Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Granite Bonds | Облигации, Экономика
Т-инвестиции прислали, что по размещению Самолет БО-П18 финальный ориентир ставки купона — 24%! Отлично
Granite Bonds | Облигации, Экономика
Т-инвестиции прислали, что по размещению Самолет БО-П18 финальный ориентир ставки купона — 24%! Отлично
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Кривая доходности нормализуется? — часть 1.
Заметил интересную динамику сейчас в КБД, но сначала нужно вспомнить термины.
Что такое КБД, ее вид (форма), term premia:
1. КБД — кривая бескупонной доходности, которая в России строится Мосбиржей и является математическим приближением РФ безрисковой доходности для любого срока. Так как количество выпусков ОФЗ конечно, то для удобства строится мат модель, которая делает для нас кривую из ставок по торгующимся ОФЗ. Подробнее можно прочитать тут: https://www.moex.com/s2532.
2. Форма такой кривой в реальном мире зависит от внешних условий (в том числе макро и ожиданий). Обычно кривая имеет “нормальный вид” — возрастающий — когда дальние ставки выше коротких. Это объясняется тем, что существует премия за срок (term premia) — чем дольше срок инвестиций, тем больше рисков. Если на примере государственных облигаций это понять сложно — представьте какого-нибудь эмитента ВДО — локального застройщика в каком-нибудь регионе. Легко согласиться, что в такой бумаге кредитные риски на горизонте 1-2 месяцев меньше, чем на горизонте 3-5 лет. Поэтому в обычных условиях инвесторы будут требовать по длинным облигациям доходность больше, чем по коротким. Это и есть та самая term premia.
3. Уже долгое время (со второй половины 2023 года, когда начался текущий цикл повышения ставки) наша КБД находится в инверсии — то есть дальние ставки меньше коротких. Премия за временной риск компенсируется текущей около рекордной высокой ключевой ставкой (но Банк России снизил 6-го июня с 21% до 20%) -> ожиданиями по будущему снижению ставки. Инвесторы ожидают в будущем ставки ниже, поэтому КБД инвертирована.
На прикрепленном фото визуализация исторической динамики term premia — какая на истории была разница между длинными и короткими ставками. Это разницы между ставками на разные сроки:
- Черная линия: ставка на 10 лет - ставка на 1 год
- Синяя: ставка на 3 года - ставка на 1 год
- Красная: ставка на 10 лет - ставка на 3 года
Заметил интересную динамику сейчас в КБД, но сначала нужно вспомнить термины.
Что такое КБД, ее вид (форма), term premia:
1. КБД — кривая бескупонной доходности, которая в России строится Мосбиржей и является математическим приближением РФ безрисковой доходности для любого срока. Так как количество выпусков ОФЗ конечно, то для удобства строится мат модель, которая делает для нас кривую из ставок по торгующимся ОФЗ. Подробнее можно прочитать тут: https://www.moex.com/s2532.
2. Форма такой кривой в реальном мире зависит от внешних условий (в том числе макро и ожиданий). Обычно кривая имеет “нормальный вид” — возрастающий — когда дальние ставки выше коротких. Это объясняется тем, что существует премия за срок (term premia) — чем дольше срок инвестиций, тем больше рисков. Если на примере государственных облигаций это понять сложно — представьте какого-нибудь эмитента ВДО — локального застройщика в каком-нибудь регионе. Легко согласиться, что в такой бумаге кредитные риски на горизонте 1-2 месяцев меньше, чем на горизонте 3-5 лет. Поэтому в обычных условиях инвесторы будут требовать по длинным облигациям доходность больше, чем по коротким. Это и есть та самая term premia.
3. Уже долгое время (со второй половины 2023 года, когда начался текущий цикл повышения ставки) наша КБД находится в инверсии — то есть дальние ставки меньше коротких. Премия за временной риск компенсируется текущей около рекордной высокой ключевой ставкой (но Банк России снизил 6-го июня с 21% до 20%) -> ожиданиями по будущему снижению ставки. Инвесторы ожидают в будущем ставки ниже, поэтому КБД инвертирована.
На прикрепленном фото визуализация исторической динамики term premia — какая на истории была разница между длинными и короткими ставками. Это разницы между ставками на разные сроки:
- Черная линия: ставка на 10 лет - ставка на 1 год
- Синяя: ставка на 3 года - ставка на 1 год
- Красная: ставка на 10 лет - ставка на 3 года
Кривая доходности нормализуется? — часть 2.
Заметил интересную динамику сейчас в КБД — положительный наклон стал прослеживаться в правой ее части.
Конечно, короткие ставки высокие. Однако, ставки резко падают в средней длине. И далее, если внимательно посмотреть на форму (на фото), то можно заметить, что относительно средней длины дальние ставки выше! То есть нормальных вид кривой с положительным наклоном начал прослеживаться в среднем-дальнем сегменте. На мой взгляд, это говорит о требуемой инвесторами премии в доходности длинных бумаг, то есть они видят меньше рисков в среднем сегменте! Пока что это едва заметно, но это важный пункт для понимания рынка. Прежние спекулятивные идеи, касающиеся временной структуры ставок, теперь могут работать не всегда — и выше довод, почему так.
В корпортивных облигациях, конечно, нет дюрации 4 в основном, ближе к 2,7-3 уже счастье… Ставка на длинные ОФЗ является актуальной при соблюдении условий, что именно длинные ставки вернутся на прежние исторические уровни, это идея про долгосрочную нормализацию. При этом, на мой взгляд, на горизонте 3-4 лет, корп бонды (не короткие, по-длиннее!) являются более привлекательным инструментом по риск/доходности, чем длинные ОФЗ.
Заметил интересную динамику сейчас в КБД — положительный наклон стал прослеживаться в правой ее части.
Конечно, короткие ставки высокие. Однако, ставки резко падают в средней длине. И далее, если внимательно посмотреть на форму (на фото), то можно заметить, что относительно средней длины дальние ставки выше! То есть нормальных вид кривой с положительным наклоном начал прослеживаться в среднем-дальнем сегменте. На мой взгляд, это говорит о требуемой инвесторами премии в доходности длинных бумаг, то есть они видят меньше рисков в среднем сегменте! Пока что это едва заметно, но это важный пункт для понимания рынка. Прежние спекулятивные идеи, касающиеся временной структуры ставок, теперь могут работать не всегда — и выше довод, почему так.
В корпортивных облигациях, конечно, нет дюрации 4 в основном, ближе к 2,7-3 уже счастье… Ставка на длинные ОФЗ является актуальной при соблюдении условий, что именно длинные ставки вернутся на прежние исторические уровни, это идея про долгосрочную нормализацию. При этом, на мой взгляд, на горизонте 3-4 лет, корп бонды (не короткие, по-длиннее!) являются более привлекательным инструментом по риск/доходности, чем длинные ОФЗ.
Granite Bonds | Облигации, Экономика
Т-инвестиции прислали, что по размещению Самолет БО-П18 финальный ориентир ставки купона — 24%! Отлично
Сегодня был старт торгов по новому выпуску Самолета (БО-П18).
Сам старт был выше номинала, но спекулянты чуть слили его. Однако, через час стало спокойнее и сейчас торгуется по 100,9%. Держу.
Сам старт был выше номинала, но спекулянты чуть слили его. Однако, через час стало спокойнее и сейчас торгуется по 100,9%. Держу.
Granite Bonds | Облигации, Экономика
Сегодня был старт торгов по новому выпуску Самолета (БО-П18). Сам старт был выше номинала, но спекулянты чуть слили его. Однако, через час стало спокойнее и сейчас торгуется по 100,9%. Держу.
Зафиксировал сегодня 40% позиции по СамолетР18 — получилось забрать 2,7% с учетом купона (2,43% без купона). Участвовал большой позицией, поэтому сократил часть спек позы — остальное пока оставил.
Потенциал по росту еще остался — факторы те же: купонистость и честная длина (без оферт и амортизаций, которые все еще иногда плохо воспринимаются частными инвесторами😁). Однако на мой взгляд, основной будущий рост в бумаге будет скорее вместе с рынком (по тренду снижения доходностей на рынке -> роста по телу). Но не исключаю и более агрессивного роста на фоне аппетита к длине и ожидаемого снижения ставки 25 июля, поэтому оставил 60% изначальной позы в портфеле.
Потенциал по росту еще остался — факторы те же: купонистость и честная длина (без оферт и амортизаций, которые все еще иногда плохо воспринимаются частными инвесторами😁). Однако на мой взгляд, основной будущий рост в бумаге будет скорее вместе с рынком (по тренду снижения доходностей на рынке -> роста по телу). Но не исключаю и более агрессивного роста на фоне аппетита к длине и ожидаемого снижения ставки 25 июля, поэтому оставил 60% изначальной позы в портфеле.
Динамика рынка. Доходность за июнь.
В июне мы поймали сразу 2 волны роста: в начале месяца и в конце. Кто держит облигации — наблюдает текущее ралли: доходности падают (цены растут).
Посмотрим на индексы полной доходности (TR - total return, с купонами) с 1 по 30 июня:
– RGBITR Индекс государственных облигаций TR: +5,02%
– Индекс акций Мосбиржи полной доходности: +2,01% (на самом деле больше, так как еще были дивиденды на прошлой неделе, для исторического сравнения лучше брать индекс полной доходности)
– RUCBITR1Y Индекс корпоративных облигаций TR (дюрация ≤ 1 года): +1,71%
– RUCBTR3YNS Индекс корпоративных облигаций TR (дюрация от 1 года до 3 лет): +2,86%
В лидерах оказались ОФЗ. Их могли догнать только самые длинные корпоративные бумаги, которых у нас не так много. Индекс корп бондов с дюрацией от 1 до 3 здесь на втором месте.
Моя доходность за июнь в облигациях:
По активному портфелю +6,35%
По пассивному портфелю +4,31%
Обогнать индекс корп бондов по пассивному портфелю получилось — по нему было 9 сделок за месяц.
Во многом доходность в июне обусловлена двумя мощными рыночными движениями — в начале месяца на ожидании снижения КС 6-го июня и сейчас, на ожидании снижения июле, причем допускается снижение не только на 1%, но и на 2%. Процентные свопы также это прайсят — 3-х месячная котировка % свопа продолжает снижение и сейчас (на 2 фото) на уровне 18,28%, упрощенно говоря банки и проф участники прайсят среднюю КС на горизонте 3-х месяцев на уровне 18-18,5% (сейчас КС=20%).
В середине месяца докупал бумаги в портфель. На них тоже получилось забрать движение по телу в 1-1,5% + хорошую ТКД.
Также существенный вклад в доходность внесла сделка в конце месяца, думаю многие приняли участие в ней — это новый выпуск Самолета. Участвовал приличным объемом, писал об этом. На второй день торгов (вчера) наложился мощный позитивный фон, что позволило выпуску уже к концу второго торгового дня разогнаться еще быстрее наверх. В день старта торгов, когда спекулянты свозили выпуск к номиналу, я взял еще этих облигаций на пассивный счет. Сейчас имеем +4,1% доходности (с пятницы) с учетом купона.
Тренд снижения ставок в экономике продолжается!
В июне мы поймали сразу 2 волны роста: в начале месяца и в конце. Кто держит облигации — наблюдает текущее ралли: доходности падают (цены растут).
Посмотрим на индексы полной доходности (TR - total return, с купонами) с 1 по 30 июня:
– RGBITR Индекс государственных облигаций TR: +5,02%
– Индекс акций Мосбиржи полной доходности: +2,01% (на самом деле больше, так как еще были дивиденды на прошлой неделе, для исторического сравнения лучше брать индекс полной доходности)
– RUCBITR1Y Индекс корпоративных облигаций TR (дюрация ≤ 1 года): +1,71%
– RUCBTR3YNS Индекс корпоративных облигаций TR (дюрация от 1 года до 3 лет): +2,86%
В лидерах оказались ОФЗ. Их могли догнать только самые длинные корпоративные бумаги, которых у нас не так много. Индекс корп бондов с дюрацией от 1 до 3 здесь на втором месте.
Моя доходность за июнь в облигациях:
По активному портфелю +6,35%
По пассивному портфелю +4,31%
Обогнать индекс корп бондов по пассивному портфелю получилось — по нему было 9 сделок за месяц.
Во многом доходность в июне обусловлена двумя мощными рыночными движениями — в начале месяца на ожидании снижения КС 6-го июня и сейчас, на ожидании снижения июле, причем допускается снижение не только на 1%, но и на 2%. Процентные свопы также это прайсят — 3-х месячная котировка % свопа продолжает снижение и сейчас (на 2 фото) на уровне 18,28%, упрощенно говоря банки и проф участники прайсят среднюю КС на горизонте 3-х месяцев на уровне 18-18,5% (сейчас КС=20%).
В середине месяца докупал бумаги в портфель. На них тоже получилось забрать движение по телу в 1-1,5% + хорошую ТКД.
Также существенный вклад в доходность внесла сделка в конце месяца, думаю многие приняли участие в ней — это новый выпуск Самолета. Участвовал приличным объемом, писал об этом. На второй день торгов (вчера) наложился мощный позитивный фон, что позволило выпуску уже к концу второго торгового дня разогнаться еще быстрее наверх. В день старта торгов, когда спекулянты свозили выпуск к номиналу, я взял еще этих облигаций на пассивный счет. Сейчас имеем +4,1% доходности (с пятницы) с учетом купона.
Тренд снижения ставок в экономике продолжается!
Прямой эфир — Среда, 19:00 “Введение в прайсинг облигаций”
Часто в комментариях появляются вопросы касательно оценки облигаций — как их выбирать. Эта тема широка и аспекты выбора облигаций связаны не только с пониманием механики инструмента, но и оценкой макроэкономических трендов, помимо полной теоретической базы нужен опыт и понимание специфики нашего рынка.
Однако, давайте попробуем разобраться в базовых аспектах прайсинга облигаций!
В эту среду, 9 июля, в 19:00 проведем прямой эфир на тему “Введение в прайсинг облигаций”. Эфир будет здесь в канале.
Я подготовил небольшую презентацию с основными аспектами, которые затронем.
1. Из чего формируется YTM — компоненты.
2. Основной спред в фиксах — G-спред. Нельзя сравнивать G-спред даже по одному эмитенту в лоб! Нельзя смотреть на что-то одно, нужен широкий взгляд.
3. Что влияет на действия инвесторов — почему одни бумаги дешевле, а другие дороже?
4. Как я выбираю облигации?
До встречи на эфире!
Часто в комментариях появляются вопросы касательно оценки облигаций — как их выбирать. Эта тема широка и аспекты выбора облигаций связаны не только с пониманием механики инструмента, но и оценкой макроэкономических трендов, помимо полной теоретической базы нужен опыт и понимание специфики нашего рынка.
Однако, давайте попробуем разобраться в базовых аспектах прайсинга облигаций!
В эту среду, 9 июля, в 19:00 проведем прямой эфир на тему “Введение в прайсинг облигаций”. Эфир будет здесь в канале.
Я подготовил небольшую презентацию с основными аспектами, которые затронем.
1. Из чего формируется YTM — компоненты.
2. Основной спред в фиксах — G-спред. Нельзя сравнивать G-спред даже по одному эмитенту в лоб! Нельзя смотреть на что-то одно, нужен широкий взгляд.
3. Что влияет на действия инвесторов — почему одни бумаги дешевле, а другие дороже?
4. Как я выбираю облигации?
До встречи на эфире!
Granite Bonds | Облигации, Экономика
Photo
Также сегодня полностью закрыл небольшой остаток позиции в Селигдар 001Р-03. Участвовал в размещении этой бумаги в начале апреля — https://t.me/granitebonds/156. Итого получилось взять 7% по телу и почти 6% купонами.
Закрыл, так как бумага пришла на +/- справедливые уровни и хорошего соотношения доходность/риск тут не вижу.
В свете недавних новостей по ЮГК нужно быть аккуратнее с выбором эмитентов. Риск-менеджмент важен.
На эфире в среду затронем тему отличия хорошей доходности от высокой доходности, сопряженной с большими рисками.
Закрыл, так как бумага пришла на +/- справедливые уровни и хорошего соотношения доходность/риск тут не вижу.
В свете недавних новостей по ЮГК нужно быть аккуратнее с выбором эмитентов. Риск-менеджмент важен.
На эфире в среду затронем тему отличия хорошей доходности от высокой доходности, сопряженной с большими рисками.
Granite Bonds | Облигации, Экономика pinned «Прямой эфир — Среда, 19:00 “Введение в прайсинг облигаций” Часто в комментариях появляются вопросы касательно оценки облигаций — как их выбирать. Эта тема широка и аспекты выбора облигаций связаны не только с пониманием механики инструмента, но и оценкой…»