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★ 세경하이테크 (148150.KQ) : 2020년 폴더블 시대, 그 중심에 있는 세경하이테크! ★

원문링크: https://bit.ly/2Xqy1wH

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 80,000원으로 상향(기존 목표주가 57,800원)
-목표주가 상향은 2020년 기존 Deco 필름의 물량 회복과 신규 진입하는 글라스틱, 폴더블 출하량 증가에 따른 EPS 상승에 기인
-Target PER은 폴더블 시장 개화에 핵심 부품 업체라는 점에서 일반 핸드셋 부품 업체와 폴더블 대표 종목들의 2020년 예상 PER 평균값 9.9배를 적용
-3분기 매출액은 677억원(YoY -9.2%), 영업이익 64억원(YoY -54.4%)을 시현하며 기존 추정치를 소폭 하회
-추정치 하회에 주된 원인은 베트남 증설에 따른 고정비용 증가와 신제품 개발을 위한 연구비 증가에 기인

2.11월 베트남 新공장 준공 스케줄 이상 無
-신규 증설 공장은 2020년 세경하이테크가 본격적으로 추진하는 보급형 스마트폰에 최적화된 3D글라스틱 시장 진출을 위한 포석
-증설 완료 후 월 300/만대 규모의 글라스틱 CAPA를 확보

3. 2020년 매출액 4,131억원(YoY 45.2%), 영업이익 581억원(YoY 82.7%)
-매출액 증가는 ①미중 무역 분쟁에 따른 광학필름 수요 증가 ②Deco 필름 물량 회복 ③2020년 새롭게 진입하는 글라스틱과 특수보호필름 추가
-특수보호필름은 폴더블폰 커버글라스 CPI, UTG 두 가지 방식 모두에서 탑재 가능
-폴더블 시장 확대에 최대 수혜를 볼 것으로 예상
-높은 성장성을 지닌 글라스틱, 폴더블이 추가된다는 점에서 현재 세경하이테크 주가는 적극적인 매수 구간이라 판단

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★ 디케이티(290550.KQ): 폴더블폰, OLED가 만들어 줄 최대실적, 신규사업이 더 높인다 ★

원문링크: https://bit.ly/35f2h0q

1. 투자의견 BUY, 목표주가 23,800원으로 커버리지 개시
- 디케이티는 SMT기술 기반 FPCA 생산 전문업체
- 목표주가 23,800원, 2020년 예상 EPS에 FPCB, SMT산업 Peer의 12개월 Forward PER 평균값을 40% 할증한 10.2배 적용


2. 스마트폰 고사양화 + 사업 다각화로 성장동력 확보
1) SDC 내 삼성전자향 FPCA M/S 1위 스마트폰 고사양화로 외형성장 및 수익성 개선 예상
- 애플 및 중화권 OLED 채택 모델 증가로 인한 Y-OCTA 기술적용 FPCA 매출 증가 전망
- 폴더블폰용 FPCA를 개발, 납품 중이며 폴더블폰 출하량 증가에 따라 관련 매출액 증가

2) PCM 사업 확장 + 5G안테나 신규사업으로 성장동력 확보
-모바일용 PCM사업 지속 성장 중 (2020년 기준 450억원 매출 전망)
-배터리 모듈업체와 공동 개발 중인 전기차용 PCM는 2020년 하반기 매출
-5G 안테나용 FPCA의 개발완료, 2020년 국내업체 향 350억원 규모 매출 전망

3. 2020년 실적 매출액 4,227억원과 영업이익 249억원 전망
- 2019년 실적은 매출액 3,149억원 (+31.1%, YoY)과 영업이익 153억원 (+76.1%, YoY)으로 전망
- 탑라인성장은 VIVO사와의 계약체결, 스마트폰 FPCA 신규매출 및 모바일용 PCM 신규매출 전망
- 2020년 매출액 증가는 스마트폰용 FPCA제품과 5G안테나용 신규 매출


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★ 액트로(290740.KQ): 액추에이터 강자, 실적으로 보여주다 ★

원문링크: https://bit.ly/2OkXh3y

1. 3분기 호실적 시현, 4분기도 신규제품 매출발생으로 좋다.
- 2019년 3분기 실적 매출액 310억원(+163.4%, YoY), 영업이익 36억원(+129.4%, YoY) 호실적을 시현
- 매출액 98%(3분기 기준) 비중인 액추에이터가 전년동기대비 168% 성장으로 전사 매출 확대
8월 출시한 갤럭시노트10향 매출액 발생에 기인, 카메라 성능 향상에 따른 수혜
- 영업이익은 매출액 확대로 동반 증가, 영업이익률도 12%로 양호
- 4분기도 신규제품 매출 발생, 견조한 실적 흐름 예상

2. 카메라 성능이 좋아질수록 액추에이터도 달라진다.
- 최근에는 멀티카메라 채용 확대, 폴디드줌 카메라 각광
- 기존 2배줌에서 획기적으로 증가한 사양으로 2020년 카메라모듈 산업에서 핫이슈
- 액트로는 폴디드줌을 위한 액추에이터 개발 완료, 레퍼런스를 이미 쌓고 있어 패러다임 변화에 따른 수혜 예상

3. 공정 자동화로 고수익성 확보, 베트남 신공장 증설도 긍정적
- 액트로는 설립초기부터 공정 자동화 구축에 집중, 생산장비를 자체 제작으로 높은 수익성(분기평균 영업이익률 15%) 유지
- 업계 유일 제조 공정 내 자체개발 자동화 설비 적용, 높은 생산 수율로 차별화된 경쟁력 보유
- 신규사업 추진을 위한 베트남 2공장도 2019년말 완공 및 2020년 가동 예정으로 중장기 성장동력 확보




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★ 피엔티(137400.KQ): 롤투롤 장비는 피엔티만 보면 된다 ★

원문링크: https://bit.ly/37mj1EX

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 9,400원 유지
- 소재, 2차전지, 정밀 자동화 전 사업부문 수주잔고 지속 증가
- 2019년 3분기말 기준 수주잔고는 4,638억원, 국내 롤투롤 장비 업체 중 가장 큰 규모의 수주 확보
- 2019년 외형확대와 내실강화를 동시에 이루며 수익성도 눈에 띄게 개선

2. 2019년 3분기 매출액 +54%(YoY), 영업이익 +79%(YoY)
- 피엔티 2019년 3분기 실적 매출액 861억원(+53.8%, YoY), 영업이익 61억원(+78.7%, YoY)으로 호실적 시현
- 2차전지 매출액은 731억원으로 전년동기대비 94% 성장, 전사 외형확대 주도, 소재 매출액(섬서인과+소재) 138억원으로 분기 평균 100억원 상회
- 영업이익은 양질의 수주들이 실적에 반영, 원가율 개선이 분기별로 이루어짐에 따라 양호


3. 주요 고객사 증설, 롤투롤 장비 1위 → 2020년도 좋다.
- 2019년 피엔티 실적은 매출액 3,441억원(+34.0%, YoY)과 영업이익 193억원(+413.8%, YoY)으로 추정
- 우호적인 영업환경 내 양질의 신규수주 증가, 올해부터 의미 있는 실적 개선 전망
- 국내 1위 롤투롤 장비 업체, 전방산업 확대에 따른 수혜를 크게 볼 것으로 판단

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★ 디오(039840.KQ): 추가 계약 성사! 미국 디지털 임플란트 시장을 선도 할 디오! ★

원문링크: https://bit.ly/343Z7fQ

1. 투자의견 ‘BUY', 목표주가 50,300원으로 유지
- 디오는 미국과 중국을 중심으로 해외지역에서의 가파른 성장세를 보이며 견고한 실적흐름 지속
- 미국은 2019년 2월부터 이어져온 글로벌 업체들과의 MOU 체결, 인수합병 및 대규모 공급계약 체결 등을 통해 집중공략 중
- 3분기부터 8월에 인수한 화이트캡홀딩스 실적이 반영되기 시작하면서 미국 매출액이 50억원 상회
- 11월 19일 디지털 바 홀더 시스템 장기공급계약과 디지털 무치악 수술 솔루션, 디지털 보철 시스템 공급계약 체결로 미국 내 본격적 실적확대 예상


2. 지금은 솔루션 시대, 디오도 ‘풀 디지털 솔루션’ 구축
- 최근 덴티스트리 산업에서 디지털 치료솔루션이 확대
- 디지털 치료솔루션은 절차를 디지털화해 시간을 단축시키고 안전성을 높인 치료방식
- 환자와 의사의 시간, 비용을 절약해주고 치료범위가 넓어져 다양한 진료영역으로의 확대 가능
- 디오는 3D프린터용 복합소재, 밀링머신, 하이브리드 디지털 진료시스템 등 모든 솔루션을 갖추고 있어 디지털 치료솔루션 선도 전망


3. 2019년 실적 매출액 1,228억원과 영업이익 332억원 전망
- 해외는 미국과 중국을 중심으로 고성장이 나타날 것으로 예상
- 국내도 분기평균 90억원의 매출액 시현이 가능할 전망


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★ 한스바이오메드(042520) : 연이은 CFDA 승인, 생산성 5배 증가, 2020년 영업이익 185억원 ★

원문링크: https://bit.ly/37Ijotv

1. 2019년 Review
- FY 2019년(9월 결산 법인) 매출액 670억원(YoY, +29.6%), 영업이익 126억원(YoY, +22.3%)을 시현
- 실리콘 보형물(벨라젤 등)과 의료기기(민트 등)의 매출이 전년 대비 각각 52.9%, 50.4% 성장하며 전사 매출 증가를 견인

2. 2020년 매출액 897억원(YoY, +33.9%), 영업이익 185억원(YoY, +46.8%) 전망
- 11월 26일에는 골이식재(ExFuse)의 판매허가 승인
- 골이식재의 CFDA 승인은 국내 기업 중 최.초이며, 해외 기업 중에는 미국의 Wright Medical社 제품이 유일
- 판매허가와 함께 이미 초도 물량 수출이 시작 되었으며, 중국 시장 진출로 지난 몇 년간 정체되었던 골이식재 부문의 매출 성장이 회복될 전망
- 스마트팩토리 라인 증설로 200억원에서 약 1,000억원 Capa로 생산성 향상
- 2020년 실리콘 폴리머 부문의 매출액은 전년 대비 50.5% 증가한 360억원 전망

3. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 34,000원으로 상향
- 향후 해외 수출 증가를 통한 매출과 영업이익의 높은 성장 기대
- 현 주가는 PER 20.6배 수준으로 매수 추천

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★ 레이(228670): 디지털 덴티스트리 치료솔루션 선도기업 레이! ★

원문링크: https://bit.ly/2OMknA8

1. 치과용 의료 장비 및 디지털 덴티스트리 솔루션 기업
- 레이는 2004년 설립된 치과용 의료장비 생산업체로 사업부는 치과용 디지털 진단시스템과 디지털 치료솔루션 사업부 보유
- 디지털 진단시스템은 2차원(X-ray),3차원(CT) 영상진단시스템으로 구성, 디지털 치료솔루션은 디지털 장비로(3D스캔, 치과용 캐드, 3D프린팅 등) 치과 내 진단에서 환자 맞춤형 최종제품까지 생산가능한 솔루션
- 미국, 유럽, 일본 등 다양한 해외법인과 중국 내 유통상을 통한 해외수출 비중 90%


2. 고화질 CT원천기술 보유 + 고부가가치 신사업 확장
1) 고화질 CT원천기술로 디지털 덴티스트리 시장 성장 수혜
- 디지털 덴티스트리는 치료 단계 간소화를 통한 비용 및 시간절감으로 고비용의 치과치료(임플란트, 교정 등)의 대중화를 이끌며 고성장 중
- 레이는 디지털 덴티스트리 핵심 기술인 고화질 CT원천기술 보유로 관련 장비 발주가 지속 증가할 전망


2) 치료 솔루션 기반으로 한 고부가가치 신사업 확장
- 레이는 치료 솔루션 기반 글로벌 투명교정장치 사업에 진출할 계획
- 경쟁사 대비 압도적인 저비용 및 신속성으로 가파른 점유율 상승이 예상되며, 2019년 11월 중국을 시작으로 해외 진출을 진행 중


3. 2019년 매출액 755억원과 영업이익 112억원 전망
- 미국, 중국, 일본에서 치료솔루션 판매를 본격화하며 매출성장을 이끌 전망
- 중국 내 고사양 치과 장비 수요 증가로 독보적 관련 기술을 보유한 레이의 수혜 또한 예상
- 2020년 또한 투명교정사업 진출에 인한 고객 군 확대로 성장세가 이어질 전망


하나금융투자 중소형·코스닥팀 드림

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★ 아톤(158430) : 공인인증서를 안 쓰시면 아톤이 돈을 법니다 ★

원문링크: https://bit.ly/2DmUVvQ

1. 투자의견 BUY, 목표주가 60,200원 제시
- 2020년 아톤은 신규 고객사 확보로 인해 매출액 564억원(YoY, +40.6%), 영업이익 159억원(YoY, +123.9%) 전망
- 2020년은 오픈뱅킹의 본격적인 도입으로 인해 잠재 고객 수의 확대와 더불어 하나은행과 우리은행의 입찰이 진행될 가능성이 높음
- 고객 수가 많은 대형 은행사를 고객으로 확보함과 동시에 라이선스 판매 매출액 상승이 예상되며 2020년 70~80억 가량의 영업이익 증가 예상
- 목표주가는 2020년 예상 EPS 2,829원에 동종업계의 평균 2020F PER인 21.3배를 적용한 수치

2. 오픈뱅킹 시스템 도입으로 지속적인 매출액 상승 예상
- 오픈뱅킹 서비스 시행으로 인해 은행과 핀테크 업체 간 고객 유치 경쟁이 치열해지며 보다 안전한 금융 보안 서비스에 대한 수요 상승
- 실물 OTP를 필요로 하지 않는 아톤의 SE 구축 기술은 아톤과 영국의 Trustonic社만 구현이 가능하여 타 보안솔루션 대비 확고한 경쟁우위를 확보
- 아톤의 기술력을 바탕으로 대형은행 2곳을 포함하여 인터넷 및 핀테크 업체들까지 잠재 고객사가 확대되는 만큼, 아톤의 매출 성장 잠재력은 풍부한 상태


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★ 이지케어텍(099750.KQ): 퍼블릭 의료클라우드 상용화 임박, 내가 대세다 ★

원문링크: https://bit.ly/33CGcYm


1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 24,800원으로 커버리지 개시

- 목표주가는 2019년 예상 EPS에 Target PER 32배를 적용

- Target PER은 Peer그룹의 2019년 PER에 30% 할증한 수치, 국내외 대형병원에 독보적인 위치, 해외 및 신규서비스 확장 전망

- 2019년은 상급병원의 교체주기 도래에 따른 안정적 매출 확보, 해외 진출 본격화와 의료 퍼블릭클라우드 서비스 개발 완료로 상용화 임박


2. 2019년 매출액 636억원, 영업이익 47억원 전망

- 2019년 매출액은 636억원(+14.0%, YoY), 영업이익은 47억원(+35.5%, YoY)을 전망

- 하반기에 충북대, 분당서울대병원의 의료정보시스템 구축 및 신규 해외프로젝트 수주로 매출 증가와 원가율, 판관비 하락에 따른 영업이익 개선

- 클라우드 HIS는 현재 개발은 완료한 상태, 희명병원, 헤민병원에 시범서비스 중, 2020년 2~3월께 상용 서비스를 제공 예상


3. 2020년의 성장동력: 클라우드 상용화 + 해외 확장 진출

- 기존 국내 상급병원 EMR 서비스의 50%이상 구축, 신규 병원 확대 및 유지보수비로 안정적 성장,
2020년 기존 병원의 교체수요 및 신규 서비스 제공 및 해외고객사 확대

- 미국 지역에 대상으로 하는 정신과병원의 EMR 도입률 증가 및 해외 신규병원 진출에 따른 지속적인 외형성장 기대



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■ 하나금융투자 텔레그램
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★ 아톤(158430) : 루머의 루머의 루머 ★

원문링크: https://bit.ly/2Phi0Wv

1. 트러스트오닉社의 단독 진출 전망은 기우에 그칠 것
- 아톤은 원가경쟁력 및 지리적 이점을 바탕으로 트러스트오닉 대비 확고한 경쟁우위를 확보한 상태
- 국내에 위치한 아톤은 보안솔루션 유지 및 보수 서비스를 용이하게 제공할 수 있으며 낮은 인건비로 원가경쟁력 확보
- 안전성과 수익성을 고려했을 때 국내 금융사들이 아톤이 아닌 트러스트오닉을 선택할 가능성은 희박한 상황

2. 일회성 비용 발생으로 3Q19 실적은 소폭 하향 조정
- 아톤의 영업이익은 인건비 및 개발비로 인해 기존 전망치 대비 소폭 하락할 전망이나 대부분이 일회성 비용에 그칠 것
- 현재 아톤은 한국투자증권 이외의 추가적인 증권사와 긍정적으로 계약을 검토 중
- 4분기 이후 고객사 확보 수혜를 고스란히 받을 것으로 전망됨에 따라, 추가적인 고객사 확보 시 아톤의 4Q19 실적은 매출액 144억, 영업이익 32억 시현 예상

3. 투자의견 'BUY' 및 목표주가 60,200원 유지
- 아톤의 2019년 실적 하향 조정은 3분기 일회성 비용 발생에서 비롯된 것
- 향후 하나은행 및 우리은행의 고객사 확대 전망은 여전히 유효
- 실적 하향 폭 대비 주가가 과도하게 하락한 점과 성장 잠재력이 여전히 풍부하다는 점을 고려했을 때 현재는 적극적인 매수 구간이라 판단

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“아이씨디” 가 회사 사정상 불참하게 되어 초대장 다시 띄웁니다.

많은 참여부탁드립니다~~!!

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★ 액트로(290740.KQ): 액추에이터는 액트로만 보면 됩니다 ★

원문링크: http://bit.ly/2Ehk6jG

1. 2020년 폴디드줌 액추에이터 매출액 본격 발생 전망
- 2020년초 출시 예정인 갤럭시S11 시리즈에는 폴디드줌 적용 예상, 추가적으로 국내외 다른 모델에도 폴디드줌 방식적용 전망
- 2018년 신규제품인 IRIS 출시로 매출액 성장률 16%, 수익성도 좋았던 만큼 2020년 신제품 매출액 반영에 따른 실적 기대감 높음

2. 장비회사로 시작해 액추에이터 전문업체로 성장
- 액트로는 렌즈 검사장치 및 TAPE 자동부착기 등 장비사업으로 시작해 2014년 손떨림 보정용 OIS 액추에이터 개발
- 2015년 298억원이었던 매출액은 2018년 1,056억원으로 증가, 동기간 영업이익도 40억원에서 169억원으로 확대
- 조립부터 세척, 이물제거 및 성능평가까지 각 공정별 설비 및 시스템을 내재화, 높은 생산 수율 확보

3. 스마트폰 카메라 모듈 시장 확대, 액추에이터도 동반 확대
- 스마트폰 도입 이후 카메라 모듈은 단순 자동초점 기능뿐 아니라 손떨림 보정, 조리개 기능 등 고사양 카메라 모듈 부품 지속 확대
- 액추에이터 역시 발전하며 OIS, IRIS 등 다양한 기능을 갖춘 액추에이터가 시장에 출시
- 고성능 카메라 확보는 스마트폰 차별화 요인인 만큼 액추에이터 수요 지속 확대 예상



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★ 덱스터(206560.KQ): 「백두산」으로 체질개선 증명, 덱스터는 환골탈태 중 ★

원문링크: https://bit.ly/2FpEOi6

1. 국내 VFX 1위 기업
- 2012년 설립, 2015년 코스닥시장에 상장된 VFX(Visual Effects) 전문 기업
- 국내외 영화제작 외 수익성 높은 테마파크, 드라마, 게임 등으로 VFX 매출 다변화 중

2. 덱스터는 환골탈태 중
- 150억원 투자조달(일부 자계정), 자회사 덱스터픽쳐스가 100% 자체 제작해 투자 및 제작 두 부문에서 수익 정산 예정
- 백두산은 개봉 18일차 750만명 달성, 손익분기점은 720만명 추정, 1,200만명 달성 시 40억원 이상의 수익 2020년 연내 정산
- VFX 내 포트폴리오 다변화로 수익성이 높은 상품군으로 믹스개선 중
- 중국 영화 중심에서 높은 마진의 중국 테마파크, 드라마, 한국영화의 비중 증가

3. 2020년, CJ ENM 외 다양한 고객사들과의 코웍으로 퀀텀 점프
- 2020년 실적은 매출액 758억원, 영업이익 85억원 예상
- 조인성, 김윤석 주연의 탈출이 여름 개봉 목표, 추가적으로 사일런스, 더문 등의 예정으로 점진적인 외형성장 기대
- 이미 비용처리된 백두산의 투자 및 제작수익이 연내 반영되는 점과 인력 축소로 수익성 개선이 두드러질 전망
- 2019년 3분기 기준아스달 연대기,백두산 등 CJ ENM을 포함한 CJ 계열사 등으로부터 발생한 매출비중은 전체의 55.8%로 크게 상승
- 2020년은 고객사들과의 협업으로 점진적인 작품 수 증가 기대, 체질개선으로 외형 및 수익성 개선 기대




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★ 비트컴퓨터 (032850) 병원에서도 클라우드 서비스의 바람이 분다 ★

원문링크: https://bit.ly/2N0X0Tj

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 6,750원 제시
- 2020년 예상 EPS 397원에 업종(이지케어텍, 유비케어) 2020F 평균 PER 17.0배를 적용
- 향후 클라우드 사업부문의 성장은 업종의 밸류에이션 리레이팅(과거 클라우드 관련 기업 평균 PER 30배 수준) 가능성이 충분해 추가적인 주가 상승여력이 있어 높은 투자매력을 보유

2. 클라우드 EMR ‘클레머’ 2020년부터 가파른 성장 전망
- 36년간 EMR만 연구개발 및 공급을 해왔으며, 현재 병원급 시장점유율 1위, 의원급 시장점유율 2위의 전통적인 EMR의 강자
- 2019년 5월과 9월에 국내 대형의료기관의 지방병원 2곳에 성공적으로 클라우드 서비스 '클레머'를 개시
- 2020년에는 기존 대형의료기관의 나머지 지방병원 4곳에 ‘클레머’를 공급할 전망
- 이외에도 요양병원을 위한 ‘비트닉스 클라우드’와 함께 의료기관 내 클라우드 EMR의 선도적 지위를 유지하며 연간 매출 10억원을 달성할 것으로 전망
- 개발비용은 기반영되어 있어 추가적인 비용이 들지 않으며, 초기 구축 비용도 기존 솔루션 대비 획기적으로 줄어들어 매출액 대부분이 영업이익에 반영될 것으로 예상

3. 2020년 매출액 415억원(YoY, +14.0%), 영업이익 79억원(YoY, +33.9%) 전망
- 의료정보시스템의 매출이 전년 대비 15.3% 성장하며 전사 매출 성장을 견인할 전망
- 특히 ‘클레머’ 매출액 10억원은 초기 구축비용이 얼마 들지 않아 영업이익에도 큰 기여를 할 것으로 예상

하나금융투자 코스닥벤처팀 드림

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★ 바텍(043150.KQ): 2020년 바텍의 전성시대가 온다 ★

원문링크: https://bit.ly/2tz9MSc

1.투자의견 'BUY', 목표주가 4만원 제시
- 2020년 외형확대와 수익성 개선 동시에 이루어질 것으로 전망되는 만큼 본격적인 주가상승 시점
- CT는 고가라인 제품 중심으로 중국/미국에서의 판매확대, 구강 스캐너 글로벌 판매 시작, 소재사업 진출 등 사업다각화 진행
- 목표주가는 2020년 예상 EPS에 Target PER 12배 적용

2.중국 치과시장 성장 + 스캐너/소재 등 치료영역 신규사업 확대
- 2018년 기준 중국 내 CT 보급률 10% 수준으로 성장 가능성 높으며, 3D장비로 재편
- 바텍은 이미 중국 2D장비 시장점유율 1위하고 있으며, 향후 3D장비 주력으로 성장세 확대 전망
- 신제품 구강스캐너는 2020년 상반기 글로벌 판매 본격화 예상, 계열사 레이언스 통한 소재(지르코니아)사업도 시작


3.2020년 실적 매출액 3,151억원과 영업이익 545억원 전망
- 2019년 4분기 실적은 계절적 성수기 영향으로 양호할 것(매출액 761억원, 영업이익 117억원)
- 2020년은 단가 높은 제품매출 증가, 구강 스캐너 글로벌 본격 판매 등으로 16% 성장 예상
- 수익성 좋은 제품 판매 증가로 영업이익률도 좋아지는 등 밸류에이션 상향 필요(20년 영업이익률 17.3%)



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★ 레이(228670.KQ): 디지털 투명교정 사업 진출로 20년 영업이익 2배 증가, 21년에도 또 2배! ★

원문링크: https://bit.ly/39OgUeb

1. 투자의견 BUY, 목표주가 69,000원으로 커버리지 개시
- 레이는 국내 덴탈업체 중 유일한 디지털 치료솔루션 구축 기업, 치료솔루션을 기반 다양한 진료영역으로 확장 가능


2. 국내 유일 디지털 치료솔루션 구축 + 투명교정 사업 본격화
2-1) 디지털 덴티스트리 시장 성장에 따른 수혜 예상
- 디지털 기반 치과치료가 각광받으며 디지털 풀 라인업 솔루션 수요 증가
- 레이는 2017년 부터 풀라인업을 구축하여 관련 매출액 2017년 20억원 -> 2019년 3분기 누적 247억원 -> 2020년 617억원(추정)으로 급증

2-2) 투명교정 사업은 디지털 치료솔루션 매출 극대화를 견인
- 레이의 디지털 투명교정 솔루션은 편의성, 시술정확도, 가격경쟁력을 기반으로 점유율을 높여갈 전망
- 레이는 스트라우만과의 협업을 통한 프리미엄 디지털 투명교정 ODM을 맡아 치료솔루션 및 3D프린터용 레진도 납품 예정
- 투명교정 사업으로 인해 치료솔루션 매출 확대가 이어질 전망, 고마진 소모성제품 매출액 발생 증가도 기대

3. 2019년 실적 매출액 755억원과 영업이익 118억원 전망
- 2020년 실적은 매출액 1,094억원 (+44.9%, YoY)과 영업이익 221억원 (+87.6%, YoY) 예상
- 매출액 증가는 해외시장 신규 영업망 확보와 신사업(투명교정사업)진출로 전사적 외형성장 및 수익성 개선 예상


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★ 에치에프알(230240.KQ): 엔텔스 인수결정, 절호의 매수기회 ★

원문링크: https://bit.ly/2FGKdkT

1. 엔텔스 최대주주 지분 19.43% 양수 결정
- 1월 10일 엔텔스의 최대주주 지분 19.43%을 265억원 인수 예정
- 엔텔스는 2000년 SKT 사내벤처팀에서 분사, 통신서비스의 가입 및 개통, 고객관리, 데이터 추출 및 과금/조회, 서비스 품질관리 등의 서비스 제공
- 국내 이통3사 및 삼성전자, 노키아 등 글로벌 네트워크장비사를 주요 고객사로 국내 1위 통신 솔루션 업체

2. 에치에프알, 엔텔스 양사에 절대적으로 긍정적 시너지 기대
- HW/SW를 아우르는 네트워크 장비사로 거듭날 전망
- CBRS 대역대에 네트워크 장비 제공 이후 서비스단에서의 솔루션제공을 위해 엔텔스 인수결정, 장비수주 공고화가 임박했음을 의미
- 예상되는 결제대금 및 인수가격에 대한 우려는 기우라고 판단
- 양사 모두 SKT에서 분사한 회사로 주요 고객사의 의사가 일부 반영 예상, 고객사내 에치에프알의 입지가 공고해졌음을 의미

3. 5G 차기 대장주로 비중 확대. 목표주가 35,000원 유지
- 사실상 2020년 해외 모멘텀 및 국내 중계기 투자의 수혜가 가장 큰 5G 장비주로 파악
- 주요 근거로는 1) 미국 CBRS대역 관련 수주 공고화가 임박
2) 도쿄올림픽을 앞두고 설날 이후 일본 투자 본격화 예상
3) 국내 중계기 투자는 이제 본격화되는 시점, 실적 성장 및 모멘텀 유효



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★ 한솔테크닉스(004710.KS): 2020년 파워모듈(매출성장률 37%)이 이끄는 성장! ★

원문링크: https://bit.ly/2NlyYCN

1. 2020년에도 파워보드 사업부문 전사 외형성장 견인
- LCD TV 핵심부품인 파워모듈, BLU 및 LED Chip을 제조하기 위한 LED 잉곳/웨이퍼, 휴대폰 및 관련부품 제조 등의 사업 영위
- 최근 주력 고객사의 프리미엄 TV 판매량 확대로 가장 큰 비중을 차지하는 파워보드(46%) 매출액 확대
- 늘어나는 물량에 대응하기 위해 태국법인 증설 진행하며(2분기부터 생산예정) 생산능력 강화 중

2. 고성장 하는 파워보드 + 꾸준한 휴대폰 + LCM 사업진출
- 2020년 파워보드 매출액 6,012억원(+37.4%, YoY)으로 추정
- 파워보드는 TV및 가전 부품, 무선충전 부품 사업으로 구성, TV 및 가전용 파워모듈 매출액 성장률만 40% 이상으로 전망
- 주력 고객사의 프리미엄 TV 판매량 급증, 생산능력 강화를 통한 물량확대 예상
- 휴대폰 사업은 연평균 매출액 약 3,000억원 전망, LCM(액정디스플레이모듈) 사업 진출로 전반적인 외형성장 예상

3. 2020년 실적 매출액 1.1조원과 영업이익 356억원 전망
- 2019년 4분기 실적은 비수기 시즌으로 매출액과 영업이익 모두 성장 제한적
- 2020년은 적자가 지속되는 LED 사업 영향에도 파워보드 및 휴대폰 사업부문 호조에 증익 예상
- 높은 밸류에이션(2020년 기준 PER 16배)과 낮은 수익성(2020년 영업이익률 3.1%)은 부담 요인



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★ 인터로조(119610.KQ): 2020년 중국 50%, 일본 30% 성장, 매력적인 시점! ★

원문링크: https://bit.ly/3a7LEGY

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 37,500원으로 상향
- 2019년 견조한 실적흐름에 이어 2020년에도 일본과 중국, 유럽 등 해외지역을 중심으로 매출성장 예상
- 해외지역은 ‘원데이 뷰티렌즈’ 매출비중이 2018년 31.6%에서 2019년 3분기 누적기준 43.7%로 상승
- 매년 다양한 신제품 출시에 따른 제품차별화 전략이 실적확대 가시성을 높여주고 있음

2. 4Q19 Preview: 매출액 258억원과 영업이익 64억원 전망
- 매출액은 전 지역에서 고른 성장 예상, 국내는 3분기 제품가격인상에 따른 가수요 영향에도 불구 신제품 효과로 79억원 전망
- 매출액 증가와 함께 영업이익은 지난해 기저효과(4Q18: 재고자산 상각처리, 프로모션비용 집행 등)로 대폭 증가
- 이에 따라 2019년 연간실적은 매출액 931억원과 영업이익 226억원으로 순조롭게 마무리 예상

3. 3공장 착공시작, E-Commerce 강화 등 기대되는 2020년
- 인터로조는 2019년 12월 3공장 착공을 시작했으며, 2020년 10월경 완공예정
- 일본과 중국은‘E-Commerce’도 집중하고 있는 만큼 해외지역에서의 성장세 뚜렷
- 2020년 실적은 매출액 1,130억원(+21.4%, YoY)과 영업이익 283억원(+25.0%, YoY)으로 추정


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