위 기업은 IPO 예정 기업이며
수요 예측은 어제와 오늘 진행될 예정입니다

[하나금융투자] 리서치 투자정보
* 하나금융 코스닥벤처팀

★ 제노레이(122310.KQ): 좋았던 3분기 실적, 4분기는 분기 최대 실적 전망 ★

원문링크: https://bit.ly/2pPSheX


1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 38,700원 유지
- 제노레이는 메디컬 장비 사업으로 시작해 덴탈 부문으로 확장하며 비약적인 성장 이룸
- 향후에도 지속적인 신제품 출시 및 판매지역 확대로 연평균 25% 이상의 외형확대 가능


2. 좋았던 3분기 실적, 4분기는 분기 최대 실적 예상
- 2019년 3분기 실적은 매출액 152억원(+28.6%, YoY)과 영업이익 36억원(+106.6%, YoY) 시현
- 전사업 모두 고른 성장 보인 것으로 판단하며, 영업이익은 매출확대 및 핵심기술 내재화, 비용절감 노력 등으로 증가
- 4분기는 계절적 성수기 시즌으로 분기 최대 실적 전망(매출액 206억원, 영업이익 49억원)


3. 해가 갈수록 실적은 더 좋아진다.
- 2019년 실적은 매출액 635억원(+12.8%, YoY)과 영업이익 141억원(+28.9%, YoY)으로 전망
- 메디컬 장비는 기존 정형외과/신경외과 외 다른과로 확장하며 성장세 강화 중
- 덴탈장비도 중국을 중심으로 수요가 많아지면서 매출액 확대가 나타나며 고성장 예상



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★ [IPO 예정] 노터스(278650.KQ): 비임상 CRO 전문업체 ★

원문링크: https://bit.ly/32qyVua

1. 기업개요
- 비임상 CRO 전문업체, 수의학 기술 연구 및 동물 임상의약 목적으로 설립
- 영위하는 사업 중 2019년 기준 비임상CRO 51.2%로 가장 높은 비중


2. 투자포인트
1) 비임상 CRO 유효성 부문 No.1으로 시장 선도
- 국내 비임상 유효성검사 부문 시장점유율 1위 업체
- 국내 비임상 CRO 시장 연평균 5.9%로 성장, 2020년 5,249억원 규모 전망
- 유효성검사 부문 2019년 160억원(+11.9%, YoY), 2020년 215억원(+34.4%, YoY) 증가 예상

2) 동물바이오 유통 해외진출 및 자사제품개발로 성장성 보유
- 동물바이오 유통 사업부의 중국진출 준비 중, 자체의약품 개발역량 보유 지속적인 성장 예상
- 국내 최대 동물병원그룹에 동물의약품 및 관련용품 납품 중
- 2019년 1월 중국 '루이펑 그룹'과 MOU 체결(100억원 내외 동물용 의약품 판매 예상)
- 향후 R&D를 통해 유통 제품 중 자사개발제품 늘리며 수익성 개선 전망



3. 2020년 예상 실적 기준 PER 16.8~19.7배
- 공모예정가 17,000~20,000원, 2019년 기준 PER 20.3~23.9배로 유사업체 평균 PER 32.3배 대비 낮은 수준
- 향후 2020년 기존 CRO의 견조한 성장, 신규 동물바이오 부문 매출 본격화로 밸류에이션 PER 16.8~19.7 전망



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★ 롯데정보통신(286940.KS): 합병비용 반영 완료, 4분기 올라갈 일만 남았다 ★

원문링크: https://bit.ly/2NVeoIN

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 62,500원 유지
- 롯데 그룹의 DT전략에 따라 직접적인 수혜 기대
- 하반기부터 관련 매출 지속적 발생, 향후 5년 매년 두 자릿 수 이상 매출 성장 예상, 롯데리츠 상장은 기업 경쟁력을 강화할 주요 모멘텀
- 현재 주가는 PER 12배, 밸류에이션 매력도 높아 매수 추천

2. 3분기, 일회성 비용 제거 시 영업이익 YoY +33% 증가
- 2019년 3분기 매출액 2,051억원(+6.8%, YoY), 영업이익 55억원(-25.2%, YoY) 시현
- 매출액은 롯데글로벌로지스의 차세대 택배시스템 통합구축향 98억원 신규 발생
- 영업이익은 현대정보기술 합병 비용으로 컨설팅, 퇴직금, 취득세 등 일회성 비용 43억원 발생
- 일회성비용 제거 시 영업이익은 98억원, 전년동기대비 33% 상승

3. 4분기는 계절적 성수기로 하반기로 갈수록 더욱 좋다
- 2019년 매출액은 8,900억원(+9.6%, YoY), 영업이익은 432억원(+10.8%, YoY) 예상
- 4분기부터 본격적인 DT전략에 따른 부문별 프로젝트가 예정, 영업이익 3분기 대비 230% 이상 성장한 184억원 예상
- 2020년 전 사업부에 걸쳐 본격적인 디지털화가 예정, 매출액 1.0조원(+21.3%, YoY), 영업이익 594억원(+37.5%, YoY) 예상
- 롯데리츠가 상장하면서 확보할 신규자금은 롯데그룹내 e-커머스 업그레이드에 사용될 것으로 예상





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★ 알에프텍(061040.KQ): 창사이래 사상최대 영업이익 경신 ★

원문링크: https://bit.ly/2pbjBUH

1. IT부품회사에서 5G 통신장비, 필러 회사로
- 5G 기지국안테나 모듈 생산 시설 구축, 2019년 1분기부터 글로벌 주요 네트워크 장비업체向 매출액 발생
- 필러 업체 ‘유스필’의 합병 완료, 3분기부터 실적에 온기 반영돼 전사이익 기여

2. 매출액 915억원, 영업이익 67억원 시현
- 하나금융투자 추정치를 크게 상회, 기존 추정 매출액 840억원, 영업이익 50억원
- IT부품사업은 매출액 704억원(YoY, +9.0%), 해외 고객사 확대 전략 주요 고객사의 ODM 다변화 및 덱스(미러링) 제품 단종 영향 미미
- 5G 안테나 사업은 고객사 내 점유율 확대 및 해외향 매출 발생, 3분기 197억원으로 크게 상승
- 9월말 기준 5G 안테나향 capa는 2,000억 규모로 확대, 2020년 2월까지 5,000억원 규모 확대 전망
- 필러사업은 3분기 합병 완료로 매출액 14억원이 신규로 반영

3. 2019년 영업이익 121억원 → 148억원으로 상향 조정
- 2019년 예상실적 매출액 2,920억(YoY, +21.4%), 영업이익 148억원(YoY, +155.2%)으로 상향 조정
- 4분기 IT부품 및 안테나 사업은, 고객사 확대 및 5G 투자 지속으로 3분기 호실적 흐름 예상
- 필러사업 3분기 식약처로부터 공장 승인을 위한 일부 조업일수 가동 중단으로 매출액이 소폭 반영,
4분기는 신규 브랜드 런칭 및 공장 조업일수 증가에 따라 매출액이 큰 폭으로 성장할 전망












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★ 켐트로닉스 (089010.KQ) : 경이로운 3분기 영업이익 131억원, 더욱 기대되는 2020년! ★

원문링크: https://bit.ly/32H5KmD


1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 21,400원으로 상향

-목표주가는 폴더블, 무선충전, 자율주행 등 다양한 모멘텀이 쌓여있다는 점에서 이전 Target PER 15배를 적용

-3분기 매출액은 1,295억원(YoY 29.9%), 영업이익은 131억원(YoY 256%)을 시현하며 기존 컨센서스를 크게 상회


2.식을 줄 모르는 성장엔진, 2020년 영업이익 490억원(YoY 65.0%) 전망

-켐트로닉스는 화학사업부(케미칼,식각), 전자사업부(전자부품, 무선충전,자율주행)를 영위

-2020년 각 사업부가 지닌 모멘텀
①케미칼: 2020년을 타겟으로 자체메이커 출시
②식각: HIAA 공정 식각 추가로 2020년에도 가파른 실적 성장세 예상
③전자부품: 주요 고객사의 생활가전 저가형 OEM 전환에 따른 수혜 기대
④무선충전: 2020년에도 지속 플래그쉽 모델에서 지속 높은 비중을 가져 갈 것으로 예상


3.2019년 매출액 4,022억원(YoY 19.2%), 영업이익 297억원(YoY 216.0%) 추정

-2019년 창사이래 최대 실적에 이어 2020년 역시 사상최대 실적 성장세를 보여 줄 것으로 전망되어 현재 주가는 적극적인 매수 구간이라 판단


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★ 백산 (035150) : 일회성 요인 없이 150억 영업이익 시현! 엄청난 서프라이즈 실적 ★

원문링크: https://bit.ly/32LMtk3

1. 투자의견 BUY, 목표주가 12,500원으로 상향(기존 목표주가: 11,200원)
- 3분기 실적 호조로 전사 EPS 추정치 상향에 기인
- 대만 주요 경쟁사의 영업환경 변화로 주력 고객사 아디다스향 물량이 큰 폭으로 확대(고객사내 비중 30% → 50%)
- 최신물산 실적을 제외하더라도 분기 100억원 이상의 영업이익 실현이 가능할 것이라 판단

2. 3분기 실적에 일회성 요인은 없다
- 3분기 백산 연결실적은 매출액 1,312억원(YoY, +20,7%), 영업이익 152억원(YoY, +81.1%)으로 사상 최대 실적을 기록
- 글로벌 신발 브랜드 호조로 나이키 및 아디다스향 매출이 큰폭으로 증가
- 차량용 합성피혁도 고객사 수출 물량 확대로 호실적을 기록
- 고수익성 스웨이드 제품매출 증가도 주요인
- 과거 실적 악화의 주요인이었던 중국공장이 4분기부터 중국 전기차 업체인 바이튼향 수주도 발생됨에 따라 실적 호조세는 지속될 전망

3. 2020년 기준 PER 5배!
- 2020년 실적은 매출액 5,245원(YoY, +12.6%), 영업이익은 506억원(YoY, +24.3%)을 전망
- 아디다스는 스마트 팩토리 이전 이유로 공급업체와의 협업을 언급
- 백산은 신발용 합성피혁에서 아디다스내 1위 점유율을 유지하는 공급업체로 확실한 수혜가 있을 것으로 예상

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★ 서진시스템(178320.KQ): 3분기 실적 부진 우려는 이미 주가에 반영 ★

원문링크: https://bit.ly/2O9G1Os

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 35,100원 유지
- 매출액의 약 50% 이상을 차지하는 통신장비부문은 2019년도 50% 이상의 매출 성장이 가능
- 삼성전자의 기지국 함체의 90% 이상 생산하는 메인 벤더로 국내 5G 시장 투자의 수혜
- 하반기는 특히 기타 부문향으로 고객사 및 신규 제품군이 확대
- 본업 성장과 전기차/기타부문에서 각종 모멘텀을 보유, 현재 주가는 PER 7배

2. 3Q Review: 매출액 1,091억원, 영업이익 164억원
- 전년동기대비 전 사업부 매출 증가, 특히 기타 부문 미중 무역분쟁에 따른 반사수혜로 고객사 및 제품군 확대 효과로 150% 가까운 매출 성장
- 통신부문은 매출액 566억원(+38.3%, YoY) 기록, 국내 통신 3사의 5G 투자 지연에 따른 영향으로 하나금융투자 추정치 680억원을 하회
- 2020년은 미국, 일본, 인도향 5G 투자 본격화 시점으로 방향성은 여전히 긍정적
- 핸드폰부문은 주요 플래그십 모델(노트10, 갤럭시폴드)향 매출이 반영된 효과로 149억원(+15.5%, YoY), 반도체 및 ESS 부문은 각각 36억원, 70억원으로 예상
- 영업이익은 수직계열화를 통한 높은 원가 경쟁력으로 164억원 기록, 당기순이익은 환율 효과 및 법인세 환입효과로 174억원 기록



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★ 에스티아이(039440) : 2020년 잉크젯 디스플레이 장비 매출 840억원 전망 ★

원문링크: https://bit.ly/2CRBZ8e

1. 중소형 OLED, 잉크젯 기술을 적용한 OCR 장비: 잉크젯 OCR 장비는 기존 필름 형태인 OCA 대비 낮은 가격, 기존 OCR 대비 resin 도포의 정교함과 신속함을 갖췄다는 점에서 OCA와 OCR의 단점을 보완하며 OCR만의 장점을 부각시켰다는 평가
- 계획대로 증자와 투자가 진행되고 있다는 점에서 신규 장비 생산의 큰 산을 넘었다고 판단되며, 2020년 초 양산 테스트를 거쳐 베트남 중소형 OLED 후공정 라인으로 확대될 것으로 전망
- 에스티아이는 잉크젯 기술을 적용한 대형 ‘블랙베젤’ 장비를 보유하고 있으며, 2020년 초에 고객사 향 납품이 개시될 것으로 예상됨. ‘블랙베젤’ 기술은 향후 QD-OLED 패널에도 똑같이 적용할 수 있는 장비로 확장성이 매우 높을 것으로 평가

2. 8월 CCSS 장비 1,200억원 수주
- 반도체 및 디스플레이 제조 공정 중 가장 범용적으로 활용되는 장비로, 고순도 화학약품을 Fab의 사용 조건에 따라 공급하는 시스템
- 에스티아이는 CCSS에 ACQC System 적용, 슬러리 약품 자동화 시스템 개발 등을 통해 수주가 확대된 것으로 판단

3. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 25,700원 제시
- 2020년 실적은 매출액 4,437억원(YoY, +35.4%), 영업이익 507억원(YoY, +71.9%)을 전망
- 예상 EPS 2,572원에 디스플레이 장비 제조 업체 평균 20F PER 10.0배를 적용

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★ 세경하이테크 (148150.KQ) : 2020년 폴더블 시대, 그 중심에 있는 세경하이테크! ★

원문링크: https://bit.ly/2Xqy1wH

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 80,000원으로 상향(기존 목표주가 57,800원)
-목표주가 상향은 2020년 기존 Deco 필름의 물량 회복과 신규 진입하는 글라스틱, 폴더블 출하량 증가에 따른 EPS 상승에 기인
-Target PER은 폴더블 시장 개화에 핵심 부품 업체라는 점에서 일반 핸드셋 부품 업체와 폴더블 대표 종목들의 2020년 예상 PER 평균값 9.9배를 적용
-3분기 매출액은 677억원(YoY -9.2%), 영업이익 64억원(YoY -54.4%)을 시현하며 기존 추정치를 소폭 하회
-추정치 하회에 주된 원인은 베트남 증설에 따른 고정비용 증가와 신제품 개발을 위한 연구비 증가에 기인

2.11월 베트남 新공장 준공 스케줄 이상 無
-신규 증설 공장은 2020년 세경하이테크가 본격적으로 추진하는 보급형 스마트폰에 최적화된 3D글라스틱 시장 진출을 위한 포석
-증설 완료 후 월 300/만대 규모의 글라스틱 CAPA를 확보

3. 2020년 매출액 4,131억원(YoY 45.2%), 영업이익 581억원(YoY 82.7%)
-매출액 증가는 ①미중 무역 분쟁에 따른 광학필름 수요 증가 ②Deco 필름 물량 회복 ③2020년 새롭게 진입하는 글라스틱과 특수보호필름 추가
-특수보호필름은 폴더블폰 커버글라스 CPI, UTG 두 가지 방식 모두에서 탑재 가능
-폴더블 시장 확대에 최대 수혜를 볼 것으로 예상
-높은 성장성을 지닌 글라스틱, 폴더블이 추가된다는 점에서 현재 세경하이테크 주가는 적극적인 매수 구간이라 판단

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★ 디케이티(290550.KQ): 폴더블폰, OLED가 만들어 줄 최대실적, 신규사업이 더 높인다 ★

원문링크: https://bit.ly/35f2h0q

1. 투자의견 BUY, 목표주가 23,800원으로 커버리지 개시
- 디케이티는 SMT기술 기반 FPCA 생산 전문업체
- 목표주가 23,800원, 2020년 예상 EPS에 FPCB, SMT산업 Peer의 12개월 Forward PER 평균값을 40% 할증한 10.2배 적용


2. 스마트폰 고사양화 + 사업 다각화로 성장동력 확보
1) SDC 내 삼성전자향 FPCA M/S 1위 스마트폰 고사양화로 외형성장 및 수익성 개선 예상
- 애플 및 중화권 OLED 채택 모델 증가로 인한 Y-OCTA 기술적용 FPCA 매출 증가 전망
- 폴더블폰용 FPCA를 개발, 납품 중이며 폴더블폰 출하량 증가에 따라 관련 매출액 증가

2) PCM 사업 확장 + 5G안테나 신규사업으로 성장동력 확보
-모바일용 PCM사업 지속 성장 중 (2020년 기준 450억원 매출 전망)
-배터리 모듈업체와 공동 개발 중인 전기차용 PCM는 2020년 하반기 매출
-5G 안테나용 FPCA의 개발완료, 2020년 국내업체 향 350억원 규모 매출 전망

3. 2020년 실적 매출액 4,227억원과 영업이익 249억원 전망
- 2019년 실적은 매출액 3,149억원 (+31.1%, YoY)과 영업이익 153억원 (+76.1%, YoY)으로 전망
- 탑라인성장은 VIVO사와의 계약체결, 스마트폰 FPCA 신규매출 및 모바일용 PCM 신규매출 전망
- 2020년 매출액 증가는 스마트폰용 FPCA제품과 5G안테나용 신규 매출


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★ 액트로(290740.KQ): 액추에이터 강자, 실적으로 보여주다 ★

원문링크: https://bit.ly/2OkXh3y

1. 3분기 호실적 시현, 4분기도 신규제품 매출발생으로 좋다.
- 2019년 3분기 실적 매출액 310억원(+163.4%, YoY), 영업이익 36억원(+129.4%, YoY) 호실적을 시현
- 매출액 98%(3분기 기준) 비중인 액추에이터가 전년동기대비 168% 성장으로 전사 매출 확대
8월 출시한 갤럭시노트10향 매출액 발생에 기인, 카메라 성능 향상에 따른 수혜
- 영업이익은 매출액 확대로 동반 증가, 영업이익률도 12%로 양호
- 4분기도 신규제품 매출 발생, 견조한 실적 흐름 예상

2. 카메라 성능이 좋아질수록 액추에이터도 달라진다.
- 최근에는 멀티카메라 채용 확대, 폴디드줌 카메라 각광
- 기존 2배줌에서 획기적으로 증가한 사양으로 2020년 카메라모듈 산업에서 핫이슈
- 액트로는 폴디드줌을 위한 액추에이터 개발 완료, 레퍼런스를 이미 쌓고 있어 패러다임 변화에 따른 수혜 예상

3. 공정 자동화로 고수익성 확보, 베트남 신공장 증설도 긍정적
- 액트로는 설립초기부터 공정 자동화 구축에 집중, 생산장비를 자체 제작으로 높은 수익성(분기평균 영업이익률 15%) 유지
- 업계 유일 제조 공정 내 자체개발 자동화 설비 적용, 높은 생산 수율로 차별화된 경쟁력 보유
- 신규사업 추진을 위한 베트남 2공장도 2019년말 완공 및 2020년 가동 예정으로 중장기 성장동력 확보




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★ 피엔티(137400.KQ): 롤투롤 장비는 피엔티만 보면 된다 ★

원문링크: https://bit.ly/37mj1EX

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 9,400원 유지
- 소재, 2차전지, 정밀 자동화 전 사업부문 수주잔고 지속 증가
- 2019년 3분기말 기준 수주잔고는 4,638억원, 국내 롤투롤 장비 업체 중 가장 큰 규모의 수주 확보
- 2019년 외형확대와 내실강화를 동시에 이루며 수익성도 눈에 띄게 개선

2. 2019년 3분기 매출액 +54%(YoY), 영업이익 +79%(YoY)
- 피엔티 2019년 3분기 실적 매출액 861억원(+53.8%, YoY), 영업이익 61억원(+78.7%, YoY)으로 호실적 시현
- 2차전지 매출액은 731억원으로 전년동기대비 94% 성장, 전사 외형확대 주도, 소재 매출액(섬서인과+소재) 138억원으로 분기 평균 100억원 상회
- 영업이익은 양질의 수주들이 실적에 반영, 원가율 개선이 분기별로 이루어짐에 따라 양호


3. 주요 고객사 증설, 롤투롤 장비 1위 → 2020년도 좋다.
- 2019년 피엔티 실적은 매출액 3,441억원(+34.0%, YoY)과 영업이익 193억원(+413.8%, YoY)으로 추정
- 우호적인 영업환경 내 양질의 신규수주 증가, 올해부터 의미 있는 실적 개선 전망
- 국내 1위 롤투롤 장비 업체, 전방산업 확대에 따른 수혜를 크게 볼 것으로 판단

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★ 디오(039840.KQ): 추가 계약 성사! 미국 디지털 임플란트 시장을 선도 할 디오! ★

원문링크: https://bit.ly/343Z7fQ

1. 투자의견 ‘BUY', 목표주가 50,300원으로 유지
- 디오는 미국과 중국을 중심으로 해외지역에서의 가파른 성장세를 보이며 견고한 실적흐름 지속
- 미국은 2019년 2월부터 이어져온 글로벌 업체들과의 MOU 체결, 인수합병 및 대규모 공급계약 체결 등을 통해 집중공략 중
- 3분기부터 8월에 인수한 화이트캡홀딩스 실적이 반영되기 시작하면서 미국 매출액이 50억원 상회
- 11월 19일 디지털 바 홀더 시스템 장기공급계약과 디지털 무치악 수술 솔루션, 디지털 보철 시스템 공급계약 체결로 미국 내 본격적 실적확대 예상


2. 지금은 솔루션 시대, 디오도 ‘풀 디지털 솔루션’ 구축
- 최근 덴티스트리 산업에서 디지털 치료솔루션이 확대
- 디지털 치료솔루션은 절차를 디지털화해 시간을 단축시키고 안전성을 높인 치료방식
- 환자와 의사의 시간, 비용을 절약해주고 치료범위가 넓어져 다양한 진료영역으로의 확대 가능
- 디오는 3D프린터용 복합소재, 밀링머신, 하이브리드 디지털 진료시스템 등 모든 솔루션을 갖추고 있어 디지털 치료솔루션 선도 전망


3. 2019년 실적 매출액 1,228억원과 영업이익 332억원 전망
- 해외는 미국과 중국을 중심으로 고성장이 나타날 것으로 예상
- 국내도 분기평균 90억원의 매출액 시현이 가능할 전망


하나금융투자 코스닥벤처팀 드림

* 위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음


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★ 한스바이오메드(042520) : 연이은 CFDA 승인, 생산성 5배 증가, 2020년 영업이익 185억원 ★

원문링크: https://bit.ly/37Ijotv

1. 2019년 Review
- FY 2019년(9월 결산 법인) 매출액 670억원(YoY, +29.6%), 영업이익 126억원(YoY, +22.3%)을 시현
- 실리콘 보형물(벨라젤 등)과 의료기기(민트 등)의 매출이 전년 대비 각각 52.9%, 50.4% 성장하며 전사 매출 증가를 견인

2. 2020년 매출액 897억원(YoY, +33.9%), 영업이익 185억원(YoY, +46.8%) 전망
- 11월 26일에는 골이식재(ExFuse)의 판매허가 승인
- 골이식재의 CFDA 승인은 국내 기업 중 최.초이며, 해외 기업 중에는 미국의 Wright Medical社 제품이 유일
- 판매허가와 함께 이미 초도 물량 수출이 시작 되었으며, 중국 시장 진출로 지난 몇 년간 정체되었던 골이식재 부문의 매출 성장이 회복될 전망
- 스마트팩토리 라인 증설로 200억원에서 약 1,000억원 Capa로 생산성 향상
- 2020년 실리콘 폴리머 부문의 매출액은 전년 대비 50.5% 증가한 360억원 전망

3. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 34,000원으로 상향
- 향후 해외 수출 증가를 통한 매출과 영업이익의 높은 성장 기대
- 현 주가는 PER 20.6배 수준으로 매수 추천

하나금융투자 코스닥벤처팀 드림

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★ 레이(228670): 디지털 덴티스트리 치료솔루션 선도기업 레이! ★

원문링크: https://bit.ly/2OMknA8

1. 치과용 의료 장비 및 디지털 덴티스트리 솔루션 기업
- 레이는 2004년 설립된 치과용 의료장비 생산업체로 사업부는 치과용 디지털 진단시스템과 디지털 치료솔루션 사업부 보유
- 디지털 진단시스템은 2차원(X-ray),3차원(CT) 영상진단시스템으로 구성, 디지털 치료솔루션은 디지털 장비로(3D스캔, 치과용 캐드, 3D프린팅 등) 치과 내 진단에서 환자 맞춤형 최종제품까지 생산가능한 솔루션
- 미국, 유럽, 일본 등 다양한 해외법인과 중국 내 유통상을 통한 해외수출 비중 90%


2. 고화질 CT원천기술 보유 + 고부가가치 신사업 확장
1) 고화질 CT원천기술로 디지털 덴티스트리 시장 성장 수혜
- 디지털 덴티스트리는 치료 단계 간소화를 통한 비용 및 시간절감으로 고비용의 치과치료(임플란트, 교정 등)의 대중화를 이끌며 고성장 중
- 레이는 디지털 덴티스트리 핵심 기술인 고화질 CT원천기술 보유로 관련 장비 발주가 지속 증가할 전망


2) 치료 솔루션 기반으로 한 고부가가치 신사업 확장
- 레이는 치료 솔루션 기반 글로벌 투명교정장치 사업에 진출할 계획
- 경쟁사 대비 압도적인 저비용 및 신속성으로 가파른 점유율 상승이 예상되며, 2019년 11월 중국을 시작으로 해외 진출을 진행 중


3. 2019년 매출액 755억원과 영업이익 112억원 전망
- 미국, 중국, 일본에서 치료솔루션 판매를 본격화하며 매출성장을 이끌 전망
- 중국 내 고사양 치과 장비 수요 증가로 독보적 관련 기술을 보유한 레이의 수혜 또한 예상
- 2020년 또한 투명교정사업 진출에 인한 고객 군 확대로 성장세가 이어질 전망


하나금융투자 중소형·코스닥팀 드림

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★ 아톤(158430) : 공인인증서를 안 쓰시면 아톤이 돈을 법니다 ★

원문링크: https://bit.ly/2DmUVvQ

1. 투자의견 BUY, 목표주가 60,200원 제시
- 2020년 아톤은 신규 고객사 확보로 인해 매출액 564억원(YoY, +40.6%), 영업이익 159억원(YoY, +123.9%) 전망
- 2020년은 오픈뱅킹의 본격적인 도입으로 인해 잠재 고객 수의 확대와 더불어 하나은행과 우리은행의 입찰이 진행될 가능성이 높음
- 고객 수가 많은 대형 은행사를 고객으로 확보함과 동시에 라이선스 판매 매출액 상승이 예상되며 2020년 70~80억 가량의 영업이익 증가 예상
- 목표주가는 2020년 예상 EPS 2,829원에 동종업계의 평균 2020F PER인 21.3배를 적용한 수치

2. 오픈뱅킹 시스템 도입으로 지속적인 매출액 상승 예상
- 오픈뱅킹 서비스 시행으로 인해 은행과 핀테크 업체 간 고객 유치 경쟁이 치열해지며 보다 안전한 금융 보안 서비스에 대한 수요 상승
- 실물 OTP를 필요로 하지 않는 아톤의 SE 구축 기술은 아톤과 영국의 Trustonic社만 구현이 가능하여 타 보안솔루션 대비 확고한 경쟁우위를 확보
- 아톤의 기술력을 바탕으로 대형은행 2곳을 포함하여 인터넷 및 핀테크 업체들까지 잠재 고객사가 확대되는 만큼, 아톤의 매출 성장 잠재력은 풍부한 상태


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★ 이지케어텍(099750.KQ): 퍼블릭 의료클라우드 상용화 임박, 내가 대세다 ★

원문링크: https://bit.ly/33CGcYm


1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 24,800원으로 커버리지 개시

- 목표주가는 2019년 예상 EPS에 Target PER 32배를 적용

- Target PER은 Peer그룹의 2019년 PER에 30% 할증한 수치, 국내외 대형병원에 독보적인 위치, 해외 및 신규서비스 확장 전망

- 2019년은 상급병원의 교체주기 도래에 따른 안정적 매출 확보, 해외 진출 본격화와 의료 퍼블릭클라우드 서비스 개발 완료로 상용화 임박


2. 2019년 매출액 636억원, 영업이익 47억원 전망

- 2019년 매출액은 636억원(+14.0%, YoY), 영업이익은 47억원(+35.5%, YoY)을 전망

- 하반기에 충북대, 분당서울대병원의 의료정보시스템 구축 및 신규 해외프로젝트 수주로 매출 증가와 원가율, 판관비 하락에 따른 영업이익 개선

- 클라우드 HIS는 현재 개발은 완료한 상태, 희명병원, 헤민병원에 시범서비스 중, 2020년 2~3월께 상용 서비스를 제공 예상


3. 2020년의 성장동력: 클라우드 상용화 + 해외 확장 진출

- 기존 국내 상급병원 EMR 서비스의 50%이상 구축, 신규 병원 확대 및 유지보수비로 안정적 성장,
2020년 기존 병원의 교체수요 및 신규 서비스 제공 및 해외고객사 확대

- 미국 지역에 대상으로 하는 정신과병원의 EMR 도입률 증가 및 해외 신규병원 진출에 따른 지속적인 외형성장 기대



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★ 아톤(158430) : 루머의 루머의 루머 ★

원문링크: https://bit.ly/2Phi0Wv

1. 트러스트오닉社의 단독 진출 전망은 기우에 그칠 것
- 아톤은 원가경쟁력 및 지리적 이점을 바탕으로 트러스트오닉 대비 확고한 경쟁우위를 확보한 상태
- 국내에 위치한 아톤은 보안솔루션 유지 및 보수 서비스를 용이하게 제공할 수 있으며 낮은 인건비로 원가경쟁력 확보
- 안전성과 수익성을 고려했을 때 국내 금융사들이 아톤이 아닌 트러스트오닉을 선택할 가능성은 희박한 상황

2. 일회성 비용 발생으로 3Q19 실적은 소폭 하향 조정
- 아톤의 영업이익은 인건비 및 개발비로 인해 기존 전망치 대비 소폭 하락할 전망이나 대부분이 일회성 비용에 그칠 것
- 현재 아톤은 한국투자증권 이외의 추가적인 증권사와 긍정적으로 계약을 검토 중
- 4분기 이후 고객사 확보 수혜를 고스란히 받을 것으로 전망됨에 따라, 추가적인 고객사 확보 시 아톤의 4Q19 실적은 매출액 144억, 영업이익 32억 시현 예상

3. 투자의견 'BUY' 및 목표주가 60,200원 유지
- 아톤의 2019년 실적 하향 조정은 3분기 일회성 비용 발생에서 비롯된 것
- 향후 하나은행 및 우리은행의 고객사 확대 전망은 여전히 유효
- 실적 하향 폭 대비 주가가 과도하게 하락한 점과 성장 잠재력이 여전히 풍부하다는 점을 고려했을 때 현재는 적극적인 매수 구간이라 판단

하나금융투자 코스닥벤처팀 드림

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