*하나금융 코스닥벤처팀*
- IT 중소형주 IR

[제이티 내방 IR]

1. 일시 : 2월 11일 (화) 15:40분

2. 장소 : 하나금융투자빌딩 9층 대회의실

3. 발표자 : 제이티 고병욱 전무

[GST 내방 IR]

1. 일시 : 2월 12일 (수) 16:00분

2. 장소 : 하나금융투자빌딩 9층 대회의실

3. 발표자 : GST 권준식 팀장


**예약문의: 하나금융투자 법인실 담당 쎄일즈 또는 리서치센터 코스닥벤처팀(02-3771-3429)

많은 참여부탁드립니다.

감사합니다.

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★ 윈스(136540.KQ): 4Q, 분기최대 실적 경신에도 여전히 PER은 10배에 불과 ★

원문링크: https://bit.ly/372oX4A

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 19,500원 유지
- 보안 전문 업체로 IPS을 주력으로 DDoS, APT 공격 등에 대응하는 네트워크 장비를 제공
- 4분기 매출액은 321억(+26.7%, YoY), 영업이익은 90억원(+43.8%, YoY) 시현

2. 2020년 체크포인트 2가지: 도쿄올림픽 + 5G 상용화
- 지난 7월 한일 무역갈등이 심화된 이후 일본 수출에 대한 우려로 주가가 큰 폭으로 하락, 호실적 대비 여전히 주가 회복이 느림
- 2020년에는 각종 우려는 접어두고 2가지 관점에서 윈스에 주목
- 첫째, 7월 도쿄올림픽을 앞두고 윈스가 납품하는 일본의 대형통신사는 3월 5G 스트리밍서비스 시작
- 둘째, 5G 상용화에 따른 트래픽 및 패킷량 증가로 이익률이 높은 하이엔드급 제품 및 관제서비스 수요 확대가 지속될 전망

3. 2020년 매출액 948억원, 영업이익 176억원 전망
- 2020년 예상 실적은 매출액 948억원(+15.5%, YoY)과 영업이익 176억원(+12.8%, YoY)으로 추정
- 특히, 1분기는 일본의 결산 시점이자 일본의 5G 상용서비스가 시작되는 만큼 호실적이 두드러질 전망
- 2020년은 윈스의 하이엔드급 제품 매출 확대(40G급→100G급 NGIPS) 및 자회사 실적 개선 지속, 우호적인 시장 환경으로 실적 우상향이 지속될 예상



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★ 엘앤씨바이오(290650): 4Q19 영업이익 30억원, 분기 최대 매출 및 이익 전망 ★

원문링크: https://bit.ly/2uhTU7o

1. 4분기 매출액 92억원(YoY, +72.5%), 영업이익 30억원(YoY, 134.0%) 전망
- 인체조직 이식재 매출이 60억원을 달성하며 사상 최대 분기 실적을 견인
- 의료기기 부문은 주요제품인 메가DBM이 3분기 휴가철과 학회 등으로 인해 판매가 다소 부진했으나 4분기에는 다시 정상궤도에 오르며 매출 회복세를 보일 것으로 예상

2. 해외 JV 설립 + 신제품 상용화, 주가 상승은 이제 시작이다
- JV 설립을 위한 중국 파트너와 협상이 마무리 단계인 것으로 파악되며, 상반기 내로 JV 설립을 완료할 것으로 기대
- 공정거래위원회에서 2019년 5월부터 계류되어 있던 법을 대통령령으로 정할 수 있게 변경한 만큼, 2020년에는 신속하게 통과되어 하반기부터 메가ECM의 상용화도 가능할 것으로 예상
- 퇴행성 관절염 치료제 메가카티의 임상실험은 2021년 1분기 중에 마무리 될 것으로 예상
- 2021년 하반기부터 판매되어 전사 외형 성장과 수익성을 견인할 것으로 판단

3. 투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가 49,100원으로 상향
- 2020년 실적 전망은 유지하나, 중국 진출 및 신제품 출시가 본격적으로 가시화되는 구간인 만큼, 밸류에이션 리레이팅이 필요하다는 판단
- 2020F EPS 1,514원에 Target PER 32.4배를 적용
- 고성장 중인 중국의 인체조직 이식재 시장 진출, 전사 외형 성장과 수익성을 견인할 메가카티의 임상실험 진입이 예정되어 있는 만큼, Target PER은 Peer Group의 평균 2020F PER 27.02배에 20%를 할증

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★ 제노레이(122310.KQ): 금상첨화: 4분기 최대 실적 시현 + 무상증자 ★

원문링크: https://bit.ly/2OuoYb3


1. 무상증자 결정, 거래량 증가에 긍정적, 목표주가 상향
- 주당 신주 2주를 배정하는 무상증자 결정, 증자 후 총 발행주식수는 14,553,844주(기존 4,920,362주)
- 거래량 확대에 긍정적이며, 2019년 4분기 최대 실적 시현한 만큼 목표주가 42,700원으로 상향


2. 19.4Q Review: 매출액 223억원과 영업이익 55억원
- 2019년 4분기 매출액 223억원(+34.9%, YoY)과 영업이익 55억원(+44.1%, YoY) 시현
- 계절적 성수기 시즌으로 분기 최대 실적 달성했으며, 메디컬과 덴탈 모두 고른 성장 판단
- 메디컬과 덴탈 모두 꾸준하게 신제품 출시하면서 중장기 성장동력 강화하는 중


3. 2020년 매출액 750억원과 영업이익 167억원으로 전망
- 2020년 실적은 매출액 750억원(+15.2%, YoY)과 영업이익 167억원(+13.8%, YoY)으로 전망
- 메디컬 장비는 기존 정형외과/신경외과 외 다른과로 확장하며 성장세 강화 중
- 덴탈장비도 중국을 중심으로 수요가 많아지면서 매출액 확대가 나타나며 고성장 예상



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★ NHN한국사이버결제(060250): 해외 대형 가맹점 확보 + O2O서비스 = 안 살 이유가 없다. ★

원문링크: https://bit.ly/2SuOgH3

1. 투자의견 BUY, 목표주가 36,000원으로 커버리지 개시
- 2019년 O2O서비스 시작 및 글로벌 대형 고객사 확보 등 의미 있는 신규사업 확장
- 2020년 신규서비스에서의 실적 본격 발생, 특히 해외 고객사 유입은 향후 고객사 확대를 위해 필요한 트랙레코드
- 신사업을 통해 변화를 주도하고 있으며, 전방산업 성장도 지속되는 만큼 긍정적

2. 2019년 매출액 성장률 8.6%, 영업이익 증가률 46%
- 2019년 실적은 매출액 4,699억원과 영업이익 317억원으로 마무리
- 매출액은 영세 온라인사업자의 신용카드 수수료인하 영향으로 소폭 성장, 영업이익은 300억원 상회(OPM 6.8%)
- 4분기 법인세비용 55억원은 미환류 소득에 대한 추가 과세로 2020년 투자확대 등을 통해 정상화 될 것

3. 2020년 매출성장률 20% 상회하며 다시 성장 확대
- 2020년 실적은 매출액 5,695억원(+21.2%, YoY)과 영업이익 396억원(+24.8%, YoY)
- 해외 신규 가맹점 및 O2O 서비스를 통한 매출액이 더해지면서 PG매출액 전년대비 24% 성장한 5,033억원 예상
- 특히, O2O 거래처 올해 5만개 확보를 목표로 공격적인 확장 예정 등 볼륨확대에 집중


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★ 레이(228670.KQ): 치료솔루션이 이끈 2019년, 2020년은 투명교정이 더해진다! ★

원문링크: https://bit.ly/2UCkOS1

1. 투자의견 BUY, 목표주가 69,000원 유지
- 레이는 국내 덴탈업체 중 유일하게 자체기술로 디지털 치료솔루션 구축
- 고성장 중인 치료솔루션을 기반으로 다양한 진료영역으로 확대 가능하여 향후 3~4년간 연평균 매출액 성장률이 40% 이상 가능할 전망

2. 19.4Q Preview: 매출액 254억원과 영업이익 46억원 전망
- 4분기 매출액 증가는 중국지역 중심 디지털 치료솔루션 매출 증가가 이끌 전망
- 최근 중국 내 임플란트 및 치아교정 수요가 증가하며 CBCT, 3D프린터, CAD/CAM 등을 포함한 레이의 디지털 치료솔루션 수요 또한 동반 증가
- 레이의 2019년 4분기 치료솔루션 매출액은 전 분기 대비 35.1% 증가한 127억원으로 추정, 중국을 포함한 아시아 매출액은 162억원으로 예상

3. 2020년 실적 매출액 1,094억원과 영업이익 223억원 전망
- 매출액 증가는 해외시장 신규 영업망 확보와 신사업(투명교정사업)진출로 전사적 외형성장 및 수익성 개선 예상
- 레이는 일본 내 신규 대형 유통업체 추가 확보 및 투명교정사업 진출로 일본 시장에서의 매출 확대 전망
- 2020년부터 한국, 일본에서도 투명교정사업에 진출하며 임플란트 병원에서 교정 전문 병원으로 고객군 확대 될 것
- 레이의 2020년 치료솔루션 매출액은 작년 대비 62.8% 증가한 617억원으로 추정, 아시아 매출액은 작년 대비 45.3% 증가한 699억원으로 예상


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★ 한솔테크닉스(004710.KS): 2019년 호실적으로 마무리, 2020년에도 성장은 지속된다 ★

원문링크: https://bit.ly/2Sbl0WZ

1. 2019년 매출액 9,722억원, 영업이익 255억원으로 호실적
- 4분기 비수기임에도 불구, 주력사업인 파워보드 부문이 전사 실적 성장 견인, 휴대폰 사업부문도 꾸준한 실적흐름이 유지
- 수익성이 좋은 파워보드 매출확대에 따라 영업이익은 대폭 증가, 수익성도 전년대비 0.8%p 향상
- LED 웨이퍼/잉곳 사업부문은 80% 이상 상각이 완료, 2020년을 기점으로 손익 부담은 한층 완화 예상

2. 2020년에도 좋을 파워보드, LCM 2분기부터 매출발생 시작
- 2020년에도 파워보드 부문이 전사 실적을 이끌 전망, 2020년 매출액은 6,012억원으로 추정
- 파워보드는 TV및 가전 부품, 무선충전 부품 사업으로 구성, TV 및 가전용 파워모듈 매출액 성장률이 두드러질 것
- 신규사업인 LCM(액정디스플레이모듈) 부문도 2분기부터 매출발생 예상

3.2020년 매출액 1조원 상회 전망, 영업이익도 지속 증가
- 2020년 실적은 매출액 1.1조원(+18.0%, YoY)과 영업이익 356억원(+39.5%, YoY)으로 추정
- 파워보드를 중심으로 실적 성장 및 휴대폰 사업은 연평균 매출액 약 3,000억원 전망, LCM(액정디스플레이모듈) 사업도 진출로 실적확대 전망
- 향후 마이크로LED 시장이 본격적으로 열릴 경우 추가 매출확대 가능, 이미 LED사업부 가속 상각 진행으로 원가절감 효과



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- IT 중소형주 IR 취소 안내-

2.11(화)와 2.12(수)에 예정되어 있던

제이티 내방 IR과 GST 내방 IR이 모두 취소됨을 알려드립니다.

코로나 바이러스 사태 우려로 인해 부득이하게 행사가 취소되었습니다.

불편을 드려 죄송하며, 향후 사태가 진정되면 다시 IR 진행 안내드리도록 하겠습니다.

감사합니다.

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★ GST(083450.KQ): 체질이 달라지고 있다, 주가 재평가 이루어져야 할 시점 ★

원문링크: https://bit.ly/2tRlXdJ

1. 투자의견 BUY, 목표주가 27,400원 유지
- GST는 최근 반도체 미세화 트렌드에 따라 고성능 스크러버 수요가 증가하고 있으며, 장비 납품 후 유지보수 매출액 지속 발생
- 거래처 다변화를 통한 양질의 수주물량 확대로 체질변화 중, 특히 해외 고객사향 매출비중이 높아지는 점은 고무적
- 올해 예상실적 기준 5배수준으로 실적확대 감안 시 재평가가 이루어져야 할 시점이라고 판단


2. 19.4Q Review: 영업이익 85억원으로 서프라이즈 시현
- 4분기 매출액 523억원과 영업이익 85억원 달성, 영업이익은 당사 추정치를 대폭 상회 (추정치: 매출액 534억원/영업이익 46억원)
- 중화권 해외 고객사 설비투자 증가에 따른 수주확대와 함께 주요 고객사향 장비교체수요가 더해지면서 외형성장
- 영업이익은 거래선 다변화에 따른 양질의 수주가 늘어나면서 증가, 영업이익률도 16%를 상회하며 3분기에 이어 수익성 개선 뚜렷


3. 2020년 매출액 2,090억원과 영업이익 368억원 전망
- 스크러버와 칠러장비 모두 매출확대가 일어나면서 전반적인 외형성장 예상
- 매출액 증가에 따라 영업이익은 분기평균 90억원을 전망하며, 영업이익률도 전년대비 3.8%p 향상된 17.6%로 추정


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★ 에치에프알(230240.KQ): 5G 차기 대장주 인증, 무조건 사셔야 합니다. ★

원문링크: https://bit.ly/2vuUoHi

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 57,700원으로 상향
- 2020년 예상 EPS에 Target PER 18배를 적용
- Target PER은 국내 5G 주요 네트워크 장비주의 평균 PER 15.1배에 30% 할증한 수치
- 2020년, 본격적인 해외 진출 및 최근 T-모바일과 스프린트 합병이슈의 직접적 수혜주 예상

2. 4Q19 Preview: 매출액 798억원, 영업이익 113억원 예상
- 매출액은 국내외 5G 투자 지속 및 지난 3분기 이연된 프론트홀 및 wifi AP 장비 매출 반영으로 기존 추정치 달성 예상
- 영업이익은 자회사 적자 지속 및 해외 진출 확장을 위한 해외법인 고정비 증가로 113억원 예상
- 비용 증가는 해외 5G 상용화 전 해외법인 현지화 및 신규법인 설립을 위한 필수 작업으로 해외 매출이 본격화

3. 5G 차기 대장 인증, 여기서 더 간다
- 2020년은 실적은 매출액 4,065억원(+123.9%, YoY), 영업이익 459억원(+258.6%, YoY) 전망
- 상반기에 쉬어갈 것으로 예상되는 5G 장비주들과는 달리 7월 도쿄올림픽 전 5G 조기상용화로 1Q20부터 매출이 반영 예상
- 미국의 6월 CBRS 대역대 주파수 경매는 2Q부터 수주 예상, 하반기 5G 투자로 버라이존, AT&T향 프론트홀 매출 예상
- 2020년은 국내향 신규 제품군 매출 확대 기대



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★ 바이오리더스(142760.KQ): 차별화된 플랫폼 신약개발 업체! ★

원문링크: https://bit.ly/2uHSVgO


1.‘신약개발+진단+건기식’ 토탈 헬스케어 전문기업
- 1999년에 설립된 면역항암제 및 유전자 항암제 치료 신약 개발 전문기업
- 신약개발 기술력을 기반 신약 플랫폼인 MucoMax와 HumaMax를 보유

2. 자체 플랫폼 기반 신약개발과 P53 재활성화 암 치료제
- 자체 신약개발 플랫폼 MucoMax와 HumaMax 보유
1) MucoMax는 체내 면역반응을 유도하는 경구용 점막 면역 백신 플랫폼 기술, 임상 2b 자궁경부전암 치료제(BLS-M07), 임상 1상 뒤센 근디스트로피 치료제(BLS-M22) 진행 중
2) HumaMax는 폴리감마글루탐산(γ-PGA)을 활용한 면역 조절 효력 기반의 플랫폼 기술, 자궁경부상피이형증 치료제(BLS-H01)와 백신 아쥬반트(BLS-H03) 각각 임상 2상 및 전임상 완료
- P53 단백질 치료제는 독성 시험 진행 등 Pre-IND 단계 마무리 후 글로벌 임상 1상 진입 목표

3. 건기식, 의약품, 헬스케어 제품 등 관계사와의 시너지 확대
- 진단, 신약개발, 제약, 헬스케어 제품 생산으로 관계사와 시너지도 창출
- 최대주주인 TCM생명과학은 체외진단 의료기기 개발 등 조기 진단을 통해 사업 확장, 자회사인 NEXT BT는 건기식, 화장품, 전문 유통 사업 영역으로 지속적인 성장
- 손자회사인 Natural F&P는 건기식, 기능성 화장품, 바이오 신소재 연구개발 및 제조 등 매출구조 다변화 중
- 2020년은 계열사와의 시너지 효과로 연결 매출액 1,000억원을 상회할 전망



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★ 제이티(089790.KQ): 2020년 비메모리 테스트 핸들러 본격 실적확대 ★

원문링크: https://bit.ly/2u7qp8k

1. 투자의견 매수, 목표주가 10,500원 유지
- 주요 고객사로부터 테스트 핸들러 국내 유일 양산 승인, 관련 특허 및 기술 다수 보유로 경쟁우위
- 번인소터와 테스트 핸들러 신규장비를 개발하면서 제품 라인업 확장 중
- 2020년 비메모리 장비를 중심으로 실적확대 예상, 주가상승여력 충분

2. 19.4Q Review: 매출액 122억원과 영업이익 13억원 시현
- 국내 주요 고객사들로부터 장비발주 증가로 번인소터와 비메모리용 테스트핸들러 실적성장
- 2019년 연간 실적은 매출액 432억원(+23.6%, YoY)과 영업이익 63억원(+107.7%, YoY), 영업이익률도 전년대비 5.9%p 향상된 14.6%로 실적 개선 시작

3. 2020년 실적 매출액 629억원과 영업이익 99억원 전망
- 주력 고객사 투자확대 및 신규 고객사 추가 등 비메모리용 테스트 핸들러 매출액 고성장 전망
- 2020년 반도체장비 매출액은 전년대비 46% 성장한 626억원으로 추정
- 손익에 부담 된 특수가스 사업부 매각으로 향후 반도체 검사장비 사업 강화에 집중


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★ 제로투세븐(159580): 2020년에도 궁중비책 고성장 지속, 연간 최대 실적 또 다시 갱신 전망! ★

원문링크: https://bit.ly/38yXith

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 13,700원 유지
- 제로투세븐은 견조한 포장사업부 및 성장력있는 화장품사업부를 고루 보유, 패션사업부의 구조조정도 진행 중인 만큼 변화가 기대
- '궁중비책'의 해외 판매 지속 확대 및 포장사업부의 설비 증설로 고수익 사업부 매출증가 지속 전망
- 패션사업부의 온라인화를 통한 적자폭 감소 및 중국 패션브랜드와의 JV설립으로 신규 전략 수립


2. 4Q19 Review: 매출액 589억원과 영업이익 12억원 시현
- 4분기 매출액은 소폭 성장하는 것에 그쳤으나 고수익성 사업부 매출비중이 대폭증가 하며 지속적 체질개선을 반증 (코스메틱사업부 18년 4분기 매출비중 19.9% -> 19년 4분기 39.0%)
- '궁중비책' 4분기 매출액, 영업이익은 각 230억원(+105.4%, YoY), 38억원 (+111.1%, YoY)으로 고른 판매채널의 성장을 통해 시현
- 영업이익은 패션사업부 빅배스 및 코스메틱사업부의 일회성 비용반영으로 전분기 대비 58.6% 감소
- 패션사업부의 구조조정이 마무리 되어 가고 있어 적자폭은 지속적으로 감소할 전망


3. 2020년 매출액 2,270억원과 영업이익 226억원 전망
- 2020년 매출액 및 영업이익 성장은 코스메틱사업부와 포장사업부의 외형성장이 이끌 전망
- '궁중비책'은 중국 온라인 판매채널 강화 및 동남아 지역 매출확장으로 또 다시 연간 최대 실적 901억원(29.5%, YoY) 달성 예상
- 포장사업부는 전처리설비 신규 도입과 후처리설비 증설로 399억원 (11.2%, YoY)을 시현 할 전망


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★ 팜스빌(318010.KQ): 건강기능식품 시장에 다크호스가 나타났다 ★

원문링크: https://bit.ly/2HtXUVj

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 20,700원으로 커버리지 개시
- 2000년에 설립, 2019년 10월 코스닥시장에 상장된 건강기능식품업체
- 다양한 유통채널을 통해 다이어트, 관절건강, 이너뷰티 제품 등을 판매 중, 중국 티몰, 아마존, 왓슨 등 입점으로 해외 진출 중
- 현 주가는 2020년 기준 PER 10배에 불과, 목표주가는 2020년 예상 EPS에 Target PER 15배 적용

2. 성장 동력 2가지: 상품 소싱 능력 + 마케팅 능력
- 2019년 실적은 매출액 299억원(+51.8%, YoY), 영업이익 75억원(+34.9%, YoY)으로 고성장
- 2020년에도 더 큰 폭의 외형성장을 보일 것으로 예상되는 가운데 주요 투자 포인트는 다음과 같음
1) 상품 소싱 능력이 뛰어나다.
2) 주요 임원진들은 CJ헬스케어의 마케팅 출신으로 뛰어난 유통전략을 보유했다.

3. 2020년 매출액 526억원, 영업이익 127억원 예상
- 2020년 매출액은 526억원(+76,0%, YoY), 영업이익은 127억원(+68,5%, YoY)을 예상
- 홈쇼핑 방송 횟수 증가와 사후면세점을 포함한 오프라인 매장향 매출 확대에 따른 외형성장이 두드러질 것
- 일부 제품에 대해 직접 생산체제를 위한 CAPA를 확보로 3월부터 가동
- 유통 부문 확대와 뛰어난 상품개발 능력으로 고성장 예상


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★ 필옵틱스 (161580.KQ) : 2020년 실적 턴어라운드 → OLED수주 확대 + 2차전지 성장 가속화 ★

원문링크: https://bit.ly/2OXJEIn

1. 2019년 악성재고 해소 끝
-필옵틱스 2019년 실적은 매출액 1,404억원(+152.8, YoY)과 영업이익 -144억원(적자지속) 시현
-2020년에는 대규모 턴어라운드가 예상, 핵심 요소는 ①국내 전방사의 투자확대 및 해외수출 증가로 인한 OLED 레이저 장비 수주 대폭 증가 ②2차전지 사업부 물적 분할에 따른 전문성 제고

2. OLED 매출액 2배 증가 예상 + 2차전지는 플러스 알파
-2020년 국내 전방사의 투자확대 및 해외수출 증가로 OLED 레이저 장비 수주가 대폭 증가할 것으로 기대
-①삼성 디스플레이의 QD-OLED 투자 ②베트남 후공정 OLED 투자 ③중국 디스플레이 업체로의 고객사 다변화로 과거 수주 피크였던 2017년때와 버금가는 신규 수주가 가능한 상황
-2차전지 주요 고객사의 조립공정 핵심장비를 신규 납품 할 예정이어서 고객사의 공격적인 해외 투자에 수혜가 본격화 될 것으로 예상

3. 2020년 매출액 2,612억원, 영업이익 212억원 전망
-2020년은 실적 반등과 함께 다양한 모멘텀이 무르익는 기간
-고성장이 예상되는 폴더블 OLED 커팅, UTG, HIAA 장비를 모두 단독으로 진행하고 있다는 점에서 시간이 흐를수록 필옵틱스가 지니고 있는 신규아이템들에 대한 가치는 더욱 빛날 것으로 예상

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★ 코윈테크(282880) : 2020년은 2차전지 장비주에 주목! ★

원문링크: https://bit.ly/2vGcnLc

1. 투자의견 BUY, 목표주가 43,000원 유지
- 4분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 전년 동기대비 2.0%, 70.6% 성장한 262억원과 58억원(OPM 22.2%)을 달성할 것으로 전망
- 주요 고객사가 배터리 생산수율 문제로 코윈테크의 수주물량이 2020년으로 이연 됐음에도 불구하고 양호한 실적을 달성할 것으로 예상
- 영업이익률은 고객사와 신규 무인이송장비 테스트를 진행하며 일시적으로 하락
- 2019년 연결 매출액과 영업이익은 각각 913억원(YoY, +18.9%)과 236억원(YoY, +124.8%) 예상

2. 2020년 사상 최대 매출이 예상된다
- 배터리: 2020년에는 국내 고객사들의 수율 개선 및 소형전지 라인 확대에 따라 1,000억원 이상의 매출을 기록할 것으로 예상
- 디스플레이: 2019년 국내 업체들의 투자 지연으로 매출액이 31억원에 그쳤으나, 2020년에는 투자재개에 따라 155억원으로 점프업 예상
- 2020년에는 유럽을 중심으로 배터리 산업이 성장할 것으로 예상되는 만큼, 상반기 내에 유럽 고객사로부터 수주를 받을 수 있을 것으로 전망

3. 2020년 매출액 1,354억원(YoY, +48.3%), 영업이익 358억원(YoY, +51.7%) 전망
- 2차전지 부문 매출 1,128억원과 디스플레이 부문 155억원을 반영
- 2차전지 소재주의 20F PER은 평균 30배 수준으로 밸류에이션 부담이 존재
- PER 20배 이하의 장비주 매수를 적극 고려해야할 시기로 판단
- 코윈테크의 20F PER은 8.75배로 매수 추천

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★ LS전선아시아(229640.KS): 신흥국에 투자하고 싶다면 여기에 투자하세요 ★

원문링크: https://bit.ly/2HN9KtO


1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 12,100원으로 커버리지 개시
- 목표주가는 2020년 예상 EPS에 Target PER 18배 적용, Target PER은 글로벌 Peer 전선업체의 2020년 예상 PER 고려
- 베트남 소재 LS-VINA, LSCV, 미얀마 소재 LSGM의 외국지배지주회사로 주력 사업으로 전력 및 통신케이블 제조업을 영위 중
- 베트남 내수 전력케이블 시장 1위 업체로 투자매력이 높음

2. 베트남 고성장+CAPA 증설+미얀마 진출
- 2019년 실적은 매출액 5,203억원(+18%, YoY), 영업이익 260억원(+44%, YoY)으로 두 자리 수 이상 성장
- 2020년, 20% 이상 외형성장이 가능할 것으로 예상되며, 주요 투자포인트는 아래와 같음
1) GDP 성장률이 6.8%인 베트남에서 각종 해외기업의 투자 증가에 따른 직접적인 수혜
2) 각 부문별 CAPA 증설에 따른 실적 성장 예상
3) LS전선아시아는 미얀마 내 신규법인 및 공장 설립으로 동남아 지역에서 입지 강화 예상

3. 2020년 매출액 6,266억원, 영업이익 326억원 예상
- 매출액은 베트남의 초고압케이블 수요 지속, 베트남 내 해외 진출 기업 증가 및 미중무역갈등 반사 수혜 등으로 2020년에도 20%의 외형성장 예상
- 영업이익은 수익성이 높은 초고압케이블, 부스닥트 등 사업부문의 고성장에 따라 높은 이익률 유지가 가능할 것으로 예상



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★ 2차전지: 2차전지 장비 지금부터 2배! ★

원문링크: https://bit.ly/2uwJFME

1. 전기차 시장, 유럽을 중심으로 성장
- 글로벌 전기차 산업의 성장을 이끌어 오던 미국과 중국이 보조금 및 각종 혜택을 축소하며 2019년 전기차 성장은 다소 주춤
- 2020년에는 전기차의 핵심인 2차전지 업체들의 투자가 정점을 찍을 것으로 예상

2. 소재보다는 장비에 주목
- 2020년에는 완성차 업체의 전기차 판매 목표치 상향으로 2차전지 업체의 본격적인 증설이 이루어질 전망
- 밸류에이션 부담이 높은 소재주 보다는 수주증가가 예상되며 밸류에이션 부담이 적은 장비주에 주목해야한다고 판단

3. Top Picks: 피엔티, 코윈테크
- 2차전지 장비 Top Picks: 피엔티(TP 18,000원), 코윈테크(TP 43,000원)

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★ 에치에프알(230240.KQ): 4분기 실적은 아쉽지만 방향성은 변함없다 ★

원문링크: https://bit.ly/32r5kCx

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 57,700원 유지
- 4분기 실적은 추정치를 하회했으나 에치에프알은 글로벌 5G 투자 본격화에 따른 수혜가 가장 큰 업체라는 점에는 변함 없음
- 에치에프알은 후지쯔를 통해 버라이즌에 5G 프론트홀 장비를 공급할 예정.
에치에프알의 C-RAN 방식 도입 비중이 높아 진 점, 상당히 유리한 위치에서 진입하는 점을 고려할 때 성장성 유효

2. 19.4Q Review: 매출액 556억원, 영업이익 29억원 시현
- 매출액 하락의 주된 원인으로는 5G 프론트홀 장비 및 유선장비 투자 축소
영업이익은 자회사 적자 지속 (약 32억원) 및 북미시장 진출을 위한 R&D 비용 증가
- 실적 우려에도 5G 중계기향 매출 약 70억원이 신규로 발생, 해외는 일회성 비용이라는 점에 방향성에 집중할 필요성 있음

3. 방향성은 변함이 없다
- 2020년 실적은 매출액 4,065억원(+158.5%, YoY), 영업이익 459억원(+5.0%, YoY)으로 전망
- 일본향 인빌딩중계기부문 신규 고객 확보 및 도쿄올림픽을 앞둬 수주가 예상되는 점,
하반기 CBRS 대역 진출 및 미국 5G 투자가 본격화를 앞둔 점 등을 고려할 때 매출 상승 잠재력은 충분히 보유



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★ 브이티지엠피(018290.KQ): 코로나19에서 안전한 한국과 중국 → 중국 내수주가 뜬다! ★

원문링크: https://bit.ly/2vamp7n

1. 투자의견 BUY, 목표주가 15,000원으로 커버리지 개시
- 목표주가는 2020년 예상 EPS 672원에 화장품 업종 2020F 평균 PER 22.35배를 적용해 산출
- 중국 관련 프리미엄은 보수적 목표가 산정을 위해 배제

2. 본업인 화장품의 성장
- 브이티지엠피의 시카라인은 온라인 유통망과 왕홍 마케팅을 바탕으로 가파른 매출 성장세를 보임 (2017년 310억원 → 2018년 691억원 → 2019년 750억원)
- 브이티지엠피는 기존 시카라인에 더해 신규 라인(프로그로스, 슈퍼히알론)을 런칭하며 성장세를 이어갈 전망
- 온라인 및 면세 채널 또한 확장되며, 화장품 사업부의 매출액은 2019년 750억원에서 2020년 1,328억원으로 가파르게 상승할 것이라 추정

3. 케이블리 신규 매출 발생
- 브이티지엠피는 미디어커머스 플랫폼인 케이블리의 지분 51%를 인수
- 수익의 중심인 콘텐츠 유통망은 중국 현지 기업들과의 제휴를 통해 이미 확보된 상황으로, 2020년 본격적인 실적 기여 기대

4. 2020년 매출액 2,208억원, 영업이익 295억원 전망
- 실적 추정 근거는 1) 기존 사업부인 시카라인의 성장과 2) 신규 라인 (프로그로스, 히알루론산) 런칭 3) 신규 사업부인 케이블리의 프로젝트 본격화에 따른 것
- 기존 화장품 사업과 미디어 커머스의 시너지 효과가 발생하며 2020년은 브이티지엠피에게 중국 시장 공략의 원년이 될 전망


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★ 종근당홀딩스(001630): 2020년 종근당건강 최대실적 재경신 전망, 종근당홀딩스 실적도 맑음! ★

원문링크: https://bit.ly/2W7MKxZ

1. 투자의견 BUY, 목표주가 172,500원으로 커버리지 개시
- 목표주가 172,500원은 종근당홀딩스의 주요 자회사의 지분가치의와 이외 자회사의 장부가치를 적용한 총 지분가치 8,649.9억원으로 산정
- 국내 건강기능식품 시장은 소비연령층 확대 + 판매채널 다변화 + 규제완화로 연평균 7%로 고성장 하며 2022년 5.6조원 규모로 성장 전망
- 경쟁이 심화되어 소비자 구매 시 브랜드파워 및 제품 전문성이 부각, 공격적 마케팅 및 지속적 신규제품개발이 가능한 메가브랜드 보유 대기업 위주로 시장이 재편될 것


2-1. 성장하는 프로바이오틱스 시장 내 압도적 브랜드력 보유
- ‘락토핏’은 국내 건기식 시장 내 프로바이오틱스 제품군의 대중화를 이끌며 2019년 기준 연평균 82.7%로 고성장 중
- ‘락토핏’은 중요 구매포인트인 독보적 브랜드파워를 보유하고있고,지속적 리뉴얼을 통해 타겟성 제품 및 프리미엄 제품들로 확장 중
- 종근당건강의 2020년 프로바이오틱스 매출은 2020년 2,310억원 (+15.0%, YoY)으로 추정

2-2. 제품다각화와 판매채널 확장으로 지속 성장 동력 확보
- 종근당건강은 마케팅 강화 및 판매채널확장을 통해 프로바이오틱스 이외 제품의 매출 비중을 점진적으로 늘려갈 계획
- 특히 프로메가(오메가3)는 히트상품 ‘락토핏’ 과 비슷한 전략으로 가격경쟁력 기반 대중화 및 시장점유율 확장을 목표
- 2020년 ‘프로메가’ 매출액은 전년대비 38.8% 성장한 353억원으로 예상


3. 종근당건강: 2020년 매출액 4,195억원 영업이익 805억원 전망
- 종근당건강의 2019년 4분기 실적은 대규모 마케팅 및 인센티브 지급 등 일회성 비용이 대규모로 집행되며 컨센서스 하회
- 하지만 연간 영업이익은 2018년 대비 132.6% 증가한 609억원을 시현하였으며, 건강기능식품 시장 성장에 대한 수혜가 계속 되며 실적 또한 지속 상승 전망
- 2020년 매출액 성장은 프로바이오틱스를 포함한 전 제품들의 고른 성장이 이끌 것



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