[하나증권 건설 김승준] 12/27
건설 Weekly- 짧게 보면 비극, 길게 보면 희극

▶보고서: https://bit.ly/3RWtxMb

건설업은 3.5%p 언더했습니다. 기관은 매도, 외인은 매수했으며, 삼성엔지니어링만 상승했습니다(WTI 상승 영향으로 해석).
주가매매수급동향은 10주 연속 조금씩 하락하고 있고(86.97), 매매가는 4주 연속 하락(-0.05%), 전세가는 22주 연속 상승(+0.05%)을 기록했습니다. 수도권 매매가도 4주 연속 하락(-0.06%)했으며, 전세가는 26주 연속 상승(+0.09%)했습니다. 수도권외 매매가로 광역시도 4주 연속 하락(-0.04%), 기타지방도 하락(-0.06%)했습니다. 매매가의 하락폭이 커졌습니다.

이번 주 청약결과는 5건이 있었구요, 두 자리수의 높은 경쟁률을 기록한 단지들이 있었습니다. 신축이 없었던 동네에, 오른 건축비를 고려했을 때 청약을 넣을만 하다고 여겨진 듯 합니다. 이번 주는 총 11건의 1순위 청약이 예정(부산, 수원, 보령, 안성, 평택 등)되어 있는데요. 연말까지 분양 밀어내기가 지속되고 있습니다. 분양 가격은 청약 완판 될거라 단정짓기 어려운 가격들이네요.

건설주는 6개월~1년 단기로 볼 때 어렵지만, 2~3년 장기로 볼때는 좋아질 수 있습니다. 업황은 내려오고 있지만, 다시 올라갈 수 있기 때문이죠. 금감원장의 PF 옥석가리기 언급, 태영건설의 워크아웃설, 건설사의 신용등급 하락, 부동산 가격 하락, 미분양 증가 우려 등으로 내려오고 있는데요. 길게 보았을 때는 금리 하락, 향후 입주물량 감소에 따른 신축 수급 심화, 안전진단 폐지 여부, 노후계획도시 특별법, 3기 신도시 조성 등으로 좋아질 수 있습니다. 내년 상반기 내 PF 부실 등이 숫자로 반영되는 시점을 바닥으로 보고, 그 이후 상승 흐름을 기대해보고 있습니다. 

자세한 내용은 자료를 참고 부탁드립니다.

[위 문자는 컴플라이언스의 승인을 득하였음]

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<12월 27일 뉴스 업데이트>
1. 태영건설 워크아웃 이번주 신청 가능성 제기
  . 경제부총리, 금융위원장, 금감원장, 한국은행 총재 등 부동산PF와 태영건설 워크아웃 가능성 논의
  . 태영건설은 만기를 연장하거나 채권단과 자율협약을 체결하는 데 집중할 방침이었으나, 채권단이 다수여서 자율협약이 여의치 않다보니 워크아웃 절차를 밟기로 가닥
  . 태영건설 관계자는 "협력사 등 연쇄효과를 고려할 때 부도(법정관리)는 막아야 한다"며 "채권단과 협력해서 워크아웃을 가는 게 최선이라는 판단 아래 채권단과 계속 조율하고 있다"고 말했다.
url: https://bit.ly/3NGhZdn

-> 워크아웃은 대주주의 자구노력이 추가로 나와야 채권단과의 동의가 가능하죠. 대주주인 윤석민과 티와이홀딩스가 가진 카드는 SBS관련 자산밖에 없긴 합니다(골프장과 폐기물사업은 이미 담보잡힘).

2. WTI 2.73% 상승한 배럴당 75.6달러
  . 예맨 반군 후티 측이 홍해에서 상업용선박 겨냥 미사일 발사 소식에 유가 상승
url: https://bit.ly/47e0yI7

3. 한미글로벌, 쿠웨이트 압둘라 신도시 개발 PM 수주
  . 용역비 97억원
  . 2027년 1월까지 압둘라 신도시의 주거 단지 부지와 인프라 조성 사업의 PM
  . 주요 업무는 사업 예산 수립, 마스터 스케줄 작성, 사업 정보 관리 시스템(PMIS) 구축, 발주 및 기술 지원 업무 등
url: https://bit.ly/3tm9fCA

[하나증권 건설 김승준] 12/28
삼성엔지니어링 - 아쉬운 4분기 수주, 24년 에너지 전환 비전 제시가 중요

▶️보고서: https://bit.ly/3TCkn8U
▶️4Q23 추정치: 매출액 2.7조원, 영업이익 2,039억원(OPM 7.6%)
▶️23년 화공 수주 실적의 아쉬움을 24년 어떤 그림으로 그려줄지가 관건
▶️투자의견 Buy, 목표주가 32,000원 유지

<4Q23 추정>
. 비화공: P4, P5 공정이 올라옴에 따라 3분기보다 매출액 증가로 추정
. GPM 추정: 화공 9.5%, 비화공 13.0%
. 수주: 화공 X, 비화공 2.3조원 추정
. 파이프라인 업데이트: 파딜리 내년 1분기로 연기(재입찰)
 
컨센과 유사한 수준의 실적으로 추정합니다.
24년 전망과 현금활용(+주주환원)에 대한 내용은 1월말 4분기 실적발표 때 나올 예정입니다.

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

[위 문자는 컴플라이언스의 승인을 득하였음]

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<12월 29일 뉴스 업데이트>
1. 11월 주택 통계
. 11월 인허가: 2.1만호(-46.9%yoy)
누적 인허가: 29.4만호(-36.9%yoy)
. 11월 착공: 2.9만호(+6.2%yoy)
누적 착공: 17.0만호(-52.4%yoy)
. 11월 분양: 2.1만호(-42.0%yoy)
누적 분양: 16.4만호(-37.3%yoy)
. 11월 준공: 1.2만호(-58.1%yoy)
누적 준공: 28.3만호(-21.6%yoy)
. 11월 미분양: 5.8만호(-374호mom)
. 11월 준공후미분양: 1.0만호(+241호mom)
. 11월 주택매매거래량: 4.5만건(-5.0%mom, +50.3%yoy)
url: https://bit.ly/48cMUpT

-> 착공이 늘어난 것이 특징. 서울, 인천, 부산, 충청, 경남이 크게 증가. 추석이후 분양이 되는 지역 위주로 착공이 증가. 하지만 추세적으로 증가하는 거라고 보고 있지 않음. 최근 청약동향이 그리 좋지 않기 때문. 매매거래량은 다소 떨어졌는데, 가격 하락 변곡점에서는 관망세가 짙어지기 때문.

[하나증권 건설 김승준] 1/3
건설 Weekly- 2023년 결산, 떨어진 주택의 옥석가리기

▶️보고서: https://bit.ly/3TFoyRq

건설업은 3.2%p 언더했습니다. 2주연속 기관은 매도, 외인은 매수, 삼성엔지니어링만 상승했습니다.
주가매매수급동향은 11주 연속 조금씩 하락하고 있고(86.83), 매매가는 5주 연속 하락(-0.04%), 전세가는 23주 연속 상승(+0.03%)을 기록했습니다. 수도권 매매가도 5주 연속 하락(-0.05%)했으며, 전세가는 27주 연속 상승(+0.06%)했습니다. 수도권외 매매가로 광역시도 5주 연속 하락(-0.03%), 기타지방도 하락(-0.05%)했습니다. 전세가의 상승폭도 축소되고 있습니다.

이번주 청약결과는 11건이 있었구요, 대부분 크게 미달했습니다. 수원과 부산에서도 한자리수 낮은 경쟁률을 기록했습니다. 미달이 크게 발생하면 분양 센티 악화뿐 아니라, 미달난 아파트의 시공사 유동성 문제도 발생할 수 있죠. 이번주는 총 6건의 1순위 청약이 예정(광명, 아산, 춘천 등)되어 있는데요. 그간 비싸다고 여겨지면 미달나는 분양환경인데, 이번 분양가들도 주변시세 보다 다소 비쌉니다. 

1년 동안의 건설 주가를 리뷰해보자면(YTD기준), 건설업은 코스피대비 3.0%p 언더했습니다. 종목별로는 HDC현대산업개발이 가장 크게 아웃(+27.3%p)했으며, 그 다음으로 LX하우시스(+20.8%p), 삼성엔지니어링(+11.6%p), 한샘(+1.2%p)순이구요. 아래로는 지누스(-67.7%p), 코오롱글로벌(-54.3%p), GS건설(-47.7%p), 금호건설(-44.6%p)순이군요. 전반적으로 2023년은 주가가 크게 빠진 해(특히 주택주)였는데요. 연말에도 태영건설살 PF가 나오면서 힘들었죠. 2024년에는 그동안 주가가 크게 하락한 종목들 중 바닥시점에서 잘 골라서 건지는 시기라고 봅니다. 

자세한 내용은 자료를 참고 부탁드립니다.

[위 문자는 컴플라이언스의 승인을 득하였음]

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[하나증권 건설 김승준] 1/3
DL이앤씨 - 투자의견 및 목표주가 상향

▶️보고서: https://bit.ly/48jcedV
▶️4Q23 추정치: 매출액 2.1조원, 영업이익 1,368억원(OPM 6.4%)
▶️투자포인트: 1)연간 5천억원의 영업이익, 2)커질 수 있는 주주환원, 3)안정적인 재무
▶️투자의견 Buy로 상향, 목표주가 45,000원으로 상향

<4Q23 추정>
. 컨센(OP 1,000억원) 상회 추정
. GPM 추정: 주택 GPM 10.0% 추정. 원가의 점진적 개선 및 도급증액 효과
. 23년 착공: 8,500세대
. 플랜트의 매출 성장
 
실적발표는 2/1 오후 4시입니다. 관전포인트는 새로운 주주환원책입니다. 배당성향 확대를 기대해보고 있습니다.

투자의견과 목표주가를 상향했습니다. 다른 건설사에 비해 PF리스크도 없고, 유동성 리스크 없고. 근데 주주환원은 더 할 수 있고.
그렇기에 Peer보다는 밸류에이션이 높아야하지 않나라는 생각입니다. Target P/E 5.5배를 적용했습니다. 

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

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<1월 3일 뉴스업데이트>
1. 평택반도체공장 신축 현장서 근로자 추락사
  . 삼성엔지니어링 시공 중인 P4에서 추락사, 중대재해법 대상
  . 사고가 발생한 P4 복합동은 물론 평택 현장에서 일하는 근로자 1만여 명을 퇴근토록 조치하고, 내일까지 업무를 중단
url: https://bit.ly/48pljSQ

2. 현대건설 대표 신년사
  . 해외사업에 역량 집중
  . 국내 시장 민간투자 위축으러 정체
  . 원전, SMR 등 핵심사업에서 차별적 기술우위 선점 노력
  . 수소, CCUS 미래기술 상품 개발에도 노력
url: https://bit.ly/3RMEM8V

3. GS건설 신년사
  . 기반사업 내실 강화, 사업 포트폴리오 명확화 및 전사 비전 수립, 조직역량 강화
  . 브랜드 가치 제고를 위한 신뢰회복 주력
  . 수익성과 수행능력 감안한 선별수주 추진
  . 선택과 집중 기반해 중장기 목표에 맞는 핵심사업 추진
  . 중장기 사업방향 비전 수립 및 선포 예정
url: https://bit.ly/3vnd3Ed

4. 한샘 신년사
  . 핵심사업 경쟁력 강화
  . 가격 할인, 과도한 마케팅 등 수익성 담보되지 않은 성장 지양
  . 홈퍼니싱 온오프라인 채널 연계, 각 채널 접점 확대
  . 외부 플랫폼 입점, 오프라인 매장 확대
url: https://bit.ly/47twwAw

<추가 뉴스 업데이트>
현대건설, 사파니아 오일필드 확장공사 중 O&U수주 유력
. 총 50억달러 중 L&T가 GOSP설비를, 현대건설이 O&U(offsite & utilities) 수주 유력
. 27년까지 완공 목표
url: https://bit.ly/3RHNQf5

-> 수주는 항상 좋죠. 다만 이익도 되느냐는 향후 실적 찍힐때 확인 가능할듯 합니다. 현대건설의 해외 외형 확장 전략은 현재진행형입니다

[하나증권 건설 김승준] 1/8
현대건설 - 수주는 잘 하고 있으나, 마진 개선은 아직 필요

▶보고서: https://bit.ly/3tybPW9
▶4Q23 추정치: 매출액 7.7조원, 영업이익 1,746억원(OPM 2.3%)
▶2024~25년 개발사업의 진행여부가 중요
▶투자의견 Buy 유지, 목표주가 45,000원으로 하향

<4Q23 추정>
. 컨센(OP 2,035억원) 하회 추정
. GPM 추정: 주택 GPM 6.0%, 토목 2.0%, 플랜트 1.0%. 21~22년 착공한 도시정비에서의 원가 부담 지속 추정
. 23년 분양 추정: 현대건설 6천세대, 현대ENG 5,900세대
. 자푸라2는 1Q24에 인식 예정

목표주가를 하향했습니다. 주택쪽 착공 및 마진 부진을 24년 추정치에 반영했습니다.
실적발표는 1/23입니다.

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

[위 문자는 컴플라이언스의 승인을 득하였음]

<1월 8일 뉴스 업데이트>
1. 루와이스lng 가격 제출
. UAE ADNOC LNG수출터미널 12/29 상업입찰 제출, 약 45억달러 규모 추정
. 컨소시엄 2개 경쟁: 테크닙에너지/JGC/NMDC에너지 vs 멕더멋/사이펨/현대건설
url: https://bit.ly/3RQUa3P

2. 태영건설, 워크아웃 무산 직전
. 11일 워크아웃 개시 여부 결정
. 자구안이 채권단의 요구에 못미쳐 법정관리 위기감 확산
url: https://bit.ly/4aQ1BRy

<1월 9일 뉴스 업데이트>
1. SAN VI 수소 프로젝트 입찰기한 연장
  . SABIC 발주, 약 3억달러
  . 24년 1월 31일로 입찰 연기
  . 작년 10월 개시해서, 12월말에 마감 예정이었음
  . L&T, JGC, TOYO, 삼성ENG, DL이앤씨, 현대건설이 입찰 참여
url: https://bit.ly/3NUqIZR

2. 서초 헌인마을 분양
  . 시행사 신원종합개발, 시공사 롯데건설과 신원종합개발 공동
  . 본PF 전환 성공으로 이달 중 착공, 다음달 사전청약을 본계약으러 전환(78세대), 3월 2차 모집 예정. 전체 222가구(이 중 78세대 사전청약 완료)
  . 분양가 3.3m2당 1.2~1.3억원
  . 분양방식은 각 구역을 5~7개 특수목적법인(SPC)으로 쪼개 각 29가구씩 분양하는 형태로 진행, 조정지역이라 30가구 이상이면 분양가 상한제가 적용되기 때문
url: https://bit.ly/3SbZRem

<1월 10일 뉴스 업데이트>
1. 건설공제회가 대납한 하도급 지급 공사비 8년만 최대치
. 대급금은 조합과 보상계약을 한 건설사 등이 자금난으로 하도급업체 등에 대금을 지급하지 못할 경우 보증한 조합이 대신 지급하는 금액
. 2009년때 2,400억원. 2023년 1,831억원
url: https://naver.me/FqiTRAgU

-> 공제회의 하도급 대납금액 증가

2. 비주택PF 브릿지론 20조원
. 미착공 PF 잔액 15조~20조원,
물류센터·지식산업센터가 태반(각각 미착공률 100%, 54%)
. 시공능력 40위 ~ 600위 중견, 중소업체들이 주로 담당
url: https://naver.me/5v4S7e9o

-> 중소 건설사 비주택pf 현황

3. 전국 아파트 입주율 67.3%로 하락
. 입주율이 하락하면 잔금을 치르지 못한 계약자가 늘어났다는 의미
. 미입주 원인으로는 기존 주택매각 지연(49.1%)
url: https://naver.me/xSNRrGXP

-> 미수금 잔금 이슈

4. 태영그룹, 필요시 티와이홀딩스와 티와이홀딩스가 가진 방송사 SBS 지분을 담보로 제공
url: https://naver.me/F40dx4lt

-> 사실상 다 내놓음

국토연구원에서 발간했던 '도시 내 고가주택 군집지역과 저가주택 군집지역간의 거주환경 격차에 관한 연구'
. 서울 내에서 고가와 저가 주택의 주거 환경을 비교한 자료
. 유의미한 환경차이: 1) 지하철역(인구대비 개수, 접근성), 2)버스 노선수, 3)도심접근성 4)도시공원(인구대비 개수), 5)병의원과 의사(인구대비 개수), 6)중학교(인구대비 개수와 특목고 진학율), 7)고등학교(인구대비 개수, 접근성), 8)공공도서관, 공공체육시설(인구대비 개수)

-> 흔히 우리가 말하는 교통(특히 지하철), 직주근접, 교육환경, 공원, 병원, 공공도서관, 공공체육시설이 입지의 차이를 나타냄(몇몇 요인은 선후관계를 알 수 없음. 비싸기에 좋은 환경이 많은건지, 환경이 좋아서 비싸진건지)

리포트 첨부합니다

‘국민 주거 안정을 위한 주택공급 확대 및 건설경기 보완 방안' 발표
1. 30년 준공 넘긴 아파트 안전진단 없이도 재건축 착수 허용(2~3년 단축 효과)
2. 1기 신도시 일정표 제시: 2030년 첫 입주. 올해 하반기 중 선도지구 지정 계획, 내년 중 특별정비계획 수립. 12조원 규모 미래도시 펀드 조성, 신도시 정비 전용 보증상품 출시 및 자금조달
3. 악성미분양 대책: 향후 2년간 지방의 준공후 미분양 구입 시 세제 혜택(전용 85m2 이하, 취득가격 6억원 이하)
4. 소형임대주택 공급 활성화: 단기 등록임대 부활(기존 임대의무기간 10년)
5. 기업형(100가구 이상 등록임대) 장기 민간 임대제도 신설 및 세제 햬택 확대
등등

https://biz.chosun.com/policy/policy_sub/2024/01/10/YGEVXVSQPVCTNBKHB54R4DMI4Q/

<1.10 주택공급 확대 및 건설경기 보완방안>
중요하다고 생각하는 내용만 간추려서(기존거 외에 새로운것만)

1. 배경: 2040년까지 가구수 증가 전망, 인허가 착공 위축 중(특히 연립/다세대). 1~2인 주거 수요에 부응하는 주택공급 정상화 필요

2. 재건축 안전진단: 안전진단 통과 없이 사업 착수 가능. 다만 안하는게 아니고, 사업시행인가 전까지 통과 필요. 대신 안전진단 기준 개선 병행(특히 노후도). 준공 30년 초과시 추진위 구성 가능, 정비구역지정과 조합설립 추진 병행 가능(지정과 조합설립 동시처리 허용)

3. 재개발: 노후도 요건 2/3에서 60%로 완화(촉진지구 지정시 50%로 완화). 노후도 중심으로 개선.

4. 노후계획도시(1기신도시 등): 12조원 미래도시펀드 조성, 자금 조달 지원.

5. 도시형생활주택 세대수 제한(300세대) 폐지. 방 설치제한 규제 폐지. 주차장 기준 완화(공유차량 주차면수 설치 시). 중심상업지역 건설시 단일 공동주택(주택 100%) 건축 허용. 발코니 설치 허용

6. 소형주택 지원: 향후 2년간 준공되는 신축 소형주택(60m2 이하, 아파트 제외) 취득세 50% 감면(법개정 필요). 주택수 제외(60m2 이하, 수도권 6억/지방 3억 이하, 아파트 제외). 단, 1세대1주택자 추가 구입 시 특례는 미적용. 기축 주택은 향후 2년간 구입/임대 등록하는 경우 세제 한정시 주택수 제외(위 조건과 동일)

7. 단기 임대등록 도입: 임대의무기간(예로 6년), 아파트 제외

8. 기업형(100세대 이상) 등록 임대: 세제혜택 적용주택 대상 확대, 장기 민간임대(예시 20년) 신규 도입(운영주체 장기임대리츠 한정)

9. 3기신도시 일정: 인천계양 1H24 착공, 고양창릉/남양주왕숙/하남교산 2H24 착공, 부천대장 '25/1 착공, 광명시흥 2H24 지구계획 승인, 의왕군포안산 1H24 지구계획 신청, 화성진안 2H24 지구계획 신청

10. PF 지원: 보증없는 고금리 PF 사업장은 HUG PF 보증 발급으로 저금리 PF로 대환 지원. 건설사 보증한 PF-ABCP 대출 전환 확대(HUG/주금공 3조->5조원). 자금난 겪는 건설사 특별융자 확대(0.3조원 -> 0.4조원)

11. 지방 준공후 미분양: 향후 2년간 준공후 미분양 주택(85m2 이하, 6억원 이하) 최초 구입 시 세제 산정 시 주택수 제외(기존 1주택자가 최초 구입시 1세대 1주택 특례도 적용)

12. 인구감소지역: 기존 1주택자가 인구감소지역 주택 1채(가액, 지역 추후 발표) 신규 취득시 1주택자로 간주, 1세대 1주택 특례 적용

13. SOC 예산 조기 집행: 예산 56조원 중 19.8조원을 1Q에 집중 투자

<1월 12일 뉴스 업데이트>
1. 태영건설 워크아웃 개시
  . 앞으로 3개월간(4/11까지) 기업실사, 일부 PF 정리 전망
  . 3개월동안 금융사들의 채권행사 유예. 공사비 등은 태영건설 자체 조달 지급 필요
  . 티와이측의 자구안 이행이 전제, 과도한 부실 혹은 자구안 불이행시 워크아웃 중단되고 법정관리로 전환 가능
url: https://bit.ly/41V1pwi

< 🇺🇸 12월 CPI 컨센 상회 >

1️⃣Headline
- 전년비 %
실제 3.4 / 예상 3.2 / 전월 3.1
- 전월비 %
실제 0.3 / 예상 0.2 / 전월 0.1

2️⃣Core
- 전년비 %
실제 3.9 / 예상 3.8 / 전월 4.0
- 전월비 %
실제 0.3 / 예상 0.3 / 전월 0.3

<1월 15일 뉴스 업데이트>
1. GS건설 처분 2월 초 결정 예정
  . 심의위는 앞으로 한 달간 청문 내용과 서면 의견 등을 토대로 지난해 8월 내려진 '영업정지 8개월' 조치의 적정성 등을 평가
  . GS건설은 영업정지 기간이 내부적으로 수용 가능한 범위를 넘어서면 법원에 집행정지 신청과 취소소송을 제기한다는 방침
url: https://bit.ly/47zdsAS

2. KCC글라스 인도네시아공장 24년 운영 개시 예정
  . 연간 43.8만톤 판유리 생산
  . 인도네시아와 동남아시아 시장 건축용 유리 판매 계획
  . 향후 로이유리, 자동차유리 추가로 생산할 계획
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