[Web발신]
* 하나금융 기업분석팀 중소형주

★ 위지윅스튜디오(299900.KQ): 절대적 밸류에이션 리레이팅이 필요한 종합 콘텐츠 스튜디오 ★

원문링크: https://bit.ly/3rBewQc

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 13,850원으로 커버리지 개시
- 목표주가는 2021년 예상 EPS에 종합 콘텐츠 스튜디오로 변모한 점을 반영해 주요 콘텐츠 제작 업체들의 2021년 예상 PER 평균값인 28배 적용
- 국내 중소형 콘텐츠 제작사 중 CG/VFX 기술까지 보유한 유일한 기업
- 연결 계상된 자회사들의 실적 온기 반영에 따라 올해부터 본격적인 외형성장과 수익성 개선 전망
- 2021년 예상 실적 기준 PER 18배 수준으로 현저한 밸류에이션 저평가 국면

2. 전방위 산업 호조, 이보다 더 좋을 순 없다.
- ① 협상력 강화로 마진 상승: ‘디즈니 플러스’, ‘애플 TV+’, ‘HBO Max’ 등 글로벌 OTT들의 연내 국내 진출에 따라 OTT 콘텐츠 확보 경쟁 전망, 글로벌 레퍼런스를 보유한 위지윅스튜디오 협상력 증가될 것
- ② 콘텐츠 밸류체인 구축: 콘텐츠 밸류체인 구축으로 IP확보부터 제작 및 유통·배급까지 자체 제작한 콘텐츠를 통해 본격적인 외형성장 및 수익성 개선 전망
- ③ 실질적 ‘메타버스’ 수혜주: VR/AR 콘텐츠 제작, 동시에 ‘메타버스’ 세계관 구축에 필요한 CG/VFX 기술 보유

3. 2021년 매출액 1,439억원(+30.6%, YoY), 영업이익 180억원(+847.4%, YoY) 전망
- 실적 성장의 근거는 ① 영화 2~3편, 드라마 10편, 예능/숏폼 등 18편 제작 예정,
② 글로벌 OTT로의 추가적인 오리지널 콘텐츠 납품 가능성 다분,
③ ‘승리호’ 흥행에 따른 협상력 강화로 마진 확대,
④ 올해로 이연 된 CG/VFX 자체 및 외주 증가에 따른 매출액 성장에 기인
- ‘메타버스’ 수혜주로 향후 유의미한 실적 기여 전망

하나금융투자 기업분석팀 중소형주 드림

* 위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음

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* 하나금융 기업분석팀 중소형주

★ 아톤(158430.KQ): 사설인증서 시장의 카카오 대항마 ★

원문링크: https://bit.ly/2OhFv56

1. 핀테크 보안 선도업체에서 핀테크 플랫폼으로 진화 중
- 1999년에 설립된 핀테크 보안 솔루션 업체
- 2014년 모바일 보안을 위한 소프트웨어형 보안 매체 상용화에 성공해 OTP나 보안카드 없이 금융거래와 인증이 가능한 핀테크 보안 솔루션 개발
- 19년 통신3사와 함께 공인인증서를 대체하는 사설인증서비스 PASS를 출시하여 본인확인 서비스를 제공하는 핀테크 플랫폼으로 성장
- 20년 매출 비중은 핀테크 보안 솔루션 45%, 핀테크 플랫폼 21%, 티머니 솔루션 10%, 스마트금융 12%, 기타 13%

2. PASS 이용기관 급증 및 보안 솔루션 수주 증대로 외형 성장
- 21년 핀테크 플랫폼과 핀테크 보안 솔루션 부문 매출액 102억원(+70.9%, YoY)과 187억원(+44.7%, YoY) 시현 전망
- 21년 1월 PASS 누적 발급 건수는 2,200만건으로 19년 4월 개시 후 매월 100만건 이상의 발급자 수 기록
- 작년 연말정산 사설인증의 시범사업자로 선정된 만큼 잠재 이용기관의 지속 유입 기대
- PASS는 이용기관의 고객이 본인확인을 위해 PASS를 활용하면 해당 건당 수수료를 기관이 아톤에게 지급하는 방식인 만큼 이용기관 증대에 따른 매출 성장 전망
- 핀테크 보안 솔루션 또한 솔루션 구축 매출 이후 라이선스 및 유지보수 매출이 이어지는 계단식구조로, 20년 예정 수주가 코로나 및 기관 인프라 구축 지연에 따라 21년으로 이연된 만큼 올해 수주 잔고 증대에 따른 외형 성장 전망

3. 2021년 매출액 401억원, 영업이익 77억원 전망
- 21년 예상 실적은 매출액 401억원(+37.9%, YoY)과 영업이익 77억원(+263.0%, YoY)을 전망
- 이는 1) PASS 이용기관 급증 및 보안 솔루션 수주 증대, 2) 플랫폼 구축 사업 수주, 3) 자회사 실적 개선에 기인할 전망
- 21년 1월 창사 이래 최대 규모인 76억원의 금융 플랫폼 구축 사업을 광주은행에서 수주(13개월 간 진행 계획)
- 20년 자회사 아톤모빌리티의 플랫폼 개발 및 PASS 연계 서비스 구축으로 인해 발생한 개발비가 21년 상반기에 비용 인식이 종료되면서 수익성 개선에 기여할 전망

하나금융투자 기업분석팀 중소형주 드림

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<IPO 신규상장 기업>
02.26 뷰노
https://bit.ly/3k6MhGb

03.09 나노씨엠에스
https://bit.ly/3aBEOfh

03.11 프레스티지바이오로직스
https://bit.ly/2NJBNjU

03.11 싸이버원
https://bit.ly/3uC0Bvw

03.24 자이언트스텝
https://bit.ly/3c3U1VV

03.24 제노코
https://bit.ly/38lQ91E

04.01 엔시스
https://bit.ly/30EwhlR


하나금융투자 코스닥벤처팀 드림

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* 하나금융 기업분석팀 중소형주

★ 핌스(347770.KQ) : 중국 OLED 시장 확대 동반자, 성장의 기회를 쥐어잡다 ★

원문링크: https://bit.ly/3rNqbeW

1. OLED 생산에 대체 불가한 제품을 만드는 핌스
-핌스는 OLED 전공정 중 증착 단계에서 사용되는 오픈메탈마스크(OMM)를 생산
-핌스의 F-Mask 를 활용하여 인장기 사용을 최소화한 중국 디스플레이 패널 업체 BOE를 중심으로 CSOT, Visionox, Tianma로 고객사를 확장
-주요 제품인 F-Mask와 S-Mask 제품은 특허권으로 타업체에서 제작이 불가, 해당 제품의 시장도 독점적으로 지니고 있음

2. 대규모 증설로 다가올 폭발적인 수요를 대비하다
-핌스는 지난 2월 기계장치투자 61.3억원, 공장건설 105.3억원 규모의 신규시설투자를 공시
- 2021년 말까지 국내외 약 1,700매/월 생산 CAPA가 확보 될 것으로 예상, 현재 CAPA 대비 약 3배 증가한 규모로 향후 중국을 중심으로 폭발적으로 증가할 마스크 수요를 사전에 대비
-신규로 증축되는 공장은 물류 자동화, QR code를 통한 모니터링으로 기존 공장대비 필요한 인원이 크게 줄어들어 향후 매출액 증가 시 높은 영업레버리지 효과를 누릴 것으로 예상

3. 2021년 중화권 고객 기반으로 완연한 회복 예상
-2021년 실적은 매출액 724억원(+78.7%, YoY), 영업이익 101억원(+146.3%, YoY)을 전망
-현재 BOE 독점 납품은 단기간 내 이원화 가능성은 적을 것으로 판단
-OLED시장에서 중국 디스플레이 패널사를 중심으로 한 투자 및 성장이 있을 것으로 전망, 중화권 고객 비중이 높은 핌스의 지속적인 고속 성장세 예상


하나금융투자 기업분석팀 중소형주 드림

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★ 잉글우드랩(950140.KQ): 2021년 실적 개선 명확, 아메리칸 드림 본격화 ★


원문링크: https://bit.ly/3qNoWep

1. 미국 화장품 ODM/OEM 전문 기업
- 잉글우드랩은 2004년 설립된 화장품 전문 ODM/OEM 기업으로 미국 뉴저지에 위치
- 2016년 코스닥시장에 상장되어 2018년 코스메카코리아의 계열회사로 편입되었으며 코스메카코리아의 미국 법인으로 사업을 영위
- 자회사로는 잉글우드랩코리아를 소유하고 있다. 잉글우드랩은 기초/기능성/OTC 화장품 제조 기술을 바탕으로 다수의 고객사를 보유
- 매출의 90% 이상이 미국 고객사향이며 60~70% 수준이 화장품 ODM 매출
- 2020년 사업부별 매출 비중은 기초화장품(73%), 기능성/OTC(19%), 색조(4%), 기타(3%)

2. 신규 온라인 브랜드 고객사 지속 확대 전망
- 잉글우드랩은 미국 신규 온라인 브랜드 고객사를 확대하며 본격적인 외형 성장을 이룰 전망
- 2020년 기준 잉글우드랩 매출액의 약 60%는 180개 이상의 중소형 고객사로 구성
- 온라인 전용 화장품 기업의 대다수가 중소형 고객사인 점을 감안하면 잉글우드랩은 온라인 브랜드 고객사를 중심으로 고객사를 확대할 전망
- 잉글우드랩은 미국 대형 온라인 브랜드 기업인 G사, F사, T사 등과의 계약 레퍼런스를 보유
- 미국 현지 생산과 영업력을 기반한 온라인 브랜드향 매출은 지속 증가할 전망

3. 2021년 최대 실적 달성 전망
- 잉글우드랩의 2021년 실적은 매출액 1,588억원(+15.7%, YoY), 영업이익 141억원(+79.2%, YoY)으로 연간 최대 실적이 전망
- 이는 1) 신규 온라인 브랜드 지속 갱신 2) 잉글우드랩코리아의 사업 안정화 3) 기능성/OTC 제품 확대에 기인
- 2021년 잉글우드랩은 미국 현지화 고객대응 및 영업력을 기반한 신규 온라인 브랜드 고객사 확대가 전망됨
- 잉글우드랩은 2018년 6월 코스메카코리아의 인수 후 수익성 개선이 지속됨
- 2021년 잉글우드랩코리아의 제2공장 매각과 미국 토토와 공장 이설 효과가 반영되는 시기로 영업이익률은 8.9%(+3.2%p, YoY)로 상승할 전망
- Amazon PB 브랜드향 손소독제, 화장품 매출이 본격적으로 시현될 전망이며 기능성/OTC 제품 매출 확대 기대


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★ 루트로닉(085370): 2021년 해외 실적 성장 가속화, 더 이상의 실적 미스는 없다 ★

원문링크: https://bit.ly/3cGKjJt

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 ‘19,800원’ 제시
-목표주가는 국내외 에너지 기반 미용 의료기기 업체들의 2021년 예상 평균 PER 24.4배에 예상 EPS를 적용하여 산정
-루트로닉은 2019년까지 연구 개발과 해외 영업망 강화로 외형 성장에 집중
-2020년부터 수익성 개선에 초점을 맞춘 경영 전략 추진, 이를 통해 영업이익 흑자전환에 성공, 특히 2020년 4분기는 일회성 환입을 제외하더라도 20%를 상회하는 영업이익률을 기록
-2021년은 본격적으로 증익 사이클에 진입. 예상 실적 기준 PER은 14.7배 수준으로 peer 대비 밸류에이션 매력 존재

2. 2021년 외형 성장 + 수익성 개선, 두 마리 토끼를 잡는다
-외형 성장은 ① 상반기 HIFU 신제품과 혈관 치료 신제품, 하반기 체형관리 신제품 출시등의 제품 다각화 모멘텀 ② 우수한 해외 유통망을 통해 코로나 백신 공급으로 인한 선진국 시장 정상화의 폭발적인 이연 수요에 기인
-수익성 개선은 ① 고수익성 신제품과 소모품 매출 비중 증가 ② 마케팅 비용, 연구개발비 등 판관비 감소를 통한 비용효율화가 이끌 전망
-미용 의료기기 업체의 성공 공식인 소모품 매출 증가와 해외 시장 영향력을 모두 보유

3. 2021년 매출액 1,493억원, 영업이익 246억원 전망
- 2021년 미국 지역 매출은 신제품과 더불어 2020년 하반기 출시한 아큐핏과 할리우드 스펙트라의 매출이 본격화
-수익성을 우선시하는 경영 전략에 더불어 외형 성장을 통한 영업레버리지 효과로 연간 영업이익률은 두 자리 수인 16.5%를 기록할 것으로 전망


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★ 알체라(347860.KQ): 국내 인공지능(AI) 영상인식 분야 절대 강자, 주목할 시점 ★

원문링크: https://bit.ly/3lCtEuD

1. 이상상황 감지+얼굴인식 AI 기술 선도기업
- 2016년 삼성종합기술원 출신 연구진들이 설립한 인공지능 영상인식 분야 전문 기업
- 얼굴인식, 이상상황 감지(VADT) 솔루션 활용 AR, CCTV 모니터링, 핀테크 등 다양한 분야 적용
- 2019년 미국 국제표준기술연구소(NIST)에서 개최한 얼굴인식 벤더 테스트(FRVT)에서 국내 기업 랭크 1위 기록
- 2020년 예상 사업부별 매출 비중은 얼굴인식 56%, 이상상황 감지 9%, DATA 35%로 추정
- 최대주주는 네이버가 100% 지분을 보유한 스노우(지분율 15.4%)로 네이버의 손자 회사

2. 적용 분야 무궁무진, 레퍼런스 확보 기반 고성장 전망
- 코로나19가 촉발한 비대면/비접촉 기술 성장에 따라 인공지능 얼굴인식 시장 성장세가 가파름
- 2020년 글로벌 얼굴인식 시장 규모는 65억달러이며, 2025년은 197억달러로 CAGR 24.9% 성장 전망
- 2016년 9월 국내 최대 인기 카메라 앱 스노우(SNOW) 메인 솔루션(3D 얼굴 스티커, 손 스티커, 3D 애니모지 등) 적용 이후 안면인식 결제 솔루션 신한카드 Face Pay, 인천공항 자동 출입국 시스템 등 이미 성공적인 레퍼런스를 기반으로 영역을 확장 중

3. 인공지능 영상인식 기술 → 메타버스 시장 성장 동반자
- 실감나고 생동감 있는 3차원 가상세계를 즐기기 위해서는 그에 상응하는 기술이 필요
- 알체라의 기술 중 실시간 전신인식 기술이 대표적. 스노우와 AI 전문 합작사 ‘플레이스A’를 설립했으며, 이를 통해 국내 대표 메타버스 플랫폼인 네이버 제페토에 실시간 전신인식 기술을 독점으로 탑재
- 제페토 서비스 확대 및 수익모델 다변화에 따라 지속적인 기술력 기반 추가 수주가 예상되며, 향후 알체라의 성장동력으로 부상할 것으로 판단

하나금융투자 기업분석팀 드림

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★ 바텍(043150.KQ): 임플란트에 이어 덴탈장비 랠리 시작! 바텍의 21.1Q 호실적이 신호탄 ★

원문링크: https://bit.ly/3d3DO3F

1. 투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가 46,500원으로 상향
-바텍은 국내외 3DCT 시장 내 높은 점유율을 유지해 왔으나 외형성장 둔화에 따라 경쟁사 대비 낮은 기업 가치를 받아옴
-최근 바텍은 가격경쟁력이 중요시 되는 글로벌 판매 지역의 고성장에 따른 수혜가 지속되며 디지털덴탈 장비 라인업을 강화를 통한 최근 트렌드에 부합하는 제품 포트폴리오로 변모 중
-바텍의 디지털덴탈 라인업 구축 완성도가 높아질수록 디스카운트 요인은 해소되며 향후 추가적 밸류에이션 상향 또한 가능할 것
-최근 국내 덴탈섹터의 랠리가 지속되며 덴탈 업체들 평균 21F PER 20.3배로 상승하였으나, 바텍은 아직 10.6배 수준으로 높은 밸류에이션 매력 보유


2. 고성장하는 디지털덴티스트리에 발맞춰 제품 포트폴리오 고도화 지속
-최근 디지털 가이드 임플란트, 투명교정 등 디지털 덴티스트리를 기반으로 한 치료방식이 고성장하고 있고 이에 따라 필수 장비 및 솔루션 시장 또한 연평균 8.1%로 빠르게 성장
-바텍은 주력 제품인 CBCT를 기반으로 한 ‘Open CAD/CAM' 전략을 통한 라인업 구축 및 '구강스캐너' 자체 개발 진행 중 (21년 말 2번째 모델 시제품 출시 예상)
-향후 바텍의 디지털덴티스트리 완성도가 높아질 시 기존 글로벌 영업망을 기반으로 한 판매 시너지 효과 또한 예상


3. 2021년 매출액 2,961억원, 영업이익 481억원으로 상향
-바텍은 2021년 연초부터 북미, 유럽 지역의 예상보다 빠른 영업회복 + 중국 내 덴탈산업 고성장에 따른 덴탈장비 수요 증가로 2021년 1분기부터 호실적 예상
-바텍의 2021년 1분기 실적은 매출액 644억원(+18.1%, YoY)과 영업이익 102억원(60.9%, YoY) 전망
-2021년 바텍의 외형성장은 중국 시장에서의 프리미엄 제품 라인에 대한 신규 제조 허가 및 증설 효과와 미국 시장 내 프리미엄 제품(GreenX) 출시를 통한 ASP 상승이 이끌 전망


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* 하나금융 기업분석팀 중소형주

★ 아이원스(114810.KQ) : 글로벌 1위 반도체 장비사와 함께 반도체 슈퍼사이클에 올라타다 ★

원문링크: https://bit.ly/3cT29ck

1. 투자의견 BUY, 목표주가 11,500원 제시
-목표주가는 PEER그룹의 2021년 예상 평균 PER 16.1배, 2021년 예상 EPS 714원를 적용
-아이원스는 1993년도 설립된 반도체 전공정 장비 부품의 정밀 가공 및 세정을 주요 사업으로 영위
-2020년 기준, 매출액은 1,463 억원(+16.6%, YoY), 영업이익 94억원(+877.0%, YoY) 시현
-2020년 판관비 대폭 축소(2018년 387억원 → 2019년 266억원 → 2020년 168억원), 정밀가공 부문에서 주요 생산품목 판매 호조 및 생산량 증가에 따른 매출원가 구조 개선 지속

2. 2021년 신뢰 회복과 재도약 두 마리 토끼를 잡다
-2014년 AMAT의 부품사로 발탁, 2015년 AMAT로부터 약 100억원의 투자를 유치, 이후 약2년여간의 부품 테스트 기간으로 매출 인식은 2017년부터 본격화
-2018~2019년 반도체 업황 부진, 2019년 최대주주 이문기 대표이사의 경영 복귀에 따른 강력한 인적쇄신과 사업부 개편(LED, 환경 등 부진 사업부 철수)으로 역성장
-2021년은 사업부 집중화를 통한 반도체 슈퍼사이클 수혜와 경영정상화로 1분기부터 빠른 이익률 개선세를 보이며 과거 주요 투자포인트인 AMAT 주요 아시아 파트너 스토리를 재차 실현 할 것으로 예상

3. 2021년 매출액 1,650억원(+12.8%, YoY), 영업이익 234억원(+150.2%, YoY) 전망
-비포마켓을 중심으로 AMAT 식각장비 챔버를 납품하며 안정적이며 꾸준한 성장을 시현할 것으로 예상
-특히 2021년 이익률 개선을 통한 기존 사업 정상화가 본격화 된다는 점에서 현재 구간은 적극적인 매수 구간이라 판단

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★ KG이니시스(035600.KQ): 하반기 본격적인 실적 회복에 따른 적극 매수 구간 ★

원문링크: https://bit.ly/3sA3hbk

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 28,500원으로 커버 개시
- 목표주가는 2021년 예상 EPS에 과거 PER 밴드 상단 밸류에이션을 10% 할인한 13.5배를 적용
- 올해 글로벌, 중소형 및 호스팅 등 고수익 가맹점 주도 거래액 성장이 전망됨에 따라 향후 추가적인 밸류에이션 상향 가능
- 21F PER 8.9배는 매우 저평가 구간으로 매력적인 매수 구간이라 판단

2. 주요 리스크 해소에 따른 밸류에이션 매력 부각
- NHN한국사이버결제, 토스페이먼츠 등과 경쟁하는 국내 전자결제시장 선도업체이나 1) 과거 옐로우캡, 동부제철 등 KG그룹의 비 관계 사업인수 건 참여, 2) 네이버, 쿠팡 등 이커머스 업체의 PG 기능 내재화 이슈로 기업가치를 지속 할인 받아옴
- 향후 결제 사업과 무관한 사업에 대한 추가 M&A를 고려하지 않는 바 현재 주가는 위 리스크가 과도하게 적용되었다고 판단
- PG 기능의 내재화 조건은 월 1조원 이상의 거래액 확보. 해당 거래액이 BEP 도달의 필수 거래액이기 때문이나, 이를 달성 가능한 국내 이커머스 사는 매우 제한적
- PG업의 핵심인 가맹점 확보와 서비스 운영의 비용 및 난이도를 고려할 때 마진율 훼손을 감안한 내재화 가능성은 희박

3. 2021년 매출액 8,658억원, 영업이익 1,073억원 전망
- 2021년 예상 실적은 매출액 8,658억원(+6.9% YoY), 영업이익 1,073억원(+9.5% YoY)을 전망
- 1) 고수익 가맹점 및 온택트 부문 거래액 증대, 2) 비대면 거래영역 신규 가맹점 확대, 3) 주요 자회사 실적 개선에 기인
- 2020년 제약영역에서 비대면 거래를 확장해 월 거래액 1천억원을 추가 달성했으며, 2021년 결제시스템 고도화를 통해 인테리어와 리조트 영역으로 가맹점을 확대해 온오프라인 통합 결제서비스로 거듭날 계획
- KG모빌리언스의 실적 성장과 함께 작년 11월 계열사 편입된 할리스에프앤비가 코로나19로 제한되었던 영업이 정상화되면서 실적 개선에 기여할 전망

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* 하나금융투자 스몰캡팀

★ 엘앤씨바이오(290650.KQ): JV 본계약 완료: 중국 진출의 꿈이 현실로! 강력한 업사이드 포텐셜에 주목하자 ★

원문링크: https://bit.ly/3fl5dAS

1. 높은 중국 시장 진입 장벽, 파트너 손 잡고 넘는다
- 중국 IB 중 하나인 CICC(중국국제금융공사)와 JV 설립을 완료
- CICC로부터 2억달러 밸류를 산정 받아 그의 10%인 2,000만 달러 투자를 유치
- 20년 12월, 900만 달러의 1차 자본금을 납입, 21년 3월 30일 JV 본계약 체결 완료, 2분기에 CICC로부터 2차 1,100만 달러를 납입 받을 것으로 예상
- 시장 진입 후 상장까지도 추진할 계획, 중국 의료기기 상장업체인 Haohai Biological technology 19년 기준 매출액 2,700억원, 시가 총액 약 3조원, JV의 가치는 그 이상일 것으로 추정

2. 새로운 시장의 선구자, 국내 규제 완화가 돕는다
- 지속적인 제품 포트폴리오 다변화를 통해 신성장동력을 확보: 20년 9월 메가큐어, 21년 3월 유착방지재 메가쉴드
- 신의료기술로 평가받는 메가카티는 21년 2월 발표된 신의료기술 선사용-후평가 제도 개편에 따라 신의료기술평가 기간을 단축시켜, 추적관찰이 끝나는 22년 1월 인허가 신청 후 빠른 시장 진입이 기대
- 올해 초 여야 의원 모두 ‘폐기물관리법’에 대한 일부개정법률안을 발의, 개정 후 폐지방 활용이 가능해지면 메가ECM필러의 시장 진출로 직접적인 수혜를 입을 전망

3. 21년에도 지속 성장, 22년 퀀텀 점프 예약
- 21년 실적은 매출액 424억원 (+28.6%, YoY), 영업이익 121억원 (+64.9%, YoY) 전망
- 21년 하반기에 하이난성 지역 매출이 예상, 22년은 하반기부터 중국 시장 매출과 메가카티의 매출이 가시화될 것으로 전망


하나금융투자 스몰캡팀 드림

* 위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음


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* 하나금융투자 스몰캡팀

★ 웅진씽크빅(095720.KS): 에듀테크 + 온라인 플랫폼 기업으로 바라봐야 할 때 ★

원문 링크: https://bit.ly/3ftZXuQ

1. P와 Q가 동시에 성장하는 실적 모멘텀
- 웅진씽크빅은 2019년 전과목 종합 학습지인 스마트올을 출시하며 유아에서 중학생까지 각 연령별에 맞춘 회원군을 확대하며 매출 성장을 도모
- 스마트올 회원수는 2019년 11월 1.9만명에서 2021년 기준 회원수 10만명으로 큰 폭의 성장을 시현중
- 스마트올의 ASP가 기존 지면학습지의 ASP보다 높은 점을 감안 시, 기존 회원의 스마트올 가입과 신규 고객 유입은 매출 확대를 견인할 것으로 판단


2. 이제는 온라인 교육 플랫폼 기업으로도 봐야한다
- 웅진씽크빅은 Udemy와의 사업권 계약을 체결하며, Udemy 플랫폼 내 한국어 기반의 교육 컨탠츠 제작과 강사 큐레이팅을 직접 담당할 것으로 예상
- 협업을 통한 수익 모델은 강의 매출 수익의 일정 부분을 개별 강사가 로열티로 가져가며, 웅진씽크빅은 Udemy와 일정 부분의 수수료를 나눌 전망
- 한국어 기반 강의의 잠재 고객은 Udemy의 회원수 약 4천만명으로 양질의 컨탠츠 제작은 향후 웅진씽크빅의 실적 상향으로 직결될 것으로 전망


3. 2021년 연간 매출액 7,189원과 영업이익 314억원 전망
- 2021년 연간 실적은 매출액은 7,189억원(+11.3%, YoY)과 영업이익 314억원(+124%, YoY)으로 전망
- 이는 1) 스마트올 회원수 증가에 따른 외형 성장 2) 스마트올 중등 출시로 인한 신규 회원 확대 3) 자회사 놀이의 발견 및 웅진씽크빅 비용 축소에 기인
- 2021년에도 ASP가 높은 스마트올에 대한 수요가 지속적으로 증가하며 매출 성장을 시현할 전망
- 스마트올 중등 출시에 따라 초등학교 고학년의 이탈이 줄어들고, 신규 중학생 회원이 지속 유입될 것으로 전망


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* 위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음


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* 하나금융투자 스몰캡팀

★ KG모빌리언스(046440.KQ): 대장임에도 불구하고 가장 싼 종합 결제 PG사 ★

원문링크: https://bit.ly/3u83m6C

1. 투자의견 BUY, 목표주가 14,600원으로 커버리지 개시
- 목표주가는 2021년 예상 EPS 980원에 2018~2020년 PER 밴드 Mid Cycle 15배를 적용해 산출
- 2021년 예상 실적은 매출액 3,345억원(+24.3% YoY), 영업이익 551억원(+20.6% YoY)을 전망
- 2020년 휴대폰 소액결제 부문 M/S 1위(약 37%)이나, 2021년 예상 PER은 10배에 불과. 2015~2020년 평균 PER은 15.7배로, 업사이드 포텐셜이 큰 가장 싼 Top-tier 종합 결제 PG사

2. 휴대폰 소액결제와 신용카드의 콜라보, 종합 결제 PG사
- 휴대폰 소액결제 PG는 이익 성장, 신용카드 PG는 외형 성장의 기반이 될 전망
- 2020년 예상 휴대폰 소액결제 시장 규모는 7조원, 신용카드 결제 시장 규모는 155조원 추정. 5개년 CAGR 또한 신용카드 결제 시장이 15.0%, 휴대폰 소액결제 시장이 9.2%. 신용카드 결제는 규모와 성장성이 크지만 수익성이 약하고, 휴대폰 소액결제는 규모가 작지만 수익성이 높음
- 휴대폰 소액결제 PG 수수료(평균 4.5%)는 신용카드 PG 수수료(평균 2.5%)보다 높음. 신용카드 PG는 약 0.1~0.5%, 휴대폰 소액결제 PG는 약 2%를 매출총이익으로 인식하기 때문에 이익 성장의 기반임

3. NAVER, 11번가 등 대형 가맹점 중심 고성장 전망
- 올해 휴대폰 소액결제 거래액은 전년 대비 10% 이상 성장한 7.7조원 기록 전망. 이 중 KG모빌리언스는 2.9조원 달성 예상
- 단일 가맹점 기준 거래액 1위 업체는 NAVER. NAVER향 물량은 2019년 48%, 2020년 53%. 올해는 80% 수준까지 확대 전망
- 3Q21 아마존의 국내 진출로 인한 11번가 거래액 증가로, 월 평균 100억원 수준이었던 11번가향 거래액의 급성장이 예상
- 11번가 2020년 연간 거래액은 9.6조원 기록 추정. KG모빌리언스는 11번가 거래액 중 50% 이상을 수수료로 수취

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★ 지어소프트(051160.KQ): 1Q21 탑픽 Preview #1: 본업 고성장은 물론 하반기 신사업까지 추가! ★

원문링크: https://bit.ly/3a4vxMj

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 34,300원으로 상향
-지어소프트의 자회사 오아시스는 21년에도 신사업 확장, 오프라인 매장 및 신규 물류센터 증설, 새벽배송 일 수 증가 등을 통한 폭발적인 성장 지속 할 것
-특히 오아시스는 신선식품 풀필먼트 신사업 진출을 통해 신선식품 유통 토탈 솔루션 업체로 변모 중, 신사업 본격화 시 지어소프트의 밸류에이션 상향 가능


2. 자회사 실크로드 설립으로 신선식품 풀필먼트 사업 진출
- 오아시스는 최근 50억원 규모의 현금 출자를 통한 신규 자회사 ‘실크로드’를 설립, 실크로드는 신선식품 풀필먼트 서비스 사업을 영위 할 것
- 신규 물류센터 투자 및 물류 차량 내재화로 오아시스와의 시너지 및 통한 비용절감효과 또한 누릴 수 있을 전망
- 오아시스는 기존 고객군을 기반으로 통해 신선식품 외에도 일반식품, 공산품 등 SKU를 늘려가고 있으며 이에 따른 지속적 ARPU 증가 또한 예상


3. 2021년 매출액 3,851억원 영업이익 169억원 전망
- 지어소프트 2021년 1분기 실적은 매출액 750억원 (+31.78%, YoY)과 영업이익 31억원(+50.36%, YoY)으로 예상
- 3월말 기준 오아시스마켓은 누적 회원 수 64만명, 일평균 매출액은 7.1억원을 달성, 특히 오아시스의 온라인 매출액은 403억원(+10.86%, QoQ)을 달성할 것
- 오아시스는 2021년 신규 오프라인 매장 확보 및 제3 물류센터 증설을 통한 지역 확장 + 새벽배송 일 수 증가 (주 6->7일)로 신규고객 및 주문량 지속 증가 예상
- 오아시스마켓의 2021년 연간 온라인 매출액은 2,294억원(+90.3%, YoY)으로 추정



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★ KH바텍(060720.KQ) : KH바텍 힌지 없이 불가능한 폴더블폰 시장 확대 ★

원문링크: https://bit.ly/2Q3EyOa

1. 폴더블폰 본격적인 개화 시기 도래
-삼성전자는 지난 1월 실적 컨퍼런스콜을 통해 다양한 폼팩터 및 보급형 폴더블폰 출시를 통한 폴더블폰 대중화를 선언
-중화권 스마트폰의 약진과 프리미엄 시장에서 공고한 애플로 삼성전자 S시리즈 입지가 점점 좁아지고 있음
-삼성전자 입장에선 중화권 업체와의 초격차 및 애플 아이폰의 프리미엄 브랜드 이미지와 어깨를 나란히 하기 위해서는 폴더블폰 선점은 필요한 상황

2. 폴더블폰 핵심 부품 힌지
-KH바텍은 국내 최대 고객사의 폴더블폰 힌지를 단독으로 공급
-힌지는 2019년 첫 선을 보인 폴더블폰 버전1 출시 이후 지난 3년여간 매년 스펙 업그레이드가 되고 있는 만큼 높은 기술력을 요구
-높은 기술적 장벽으로 여전히 완성폰 힌지 부문에서 경쟁사는 진입하지 못하고 있음
-KH바텍은 힌지 부문에서 오랜 업력을 지닌 만큼 고객사와의 공동 개발을 통한 폴더블폰 힌지와 자체 개발한 힌지 제품을 보유
-폴더블폰 제품 발표회마다 힌지 기술력에 대한 중요도가 강조되는 만큼 KH바텍이 지니고 있는 힌지 기술에 대한 재평가가 필요한 시점이라 판단

3. 2021년 매출액 2,760억원, 영업이익 223억원 예상
-2021년 하반기를 기점으로 폴더블폰은 이전 대비 낮은 가격과 스펙 향상으로 빠르게 시장에 침투할 것으로 예상
-하반기 폴더블폰이 시장에 성공적으로 보급되어 안착 된다면 2022년 스마트폰 시장 플래그쉽 프리미엄 시장에서의 새로운 카테고리 형성과 더불어 핸드셋 업체들의 폴더블폰 시장 선점을 위한 속도는 더욱 빨라질 것으로 판단


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[하나금융투자] 리서치 투자정보
* 하나금융투자 스몰캡팀

★ 디오(039840): 1Q21 탑픽 Review #2: 21년 이연수요+고객사확장으로 최대실적 예상 ★

원문링크: https://bit.ly/3demo5I

1. 투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가 54,700원으로 상향
-2021년 디오는 국내, 중국 지역을 필두로 빠른 실적 턴어라운드 예상, 올해 이연수요에 신규고객사까지 더해지며 다시한번 최대실적을 시현할 것
-디지털덴티스트리 선두주자로서 다수의 임상데이터를 보유하고 있고 기술력 기반으로 북미 대형 네트워크 병원으로의 확장이 지속될 전망


2. 1Q21 Review: 매출액 340억원과 영업이익 103억원 시현
- 디오는 1분기 국내 및 중국에서 빠른 회복을 보이며 YoY 성장을 이끌었음
- 국내향 매출액은 전년대비 64.7% 증가한 109억원, 중국 향 매출액 85억원(+129.7%, YoY)을 시현
- 2분기부터 해외주요지역인 북미지역의 가파른 회복세 예상되며 이외지역에서도 이연수요발생으로 인한 분기별 QoQ 성장이 지속될 것


3. 2021년 매출액 1,570억원, 영업이익 477억원 예상
- 2021년 디오의 실적은 주요 수출국 내 계약 병원 수 증가와 고부가가치 임플란트 케이스 시술 수 증가가 외형 성장을 주도할 것
- 디오의 2021년 미국향 매출액은 전년대비 54.2% 증가한 308억원을 달성할 전망
- 디오는 국내외 전지역의 고른 매출액증가로 인한 영업레버리지효과 및 판관 절감으로 수익성 또한 확보, 전년 대비 5.4%p 증가한 30.4% 영업이익률 예상


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