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★ KG모빌리언스(046440.KQ): 1Q21 탑픽 Preview #7: 생각보다 더 가파른 거래액 성장 ★

원문링크: https://bit.ly/32zSYZG

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 14,600원 유지
- 신용카드 PG 서비스(2020년 2월 KG올앳 흡수합병)가 작년부터 붙으면서 거래액 지속 성장 중
- 휴대폰 소액결제 한도 상향(60만원→100만원)으로 고액의 여행, 항공권 예약 및 고가의 상품 구매가 가능해진 만큼 거래액 성장 지속 전망
- 21F PER 11배에 불과

2. 1Q21 Preview: 매출액 763억원, 영업이익 111억원 전망
- 2021년 1분기 연결 실적은 매출액 763억원(+10.4% YoY), 영업이익 111억원(+15.6% YoY) 전망
- 소액결제 한도 상향 효과가 온기에 반영됨에 따라 휴대폰 소액결제 거래액은 6.5천억원(+8.0% YoY) 예상
- 단일 가맹점 기준 거래액 1위 NAVER향 거래액은 1,100억원(+29.4% YoY)으로 크게 성장 전망
- 신용카드 거래액은 1.4조원(+28.4% YoY)으로 크게 성장할 것으로 전망

3. 2021년 매출액 3,345억원, 영업이익 551억원 전망
- 2021년 예상 실적은 매출액 3,345억원(+24.4% YoY), 영업이익 551억원(+20.6% YoY) 기록 전망
- 1) KG에듀원이 안정적인 캐시카우 역할 2) 신용카드 PG부문이 전체 거래액 상승 및 외형 성장 주도 3) 휴대폰 소액결제 PG부문이 수익성 개선 전망
- 4) NAVER향 물량의 지속적인 확대로 거래액 고성장 예상 5) 올해 5월부터는 글로벌 A보험사와 보험료 휴대폰 소액결제 시장도 진입 예정


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★ 제이시스메디칼(287410.KQ) : 2021년에도 계속되는 해외 실적 성장, 소모품 성장세에 주목하자 ★

원문링크: https://bit.ly/3xnVG2s

1. 코로나19에도 가파른 상승세를 보인 2020년
-제이시스메디칼은 2000년에 설립된 레이저(Laser), 초음파(HIFU) 등 피부 미용 의료기기 개발, 생산, 판매 전문 업체
-2018년 국내 최초 선형(Linear) HIFU장비 ‘울트라셀 Q+’, 2019년 RF 장비 ‘POTENZA’를 출시
-2020년 기준, 매출액 508억원(+37.9%, YoY), 영업이익 114억원(+323.6%, YoY)를 시현. 매출액 비중은 소모품 44.2%, HIFU 장비 20.1%, RF 장비 15.0%
-국내/해외 매출 비중은 각각 17.8%, 82.2%

2. 사이노슈어(Cynosure)와 함께 글로벌 진출 확대
-사이노슈어(Cynosure)는 글로벌 약130여개국에 네트워크를 보유하고 있는 탑클래스 의료 미용기기 업체
-2019년 사이노슈어와 파트너십을 체결하며 RF장비(POTENZA)를 ODM 생산
-2022년 차세대 HIFU 장비를 사이노슈어와 함께 글로벌 런칭 예정

3. 소모품 판매 확대로 선순환 본격화, 2022년은 더 기대
-2021년 실적은 매출액 707억원(+39.8%, YoY), 영업이익 176억원(+54.1%, YoY)으로 예상
-코로나19에도 불구하고 고마진의 HIFU 장비 소모품 판매가 본격화되며 2020년 가파른 실적 상승세 확인
-소모품 매출액은 2018년 60억원 → 2019년 99억원 → 2020년 224억원으로 폭발적인 성장세 지속


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★ GST(083450.KQ): GST, 스크러버 수요증가 + 고객사 내 채택 증가로 연간 최대 실적 예상 ★

원문링크: https://bit.ly/3vhosji

1. GST, 국내외 스크러버 수요 증가에 따른 수혜 예상
- GST는 반도체공정용 스크러버 및 칠러 개발생산업체로 다양한 국내외 고객사(삼성전자, 마이크론 등)에 납품
- 최근 글로벌 칩메이커들의 공격적 증설 + 반도체 공정 내 유해가스 정화 중요도 증가로 스크러버 수요 또한 늘어나고 있음, 이에 따라 국내외 다수의 고객사를 보유한 GST의 수혜 예상


2. 1Q21 Preview: 매출액 578억원, 영업이익 90억원 전망
- GST는 1분기부터 국내 고객사향 장비 납품이 활발히 이루어지며 호실적 예상
- 특히 국내 고객사 외 중국 향 고객사 물량도 추가, 스크러버 매출액 223억원 (+49.3%, YoY), 칠러 매출액 220억원(+61.4%, YoY) 시현 전망
- GST는 1Q21 분기 사상 최대 매출액 달성 예상, 이에 따라 영업이익률도 15.5%로 회복할 것
- 하반기로 갈수록 Micron 향 신규지역 장비 납품 또한 본격화 되며 2021년 전분기 고른 외형성장이 이뤄질 것


3. 2021년 실적 매출액 2,325억원과 영업이익 351억원 전망
- 매출액 증가는 국내 최대 고객사의 투자확대, Micron 향 신규 지역 장비 납품, 중국 반도체업체 향 수주 증가로 이뤄질 전망
- GST는 2021년 스크러버 매출액 926억원 (+61.1%, YoY)을 시현할 것, 영업이익률 또한 외형성장에 따른 영업레버리지효과로 연간 영업이익률 15.1%를 달성할 전망


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★ 백산(035150.KS): 저평가 실적주 #1: 금상첨화: 본업 성장 + 자회사 흑전 = 이익 급증 ★

원문링크: https://bit.ly/3aH4Jlm

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 16,500원으로 커버리지 재개
- 2021년 합성피혁 매출 증가와 자회사 실적 호전 전망에 따라 커버리지 재개
- 목표주가 16,500원은 2021년 예상 EPS에 국내 의류, 신발 OEM 기업들의 평균 PER 12.2배 적용

2. 본업과 자회사 영업 정상화로 밸류에이션 매력 부각
- 2021년 예상 실적은 합성피혁(본사 부문) 매출액 2,927억원(+13.1% YoY)과 영업이익 401억원(+25.3% YoY), 최신물산(자회사) 매출액 1,311억원(+5.4% YoY)과 영업이익 39억원(흑자전환) 전망
- 1) 백산의 본업인 합성피혁 매출액의 70% 이상을 차지해온 스포츠신발 부문의 외형 성장, 2) 2019-2020년 자회사 최신물산의 구조조정으로 인한 수익성 개선에 기인할 전망
- 글로벌 신발 및 의류 브랜드의 수요 회복 가속화로 향후 낙수 효과 확대에 따른 밸류에이션 상향이 충분히 가능. 21F PER 6.5배는 확실한 저평가 국면

3. 2021년 매출액 4,238억원, 영업이익 440억원 전망
- 2021년 예상 실적은 매출액 4,238억원(+10.6% YoY)과 영업이익 440억원(+1,029.1% YoY) 전망
- 1) 스포츠신발 부문 합성피혁 매출 증대, 2) 자회사 최신물산의 흑자전환, 3) 차량 내장재 부문 합성피혁의 견조한 수주 증가에 기인

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★ 에이프로(262260.KQ): 2차전지 제조 핵심 장비로 올해부터 실적 폭발 ★

원문링크: https://bit.ly/3u8dRai

1. 국내 2차전지 활성화공정 설비 핵심 기술 보유 기업
- 2000년 설립, 전력 변환 및 회로 기술을 바탕으로 2차전지 활성화공정 핵심 장비 납품을 주 사업으로 영위
- 핵심 제품은 고온가압 충방전기, 후공정 단계에서 전지 조립 이후 충방전 통해 2차전지 특성 부여
- 주 고객사는 2020년 글로벌 전기차 배터리 M/S 2위 LG에너지솔루션
- 2020년 기준 충방전기 매출 비중 98%. 이 중 95% 이상이 LG에너지솔루션 향

2. 글로벌 2차전지 수요 증가, 주 고객사 생산설비 투자에 따른 고성장 전망
- LG에너지솔루션은 25년까지 미국 내 5조원 이상 대규모 투자 단행으로 미국에서만 140GWh 이상 생산능력 확보 계획
- 동사는 LG에너지솔루션 폴란드와 중국 2차전지 공정 라인에 중국 업체 항커(HANGKE)와 함께 약 5:5 비율로 충방전기 납품
- 신규 설립 중인 미국 공장은 에이프로가 점유율 대부분을 차지할 가능성이 높다고 판단
- 동사 후공정 장비 수주 규모는 9천억원~1조원 전망, 올해 최소 1,300억원 이상의 매출 달성 가능 전망

3. GaN(질화갈륨) 기반 전력반도체 자체 개발로 경쟁력 강화
- 중장기 성장 포텐셜은 전력반도체. 18년부터 자회사 에이프로세미콘을 통해 GaN(질화갈륨) 기반 전력반도체 소자 개발. GaN Epi 웨이퍼 생산 기술 확보 성공
- 지난 3월 약 60억원 투자 GaN Epi 웨이퍼를 생산할 수 있는 MOCVD 장비 도입. 하반기 양산 계획. 기존 장비용 실리콘반도체를 GaN 전력반도체로 대체 예정


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★ 현대오토에버(307950.KQ): 2분기부터 본격화되는 현대엠엔소프트, 현대오트론 합병 시너지 주목 ★

원문링크: https://bit.ly/3gZFkqU

1. 무난했던 1분기 실적, 2분부터 본격화 되는 합병 시너지
-2021년 1분기 실적은 매출액 3,566억원(+8.4%, YoY)과 영업이익 115억원(+0.8%, YoY)을 시현
-사업부별 매출액은 SI 부문이 1,568억원(6.9%, YoY), ITO 부문이 1,998억원(9.6%, YoY)로 ITO 매출 성장세가 돋보임

2. 2분기부터 반영될 현대엠엔소프트, 현대오트론 실적
-지난 4월 1일, 현대오토에버는 현대엠엔소프트와, 현대오트론과의 합병을 마침
-현대자동차 전용 네비게이션 개발을 주력 사업으로 하는 현대엠엔소프트와 차량용 소프트웨어 개발 전문 현대오트론과 통합한 현대오토에버는 ‘완성차-데이터센터-인프라’ 생태계 구축을 통한 자율주행 시장을 선도해 나갈 것으로 전망
-C-ITS 자율주행 인프라 사업에 선두주자를 달리고 있는 현대오토에버는 기존 법인을 통해 인프라 사업에 주력할 예정
-그리고 피합병법인과 함께 차량 소프트웨어 개발, 차량 엣지 컴퓨팅-클라우드 등의 사업 전개로 완전자율주행을 위한 인프라부터 차량 아키텍처 기반을 마련할 것으로 예상

3. 현대차와 함께 자율주행 생태계 조성에 앞장서다
-2분기부터 본격적으로 피합병법인 매출액이 반영되며 2021년 예상 매출액 1조9,270억원(+23.3%, YoY), 영업이익 1,139억원(+31.2%, YoY)전망
-이번 합병으로 그룹내 분산되어 있던 차량용 소프트웨어 역량을 통합
-현대오토에버는 현대차그룹의 자율주행 미래 사업의 중요 포석으로 소프트웨어 표준화와 통합 생태계를 구축 할 것으로 예상


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★ 피엔케이피부임상연구센타(347740.KQ): 저평가 실적주 #2: 21F 매출액 +52% YoY, OPM 51%, 22년 중국 진출까지! ★

원문링크: https://bit.ly/2QW3qID

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 35,900원 커버리지 개시
-피엔케이피부임상연구센타(P&K)는 대봉엘에스의 자회사로서 화장품 사업 분야에서 다수의 임상경험과 기술력을 가진 인력들로 구성
-P&K는 주요 고객사로 아모레퍼시픽, 애경, AHC, 로레알 등 다수의 글로벌 코스메틱 고객사 보유, 국내 시장 점유율 1위 유지 중
-21년 전방산업 회복+증설효과로 분기별 매출액 증가 예상, 22년 중국 진출을 통한 외형성장 또한 기대되는 만큼 꾸준한 관심 필요


2 인체적용시험 수요 증가+중국 진출로 22년까지 성장세 지속!
-P&K 코스메티슈컬 시장 내 인체적용시험 수요증가에 따른 구조적 수혜 전망
-P&K의 2020년 국내외 대형 고객사 향 매출액 비중은 37%(2017년 기준 28%)로 지속 증가 중
-2021년 5월 1일부터 개정된 중국 화장품법 시행, 중국 내 유통되는 기능성화장품의 효능 및 효과에 대한 과학적 증거자료 필요
-국내 코스메틱 기업은 국내에서 실증자료가 구비된 화장품 제품일지라도 중국에 유통 시 동제품에 대한 추가적 실증자료가 필요
-중국 내 신규수요 발생에 따라 P&K 글로벌 고객사를 다수 보유한 P&K 수혜 예상


3. 2021년 매출액 223억원, 영업이익 113억원 전망
- P&K의 외형성장은 신규 연구시설 증설효과와 코스메틱 시장 회복에 따른 연구 수주 량 증가가 이끌 것
- P&K의 영업이익률은 외형성장에 따른 레버리지효과로 전년 대비 1.3%p 증가한 50.5%를 달성 할 전망



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* 하나금융 기업분석팀 중소형주

★ 바텍(043150.KQ): 저평가 실적주#3: 바텍 1분기 호실적으로 이연수요를 넘어선 성장 증명! ★

원문링크: https://bit.ly/2R9rurC

1. 투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가 50,600원으로 상향
-2021년 연간실적 상향에 따라 바텍의 목표주가를 46,500원에서 50,600원으로 상향
-바텍은 2021년 글로벌 이연수요 발생 및 주요지역 고성장에 따라 연간 최대실적을 달성할 전망
-바텍의 디지털덴탈 라인업 구축 완성도가 높아질수록 디스카운트 요인은 해소되며 향후 추가적 밸류에이션 상향 또한 가능할 것


2. 21.1Q Review: 1분기 실적 서프라이즈로 완전한 영업 회복 확인!
-바텍은 2021년 1분기 당사 실적 추정(매출액 644억원, 영업이익 102억원)을 상회한 매출액 752억원(+38.0%, YoY), 영업이익 130억원(+105.7%, YoY) 시현
-2021년 1분기 주요 수출 지역에서의 빠른 영업 회복과 지역 확장 효과가 동시에 나타남에 따라 호실적 시현
-특히 유럽지역은 당분기 전년동기대비 71.9% 증가한 매출액 214억원을 시현하며 전사적 외형성장을 주도
-바텍은 2분기에도 주요지역에서의 QoQ성장을 통한 분기별 최대 실적을 달성할 것


3. 매출액 3,126억원, 영업이익 519억원으로 상향
-바텍은 2021년 1분기부터 시작된 성장세는 주요지역인 북미, 유럽, 중국 등에서 이연수요 및 지역 확장 효과가 맞물려 성수기인 2,4분기에도 이어질 전망
-바텍은 하반기 중국 시장에서의 프리미엄 Green 시리즈 제품에 대한 신규 제조 및 판매 + 미국 시장 내 프리미엄 제품(GreenX) 출시 예정
-영업이익률은 영업레버리지효과와 고부가가치 제품 비중 증가로 전년 대비 3.2%p 증가한 16.6%을 달성할 전망



하나금융투자 기업분석팀 중소형주 드림

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기업분석팀 중소형주 텔레그램 : https://t.me/hanasmallcap

* 하나금융투자 스몰캡팀

★ 에스티아이(039440.KQ): 잉크젯에 대한 기대감을 내려놓을 수 없다 ★

원문링크: https://bit.ly/3w0Qkst

1. 2021년 CCSS를 중심으로 이익 성장
-2020년 매출액 기준, CCSS 84%, Wet System 14% 로 구성. Cash-cow인 CCSS는 반도체 및 디스플레이 제조 공정 중 가장 범용적으로 활용되는 장비로, 고순도 화학약품을 Fab의 사용 조건에 따라 공급하는 시스템
-2021년은 코로나19로 지연된 프로젝트들이 빠르게 정상화되며 CCSS 부문을 중심으로 실적 성장세가 이루어질 것으로 예상

2. 여전히 관심가져 보아야 하는 잉크젯 장비의 잠재력
-에스티아이의 잉크젯(Ink-Jet) 장비는 기존 필름 형태인 OCA 대비 낮은 가격, OCR 대비 resin 도포의 정교함과 신속함을 갖춤
-2021년 에스티아이의 주요 고객사는 폴더블 스마트폰 대중화를 목표로 하고 있음
-폴더블 스마트폰의 보급 확대를 위해선 판매 가격을 낮추어야 하고, 이를 위해선 높은 성능을 유지하면서 동시에 재료비 절감을 통한 생산 단가 인하가 필요
-시간이 지날수록 전방 고객사의 에스티아이 잉크젯 장비에 대한 수요는 높아질 것으로 예상하며 잉크젯의 기술 특성상 R,G,B 증착 등 다양한 부문으로 확장 가능

3. 2021년 매출액 3,324억원, 영업이익 331억원 전망
-2021년은 CCSS를 중심으로 하반기 매출액이 집중 될 것으로 전망
-또한 잉크젯 장비 수주가 본격화될 경우 제품 다각화에 따른 실적 증가와 더불어 멀티플 리레이팅이 가능해 꾸준한 관심을 가질 필요가 있음


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★ 덴티스(261200.KQ): 저평가 실적주#4: 아직도 21F PER 10배, 성장 모멘텀까지 갖춘 덴티스 ★

원문링크: https://bit.ly/3fhFszA

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 18,300원 커버리지 개시
- 덴티스는 2021F PER 10.9배 수준, 2020년을 저점으로 2021년 1분기부터 분기 실적 턴어라운드 시작
- 덴티스는 후발주자로서 공격적 마케팅을 통한 국내 점유율 증가와 해외 지역 확장을 목표하고 있음
- 기존 임플란트 사업 외에도 디지털 투명교정솔루션 등 신사업으로의 확장이 예상되어 향후 지속적 성장동력 확보


2. 1Q21 Review: 실적 턴어라운드의 신호탄을 쏘다!
- 덴티스의 2021년 1분기 실적은 매출액 187억원(+42.6%, YoY)과 영업이익 29억원 (흑자전환, YoY)을 시현
- 덴티스의 1분기 실적성장은 1) 주요지역(국내, 미국, 중국 등)의 영업회복 및 이연수요 발생 2) 국내 신규고객 확장 효과가 견인
- 분기가 진행될수록 미국 신규지역 확장효과와 투명교정 신사업의 실적 기여가 본격화 되며 꾸준한 분기별 QoQ성장 예상


3. 2021년 본업의 완벽한 턴어라운드 + 신규 성장동력 확보
- 덴티스의 2021년 실적은 매출액 908억원 (+94.3%, YoY), 영업이익 203억원 (흑자전환, YoY)으로 전망
- 국내 신규 거래 병원 증가와 기존 병원 내 점유율 증가로 2021년 국내 매출액 455억원(+65.5%, YoY)을 달성할 것
- 북미향 매출액은 기존 서부지역에서 동부지역으로의 신규 확장 진행하며 전년대비 47.3% 증가한 137억원 예상
- 제품별 ASP상승 및 영업 레버리지 효과를 수익성 개선 또한 예상되며 2019년(2020년 적자) 대비 9.5%p 증가한 22.4%를 달성할 것으로 판단


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★ 켐트로닉스 (089010.KQ) : 1Q21Re: 화학사업이 이끈 1분기 최대 실적★

원문링크: https://bit.ly/3hjw5lP

1.1Q21 Review: 1분기의 호실적 2분기에도 이어진다
-2021년 1분기 실적은 매출액 1,369억원(+ 16.5%, YoY)과 영업이익 91억원(+201.3%, YoY)을 시현
-1분기는 ① 중저가 스마트폰의 LCD→OLED 전환과 태블릿PC, 노트북의 OLED 채택에 따른 Rigid OLED 식각 수요 증가 ② 화학 원재료 가격 상승과 타이트한 공급으로 인한 케미칼 부문의 수혜가 주요했음
-최근 태블릿, 노트북의 OLED 채택 확대에 따라 전방 스마트폰 시장이 부진할 것으로 예상되는 2분기에도 지속적으로 좋은 흐름을 보일 것으로 예상

2. 하반기 자율주행 사업 본격화 기대
-켐트로닉스는 국내 협력 지능형 교통 시스템 C-ITS 선두주자
-한국판뉴딜의 완전 자율주행차 상용화 핵심 목표 달성을 위해 2021년 하반기부터 고속도로와 국도에 RSU 발주가 본격화 될 것으로 전망
-그동안 여러 지자체에서 실증사업 레퍼런스를 지니고 있어 정부 주도 인프라 구축 정책에 따른 수혜가 기대되는 상황

3. 2021년 매출액 5,796억원(+9.3%, YoY), 영업이익 390억원(+76.5%, YoY) 추정
-① 노트북, 태블릿 등 OLED 채택 증가에 따른 식각 수요 증가 ② 화학 원재료 가격 상승에 따른 케미칼 사업부문 실적호조로 외형성장과 수익성 개선이 동시에 이루어질 전망
-삼성전기로부터 인수한 Wifi 사업부 실적이 3분기부터 연결로 들어오며 2021년 사상 최대 실적을 달성 할 것으로 전망


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★ 솔루엠(248070.KS): 1Q21 Review: ESL 성장을 실적으로 증명하는 중 ★

원문링크: https://bit.ly/3bq8hbX

1. 1Q21 Review: 주력 사업부문의 견조한 성장
- 21년 1분기 실적은 매출액 2,342억원(+29.1% YoY), 영업이익 123억원(+19.7% YoY) 시현
- 1) ESL 부문 매출액은 336억원(+91.7% YoY). 1분기 기준 ESL 총 고객사 수가 전년 대비 25% 이상 성장한 187개 달성, 코로나19로 인해 Shutdown 되었던 중국 공장 재가동으로 기저효과 확대
- 2) 3in1 Board 부문 매출액은 삼성전자 제품 채택률 증가(25%→30%)에 따라 1,011억원(+63.8% YoY) 달성
- OPM은 전년 동기 5.7%에서 0.4%p 감소한 5.3%를 기록. 메모리반도체와 SoC 칩단가 인상 때문

2. ESL 부문의 외형 및 수익성 확대로 밸류에이션 매력 부각
- ESL 부문 21년 예상 매출액 2,828억원(+118.4% YoY) 전망. 전방 수요 증대에도 1) 반도체 쇼티지로 인한 부품 조달 지연, 2) 화물 대란에 따른 수출 일정 연기 상황 반영
- ESL 부문은 19년부터 BEP 매출 규모 넘어서면서 외형 성장에 따른 영업 레버리지 효과 지속 확대
- ESL OPM은 19-20년 3% 수준에서 올해 1분기 10%까지 성장, 향후 이연 수요 인식에 따른 마진의 QoQ 성장 지속 전망
- 글로벌 ESL 경쟁사 1위 SES-imagotag와 2위 Pricer의 21-22F PER은 30-40배. 솔루엠은 21F PER 16배로 매우 저평가

3. 하반기로 갈수록 실적 성장세는 더욱 가팔라질 전망
- 2021년 하반기 실적은 매출액 7,992억원(+28.2% YoY), 영업이익 605억원(+84.9% YoY) 예상
- 1) ESL 부문 매출 비중의 약 80%를 차지하는 북미 및 유럽 지역의 백신 보급 가속화, 주요 수출국 영업 정상화로 매출액 1,817억원(+231.1% YoY) 전망
- 2) TV 가전 수요는 3분기가 성수기. TV 핵심 부품 3in1 Board 오더 시작되는 2분기부터 계절 수요 증가로 하반기 추가 외형 성장 기대


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★ 인탑스 (049070.KQ) : 1분기 영업이익 287억원, 아직 놀라기엔 이르다 ★

원문링크: https://bit.ly/2SUF9Dx

1. 투자의견 BUY, 목표주가 48,000원으로 유지
-신소재와 자체 신공법을 통해 전장, 가전, 통신부품, 헬스케어기기 등 다양한 제품으로의 무한한 확장성을 지닌 디자인 파운드리로 도약 중
-고부가가치 EMS(진단키트, ESL, 통신부품, 코스메틱 등)의 매출액은 18년 388억원 → 19년 751억원 → 20년 1,407억원 →1Q21 913억원으로 가파른 성장세 지속
-자체 CMF 솔루션을 통한 선순환적인 신규사업 런칭 구조로 고부가가치 아이템 다각화 속도는 더욱 빨라질 것으로 전망

2. 2021년 1분기 매출액 2,871억원(+56.5%, YoY)과 영업이익 287억원(175.7%, YoY)으로 컨센서스를 대폭 상회
① 수익성이 높은 국내 구미 공장(별도법인)에서의 전자가격표시기(ESL), 진단키트 등 신규사업의 가파른 성장
② 전장+가전+기타사업 매출액 비중의 가파른 상승(16년 10% → 17년 21% → 18년 23% → 19년 25% → 20년 37% → 1Q21 49%)에 기인

3. 2021년 매출액 1조938억원(+40.6%, YoY), 영업이익 1,058억원(+62.8%, YoY)으로 추정
-하반기 신소재 공법이 적용된 새로운 중저가 스마트폰 케이스 출하량 증가로 창립 이래 분기 최대 실적을 시현 할 것으로 예상
-글로벌 반도체 공급 부족에 따른 전방 고객사의 스마트폰 생산 차질에도 불구하고 최근 인도의 코로나19 확산으로 베트남에 생산 시설을 두고 있는 인탑스의 반사 수혜가 기대
-2분기 스마트폰 부분의 피해는 제한적일 것으로 판단


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★ 웹케시(053580): 국내 B2B 핀테크 독보적인 업체 ★

원문링크: https://bit.ly/3uuAQvE

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 49,500원(1:1 무상증자 반영) 유지
-웹케시는 2020년 매출액 728억원(YoY +18.9%)과 영업이익 142억원(YoY +53.2%)으로 꾸준한 외형성장과 이익 개선세 시현
-모든 솔루션은 높은 락인 효과와 클라우드 판매를 통한 낮은 고정비로 영업레버리지 효과 극대화
-영업이익률은 2019년 15.2% → 2020년 19.5% → 2021년 20.5% → 2022년 23.6%로 매년 꾸준한 상승을 보일 것으로 예상

2. 경리나라 성장 기폭제가 될 We Members Club
-21년 1분기 기준, 투자부동산은 184억원으로 전분기 46억원 대비 크게 증가
-증가한 투자부동산은 We Members Club비즈니스 센터 확장을 위해 취득한 자산으로 세무사들을 위한 공유 오피스를 오픈
-현재 강남역삼센터, 부산서면센터 운영, 21년 하반기 대전, 여의도, 22년 송파, 수원, 대구 지점 확대를 계획
-WMC를 통해 세무사들에게 저렴한 가격으로 오피스 제공, 경리나라 판매시 보상 포인트를 부여하여 세무사들이 자발적으로 마케팅을 할 수 있는 선순환적인 구조를 완성

3 2021년 실적은 매출액 858억원(YoY +18.0%)과 영업이익 176억원(YoY +23.2%)으로 추정
-코로나19로 인한 프로모션으로 기존 인하우스뱅크, 브랜치가 주춤, 반면 K-비대면바우처를 통해 경리나라는 꾸준한 성장세를 이어갈 것으로 예상
-웹케시가 취급하는 제품은 전환하기 번거로운 높은 전환비용을 지니고 있어 강력한 경제적 해자 구축


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★ 호전실업(111110.KS): 벌써 작년 연간 수주 금액을 넘어선 상황, 초호황 국면 ★

원문링크: https://bit.ly/3wEde9h

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 22,500원으로 커버리지 개시
- 목표주가는 22년 예상 EPS 2,251원에 Peer 평균 PER 10배 적용하여 산출
- 글로벌 의류 시장 회복에 따라 수주 물량 급격히 늘어나는 추세. 하반기 글로벌 1위 애슬레저 브랜드 ‘룰루레몬’ 매출까지 반영, 수주 규모는 지속 증가할 전망
- 현재 22년 실적 기준 PER 6.3배 수준. 호황 국면을 맞이했음에도 상당히 저평가

2. 글로벌 의류 소비 회복에 따른 수주 물량 대폭 증가
- 주력 고객사 ‘노스페이스’, ‘애슬레타’ 등의 수주 대폭 증가 추세
- ‘노스페이스’ 수주 금액은 19년 약 1억불을 기록한 이후 작년 약 25% 하락, 올해는 사상 최대 수주 금액 기록 예상
- 현재 총 수주 금액은 약 2.2억불 상회 추정, 이미 작년 총 수주 금액을 넘어 선 상황. 하반기 추가 수주 감안 시 올해 수주 금액은 19년을 가볍게 상회할 것 전망

3. 2021년 연간 매출액 3,208억원, 영업이익 202억원 전망
- 21년 예상 실적 매출액 3,208억원(+9.7% YoY), 영업이익 202억원(+1,246.7% YoY) 전망
- 1) 기존 바이어(‘노스페이스’, ‘애슬레타’ 등)의 매출 회복 및 증가, 2) 신규 바이어(‘룰루레몬’, ‘카트만두’ 등)의 매출까지 유의미하게 반영
- 3) 오더컷 및 공장 거리두기 이슈 이미 해소, 정상 국면 진입 상태 -> OPM 개선 전망


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★ 에이치피오(357230.KQ): 건기식 업체 중 가장 저평가된 기업! ★

원문 링크: https://bit.ly/34vX2uY

1. 밸류에이션 매력도 확보한 프리미엄 건강기능식품 브랜드 업체
- 에이치피오(H.PIO)에 대해 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 22,800원을 제시하며 커버리지 개시
- 에이치피오는’Denps’브랜드를 기반한 덴마크유산균이야기(유산균), 트루바이타민(비타민)을 주력 제품으로 고성장 중
- 2021년 본격화되는 제품 믹스 및 건기식 OEM/ODM 신규 사업 진출을 통한 외형 성장 전망

2. 브랜드 기반 제품 믹스 개선으로 견조한 매출 성장세 유지
- 에이치피오의 2021년 1분기 실적은 매출액 413억원(26.9%, YoY), 영업이익 75억원(16.6%, YoY) 시현
- 21년 1분기 콜라겐, 락티움, 오메가3 등 후속 제품 판매 호조로 관련 매출액 92억원(+382.8%, YoY)을 시현하며 전사적 외형성장 견인
- 2분기에는 주력 제품의 견조한 QoQ 성장세에 기타 제품 판매 확대가 본격화되며 분기별 성장세는 더 가팔라질 것

3. 하반기 갈수록 가시화되는 실적 모멘텀
- 에이치피오의 2021년 실적은 매출액 1,930억원(+35.1%, YoY), 영업이익 377억원(+46.7%, YoY)으로 전망
- 하반기는 실적 모멘텀이 본격화 되며 1) 건기식 포트폴리오 다각화, 2) 중국 매출 비중 확대, 3) 자회사 비오팜의 CAPA 증설 효과에 따라 에이치피오의 외형 성장 예상
- 에이치피오는 유산균 및 비타민 외 후속제품 판매 증가에 따라 제품MIX가 개선되며 ARPU 상승 효과 또한 지속될 것


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★ 하나기술(292030.KQ): Turn-Key 수요 확대에 따른 외형성장 기대 ★

원문링크: https://bit.ly/2RgqzFO

1. 전 공정에 대한 기술려과 글로벌 레퍼런스
- 하나기술은 2차 전지 극판, 조립, 활성화, 팩공정 설비를 Turn-Key로 공급이 가능한 국내 유일한 기업
- 이 점은 각 공정뿐만 아니라 전체공정에 대한 이해도와 기술력이 탁월하다는 의미
- 국내 3사뿐만 아니라 Murata, BYD 등 글로벌 고객사 레퍼런스를 보유하고 있어 또한 위의 해외 업체뿐만 아니라 배터리 내재화를 선언한 폭스바겐과 작년 10월에 협력사로 정식등록을 마침
- 2021년에는 해외 고객사 매출 비중이 2.8%(2020년)에서 20.0%로 증가할 것으로 전망

2. Turn-Key 수주는 셀 업체 원가절감의 핵심
- 한 장비업체로부터 전체 및 일부 공정에 대해 Turn-Key로 발주 해야하는 니즈가 증가할 것으로 예상
- 배터리 셀 업체들에게는 원가 인하 압력에 따라 재료비 및 생산비용을 절감해야 하는 수요가 존재하기 때문
- 이러한 원가절감 트렌드에 직접적 수혜를 받을 것으로 판단되며 이에 따라 꾸준하게 외형이 성장할 것으로 전망

3. 압도적 기술력으로 고객사 독점 지위 유지 중
- 하나기술은 타사 대비 압도적인 기술력으로 LG에너지솔루션에 1)전해액주액기를, 삼성SDI에 2)패키징장비를 독점 공급
- 추가적으로 SK이노베이션에도 포메이션 장비가 2020년부터 독점으로 납품되고 있다. 2020년 SK이노베이션 향 포메이션 장비 매출액은 291억원 규모
- 압도적 기술력을 바탕으로 한 하나기술의 독점 지위는 레퍼런스 누적 → 신규 수주 확대 → 외형성장이라는 긍정적인 도미노효과가 가능해 보임


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★ 아이원스(114810.KQ) : 보여줄게 완전히 달라진 나 ★

원문링크: https://bit.ly/3fNn9DO

1. 투자의견 BUY, 목표주가 11,500원 유지
-21년 1분기 실적은 매출액은 377억원(+13.7%, YoY), 영업이익 67억원(+420.9%, YoY)으로 성공적인 실적 개선세를 시현
-① 20년 판관비 대폭 축소 성공(18년 387억원 → 19년 266억원 → 20년 168억원) ② 21년 1분기부터 매출원가 구조 개선(매출원가율 1Q19 73.4% → 1Q20 80.0% → 1Q21 67.7%)에 기인
-주요 생산품목 판매 호조 및 생산량 증가에 따른 매출원가 구조 개선세는 지속, 21년 안정적인 이익 성장을 보일 것으로 예상

2. 21년 실적 정상화 + 22년 신규사업 실현
-19년 이문기 대표이사의 경영 복귀에 따른 강력한 구조조정과 반도체 정밀가공, 정밀세정 부문으로 사업부 집중
-21년 1분기부터 빠른 이익률 개선세를 보이며 과거 부진을 완벽히 털어낸 모습을 보이고 있음
-22년 쿼츠링과 정밀미세코팅 부분에서 신규사업을 준비
-빠르면 22년 상반기 신규사업이 구체화 될 것으로 전망

3. 2021년 실적은 매출액 1,574억원(+7.6%, YoY), 영업이익 252억원(+169.3%, YoY)으로 전망
-아이원스는 비포마켓을 중심으로 AMAT 식각장비 챔버 부품을 납품하며 안정적이며 꾸준한 성장을 시현할 것으로 예상
-본격적인 실적 회복 구간에 돌입한 아이원스는 22년부터 이익률이 높은 신소재 쿼츠링 및 반도체 미세코팅 사업 진출이 기대된다는 점에서 현재 구간은 적극적인 매수 구간이라 판단


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★ 엠에프엠코리아(323230.KQ): 기존 브랜드 + 신규 브랜드 = 수주 폭발! ★

원문링크: https://bit.ly/3gcINAF

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 6,100원으로 커버리지 개시
- 목표주가는 22년 예상 EPS 608원에 Peer 평균 PER 10배 적용하여 산출
- 올해 이연 된 수주 물량과 신규 브랜드 매출까지 반영되면서 올해는 대폭 성장하는 한 해 전망
- 22년 기준 PER 6.6배 수준. 경기회복 최대 수혜를 보고 있는 상황에도 매우 저평가

2. 기존 브랜드는 물론 신규 브랜드까지, 실적 고성장의 향기
- 코로나19로 이연된 수주 물량이 연초부터 급격히 증가 - 지난 4월 수주 금액은 약 1.6천만불로 전년동월대비 약 590% 이상 급증
- 올해 신규를 제외한 기존 브랜드 매출액으로만 1.4천억원을 상회 예상, 이는 2019년 연간 매출액(1,436억원) 수준
- 신규 브랜드에서 올해 6~7월부터 공급 예정인 ‘포에버21’, ‘JC패니’에서만 연간 약 1천억원 이상의 매출을 달성 전망. 코로나19 이전 상황보다 호황

3. 2021년 연간 매출액 2,497억원, 영업이익 122억원 전망
- 21년 예상 매출액 2,497억원(+154.3% YoY), 영업이익 122억원(흑전 YoY) 전망
- 1) 미국 소비 성장이 가파른 상황 하에 전체 매출의 약 90%가 미국이라는 점에 주목
- 2) 작년에 인수 완료한 초대형 신규 브랜드들의 수주가 올해부터 반영, ‘포에버21’, ‘JC패니’만 합쳐도 작년 연간 매출액을 상회할 전망


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★ KG ETS(151860.KQ): 자회사 지분가치만으로도 설명 가능한 저평가 구간! ★

원문링크: https://bit.ly/3cuvZEH

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 18,500원으로 커버리지 개시
- SOTP(가치 합산) 방식 적용해 본사 영업가치와 연결 자회사 지분가치를 합산한 후 순차입금을 차감해 산정
- 21년 1) 철강 부문의 구조적 외형 성장, 2) 바이오 부문의 실적 턴어라운드에 따라 밸류에이션 상향 충분히 가능

2. 자회사 지분가치만으로 설명 가능한 저평가 상태
- 20년말 KG스틸 대상 추가 지분 취득(48%→51%)으로 21년 1분기부터 KG동부제철 등 자회사 실적 연결 인식 시작
- 21년 철강 부문은 1) 코로나19로 글로벌 철강 생산량 감소, 2) 주 철강 생산국의 탄소배출 감축 규제 실시, 3) 타이트한 수급에 따른 강판 가격 상승으로 밸류에이션 상향 가능
- 21년 환경에너지 및 바이오 부문(본사) 외형 성장까지 고려 시, 현재 주가는 확실한 저평가 국면

3. 2021년 매출액 2조 9,426억원, 영업이익 2,340억원 전망
- 21년 연결 실적은 매출액 2조 9,426억원(1,812.5% YoY)과 영업이익 2,340억원(1,125.6% YoY), 별도 매출액 1,817억원(18.1% YoY)과 영업이익 313억원(64.1% YoY) 예상
- 1) 글로벌 철강 공급 쇼티지에 따른 강판 가격 인상, 2) 바이오중유 단가 인상에 따른 바이오 부문의 실적 턴어라운드에 기인할 전망
- 환경에너지 부문도 지정 폐기물 처리 단가의 매년 상승세, 코로나19 기저효과에 따른 시화산업단지 향 스팀 판매량 증가로 외형 및 수익성 개선에 기여 전망


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★ KG모빌리언스(046440.KQ): 2Q21 탑픽 Preview #1: 신규 가맹점 대폭 증대, 성장세 이어갈 전망 ★

원문링크: https://bit.ly/3qcg3wi

1. 투자의견 BUY, 목표주가 14,600원 유지
- 하반기부터 여행, 항공권 등의 예약 수요가 급증할 것으로 판단. 작년부터 휴대폰 소액결제 한도가 상향(60만원→100만원)된 만큼 거래액 성장 지속 전망
- NAVER향 휴대폰 소액결제 거래액 비중 1Q21 55% → 2Q21 60%로 지속 상승 중, 비중은 향후 80%까지 늘어날 전망
- 종합 결제 PG사임에도 불구하고 2021년 예상 PER 10배에 불과

2. 2Q21 Preview: 매출액 817억원, 영업이익 133억원 전망
- 21년 2분기 예상 매출액 817억원(+14.2% YoY), 영업이익 133억원(+14.7% YoY) 기록 전망
- 휴대폰 소액결제 부문은 단일 가맹점 기준 거래액 1위 NAVER향 거래액 1,350억원(+60.7% YoY)으로 크게 성장 예상
- 휴대폰 소액결제 전체 거래액은 6.7천억원(+1.9% YoY)을 기록하며 소폭 상승할 전망

3. 2021년 매출액 3,345억원, 영업이익 551억원 전망
- 21년 예상 매출액 3,345억원(+24.3% YoY), 영업이익 551억원(+20.6% YoY) 기록 전망
- 1) 신용카드 부문의 고성장세, 2) 네이버향 비중의 지속 확대, 3) 하반기 휴대폰 소액결제 한도 상향으로 거래액 증대 예상
- 4) 국내 보험료 휴대폰 소액결제 서비스도 올해 7월부터 본격 론칭할 예정


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