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★ 청담러닝(096240) : 기대하고 고대하던 중국 시장 진출 ★

원문링크: https://bit.ly/32vZn7y

1. 중국 JV 설립 임박, 베트남 연내 5만명 돌파 전망
- 8월 21일 중국 파트너인 신남양과 청담러닝 자기주식(432,077, 5.6%) 매매 거래를 완료하며 중국 JV 설립 임박
- JV 설립 비율은 청담러닝 33%, 앙리에듀케이션(신남양 자회사) 67% 로 3분기 중으로 마무리 될 예정
- 중국에서 학생당 로열티 약 5달러로 추정
- 중국 파트너사가 인수한 KAYDUN 영어학원 재학생 수 1만명부터 순차적으로 로열티 매출이 인식될 전망
- 베트남 지역 학생수는 연내 5만명을 달성할 것으로 전망
- 베트남 협력사와 계약을 갱신해 기존 에이프릴의 컨텐츠에서만 수취하던 로열티를 청담어학원과 아이가르텐 컨텐츠로도 확대하여 2021년부터는 로열티 금액이 상승할 예정

2. 하반기 실적 QoQ, YoY 성장 전망
- 2분기 매출액 443억원(YoY, +3.3%), 영업이익 56억원(YoY, -18.8%)을 시현
- 2분기에는 약 80%의 오프라인 학생이 온라인 수강(라이브클래스)으로 전환하며 매출이 QoQ, YoY로 모두 성장
- 현재 청담러닝은 100% 온라인 수강 전환도 가능한 상태로, 하반기에는 코로나19 상황에 따라 유연하게 대처하며 매출은 QoQ 성장할 것으로 예상

3. 2020년 연결실적은 매출액 1,806억원(YoY, +3.2%)과 영업이익 244억원(YoY, +8.0%)을 전망
- 별도 실적은 매출액 903억원(YoY, +3.4%)과 영업이익 144억원(YoY, +9.6%)을 예상
- 고배당성향을 유지하여 2020년에도 주당 800~1,000원의 배당금을 지급할 것으로 예상

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★ [IPO NOTE] 핌스(347770.KQ): OLED 마스크 개발/생산 전문기업 ★

원문링크: https://bit.ly/34TChLc

1. 기업개요
- 핌스는 2015년에 설립된 OLED 디스플레이 메탈마스크 개발,생산 전문 업체
- 2015년 F-MASK(FMM 보조마스크)자체 개발 완료 후, 국내 대형 패널 업체 및 중국 패널업체들(BOE, Visionox, CSOT등)로 고객사를 확장하며 폭발적 외형성장 중


2. 비즈니스 매력도(투자포인트)
- 핌스는 F/S-MASK를 국내외 대형 고객사로 독점 납품 중, 고성장 중인 중국 OLED시장 내 점유율 1위로 향후 외형성장 담보
- F-MASK는 여러 보조스틱과 다수의 인장기로 생산되던 기존의 살대형 마스크를 대체하는 완성형 제품
- 핌스의 고객사는 해당 공정 간소화 후 핌스의 F-MASK를 지속적으로 사용할 수 밖에 없어 핌스는 고객사 내 점유율 100% 유지
- 신규 성장 동력 S-MASK는 기존 방식 대비 쉐도우 감소를 통한 공정 수율 개선으로 채택률 또한 지속 증가 중


3. 예상 시가총액 1,091억원~1,382억원
- 핌스의 공모희망가는 15,000원~19,000원이며 예상 시가총액은 1,091억원~1,382억원 수준
- 2020년 예상 실적은 매출액 591억원 (+56.3%, YoY) 영업이익 114억원 (+75.4%, YoY)
- 중국 내 신규 고객사 확보 및 고객사 내 ASP가 높은 S-MASK 채택 증가로 외형성장 및 수익성개선 예상
- 핌스는 2020년 실적 기준 12.0배~15.1배로 PEER 대비 밸류에이션 매력 보유
- 상장 후 유통 가능 물량이 49.9% 임으로 투자 시 상장 후 매도 가능 물량에 대한 주의 필요


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★ 인터로조(119610.KQ): 실적 회복과 함께 찾아올 주가 정상화 ★

원문링크: https://bit.ly/3gO3nFx

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 37,500원 유지
- 상반기 실적은 매출액 443억원(+7.2%, YoY)과 영업이익 108억원(+12.2%, YoY) 달성
- 해외 매출 비중은 약 70%를 차지하고 있는 만큼 코로나19 영향 불가피
- 3분기에는 전반적으로 영업환경이 개선되면서 실적 회복 예상
- 신규제품들도 꾸준하게 출시하면서 카테고리를 지속 넓혀나가는 중

2. 2020년에도 성장은 한다
- 2020년 예상 실적은 매출액 954억원(+3.1%, YoY)과 영업이익 232억원(+2.5%, YoY) 전망
- 3분기는 매출액 240억원(-7.6%, YoY)과 영업이익 57억원(-13.0%, YoY)으로 1분기 수준 전망
- 4분기는 성수기 시즌을 맞아 매출액 271억원(+7.2%, YoY)과 영업이익 67억원(+3.8%, YoY) 예상
- 현재 주가도 올해 예상 실적 기준 12배로 부담 없는 수준인 만큼 매수관점에서의 접근 유효


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★ 레이(228670.KQ): 525억원 CBCT 공급 계약 체결, 늘어나는 레이의 디지털 덴탈 플랫폼! ★

원문링크: https://bit.ly/3hVjLWi


1. 이제 임플란트 업체에게 필수인 디지털 덴티스트리 플랫폼
-20년 9월 3일 레이는 메가젠임플란트와 525억원 규모 디지털 덴티스트리용 CBCT 제품 공급 계약 체결
-7년간의 계약이지만 계약금 규모 장비 조기 공급 후 추가 공급도 가능
-메가젠임플란트는 19년 기준 매출액 944억원 규모의 임플란트 업체, 유럽내 점유율 TOP 3, 이탈리아 내 점유율 1위
-레이는 이번 계약을 통해 영업력이 약했던 국내, 이탈리아 지역 확장 효과 예상
-CBCT 공급계약이긴 하나 연간 75~100억원 규모의 장비 매출 외, 부수적 장비 및 소재 등 관련 매출도 추가적으로 발생할 전망
-레이는 메가젠임플란트와의 계약을 시작으로 다양한 임플란트 업체들과의 협업이 가능할 것으로 판단


2. 8월부터 미국, 일본도 영업 정상화!
-레이는 6월부터 영업을 회복한 중국을 시작으로 8월 중순부터 미국, 일본 내에서도 영업이 완전히 재개
-이후 미국, 일본 지역은 중국, 대만 지역과 같이 상반기 이연 수요가 발생될 것으로 보이며 유럽까지 영업이 정상화 되는 4분기 레이는 분기별 최대 실적 예상


3. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 69,000원 유지
-2020년 실적은 매출액 1,175억원(+60.7%, YoY)과 영업이익 307억원(+138.8%, YoY)으로 예상


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★ 세하(027970.KS) 마켓컬리와 배달의민족을 이용하신다면 백판지 주식도 보십시오 ★

원문링크: https://bit.ly/2ZhsNpa

1. 코로나19로 인한 배달 수요 증가로 큰 폭의 성장세 예상
-세하는 국내 3위의 백판지를 만드는 기업(2019년 기준: 한솔제지39.2%, 깨끗한나라 26%, 세하 16%).
-백판지는 제과, 식품, 화장품 등에 사용되는 포장재로 치킨 박스 및 피자박스에도 사용. ①최근 코로나19로 인한 배달수요 증가로 백판지 수요가 가파르게 증가하는 상황
-과거 재무구조 악화로 2014년 1월 유암코PEF에 인수, 이후 경영정상화 과정을 거쳐 2020년 7월 해성산업으로 최대주주 변경(당시 세하의 인수가액은 2,597원)
-해성산업은 한국제지 및 한국팩키지를 계열사로 두고 있어 세하와의 시너지 효과도 나타날 전망

2. 중국의 고지수입 금지 + 내수용 백상지 수요 증가
①제지 업종내 구조적 이슈: 제지 업종은 2018년 중국정부의 고지(폐지)수입 제한이 시행되면서 업체들의 수익성 개선이 큰 폭으로 나타 남
-중국 국무원 발표은 중국의 폐지 수입량 조절에 역량을 다할 것임을 피력, 이에 따라 구조적 이슈로 제지 업종 전반의 수익성 개선은 지속될 전망
②내수용 백상지 수요 증가: 코로나19로 인한 제지업종 내 지류에 따른 실적차별화가 극명한 상황
-재택근무 등 인쇄용지 업체들의 실적은 저조한 반면, 언택트 환경으로 택백 및 음식 포장지에 사용되는 골판지와 백판지를 생산하는 업체들의 실적은 큰 폭의 실적 성장세를 나타내고 있음
-상장 주식 중 백판지 매출비중이 85%인 세하의 수혜가 클 것으로 전망


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★ 이루다(164060) : 미용 의료기기 3대 원칙: 소모품, 수출, 자체 브랜드 ★

원문링크: https://bit.ly/2FkeEAF

1. 매력적인 신규 미용 의료기기 업체
- 이루다는 레이저, RF(고주파), HIFU(고강도 집속초음파) 등 미용 의료기기 제조 및 판매 전문기업
- 주력 제품인 고주파 기기 ‘시크릿RF’, 레이저 기기 ‘비키니’와 ‘프락시스’가 전사 매출의 대부분을 책임짐
- 9월 중으로 HIFU 기기 ‘hyzer me’를 국내에 출시할 예정이며, 순차적으로 유럽 CE와 미국 FDA 인증을 획득해 각 지역에 진출 할 전망

2. 미용 의료기기 성공 공식을 따르다
- 미용 의료기기 업체의 성공을 결정 짓는 요소는 ①소모품 매출, ②해외 시장 확대, ③자체 브랜드 확보
- 2017년부터 2019년까지 소모품 매출 비중이 18%에서 32%로 상승
- 수출 비중 2019년 기준 78%, ①인허가 전문팀을 통한 신속한 FDA 승인, ②미국 메디컬 에스테틱 전문기업 큐테라(CURT.US)와 강력한 파트너십을 체결해 미국 시장에 성공적으로 진출
- 자체 브랜드 매출 비중이 98.9%
- 향후 누적 판매대수 증가와 해외 시장 확대에 따라 이루다의 소모품 매출이 가파르게 성장할 수 있을 것으로 예상

3. 2020년 매출액 212억원, 영업이익 32억원 전망
- 코로나19의 영향으로 2분기 실적 저점을 형성, 7월부터 매출이 점차 회복 중이며, 성수기인 4분기에는 HIFU 제품 출시 효과에 힘입어 연중 최대 매출을 달성할 전망
- 영업이익률도 매출 성장에 따라 동반 상승할 것으로 예상

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★ DMS(068790) : 풍력 회사로 밸류에이션 리레이팅이 필요한 시점 ★

원문링크: https://bit.ly/3irtwM3

1. 투자의견 BUY 유지, 목표주가 18,200원으로 상향
- 목표주가 상향은 디스플레이 장비 수익성 향상 및 풍력사업 개시 임박으로 영업가치 상승, 자회사 비올의 지분가치 상승에 기인
- 풍력발전기 사업은 올해 하반기부터 개시될 것으로 전망해 Multiple을 기존 6에서 10으로 상향
- 향후 비올 상장 후 기업가치 상승과 함께 DMS의 기업가치도 더욱 상승할 수 있을 것으로 판단

2. 2분기 실적에서 검증된 DMS의 기초체력
- 2분기 매출액과 영업이익은 각각 595억원(YoY, +22.5%)과 86억원(YoY, +30.0%)을 시현하며 하나금융투자 추정치(매출액 582억원, 영업이익 78억원)을 상회
- DMS의 주력 제품인 디스플레이 장비 판매 호조와 중국법인 비용 축소에 따라 호실적을 달성
- 지난 9월 8일 DMS는 중국 디스플레이 업체 2곳으로부터 총 527억원을 수주
- 디스플레이 업체들 투자 스케쥴에 따라 3분기에 가장 많은 장비가 납품될 예정

3. 연간 실적 전망 상향, 풍력발전 및 자회사 가치 상승
- 2020년 매출액과 영업이익은 각각 2,394억원(YoY, +22.0%)과 343억원(YoY, +51.1%)으로 실적 추정치를 상향(상향전: 매출액 2,384억원, 영업이익 303억원)
- 중국 디스플레이 업체들의 투자가 3분기에 집중될 예정으로, 하반기 실적은 상반기를 상회할 전망

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★ 이랜텍(054210) : 인도에서는 내가 제일 잘나가 ★

원문링크: https://bit.ly/2RqDlOo

1. 인도 스마트폰 업황 회복으로 3분기 턴어라운드 예상
- 2020년 3분기 매출액 1,932억원(YoY, -10.8%), 영업이익 106억원(YoY, -25.9%)으로 전망
- 상반기 39억원 적자를 기록했으나, 3분기부터는 실적 턴어라운드 예상
- (1) 4~5월 코로나19 영향으로 극도로 부진했던 인도 스마트폰 시장이 6월부터 극적인 반등에 성공: 4월 30만대, 5월 400만대, 6월 1,470만대, 7월 1,420만대
- (2) 인도와 중국 간의 국경분쟁으로 인도 내 반중 정서가 심화, 국내 제조사 반사이익
- (3) 중국 ODM 업체의 제조 역량 부족과 반중 정서 심화로 다시 한국 업체에게 생산을 맡기고 있음
- 이랜텍의 케이스 매출은 3분기부터 전년 동기 수준으로 회복할 것으로 전망

2. 7월 전자담배 양산 시작, 하반기는 배터리팩 확대 기대
- 전자담배는 기존 제품과 달리 히팅봉 전체를 가열하는 유도가열 방식을 채택해 효율성을 개선, 1회 완충 시 30개비로 증가
- 또한, 배터리팩 조립기술을 E-모빌리티(전기 이동장치)로 확대할 예정, 2021년 1분기부터 양산을 시작 예상

3. 2020년 매출액 6,377억원, 영업이익 153억원 전망
- 하반기 인도 스마트폰 시장의 회복, 전자담배와 e-모빌리티 배터리팩 등 신규 중장기 모멘텀을 확보해 성장 가능성 높음

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★ 브랜드엑스코퍼레이션(337930.KQ): 트렌드를 선도하고 브랜드력을 갖춘 기업 ★


원문링크: https://bit.ly/2FuwqBA

1. 국내 대표 미디어커머스 업체
- 애슬레져 브랜드인 젝시믹스를 중심으로 쓰리케어, 휘아 등의 브랜드와 제품력을 갖춘 미디어커머스 업체
- 국내 미디어커머스 시장이 성장하는 가운데 기존 '콘텐츠' 중심에서 '제품 경쟁력'으로 무게 중심 이동 중
- 브랜드엑스코퍼레이션은 1) 한 브랜드 내 다양한 제품 라인업 보유 2) 높은 자사몰 매출 3) 자회사 이루다마케팅을 통한 시너지 창출

2. 2020년 실적 고성장 전망
- 2020년 실적은 매출액 1,614억원(+151.4%, YoY)과 영업이익 235억원(+136.5%, YoY)으로 추정
1) 주력브랜드인 젝시믹스는 하반기 성수기 시즌을 맞아 성장폭 커질 것(2020F 매출액 1,282억원)
2) 쓰리케어와 휘아도 매출 고성장하며 전사 외형성장 견인
3) 상반기 집행되었던 광고비와 상장관련 비용들이 하반기에는 없을 만큼 수익성도 뚜렷하게 올라올 전망

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★골프존뉴딘홀딩스(121440.KQ): 골프장 운영, 골프용품 유통 등 전 부문 실적 큰 폭 개선!★

원문링크: https://bit.ly/2RysaDE

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 9,470원 제시
- 골프의 대중화, 비교적 장기적인 비즈니스 행태의 골프장 사업 등을 고려했을 때 골프장 운영 사업은 최소한 15년 지속 가능한 사업으로 판단되며, PER 15배 적용 시 목표주가는 10,500원
- 동사가 보유하고 있는 모든 골프장을 매각했을 시 청산가치는 PBR 1배에 상응하며 2021년 BPS는 11,579원
- 골프장 가치의 순부채만을 고려했을 시 동사의 가치는 약 4,060억원으로 판단되며 주당 가치는 9,470원
- 이에 가장 보수적 접근인 골프장 가치를 반영한 주당 가치를 목표주가로 제시

2. 전 부문 모두 성장: 골프장 인수 운영 + 골프장 임대 운영 + 골프용품사업
- 코로나19 여파로 골프가 ‘언택트 스포츠’로 부각되고 있을 뿐만 아니라 주 52시간 근무제의 실시로 골프 인구수는 증가 중
- 골프 인구 수 증가와 골프 이용 시간대의 다양화는 골프 수요를 증가시켜 골프장 요금까지 인상
- 이에 골프존 카운티의 매출 상승이 계속될 것으로 기대되며 영업이익률이 높은 골프장 운영 사업의 외형 성장으로 전사 수익성 개선 기대
- 골프산업의 호황으로 골프웨어 및 골프용품 매출 또한 증가하는 중
- 골프존유통은 1) 오프라인 매장 수 확장과 2) 2,3분기 필드골프의 계절적 성수기를 맞아 하반기에도 판매 호조를 이어갈 전망

3. 2020년 실적의 완전한 턴어라운드
- 2020년 연결 실적은 매출액 2,992억원(+30.7%, YoY)과 영업이익 399억원(흑자전환, YoY)을 예상
- 브랜드로열티와 지분법이익 증가, 골프용품 사업 실적 개선에 기인한 것


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★ 바텍(043150.KQ): 치과용 엑스레이 대표주의 귀환 ★

원문링크: https://bit.ly/3iJ5Cf9

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 40,000원 유지
- 바텍은 CT 기술을 기반으로 구강 스캐너, 메디칼용 CT 분야 확장과 계열사를 통한 치과용 소재 사업 진행 중
- 최근 AI기능을 탑재한 교정 전문 소프트웨어 ‘이지오쏘’가 미국 FDA 승인을 받은 만큼 기술적 완성도를 높여 CT 경쟁력 지속적 상승 중
- 글로벌 치과용 엑스레이 시장에서 시장점유율 3위와 3D 장비는 1등 추정

2. 3Q20 Preview: 매출액 500억원과 영업이익 58억원 전망
- 전년동기대비 여전히 역성장이 예상되나 아시아지역을 필두로 미국, 유럽 등에서의 매출액 증가 추세로 2분기 대비 개선된 실적 예상
- CT에 대한 수요가 전 세계적으로 늘어나고 있는 가운데 바텍의 우수한 품질과 가격 경쟁력이 두드러지는 중
- 3분기를 시작으로 4분기에는 더욱 향상된 실적 흐름이 나타날 것으로 전망

3. 2020년 실적 매출액 2,077억원과 영업이익 225억원 전망
- 상반기 코로나19 영향으로 영업이 위축되어 실적 역성장 불가피
- 다만 3D 진단장비 판매가 가장 많은 중국 매출액 증가와 미국도 하반기로 갈수록 매출증대가 예상되어 저점은 통과했다고 판단
- 지금은 밸류에이션 보다는 실적개선 확인이 더 중요한 시기이며 바텍에 대해 긍정적인 시각을 유지


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★ 디오(039840.KQ): 중국과 미국 모멘텀을 동시에 보유한 업체 ★

원문링크: https://bit.ly/3hROxyC

1. 투자의견 BUY, 목표주가 38,000원 유지
- 디오는 디지털 임플란트인 ‘디오나비’ 판매가 늘어나며 임플란트 업종 내에서도 탄탄한 실적 예상
- 디오는 현재 미국에서 화이트캡홀딩스, 치과기공소, 대형치과그룹 등의 네트워크 구축을 통해 ‘디오나비’ 판매를 위한 다각화된 영업망을 확보
- 2021년에는 DSO를 통한 미국 시장에서의 본격적인 성장이 시작될 것으로 기대감이 높아지는 시기


2. 3Q20 Preview: 매출액 296억원과 영업이익 75억원 전망
- 2분기 실적을 저점으로 하반기 실적 회복이 예상, 성수기인 4분기에는 분기 영업이익 100억원을 달성할 것
- 지역별로는 중국 매출액이 84억원으로 전년동기 대비 28% 성장하며 전사 외형 성장 견인할 것
- 이연 수요도 더해지고 있는 만큼 하반기 회복지역(중국, 미국 등)에서의 판매 증가가 두드러질 것
- 국내 매출액은 분기 평균 90억원 이상을 유지하면서 꾸준한 성장을 보일 전망


3. 2020년 매출액 1,220억원, 영업이익 299억원 예상
- 2020년 코로나19 여파로 미국에서의 판매가 더딘 점은 아쉬우나 2021년 개선된 영업환경 속 폭발적인 매출 확대가 예상



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★ 덴탈 : 중국에서 시작되고 있는 글로벌 치과산업의 미래, 디지털 덴티스트리 ★

원문링크: https://bit.ly/3cqHL1n

1. DSO와 디지털 덴티스트리를 통해 본 치과 산업의 미래
- DSO(Dental Service Organization)는 치과병원의 프랜차이즈화를 통한 기업형 운영으로 고가 치과시술의 대중화 선도
- 디지털 덴티스트리는 시술 정확도, 병원 운영의 효율성을 높여 DSO의 고객 스팩트럼 확장에 핵심적
- 중요도가 높은 디지털 덴탈 밸류체인의 고른 성장 예상, 1)디지털 워크플로우의 높은 완성도 2) DSO와 협업 관계를 맺은 기업의 시장선도 예상

2. 중국, 수요공급 불균형으로 디지털 덴티스트리는 필수
- 중국의 덴탈시장은 2008년 3.4조원 규모에서 10여년간 7배 성장하여 약 25조원 규모로 성장
- 중국 덴탈시장內 치과의사 수가 절대적으로 부족함, 이를 대형 프랜차이즈 병원 주도 디지털 덴티스트리 도입으로 해결
- 중국 치과병원의 성장을 뒷받침하는 디지털 덴티스트리 밸류체인의 동반 성장 예상

3. 국내 덴탈섹터, 중국에서 활약하지만 주가는 역사적 저평가
- 중국 주도 디지털 덴티스트리 성장에서 기술, 가격경쟁력으로 빠른 외형성장 중인 국내 덴탈업체들의 밸류에이션 재평가 필요
- Top Pick으로 디오, 레이, 바텍을 제시하며 관심기업으로 오스템임플란트, 덴티움, 제노레이 제시
- Top Pick의 기준 1) 디지털 덴티스트리 솔루션 구축 완성도 2) 중국 내 M/S로 디지털 덴티스트리 구축에 협상력 높은 업체 등을 감안

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★ 현대오토에버(307950.KS): 자율주행 자동차와 인프라 두 마리 토끼를 잡다 ★

원문링크: https://bit.ly/331dlQd

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 79,400원 제시
- 디지털 신사업이 본격화 되는 2021년 예상 EPS 4,009원에 국내 Peer(포스코 ICT, 삼성SDS)의 2021F 평균 PER 19.8배를 적용해 목표주가 산출
- 현대오토에버는 현대자동차그룹의 계열사로 IT 서비스 사업을 영위 중
- 현대계열사向 매출 비중은 95%로 계열사들의 매출이 성장함에 따라 실적 성장 중
- 2021년은 디지털 신사업 매출이 가시화 되며 신규 수주를 통한 외형 성장이 기대

2. 자율주행차 시장 성장 수혜 기업
- 정부가 SOC 디지털화 사업을 추진하며 현대오토에버의 스마트 모빌리티 사업 매출이 본격화 될 전망
- 국토교통부는 첨단 도로교통체계 구축에 5,785억원의 예산을 배정하였으며 2021년 C-ITS 시장 규모는 5,000억원으로 예상
- 기존 현대오토에버의 C-ITS 실증 사업 수주 점유율은 30%
- 동사의 수주 점유율을 고려했을 때 21년 1,500억원 이상의 신규 수주를 달성할 수 있을 것으로 추정

3. 2020년 매출액 1조 5,965억원, 영업이익 927억원 전망
- 코로나19로 인해 해외 신규 투자 프로젝트가 지연되며 SI 사업부의 매출은 저조할 전망
- 1) 해외 법인 계열사의 인력 통합, 2) 지속적인 IT 시스템 유지보수 수요로 인해 ITO 사업부의 매출은 분기별 성장세를 이어갈 것
- 재택근무 시행으로 인해 출장비, 교육비 등 판매관리비가 감소했을 뿐만 아니라 이익률이 높은 ITO 사업부의 매출 비중 확대 되며 수익성은 향상될 것으로 기대
- 현대오토에버 영업이익률 추이: 2018년 4.9% → 2019년 5.1% → 2020년F 5.8%


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★ 파마리서치프로덕트(214450) : 비수기인 3분기에도 QoQ, YoY 성장 전망 ★

원문링크: https://bit.ly/2F4mIFK

1. 투자의견 BUY, 목표주가 93,600원 유지
- 3분기 실적이 전 사업부문의 매출 호조로 QoQ, YoY 성장이 예상되는 가운데, 향후 리쥬메이트와 리쥬란HB 판매 본격화에 따른 추가적인 매출 성장도 기대
- 현재 주력 제품인 콘쥬란과 리쥬란힐러, 화장품 모두 아직 성장 초입이며, 이와 함께 지속적인 제품 포트폴리오 다각화로 향후 회사의 고성장이 예상됨

2. 3Q20 Preview: QoQ, YoY 성장 지속
- 3분기 실적은 매출액 299억원(YoY, +52.8%), 영업이익 89억원(YoY, +144.4%)으로 전망
- 3분기는 해외 행사와 휴가가 집중되어 있기 때문에 미용 의료기기 업체의 비수기
- ①코로나19 영향으로 행사 및 휴가가 제한되어 미용 관련 제품(리쥬란힐러 등)의 매출이 유지되었고,
- ②미용과 무관한 콘쥬란이 급여 적용 후 지속 성장하며 매출 비중이 상승했으며,
- ③중국이 코로나19의 영향에서 벗어나며 중국 향 수출 제품(리엔톡스, 리쥬란 화장품 등)의 매출이 빠른 속도로 회복하고 있음

3. 2020년 매출액과 영업이익은 각각 1,128억원(YoY, +34.4%)과 314억원(YoY, +64.4%)으로 추정
- 4분기까지 콘쥬란 판매 증가, 리쥬메이트 및 리쥬란HB 출시, 화장품과 리엔톡스 중국 향 수출 증가로 인한 매출액 성장을 전망
- 영업이익률은 광고선전비 증가에도 불구하고 신제품들의 약진에 힘입어 25% 이상을 유지하며 연간 영업이익 314억원 달성 전망

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★ 세하(027970.KS) 3Q20 탑픽 Preview #1: 추석에도 배달의 민족 이용하셨나요? ★

원문링크: https://bit.ly/34Oitqy

1. 3분기 영업이익 85% 증가 예상
- 3분기 실적 매출액 493억원(YoY, +11.4%), 영업이익 72억원(YoY, +85.8%) 예상
- 호실적 요인은 배달 수요 증가로 인한 백판지 매출의 성장
- 코로나19 재확산 및 역대 최장 장마로 8월 온라인 쇼핑 거래액이 최대치를 달성(YoY, +27.5% /14조 3,833억원) - 추석연휴가 특별방역 기간으로 지정되면서 배달 매출이 큰 폭으로 증가(9/30일 ~ 10/4일 YoY, +50%)
- 증가하는 TV 및 생활 가전 수요, 다가오는 연말 쇼핑 시즌 등으로 세하의 하반기 실적은 매출액 1,033억원(YoY, +13.1%), 영업이익 149 억원(YoY, +77.4%)을 예상

2. 2020년 기준 PER 5배
- 2020년 실적은 매출액 1,979억원 (YoY, +11.4%), 영업이익 274억원(YoY, +94.3%)을 예상
- 영업이익 증가 요인은
① 코로나 19에 따른 언택트 환경요인으로 ASP가 높은 내수용 백판지 수요가 증가 (2019년 말 기준 해외와 국내 매출 비중은 약 5:5, 2020년 상반기 기준 해외와 국내 매출 비중은 약 4:6으로 추정)
② 업계 4위인 신풍제지의 사업철수로 신규 고객사 확보에 따른 영업레버리지 효과가 발생
③ 중국向 고지 수출이 제한됨에 따라 폐지 가격 하향 안정화 (국내 폐지 가격 추이 3Q19 63.1원/kg → 4Q19 59.3원/kg → 1Q20 56.8원/kg → 2Q20 56.3원/kg)
④ 코로나19로 음식 배달 수요가 증가하면서 고수익성 식품 전용 포장지(음식 내부보호용)상품 매출 또한 견조한 상승세를 나타냄 (매출 비중 2019년 5%, 2020년 10% 추정)


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★ 이랜텍(054210) : 3Q20 탑픽 Preview #2: 휴대폰, 전자담배, 2차전지 모두 순항 중 ★

원문링크: https://bit.ly/34Mol3U

1. 릴 솔리드 2.0 전국 판매 개시
- 9월에 출시한 신형 궐련형 전자담배 릴 솔리드 2.0은 10월 13일부터 전국으로 판매 확대
- 기존 제품들의 경우 전국으로 유통망이 확대되는 구간에 가장 큰 매출 성장폭을 기록
- 3분기 초도물량의 매출은 70억원 수준으로 추정되며, 과거 사례를 적용하면 전국으로 판매가 확대되는 4분기에 전자담배 매출은 2배 이상 성장 예상

2. 3Q20 Preview: 본업 턴어라운드 전망
- 이랜텍은 2020년 3분기 매출액 1,932억원(YoY, -10.8%), 영업이익 106억원(YoY, -25.9%)으로 전망
- 인도 내 스마트폰 판매량 급격히 회복 중: 6월 1,470만대, 7월 1,420만대, 8월 1,560만대가 판매
- 6월부터 이랜텍의 주요 고객사는 점유율 1위를 유지
- 중국 업체의 제조 역량 부족과 반중 정서 심화로 이랜텍과 같은 한국 업체들의 수주가 증가하는 상황에서 이랜텍의 케이스 매출은 3분기부터 전년 동기 수준으로 회복 전망

3. 2차전지 밸류에이션 적용을 고려해야 할 시기
- 2020년 실적은 매출액 6,377억원(YoY, -12.5%), 영업이익 153억원(YoY, -57.9%)으로 전망
- 2021년 1분기부터 배터리팩 양산 시작 예상, 스마트폰 부품 밴더에서 2차전지 기업으로 변모하는 이랜텍의 밸류에이션 리레이팅을 고려해야 할 시기

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★ 크리스에프앤씨(110790.KQ): 3Q20 탑픽 Preview #3: 골프웨어=크리스에프앤씨 ★


원문링크: https://bit.ly/2IqPphx

1. 투자의견 BUY, 목표주가 33,400원 유지
- 크리스에프앤씨는 1분기 실적 부진에서 벗어나 2분기에 확연하게 향상된 실적 달성
- 파리게이츠를 중심으로 핑, 팬텀 등 국내 골프웨어 시장 확대에 힘입은 고른 성장과 마스터버니도 분기 최대 매출액인 64억원으로 본격적인 성장궤도에 돌입
- 현재 주가는 올해 예상실적 기준 8배이며 주가상승 여력 충분

2. 3Q20 Preview: 매출액 674억원과 영업이익 96억원 전망
- 3분기는 계절적 비수기임에도 9월에만 국내 주요 백화점 골프웨어 매출 성장률이 30%를 상회하는 등 시장 성장이 뚜렷
- 매출증가와 함께 영업이익 증가 폭이 더 큰 이유는 전년대비 광고비가 많이 줄어들면서 이익개선 중

3. 2020년 매출액 2,805억원과 영업이익 475억원 전망
- 4분기로 갈수록 성수기를 맞아 실적은 더욱 확대될 것으로 예상되며 하반기는 실적 성장이 뚜렷할 것으로 판단
- 우호적인 영업환경 속 돋보이는 실적 흐름을 보여줄 예정인 만큼 매수 전략 유효

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★ 현대오토에버(307950.KS): 3Q20 탑픽 Preview #4: 스마트팩토리 수주 본격화로 디지털 뉴딜 수혜 듬뿍! ★

원문링크: https://bit.ly/3lKJPVD

1. 스마트팩토리 수혜: 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 79,400원 유지
- 현대오토에버는 HMGICS의 스마트 팩토리 플랫폼 적용 사업을 기반으로 국내 외 공장에 플랫폼 구축을 확대해 나갈 것
- 경쟁사의 수주 상황을 고려했을 때, 플랫폼 구축 수주액은 공장 당 390억원에 달할 것으로 추정
- 현대 계열사의 공장 개수는 총 135개 가량이기에 큰 폭의 연간 수주 금액 증가가 기대
- 디지털 신사업 매출이 가시화된다는 점에서 향후 실적 상승에 따른 긍정적인 주가 흐름이 이어질 것으로 판단

2. 3Q20 Preview: 디지털 신사업의 시작점
- 2020년 3분기 실적은 매출액 3,870억원(+0.4%, YoY)과 영업이익 224억원(+8.7%, YoY)으로 추정
- 2020년 현대자동차그룹 해외 법인 계열사의 인력 통합을 계획했으나 코로나19로 지연되며 미주 법인을 중심으로 해외 법인의 매출액 감소가 이어질 것으로 예상
- 1) 현대차의 전차종 커넥티드 시스템 탑재, 2) 아파트 내 IoT 및 보이스홈 시스템 적용, 3) 스마트 팩토리 도입 본격화 등 디지털 신사업이 가시화 되며 국내 법인의 신규 수주 증가 기대

3. 2020년 매출액 1조 5,965억원, 영업이익 903억원 전망
- 대다수 고객사의 예산 집행이 4분기에 이루어짐에 따라 4분기 매출액이 4,818억원(+2.3%, YoY)을 기록하며 연간 실적 호조를 견인할 것으로 판단.


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★ 한독크린텍(256150.KQ): 3Q20 탑픽 Preview #5: 꺾이지 않는 성장세, 높아지는 밸류에이션 매력도 ★


원문링크: https://bit.ly/3drwAGx


1. 투자의견 BUY, 목표주가 29,700원 유지
-한독크린텍은 정수기 내 필수 소재인 카본블럭필터 점유율 1위 업체로 국내외 정수기 렌탈시장과 동반 성장 중
-한독크린텍은 제품포트폴리오 확장, 완제품 매출비중 증가, 신규 고객사 추가 등 시장 성장 외 다양한 성장 동력 보유
-실적안정성 및 성장동력을 감안 시 2021년에도 CAPA증설 효과를 통한 지속적 EPS 상승이 예상되어 밸류에이션 매력도 더해질 것


2. 3Q20 Preview: 매출액 172억원, 영업이익 27억원 전망
- 주요 고객사(코웨이, SK매직, 쿠쿠홈시스 등)의 국내외 정수기 렌탈서비스 계정 수 지속 증가에 따라 고객사 별 필터 주문량 또한 꾸준히 증가
- 한독크린텍의 2020년 3분기 카본블럭필터 매출액은 전년 동기 대비 40.1% 증가한 167억원을 시현할 전망
- 한독크린텍은 필터 완제품 매출 비중 증가를 통한 ASP상승과 자동화설비를 통한 공정효율화로 2020년 3분기 분기별 최대 영업이익을 시현 예상


3. 2020년 매출액 628억원, 영업이익 87억원 전망
- 전방 고객사들의 해외 신규지역(인도네시아, 베트남 등) 진출로 정수기 필터 주문량 지속 증가 예상
- 한독크린텍의 정수기필터관련 매출액은 전년대비 30.7% 성장한 605억원 달성 예상
- 2021년 1분기 월 40만개 CAPA의 자동화 생산설비 증설 + 완성품(하우징) 라인 증설완료로 내년 또한 꾸준한 외형성장이 이어질 것


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★ 코스맥스엔비티(222040.KQ) 3Q20 탑픽 Preview #6: 뚜렷해질 실적 성장세, 3분기 영업이익 30억원 전망 ★

원문링크: https://bit.ly/2HiBUjb

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 15,900원 유지
- 2020년 하반기는 ① 코로나19로 악화되었던 해외 법인의 실적 회복과 더불어 ② 미국 법인의 신규 고객사 확보와 ③ 개별인정형 원료 매출 확대로 외형성장과 수익성 개선이 동시에 이루어질 전망
- 특히 전사 실적 악화의 원인이었던 미국 법인이 대형 고객사와의 계약 체결을 통해 물량 확대의 발판을 마련하며 실적 성장을 통한 주가 상승 흐름을 보여줄 것으로 판단

2. 3Q20 Review: 미국 법인 매출 성장의 시작점
- 3분기 연결 실적은 매출액 776억원(+68.0%, YoY), 영업이익 28억원(흑자전환, YoY)을 전망
- 국내 및 호주 법인은 온라인 채널을 중심으로 2분기와 비슷한 수준의 실적 흐름을 보일 전망
- ① 중국 법인의 코로나19 영향 회복과 ② 미국 법인의 가동률 상승에 힘입어 수익성이 개선될 것으로 추정
- 중국 법인: 네트워크 마케팅 채널의 점진적인 회복과 물량 수급 회복세에 힘입어 매출액 113억원(+41.6%, YoY), 영업이익 2억원(흑자전환, YoY)을 기록할 것으로 예상
- 미국 법인: 대형 유통사의 신규 고객사 유입으로 3분기 영업이익은 -53억원으로 예상되며 2분기 영업이익 -70억 대비 적자 폭을 줄여나갈 것으로 보인다.

3. 2020년 매출액 2,913억원과 영업이익 55억원 전망
- 4분기는 고객사들의 재고조정으로 매출액이 소폭 성장할 전망이나 미국 법인의 적자폭 축소가 지속되며 분기별수익성 개선 흐름 뚜렷해 질 것으로 판단

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