[한화 김광진/이용욱]

2025.02.12(수)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶️ 반도체

中 추격 빨라지자…삼성, 시안공장 9세대 286단 낸드로 확 바꾼다
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삼성·하이닉스, 낸드플래시 10% 감산...공정전환으로 10% 자연감축
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삼성전자, 6세대 D램 설계개선 검토... HBM4 승부 건다, 1c 개발 목표 올 6월…1b는 재설계 않기로
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CXMT, HBM2 설비투자 전망
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TSMC, 10~11일 美 애리조나서 이사회...신설 투자 논의...삼성·SK "수요·보조금 변화에 촉각
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오픈AI 올트먼, 머스크 인수 제안에 "우리 흔들려는 계략"... 오픈AI 매각용 아냐
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▶️ 2차전지

트럼프 관세에 알루미늄 포장재 값 뛰나...배터리 케이스 원재료 가격 상승에 마진 압박
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중국 CATL 리튬공장 재가동해 이번달 3500톤 생산, 가격 하방압력 가중
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삼성SDI, ‘고전압 배터리 팩 결함’ 크라이슬러 등 18만여대 리콜
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엘앤에프, 中과 맞설 고압축 밀도 LFP 2026년 말 양산
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테슬라 상하이 '메가팩토리' 공식 가동...배터리 연 1만 개 생산
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K-배터리, 작년 점유율 18.4%…전년 대비 4.7%p 하락
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[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★ 에코프로비엠(247540/Hold) - BM 기저효과 기대되나, EM 둔화는 우려
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▶4분기: 삼성SDI향 판매 감소
- 동사의 4분기 실적은 매출액 4,649억 원, 영업적자 96억 원을 기록했다. 재고자산평가충당금 124억 원이 환입됐고, 양극재 출하량과 판가는 각각 QoQ -5%, -9% 하락했다. SKon향 기저 효과로 EV향 양극재 판매 증가했으며, 삼성SDI향 ESS향 출하는 감소한 것으로 추정된다.

▶BM 기저효과 기대되나, EM 둔화는 우려
- 1분기 실적으로 매출액 5,926억 원, 영업적자 28억 원을 전망한다. 150억 원의 충당금 환입(2025년 총 400억 원)이 예상된다. 양극재 출하량과 판가는 각각 QoQ 27% 상승, 4% 하락할 것으로 예상한다. 출하량은 SKon 중심으로 회복하며, 포드의 F-150 픽업트럭 재고 소진 및 유럽/미국 EV 판매 회복 영향이다. 출하량 증가 및 환입에도 불구하고 1Q25에 저조한 가동률(약 34%)로 적자는 지속될 전망이다.
- 동사는 2025년 판매량 가이던스로 YoY +40%를 제시했으나, 달성 가능성은 낮다고 판단한다. 삼성SDI는 올해 미국 STLA JV 및 ESS 부문만 출하량 증가가 기대되나, STLA JV는 동사가 납품하지 않는 것으로 파악된다. 이에 따라 2025년 EM 출하량은 최대 YoY Flat한 수준이 예상된다. 가이던스 달성을 위해 에코프로비엠(별도) 출하량이 YoY +2.3배 증가해야 한다. 2025년 가장 중요한 부분은 SKon 판매 회복일 것이다.

▶투자의견 Hold, 목표주가 11만 원 유지
- 2024년 말 캐파는 19만 톤이다. 향후 가장 먼저 추가될 캐파는 CAM8(EM 3.6만 톤, 2H25)과 헝가리 공장(5.4만 톤, 4Q25)으로 모두 삼성SDI향으로 추정된다. 그러나 삼성SDI의 성장 둔화로 양산 시기는 연기될 것으로 예상한다. 연내 계획 중인 신규 고객사 확보와 SKon의 회복이 더욱 중요해졌다. 한편, 2026년 PER은 81배로 여전히 부담이다. 1Q25 말 코스피 이전 상장을 목표하고 있어, 수급에 따른 주가 변동성은 클 것으로 예상되나 추세적인 주가 상승은 제한적이라 판단한다.


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[한화 김광진/이용욱]

2025.02.13(목)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶️ 반도체

중국의 칩 제조 장비 구매, 3년간 성장을 마치고 올해는 감소할 것으로 예상... 과잉 생산 능력 및 미국 제재에 따른 제약에 기인
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노트북 ODM, 2025년 전망 낙관적...DeepSeek의 등장과 Nvidia의 RTX 50 시리즈 판매 호조, Microsoft의 Windows 10 지원 중단 결정 영향
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오픈AI, 몇 주 안에 새로운 GPT-4.5 모델 Orion 출시 계획 중
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바이두, 올해 하반기 차세대 AI 모델 출시 예정
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TSMC, 첨단 기술, 패키징 팹 업그레이드를 위해 171억 달러 자본 배정 승인
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삼성전자, 파운드리 셧다운 해제… 평택라인 가동률 최대치로 높인다, 올 6월부터 생산라인 ‘풀캐파’로 가동 계획
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▶️ 2차전지

GM·포드 등, 전기차 세액공제 '단계적 폐지' 로비
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세르비아, EV 보조금 2025년 말까지 연장
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포드 CEO "中 배터리 IP 확보해야"…CATL 협력 확대 예고
-link: https://vo.la/VHqlLN

세계 최대 배터리기업 中CATL, 홍콩증시 상장 추진
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LG에너지솔루션, 전고체전지 충전속도 10배 높이는 기술 개발
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전고체 배터리 소재 기업 솔리비스, 124억원 투자 유치
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[한화투자증권 반도체 김광진]

★ 원익QnC(074600/Buy) - 레거시 반등 기대감이 반영될 수 있는 주가
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▶4Q24 Preview : 일회성 비용 영향으로 컨센서스 하회 예상

4Q24 연결 실적은 매출액 2,183억원(-3% QoQ), 영업적자 -30억원(적자전환 QoQ)으로 시장 기대치를 하회할 것으로 예상. 쿼츠 부문 매출은 전분기와 유사 수준인 829억원으로 견조한 수요가 유지된 것으로 파악되나, 자회사 모멘티브에서 전기차 시장 둔화에 따른 세라믹 수요 부진 영향이 지속되며 부진 지속. 전사 매출 소폭 역성장의 주 요인이 된 것으로 추정. 또한 모멘티브 상장 준비 관련비용과 직원 성과급 비용 등 약 200억원 수준의 일회성 비용이 반영됨에 따라 적자전환 불가피할 것으로 예상

▶올해 견조한 성장세 지속. 레거시 수요 반등 기대 증가

올해 예상 실적을 매출액 9,672억원(+8% YoY), 영업이익 1,203억원(+26% YoY)으로 전망. 쿼츠 부문이 삼성전자와 TSMC를 중심으로 성장하며 전사 성장 견인 전망. 삼성전자는 디램 1b 전환과 낸드 V8, V9 전환 수혜, TSMC는 일본 경쟁사 점유율 대체에 따른 공급 증가 기대. 이에 따라 쿼츠 부문 매출은 올해 3,475억원(+11% YoY) 달성 가능할 전망
또한 최근 중국 이구환신 효과가 예상보다 강하게 나타남에 따라 PC, 스마트폰 등 전통 수요처에서의 수요 반등이 레거시 메모리 수요 조기 반등으로 이어질 것이라는 기대 증가. 물론 Set 제조사들과 메모리 업체들의 보유 재고레벨이 여전히 정상 수준보다 높음을 고려하면 Set 수요 반등이 레거시 메모리 생산 증가와 동사 실적으로 반영되기까지는 6개월 이상의 시차가 존재할 것. 그러나 기대감을 주가에 반영해나갈 수 있는 구간으로 판단

▶목표주가 3.3만원으로 하향하나 매수의견 유지

올해 실적 추정치 하향을 반영해 목표주가를 기존 5만원에서 3.3만원으로 하향하나 매수의견은 유지. 동사의 주가는 올해 실적 기준 P/E 9.X 수준의 낮은 구간에서 거래 중. 올해 삼성전자, TSMC 중심의 견조한 실적 성장과 레거시 수요의 조기 반등 가능성에 좀 더 집중할 필요


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[한화 김광진/이용욱]

2025.02.14(금)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶️ 반도체

트럼프, 미국 칩스 법 조건 재협상 추진...보조금 지급 여러 조항 우려
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'넥스트 HBM' CXL D램 열린다…삼성·SK 양산 임박
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머스크의 Grok 3, 개발 최종 단계에 있으며 약 한두 주 후에 출시... 모든 챗봇을 능가한다 언급
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NVIDIA x MediaTek, AI 스마트폰 칩 개발 소문... PC 칩 Computex 2025 예상
-link: https://vo.la/TmTYBH

Arm, 새로운 칩 프로젝트 첫 번째 고객으로 Meta 확보... 자체 칩 개발 착수
-link: https://vo.la/dXgUCO

"전기요금 인상, TSMC는 타격 적다"…삼성·SK하닉은?
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▶️ 2차전지

중국 저가 공세·LFP 배터리 확산에 K배터리 점유율 5%p↓
- 2026년 이후 전기차 시장이 다시 성장하면서 배터리 수급 균형이 맞춰질 것
- 중국 업체들의 점유율 확대와 미국 관세 정책은 변수
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미국 상원 공화당원, 7,500달러 전기 자동차 세액 공제 및 도로 수리 비용 지불 위해 전기차에 1,000달러 세금 부과 법안 제안
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볼보, 관세 폭탄에 EX90 미국산 배터리 탑재 검토. SK온 유력 후보
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"2027년 2000만원대 전기차 공개"...폭스바겐, 이 갈았다... △가속화(Accelerate) △공략(Attack) △시장 주도(Achieve) 포함 트리플 A 3단계 전략을 제시
-link: https://vo.la/sxzzbc

대형 전기 SUV 아이오닉9, 6000만원대에 주행거리 532㎞...年 6500대 판매 목표
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[한화 김광진/이용욱]

2025.02.17(월)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶️ 반도체

공장은 TSMC, 설계는 브로드컴... '美 반도체 상징' 인텔 쪼개지나
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Arm, 이르면 2025년 여름에 첫 칩 공개할 듯, TSMC 제조 예상
-link: https://vo.la/QlwAME

'제2의 HBM' 상용화 나선 엔비디아…삼성·SK에 손 내밀었다, 개인용 'AI 슈퍼컴' 특수 메모리 소캠 개발
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SK하이닉스, 中 반도체 EDA 퇴출시키나…"트럼프 규제 선제 대응"
-link: https://vo.la/BmndCn

낸드 플래시 메모리를 HBM처럼? HBF 기술 공개한 샌디스크
-link: https://vo.la/tOYcmm


▶️ 2차전지

CATL부터 프레이어까지...글로벌 배터리 기업, 어디어디 있나 보니
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현대기아차, 미국 SK온으로부터 배터리 추가 구매
-link: https://vo.la/vOuAQd

트럼프발 車관세 파장에 K-배터리 예의주시…3사 희비 엇갈리나
-link: https://vo.la/zFOZDw

LG엔솔, 과천에 배터리소재 연구기지…캐즘에도 미래 배터리 올인
-link: https://vo.la/DBSUtY

전기차 배터리 안전성, 정부가 직접 인증… 이달부터 시행
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[한화 김광진/이용욱]

2025.02.18(화)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶️ 반도체

낸드 가격 하반기 반등 전망...AI 수요 늘고 감산 효과 나타나
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마이크론, 12스택 HBM3E 대량 생산... NVIDIA 공급 거래를 확보할 것으로 예상
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엔비디아, SK 하이닉스, 삼성, 마이크론이 AI PC를 위한 새로운 SOCAMM 메모리 표준 개발 중
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정부, AI 컴퓨팅 파워 키운다…고성능 GPU 1만장 연내 도입
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엔비디아, AI칩 웨이퍼 '지포스 RTX 5090 GPU' 생산 투입 전망
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‘맞춤형 칩’ 급부상에도…수요 탄탄한 ‘GPU’ 대체 불가
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▶️ 2차전지

중국산 LFP 배터리 ‘관세 험로’… 중국 제품 내년부터 관세 최대 38%
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'아무나 하는 게 아니었네'…신생 배터리 기업들 美 투자 줄줄이 취소
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“바닥 찍었다” 리튬 6개월째 70위안대…K배터리 반등 기대
-link: https://vo.la/ZkNmtx

"캐즘·차입금 압박에도..."LG엔솔, 북미에 또 1조 '전략 투자'
-link: https://vo.la/cZKIeO

스텔란티스, EV 배터리용 테르몰리 공장에서 하이브리드 차량 부품을 만들어
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[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★ 양극재 1월 수출액 코멘트 - 긍정적인 시그널과 여전히 부진한 데이터
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▶긍정적인 시그널과 여전히 부진한 데이터
- 2025년 1월 국내 양극재 수출액과 수출량은 각각 3.6억 달러(MoM -13.9%)와 1.5만 톤(MoM -9.3%)을 기록했다. 이에 따른 양극재 수출 가격은 24.1달러/kg로 MoM -5.0% 하락, 2월 잠정치(1~10일) 기준 23.6달러/kg로 MoM -6.1% 하락하고 있다. 한편, 1월 수출 데이터와 기업들의 1Q25 가이던스간의 괴리가 있다. 1월 양극재 수출량은 2024년 평균에도 못 미치는 저조한 수출량을 기록했고, 전구체/리튬 수입량도 유의미한 회복세는 부재했다. 반면, 양극재 기업들의 1Q25 양극재 출하량 가이던스는 대체적으로 QoQ 증가(에코프로비엠 +25%, 포스코퓨처엠 +40%, 엘앤에프 +10%, LG화학 -10%)할 것으로 제시됐다. 전방 고객의 주문이 반영된 가이던스라면 2~3월 양극재 수출 데이터 반등 확인이 필요하다.

- 실적발표에서 양극재 기업들은 2025년 출하량 가이던스도 제시(에코프로비엠 +40%, 포스코퓨처엠 +30%, 엘앤에프 +30%, LG화학 +4~6%)했다. 2024년 판매량이 급감했던 에코프로비엠(YoY -36%)과 엘앤에프(YoY -37%)는 기저효과로 2025년 판매량이 반등하나, 2023년 수준에는 못 미칠 것으로 예상된다. 2024년에도 출하량이 증가했던 LG화학(YoY +30%)과 포스코퓨처엠(YoY +6%)은 2025년에도 성장을 이어가나, 신규 고객사를 확보한 포스코퓨처엠의 성장률이 더 높을 것으로 기대된다. 2025년 Q 증가 폭이 가장 클 것으로 기대되는 곳은 1) 재고가 낮고 기저효과가 클 것으로 기대되는 Tesla/SKon(과 2) 신규 공장 가동 효과가 기대되는 삼성SDI x STLA 공급망이다. 반면, 여전히 재고 부담이 높은 GM, 삼성SDI(유럽향) 공급망은 상대적으로 성장 폭이 작을 것으로 예상된다.

- 4분기 실적발표 이후 2차전지 업종 주가가 반등했다. 업황 바닥에 대한 기대감으로 판단한다. 다만, 아직 2025년 및 중장기 EV/배터리 실적 기대치의 바닥을 확인한 것인지는 미지수다. 지난 2Q24/3Q24 실적발표 당시에도 바닥에 대한 기대감으로 실적발표 이후 주가는 단기적으로 상승했으나 눈높이가 재차 하향 조정되며 주가는 추세적인 하락세를 이어왔다. 4분기 실적발표에서 기업들은 CAPEX 계획을 축소했다. LGES의 수주잔고도 QoQ 하락(450조 원 → 400조 원)했다. 4Q24 신규 수주(리비안 등)를 감안하면 수주 유입보다 유출이 많다는 뜻이다. 이는 비단 LGES만의 문제는 아닐 것이다. OEM들의 배터리 수급 계획이 여전히 축소/전환되고 있다. 다만, 수요만 반등하면 투자/수주잔고 등도 회복할 수 있다. 1월 유럽 전기차 판매량은 YoY +21%로 유의미하게 반등했다. 기저 효과일 수 있으나, 2025년부터 강화되는 EU 탄소 배출 규제 효과가 크게 작용한 것이라면 이는 매우 긍정적인 시그널이다. 향후 수요 회복 강도에 주목하자.


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[한화 김광진/이용욱]

2025.02.19(수)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶️ 반도체

메모리 3사 DDR4 손절 빨라진다... 연내 레거시 생산 중단 계획
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'K칩스법' 국회 조세소위 통과‥삼성·SK하이닉스 감세 효과 수조 원대 전망
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머스크 "오픈AI·딥시크보다 우월"…xAI '그록3' 공개
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트럼프, TSMC에 ‘인텔과 협력하라’ 압박… 가능한 시나리오는
-link: https://vo.la/OQbyJT

CXMT, 트럼프 공세에 '주춤'… 트렌드포스 최근 CXMT의 2026년 캐파와 공급 비트그로스 전망치 각각 하향 조정
-link: https://vo.la/DQEjCe

SK하이닉스, CMM 양산 1분기부터...NV링크 대비 CXL의 강점은?
-link: https://vo.la/vByiix

삼성, AI용 고성능 '모바일 HBM' LPW D램 3년 뒤 선보인다
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▶️ 2차전지

현대차, ‘캐즘’에도 EV 투자 예정대로… 인력 전환배치 울산 신공장 건설 박차
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도요타, LG엔솔 美 랜싱 공장서 배터리 구매키로
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LG에너지솔루션, 올해 북미 ESS LFP 생산 본격화…2조 투자
-link: https://vo.la/znWWMV

삼성SDI, 배터리 열전파 차단 기술 개발 완료
-link: https://vo.la/RpFoKQ

中과 니켈 합작 철수한 포스코, 니켈 사업 어디로 가나
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에코프로 상장사 CEO, 급여 30% 자사주로 받아…"흑자전환 강력한 의지"
-link: https://vo.la/BoXeCX


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[한화 김광진/이용욱]

2025.02.20(목)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶️ 반도체

'GPU 20만개' 그록3, AI 규모 경쟁 불 붙였다... 머스크 "곧 100만개로 확대" 공언…국가단위 대규모 경쟁 본격화
-link: https://vo.la/nsNkww

트럼프, 수입 반도체에 25% 이상 '높은' 관세 부과, 시기는 불확실
-link: https://vo.la/wCyvnC

TSMC, 인텔 협력 거부시 美 반독점 조사
-link: https://vo.la/JQgiaQ

삼성의 소용량 MLC 제품 생산 중단으로 인해 NAND 수요 회복
-link: https://vo.la/LDUPTp

Apple, Qualcomm 벗어나 첫 번째 맞춤형 모뎀 칩 공개
-link: https://vo.la/BSfbcP

'윈도우10' 덕에 한 숨 돌린 삼성·SK … DDR5 가격 반등
-link: https://vo.la/TcRQQn

애플, AI 탑재한 보급형 '아이폰16e' 공개
-link: https://vo.la/NtLJLl

'HBM4' 승부 건 삼성…'꿈의 기술' HCB 설비 잇단 반입
-link: https://vo.la/BjUpbA


▶️ 2차전지

中 리튬 가공 장비 기업, 美 제재에 '수출 중단' 맞대응
-link: https://vo.la/KRjQma

LG에너지솔루션, 유럽 최대 배터리 기지 브로츠와프 확장 가속
-link: https://vo.la/wOuLdj

엄기천 포스코퓨처엠 사장 "캐나다 양극재 공장, 5월 준공"
-link: https://vo.la/tGCgOL

SK온, 회사채 발행 계획 보류
-link: https://vo.la/WPHvDj

동화일렉트로라이트, 美 테네시에 전해액 생산기지 완공
-link: https://vo.la/JOIpKe


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[한화투자증권 반도체 김광진]

★ 레이크머티리얼즈(281740/Buy) - NDR 후기 : 올해 반영될 성장 포인트 3가지 주목
-link: https://vo.la/aqsAqa

▶NDR에서 확인된 성장 포인트 3가지
- 지난 18~19일 양일간 NDR을 진행. NDR을 통해 올해 중요한 성장 포인트 3가지를 확인.
- 첫 번째는 반도체 부문에서의 신규 소재 공급 효과. 지난해 중요 화두였던 하프늄의 신규 고객사 진입이 완료, 이번달부터 매출 기여가 시작된 것으로 파악되며, 그 외에도 Si 계열 전구체 등 신규 소재 3~4종이 올해 매출로 기여 전망. 이에 따라 반도체 부문 매출은 지난해 846억원 수준에서 올해 1,033억원으로 증가 예상.
- 두 번째는 석유화학 촉매 부문에서의 신규 고객사 추가 효과. 지난해 말 고객사로 신규 추가된 엑손모빌향 MAO 촉매 공급이 본격화, 올해는 우선 싱가폴 공장향으로 매출 발생 전망. 그 외 국내 및 중국 기존 고객향으로도 매출 증가 전망. 이에 따라 석유화학 촉매 부문 매출은 지난해 130억원 수준에서 261억원 수준으로 고성장 예상.
- 마지막 성장 포인트는 황화리튬으로 올해 유상 샘플매출 증가에 따라 유의미한 매출 발생 전망. 당사는 올해 약 55억원을 전망하나, 향후 잠재 고객사들의 전고체 배터리 양산 일정 단축 여부에 따라 증가 가능성 존재

▶올해 영업이익 387억원 예상. 추가 성장 요소도 존재
- 올해 예상실적을 매출액 1,749억원(+26% YoY), 영업이익 387억원(+75% YoY)으로 전망. 반도체와 석유화학 촉매 부문에서의 매출 증가가 전사 성장의 핵심 요인이며 다소 보수적인 추정치.
- 당사는 두 부문 모두에서 추가 성장 요소가 존재한다 판단. 반도체는 하반기 이후 범용 메모리 수요 증가에 따른 소재 비축 수요 증가 수혜 가능성, 석유화학 촉매는 엑손모빌향 공급이 싱가폴 공장 → 미국 공장으로 조기 확장될 가능성이 실적 추가 상향 요소가 될 수 있을 것으로 판단

▶목표주가 2.4만원 유지. 여전히 업사이드 존재
- 동사에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 2.4만원 유지. 목표주가는 SOTP 방식에 근거 기업가치를 1.57조원(기존 사업가치 1.07조원, 황화리튬 가치 0,5조원)으로 산정한 것.
- 최근 8영업일간 전고체 배터리 상용화 기대감을 반영하며 주가가 약 +57% 상승했으나 부문별 성장 잠재력을 고려하면 업사이드는 여전히 남아있다 판단


- 채널 : https://t.me/hanwhatech
상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

[한화 김광진/이용욱]

2025.02.21(금)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶️ 반도체

DDR5 가격 반등 시작...PC·스마트폰 수요 2분기부터 되살아난다 기대
-link: https://vo.la/gBZNst

OpenAI의 주간 활성 사용자 수 4억 명 돌파
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EU, 인피니언 칩 공장에 9억2천만 유로 규모의 독일 국가 지원금 승인
-link: https://vo.la/okgMjI

Google Cloud, 최초의 Blackwell AI GPU 기반 인스턴스 출시 - 72개 B200 GPU와 36개 Grace CPU를 탑재한 72웨이 GB200
-link: https://vo.la/LXvqYZ

TSMC, 美애리조나 공장 '조기 가동’ 설왕설래...오는 6월 美 애리조나 3공장 착공설 제기
-link: https://vo.la/JnYDQb

Kioxia의 새로운 10세대 332층 4.8GB/s 3D NAND 플래시, 8세대 IC보다 33% 더 빨라
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삼성, 수율 안정화 궤도 올랐다 … 4나노 파운드리 中 고객 문전성시
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고성능 반도체 벽 낮췄다…램리서치, 몰리브덴 증착 장비 공개
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▶️ 2차전지

트럼프 2기에 GM 테슬라 'LFP 배터리'로 대안 찾아, K배터리 원가경쟁 부담 커져
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K-배터리 3사, 美관세 대응 뭉친다...공동 메시지 제작
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EU, 중국과 경쟁하기 위해 K-배터리 투자 확대해야...한국·일본 배터리 제조업체 투자 및 파트너십 구축 촉구
-link: https://vo.la/hIWxaR

도요타 전기차 생산량 5개월 만에 또 줄였다… 내년 100만대서 80만대로 하향
-link: https://vo.la/sirgkJ

최수안 엘앤에프 부회장 "미국 LFP 투자, 자금 조달 방식 검토"
-link: https://vo.la/mwwYsX

SK 실리콘 음극재 사업, SKMG14 본격 양산 아직... 시장 상황 따라 목표 조정
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[한화투자증권 반도체 김광진]

★ 반도체 - 업황 점검. 반도체 랠리는 지속될 수 있을까?
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▶ AI 서버: 여전히 강력한 투자 수요
국내외 반도체 업종 주가는 지난 1월 딥시크 사태 직후의 하락 분을 빠르게 회복. 딥시크의 공개된 개발 비용은 실제 투입 비용 대비 대폭 축소되었을 가능성이 존재하고, 최근 공개된 xAI의 Grok3를 보면 뛰어난 성능의 바탕에는 GPU 클러스터의 대규모 확장(기존 10만개 → 20만개)이 존재. 이는 컴퓨팅 파워 증가가 뒷받침되지 않은 AI 모델 성능 개선은 어려우며, AI 모델 개발의 대전제인 스케일링 법칙도 여전히 유효함을 방증. xAI가 Grok3 공개와 동시에 차기 훈련 클러스터를 위해 기존 대비 5배 확장된 100만개의 GPU를 투입할 예정임을 언급한 바 있고, 그 외 빅테크들도 차기 AI 모델 공개를 준비 중인 점을 고려하면 하드웨어 관점에서 AI 투자 경쟁은 본격적으로 격화될 가능성이 높으며 AI 투자 수요가 둔화되는 모습은 전혀 확인되지 않음. 추가로 딥시크 사태를 전후로 주요국들의 대규모 데이터센터 투자 계획이 연이어 발표된 점도 하드웨어 투자 수요의 정점이 매우 멀었음을 뒷받침하는 근거

AI용 GPU 수요의 바로미터인 HBM 수요도 여전히 강세. 1Q25 삼성전자와 SK하이닉스의 HBM 판매량 감소를 두고 여러 노이즈들이 제기되었으나, 일시적 감소이며 연간 HBM 출하 계획에는 변동 없는 상황. 당사는 올해 삼성전자와 SK하이닉스의 합산 HBM 출하량을 230억 Gb(+101% YoY)으로 추정

▶ 레거시 메모리 반등 기대도 주가에 반영될 수 있는 시기
최근 중국 이구환신 정책 효과로 인해 PC, 스마트폰 등 IT기기 소비 심리가 개선됨에 따라 메모리 가격의 조기 반등 가능성 제기. 당사 채널 체크에 따르면 PC, 스마트폰 OEM들의 연초 기준 보유 메모리 재고는 디램 기준 PC 15~17주, 스마트폰 11~13주 수준으로 정상 재고 레벨(8주 내외) 대비 1.5~2배 가량 높은 것으로 파악되기 때문에 IT기기 수요 반등이 실제 메모리 재고 비축 수요로 이어지기까지는 2개 분기 이상의 시간이 필요할 것. 그러나 메모리 업계의 보유 재고가 8주 내외로 과잉 상태가 아닌 점을 고려하면 레거시 메모리 가격은 2Q25를 기점으로 하락폭 축소, 하반기 하향 안정화될 가능성이 높을 것으로 판단. 따라서 레거시 메모리 가격 및 수요 반등에 대한 기대가 충분히 반도체 업종 주가에 반영될 수 있는 시기

▶ 반도체 업종 비중확대 의견 유지. 단기적으로 삼성전자 유리
반도체 업종에 대해 비중확대 의견 유지. 딥시크 사태 이후 업종 전반적으로 주가가 가파르게 반등한 데 따른 피로감이 존재하는 상황에서 차주 엔비디아의 실적발표를 앞두고 GB200 서버 생산 램프업 지연 노이즈가 단기 악재로 작용할 수 있음. 그러나 여전히 강력한 글로벌 AI 투자 수요와 레거시 메모리 가격의 하향 안정화라는 큰 방향성을 고려하면 반도체 업종 주가에 우호적인 분위기가 지속될 가능성 높음.
당사는 반도체 대형주 중 단기적으로 삼성전자를 더 선호. 여전히 HBM을 비롯, DS 부문 경쟁력에 대한 우려가 존재하나 이미 상당부분 주가에 반영된 상태. 역대 최대 수준으로 벌어져있는 SK하이닉스와의 밸류 갭(2/20 종가 기준 삼성전자 P/B 0.9X, SK하이닉스 1.6X)과 레거시 메모리 업황의 반등 가능성을 고려하면 삼성전자가 단기적으로 더 편안한 선택지라 판단


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상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

[한화 김광진/이용욱]

2025.02.24(월)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶️ 반도체

中 빅테크 AI 투자 러시...알리바바 향후 3년간 클라우드와 인프라에 지난 10년치 자금 투입
-link: https://vo.la/zOeuXE

미국, EU 반독점 책임자에 빅 테크 규제 명확히 할 것 요구
-link: https://vo.la/RgEbAM

생성형 AI 반도체 호황 속 미·중 갈등 그림자...장비업체들 "중국 매출 급감"
-link: https://vo.la/WdSPWB

AMD, 40억 달러 규모 美 데이터센터 매각 논의... 대만 기업 다수 관심
link: https://vo.la/rZmcbK

ASE, 원형 웨이퍼 대체할 사각형 패키징 기판 기술 개발
-link: https://vo.la/vSMyCU

SK하이닉스, 내달 인텔 사업부 인수 마무리…AI 훈풍에 '재평가'
-link: https://vo.la/NZRzJR

SK하이닉스 용인 첫 생산라인 건축허가…내달 착공
-link: https://vo.la/vKsDia


▶️ 2차전지

"우크라 종전 땐 1경 8000조대 광물 개발 가능"...2차전지 등 핵심 자원 다량 매장
-link: https://vo.la/zYdhTL

中후판 반덤핑 관세 부과…‘석유화학·2차전지’로 확대되나
-link: https://vo.la/GonZrA

BMW, 英 전기 미니 생산계획 재검토
-link: https://vo.la/aagQyr

현대차-LG엔솔, 조지아 배터리 공급망…"리비안도 고객"
-link: https://vo.la/ADPqGr

‘배터리’ 품는 현대차, 직접 설계-시험생산 승부수...전기차-배터리업체 경계 약해져
-link: https://vo.la/UKKWKQ

CATL, 철강기업 등과 올해만 7개 협약 체결…친환경 생태계 구축 속도
-link: https://vo.la/WiCQEk

SK온, 닛산용 배터리 생산라인 구축 돌입…수 조 계약 임박
-link: https://vo.la/UsYAvA


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[한화 김광진/이용욱]

2025.02.25(화)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶️ 반도체

알리바바는 향후 3년간 AI에 520억 달러 이상 투자
-link: https://buly.kr/9tADc0P

애플, 향후 4년 동안 5,000억 달러의 미국 투자, 20,000개의 연구 개발직 계획
-link: https://buly.kr/7mB7qCz

마이크로소프트, 데이터 센터 계약 보류
-link: https://buly.kr/CLypLwW

엔비디아, TSMC 첨단 패키징 용량 70% 확보… '더 벌어진' 삼성·TSMC 파운드리 격차
-link: https://vo.la/ApBggS

삼성전자, V10 낸드부터 中 YMTC 특허 쓴다
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▶️ 2차전지

세계 車업계, 하이브리드로 유턴…BMW, '미니 전기차' 투자 재검토
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BMW, “8년 후(2033년)에 전고체배터리 탑재 전기차 양산”
-link: https://buly.kr/DwDeBE0

포스코퓨처엠, GM 합작 캐나다 양극재 공장에 4900억 출자
-link: https://buly.kr/H6hHpqU

포스코퓨처엠, 구미 양극재 공장 정리… 직원 전환 배치·생산 재편
-link: https://vo.la/PYQDWm

전기차·ESS 시장서 '中 저가 LFP 공세'…작년 K-배터리 점유율 급락
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[한화 김광진/이용욱]

2025.02.26(수)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶️ 반도체

중국 화웨이 첨단 AI 칩 수율 2배로 향상
-link: https://buly.kr/Ye3zZ2

트럼프 정부, 日·네덜란드에 中반도체 규제 강화 압박
-link: https://buly.kr/GvmXDQk

中 기업들의 딥시크 열풍으로 엔비디아 H20칩 주문 급증
https://buly.kr/4QmjZeh

TSMC, 구마모토 2공장 건설 연기설 제기, 2027년 양산 본격화
-link: https://buly.kr/9tADyYh

삼성전자, 日 미쓰이 손잡고 3나노 수율 개선 사활
-link: https://buly.kr/15OKw1m

인텔, High-NA EUV 칩메이킹 툴로 3만개 웨이퍼 처리
-link: https://buly.kr/ChoLfwE


▶️ 2차전지

EU, 1월 신차 등록 감소에도 EV 등록 급증
-link: https://buly.kr/4FryagZ

현대차·기아, 삼성SDI와 로봇용 배터리 만든다
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테슬라, 1월 미국·중국·유럽 시장서 모두 판매 줄어
-link: https://buly.kr/BTP2oJY

테슬라, 부도난 독일 배터리업체 인수
-link: https://buly.kr/Alk0t4E

美 진출 엘앤에프..."총 투자금 1000억 이상, JV에 무게"
-link: https://buly.kr/DEYccPF

'세계 최대 코발트 생산국' 콩고, 수출 중단…공급 과잉 해소되나, 4개월간 코발트 수출 중단 결정…3개월 후 재검토
-link: https://buly.kr/CB44jQx


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[한화 김광진/이용욱]

2025.02.27(목)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶️ 반도체

Meta, 2000억 달러 규모 AI 데이터 센터 프로젝트 논의 중
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엔비디아, 1분기 매출 예상치 상회... 블랙웰 칩 마진에 부담
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SK하이닉스, DDR5 가격 지지하는 반면 DDR4 상승세 멈춰...다른 제조사 DDR5은 안정세
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D램 '3위' 마이크론, HBM 이어 10나노급 6세대도 삼성 제쳤다
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삼성전자, 8세대 10나노 D램 양산 시동 ⋯ “기존 로드맵 우선”
-link: https://buly.kr/4mcFtbw

SK하이닉스, 전력 효율 높인 'LPDDR5M' 만든다
-link: https://buly.kr/E78PssK

'주도권 이어간다'…SK하이닉스, HBM4 테스트 수율 70% 도달
-link: https://buly.kr/4bhUtuq

"양자컴 시대 내 폰 보안 철저히" 삼성전자, 업계 최초 하드웨어 기반 PQC 보안 칩 개발했다
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▶️ 2차전지

테슬라 인도 진출 또 좌절 되나?…내달 전기차 정책 최종안 '주목'
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中 '게임체인저' 전고체 배터리차 2030년 본격 양산
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배터리 이어… 스마트 공장도 손잡은 삼성·현대차
-link: https://buly.kr/EI3Ario

SK온, 북미 RHQ 신설해 현지 영업 강화… "위기가 기회"
-link: https://buly.kr/E78Psys

인도네시아, 배터리 핵심소재 니켈 가공공장 신설…2.6조원 규모
-link: https://buly.kr/4FryxUX

리튬 대체 배터리 경쟁 본격화… 나트륨·고체 배터리 개발 속도전
-link: https://buly.kr/4mcFtgT


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[한화투자증권 반도체 김광진]

★ HPSP(403870/Buy) - 올해 성장 예상되나, 다소 아쉬운 성장세
-link: https://buly.kr/1RDrGum

▶4Q24 Preview : 컨센서스 소폭 상회 예상
- 4Q24 실적은 매출액 663억원(+33% QoQ), 영업이익 340억원(+30% QoQ)으로 시장 기대치를 소폭 상회하는 수준일 것으로 추정.
- 신규 중국 고객향 공급을 포함해 총 장비 인도량이 전분기 대비 증가한 것으로 파악되며, 특히 1Q25로 예상됐던 장비 1대에 대한 매출 인식이 조기에 이루어진 것으로 파악. 기대치 상회의 주요 요인으로 작용할 것으로 추정
- 결과적으로 지난해 동사의 연간 실적은 '23년과 유사 수준을 유지했을 것으로 추정. 주요 로직 고객 3사의 장비 구매가 '23년 대비 감소했고, 신규 장비의 매출 기여는 예상대비 지연됨에 따라 실적 역성장 우려가 컸으나, 디램 고객향 공급 증가와 중국향 공급 확대가 감소분을 메꾼 점이 양호한 실적 달성의 주 요인으로 작용

▶올해는 성장 예상되나, 다소 아쉬운 성장세
- 올해 예상실적은 매출액 2,090억원(+15% YoY), 영업이익 1,075억원(+17% YoY)으로 지난해 대비 성장하겠으나, 당초 시장의 기대에는 다소 미달할 것으로 예상.
- 핵심 고객 T사 공급은 미국 신규 팹 셋업 등의 이유로 지난해 대비 증가하겠으나, 그 외 주요 로직 고객들의 설비투자 분위기는 크게 개선되지 못할 것으로 예상되기 때문. 또한 국내 고객으로의 디램 공정 확장이 1d 이후로 미뤄질 가능성이 높아짐에 따라 사실상 올해는 불가능할 것으로 예상되고, 신규 장비의 양산 전환 시기도 빨라야 1H25 내라는 점에서 올해 의미있는 매출 기여는 힘들 수밖에 없다는 점도 아쉬운 부분

▶목표주가 38,000원으로 하향
- 올해 실적 추정치 하향을 반영해 목표주가를 기존 41,000원에서 38,000원으로 하향.
- 다만 우려와 달리 고압 수소 어닐링 장비 시장에서의 독점구도가 여전히 유지되고 있고, 이에 따른 고마진 구조도 여전히 유지되고 있다는 측면에서 멀티플 프리미엄 부여는 타당하다 판단해 Target P/E를 35.X로 할증 적용.
- 현 주가는 올해 실적 기준 27.X 수준으로 과거 밴드 중간값 수준에 형성. 올해 실적 성장이 기대에 미치지 못하는 점을 일정 부분 반영 중이라는 측면에서 매수 의견 유지


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[한화 김광진/이용욱]

2025.02.28(금)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

오픈AI, 최신 AI 모델 GPT-4.5 출시…"대화형 모델 최강"
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Dell, 비용 절감과 강력한 AI 서버 수요로 연간 이익 예상치 상회 전망
-link: https://buly.kr/31SgRcW

HP, 꾸준한 PC 시장 회복으로 1분기 매출 추정치 뛰어넘어... 올해 PC 시장 성장 가속화 예상
-link: https://buly.kr/2JneWOT

대만 TSMC, 韓 팹리스 '퓨리오사AI'에 투자 검토
-link: https://buly.kr/7FQrrPO

난야테크놀로지, 2025년 상반기 DRAM 반등 예측, 장기 침체의 주요 원인은 중국 공급 과잉이라고 지적
-link: https://buly.kr/BpEZUCf

SK하이닉스, 솔리다임 자본잠식 벗어났다...AI 특수에 SSD 확대…내달 M&A 잔금 납부
-link: https://buly.kr/6BwJyRP

WD·키옥시아 합병설 재점화···SK하이닉스의 선택은?
-link: https://buly.kr/A44zYNI

미디어텍 'TSMC 4나노 공정' 디멘시티 7400·7400X 칩셋 공개
-link: https://buly.kr/BpEZUKR

삼성전자, 갤럭시 S25 '엣지' 4월16일 언팩 초슬림 시대 개막하여 새로운 폼팩터 시장 선점 전략...초도 물량 약 4만 대
-link: https://buly.kr/G3Cku67

대만 "美 반도체 관세 협상 마지노선은 불공평 관세 불수용"
-link: https://buly.kr/44xECiU

메모리 대중국 수출 비중 30%대 하락…“공급망 다각화”
-link: https://buly.kr/2qXvL2A

野, 반도체법 패스트트랙 지정…‘주52시간 예외’ 제외될 듯
-link: https://buly.kr/31SgJmg


▶️ 2차전지

'인증' 배터리로 한 번에 533km 달린다…EV4 출격, LG엔솔 NCM 배터리 탑재
-link: https://buly.kr/7mB8vie

전기차 대중화 앞장 설 EV4·EV2 글로벌 최초 공개...EV4 가격은?
-link: https://buly.kr/GP2Grgd

“폭스바겐 ID.4 美 흥행 대박 조짐”…배터리 공급사 SK온도 실적 기대감↑
-link: https://buly.kr/NjJjWH

LG엔솔, 전고체 파일럿 라인 세운다... 오창공장 연내 파일럿 라인 구축
-link: https://buly.kr/FAcxuWv

테슬라 '파워월' 호주 태양열 주택 프로그램 '퇴출'…LG엔솔 틈새 기회 포착
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SKIET, 中 4위 EV 배터리 업체 고션 북미와 유럽 공장에 에 배터리 분리막 공급한다
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배터리-바이오 등 지원… 첨단산업기금 40兆대로
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[한화 김광진/이용욱]

2025.03.04(화)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶️ 반도체

트럼프 “TSMC, 미국에 1000억달러 투자” 공식 발표
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상반기까지 낸드 가격 하락 지속…하반기 반등할 것
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중국, 미 규제에도 불구하고 인근 국가를 통해 블랙웰 칩 공급
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SKT, ‘GPU 6만장’ 국내 최대 AI 인프라 짓는다
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Nvidia와 Broadcom, Intel 1.8나노 공정 칩 테스트 중
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삼성, 日 의존 반도체 소재 국산화 힘쓴다
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SK하이닉스, 청주 M8도 HBM 라인으로 개조…'빅테크' 러브콜 대응
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▶️ 2차전지

EU, 車 탄소규제 완화 공식화…업계 아우성에 뒷걸음질
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현대차·기아, 전고체 배터리 전기차 2030년 이후로 출시 연기
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포드, 2월 총 판매량 9% 감소
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현대차, 안성에 배터리 양산라인 만든다…설비 발주 초읽기
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콩고, 코발트 수출 4개월 중단… 글로벌 공급망 충격
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[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★ EV Tracker 67
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▶유럽의 탄소 배출 규제 완화 & 중국 배터리 점유율 확대
- 2025년 1월 전세계 전기차 판매량은 206만 대(YoY +19%)를 기록했으며, 이 중 BEV는 81만 대(YoY +24%), PHEV는 45만 대(YoY +16%)를 차지했다. 지역별 BEV YoY 판매 증가율은 유럽 34%, 중국 25%, 미국 21%로 나타났다. 업체별 판매량은 BYD가 26만 대로 1위, 2위 Geely(11만 대), 3위 Tesla(9만 대)를 기록했다.
- 2025년 1월 전세계 EV향 배터리 탑재량은 64GWh(YoY +26%)를 기록했으며, 지역별로 중국 36GWh(YoY +25%), 미국 9GWh(YoY +32%), 유럽 14GWh(YoY +34%)를 차지했다. 업체별로는 CATL 25.0GWh, BYD 10.9GWh, LGES 6.0GWh, SK온2.9GWh, 파나소닉 2.5GWh, CALB 2.4GWh, Gotion 2.2GWh, 삼성SDI 2.0GWh를 기록했다. 국내 3사 (SKon, LGES, 삼성SDI)는 각각 전년동월대비 35%, 10%, -24%를 기록했다. 25년 1월 전세계 양극재 출하량은 13.9만 톤이며 제품별 탑재량은 LFP 7.5만 톤, NCM811 2.6만 톤, NCM622 1.1만 톤, NCM523 1.8만 톤, NCA 0.7만 톤으로 추정된다.

▶시사점
- 2025년 1월, 유럽과 미국의 BEV 판매량이 큰 폭으로 반등했다. 미국은 2024년 1월 판매량이 YoY -7% 감소한 점을 감안하면 기저 효과로 볼 수 있으나, 유럽은 2024년 1월에도 YoY +30%를 기록했기에 이번 반등은 주목할 만하다. 2025년 강화된 탄소배출 규제 효과 때문이다. 유럽 완성차 업체들은 내연기관차 가격을 인상하는 동시에, 전기차는 가격 프로모션을 진행하여 규제 충족을 위한 전략을 펼치고 있다. 그러나 3월 3일, EU집행위원회는 완성차 업체가 해당 규제를 1년이 아닌 3년(2025~2027년)에 걸쳐 달성하도록 완화할 것이라 밝혔다. 소식이 전해지자 유럽 완성차 업체들의 주가는 상승했다. 당초 규제 충족을 위해 올여름부터 전기차 할인율이 높아질 것이라 기대했으나, 완성차 업체들의 신차 출시 및 가격 프로모션이 지연될 가능성이 커졌다. 1월 유럽의 높았던 전기차 판매 증가율이 다소 무색해질 수도 있다. 한편, 다가오는 3월 5일 EU 집행위원회는 유럽 완성차 업체들의 EV 전환 경쟁력 강화할 Action Plan을 발표할 예정이다. 이 계획에는 탄소배출 규제, 전기차 보조금, 역내 생산 강화 등의 내용이 포함될 것으로 예상된다.
- 한편, 유럽 내 중국 배터리 점유율이 지속적으로 확대되고 있다. 2025년 1월 유럽 내 중국산 배터리 점유율은 61%(vs. 24년 1월 46%)까지 늘어난 것으로 추정된다. 같은 기간 한국 배터리 점유율은 51%에서 36%로 하락했다. 탄소배출 규제와 전기차 수익성 확보를 동시에 고민해야 하는 유럽 OEM은 저렴한 중국산 배터리를 선호할 수밖에 없는 상황이다. 2025년 1월 유럽에서는 중저가 및 신차 판매가 성장을 견인했다. 중저가 차량 중에서는 VW그룹/르노/기아 및 BYD 판매 증가가 눈에 띄었고, 중고가 전기차 중에서는 Audi Q6 e-tron, 르노 Scenic EV 등 신차 중심으로 판매가 견조했다. VW그룹의 공격적인 프로모션과 Tesla의 부진으로 중국을 제외한 지역에서 처음으로 VW그룹이 Tesla의 점유율을 넘어섰다. 반면 판매량이 하락한 모델도 있다. Tesla 판매량은 YoY -46% 급감했고, 레거시 모델(Audi Q4 e-tron, 현기차 EV6/EV9/Ioniq6 등) 판매도 저조했다. Tesla는 일론 머스크의 정치적 발언이 부정적으로 작용했다고 한다. 그러나, 5월 유럽에 출시 예정인 Model Y(Juniper)를 기다리는 대기 수요도 크게 작용했다고 판단한다. 단기적으로 국내 2차전지 업종 주가에 가장 중요한 부분은 1) 3월 5일 발표될 Action Plan에서 유럽의 탈중국 정책과 전기차 판매 장려책에 대한 강도 그리고 2) 탄소배출 규제 완화에도 불구하고 유럽 전기차 판매 성장률이 유지될 수 있을지 여부이다.


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