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★ 에이디엠코리아(187660.KQ): IPO주관사 업데이트: 임상 CRO, rPMS 서비스 대표 임상수탁기관 ★

원문링크: https://bit.ly/3eideEP

1. 임상 CRO, rPMS 서비스 전문 임상수탁기관
- 에이디엠코리아는 2003년 설립된 국내댚대표 임상수탁기관(CRO: Contract Research Organization)
- 동사는 신약개발의 후보물질 기초/탐색 연구부터 시판 후 임상까지 임상시험 관련 모든 단계 서비스를 제공
- 제약/바이오 고객사로부터 임상시험 업무를 위탁 받아 수행하고 수수료 매출로 인식하는 사업구조
- 매출 유형은 크게 Clinical Trial(임상 1상~3상 CRO), rPMS(시판 후 임상), 제품 및 기타로 구성되는데 2020년 기준 매출 비중은 임상 CRO 82%, Rpms 18%, 기타 1% 미만


2. 전방산업 제약, 바이오 시장 성장에 따른 수혜 전망
- 에이디엠코리아의 성장 동력은 제약, 바이오 시장 확장에 따른 임상시험 승인의 증가
- KoNECT(국가임상시험지원재단)의 임상시험 산업 실태조사에 따르면 국내 CRO 시장 규모는 최근 5년간 CAGR 12%로 급성장 중
- 동사는 유한양행, 대웅제약, 녹십자 등 국내 Top 10 대형 제약사를 고객사로 확보하였으며 2020년 매출 기준 42%를 차지
- 상장사 중 드림씨아이에스가 유일한 경쟁사이며 드림씨아이에스의 2020년 rPMS 매출비중이 58%인 것을 고려할 때 임상 CRO가 매출의 82%를 차지하는 동사의 임상 CRO 경쟁력이 지속될 것으로 예상
- 신규 수주 또한 2018년 131억원에서 2020년 304억원으로 꾸준히 증가하였으며 올해 3분기 말 기준 수주총액 472억 중 수주잔고 255억 보유
- 한편 2019년 베트남 1위 CRO 업체인 Smart Research Corp를 관계사(지분율 35% 보유)로 편입시켜 매출 확대 및 글로벌 시장 진출이 기대
- 에이디엠코리아는 현재 인도, 필리핀 등 10개 지역에 임상 CRO 인프라 구축을 시도 중이기에 베트남 관계사를 거점으로 향후 해외 매출의 비중의 확대를 시현할 것으로 전망


3. 2021년 3분기 누적 매출액 100억, 영업이익 13억
- 2021년 3분기 실적은 매출액 30억, 영업이익 -3억을 기록
- 고급인력 채용과 R&D 비용이 3분기에 반영되어 영업이익은 적자를 기록하였으나 4분기에는 반영될 일회성 비용이 현재까지는 부재하며 사업 계절성도 존재하지 않기에 4분기는 올해 1, 2분기와 비슷한 규모의 매출과 영업이익이 예상
- 한편 코스닥 상장 직후 발생한 경영권 분쟁 이슈도 현재 완전히 해소되어 영업활동 및 손익에 영향이 없을 것으로 판단
- 전방산업 성장에 따른 수주 확대와 글로벌 시장 진출을 통한 동사의 외형 확대 및 실적 개선이 기대


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★ 엠아이텍(179290.KQ): IPO주관사 업데이트: FDA 승인 품목 8개에서 13개로 확대 ★

원문링크: https://bit.ly/32f0U67

1. 글로벌 TOP 5 비혈관용 스텐트 전문 기업
-엠아이텍은 1991년 설립되었으며, 체내 삽입형 의료기기인 비혈관 스텐트를 주로 생산하는 의료용품 및 장비 제조업체
-대장, 식도, 담도 등이 질병으로 인해 길이 좁아지거나 폐색되는 경우 스텐트를 삽입하여 흐름을 정상화하는 용도로 사용
-엠아이텍은 FDA 승인 품목이 2020년 8종에서 2021년 13종으로 늘어나며, 미국 및 아시아 향 매출이 확대되고 있는 상황
-사업 부문은 스텐트와 내시경 장비를 판매하는 의료기기 사업부, 비뇨기과 장비를 판매하는 쇄석기 사업부, 혈당측정기를 판매하는 혈당기 사업부로 나뉘며 2021년 3분기 기준 매출 비중은 의료기기 91.1%, 쇄석기 7.2%, 혈당기 1.7%
-국내외 매출 비중은 아시아 36.1%, 국내 29.6%, 유럽 24.0%, 미국 6.7%, 기타 3.7%

2. 제품군 확대 및 글로벌 파트너십 기반 지속 성장 전망
-엠아이텍의 의료기기 FDA 승인은 아시아 지역 매출 증가의 선제 조건
-공급 측면에서 Q가 늘어남과 동시에 글로벌 기업들과의 파트너십에 기반해 주요 제품인 비혈관 스텐트 판가(P) 또한 상승
-비혈관 스텐트 판가는 전년대비 9.0% 상승하였으며 영업이익률 상승으로 이어짐
-특히, 비혈관 스텐트 M/S 2위를 차지하고 있는 일본 시장에서 공급 단가 상승이 두드러지며 실적 성장을 견인
-엠아이텍은 최근 R＆D 경쟁력을 통해 세계 최초로 소화기계 스텐트용 생분해성 메디컬 섬유 소재를 개발
-이에 국책과제인 소재부품 기술 개발사업에 주관사로 참여해 2025년 생분해성 메디컬 섬유 제품 개발을 목표로 연구개발을 진행하고 있으며, 이는 곧 고부가가치 제품 확보로 이어질 예정
-이처럼 엠아이텍은 해외 시장 점유율 확대와 제품군 확대를 통해 2022년에도 꾸준한 성장을 보일 것으로 예상

3. 2021년 매출액 494억원, 영업이익 126억원 전망
-2021년 예상 실적은 매출액 494억원(+22.8% YoY)과 영업이익 126억원(+94.4% YoY), 2022년 예상 매출액 623억원 (+26.2% YoY)과 영업이익 161억원(+27.2% YoY)을 전망
-1) 세계 비혈관 스텐트 시장의 2020~2027년 CAGR 6.0% 성장
-2) 글로벌 기업과 파트너십 체결에 따른 주요 국가 매출 성장 기대감
-3) 예상보다 빠른 FDA 승인 품목 확대에 따른 해외 매출 지속 성장이 외형 성장을 지속 강화할 것으로 전망


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★ 카이노스메드(284620.KQ) : IPO주관사 업데이트: 2022년 ‘KM-819’ 파킨슨병 美 임상 2상 진입 기대 ★

원문링크: https://bit.ly/3EpPE3L

1. KM-819 미국 2상 진입에 주목
- 카이노스메드의 주요 파이프라인인 KM-819는 FAF1(Fas Associated Factor 1) 이라는 새로운 기전의 파킨슨병 치료제
- KM-819는 FAF1 단백질의 과발현을 억제하고 자가포식을 활성화시켜 알파-시뉴클라인의 응집을 억제
- 지난 11월 KM-819는 미국 FDA 임상 2상 승인을 받았으며 2022년 1분기 임상 2상에 돌입할 계획.
- 글로벌 파킨슨병 치료제 시장은 증상 완화제만이 존재하기 때문에 기술이전 수요가 큼
- 지난 12월 3일 Novartis는 UCB의 임상 2상 시험 중인 알파-시뉴클라인 오접합 억제체 UCB0599 공동 개발 계약을 체결
- 계약금 규모는 선급금 1.5억달러, 마일스톤 15억달러이다. 내년 KM-819 미국 임상 2상에도 관심이 필요한 시점

2. KM-023 중국 판매에 따른 로열티 수익 전망
- 카이노스메드의 KM-023(ACC007)은 에이즈치료제로 지난 2014년 중국 제약 회사 장쑤아이디로 기술 이전하였음
- 2021년 6월 ACC007는 NDA승인을 받았으며 중국의 최초 국산 경구용 에이즈 치료제로 일정 매출의 로열티 수익 예상
- ACC007은 현재 중국 건강보험 등재가 완료되어 2022년 판매가 본격화 전망
- 카이노스메드는 KM-023의 중국 내 판권만 이전했으며 향후 이머징 시장에도 장쑤아이디와의 JV(Kaidea Global)을 통해 공동 진출할 계획
- 또한 ACC007의 단일 복합정 치료제인 ACC008은 현재 치료 경험이 없는 환자를 대상으로는 NDA 신청이 완료되었으며, 치료 경험이 있는 환자를 대상으로는 임상 3상이 진행 중

3. KM-819 다계통위축증(MSA) 치료제로 적응증 확대
- KM-819는 희귀 신경 퇴행성 질환인 다계통위축증 적응증에도 효능을 확인 받아 2022년 1분기 국내 임상 2상에 진입할 전망
- 다계통위축증은 파킨슨병과 같은 뇌 퇴행성 질환으로 긍정적인 임상 2상 결과는 향후 파킨슨병 임상 시험에도 긍정적 데이터로 활용될 가능성이 있을 것으로 전망
- 다계통위축증은 희귀 질환으로 분류되며 임상 2상 성공 시 조건부 허가가 가능할 것으로 전망

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★ 쿠콘(294570.KQ) : 마이데이터 사업 순항, 데이터 사업부 성장에 주목 ★

원문링크: https://bit.ly/3JgcnTu

1. API 플랫폼 및 데이터 제공 기업
- 쿠콘은 금융, 공공기관 등의 데이터를 수집하여 고객사가 필요한 데이터를 API(Application Programming Interface)형태로 고객사와 연결하는 B2B 데이터 플랫폼 업체
- 데이터 사업은 국내외 자산관리 서비스, 금융사별 대출한도, 차량 시세 등의 정보를 API서비스로 고객사에게 제공
- 페이먼트 사업은 간편결제, 입금/출금이체 등에 필요한 API를 제공한다. 2021년 3분기 기준 매출액은 데이터 서비스 184억원(42%), 페이먼트 서비스 254억원(58%)

2. 데이터 서비스 사업 성장에 따른 높은 이익률 전망
- 쿠콘의 핵심 경쟁력은 20여년 간 확보한 정보 수집 연결 기술력을 기반하여 국내 금융, 공공 등의 500여 기관의 데이터를 수집 국내 유일 기업이라는 점
- 국내 마땅한 경쟁자가 없는 상황 속 동사의 데이터 서비스 사업은 지속 성장할 전망
- 현재 공급 대상으로는 마이데이터 사업자, 대출 비교 서비스, 기업자금관리 등으로 쿠콘은 국내 최대 API 스토어를 보유하여 230여개의 API를 제공
- 주요 고객사로는 은행, 카드, 증권, 보험 등을 아우르는 금융 기관으로 국내 5,000여개, 해외 2,000개 기관의 데이터를 수집
- 데이터 서비스 매출은 API 초기 도입비 및 사용량에 따른 수수료로 구성되어 있으며, 안정적 매출 성장이 가능한 구조로 이익률은 페이먼트 서비스 대비 높음
- 핀테크 산업의 급속한 성장에 따라 쿠콘은 연간 20~30개 수준의 신규 API 상품을 출시 중
- 고객당 API 사용 개수도 증가하는 추세로 쿠콘의 외형 성장 및 수익성 개선이 지속될 전망

3. 2022년 매출액 762억원, 영업이익 215억원 전망
- 2021년 실적은 매출액 629억원(+22.4%, YoY), 영업이익 168억원(+49.4%, YoY)을 전망
- 2022년 매출액 762억원(+21.1%, YoY), 영업이익 215억원(+27.9%, YoY)을 전망
- 2022년 마이데이터 사업이 본격화됨에 따라 기존 금융권에서 비금융권 (의료, 유통)으로도 데이터 사업 확대가 기대되며 API 시장 선점 효과는 지속될 것으로 전망

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★ 이오플로우(294090.KQ) : IPO주관사 업데이트: 2022년 글로벌 진출 본격화 ★

원문링크: https://bit.ly/3ppOdxX

1. 2022년 EOPatch 판매 본격화 전망
- 이오플로우는 2011년 9월에 설립된 웨어러블 의료기기 개발 및 제조 업체
- 2022년 상반기 EOPatch 국내 보험 적용 허가가 기대되는 상황으로 판매가 본격화될 전망
- EOPatch는 2021년 5월 유럽 CE인증 획득, 2022년 EOPatch의 보험 등재가 기대되며 유럽 판매 개시될 전망
- 이오플로우는 2019년 메나리니와 5년간 1,500억원 규모의 독점계약을 체결한 바 있음

2. 글로벌 수요에 발맞춘 CAPA 확대
- 이오플로우는 2021년 10월 유상증자(1차 발행가액 기준 1,134억원)를 통해 CAPA 증설 계획
- 현재 연간 인슐린 펌프 CAPA는 300,000대 수준에서 2022년 300만개로 확대될 전망
- 지난 12월 7일 이오플로우는 인도네시아 메디컬 제품 업체 PT. PNS와의 EOPatch 독점계약을 체결, 계약금액은 약 453억원 수준
- 이오플로우는 중국 최대 혈당측정 의료기기 업체인 시노케어와의 JV설립, 중국 지역 확장 전망

3. 향후 신규 제품 출시 기대
- 웨어러블 인슐린 펌프의 핵심 구동부 기술인 '저전력형 고성능 전기삼투펌프기술 (EOPump)'를 활용한 신사업 확대 전망
- 지난 1월 미국 자회사 네프리아를 설립, 이후 CB발행을 통해 신소재 개발을 위한 투자 진행 중
- 이 외에도 지난 7월 설립된 자회사 파미오에서도 이오플로우의 웨어러블 약물전달 플랫폼을 적용한 웨어러블 제약 사업 본격화 기대
- 신규 제품 EOPatchX, 연속혈당센서(CGMS), EOPani를 2023년부터 차례로 출시를 목표로 제품 포트폴리오 다각화 전망

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★ 위드텍 (348350.KQ): IPO주관사 업데이트: 국내 대표 분자오염 모니터링 장비 + 친환경 ★

원문링크: https://bit.ly/3syUfOB

1. 분자오염 모니터링 장비 전문 업체
- 위드텍은 2003년에 설립되어 반도체/디스플레이 등의 산업에 활용되는 분자오염 모니터링 장비를 개발 및 판매하는 업체
- 2021년 3분기 누적 기준 동사의 매출 비중은 AMC(클린룸 내 분자 형태의 화학 오염물질) 모니터링 시스템 47.31%, TMS(대기배출 오염물질 관측 시스템) 18.90%, 공정(반도체, 디스플레이) 프로세스 모니터링 시스템 4.72%, 용역 매출 29.07%
- 사업구조는 삼성전자, SK하이닉스 등의 주요 고객사들로부터 수주에 따른 고객 맞춤형 주문납품 방식
- 동사의 지역별 매출은 2021년 3분기 누적 기준 내수가 88%를 차지하며 글로벌 반도체/디스플레이 설비투자에 따라 영향을 크게 받는 경쟁사 대비 내수 매출에서 안정성 보유


2. 제품에 대한 지속적 수요와 차세대 성장 원동력 발굴
- 전방산업인 반도체, 디스플레이 산업의 지속적 성장에 따라 위드텍의 수혜가 예상
- 특히 최근 ESG 친환경 경영에 대한 관심이 증가하며 동사의 AMC 모니터링 시스템 장비는 수요가 지속될 것으로 판단
- 실제로 삼성전자, SK하이닉스 등의 국내 업체 외에도 마이크론, 난야 등의 글로벌 업체향으로도 제품 납품하며 고객사 확보에 강점 보유
- 또한 ‘고감도/전자동 분석 기술 및 장치’를 개발하여 경쟁사 대비 성능에서 경쟁력을 확보
- 분자오염 모니터링 장비는 고객사별 커스터마이징 방식으로 제작되기에 위드텍의 고객사 Lock-In 효과 또한 기대
- 향후 동사의 ‘방사능 오염 모니터링’ 시장으로의 확장이 예상
- 최근 글로벌 원전 트렌드가 원전 가동 중단으로 변화함에 따라 원전 해체 시 발생하는 방사성 폐기물을 예방하기 위한 ‘이동형 방사화학 실험실’을 동사가 국책연구과제로 수행 중
- 아직 개발 단계이지만 동사가 주관기관으로 참여하여 진행하는 만큼 추후 관련 기술 제품화 및 매출 확대가 가능할 것으로 해석


3. 2021년 3분기 누적 매출액 409억원, 영업이익 49억원
- 2021년 3분기 실적은 매출액 160억원, 영업이익 40억원을 기록
- 현 기준 수주총액은 399억, 기납품액 57억, 수주잔고 342억으로 전방산업에서의 설비투자가 확대되는 만큼 내년에도 수혜를 직접적으로 받을 것으로 예상
- 기존 사업에서의 꾸준한 매출과 제품 다변화 및 방사능 오염 모니터링 시장 진출로 동사의 외형 확대가 기대


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★ 마이크로디지탈 (305090.KQ): 2022년까지 매출 인식할 수주 만 130억원! ★

원문링크: https://bit.ly/33ZU8BB

1. 국내 유일 일회용 세포배양시스템 개발기업
- 마이크로디지탈은 2019년 6월 기술특례로 상장한 업체
- 주요 사업영역은 일회용 세포배양시스템 사업군, 메디컬 정밀진단 사업군, 바이오 소모성장비 사업군
- 일회용 세포배양시스템은 선별한 세포주를 소규모 바이오배양기에서 대규모 바이오배양기로 순차적으로 세포를 배양하는 공정에 사용되는 제품으로 바이오의약품의 임상 및 향후 시판/양산에도 필요한 필수 제품
- 마이크로디지탈의 일회용 세포배양시스템은 미국 일회용 세포배양시스템 업체인 PBS Biotech사에 기술이전을 받은 제품으로 국내 유일 생산업체
- 5L ~ 1,000L 규모의 일회용 세포배양시스템 및 소모성 제품 Bag(3D)까지 라인업을 보유


2. 코로나19로 바이오의약품 생산 규모 급증
- 코로나19로 인해 차세대 바이오의약품 생산 규모가 증가하며 관련된 일회용 세포배양시스템 및 소모품 Bag의 품귀현상 발생
- 2021년 5월 노바백스는 백신세포 배양하기 위한 일회용 세포배양백의 품귀 현상이 백신 공급의 중대한 걸림돌이라고 언급
- 이에 글로벌 경쟁사 싸토리우스(일회용 세포배양백 및 소모품 매출 비중 75%)는 5,400억원 규모의 CAPEX투자를 진행
- 코로나19이후 바이오기업들의 공격적인 임상 진행 및 차세대 바이오의약품 출시 등으로 글로벌 일회용 세포배양시스템 시장은 2021년 20억달러에서 2025년에는 39억달러 규모로 성장할 것으로 예상(CAGR 18.0%)


3. 2022년은 확실한 흑자전환 예상
- 마이크로디지탈은 우호적인 전방 환경속에서 일회용 세포배양시스템의 수주가 증가
- 또한 국내 바이오의약품의 국산화율이 17%선에 그쳐 국내 대형 CMO기업의 바이오의약품 국산화 니즈에 맞물려 추가적인 수주도 예상
- 마이크로디지탈의 2022년 실적은 2021년 공시한 판매 공급계약(약 130억원)을 반영해 100억원의 매출액과 흑자전환을 예상


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★ 제일전기공업(199820.KQ): IPO주관사 업데이트: 스마트홈 확대와 건설경기 회복 기대 ★

원문링크: https://bit.ly/3FMoHsF

1. 스마트홈 추세 증가에 따른 성장 기회
-제일전기공업은 1955년에 설립되어 스마트 배선기구 및 차단기 등 주거에 필요한 스마트홈 서비스를 지원하는 전기기기 제조 전문 기업
-주요 제품인 PCB ASSY는 전기화재 및 감전을 차단하기 위한 회로자동차단기의 핵심 부품으로 글로벌 기업인 EATON에 전량 독점 공급
-2021년 3분기 누적 매출 비중은 PCB ASSY 52.4%, 상품 17.5%, 배선기구류 13.3%, 분전반류 11.8%, 차단기류 5.0% 기록
-스마트홈 도입 증가함에 따라 제일전기공업은 2010년부터 고부가가치 제품 판매 확대로 국내 시장 점유율을 20% 기록
-내년부터 본격적으로 시작되는 주택공급 확대에 따라 매출 확대가 예상


2. 전방 수요 확대+원가 절감을 통한 외형 성장 및 수익성 제고
-스마트홈 확대와 건설경기 회복이 기대되는 상황 속, 제일전기공업에 내년 외형 성장이 전망
-국내 스마트홈 시장 연평균 성장률은 CAGR 9.4%로, 2025년 스마트홈 국내 시장 규모는 30조 6,969억원으로 예상
-제일전기공업은 생산 라인 자동화와 원가 절감을 위한 투자를 확대 중
-생산 자동화를 통해 기존 대비 주요 제품군의 인당 생산 수를 폭발적으로 늘렸으며 제품별 인당 생산 수 증가분은 1) PCB ASSY 1,190pcs → 12,500pcs, 2) 차단기류 212pcs → 700pcs, 3) 분전반류 11.7set → 43.6set로 파악
-원가 측면에서는 제품 설계 기술 고도화를 통한 지속적인 원가 절감 기록하였으며 이는 원자재 가격 상승분을 부분 상쇄로 이어져 전방 산업의 부진에도 타사 대비 높은 영업이익률 기록
-이는 전방 시장 확대 국면에서 시장 점유율을 높일 수 있는 경쟁력이 될 것으로 예상


3. 2021년 매출액 1,463억원, 영업이익 139억원 전망
-2021년 예상 실적 매출액 1,463억원(-3.3% YoY)과 영업이익 139억원(-13.3%), 2022년 예상 매출액 1,611억원(+10.1% YoY)과 영업이익 165억원(18.4% YoY)을 전망
-2021년은 전방 산업 부진과 반도체 부족 이슈에 따른 실적 악화가 예상되지만, 2022년은 전기배선 시장 내 강자로서 전방 시장 확대와 함께 동반성장 예상


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★ 노바텍(285490.KQ) : IPO 주관사 업데이트 : 킬러 아이템 차폐 자석, 2022년에도 성장할 수밖에 없다 ★

원문링크: https://bit.ly/3z4Eosi

1. 차폐 자석 응용 제품 개발 전문 기업 노바텍
- 다양한 전자제품(스마트폰, 태블릿PC, 무선충전패드 등) 내 자석 부품 개발·생산
- 고마진 제품인 태블릿PC용 차폐 자석 매출의 꾸준한 증가와 신규 아이템 및 전장 향 부품 납품이 더해져 2022년에도 지속적인 외형성장 예상

2. 전장 및 전자기기가 영구자석 시장 성장 견인
- Grand View Research는 글로벌 영구자석 시장은 연평균 7.5% 성장하여 2027년 369억 달러에 달할 것으로 전망
- 특히 전장과 전자기기 부문이 성장을 견인할 것으로 전망
- 2020년 노바텍은 가파른 매출 증가율(YoY 159.7%)과 이익률(OPM 43.2%) 시현
- 최근 M 사와 L 사에 MPS(Magnet Positioning Sensor)를 공급하기 시작하며 전장 분야로도 품목 다변화 시도 중

3. 신규 품목 및 전장용 부품 공급 등 모멘텀 다수 확보
- 2020년 애플이 MagSafe를 탑재한 아이폰을 출시하며 차폐 자석이 다시 한번 급등
- 향후 경쟁사들이 자석이 탑재된 스마트폰을 출시하거나, 자석을 활용한 서드파티 액세서리가 다수 출시될 것은 분명해 보임
- 이 외에도 동사는 앞서 언급한 전장용 자석, 탈철모듈 등 품목 다변화를 준비 중에 있어 고성장을 이어갈 전망
- 2021년 3분기 누적 매출액은 661억원으로 이미 작년 연간 수준(670억원)을 달성
- 2021년 연간 매출 900억원 이상, 2022년 두자릿 수 성장 무리 없어 보이는 수준

하나금융투자 스몰캡팀 텔레그램 주소: https://t.me/hanasmallcap

하나금융투자 스몰캡팀 드림

* 위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음

안녕하세요 하나금융투자 김두현 입니다. 한해 고생 많으셨습니다. 10월에 다시 복귀하고 나서 심리적으로 부담도 컸었는데 .. 같이 함께한 팀원들, 그리고 업계 선후배 친구들 도움으로 애널리스트를 하며 가장 보람찬 한해를 보낸거 같습니다. 2022년도 하나금융투자 스몰캡팀은 누구보다 성실히 열심히 화이팅있게 투자자분들에 도움이 될수있게 항상 노력하겠습니다.
감사합니다! 🙏🙏

* 하나금융투자 스몰캡팀

★ 케이옥션 (102370.KQ): 국내 미술품 경매 및 판매 대표 업체 ★

원문링크: https://bit.ly/3JDwECA

1. 기업개요
- 케이옥션은 2005년 설립된 미술품 위탁판매 및 자기판매 사업을 영위하는 업체
- 주요 사업으로는 미술품을 재고로 취득하여 판매를 통한 매매차익을 얻는 ‘미술품 판매 사업’과 위탁받은 미술품을 경매를 통해 위탁자와 낙찰자로부터 수수료를 수취하는 ‘미술품 경매 사업’
- 2021년 3분기 기준 매출 비중은 수수료수입 77.2%, 상품매출 20.1%, 기타매출 2.7%
- 국내 미술품 경매 시장은 동사와 서울옥션이 작년 11월 기준 약 91%를 점유
- 특히 해당 시장은 미술품 확보와 유통 관리 능력이 진입장벽으로 작용하기에 과점 형태를 유지할 것으로 판단되며 동사는 ‘K-Office’구축을 통해 업계 최초로 미술품 유통 관리 표준화, 경매 효율화 달성

2. 비즈니스 매력도(투자포인트)
- 동사는 작품의 가격대에 따라 ‘메이저, 프리미엄, 위클리 경매’로 구분하여 진행
- 메이저 경매는 2021년에는 2월을 제외한 매월 개최 중이며 프리미엄 경매는 2주마다 진행, 위클리 경매는 매주 1회 진행 예정이기에 Q의 확장이 예상
- 예술경영지원센터에 따르면 2021년 11월 기준 동사의 낙찰규모는 1,225억원이며 연간 1,300억원을 상회할 것으로 추정
- 동사의 상장 후 예상시가총액이 1,500~1,700억원인 점으로 고려해볼 때 매출 확대가 가능할 것으로 판단
- 또한 경매 사업은 낮은 원가와 수수료 수익으로 판매 사업 대비 영업이익률이 3배 이상 높다는 강점
- 한편 동사는 공모자금으로 해외 유망 작품 확보를 고려 중이기에 미술품 판매 사업의 확장도 기대
- 동사는 신사업 진출로 외형 확대가 기대
- 해외 작품확보 및 거래 사업의 ‘아트네이티브’, 국내 신진 작가 개발 등의 ‘아르떼케이’, 그리고 디지털 자산 등 신규 미술 시장 진출 목적의 ‘아르떼크립토’ 자회사를 통해 신규 성장 동력을 마련할 것으로 예상


3. 예상 시가총액 1,515 ~ 1,782억원
- 공모 희망가는 17,000~20,000원이며 예상 시가총액은 1,515~1,782억원 수준
- Peer 그룹은 동사 사업 특성인 ‘기타 특정 상품 중개업’을 기준으로 국내 1개 기업과 홍콩거래소에 상장된 해외 1개 기업을 선정
- 동사의 주당 평가가액은 28,660원이며 평가액 대비 할인율은 30.2~40.7% 수준
- 동사의 2021년 3분기 누적 실적 기준으로 2021년 PER은 13.8~16.8배이며 Peer 그룹 평균 PER 24.0배 대비 낮은 수준
- 상장 후 유통가능물량은 1,910,390주(21.4%)로 적은 편
- 최근 자회사를 통해 신규 미술품 시장 진출 및 해외 미술품 소싱 등의 신사업을 추진 중이기에 향후 사업 확장이 기대


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★ 바이옵트로(222160.KQ) : FC-BGA 초호황, 증설 싸이클에 올라타다 ★

원문링크: https://bit.ly/3GciO8j

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 14,000원으로 커버리지 개시
- 목표주가는 2023년 예상 EPS 1,407원에 Target PER 10배 적용
- Target PER은 인텍플러스의 2020년 Historical PER 중간 값에 할인율 30% 적용
- 2023년 EPS 사용 근거: 1)2022년 BBT장비 CAPA 증가 본격화, 2)하반기 FC-BGA 신규 장비 출시 기대, 3)이는 2023년 실적 반영 기대

2. FC-BGA 호황에 따른 수혜 전망
- 2022년 하반기 FC-BGA 신규 검사장비 출시 기대
- 전방 고객사의 공격적인 증설 전망, 타이트한 장비 수급이 예상되며 국내 주요 고객사로부터 할당되는 낙수 효과 기대

3. 2022년 매출액 332억원, 영업이익 81억원 전망
- 2023년 실적 매출액 511억원(+53.9%, YoY), 영업이익 155억원(+91.4%, YoY)으로 전망
- 2023년 실적 성장 요인: 1)중화권 고객사의 BBT장비 수요 증가에 따른 ASP 상승, 2)고부가가치 제품 Package Substrate용 장비 판매 확대를 통한 제품MIX 개선, 3)CAPA 증가를 본격화하며 실적 성장이 가능할 것
- 바이옵트로는 2017년 중화권 진출 이후 장비 단가 상승 지속, 고가 제품인 Package용 BBT장비가 국내 주요 고객사를 중심으로 판매 확대 전망
- CAPA는 현재 300억원 > 2023년 700억원 수준으로 확대 전망, 2023년 약 30% 수준 높은 영업이익률 달성 전망

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★ 2022년 산업 테마 가이드 (9개 테마, 34개 주제) ★

원문링크: https://bit.ly/3fvwj7c

1. 산업 테마 #1 탄소중립
- 탄소중립은 대기 중 온실가스 농도가 더 이상 증가되지 않도록 ‘탄소 순배출량 0(Zero)’을 목표로 이행되는 국제 사회의 환경 운동 의지를 담은 개념
- 기후 위기 대응을 위한 국제적 노력이 본격 확대되면서, 탄소중립 추진 여부는 각 기업 및 국가의 경쟁력을 결정하는 핵심 요인으로 부각되고 있음
- 국제 신용평가사들 또한 기업, 은행, 국가의 신용등급평가 시 ESG(환경, 사회, 지배구조) 요소들의 반영비율 확대하고 있는 추세
- 핵심 소주제로 1) 기후, 2) 수소경제, 3) CCUS, 4) 그린플레이션, 5) 푸드테크를 제시

2. 산업 테마 #2 순환경제
- 순환경제는 제품 제조 및 사용 후 폐기로 이어지는 선형경제와 달리 제품의 폐기단계에서 이차폐기물을 제로화시키는 것을 목표로 함. 제품의 생애 주기에 잠재해 있는 제품의 재활용성을 극대화하는 경제 방식
- 제품 제조단계에서는 재생 자원의 사용량을 높이고, 사용단계에서는 공유 시스템 도입을 통해 재활용성을 높이며, 폐기단계에서는 유가 자원 회수 및 재생 원료 재활용을 통해 탄소 저감을 이룰 수 있음
- 핵심 소주제로 1) 바이오 플라스틱, 2) 플라스틱 재활용, 3) 폐배터리 재활용을 제시

3. 산업 테마 #3 차세대 배터리
- 현재 대부분의 산업 현장에서 사용되고 있는 리튬이온 배터리는 뛰어난 효율에도 1) 화재에 따른 폭발 위험성, 2) 무거운 무게 등이 단점으로 대두되어 왔음
- 차세대 배터리는 1) 높은 수명, 2) 가벼운 무게, 3) 에너지 효율성, 4) 안정성 및 친환경성을 목표로 함
- 핵심 소주제로 1) 전고체 배터리, 2) 실리콘 음극재, 3) LG에너지솔루션 상장, 4) 배터리 내재화 이슈를 제시

4. 산업 테마 #4 4차 산업혁명
- 4차 산업혁명은 D(데이터), N(네트워크), A(Ai) 지능정보기술을 기반으로, ICT 산업뿐 아니라 제조, 의료, 농업 등 다양한 산업 분야가 혁신되어가는 과정을 의미
- 사물인터넷(IoT), 인공지능(AI), 로봇공학, 무인 운송 수단, 3D 프린트, 나노 기술의 6대 기술 분야와 빅데이터, 헬스케어, 가상현실(VR), 증강현실(AR) 응용 서비스 분야를 포함하는 개념
- 핵심 소주제로 1) 자율주행, 2) 로봇, 3) 스마트팩토리, 4) 인공지능, 5) 5G, 6) 우주여행을 제시

5. 산업 테마 #5 소부장
- 소부장 산업은 반도체 소재와 자동차 부품, 제조를 위한 제조장비 등 우리나라 산업의 중심인 제조업의 뿌리가 되는 산업을 의미
- 기술자립도가 근간인 기초산업으로, 소부장 국산화 및 경쟁력 강화를 중심으로 민관 합작 연구과제들이 지속 확대되고 있음
- 핵심 소주제로 1) 소재, 2) 부품, 3) 장비를 제시

6. 산업 테마 #6 한류 is back
- ‘오징어 게임’, ‘지옥’ 등 글로벌 OTT 플랫폼 Netflix 내 한류 인기가 확대되면서 다시금 ‘K콘텐츠’에 전세계의 이목이 집중되고 있음
- 드라마나 영화와 같은 영상 컨텐츠만이 아니라 글로벌 누적 조회수 142억회를 자랑하는 ‘나 혼자만 레벨업’ 등 웹툰/웹소설 콘텐츠까지 한류 열풍은 지속 확대되는 중
- 핵심 소주제로 1) 웹툰/웹소설, 2) 이커머스, 3) 중국 소비 진작을 제시

7. 산업 테마 #7 바이오
- Lonza, Catalent 등 해외 주요 바이오의약품 CDMO 기업들이 글로벌 서비스 확대를 위해 대륙 각지에 생산시설 투자를 확대하면서 국내 CDMO, mRNA 등 관련 바이오 업체들의 수혜가 예상됨
- 핵심 소주제로 1) CDMO, 2) mRNA, 3) NGS를 제시

8. 산업 테마 #8 가상현실
- 가상현실 또는 VR(Virtual Reality)는 컴퓨터로 구현된 가상의 공간에서 체험하는 가상의 현실을 의미
- Meta(구 Facebook)의 Oculus 인수 및 ‘페이스북 호라이즌’ 플랫폼 출시 등 산업 투자 확대에 따라 관련 산업에 주목이 필요함
- 핵심 소주제로 1) 메타버스, 2) NFT, 3) 가상부동산, 4) VR 기기, 5) OLED를 제시

9. 산업 테마 #9 스포츠
- 2022년은 스포츠의 해. 2월에는 중국 베이징에서 동계 올림픽이 개최될 예정이며, 9월에는 중국 항저우에서 하계 아시안게임이, 11월에는 서아시아에서 월드컵이 개최될 예정
- 특히, 이번 아시안게임에서는 e스포츠가 정식 종목으로 채택되어 8개의 금메달이 걸려 있는 점도 주목
- 핵심 소주제로 1) 골프산업, 2) 메가 스포츠 이벤트를 제시

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★ 금양 (001570.KQ): 탄탄한 본업과 성장하는 2차전지 소재 장착 ★

원문링크: https://bit.ly/3nDEVgr

1. 발포제 국내 점유율 1위 기업
- 금양은 1955년 설립된 발포제 제조 및 판매 기업으로 국내 점유율 1위, 글로벌(중국 제외) 점유율 약 30%
- 발포제는 합성수지, 고무 등에 배합된 후 기포를 유발하여 스펀지의 성질을 부여함
- 2021년 3분기 매출 기준 발포제 60.6%, 기타 39.4%
- 동사는 발포제 원재료를 중국에서 공급받는데 2020년말 대비 2021년 3분기 중국 내 전력난으로 원가가 1,691원(+44.7%) 상승
- 동사는 선제적 재고 확보와 판가 이전을 통해 안정적 매출 유지 중

2. 2차전지소재, 수소연료전지 사업 다각화
- 금양은 발포제 가공기술 경험으로 수산화리튬 분쇄/가공 사업확대 진행
- 하이니켈 양극재를 사용 시 니켈, 리튬의 반응성 저하로 인한 배터리 수명 감축이 발생하기에 수산화리튬을 10마이크로미터 수준으로 미세, 균일하게 가공 필요
- 동사는 관련 설비를 구축 완료, 국내 배터리 셀 메이커 3사 중 1개 업체 향 납품 논의 중
- 2021년 12월말 기준 동사의 생산 Capa는 10,800톤 수준이며 글로벌 리튬 공급 부족과 타 업체들의 리튬 생산 Capa가 확보되기까지 시간이 소요되는 점을 고려할 때, 향후 동사의 매출 확대가 기대
- 한편 자회사 금양이노베이션에서 수소연료전지용 백금 촉매 생산사업으로 확장
- 한국과학기술연구원(KIST)으로부터 초미세나노입자 제조기술을 이전 받아 백금을 2~2.5나노미터(nm) 크기로 균질 가공하는 기술을 확보
- 백금촉매를 통한 MEA(전극막 접합체: 전기 발생시키는 최소 단위) 자체 제작과 MEA를 쌓아 올린 엔진 역할의 ‘스택(Stack)’까지 사업확장을 진행 중이기에 향후 동사의 성장동력이 될 것으로 판단

3. 2022년 매출액 2,889억원, 영업이익 207억원 전망
- 2021년 예상 실적 매출액 2,072억(+17.6% YoY) 영업이익 147억원(+145% YoY), 2022년 매출액 2,889억(+39.4% YoY) 영업이익 207억원(+40.8% YoY)으로 전망
- 1) 발포제 사업 판가 이전 효과가 올해 1분기까지 지속될 전망
- 2) 수산화리튬 사업 구체화 및 실적 반영이 예상되며 가격이 2021년 대비 현재 4배 급등한 점을 고려할 때 매출에 호재로 작용할 것으로 판단


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* 하나금융투자 미래산업팀(스몰캡)

★ 디와이(013570.KS): 자율주행, 전기차 등 미래차 핵심 수혜주, 초저평가 상태! ★

원문링크: https://bit.ly/3Kplbqx

1. 자율주행 레벨4 핵심기술 현대차와 독점으로 공동 개발
-디와이의 100% 자회사 디와이오토는 현대차와 자율주행 레벨4에 탑재되는 ‘센서 클리닝 시스템’을 공동으로 독점 개발
-센서 클리닝 시스템이란 자율주행차에 탑재되는 라이다, 카메라 등이 흙, 먼지 등으로부터 오염되는 것을 방지해주는 장비
-자율주행은 안전이 가장 중요한 만큼, 오염 물질을 즉각적으로 제거해주는 센서 클리닝 시스템은 자율주행차의 핵심 필수 기술
-현대차그룹의 자율주행 합작사 ‘모셔널’을 통해 미국, 싱가폴, 호주 등 글로벌 시장으로 확대될 예정
-모셔널은 차량 공유 플랫폼 ‘리프트(Lyft)’, ‘비아(Via)’는 물론, 배달 플랫폼 ‘우버이츠(Uber Eats)와도 제휴를 맺은 유일한 자율주행 기업으로 아이오닉5 기반 승차 공유 및 자율 배달 서비스를 통해 로보택시 운행 극대화할 전망


2. 제 2의 테슬라라 불리는 ‘리비안’에 부품 독점 공급
-디와이오토의 신규 전기차 납품처를 주목
-미국 제 2의 테슬라라 불리는 전기차 업체 ‘리비안’에 디와이오토는 리어와이퍼 모터를 솔벤더(단독 공급사)로 공급하고 있는 것으로 파악
-리비안은 작년 1,015대의 차량을 생산하고 920대를 고객에게 인도했으며, 올해는 생산량을 20만대까지 늘릴 것으로 계획 발표
-따라서 리비안의 양산 물량 확대에 따라 디와이오토의 급격한 매출 성장이 기대되는 상황
-이외에도 미국 전기차 스타트업 ‘카누’에는 조향모터를 수주 받아 납품하고 있으며, 글로벌 전기차 전장부품 납품 레퍼런스를 기반으로 테슬라, 애플카 등으로 확대될 가능성이 높다고 판단


3. 2022년 연간 매출액 1조 859억원, 영업이익 662억원 전망
-디와이의 2021년 예상 실적은 매출액 9,682억원(+22.7% YoY), 영업이익 575억원(+37.9% YoY), 2022년 예상 실적은 매출액 1조 859억원(+12.2% YoY), 영업이익 662억원(+15.1% YoY)을 기록할 것으로 전망
-센서 클리닝 시스템 실적이 반영되지 않은 매우 보수적인 추정치
-글로벌 신규 전기차 기업의 양산 물량 확대에 따라 올해부터는 본격적인 실적 성장이 예상되며, 고난도의 기술을 필요로 하는 센서 클리닝 시스템의 높은 판매단가가 예상되기 때문에 이익률까지 지속적으로 개선될 것으로 전망
-그럼에도 불구하고 디와이의 2022년 예상 실적 기준 PER은 8배, PBR은 0.5배로 매우 저평가되어 있는 상황
-자율주행, 전기차 수혜를 제외해도 밸류에이션 매력이 아주 높으며 가치주에서 성장주로 변모하고 있는 만큼 관심 확대 필요


하나금융투자 미래산업팀(스몰캡) 텔레그램 주소: https://t.me/hanasmallcap

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[Collaboration Report]
반도체/미래산업팀(스크러버) : ESG와 해외 진출로 고밸류 받는다

하나금융투자 애널리스트
김경민/김두현/조정현/변운지

◎ 반도체 공정에서 스크러버는 유해가스를 정화하는 장비. 증착공정이나 식각공정을 직접 담당하는 공정장비가 아니라는 이유로 저평가의 그늘에 갇혀 있다가 2021년에 한국 반도체 고객사가 ESG 활동 강화를 목적으로 스크러버의 적용처를 확대하며 세간의 관심을 조금씩 받기 시작. 그러나, 반도체 공정장비 공급사와 비교해보면, 스크러버 공급사는 여전히 저평가. 토종 스크러버 공급사 유니셈과 GST의 P/E 밸류에이션은 10배를 웃돌지 못함. P/E 밸류에이션이 7배라면 반도체 공정장비 수준인 10배 이상까지 레벨업되어야 한다고 전망하며, 그처럼 레벨업되는 경우 주가의 업사이드는 40% 이상이라고 예상

◎ 저평가 해소의 근거로 4가지 제시
[1] 공정용 불소가스가 다양해져 10K당 스크러버 수주 금액 증가
[2] 스크러버 사업에서 규모의 경제를 달성해 영업이익률 개선
[3] 중화권(Local, Multinational) 고객사로의 매출 확대
[4] 일본, 독일, 영국 경쟁사 대비 점유율 확대

◎ 한국의 스크러버 시장에서는 상장사 3곳(유니셈, GST, 지앤비에스엔지니어링)이 외국계 기업의 한국법인(씨에스케이, 에드워드코리아)과 경쟁. 상장사 3곳의 매출, 영업이익률, 수출 비중 등을 살펴보면 한국 시장에서 규모의 경제를 달성하며 점유율을 늘리고 있으며 중화권(Local, Multinational) 고객사로의 매출이 실제로 실적에 긍정적 영향

◎ 유니셈의 강점은 삼성전자 내에서 높은 점유율을 유지한다는 점과 이러한 흐름이 메모리 반도체뿐만 아니라 비메모리 파운드리 분야에서도 뚜렷해진다는 점. 2021년 매출에서 비메모리 파운드리향 반도체 장비 매출은 10% 후반까지 늘어남. 이는 통상적으로 삼성전자향 매출 비중이 높은 한국의 반도체 장비 분야에서 유의미하게 높은 수치. 아울러 유니셈은 고객사의 ESG 활동에 걸맞은 비연소 방식의 스크러버를 디스플레이 고객사에 공급한 이력을 보유하고 있어, 고객사의 스크러버 방식 다변화에 적극적으로 대응할 수 있음. 2022년 매출 컨센서스는 3,309억 원으로 2021년 전망치 2,923억 원 대비 13% 성장

◎ GST의 강점은 해외 고객사로의 다변화. 마이크론의 글로벌 생산라인(미국, 대만, 싱가포르, 일본)에 모두 공급할 수 있음. 아울러 중화권(Local, Multinational)의로의 영업을 활발하게 전개해 한국의 토종 스크러버 공급사 중에서 해외 진출 성과가 뚜렷. 이에 따라 2021년 분기별 매출 중에 4분기에 사상 최대 매출이 기대. 2022년 매출 컨센서스는 3,416억 원으로 2021년 전망치 2,933억 원 대비 16% 성장

◎ 지앤비에스엔지니어링의 강점은 매출 증가율이 높다는 점. 연간 매출이 아직 1,000억 원 미만이기 때문. IPO 직후에는 무폐수방식(Water Free) 스크러버 공급사, SK하이닉스향 스크러버 공급사로 주목받았지만, 무폐수방식(Water Free) 스크러버와 더불어 Plasma Wet 스크러버도 공급하고 있으며, SK하이닉스 외에 중화권(Local, Multinational)으로의 영업을 강화해 실적의 고성장 기대. 2022년 매출 컨센서스는 628억 원으로 2021년 전망치 520억 원 대비 21% 성장. 기업 측에서는 2022년 매출이 컨센서스보다 높을 것으로 기대하고 있는 것으로 추정. 중화권 장비 매출 중에 비메모리 고객사로의 매출이 늘어나기 때문. 스크러버뿐만 아니라 공해 저감에 이바지하는 제품군(Powder Trap, 백연 제거 장치)을 보유하고 있어 ESG 수혜주로 안성맞춤

[자료링크] https://bit.ly/354dQfV

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* 하나금융투자 미래산업팀(스몰캡)

★ 아톤(158430.KQ): 업비트와 함께 가상화폐 시장 진출 ★

원문링크: https://bit.ly/3rHEbbn

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 55,100원으로 커버리지 개시
- 아톤에 대해 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 55,100원을 제시
- 목표주가는 2022년 예상 EPS 2,298원에 Target PER 24배를 적용하여 산정
- Target PER은 Peer Group으로 선정한 쿠콘과 파수의 2022년 예상 PER 중간 값에서 평균치를 산출한 값
- 아톤의 2022년 예상 EPS를 목표주가 산정에 사용한 이유는 1) 핀테크 보안 솔루션 사업의 고객 확보가 지속적으로 확대될 전망이며, 2) 트래블룰 사업 관련 업비트의 자회사 람다256과의 시너지 및 신규 업체 향 투자 본격화, 3) 이는 2022년 실적에 온기 반영될 것으로 기대되기 때문
- 목표주가 55,100원으로 현재주가 39,100원 대비 상승여력은 41.0% 보유 중으로 판단

2. 람다256 MOU를 통한 보안/인증 플랫폼 기업으로 변신 중
- 지난 1월 21일 두나무 계열사 람다256과 디지털 가상자산 및 블록체인 사업을 위한 포괄적 사업협력(MOU)를 체결
- 금융권 고객 향 레퍼런스 보유, 보안/인증 사업을 통한 레그테크(규제와 기술의 결합을 의미)에 대한 이해를 바탕으로 시너지를 낼 수 있을 것으로 기대
- 한편 ‘루니버스’ 관련 사업 확장도 예상
- 루니버스는 가상자산사업자가 자체적으로 블록체인 서비스를 개발할 수 있게 도와주는 플랫폼으로 기술 컨설팅 및 세일즈에서 아톤의 역할이 기대
- 이를 통해 트래블룰 솔루션 공급과 서비스형 블록체인 플랫폼(BaaS) 업체로 확장 가능할 것으로 전망

3. 2022년 매출액 570억원, 영업이익 132억원 전망
- 2022년 실적은 매출액 570억원(+30.7%, YoY), 영업이익 132억원(+45.1%, YoY)으로 전망
- 1) 핀테크 보안 솔루션의 안정적 매출 및 고객사 추가, 2) PASS 핀테크 플랫폼 사업 이용 기관 및 발급 건 수 확대, 3) 생체인증 원천기술 업체 향 투자로 보안/인증 사업 시너지 창출, 4) 뮤직카우, 업비트 등과 MOU를 통한 신규사업 및 비금융권 확장 모멘텀으로 실적 성장이 가능할 것으로 전망
- 나아가 SI성 스마트금융 사업에 대한 수요가 증가함에 따라 높은 마진이 기대되는 사업을 위주로 선별하여 집중함으로써 영업이익률 개선이 예상

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★ 노바텍(285490.KQ) : 자석처럼 끌어올리는 힘 ★

원문링크: https://bit.ly/3AxgpTj

1. 투자의견 BUY, 목표주가 59,000원 제시
- 2022F 예상 EPS 3,348원에 Target PER 17.7배 적용
- ① Historical P/E 평균 17.7배(2018~2020년 FY End), ② 고객사 내 독점적 지위, ③ 폴더블폰 향 매출 확대, ④ 전기차 전장 및 2차전지 시장 진출 가능성 등 동사의 과거 P/E 이상을 받기에 충분

2. 태블릿 → 폴더블폰 → 전장 and more
- 고객사 태블릿PC 자석 공급의 독보적 지위를 확보했으며, 올해에도 고객사 출하량 증가에 따른 수혜 전망
- 애플의 MagSafe 탑재 이후 안드로이드 폰 메이커의 움직임 주목, 그동안의 행보를 보면 유사한 자석 시스템을 채택할 가능성 높음
- 채택 시 노바텍은 하나금융투자 추정치 이상의 매출액 성장을 시현할 가능성 존재
- M사, L사 향 MPS 자석 공급을 통해 전장사업에도 진출
- 2차전지 탈철기 사업에 진출하려고 준비 중

3. 2022년 연결 매출액과 영업이익은 각각 1,086억원(YoY, +19.6%), 403억원 YoY, +21.8%) 전망
- 주요 가정: ① 고객사의 2022년 예상 태블릿 출하량 3,400만대, ② 폴더블폰 출하량 1,300만대(폴드 390만대, 플립 910만대),
- 갤럭시탭 S8은 2월 초, 갤럭시폴드와 플립은 3분기에 출시 예정, 1분기 매출이 가장 높을 것으로 예상

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★ 청담러닝(096240.KQ) : 새 학기가 열리면 크레버스로 갑니다 ★

원문링크: https://bit.ly/3nSNofS

1. 합병 기대감 + 시장 조정에 따른 저점매수 유효
- 3월 1일 프리미엄영어 1위 기업인 청담러닝(존속법인)이 사고력 수학코딩 1위인 씨엠에스에듀(소멸법인)를 흡수 합병하며 사명을 크레버스로 변경
- 1월 28일 합병 승인 임시주주총회를 거쳐, 2월 17일 주식매수청구권(청담러닝: 34,636원, 씨엠에스에듀: 7,515원) 신청이 마감되고, 3월 1일 합병 후 17일 합병신주 4,019,937주를 발행
- 합병 시 예상 시가총액은 3,549억원 수준으로 22F PER 9.1배, 자사주(합병 전 청담러닝의 씨엠에스에듀 지분) 1,848,616주를 제외한 시가총액은 2,981억원 수준으로 22F PER은 7.7배로 저점매수 유효

2. 합병 시너지는 이미 발현되는 중
- 청담러닝 및 씨엠에스에듀는 국내외 합산 재원생수 15만명, 오프라인 러닝센터 500여개를 보유
- 합병 후 통합 서비스 출시는 기존 재원생을 위주로 빠르게 확대될 것으로 예상

2-1)온라인 사업
- 3월부터 청담러닝의 아이러닝 서비스가 씨엠에스에듀의 오프라인 재원생들에게도 도입되어 판가 인상 전망
- 전체 직영 재원생의 70% 수준만 적용해도 연간 50억원 이상의 매출 증가가 전망되며, 원가가 없는 구조로 영업이익에 직결될 것
- 청담러닝의 메타버스 교육 플랫폼 ‘Bouncy’와 씨엠에스에듀의 ‘NO.ISY’를 결합한 통합 서비스 출시에 따른 온라인 사업의 매출 성장 전망

2-2)오프라인 사업의 경우,
- 올해 1월 초부터 영어 및 사고력 통합 교육 서비스인 크레버스 캠퍼스 사업이 수도권 8개 지역에서 시작되었으며, 연내 15개 지역으로 확대 예정
- 3월 크레버스는 합병법인의 프리미엄 유치원 브랜드 ‘크레버스 키즈’를 론칭하며 크레버스 캠퍼스의 전 단계인 유아 교육을 확대 계획
- 영어, 수학, 코딩 교육을 아우르는 프리미엄 유치원으로 이미 재원생을 모두 확보

3. 2022년 매출액 2,658억원, 영업이익 492억원 전망
- 2022년 청담러닝의 실적은 매출액 2,658억원(+25.1%, YoY), 영업이익 492억원(+47.9%, YoY)으로 전망
- 2022년 1월 기준 양사 합계 국내 재원생은 9만명 이상으로 전년 대비 약 12% 성장
- 크레버스의 성장 동력인 씨큐브코딩 또한 올해 첫 세자리 수 매출이 예상
- 합병 후에도 양질의 교육 컨텐츠를 기반하여 재원생 확보는 지속될 것으로 판단
- 현재 22F PER 7.7배는 메타버스를 탑재한 교육 플랫폼(성장주)와 예상 DPS 2,000원 및 현재 주가 기준 배당수익률 6%대(가치주)를 보유한 청담러닝에게 가혹한 밸류에이션으로 업사이드는 열려 있다는 판단

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