리튬 우대 가격으로 공급받아 연 5만 톤 규모의 양극재 생산 예정
-link: https://bit.ly/41PXnnU

[단독] 엘앤에프, 정부에 美 진출 재심의 요청…"단독공장도 검토". 상반기 중 재심의 결과 나올 듯. 정부 승인시 2025년 공장 가동
-link: https://bit.ly/440QgLk


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[한화 Tech 김광진/이용욱]

2023.04.25 (화)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체
IC 디자인 하우스,올해 하반기 수주 가시성 불분명
-link: https://bit.ly/3mYpp1y

AMAT, 신제품 '베리티SEM 10' 발표…"미세공정서 수율 극대화" 온라인 기자간담회서 패터닝 혁신 기술 소개 "하이NA EUV·GAA공정서 구현…시장점유율 늘릴 것"
-link: https://bit.ly/3V3IFar

TSMC 가동률 대부분 하락...각 공정별 가동률은 지난 2년간에 비해 줄어 7나노가 50% 이하로 떨어졌지만 2023년 첫 분기와 연간 수익 감소세 크지 않음
-link: https://ift.tt/WlmVS84


▶ 2차전지

테슬라, 수직계열화 박차…리튬 정제 공장 내달 착공. 원자재 가격 폭등 유연 대응. 양극재 전구체 공정 구축도
-link: https://bit.ly/3N9seYd

SK온, 4700억 베팅…"2028년 전고체배터리 상용화". 불붙은 '꿈의 전지' 개발 경쟁. 대전에 차세대 파일럿플랜트 건설. 삼성SDI·LG엔솔 등도 R&D 박차
-link: https://bit.ly/3oEotju

[단독] 포스코, 포항산단에 전구체 공장 짓는다. 中 CNGR과 1.6조 합작 투자. 2차전지 핵심소재 '국산화' 속도. 연산 3만 톤규모, 10월 착공 목표
-link: https://bit.ly/3LpUqVH

포스코퓨처엠, 6148억원 투자…양극재 생산능력 4.6만 톤. 포항 하이니켈 NCMA 양극재 공장 착공. “적기 양산 능력 확보…글로벌 수요 대응”
-link: https://bit.ly/3n09q33

포스코퓨처엠, 녹색채권에 1조600억 원 몰려…3000억 증액 발행. 배터리 업계 최초로 발행한 한국형 녹색채권. 포스코그룹 및 2차전지 주가 상승으로 채권도 인기. 1500억 원 발행 계획했다가 3000억 원으로 증액. 3년물 -0.09%p, 5년물 -0.21%p에서 발행 예정
-link: https://bit.ly/3V3Tqtw

에코프로, '전기차 135만 대 분량' 유럽 양극재 공장 착공. 총 사업비 3,827억 원을 투자해 연산량 10.8만 톤 규모의 시설을 건립
-link: https://bit.ly/3UZxVdp


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[한화 Tech 김광진/이용욱]

2023.04.26 (수)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

SK하이닉스, 중국 낸드 공장 완공 연기, 직접 매각 가능성 높아짐
-link: https://bit.ly/3oGTByM

TSMC,미국의 반도체 기술 금지 조치에 직면해 SMIC 및 기타 중국 기반 주조 공장에서 고성능 반도체 수주 획득
-link: https://bit.ly/43WZSql

자동차 칩 벤더, 중국 자동차 시장의 수요 부진과 미국 내 소비 전력 저하로 인해 2분기에 반도체 부품 주문을 10-20% 줄일 예정
-link: https://bit.ly/41KMKDi

'청정수소·반도체·탄소중립' 美 6개 첨단기업, 2.5조 투자 유치
-link: https://bit.ly/41EsJhk


▶ 2차전지

현대차그룹, SK온과 '배터리 동맹'…美 합작공장 설립 'IRA 대응'. 5년간 6.5조 투자…연 전기차 30만 대분 생산. 35GWh 규모
-link: https://bit.ly/40D2U06

삼성SDI·GM, 美배터리 합작공장 공식화. 스텔란티스 이어 두번째 공장. 2026년 인디애나서 생산 예상. GM, 각형·원통형 형태 다변화
-link: https://bit.ly/40CydrJ

LG엔솔, 도요타 美전기차 배터리 공급 추진. 단순 공급부터 다양한 협력안 논의 중
-link: https://bit.ly/3oGSL56

中, 나트륨이온 배터리로 반값 배터리 시대 연다…2023년 수요 10GWh 달성 예측
-link: https://bit.ly/3V42gaL


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SK하이닉스 1Q23 실적
- 매출액 5.1조원(-33.7% QoQ)
- 영업적자 -3.4조원(적자지속 QoQ)

[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★ 솔루스첨단소재 : 아쉬운 1분기, 2분기부터 회복을 기대
- 자료링크 : https://bit.ly/3NdWpgT

▶ 1분기 실적은 기대치 하회
- 1분기 실적: 매출액 1,128억 원, 영업적자 190억 원(당사 추정치 매출액 1,149억 원, 영업적자 164억 원 하회)
- 부문별 영업이익: 전지박 180억 원 적자, 동박 32억 원 적자, 전자소재 22억 원 추정
- 디스플레이 전방 시장 약세로 인한 전자소재 매출/수익성 하락이 추정치 하회의 주요인. 동박/전지박 부문 매출액은 추정치 상회. 전력비 하향 안정화되며 4분기 일시적으로 조정했던 가동률 재차 상승

▶ 2분기 실적 개선되며 연간 계단식 실적 회복 전망
- 동사의 2분기 매출액 1,300억 원 수준 전망
- 상반기 내 전자소재 부문 실적 부진 예상되나, 전지박/동박 부문 전력비 부담 낮아지고 전지박 Phase2(초기 연 7,000톤 캐파)가 5월부터 양산 시작하며 전사 영업적자 50억 원 수준으로 회복 예상
- 동박은 3월 월간 흑자전환한 것으로 추정. 기존 가이던스대로 동박은 2Q23, 전지박은 4Q23 흑자전환 예상

▶ 투자의견 BUY, 목표주가 55,000원 유지
- 전지박은 IRA에 광물로 포함되어 북미 진출이 필수 아니나, 현지화는 여전히 중요. 북미 전기차 시장 본격 개화됨에 따라 동사도 유럽 phase3(26년 양산 계획)보다 캐나다 phase1(24년 말 양산 계획) 증설을 우선시. 캐나다는 전력비 저렴하고 정부 보조금도 받을 수 있어 안정적 수익성 전망
- 2차전지 업종 주가는 연초부터 상승세 이어왔으나, 상대적으로 전지박 업종은 부진. 글로벌 전력비 상승으로 상반기 실적 부진이 주원인. 그러나, 전지박 업종도 전력비 안정화로 실적 개선세 앞당겨지거나, 배터리/완성차 업체향 대규모 수주가 가시화된다면 동종 업종과 키 맞추기 시작될 것으로 판단

- 채널 : https://t.me/hanwhatech

상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

[한화투자증권 반도체 김광진]

★ SK하이닉스 1Q23 실적 컨퍼런스콜 요약

▶️ 핵심 포인트
- 연간 수요 성장 전망치는 전분기 대비 하향 조정(디램 +10% 초반 → 한자리수 중후반%, 낸드 +20%초반 → +10%중후반)
- Capex 축소와 웨이퍼 투입량 축소 재 언급
- 2Q23부터 업계 전반의 감산 효과 본격화에 따른 연내 재고 정상화 가능성 언급

▶️ 1Q23 실적 핵심 포인트
- 매출액 5.09조원(-34% QoQ)
- 디램 : B/G -20%, ASP -10%후반 / 낸드 : B/G -10%중반, ASP -10%
- 영업적자 -3.4조원(적자지속 QoQ)
- EBITDA 0.15조원(-91% QoQ)
- 계절적 비수기와 고객 재고조정 영향 지속
- 재고 증가 및 ASP 하락에 따른 재고평가손실 규모 확대로 비용 상승
- 감가상각비 3.56조원. 투자 축소 영향으로 전분기 대비 소폭 감소
- 분기말 현금 및 현금성 자산 6.14조원. 전년말 대비 0.27조원 감소

▶️ 시장전망 및 향후계획
- 메모리 수요 연초 예상대비 다소 하향될 것
- 연간 수요 성장: 디램 +한자리 수 중후반%, 낸드 +10% 중후반 전망. 하반기 회복 강도에 따라 업사이드 존재
- 1Q23을 지나면서 고객들의 재고 감소 추세. 2Q23부터 감산 효과 본격화될 것. 재고 점진적 하락 기대
- IT 출하 약세 지속. 메모리 시장 성장은 가격 탄력성에 따른 채용량 증가에 기인
- 투자 축소로 업계 전반의 공급 능력 축소. 내년 공급 증가폭 제한적일 것
- PC : 올해 출하량 YoY 역성장 전망. 구매여력 축소, 리오프닝으로 서비스 산업 수요 증가로 Consumer PC 수요 축소
- 모바일 : 올해 출하 성장 기대 어려움. 일부 유통 채널 감소 목격되고 있음. 중화권 재고 감소 파악. 하반기 중국 경기 회복과 주요 고객 신제품 출시 효과로 수요 개선 기대. 플래그십 제품 중심 메모리 채용량 증가 추세
- 서버 : IT투자 위축, CSP 업체들의 재고조정 영향으로 올해 수요 다소 둔화 전망. 서버 고객들의 메모리 재고도 줄어들고 있음. 재고 대부분이 DDR4 제품. 올해 고객들의 수요는 DDR5 중심으로 빠르게 변화될 것. 특히 AI 기술 경쟁 치열해지며 고성능 서버에 활용되는 고용량 DDR5 모듈 수요가 크게 증가하고 있음

▶️ Capex
- 전년대비 50% 이상 축소 유지
- 경쟁력 유지를 위한 필수 투자 외 전영역에 걸친 투자 축소
- DDR5, LPDDR5, HBM3 생산을 위한 투자는 계획대로 집행

▶️ 생산관련
- 4Q22 Legacy 제품 중심 웨이퍼 투입 축소. 1Q23부터 효과 점진적으로 나타나고 있음
- 재고 많은 제품 중심으로 웨이퍼 투입량 조절 중
- 업계 전반의 감산 효과가 2Q23부터 본격화될 것. 연내 재고 정상화 기대

▶️ 기술
- 디램 1b, 낸드 238단 양산 준비 완료. 내년 시황 개선에 따라 양산 진입 예정
- 28GB HBM3 개발 완료. 고객사 샘플 제공

[한화투자증권 반도체 김광진]

★ SK하이닉스 1Q23 실적 컨퍼런스콜 QnA


Q1. 당사 재고
A1. 1Q23은 감산에도 불구 판매량 큰폭 감소로 완제품 재고 디램낸드 모두 전분기 대비 증가함
재고가 많은 제품 중심 생산 조절 중. 2Q 판매량도 1Q 감소폭을 초과하는 회복이 예상됨. 상반기를 고점으로 점진적 축소 전망


Q2. 고객사 재고
A2. 고객사 재고는 전반적 감소하고 있으나 일부 응용처는 여전히 높은 수준의 재고 보유. 높은 수준의 재고보유는 내년의 제한적 공급 증가를 감안해 안전재고 보유 정책으로 보여짐.
경기 민감한 컨슈머 고객들은 경기 회복 시그널이 확인되기 전까지는 보수적 구매로 낮은 재고수준 유지 전망


Q3. 디램/낸드 두자리 수 빗 출하 증가 이유? 수요 회복인지 아니면 Restocking인지?
A3. 1Q는 계절적 비수기, 전방 수요 약세로 고객 재고 소진 이어졌음. 디램/낸드 빗 역성장 기록함
2Q 빗그로쓰는 상당수 고객들의 재고 수준 픽아웃되고, 하반기 빌드 수요 개선 대비라고 보면됨
제품별로는 상이. DDR5와 고용량 모바일, 그래픽 디램제품 수요는 실수요 베이스 증가. 컴퓨팅 DDR4제품은 재고때문에 2Q에도 약세
1Q 빗그로쓰 감소분은 재고조정에 따른 과도한 빗그로쓰 하락. 2Q 빗그로쓰 늘어나는 것은 정상적 과정


Q4. 추가 웨이퍼 투입량 조절에 대한 응용대상 및 규모?
A4. ASP는 2Q 급격히 올라가긴 힘들다
재고 많은 제품 중심으로 웨이퍼 투입량 조절 생산 중
수급 안정화, 재고 적정 수준될 때까지 현재의 보수적 생산 정책 유지


Q5. AI서버 관련 메모리 시장전망?
A5. 워크로드 등 변수들이 있어서 range가 넓은 시장. AI 가치 경험이 확산되었기 때문에 시장 성장세는 확실
서버 출하량이나 관련 메모리 출하 성장률은 최대 +40%까지 향후 5개년간 성장 전망. 금액은 +30%
올해 DDR5 128GB 고용량 서버 모듈 작년 대비 6배 이상, HBM은 작년대비 50% 이상 성장. 수주도 완료. 내년에도 동일한 폭 성장 가능 전망
DDR5 128GB TSV 서버 DIMM 외에 32G 기반 128GB, 256GB까지 차질없이 준비중
HBM3 5.6Gbps 제품에 이어서 8Gbps HBM3E 까지 하반기 샘플 준비중. 내년 상반기 양산 계획


Q6. 현금흐름?
A6. 1Q 영업현금흐름 -2조 발생. 재고증가에 따른 운전자본 증가, EBITDA 감소, 종업원 PS 지급 등 영향
작년 입고된 일부 장비 이월결제대금 유형자산 취득금액이 3조원 포함되어있음
2Q부터 투자 축소에 따라 현금 유출은 제한적
매출 성장, 재고 축소되면 현금 유입 예상. 2Q 이후는 안정적 현금 관리 가능


Q7. 경쟁사 감산 발표로 실제 고객 Senti에 변화가 있는지?
A7. 확연한 변화가 있다고 얘기하긴 어려움. 그러나 몇 가지 변화는 있음
하반기 준비를 위해 2Q에 미리 구매를 해야하는지 문의하는 고객들 생김
또한 현물가 안정화로 고정가까지 안정화될 것인가에 대한 문의를 많이 받고 있음
고성능 LPDDR5, DDR5 고용량 제품, 그래픽 제품에 대해 공급 안정성 관련 문의 증가


Q8. 올해 연간 이자비용? 올해와 내년 만기 차입금 규모?
A8. 23년 신규 차입 실행 고려했을때 올해 이자비용은 작년대비 2배 정도 증가한 1조원으로 전망
향후 3년간 매년 롤링 차입금 4~5조


Q9. 칩스액트 관련? 중국 공장 운영 관련
A9. 향후 중국 오퍼레이션 계획 다각적 검토중. 현재까지는 중국 팹 운영에 있어 큰 변화 없는 상황
장비수출 통제 유예도 긍정적으로 보고 있는 상황


Q10. 재고자산평가 관련? 어느정도 규모 발생? 2Q 전망
A10. 1Q23 약 1조원 재고평가손실 인식(전분기 6천억원)
2Q23을 정점으로 재고 축소, ASP 하락폭 축소 전망. 2Q에 평가손 인식하더라도 금액은 상당히 줄어들 것
평가손 인식한 만큼 향후 환입효과도 기대


Q11. DDR5 경쟁력 배경? DDR4 대비 수익성 차이?
A11. 18년 16Gb DDR5, 21년 24Gb DDR5 세계 최초 개발. 제품 개발 및 시장 인트로덕션 선도 중
고객사와 선제적으로 협력 가능했던 점이 유리하게 작용
DDR4와 5 크로스오버 시점 서버 2Q24, PC 1Q24. 그러나 자사 Mix 기준으로는 올해 하반기 중 기대
DDR5에 추가되는 BOM Cost가 많다보니 DDR4와 직접 비교 힘듬. DDR4 대비 수익성에 차이가 생기지 않도록 가격 운영 중


Q12. HBM 사업 전망 디테일하게. 하이닉스가 타사대비 경쟁우위인 이유
A12. 설계 역량, 품질, 선제적 투자관리, 주요 고객사들과의 긴밀한 협업 등이 HBM 경쟁력의 요인
성능 측면에서 HBM3 5.6Gbps 제품에 이어서 8Gbps HBM3E 까지 하반기 샘플 준비중. 내년 상반기 양산 계획
품질 측면에서 TSV 적층 과정에서 생기는 방열 문제가 핵심. HBM2E 때부터 이 부분 품질 강점 보유했음
아울러 케파 준비 측면에서도 매년 50% 이상의 성장을 뒷받침 가능하게 준비중
지금까지는 SoC 고객이 주였다면 향후에는 클라우드 업체들도 성장에 기여할 것. 대형 클라우드 업체들과도 사업 협력 적극적으로 진행 중


Q13. 낸드 수익성 회복 방안? 대련 추가 비용 4Q22 반영됐었는데 이번에는 일회성 요인 없는지?
A13. 과거 경쟁사와의 갭 보완을 위해 Scale-up을 통해 규모의 경제 확보, 176L 개발을 통한 원가경쟁력 확보, 업계 구조적 재편 가능성 대비해 M&A 추진해옴
작년은 솔리다임 인수 첫해로 PPA 등으로 인한 비경상 비용 처리로 인해 실적 부담 발생
176단 비중 확대로 제품 경쟁력 확보했으나 낸드 시황 악화, 솔리다임 비용 발생으로 당분간 어려움 지속 전망


Q14. 대련 추가 비용 4Q22 반영됐었는데 이번에는 일회성 요인 없는지?
A14. 지난 분기 대련 추가비용은 수익 인식 시점 차이로 발생한 것으로 아직 해결되지 않았음


Q15. HBM BoM Cost 높은단점, 기존 제품과 동일하게 시황 연동 등 단점 존재하는데 수주형(P와 Q의 가시성 확보)산업으로 육성할 수 있는지?
A15. AI서비스 확대에 따라 HBM 시장은 고성장할 것. 고객수 제한적이고 공급가능업체도 거의없는 상황. 해당 제품에 한해서 비즈니스 모델 전환 고려 가능

[한화 Tech 김광진/이용욱]

2023.04.27 (목)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

바이든 "美 반도체법, 中 피해주려는 것 아냐…한국도 윈윈" 반도체법(CHIPS Act) 등 일련의 정책은 중국을 겨냥한 게 아니며 한국도 혜택을 본다고 언급
-link: https://bit.ly/40KhNO5

尹·바이든 “美IRA ·반도체법, 첨단기술 공급망 협력 강화”
-link: https://bit.ly/444DgUQ

OSAT, 지속적인 비용 압박 속에서 가격인하중
-link: https://bit.ly/3LeLReW


▶ 2차전지

美 분리막 업체 엔텍, '年350만 대 규모' 리튬 배터리 분리막 공장 인디애나에 설립. 15억 달러 투자…2023~2024년 착공 2025~2027년 가동 목표. 연간 전기차 350만 대 수요 충족
-link: https://bit.ly/3V9p8FE

포스코퓨처엠, LG엔솔과 30조 원 규모 양극재 공급 계약 체결. 2029년까지 7년간 양극재 공급...연평균 4조 원 규모
-link: https://bit.ly/3Hd33k0

도요타 x 파나소닉 JV 7.4억 달러 투자. 2026년까지 29만 대 전기차용 배터리 확보
-link: https://s.nikkei.com/444MyQJ


채 널: https://t.me/hanwhatech

[한화투자증권 반도체 김광진]

★ SK하이닉스 : 1Q23 잠정실적 리뷰
- 자료링크 : https://bit.ly/3NdBeMb

▶ SK하이닉스 1Q23 잠정실적 리뷰
- 1Q23 잠정실적 매출액 5.09조원(-34% QoQ), 영업적자 -3.4조원(적자지속 QoQ) 전분기 대비 적자폭 확대되었으나, 시장의 충분히 낮아진 눈높이에는 부합하는 실적 기록
- 경기 불확실성에 대비한 주요 고객사들의 재고 축소 기조 지속 및 계절적 비수기 영향이 실적 부진의 원인
- 출하량은 전분기 대비 디램 -20%, 낸드 -14% 감소 추정
- 가격은 디램, 낸드 각각 전분기 대비 -18%, -11% 하락 추정
- 낸드의 경우 지난 4Q22 큰 폭의 가격 하락(-37% QoQ)에 대한 기저효과로 경쟁사 대비 상대적으로 하락폭 선방했으나, 그럼에도 불구 두자리수% 하락 불가피
- 재고자산의 증가와 가격 하락 영향으로 전분기에 이어 재고평가손실 추가 반영. 전분기 대비 증가한 약 1조원 수준 반영된 것으로 추산

▶하반기 공급자 견인의 업황 회복 기대. 재고의 정점은 2Q23
- 중요한 것은 급증한 재고(1Q23말 디램 완제품 기준 약 16주 추정)의 소진을 통한 향후 점진적 메모리 수급 균형의 회복 가능 여부
- 당사는 2Q23 이후 수요 불확실성이 여전히 지속되고 있고, 연간 출하 증가율에 대한 동사의 전망치도 전분기 대비 하향조정(디램 기준 +10% 초반 성장 → 한자리 수 중후반% 성장) 되었음에도 불구, 강력한 공급 축소를 통한 공급자 주도의 업황 개선이 가능할 것으로 기대
- 2Q23 재고의 정점 확인 이후 3Q23부터 재고 감소 전망
- 감산의 효과는 2Q23부터 본격화 기대. 동사는 지난 4Q22부터 Legacy 제품들에 대한 웨이퍼 투입을 축소한 바 있으며, 최근 재고 수준이 높은 제품들을 중심으로 웨이퍼 투입을 추가 축소 중인 것으로 파악
- 투입 후 제품화까지의 시차를 고려하면 1Q23보다 2Q23 이후의 공급 축소 효과가 더욱 크게 나타날 것
- 특히 1위 경쟁사의 감산 공식화로 추가 감산의 여력이 확대된 부분도 긍정적
- 업계 전반의 공급 축소는 낮은 재고 레벨을 유지하고 있는 고객사들의 수요를 촉진시키는 요소
- 동사가 컨퍼런스콜을 통해 언급한 최근 들어 증가하고 있는 고객사들의 공급 관련 문의(공급 안정성 및 가격 관련)가 이를 방증
- 결국 공급의 축소와 수요의 개선은 재고의 소진으로 이어질 수밖에 없음. 총량 관점에서 재고의 정점은 2Q23 확인될 것으로 예상
- 재고 주수의 정점은 1Q23으로 2Q23부터 점진적 감소 전망. 디램 완제품 기준 동사의 재고 주수는 1Q23 약 16주 수준에서 2Q23 14주 3Q23 12주 수준으로 축소 전망
- 과거 사이클에서도 확인 가능하듯 재고 추이는 반도체 업종의 주가와 가장 상관관계가 높은 지표. 이번 사이클은 공급자 견인이라는 관점에서 과거 업턴 시점과 차이가 있으나, 재고의 축소라는 결과값은 동일. 재고 축소는 주가 반등의 강력한 트리거가될 것.
- 재고 감소가 확인되는 시점까지 주가 조정시 마다 분할 매수 접근 유효

- 채널 : https://t.me/hanwhatech

- 디램 완제품 총량 관점에서의 재고 피크는 2q23
- 재고 주수 관점에서의 피크는 1q23 으로 전망합니다

[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★LG에너지솔루션 : 점유율 확대 시기에 AMPC를 더하다
- 자료링크 : https://bit.ly/43YlvX8

▶ AMPC 지급되며 연간 실적 추정치 상향
- 1분기 부문별 영업이익: 자동차전지 2,843억 원, 소형전지 2,467억 원, ESS 20억 원. QoQ 환율 6% 하락했음에도 자동차/소형전지 모두 매출액 상승한 점이 고무적. 1분기가 비수기임에도 출하량 크게 상승했다는 의미
- 2분기 실적: 매출액 9.1조 원, 영업이익 7,545억 원(OPM 8.3%). AMPC 효과 제외하면 영업이익 5,803억 원(OPM 6.4%)
- 유럽 시장 주춤한 사이 GM 1기 가동률 올라가며 미국 시장 중심으로 출하량 증가 예상. 이에 따라 2분기 AMPC 1,742억 원(vs. 1Q23 1,003억 원)으로 증가 전망. 2023년 연간 9,117억 원 반영 예상

▶ IRA로 미국 내 OEM 러브콜 쇄도
- 22년 8월 IRA 법안 발표 이후 1) 북미 내 부품 생산, 2) 탈중국화 중요해지며 OEM 러브콜 쇄도 중. OEM은 안정적인 배터리 수급과 배터리 내재화 대체 전략으로 JV 선택. 동사도 기발표된 JV 외에 현대기아/도요타/Stellantis/Ford 등과도 추가 협력 가능성 높다고 판단
- 중국 업체의 미국 진출 꾸준히 회자되고 있으나, 중국 업체 고군분투하는 사이 동사는 주요 OEM들과 선점효과 누릴 것으로 기대

▶ 목표주가 73만 원으로 상향, 투자의견 Buy 유지
- 지금은 한국 업체의 M/S 확대 시기. 목표주가는 2024년 EBITDA에 CATL이 내수 시장 바탕으로 유럽까지 M/S 확대하던 20~22년 EV/EBITDA 30% 할인 적용
- 동사는 미국 시장뿐 아니라 중국 중심의 LFP 배터리 시장까지 M/S 확장 기대
- 한편, AMPC 최종 확정되지 않은 점이 부담으로 작용 예상. AMPC 6~8월 사이 최종 확정될 것

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상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

삼성SDI 1Q23 잠정실적
- 매출액: 5.35조 원, 영업이익 3,754억 원(OPM 7.0%)

[한화투자증권 반도체 김광진]

★ 삼성전자 1Q23 실적 컨퍼런스콜 요약

▶ 1Q23 실적 핵심 포인트
- 매출액 63.7조원(-9.5% QoQ)
- 부문별 DX(VD/가전+MX/NW) 46.2조원(+8% QoQ), DS 13.7조원(-32% QoQ), SDC 6.6조원(-29% QoQ), 하만 3.2조원(-20% QoQ)
- 영업이익 0.6조원(-85.1% QoQ)
- 연구개발비 6.6조원(분기 최대치)
- 감가상각비 8.8조원(-0.4% QoQ)
- 환 효과 : 0.7조원 수준의 부정적 환 효과 발생

▶2Q23 가이던스
[메모리]
디램 : 1Q B/G 10% 초반 하락, ASP 10% 중반 하락. 2Q B/G 10%초반 성장
낸드 : 1Q B/G 한자리수 초반% 성장. ASP 10% 후반 하락. 2Q B/G 한자리수 중반% 성장

▶ 1Q23 부문별 상세
[DS]
총평 : 수요약세, 고객사 재고조정 지속. 메모리 재고평가손 증가, 파운드리 가동률 하락 등으로 이익 감소
디램 : 서버는 고객사 재고 여전히 높은 수준. 다수 기업들의 IT 지출 감소로 전반적 수요 부진. 모바일/PC는 완제품 재고는 감소하였지만 Set Build 이연 등으로 수요 부진. 신규 CPU 채용에 따른 DDR5 수요 확보 등 고부가 제품 중심 판매 주력. 가격은 시장 전망 대비 작은 하락폭을 기록했으나, B/G는 당초 가이던스를 하회
낸드 : 타 응용 대비 서버 및 스토리지 둔화세가 뚜렷하게 나타남. 기업들의 IT 지출 축소와 연계된 것으로 분석. 서버 SSD는 고객사 재고조정과 맞물려 추가 수요 위축 보임. 모바일/Client SSD 역시 전반적 소비 심리가 회복되지 못함. 응용전반에 걸쳐 고용량화 추세에 적극 대응. 가이던스 상회하는 B/G 기록
파운드리 : 수요 위축, 주문 감소 영향으로 실적 하락. GAA 3나노 1세대 안정적 수율로 양산 중. 2세대 공정도 양산성 높은 공정으로 차질없이 개발 중
[SDC]
총평 : 중소형은 시장 위축으로 하락, 대형 적자폭은 다소 완화
중소형 : 시장 수요 위축 지속. 폴더블 모델 확대, 플래그십 판매 호조, 프리미엄 시장 우위로 주도권 유지
대형 : 주요 고객 QD-OLED 출시 본격화. 제품 사이즈 및 사양 다양화
[MX]
총평 : S23 중심 판매 호조. 전체 스마트폰 수요는 약세였으나 프리미엄 시장은 P와 Q모두 전년동기 대비 개선. 매출 성장 및 수익성 회복
[VD]
총평 : 비수기 진입. YoY, QoQ 모두 역성장
[가전]
총평 : 수요 부진 및 비용 부담으로 전분기 유사 실적 기록

▶ 2Q23 부문별 전망
[DS]
총평 : DDR5, LPDDR5X 등 하이엔드 제품 위주 공급 증가, GAA 2세대 등 하이엔드 비중 증가
디램 : 데이터센터 투자 제한적. 수요폭은 1Q에 이어서 지속 제한적일 것. 모바일/PC는 고객사 재고 건전화될 것. 매크로 경기 상황에 따른 소비심리 추이가 Set 수요에 중요한 변수가 될 것. 가격 탄력성 기반 고용량 제품으로의 전환 추세는 지속. DDR5 및 고용량 모듈 수요 적극 대응. LPDDR5X 수요도 적극 대응 예정
낸드 : 전 응용에 걸쳐 고용량 수요 대응. 모바일 QLC 시장 창출, 제품 포트폴리오 다변화를 통해 수요 대응.
생산 : 생산량 하향조정 중. 2Q23부터 당사 재고는 감소하기 시작할 것. 감소폭 하반기에는 확대될 것
S-LSI : 센서나 DDI 등은 고객사 재고 감소 이루어지고 있음. 3Q 대비한 Restocking 재개로 전분기 대비 소폭 개선 예상
파운드리 : 고객사 재고 건전화에 따른 수요 회복이 실적에 긍정적 영향 줄 것. 1Q 대비 소폭 개선 전망
[SDC]
총평 : 계절적 비수기 및 경기침체로 YoY 역성장 전망.
중소형 : 하이엔드 시장 과점적 지위 유지. 신제품 대응
대형 : 경기 부진 및 엔데믹 영향으로 수요 부진 예상. 신제품 출시 효과로 당사 판매는 증가 전망
[MX]
총평 : 중저가 중심 수요회복 전망. 전분기 대비 Q는 성장, P는 감소 전망
[VD]
총평 : 역성장 폭 점진적 완화. 오퍼레이션 및 비용 관리 지속을 통해 수익성 강화 노력
[가전]
총평 : 계절적 성수기 진입 효과, 비용효율화 주력

▶ 하반기 부문별 전망
- 점진적 업황 회복 기대
[DS]
총평 : 수요 점진적 회복 기대. 모바일/PC 등 소비자향 제품부터 수요 회복 나타날 것. 가격 탄력성 기인한 고용량 수요도 지속될 것. 상저하고의 수요 패턴. 서버는 고객사 재고조정이 다소 늦게 시작되어서 모바일/PC대비 늦어지겠지만, DDR5 비중 증가, HPC 수요 증가로 회복될 것으로 예상. 레거시 공정 제품 위주 생산 하향 조정 중. 선단공정 비중은 확대
디램 : 선단공정 전환 가속화. HBM3 수요 적극 대응
낸드 : 모바일 QLC 수요 창출. 선단공정 비중 확대
S-LSI : 하반기 모바일 수요 회복 예상. 모바일 SoC는 플래그십 재진입 추진
파운드리 : HPC/Auto 중심 수요 회복 기대. 하반기 실적 반등 예상. 2나노 차질없이 개발. 스페셜티 및 Matured 공정 지속 개발
[SDC]
총평 : 경기 침체 및 중국 시장 회복 기대 공존
중소형 : 하이엔드 스마트폰 시장에서 지배력 유지. 폴더블 제품 성능 향상을 통한 판매 확대 노력
대형 : 패널 수요는 부진할 것으로 예상. 제품 사이즈, 고객 다양화로 프리미엄 시장 내 입지 확대
[MX]
총평 : 소비력 회복에 따라 스마트폰은 P와 Q 모두 성장. 프리미엄 시장 성장폭 특히 클 것. 반면, 테블릿/웨어러블은 시장 정체 예상
[VD]
총평 : 성수기 진입 효과로 수요 회복 전망. 전략제품 중심 판매 강화

▶ Capex
- 1Q23 10.7조원(DS 9.8조원, SDC 0.3조원)
- P3 마감, P4 골조 투자, 선단공정 수요 대응 목적 평택 중심 설비 투자 진행
- 미래 경쟁력 강화를 위한 R&D 및 백엔드 투자 지속
- 파운드리는 테일러 및 평택 중심 투자 지속
- SDC는 중소형 모듈 강화 및 인프라 투자 집행
- 연간 Capex는 전년과 유사수준 유지

▶ 배당
- 연간 배당정책에 따라 1Q23 배당 총액은 2.45조원

[한화 Tech 김광진/이용욱]

2023.04.28 (금)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

마이크론, 5월부터 메모리 칩 가격 인하 중단 예정
-link: https://bit.ly/3nba51O

삼성전자, 글로벌 반도체 구루와 美 '칩스법' 대응방안 머리 맞댄다...내달 이스라엘 '칩엑스 2023’ 참석. 애플, TSMC, 시놉시스 등 한 자리에
-link: https://bit.ly/3n8l8IY

TSMC, UMC, 자동차용 IC 구축 강화
-link: https://bit.ly/427ea5I

가트너 "올해 반도체 매출 11.2%↓…단기 전망 악화" 지난해 11월 전망치 '-3.6%' 대비 하향 조정
-link: https://bit.ly/447v3iG



▶ 2차전지

혼다, 전기차 글로벌 전략 발표…2040년 완전 전동화 목표
2030년 전기차 생산 목표 '200만 대'
-link: https://bit.ly/3LyQiSf

GM, 쉐보레 3개 전기차 모델 가을 출시…현대차·기아 위축 우려
-link: https://bit.ly/41JdAvu


채 널: https://t.me/hanwhatech

[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★포스코퓨처엠 : 내가 잘나가는 이유
- 자료링크 : https://bit.ly/3nj9PO6

▶ 1분기 일시적 바닥으로 분기별 큰 폭의 실적 개선 전망
- 1분기 실적: 매출액 1.1조 원, 영업이익 203억 원. 컨센서스(385억 원) 크게 하회
- 양/음극재의 수익성 각각 2%, 1% 수준으로 추정
- 실적 하락은 LGES향 양극재 공급 계약 구조 변경에 따른 일시적 하락.
- 2분기부터 정상화(5% 수준) 예상
- 2분기 실적: 매출액 1.4조 원, 영업이익 600억 원. 양극재 2분기부터 정상화(5% 수준) 예상. 양/음극재 모두 출하량 지속 증가하며 매출/수익성 모두 분기별 개선 기대

▶ 100조 원에 달하는 양극재 수주 = 높아진 실적 가시성
- 동사는 현재까지 93조 원의 양극재 수주 기록. 총 165만 톤 규모로 추정. 연 환산 시 26만 톤
- 23년 말 동사 캐파(16만 톤/절강포화 제외) 감안하면 추가 증설 필수
- 현재 캐파 가이던스(30년 말 61만 톤) 기준 23~32년 생산 가능 물량은 300만 톤으로 추정. 수주로 55%에 달하는 물량 확보한 셈
- IRA/CRMA 발표 이후 원소재 확보 중요도 상승. 동사는 양극재 업스트림 가장 잘 확보했으며, 中 제외하면 유일한 음극재 생산 업체. 배터리/OEM으로부터 러브콜 쇄도 중. 남은 캐파도 빠르게 채워나갈 것으로 기대

▶ 목표주가 43만 원으로 상향, 투자의견 BUY 유지
- 연이은 대규모 수주로 실적 가시성이 높아짐
- 목표주가 기준점 25년으로 설정. 업스트림 강점을 바탕으로 고객사 확대 모멘텀 반영하여 PER 45배(Peer 대비 30% 할증) 적용
- 동사는 LGES(GM/유럽 OEM)와 삼성SDI(Stellantis 추정)향 공급 확정됐고, SKon(Ford)으로도 수주 가시성 높음. SKon지 확보하면 유일하게 국내 배터리 3사 및 미국 메이저 OEM 3사로 납품하는 업체

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[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★삼성SDI : 미국 진출 본격화
- 자료링크 : https://bit.ly/40KNTJu


▶ 1분기 실적은 컨센서스 부합
- 1분기 실적: 매출액 5.4조 원, 영업이익 3,754억 원(OPM 7%)으로 컨센서스 부합
- 전 부문 전분기 대비 매출 감소. 전동공구/반도체/IT/ESS 부문 비수기 및 수요 약세 영향 때문
- EV(중대형) 부문에서 PHEV는 비수기 및 유럽 보조금 감소로 판매량 감. BMW향 고수익성 P5 배터리 수요 견조하며 수익성은 오히려 소폭 상승
- 2분기 실적: 매출액 5.9조 원, 영업이익 4,826억 원(OPM 8.2%)
- 유럽 전기차 수요 우려 있지만, 동사는 상대적으로 수요에 덜 민감한 BMW/Audi향으로 P5 배터리 판매 확대될 것으로 예상
- ESS도 비수기 지나 2분기 전력용으로 큰 폭의 매출 회복 예상
- 반면, 전자재료 부문의 OLED/반도체는 상반기까지 부진 예상. 하반기 회복세 전망

▶ 구체화되는 미국 투자
- 지난 25일 GM과 JV 공식화
- 미국에서 Stellantis(25년부터 23GWh) 외 GM(26년부터 30GWh 이상)까지 메이저 고객사 확보
- 25년/26년 AMPC로 각각 0.4/1.0조 원 영업이익 증가 효과 기대. 이외에도 Stellantis 추가 공장/Volvo/BMW/VW 등 추가 협력 기대

▶ 투자의견 BUY, 목표주가 92만 원 유지
- 다양한 포트폴리오 준비 중
- 전고체 배터리: 성능만 확보되면 가격 무관하게 하이엔드 브랜드향 견조한 판매 예상
- 46파이: 원가절감 및 원통형 수요에 대응
- NMx/LFP:엔트리급 전기차 모델로 확대 계획

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[한화 Tech 김광진/이용욱]

2023.05.02 (화)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

TSMC, AMD, MediaTek, Nvidia 및 Qualcomm을 포함한 공급업체로부터 3nm 칩 주문 계약을 획득했으며, 이들 업체는 모두 3nm 세대 장치의 납품을 연기할 예정
-link: https://bit.ly/3niDyqu

삼성전자·TSMC '2나노 반도체 전쟁' 스타트...2025년 양산…설계 인프라 채비. 양사 2나노 공정 GAA 적용. 트랜지스터 신기술 놓고 맞대결
-link: https://bit.ly/3Lpk2AB

中, 반도체 원산지 전수조사…韓 압박. 칩4 동맹 맞대응 본격화 관측
-link: https://bit.ly/3LmLY8n


▶ 2차전지

정부, 세계 최고 LFP 배터리 개발에 4년간 233억 원 투자
-link: https://bit.ly/42i1dq5

SKIET, 전기차 배터리 제조사 中 신왕다(SUNWODA)와 MOU. SKIET가 전기차용 배터리 분리막을 중국 전기차 배터리 제조사에 대량 공급하는 것은 이번이 처음. 신왕다는 현재 연간 40GWh의 배터리 생산능력을 보유하고 있으며 2025년 138GWh까지 증설할 계획
-link: https://bit.ly/41YGS9p

中 톈치리튬, 호주 리튬광산 업체 인수 실패. 에센셜 메탈 주주, 톈치리튬에 회사 매각 반대
-link: https://bit.ly/3Llptk3


채 널: https://t.me/hanwhatech

[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★ EV Tracker 46
- 자료링크 : https://bit.ly/3NtWflH


▶ 3월 전기차 판매량 증가율 소폭 둔화

- 2023년 3월 전세계 전기차 판매량: 187만 대(YoY +26%). 이 중 BEV 86만 대(yYoY +30%), PHEV 29만 대(YoY +41%)
- 지역별 BEV+PHEV 판매 증가율: 미국 41%, 중국 36%, 유럽 17%. 미국은 보조금 지급 효과로 높은 성장세 유지하고 있으나, 미국/중국/유럽 모두 전월대비 증가율 소폭 둔화
- 업체별 판매량: BYD가 21.5만 대로 1위, 2위 테슬라 (19.9만 대), 중국 CHANGAN이 3.7만 대로 3위
- 2023년 3월 전세계 EV향 배터리 출하량: 57GWh(YoY +37%). CATL 21.1GWh, LGES 9.1GWh, BYD 8.0GWh, 파나소닉 4.1GWh, CALB 3.0GWh. SK온 2.9GWh, 삼성SDI 2.8GWh. 국내 3사 (삼성SDI, LGES, SKon) 각각 전년동월대비 45%, 23%, 6% 성장
- 23년 3월 전세계 양극재 출하량: 12.3만 톤. LFP 5.4만 톤, NCM811 2.8만 톤, NCM622 1.4만 톤, NCM523 1.3만 톤, NCA 0.8만 톤

▶ 시사점

- 3월 전기차 판매량 증가율 미국/중국/유럽 모두 전월대비 소폭 둔화됐으나, BEV 증가율은 여전히 30%대의 성장률 유지
- 미국은 연초부터 가장 높은 성장률을 기록하고 있으며, IRA 규정에 따른 보조금 지급 대상 전기차 모델도 발표하여 지난 18일부터 적용
- 테슬라를 비롯하여 GM, Ford가 최대 수혜를 볼 것으로 예상되며, VW의 ID.4까지 뒤늦게 보조금 지급 대상 모델에 포함. VW의 ID.4에는 SKon의 배터리가 탑재되는 것으로 추정
- 위 OEM들의 전기차에는 대부분 국내 배터리가 탑재되고 있기에 국내 배터리 업체의 북미향 수요도 견조할 것으로 판단. 2차전지 업종 주가 상승세가 가팔랐지만, 전기차 판매량이 높은 성장률을 기록하며 펀더멘탈이 받쳐주고 있는 부분이 부담 일부 감소
- 한편, 메탈 가격 하락으로 양극재 업체들은 2~3분기 일시적 수익성 악화 우려도 지속. 연초 이후 양극재 업종의 주가 상승세가 가장 가팔랐으며 에코프로비엠, 포스코퓨처엠의 밸류 부담도 커진 상황
- 향후에는 1) 상반기 실적이 견조하며(셀업체), 2) 주가 상승폭이 더뎌 밸류에이션 매력도가 높으며(동박/전해액), 3) IRA 법안 발표에 따라 미국향 수혜가 큰 업종(전해액/분리막)이 상대적으로 업종 내 아웃퍼폼할 가능성높다고 판단


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[한화 Tech 김광진/이용욱]

2023.05.03 (수)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

삼성전자, 생성형 AI 자체 개발 나선다...직원업무효율 높이고 보안 유지.DX 부문은 챗GPT 사용 제한
-link: https://bit.ly/3LMisue

삼성전자, AMD 4나노 물량 TSMC서 뺐었다...삼성 4나노 3세대 공정에 위탁생산 전망…전력 효율성 'UP' 주문 몰린 TSMC 적기 생산 어려워
-link: https://bit.ly/42atWx6

TSMC 해외 주조 공장 견적이 대만보다 10-30% 더 높아...애리조나 공장에서 생산할 고급 칩의 견적은 대만의 해당 가격보다 20-30% 높은 것으로 추정
-link: https://bit.ly/3no2ihb

미디어텍, 2023년 전 세계 스마트폰 출하량 전망 하향 조정
14억대 > 11억대
-link: https://bit.ly/41W5109

엔비디아, DGX H100 AI 슈퍼컴퓨터 출하
-link: https://bit.ly/42gLur5

MS·메타 대규모 '오더컷'…서버용 반도체 반등 늦어지나. 마이크로소프트, 올 하반기 서버 주문량 25~30% 축소. 특히 서버용 CPU 사파이어 래피즈 주문 50~70% 감소
-link: https://bit.ly/3ALzPVN



▶ 2차전지

아바코, LG엔솔에 신형 배터리 장비 공급 '가시화' 롤프레스 장비 검증 완료
-link: https://bit.ly/41Yoopo

"테슬라보다 비싼데 잘 팔린다"…고급화 전략 통한 中전기차 '고급화 전략' 리샹만 질주. 지난달 2.5만대 판매…6배 늘어
-link: https://bit.ly/3p3vzOL


채 널: https://t.me/hanwhatech

[한화투자증권 반도체 김광진]

★삼성전자 : NDR 후기
- 자료링크 : https://bit.ly/3AOrAbu

▶ NDR 후기
- 1) 감산 의지는 시장 예상보다 강력: 1Q23말부터 재고 수준이 충본히 높은 제품들을 중심으로 의미있는 수준의 웨이퍼 투입 축소를 진행중. 당사는 생산 리드타임을 감안할 때 감산을 통한 공급 축소 효과가 2Q23 말부터 점진적으로 나타나기 시작해 하반기 극대화될 것으로 판단. 3Q23까지 의미있는 수준의 감산이 진행된다고 가정할 경우 올해 연간 신규 생산은 전년대비 -8% 수준 역성장할 것으로 판단

- 2) 다소 더디나 수요 회복 구간 진입은 분명: 감산 공식화 이후 주요 고객사들의 Restocking 계획에 일부 변화가 감지되는 것으로 확인. 재고조정이 상대적으로 먼저 시작됐던 모바일, PC 고객들의 재고 건전화는 마무리 단계인 것으로 파악되며 Restocking 움직임 확인. 향후 서버 고객들로의 확산 기대. 또한 하반기 신규 서버용 CPU 출시 효과와 신규 플래그십 스마트폰 출시에 따른 컨탠츠 그로쓰 효과 기대

▶ 2Q23 흑자 기조 유지 전망
- 2Q23 예상실적은 매출액 62.2조원(-2% QoQ), 영업이익 0.17조원(-73% QoQ)으로 1Q23대비 역성장 이어지겠으나 흑자기조 유지될 전망
- 1Q23 실적 선방의 주요 요인이었던 MX부문의 기여도는 다소 감소하겠으나, DS부문이 적자폭 축소 전망. 출하량의 증가와 제한적 가격 하락에 기인한 수익성 개선에 근거
- 재고 레벨도 2Q23 정점을 지나 3Q23부터 본격적으로 감소 전망. 디램 완제품 기준 2Q23 18주 수준에서 3Q23 15주 4Q23 9주 수준으로 감소 전망

▶ 목표주가 82,000원 유지
- 투자의견과 목표주가 유지. 메모리 수요의 회복은 다소 더디지만 현 수준에서 추가 악화될 가능성은 희박
- 오히려 공급 축소를 통해 업황은 점진적 개선 구간에 진입할 가능성 높음. 매수 접근이 타당한 구간


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