Карта рынка

На фото актуальная карта рынка для рейтингов от A до AA-, рублевые облигации.

Карта рынка — важный инструмент для облигационера, так как она позволяет быстро понять, где относительно своего рейтинга и длины находится тот или иной выпуск. Прикинуть, есть ли альтернативы конкретной бумаге.

Напомню как трактовать подписи на ней:

Рейтинг эмитента указан в формате: если есть от АКРА, то указан он, если нет, то от Эксперт РА, если ни от одного из этих 2 агенств нет, то пропуск “|-|”.
ТКД — Текущая Купонная Доходность, то есть купон/рыночная стоимость.
Срок — это срок до погашения или (при наличии) ближайшей безотзывной пут-оферты, выпусков с колл-опционами тут нет. Что такое оферты — вот тут пост.

Допускаю, что премии на рынке могут расти даже при снижении КС (медленном). Процентный риск — это не только про изменение КС. По определению это риск переоценки доходностей на рынке, а доходность формируется из базовой ставки + премии. Поэтому снижение КС (особенно если оно будет оочень медленным по 0,25% или с паузами) вообще не факт, что приведет к снижению доходностей на рынке. Премии могут расти.

На рынке ничего не делаю, все пополнения счета направил просто в денежный рынок + валютный хедж актуален. Единственное, что осталось из стоков/длинных офз — Сбер примерно на 8% портфеля.

В конце мая был пост, и там по реакциям вышло, что около 45% держали акции/длинные офз, а остальные 55% облигации до 3-х лет, фонды денежного рынка. Хочется посмотреть какая структура сейчас:

А чего Вы больше держите?

👍RUB облигации до 3-х лет, депозиты, фонды денежного рынка

🙏валютные инструменты доминируют в портфеле (либо портфеля валютными фьючерсами больше, чем на 60% доли)

🕊акции/длинные офз

Заметка по рынку

Что хорошо в облигациях без существенных процентных рисков — в целом можно закрыть приложение брокера и не переживать за просадки, если эмитенты нормальные. На горизонте срока до погашения/оферты бумаги принесут свою доходность.

В акциях вчера был шортсквиз — шортовый вынос, чуть откупили, но в масштабах предыдущего 19-ти недельного падения...

🕊Нового писать пока нечего, в целом ситуация фундаментально пока лучше не стала.

Единственное — Минфин приостановил аукционы по длинным ОФЗ (не будут заливать их в рынок)

"в целях содействия стабилизации рыночной ситуации"

, посмотрим надолго ли — деньги то нужны. Если Минфин через время снова придет за ликвидностью в текущей конъюнктуре, снова будет заливное на рынке?

Вчера совершил первые за 2 недели сделки:
• докупил Роделен2п2 (хотя на текущей коррекции бумага проседала не сильно: 1-1,5%),
• докупил Вуш 001P-03, флоатер с погашением 28 августа 2027, это ближайшая из бумаг эмитента, объем 4 ярда, ровно столько же эмитент погасил в начале июля. Погашение под конец летнего сезона будущего года, учитывая, что есть год на подготовку, пока что звучит норм. Бумага с расчетной доходностью 36-36,5% к погашению.

Пока всё, очень аккуратно.

Формулы врут, вайбы — нет

хотелось бы поговорить про "чувствование" инвестора сколько доходности он хотел бы получить.

Это большая тема для разговора, в ней много аспектов, но сейчас про реальную ставку и текущие дохи.

Реальная ставка (доходность за вычетом инфляции = доходность в реальном выражении) важна для экономике.

Часто вижу, что реальную ставку считают как «КС минус инфляция», и на этом ставят точку. На деле смотря какую инфляцию подставить в формулу, ответ может получиться и +10%, и отрицательным. На мой взгляд, это просто игра цифрами, которая имеет лишь косвенное отношение к принятию решений.

какие есть "формулы" (на деле их больше, это наиболее традиционные):

• Ставка минус инфляция г/г (backward-looking) — частый в медиа подход, накопленная инфляция за 12 месяцев. КС 14%, инфляция г/г (июнь) 6,02% → реальная ставка ≈ 8%. Взгляд назад, реагирует с большим лагом, плохой расчет.

• Ставка минус инфляция SAAR за месяц (инфл с исключением сезонности, в пересчёте на год, вот тут был пост что это такое) — в июне подскочил до 10,6% (в мае был 2%, а в феврале и марте около 6%) → реальная ставка по этому способу чуть меньше 4% на начало июля.

• Ставка минус инфляционные ожидания населения или не населения (forward-looking, вопрос в том умны ли эти ожидания...) — в июле резко подскочили с 12,4% до 14,7% (опрос инфом). КС 14% против ожиданий 14,7% → реальная ставка здесь уже отрицательная). В теории вообще правильно брать просто ставку на будущий период (например, безриск на год вперед) и инфл ожидания (хорошо замеренные!) на такой же период.

Вважная оговорка: и скачок SAAR, и скачок инфляционных ожиданий в июне-июле во многом смещены из-за одной и той же причины — топливного кризиса и волатильных сезонных компонент. Это разовый шок, который тянет вверх и месячный темп в пересчёте на год, и восприятие людьми инфляции (бензин — то, что видно каждую неделю на заправке + в инфополе + подогревающие новости о том, что за топливным кризисом продовольственные цепочки могут сломаться => все это сильно давит на ощущение «всё дорожает»).

Отсюда моя позиция: реальная ставка — это не точное число, которое можно вывести формулой и на этом успокоиться. Это скорее ориентир, который каждый экономический агент носит у себя в голове, и он у всех разный. У кого-то в голове зашито «инфляция около 7%», у кого-то «10%», у кого-то и того больше.

У инвестора в рублёвые облигации, который каждый день видит кривую доходности, ощущение инфляции и ставок одно. У гражданина без сбережений — совсем другое.

Если все же методологически определять, я бы брал SAAR за несколько периодов, как бы текущую скорость автомобиля под названием "инфляция".

Касательно инвестиций в облигации важный момент — бывают ситуации, когда реальная ставка в безриске падает, а спреды по корп бумагам растут (или стоят на месте) -> возникает ситуация, когда этот спред в терминах реальной доходности для меня как бы ценнее. То есть даже если чистая реальная безриск ставка шатается в зависимости от того, какую меру/чьё ощущение брать — спред сверху добавляет солидный кусок доходности, и в реальных терминах это выглядит интересно.

Заключение:
Важно задумываться о том, какая цель инвестиций. Если реальная ставка будет небольшой (2-3%), то в такой момент сидеть в низкорисковых рублевых инструментах fixed income не очень выгодно, на мой взгляд. И тогда надо идти бОльшей экспозицией либо в кредитный риск, либо в процентный риск, либо в equity.

Вчера рабаланснул выпуски Эталона:
Сейчас рынок приободрился, портфель зеленеет. Процентные риски не наращиваю, ни в какое ВДО не иду. По портфелю вчера была 1 важная сделка: у меня был Эталон 002Р-05, который на отскоке рынка дорос до 22,7% доходности (98,8% цена) вчера, при этом флоатер 002Р-02 не отскочил и все еще торгуется с 31-32% дохой. Поэтому 3/4 позы из 002Р-05 я переложил в 002Р-02, долю в эмитенте не увеличиваю при этом.

Текущие позиции на рынке

По доходности июль у меня — лучший месяц с начала 2026. С учетом поступивших амортизаций и купонов за конец месяца, доходность за месяц +3,9%. Вот основные текущие моменты по портфелю:

1) Хороший буст дали бумаги Самолета, особенно флоатер (14-й выпуск) и короткий фикс (11-й выпуск). Длинный 18-й немного в портфеле был, но это совсем небольшой остаток, продал его — не вижу идеи в длинных бумагах этого застройщика + волатильное восприятие кредитного риска на такой дюрации не хочется ощущать. А вот короткие держать продолжаю, хотя тоже чуть подфиксил на росте: сейчас доля эмитента около 8,5% портфеля.

2) Флоатер ВУШа 1п3 также начал по доходности приходить в норму, хотя потенциал все еще большой. Сократил спекулятивную позицию, но в портфеле выпуск остается с 4% долей.

3) Хотел докупить Балтийский Лизинг, но глядя на их отчет, где прибыль за 1 полугодие 2026 упала до 40 млн с 2,1 ярдов в 1П 2025 и остаток ден. средств сократился сильно (с почти 10 ярдов на конец 1П 2025 до 1 ярда на конец 1П 2026) — не стал, а наоборот. Да, это отчет РСБУ, который совсем не показателен в сравнении МСФО, но динамика так себе — решил не лезть. В портфеле были 10-й выпуск (флоатер) и 16-й (фикс) суммарно на 2% портфеля, фикс продал, флоатер пока что оставил, послежу как будут дела.

4) Писал про ребалансировку между выпусками Эталона: из фикса 002Р-05 во флоатер 002Р-02 — решение оказалось верным, но потенциал еще далеко не исчерпан, 002Р-02 держу.

5) Также снова возвращаюсь в Делимобиль — выбрал фикс Каршеринг Руссия 001P-03 на 1 год с YTM 27,3%. Стоило его докупить на общей распродаже в июле, но это задним числом. А на тонких стаканах ловить падающие ножи опасно.

6) Перечислю некоторые другие бумаги, которые у меня есть, не сокращаю позиций в них, доли там от 1 до 4%.
Роделен 002P-02, Рольф 001Р-09, Глоракс 001Р-05, Фордевинд 04, АйДи Коллект 001P-06

Также есть и другие бумаги, но более специфичные. К примеру, Интерскол КЛС БО-001Р-01. Это юаневая облигация чуть меньше, чем на 2 года, но тут надо быть аккуратным с риском ликвидности, а также с покупкой/продажей юаней — большие комиссии, поэтому это уже более специфичная история.

Итог:
В целом рынок радует, доходности в облигациях нормализуются после массового паник сейла в середине июля. Также последние дни растет валюта — мой хедж тоже приносит копейку (держу валютные фьючи, про конструкцию писал в канале много). Однако, надеюсь все же курс не улетит — хотелось бы по-больше денег саккумулировать по текущему курсу. В целом для преумножения капитала на РФ рынке полезнее и комфортнее предсказуемая плавная траектория валюты, а не резкие скачки, но готовым надо быть ко всему.

Был продан пакет 17,58% акций ГК Самолет

Сегодня вышла новость, что 17,58% акций ГК «Самолет» были проданы фондом «Горизонт» (представляет интересы наследников сооснователя ГК «Самолет» М. Кенина).

Покупателем стала Private Investment Company Fonte Inceptia Alpha Fund OEIC Limited, регистрация в Международном финансовом центре «Астана». Отдельно в сделке выделена "управляющая" структура — Fonte Capital Ltd.

На фоне новости в акциях застройщика был вынос шортистов и за сегодня бумага сделала +14,9%. Облигации тоже подросли:
Так, флоатер П-14 дошел до 35% доходности к погашению (цена 88,3% номинала), а популярный короткий фикс П-11 дошел до 31,15% YTM (цена 98,7% номинала).

На этом фоне полностью закрыл позицию в 11-м выпуске, а в 14-м сократил на 50%. В 11-м выпуске возможность заработка на переоценке почти исчерпана. Поэтому в портфеле оставил только 14-й, однако сокращенной долей. Новость фундаментально в моменте не меняет кредитную нагрузку компании, а будет ли возможность привлекать больше акционерных денег — также неизвестно.

☕️ и еще по действиям небольшая market note:

В целом рынок растет даже бодрее, чем можно было ожидать. Поэтому начал фикситься и переводить часть в безриск (фонд денежного рынка)/почти безриск (гибрид линкер-флоатер ВЭБ.РФ ПБО-002Р-58).

Что это за бумага?
1) Номинал облигации ежедневно увеличивается в соответствии с накопленной RUONIA*; — то есть прирост (индексация) номинала на накопленную ruonia каждый день

*ruonia — взвешенная ставка овернайт на МБК (рынок Межбанковского Кредитования), близкая к КС.

2) купон 1,85% начисляется на индексируемый номинал — то есть по факту это +1,9-2% годовой доходности купоном

3) Погашение июнь 2029, то есть чуть меньше 3-х лет срок.

Доля вэб 2п58 у меня 12,5% в портфеле, а денежного рынка — 34,5%. Итого в припаркованном кэше сейчас 47% портфеля.

Урок за 80 млн

Если держите выпуски с пут-офертами важно следить за датами. Что такое пут-оферта и колл-опцион в облигациях подробно писал тут — https://t.me/granitebonds/149

Я по своим бумагам просто выписываю в заметки когда покупаю. На позапрошлой неделе писал про плохой купон после оферты в 15-м выпуске Самолета — https://t.me/granitebonds/421, там в итоге на оферту принесли 3 ярда из почти 5 возможных — почти 2 млрд руб остались под 17% до 30 июля 2027).

Фиксы эмитента на год дают от 24-25% доходности. Допустим инвесторы согласны для простоты и экономии на комиссиях остаться на год после этой оферты с 23% доходностью (был бы купон около 21%). А эмитент дал 17% купон => 18,4% доходности при цене 100% номинала. Разница в 4% годовой купонной доходности. Не принесли почти 2 млрд => 80 млн руб купонных выплат сэкономил эмитент на этом и чуть больше если считать сложным процентом (дисконтировать). Это абсолютно нормально и никаких претензий к эмитенту тут быть не может. Могут быть случаи, когда купон поставят 1%, может 0,01%. Это ответственность инвестора.

в 99% случаях условно это невнимательность физиков. Однако хочу также подсветить, что если инвесторы остаются на 2 млрд под более низкую ставку, то в нашем мире нельзя это классифицировать как на 100% ошибку. Возможно, в инвесторах сидит кто-то, с кем эмитент договорился остаться по такой ставке. Это лишь рассуждение, я просто подсвечиваю, что не все на 100% однозначно.

fabricaONE.AI выходит на долговой рынок — дебютное размещение, фикс + флоатер 

Дебютант — ПАО «Фабрика ПО», выделена из группы Softline, занимается заказной разработкой и тиражным ПО с ИИ-составляющей. Программа биржевых облигаций на 15 млрд, в рамках неё — первый транш в виде двух выпусков (один — фикс, второй — флоатер) общим объемом до 3 млрд руб:

001Р-01 — фикс

• Срок обращения — 2 года (720 дней)
• купонный период 30 дней, 
• без амортизации
• Ориентир доходности — не выше КБД на 2 года + 475 б.п.
КБД на 2 года сейчас 14,37%, верхняя граница YTM - примерно  19,12%, купон при таком YTM я прикинул, будет около 17,6-17,7%
• Дюрация около 1,6-1,7

001Р-02 — флоатер (только для квалов!)

Купон — ключевая ставка ЦБ + не более 375 б.п.
Остальные параметры выпуска идентичны фиксу (срок 2 года, купонный период 30 дней)

Рейтинг: A- от Эксперт РА и такой же от АКРА, оба присвоены в июле этого года, прогноз стабильный. 

Сбор заявок запланирован на 18 августа, а размещение на 21 августа.

Материнская структура — Софтлайн торгуется сейчас с G-спредом 3,69% при похожей дюрации 1,92 года. У дебютанта ориентир на 475 б.п. — премия за отсутствие собственной публичной истории обслуживания долга. 

Деньги привлекают на рефинансирование текущего портфеля заимствований, привлечённых под покупку и развитие активов, конкретный состав этого долга не раскрыт.

Из финансов: выручка 1кв2026 — 5,9 млрд (+16,1% г/г), валовая маржа выросла на 8,6 п.п. до 16,3%. По 2025 году — выручка 25,5 млрд, скорр. EBITDA 4,8 млрд (рентабельность 18,8%), чистый долг/EBITDA 0,28х — долговая нагрузка низкая.

Вывод:
дебютант с низким текущим долгом, пока без собственной истории на публичном рынке. Ориентир по начальному спреду выглядит с премией к материнской структуре

Психология на рынке облигаций

Облигации являются математически выверенным инструментом, довольно красивым по своему разнообразию и природе. Знаешь график купонов, ставки, компоненты YTM, посчитал премию, дюрацию, не лезешь в мусор и живешь спокойно.

Но решения по портфелю принимает человек с его эмоциями, и человеческое восприятие регулярно подкидывает искажения. Хотелось бы выделить несколько, которые могут быть более распространенными.

1. Якорение на цене входа / невозвратные издержки (sunk costs). Чем дольше сидишь в просадке, тем сильнее ощущение, что продать сейчас — значит признать поражение. Причем чем больше уже потеряно (в моменте, на бумаге), тем сильнее хочется "отбить хотя бы часть", а не зафиксировать. При этом появляется более интересная альтернатива — но переложиться не дает именно факт уже понесенного убытка, а не оценка перспектив самой бумаги. Облигации торгуются по доходности — это основа основ. Если цена бумаги снижается, это значит вы заплатили за возможность зафиксировать более высокую доходность. Свое вы в любом случае вернете в случае успешного погашения/оферты, вопрос только в каких бумагах и насколько эффективно.

2. Недооценка риска в спокойные периоды / переоценка в шоковые. Когда рынок тихий/спокойный/растущий, спреды сужаются, все спокойны — аппетит к риску растет, инвесторы лезут в бумаги с более низким рейтингом, недооценивая риски. Логика простая: "так как хорошие бумаги выросли, продам их и куплю по-рисковее (=по-мусорнее)". Как только случается шок/депрессивное настроение/иные проблемы, паника переоценивает риск сразу везде, включая качественные бумаги — начинается массовое бегство в короткие AA/AAA и денежный рынок (хотя иногда именно это и правильно). Риск при этом объективно вырос не всегда так сильно, как думает рынок.

3. Личный опыт вместо рыночной логики. Кому долго везло, лезет в риск не по размеру портфеля, потому что личный опыт говорит "всегда работало". И наоборот: тот, кто на своей шкуре словил дефолт или жесткую реструктуризацию, годами после этого систематически избыточно консервативен — даже когда объективная премия за риск того явно стоит. В обоих случаях риск-аппетит калибруется не по текущей рыночной картине, а по прошлому личному кейсу.

Вывод:
рынок облигаций в любом случае в среднем сильно рациональнее рынка акций (хотя конечно все зависит от того кто торгует, все идет от этого). Но сами решения — держать, продать, докупить — обычно проходят через те же психологические фильтры, что и везде. Разница только в том, что тут искажениям сложнее влиять на действия из-за строго мат. расчета в инструменте, правил и лимитов

☕️ краткая market note

Рынок сегодня красный, нарастить долю кэша в портфеле почти до 50% тогда было правильным решением.

В начале августа писал, что у Балтлиза вышел не лучший отчет по РСБУ (правда только РСБУ), на этом фоне сокращал позицию в эмитенте. Как оказалось — не зря. На чем так сильно льют бумаги я пока не знаю, свою долю в 1% от портфеля там пока сохраняю. Что важно — космические цифры по доходности в 40% раздуты математикой: чем меньше срок до погашения/оферты, тем больше "эффективная" доходность к погашению. Однако и цифры простой доходности к погашению там впечатляющие: 35-37% на коротке. Льют сильно, сейчас не тот рынок, чтобы ловить падающие ножи.

Льют и остальной рынок. Пока без докупок, поступающие купоны и кэш на счет направляю в фонд денежного рынка и в флоатер-линкер ВЭБа, про который писал в соотношении 60% и 40% соответственно.

Растет валюта, доллар почти подобрался к 85 usd/rub, за последние 3 недели бакс вырос на 8,5%. Как и писал, что валютный хедж в виде фьючей в силе и держу его. Однако не радуюсь текущему росту, так как хотелось бы по-дольше аккумулировать капитал по дешевому курсу. Доходы то у нас в рублях))

ВУШ размещает новый выпуск — 001Р-08

Вуш идет на рынок с новым выпуском облигаций серии 001Р-08 — сбор заявок 18 августа, ориентир купона не выше 22% годовых, купон ежемесячный, срок обращения 3,1 года.

Ключевые параметры:

• Объем — 1 млрд руб (предыдущий 001Р-07 — был тоже на 1 млрд, погашение 2-го июля выпуска 001P-02 было на 4 ярда)
• Рейтинг — BBB+(RU) от АКРА и НРА, прогноз «развивающийся»
• Без оферт и амортизаций
• Ожидается регистрация в РИИ — при непрерывном владении от 1 года и совокупном доходе от продажи таких бумаг менее 50 млн руб в год доход от реализации не включается в налоговую базу.
• Сбор заявок запланирован на 18 августа (вторник), а размес — 21 августа (пт)

Напомню, что в июле ВУШ полностью погасил 001Р-02 на 4 млрд, следующее крупное погашение — 001Р-03 (флоатер), 28 августа 2027, тоже на 4 млрд. На флоатере получилось хорошо заработать, про что неоднократно писал, что из всех выпусков эмитента флоатер — наиболее интересный. За этот год это топ-2 сделка по доходности.

Сейчас у флоатера порядка 28,5-29,5% доходности в зависимости от сценария движения КС, срок 1 год. При размещении прошлого выпуска эмитента (001Р-07) отрыв от флоатера был колоссальным и там очевидно флоатер был выгоднее, на тот момент 32%+ доха в 1п3 была. Новый фикс выходит с потолком YTM в районе 24-25%, но при этом срок 3,1 года.

Вторичка для сравнения представлена на фото.

По бизнесу — второй квартал подряд финансовые метрики опережают операционные: поездки по группе на уровне прошлого года, а МСФО EBITDA за полугодие ожидается +25% г/г за счет роста монетизации и лучшей расстановки парка, несмотря на ранние ожидания в +15% г/г. Отказ от активной закупки нового флота => переходят от капиталоемкого роста к генерации свободного кэша.

По географии — рынок РФ стабилизировался, доля по поездкам держится на уровне 45%, рост идет через Латам: поездки за полугодие там выросли на 23% г/г.

Вывод:
Так как флоатер 1п3 хорошо вырос, то уже нет однозначного превосходства над новым выпуском 001Р-08. Однако, у нового выпуска модиф дюрация порядка 1,8 лет => бОльшая чувствительность к изменению % ставок. Я буду участвовать по верхней границе купона, но с контролем % рисков. Фактически здесь платим около 4% доходности за увеличение срока с 1 до 3 с фикс купоном.

Взгляд на рынок: большая market note ☕️

Сформулирую в этом посте свою точку зрения на рынок, которую непрерывно озвучиваю в нарративах каждого поста.

Разберем вопросы:
1. Куда движется рынок
2. Что делаю со своим портфелем?
3. Здраво оценивайте свой риск-аппетит и толерантность к риску
4. Вывод — какой сценарий наиболее вероятен на горизонте полугода - года

1. Куда движется рынок

С весны по конец июля доходности в высоких рейтингах в среднем плавно снижались, а в средних рейтингах (BBB-A) в среднем стояли на месте. Кто-то по доходности снижался, кто-то попал под паник-сейлы и доходности улетали в космос, а кто-то — уходил в мусорное кредитное качество. Индекс доходности облигаций в средних рейтингах не очень репрезентативен в виду неоднородности его состава — поэтому и видим, что в начале каждого месяца (когда происходят ребелансировки индексов), там прыжки в значениях.

Хотел бы написать фразу “рынок спасет позитивный гейм-ченджер 🕊”, но это может создать неверное представление о рынке облигаций, если вырвать из контекста. У нас рынок дает хорошо зарабатывать в бондах на текущих ставках. Ставки высокие, так как много неопределенности, много рисков и инвесторы закономерно требуют за это больше доходности. Изменить это сможет действительно какой-то позитивный гейм-ченджер, это может быть в целом много что, но гадать не будем. С точки зрения экономики это критически нужно. С точки зрения личного накопления капитала — чем дольше крепкий рубль и высокие ставки — тем больше капитала получается заработать в валютной стоимости — с этой точки зрения золотое время! Сейчас правда возникает некая рекуррентность: высокие ставки давят на компании и из-за этого местами риска еще больше. У каждой медали есть 2 стороны, как говорится. Именно поэтому надо, чтобы было “нормально”, то есть посередине. Долгие высокие ставки приносят бондхолдерам прибыль, а потом могут нести и убытки (увеличивать вероятность реализации кредитного риска).

2. Что делаю со своим портфелем?

Без гейм-ченджера🕊 страх с рынка вероятно не уйдет — а значит требования к доходности останутся повышенными. Поэтому я не боюсь сейчас хранить более 50% в припаркованном кэше, вряд ли упущу возможность ближе к новому году или после него взять бондов с хорошей ставкой (повторюсь, если не будет позитивного гейм-ченджера).

Касательно ВЭБ 58, вот тут https://t.me/granitebonds/425 писал про бумагу. Подчеркну, что это рыночная бумага => в ней есть рыночный риск и стоимость от номинала физически не может быть всегда 100%, возможны флуктуации вниз. Поэтому я продолжаю все же отдавать предпочтение ликвидности (мани маркету) с точки зрения доли в портфеле.

В пассивные портфели накопления (условно семейный счет) я также сохраняю соотношение 50 на 50 кэша и корп бондов.

3. Здраво оценивайте свой риск-аппетит и толерантность к риску

В такие времена У нас почти всегда “такие” времена, всегда есть страх последние годы, в общем напомню, что важно не лезть в низкорейтинговые бумаги, если вы “не в теме”, подробный пост про риск-аппетит и толерантность к риску писал тут https://t.me/granitebonds/270.

Вывод:
На горизонте полугода - года ставки вряд ли будут сильно идти вниз. Либо незначительно, либо флэт, либо вверх. Если конечно не будет новых позитивных вводных, но это гадание. Надо быть гибким, если ситуация поменяется — менять подход. Сейчас такая реальность, что у меня чуть более 50% кэша/коротких высокорейтинговых бондов уже не временное решение, а скорее среднесрочное состояние. Радует, что по валюте локально откат вниз: USDRUB ниже 83 рублей. Надеюсь, дадут добрать хедж еще по-ниже, сейчас доля хеджа менее 50% портфеля, из-за этого в случае дальнейшего роста валютная стоимость портфеля будет падать, так как хедж не на 100%.

Про цену ВЭБ 58, где маркетмейкер?

Еще раз подчеркну свои слова:

Касательно ВЭБ 58, вот тут https://t.me/granitebonds/425 писал про бумагу. Подчеркну, что это рыночная бумага => в ней есть рыночный риск и стоимость от номинала физически не может быть всегда 100%, возможны флуктуации вниз. Поэтому я продолжаю все же отдавать предпочтение ликвидности (мани маркету) с точки зрения доли в портфеле.

Напомню что это за бумага:

1) Номинал облигации ежедневно увеличивается в соответствии с накопленной RUONIA*; — то есть прирост (индексация) номинала на накопленную ruonia каждый день

*ruonia — взвешенная ставка овернайт на МБК (рынок Межбанковского Кредитования), близкая к КС.

2) купон 1,85% начисляется на индексируемый номинал — то есть по факту это +1,9-2% годовой доходности купоном

3) Погашение июнь 2029, то есть чуть меньше 3-х лет срок.

Сейчас зашел в стакан на вечерке — маркетмейкера нет совсем. Поэтому для себя принял решение почти полностью порезать позу здесь. В случае паник сейлов она может политься также из-за МК или просто из-за распродаж. А учитывая наличие комиссий в отличие от покупок денежного рынка через нужного брокера, премия в 1,5%-2% годовых (и это без флуктуаций вниз, с ними вообще без премии) того не стоит. ВЭБ дает больше расчетную доходность для тех, кто не хочет вообще заходить в приложение в течение чуть менее 3-х лет, а вот карман для быстрого кэша. На графике — цена в % от номинала.

Ничего хорошего в новостном фоне и в риторике не видим. Жаль валюта снова улетает, а у меня хедж все еще менее 50% портфеля.🕊