[하나증권 건설 김승준] 9/25
쌍용C&E - 7월 가격 상승 효과와 레미콘 매각 이익이 반영될 3분기

▶보고서: https://bit.ly/3PLBiUg
▶3Q23 추정치: 매출액 4,522억원, 영업이익 552억원(OPM 12.2%)
▶상승한 P, 감소할 Q, 나아질 C, 유지하는 주주환원

<3Q23 추정>
. 컨센 부합: 7월 가격인상, 3분기 Q감소
. 영업외 특이사항: 쌍용레미콘 및 토지 매각 이익 약 2,600억원 반영 추정
. 매각 대금 활용: 일부 차입금 상환. 당장 업황이 어려운 환경부문 투자는 안할 듯

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

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<9월 25일 뉴스 업데이트>
1. 국토부, 3기신도시 및 신규택지 조기 공급 고려
. 내년 공급할 공공부문 주택 앞당기는 것 가능
. 3기신도시 토지보상 거의 완료, 5개지구 모두 조성공사 착수. 일부 블록 제외하고 주택 공급 가능 상황
url: https://bit.ly/3LCrTvH

[하나증권 건설 김승준] 9/26
건설 Weekly-기대가 없는 부진 구간

▶보고서 : https://bit.ly/46fr8Rc

건설업은 0.5%p 아웃했습니다. 인테리어가 양호했네요. 기관은 다시 매도 전환, 외인도 매도 전환입니다.
주가매매수급동향은 3주연속 상승(90.09)했으며, 매매가는 10주 연속 상승(+0.1%), 전세가는 9주 연속 상승(+0.13%)을 기록했습니다. 수도권 매매가는 16주 연속 상승(+0.17%)했으며, 전세가도 13주 연속 상승(+0.24%)했습니다. 전 주에 이어 수도권 매매가 및 전세가 상승속도는 더욱 빨라지고 있는 반면, 지방과 지방광역시 상승은 여전히 약합니다(+0.04%)
이번주 청약결과 5건은 부진했습니다. 애매한 입지에서의 애매한 분양가는 미달이라는 결과를 보여줬네요. 이런 사례들로 인해 지역별 청약 양극화가 심해질 수 밖에 없습니다. 이번주 1순위 청약은 총 6건(서울 2건, 광주 3건, 청주 1건)입니다. 광주광역시 청약은 거의 매주 나오는듯 합니다. 입지가 좋은 지역들이기에 미달은 발생하지 않을 것으로 전망합니다.

전반적으로 건설 업종에 대한 기대가 없는 상황입니다. 국내 주택도 정책에 대한 기대감이 없습니다. PF만기연장, 3기신도시 공급 일정 앞당기는 내용들로 단기 착공 반등을 기대하기는 어렵습니다. 주택공급자들의 사업성을 높여주거나, 구매자가 저렴하게 살게 하는 내용이 아니기 때문입니다. 해외도 수주가 떨어지거나, 수주했더라도 수익성이 안좋을거라는 인식에 수주 기대감이 매우 낮은 상황입니다. 금리도 높은 수준이 지속되며 인하에 대한 기대감도 떨어졌고요. 남은 기대는 부동산 시세 상승과 동반할 수 있는 매매거래량의 증가, 그에 따른 인테리어 실적 증가입니다. 추석 연휴 전후로 나올 8월 매매거래량이 좋게 나올 거라는 기대감은 유효합니다(매매수급동향지수는 계속 올라가고 있습니다).

자세한 내용은 자료를 참고 부탁드립니다.

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<9월 26일 뉴스 업데이트>
1. 쌍용C&E, 가격인상 최종 6.9%로 합의
  . 10월 16일부터 톤당 11.2만원으로 6.9% 인상 합의
  . 7월 1일 제시한 14.1% 인상안보다 낮아진 수준
url: https://bit.ly/3ERW2TZ

2. LH 벽식구조 아파트에서도 철근 누락
  . 인천 검단신도시 AA21블록에 건설 중인 공공분양 아파트 건물 외벽 철근이 50%가량 누락. 총 13개동 중 4개동의 구간(6개소)에서 철근이 일부 누락
  . 해당 단지는 구조설계 오류로 인해 주거동 지하층 일부 구간에 철근 누락이 발생
  . 감리사가 구조설계 도면 검토하다 발견, 보강공사 착수한 상황
url: https://bit.ly/3t41gcF

[하나증권 건설 김승준] 9/27
건설 - 주택공급 활성화 방안 해석

▶보고서 : https://bit.ly/48FxETo

정부에서 주택공급 활성화 방안이 발표됐습니다. 뉴스에서 나오던 내용에서 크게 벗어나지 않았습니다. 공공주택 확대하고 일정 당기고, PF지원 확대하고, 공사비 증액 협상도 중재해주고, 인허가 절차 개선해서 민간 공급도 활성화 하겠다는 내용이었죠. 결론적으로는 사업성이 있는 환경일때 인허가나 착공을 빠르게 할 수 있도록 도와준다는 내용입니다. 근데 지금의 착공이 안나오는 문제는 현재 사업성이 안나오는 환경이라는 거죠. 결국은 사업성이 나오는 환경이 나타날때 까지 기다려야한다는 의미입니다. 그 시점에는 이러한 정책들의 효과로 착공의 반등 속도가 빠르게 나타날 수 있겠죠. 사업성이 나타나는 환경이라는 건 결국 시세 상승입니다. 택지비나 건축비가 내려갈 거라고 기대하기는 어렵죠.

자세한 내용은 자료를 참고 부탁드립니다.

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<9월 27일 뉴스 업데이트>
1. 8월 주택 통계
  . 8월 인허가: 0.5만호(-89.4%yoy)
    누적인허가: 21.3만호(-36.8%yoy)
  . 8월 착공: 1.2만호(-69.6%yoy)
    누적착공: 11.4만호(-56.4%yoy)
  . 8월 분양: 1.5만호(-28.0%yoy)
    누적분양: 9.4만호(-42.3%yoy)
  . 8월 준공: 2.0만호(-54.1%yoy)
    누적준공: 23.9만호(-7.6%yoy)
  . 8월 미분양: 6.2만호(-2.0%?mom)
    8월 준공후미분양: 9,392호(+3.9%mom)
  . 8월 주택매매거래량: 5.2만건(+7.1%mom, +45.2%yoy)
url: https://bit.ly/3PTCGUO

-> 매매거래량을 제외하고 좋지 않은 주택 지표. 반등의 기미가 보이지 않죠

[하나증권 건설 김승준] 10/4
LX하우시스 - 계절적 요인 제거 시 2분기와 비슷한 분위기

▶보고서: https://bit.ly/3PSN8ef
▶3Q23 추정치: 매출액 9,165억원, 영업이익 374억원(OPM 4.1%)
▶견조한 B2B, 올라올 B2C
▶투자의견 Buy, 목표주가 90,000원 유지

<3Q23 추정>
. 시장 추정치 부합: 2분기와 유사한 낮은 원재료 가격, 안정화된 물류비. 다만, 영업일수 감소로 2분기 대비 매출액 감소 추정
. 2분기 월 평균 매매거래량은 5만건으로 정상적인 수준의 70% 수준. 6.5만건까지 회복을 기대. 이에 따른 B2C 실적의 분기별 개선을 전망
. 다만 LX그룹의 HMM 인수 참여에 따라 주가가 부진. LX그룹의 현금으로는 HMM 인수가 어려워, 그룹 내 기업 전체의 자금 조달이 진행될 경우를 우려. LX하우시스는 차입금 상황인 우선인 재무 상황이라 현금 유출에 대한 우려가 있음. 11월 HMM 인수 본입찰이라 변동성이 심한 상황. 실적과 업황을 봤을 떄 주가 상승을 전망하나, 11월 HMM 인수 이슈까지는 투자 판단에 유의

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

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즐거운 한가위 되세요

[하나증권 건설 김승준] 10/5
건설- 10월 Monthly: 쉬어가는 한달

▶보고서: https://bit.ly/3tkbQfX

한 달간 지표와 이슈를 업데이트하며, 매달 투자의견 제시 목적으로 월보를 발간합니다.

이번 달 투자의견은 인테리어 Buy > 시멘트 Buy > 해외 Buy > 주택 Neutral입니다.
TOP PICK은 없습니다. LX하우시스가 TOP PICK이었는데, LX그룹의 HMM인수가 LX하우시스의 현금 유출 우려로 번지면서 주가를 누르는 상황으로 판단합니다. HMM 본입찰이 있는 11월까지 관망 의견을 제시합니다. 실적은 좋은데, 센티가 안좋네요. 관심종목으로는 리바트와 한샘을 제시합니다. 인테리어의 실적 개선을 기대하고 있습니다.

인테리어를 선호해도, 10월은 쉬어가자는 의견을 드리는 이유는 시중 금리가 상승하는 기미가 있기 때문입니다. 예상범위외 금리 상승은 부동산 수요 감소로 이어질 수 있어서, 4분기 매매거래량이 증가할 거다라는 기대감을 옅게 만드네요. 그리고 10월 기대할만 이벤트도 없습니다. 3분기 실적 분위기도 2분기 분위기와 유사해서 서프라이즈 가능성도 높지 않다고 봅니다. 뉴스도 네옴이나 우크라이나 재건 등 시기를 예측할 수 없는 것 외에는 딱히 기대될만한게 없습니다. 착공도 반등할 기미도 없죠.

3분기 주요 기업 프리뷰 내용을 정리하여 수록했으니, 자세한 내용은 보고서를 참고 부탁드립니다.

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<10월 5일 뉴스 업데이트>
1. 사우디 옥사곤 항만, 벨기에/그리스팀 수주
. 10억달러 규모 옥사곤 Duba 항만 확장 공사 2차 Deme(벨기에)/Archirodon(그리스) 컨소가 수주
url: https://bit.ly/45n56uS

-> 경쟁자였던 현대건설, 대우건설 실주

<추가 뉴스 업데이트>
하일 앤 가샤 수주 결과, 최종 tecnimont이 87.4억달러 onshore epc 수주
url: https://bit.ly/3RIQqTB

-> 삼성엔지니어링 실주

[하나증권 건설 김승준] 10/6
DL이앤씨 - 플랜트 수주 호조에 24년 추정치 상향

▶보고서: https://bit.ly/3tmOnL2
▶3Q23 추정치: 매출액 1.8조원, 영업이익 811억원(OPM 4.4%)
▶2024년 플랜트 매출액 추정치 상향
▶투자의견 Neutral, 목표주가 35,000원 유지

<3Q23 추정>
. 2분기와 분위기가 유사하지만, 2분기에 비해 영업일수의 적어(장마, 휴가, 연휴 등) 매출액은 감소할 것으로 추정
. 주택GPM은 8.6%로 2분기(8.3%)와 크게 차이 없을 것으로 추정. 3분기 수주는 4.6조원으로 추정
. 3분기 누적 착공은 2,100세대이며, 연간 9,000세대 목표 유지
. 플랜트 매출액이 2023년 1.1조원에서 2024년 2.3조원으로 1조원 이상 증가할 것으로 전망


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<10월 6일 뉴스 업데이트>
1. 쌍용에 이어 한일시멘트도 가격조정
  . 11월 1일부터 당초인상안보다 절반 낮춘 톤당 11.2만원(+6.8%)으로 조정
url: https://bit.ly/45rZzU4

2. 도화엔지니어링, 사우디 네옴 사절단과 현지사업 논의
  . 9월 18일, 네옴시티 폐기물 처리 및 자원화 관련 협력방안 논의
  . 22일에는 사우디 수처리 및 폐기물사업 참여 협력방안 2차 논의
  . 도화엔지니어링은 현재 사우디아라비아 지사를 설립과 사업자 등록을 완료, 이달 중 지사장 부임을 시작으로 본격적인 사우디 시장 진입을 목표
url: https://bit.ly/3F63hb5

[하나증권 건설 김승준] 10/11
건설 Weekly-변동성 리스크 확대 구간

▶보고서: https://bit.ly/46kzEPa

건설업은 0.3%p 아웃했습니다. 기관은 매수, 외인은 매도했습니다.
주가매매수급동향은 2주째 보합(89.92)수준이며, 매매가는 12주 연속 상승(+0.08%), 전세가는 11주 연속 상승(+0.13%)을 기록했습니다. 수도권 매매가는 18주 연속 상승(+0.13%)했으며, 전세가도 15주 연속 상승(+0.23%)했습니다. 수도권 매매가 및 전세가 상승속도는 여전히 빠른 반면, 지방과 지방광역시 상승은 약합니다(+0.03%)
이번주 청약결과는 7건이 있었구요, 청주, 부산, 경기의 분양 시장은 양호했습니다. 울산은 여전히 다소 부진한 모습입니다. 이번주 1순위 청약은 인천 검단 1건이 있는데, 최근 검단 청약경쟁률이 높았기에 이번 청약도 높을 것으로 보고 있습니다. 최근 검단 핫합니다.

주말사이에 이스라엘과 팔레스타인 간 전쟁이 발발하면서, 매크로 변동성이 높아졌죠. 건설 관련해서는 금리와 원자재 가격 변동성 리스크가 나타날 수 있습니다. 러시아-우크라이나 전쟁으로 원자재 가격이 상승했던 걸 떠올릴 필요가 있죠. 중동 내 건설과 관련한 비용이 증가할 가능성도 있습니다. 지정학적 위기에 따른 유가 변동과 에너지 가격 상승이 물가와 금리에 미칠 가능성도 고려해야죠. 여러모로 이런 환경에서 건설업 및 건자재 모두 관망하자는 의견 드립니다.

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[하나증권 건설 김승준] 10/13
건설 - 우크라이나 재건 업데이트: 아직 금융 및 장비지원 중심

▶ 보고서 : https://bit.ly/3rMEo18

지난 9/19 GICC 우크라이나 재건협력 세션에서의 내용을 정리한 자료입니다. 우크라이나, 폴란드, 세계은행, 국내은행, 국내 기업들의 현황과 의견을 들을 수 있었습니다.
재건 복구사업에 돈이 많이 필요하며, 우크라이나는 돈도, 사람도, 자재도 없는 상황입니다. 아직 전쟁이 끝나지 않아 안전이 확보가 되지 않음으로 현재 준비하는 건 자금 및 장비 조달 정도입니다.
우리나라도 25년부터 EDCF를 통해 20억달러를 지원할 예정이며, ESS, 굴삭기, 덤프트럭 등의 장비 지원을 검토중입니다. 6대 선도 프로젝트라 해서 우리나라(팀코리아)와 우크라이나 정부가 오간 프로젝트가 있지만, 계획에 대한 논의 수준입니다. 국내 기업들도 안전이 보장이 되어야 할 수 있다는 입장입니다. 폴란드의 경우도 마찬가지입니다. 재건사업에 관심이 많아서 물류와 수송 및 금융 조달에 대한 것을 먼저 논의중입니다.
다만 국내 기업이 고려해야할 사항은 접근성, 안전성, 수익성입니다. 우크라이나에 현지법인도 없고, 자유로운 이동도 불가한 상황이라 국영기업 혹은 주변 국가 기업과의 파트너쉽 구축이 매우 중요합니다. 우크라이나 내 건설인력(전쟁소요)도 부족한 상황이기에 주변 국가의 인력을 조달하거나 OSC(off site construction)로 진행해야합니다. 여기에 재건사업 특성상 인도주의적 성격이 강하기 때문에 수익성도 높지 않을 수 있습니다. 그리고 안전보장을 위해 전쟁 종료가 선제되어야 합니다.

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<10월 13일 뉴스 업데이트>
1. 2.5조원 루마니아 원전, 한수원 공동 수주
. 한수원, 캐나다 캔두 에너지, 이탈리아 안살도 뉴클리어사와 함께 루마니아 체르나보다 1호기 설비개선 사업 공동수행을 위한 컨소시엄 협약을 체결. 계약은 내년 상반기 체결을 목표로 하는데, 경쟁사나 경쟁 컨소시엄이 없어 사실상 사업을 따낸 것이라는 분석
. 2027년부터 32개월간 터빈과 발전기 구성품 교체 등 수행
. 사업비 2조5000억원 가운데 한수원은 1조원 규모의 사업을 전담
. 한전KPS와 두산에너빌리티는 원자로 및 터빈, 발전기 계통의 설비개선을 담당, 현대건설과 삼성물산은 인프라시설 건설
url: https://bit.ly/3ZV7bNn

2. 미국, 이란 원유 수출대금 60억달러 재동결
. 한국의 은행에서 카타르의 은행으로 이전했던 이란의 원유 수출 대금 60억달러를 다시 동결
url: https://bit.ly/45qxFYl

< 🇺🇸 9월 CPI >

1️⃣Headline
- 전년비 %
실제 3.7 / 예상 3.6 / 전월 3.7
- 전월비 %
실제 0.4 / 예상 0.3 / 전월 0.6

2️⃣Core
- 전년비 %
실제 4.1 / 예상 4.1 / 전월 4.3
- 전월비 %
실제 0.3 / 예상 0.3 / 전월 0.3

헤드라인 컨센 상회 vs 근원 컨센 부합

[하나증권 건설 김승준] 10/17
건설 Weekly-실적발표를 앞두고 체크해야 할 사항

▶보고서: https://bit.ly/3ZZro51

건설업은 2.2%p 언더했습니다. 기관, 외인 모두 매도했습니다.
주가매매수급동향은 3주째 보합(89.87)수준이며, 매매가는 13주 연속 상승(+0.06%), 전세가는 12주 연속 상승(+0.09%)을 기록했습니다. 상승폭이 축소되고있네요. 수도권 매매가는 19주 연속 상승(+0.09%)했으며, 전세가도 16주 연속 상승(+0.17%)했습니다. 수도권 매매가 및 전세가 상승속도는 여전히 빠른 반면, 지방과 지방광역시 상승은 약합니다(+0.03%)
이번주 청약결과는 9건이 있었구요, 늘 나오던 지역인 서울, 광주광역시에서 나왔습니다. 분양이 지속적으로 나오는 지역답게 미달없이 청약이 완료됐습니다. 그리고 오랜만에 강릉과 오산에서 결과가 있었네요. 강릉은 바다와 가까운 지리적 이점에 높은 경쟁률이 나왔던 반면, 오산 세교는 여전히 분양 환경이 좋지 않다는 것을 보여줬습니다. 이번주 1순위 청약은 9건이 있는데, 추석 연휴 이후로 밀렸던 분양이 한꺼번에 나왔네요(서울, 인천검단, 수원, 광명, 강릉, 춘천, 구미). 대부분 주변 시세 혹은 최근 분양나온 가격에 맞춰 나왔는데, 지역 분위기를 체크해볼 수 있겠습니다(특히 구미).

이번주 금요일(현대건설)부터 실적발표가 있죠. 3분기는 대부분 컨센에 부합하지 않을까하고 보는데요, 2분기와 분위기가 크게 다르지 않아서 섹터 특이사항은 없습니다. 다만 3가지 마이너한 특이사항이 있습니다. 1)환변동에 따른 영업외손익(아마 이익), 2)대우건설 서프라이즈 여부(주택 GPM 9% 여부), 3)인테리어 섹터 4분기 분위기입니다. 최근 장의 색깔이 그동안 오른 종목을 팔고, 안오르거나 빠진 종목을 사자는 분위기로 판단하는데, 실적 발표 이후 실적은 좋은데(혹은 전망은 좋은데) 많이 빠진 종목들의 반등을 기대해봅니다.

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<10월 17일 뉴스 업데이트>
1. GS건설, CEO교체설로 장남 허윤홍 대표 거론
  . 13일 조직개편, 기존 임원 40% 교체 등 인적쇄신안 발표
  . 기존 CEO인 임병용 부회장은 R&D센터로 옮겨 고문 역할 수행 전망
  . 새로운 CEO로는 오너 4세 허윤홍 대표가 유력하게 거론
url: https://bit.ly/46SAYst

2. LH주택착공실적 목표치 5%
  . 올해 착공 목표 2.1만가구, 9월까지 실착공 1,147가구
  . 공공주택 공급도 8.8만가구 목표 중 5,995가구 공급
  . 공사비 급등으로 과도한 사업 손실이 예상되는 지구의 사업성 개선을 위해 착공을 미룬 배경
url: https://bit.ly/3Q0hRpr

-> 마진 적게 챙기고, 공사비도 낮게 받고, 가장 택지를 싸게 조성할수 있는 LH조차 사업성이 안나와서 공급 미달

[하나증권 건설 김승준] 10/18
아세아시멘트 - 밸류에이션 디스카운트가 해소될 파격적인 주주환원

▶️보고서: https://bit.ly/3FiIKQL
▶️아세아시멘트 2개년 주주환원정책 공시: 현 기준 시가배당수익률 5% 수준
▶️3Q23 프리뷰: 매출액 2,755억원, 영업이익 351억원(OPM 12.8%) 추정

아세아시멘트가 주주환원정책(23~24년)을 공시했습니다. 별도 당기순이익의 40% 이상을 재원으로 주주환원합니다. 약 200억원정도로 추정하구요. 자사주 매입에 올해는 120억원, 내년 100억원 예정입니다. 소각을 전제로 하는 매입입니다. 그리고 남은 재원으로 현금배당이 예정되어있습니다. 200억원 재원 기준으로하면 시가배당수익률이 5%가 나오네요.

현금배당도 좋지만, 자사주 매입 소각이 수급에 미치는 영향이 클 듯 합니다. 아세아 시멘트 유통가능주식 물량이 전체의 26% 수준인데, 금액으로 보면 1,000억원 수준입니다. 그 중 220억원을 2년에 걸쳐서 매입 소각하겠다는 얘기입니다. 연평균 일일거래대금이 8.2억원인 걸 감안하면 수급에 크게 영향을 줄 것으로 보입니다.

아세아시멘트가 경쟁사 대비 밸류에이션 디스카운트를 받았던 이유는 낮은 배당성향 때문으로 봅니다. 타사들은 현금배당성향이 40%를 상회하는 반면, 아세아시멘트는 그동안 20%를 하회했기 때문이죠(타사 PER 9배, 아세아시멘트 PER 5배). 배당성향 상향에 따른 밸류에이션 디스카운트도 일부 해소될 것으로 보고 있습니다.

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

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