Сегодня отчиталась ещё одна наша торговая идея - компания Martin Marietta (MLM) из сектора строительных материалов. Цифры по выручке за 4К19 совпали с консенсусом, но EBITDA и прибыль не дотянули до прогнозов аналитиков, с чем мы и связываем сегодняшнее падение. Что касается прогнозов на 2020, то больших сюрпризов не наблюдается: ключевые показатели не сильно разнятся с ожиданиями рынка. Однако отметим несколько интересных пунктов. Во-первых, компания ожидает новых стимулов в сегменте публичного строительства, учитывая, что такая крупная федеральная программа как FAST заканчивает своё действие в сентябре этого года. Мы уже наблюдаем, что определённые штаты готовятся компенсировать окончание этой программы увеличением собственного бюджета на инфраструктуру, а также ожидаем новых шагов в этом направлении на федеральном уровне. Вероятно, что будущие инфраструктурные расходы станут одним из ключевых пунктов избирательных программ кандидатов в президент США на предстоящих в этом году выборах, как это традиционно бывает. Это, вероятно, будет мощным драйвером для всех бумаг сектора, особенно учитывая, что Дональд Трамп, который сохраняет наилучшие шансы на будущих выборах на текущий момент, никогда не был приверженцем экономного подхода в расходовании бюджетных средств. Во-вторых, менеджмент компании в очередной раз указывает на прекрасное состояние жилого строительства в США и в целом отличное состояние американской экономики, с чем, действительно, сложно поспорить, исходя из последних макроэкономических данных. Мы от этого сегмента также не ожидаем ничего плохого в среднесрочной перспективе, учитывая все ещё низкие ипотечные ставки, сокращение уровня безработицы и текущий экономический рост в штатах. Единственное, что вызывает у нас сомнение, - это нежилое или коммерческое строительство, но руководство компании, напротив, предсказывает повышение корпоративных расходов на эти цели, особенно отмечая активизацию в энергетической отрасли в южных и юго-западных штатах, где Martin Marietta сохраняет лидерские позиции. Мы все же скептически относимся к существенному увеличению капитальных затрат энергетических компаний в регионе при текущих ценах на нефть и природный газ, но ничего плохо также не предполагаем, учитывая активизацию в midstream сегменте и СПГ-проектах. В общем и целом мы все ещё видим потенциал в этой идее, хотя и отметим ее угасающий характер. По крайней мере, до активной стадии предвыборной гонки мы считаем целесообразным сохранение экспозиции на строительный сектор США. #MLM #ТорговыеИдеи

Хорошая новость по нашей торговой идеи - компании Marathon Petroleum (MPC), которая прибавляет сегодня ещё 3%. Холдинг Seven & I Holdings (3382, торгуется в Токио), который владеет небезызвестной в США и азиатских странах сетью магазинов 7-Eleven (вроде нашего X5, только в несколько раз больше) заинтересовался сетью АЗС Speedway, которую ранее планировал выделять в отдельную компанию менеджмент Marathon Petroleum. Согласно неким анонимным источникам, Speedway может быть оценён в 20 млрд долл, и в случае успешной сделки может быть объединён с британским оператором газозаправочных станций EG Group, который входит в японский холдинг. Интересно отметить, что EG Group не так давно рассматривал IPO на лондонской бирже и теоретически может быть оценён в 13 млрд долл. Но если же японцы пойдут на сделку, то IPO, вероятно, придётся отложить, чтобы потом вывести на биржу более крупный актив. В любом случае новость позитивна для нашей торговой идеи в Marathon Petroleum, оценка бизнеса Speedway тоже выглядит очень оптимистична (согласно прежним комментариям руководства американского нефтепереработчика, подразделение оценивалось в 18 млрд долл) и это даже без учета всяких премий к рынку и за контроль. Будем очень пристально следить за этой историей, пока что неопределённость остаётся на высоком уровне. #MPC #3382 #ТорговыеИдеи

Несмотря на повышенное внимание инвесторов к акциям Tesla (TSLA) в последнее время, что, надо отметить, абсолютно заслуженно, на рынке энергетики тоже есть свои герои, о чем мы сегодня и расскажем.

Итак, динамика акций компании Enphase Energy (ENPH), о котором мы периодически вспоминаем, поражает воображение, наверное, даже самых древних почитателей Tesla. Напомним, что компания занимается производством микроинвероторов, которые используются для трансформации постоянного тока, генерируемого солнечными панелями, в переменный. Несмотря на ошеломительный рост выручки и рыночной доли за последние 1-2 года, компания продолжает удивлять и выдаёт очередную шикарную отчетность сегодня. Результаты за 4К19 оказались выше ожиданий консенсуса, а вот прогноз на 1К20 не просто побил оценки рынка, а можно сказать уложил их на лопатки (прогнозная выручка на уровне 200-210 млн долл против оценки аналитиков в 185 млн долл). Ещё оптимистичнее звучат планы менеджмента на 2020: компания продолжает свою международную экспансию и уже прогнозирует удвоение выручки в Европе по сравнению с 2019. Руководство компании также заявило, что ситуация с коронавирусом особо никак не влияет на бизнес компании. В итоге бумаги растут в моменте на 30%, что, конечно, можно теоретически объяснить не только потрясающей отчетностью, но и закрытием шортов недоверчивых к такому росту инвесторов. #ENPH

А сегодня сразу несколько хороших новостей по нашим торговым идеям.

Во-первых, хорошую отчетность показала Targa Resources (TRGP). Цифры и по выручке и по EBITDA превзошли ожидания рынка. Кроме того, менеджмент дал очень оптимистичный прогноз на 2020, что мы также оцениваем очень позитивно. Учитывая динамику сланцевой добычи и падение цен на американский газ, мы ожидаем повышенный спрос на услуги Targa Resources в дальнейшем по году.

Во-вторых, дело движется и в случае с Marathon Petroleum (MPC), которая готовится к продаже своего подразделения Speedway японскому холдингу. По некоторым слухам анонсирование сделки может состояться уже на следующей неделе, а стоимость составить 22 млрд долл (ранее предполагалась оценка в 20 млрд долл). Следим дальше за этой историей, но шансы на успешную сделку значительно выросли.

Ну и наконец менеджмент Mosaic в кои-то веке радует позитивными комментариями. По словам руководства компании, закрытие фосфатных мощностей в Китае в целях нераспространения коронавируса приведёт к дефициту на рынке в размере 2 млн тонн. При этом спрос не должен пострадать, урожаем никто рисковать не будем понятное дело. Кроме того, менеджмент ждёт увеличения спроса и в США на фоне увеличения площади посевных американскими фермерами.

#TRGP #MPC #MOS #ТорговыеИдеи

Как мы и ожидали (смотри по хэштегам), First Solar (FSLR) выдал ужасную отчетность за 4К19, чем отправил почти все бумаги сектора искать локальные минимумы. Выручка и прибыль оказались сильно хуже прогнозов рынка, а менеджмент, к тому же, выдал удручающие прогнозы на 2020 год. Более того, руководство компании заявило, что рассматривает различные варианты для своего бизнеса по строительству солнечных ферм, включая его продажу или поиск партнёра. В итоге First Solar хочет сфокусироваться на производстве солнечных панелей, так как остальной бизнес слишком волатилен и даже нерентабелен в моменте. Надо отметить, похожий манёвр недавно анонсировал SunPower (SPWR), но мы считаем, что он будет иметь неоднозначный эффект. С одной стороны, бизнес группы и ее денежные потоки должны стать более стабильными, с другой стороны, в случае отдельного плавания бизнеса по строительству солнечных ферм может пострадать спрос на сами панели от First Solar (он обеспечивает около 30% всех продаж в 2020). В этом сценарии компания встретит более ожесточённую конкуренцию, в том числе со стороны китайских производителей, что особенно опасно в свете разрешения торговых споров между США и Китаем и постепенной отмены пошлин между двумя странами. В итоге бумаги падают в моменте на 13%, но мы пока что не рекомендуем пользоваться просадкой. Неопределенность в связи с дальнейшей судьбой сегмента по установке и логистике явно будет сдерживать инвесторов, рекомендуем дождаться обновлённой стратегии компании или новостей на этот счёт. Кроме того, стоит учесть и позицию Китая по солнечной энергетике в принципе: возможно, ситуация с коронавирусом повлияет на его планы по установке модулей в этом году. #FSLR #SPWR

Тема коронавируса продолжает будоражить умы инвесторов, а мы, естественно, не можем остаться в стороне. Говоря о влиянии вируса непосредственно на сырьевые рынки, мы бы хотели отметить один интересный момент.

Во время активного увеличения числа заболевших в Китае (пока болезнь еще не распространилась в Италии, Южной Корее или Иране) сырьевые рынки так сильно не пострадали, как мы это наблюдаем сейчас, хотя Китай – это самый крупный потребитель практически любого сырья в мире. Сейчас же падение сырьевых цен выглядит куда более устрашающее, хотя даже потенциальное катастрофичное развитие ситуации с вирусом в Европе или на Ближнем Востоке не грозит таким падением сырьевого спроса, как в случае с Китаем. А распространение коронавируса в Иране и других странах этого региона вообще должно привести к обратному влиянию на цены на нефть: вероятно, что в худшем сценарии будет приостановлена работа нефтяных активов и соответствующей инфраструктуры. В этой связи мы отмечаем скорее паническое движение в сырье в связи с появлением новых очагов в Италии, Южной Корее и Иране. Кроме того, не забываем и о потенциальных мерах со стороны ОПЕК+, участники которого встречаются уже в этот четверг и, возможно, согласятся дополнительно сократить нефтяную добычу.

Да, риски более быстрого распространения вируса или появления какого-нибудь нового очага все еще существуют, но мы считаем, что в следующий раз рынок, во-первых, не отреагируют таким сильным падением (текущее падение уже закладывает ухудшение ситуации, очевидно, что +2000-3000 заболевших – это не то, что боятся инвесторы), а во-вторых, будет более избирательным, и такое существенное падение всего и сразу мы вряд ли увидим в дальнейшем.

Как было написано в соседнем телеграм-канале (https://t.me/glhfx/720), сейчас, по нашему мнению, самое время скупать интересные долгосрочные истории, не подверженные долговременному негативному влиянию вируса. Мы рекомендуем обратить внимание на представленные актуальные торговые идеи (смотри закреплённое сообщение), особенно выделяя Mosaic (MOS). Последний является одним из немногих бенефициаров текущей ситуации: от мер по нераспространению вируса в Китае производство фосфатов пострадало сильнее спроса. #ТорговыеИдеи #MOS

А сегодня у нас плохая новость по нашей торговой идее - Marathon Petroleum (MPC). Группа Seven & I Holdings (3382, торгуется в Токио) решила приостановить переговоры по покупке розничной сети АЗС Speedway, принадлежащей американской компании. По словам анонимного, но близкого к переговорам источника, распространение коронавируса стало одним из тех факторов, которые заставили японскую корпорацию пересмотреть свои ближайшие планы. В моменте акции Marathon Petroleum падают на 8%, но мы считаем, что реакция выглядит слишком преувеличенной. Во-первых, остаётся ещё один потенциальный покупатель (по крайней мере, из тех, про кого просочились слухи) в лице британской TDR Capital, а во-вторых, менеджмент может вернуться к изначальным планам по спин-офф своего подразделения. Мы считаем, что руководство Marathon не пойдёт на сильное снижение оценки Speedway (японцы оценили бизнес по 15x EV/EBITDA) учитывая, что у компании нет никакой срочной нужды в денежных средствах, а сам актив довольно прибылен и предлагает практически уникальную возможность выйти на розничный рынок топлива в США. Из негатива, правда, стоит отметить, что все эти планы, видимо, будут отложены на неопределенный срок в связи с текущей паникой на рынках. Мы теперь будем исходить из более длительного срока у данной идеи, но саму рекомендацию сохраняем. В случае сильного ухудшения ситуация с вирусом будем в целом пересматривать целесообразность сохранения такой позиции, но на данный момент мы наблюдаем стабилизацию ситуации в Китае, где уже отмечаем восстановление спроса на нефть и нефтепродукты. #MPC #3382 #ТорговыеИдеи

В связи с сильным движениями по нефти, у нас сегодня экстренный выпуск.

Итак, после провальной встречи ОПЕК+ в Вене по нефти складывается удивительная ситуация. Стоимость Brent упала так сильно не потому что текущая цена фундаментально обоснована, а потому что Саудовская Аравия специально стала предлагать нефть с дисконтом на уровне 20%, а также заявила, что начнёт наращивать добычу с апреля. На лицо желание наказать Россию за неучастие в более сильном сокращении добычи. Россия в свою очередь не захотела углублять сделку ОПЕК+, потому что в случае согласия ей пришлось бы реально сократить добычу: до этого благодаря фиксации уровня добычи на пике и исключения для газоконденсата ей удавалось этого во многом избегать.

Интересно, что Саудовская Аравия, по большей части, наказывает таким образом не Россию, но себя и другие страны ОПЕК, а вот американские сланцевики, которые перехеджированы на 1-2 года вперед, не отреагируют на это падение практически вовсе в краткосрочной перспективе. Россия при этом благодаря гибкому рублю и относительно высоком уровне резервов чувствует себя гораздо лучше, чем страны Ближнего Востока. Долго ли продержится Саудовская Аравия и другие страны регионы со своим фиксированным курсом к доллару? Да, себестоимость добычи у них низкая, но если мы говорим о квази-себестоимости добычи, при которой схлопывается бюджет, она очень высока. Кроме того, точно можно будет забыть о дальнейших планах монетизации Saudi Aramco, которая только вышла на IPO в декабре прошлого года. В общем и целом саудиты явно рассчитывают, что до 1 апреля (когда заканчиваются текущие обязательства по сделке ОПЕК+) все быстро все переиграют, и, на наш взгляд, вероятность такого сценария довольно высока. Для России цена отказа от участия в сделке уже и так очень существенно выросла: геополитически можно потерять союзников в регионе, да и российские нефтяные компании были озабочены больше ростом сланцевой добычи, которую все равно эта ситуация не затронет, если такие цены не будут держаться хотя бы больше года, а конкурировать с Saudi Aramco вряд ли кому-то даже из наших гигантов захочется. Кроме того, и момент неподходящий: спрос, вероятно, в этом году вообще не вырастит из-за коронавируса, хотя эту новость рынок уже переварил ещё до встречи в Вене.

В результате мы видим два основных сценария в дальнейшем: либо сделка все же будет заключена на новых условиях до конца марта, либо мы увидим, действительно, ценовую войну, но довольно краткосрочную. В первом случае мы вернёмся к более привычным 50-60 долл за бар в течение месяца, а во втором это восстановление может занять и пару кварталов, что уже будет зависеть от терпения основных действующих лиц. Но даже во втором сценарии мы не ждём, что Саудовская Аравия и другие страны региона долго продержатся. Вероятно, это просто отчаянная, хотя и весьма дерзкая попытка спасти нефтяную сделку. #OIL

«Все хорошее когда-нибудь заканчивается» - наверное, я когда-нибудь так, пускай и весьма субъективно скажу про этот канал, но точно не сегодня :) Пандемия и самоизоляция нарушила планы многих людей, однако постепенно все возвращается в нормальное русло, в том числе и в мире сырья.

Ну а продолжим мы с того, на чем остановились в прошлый раз, оправдывая и аватар данного канала. Как мы и предполагали, долго без соглашения на нефтяном рынке не обошлось. Нефть торгуется возле 42-43 долларов за баррель после заключения многострадальной сделки, но многие задаются вопросом: что же ждать дальше? Мы поделимся своими мыслями.

Итак, соотношение спроса и предложения на нефтяном рынке привело к контанго нефтяной фьючерсный кривой (это, грубо говоря, когда контракты на поставки нефти завтра стоят дороже, чем контракты на поставку сегодня, на спотовом рынке). Вообще это стандартная и «нормальная» ситуация для сырьевых рынков в целом, но пандемия тоже посодействовала. Производители пытаются как можно быстрее вылить на рынок накопленный в период общемировой самоизоляции уровень запасов. Почему мы так много об этом говорим? Дело в том, что форма нефтяной кривой - это основной «фронт» в вечной борьбе сланцевых производителей и ОПЕК+. Первые по большей части работают только в долгую: перед эксплуатацией очередной скважины заключают изначально фьючерсные контракты на продажу, при этом имея очень ограниченные возможности продавать на спотовом рынке (что определяется ещё лимитированными транспортными мощностями Пермского бассейна, но об этом позже). Участники ОПЕК+, напротив, довольно гибки в своих действиях, имея возможность продавать как на спотовом рынке, так и по долгосрочным контрактам.

И, по нашему мнению, ОПЕК+, который уже готовится постепенно смягчать июльские квоты добычи, в первую очередь будет преследовать цель вернуть бэквордацию нефтяной кривой (это обратная ситуация контанго), дабы ограничить возможности сланцевых производителей. Конечно, это не убьёт сланцевую машину, но хотя бы затормозит. Однако для этого, видимо, придётся пойти на дисконты по долгосрочным контрактам, что, естественно, ударит по дальнему концу кривой, но, вероятно, и спотовую цену затронет.

А что же будут делать «сланцевики»? Многим кажется, что текущая нефть и так их добьёт, что видно и по динамике буровых. Однако добыча в США упорно не хочет идти ниже 11 млн бар. в сутки. Да, действительно, текущая нефть способна выкинуть с рынка несколько неконкурентноспособных сланцевых компаний с наиболее скудных месторождений. Но как уже много раз доказывала эта отрасль, технологии и эффект масштаба творят чудеса. Недаром за последние 1-2 года консолидация среди сланцевых производителей достигла невероятных масштабов и, на наш взгляд, все только впереди (с чем мы, кстати, поздравляем M&A отделы крупных банков, вот уж кто точно не останется без работы). Вероятно, сланцевая машина опять перегруппируется, чтобы в конечном итоге ещё больше снизить свою себестоимость. Впрочем, эта история более долгосрочная.

Какой же вывод в итоге? В краткосрочном периоде мы ждём острую фазу борьбы сланцевиков и ОПЕК+. Возможно, проблема с добычей в Латинской Америке и Канаде поможет сгладить ценовые «потери», но в целом нефть может и вернуться ближе к 30-35 долларам за бар. В более долгосрочном периоде нефть, вероятно, вернёт часть позиций, но не советуем рассчитывать на слишком высокие ценовые уровни (мы прогнозируем 40-50 долл за бар.), если, конечно, опять не случится что-нибудь экстраординарное. Ну и закончим мы также известным выражением, только теперь применимо к сланцевых производителям: «То, что нас не убивает, делает нас сильнее». #OIL

А сегодня предлагаю поговорить про другое важно сырьё, а именно золото. С начала пандемии этот актив оправданно и неуклонно растёт, но так ли безоблачно его будущее? Основные факторы роста для золота - это мировые шоки, под что идеально подходит текущая пандемия, ослабление доллара, что также наблюдается в моменте (достаточно взглянуть на индекс доллара DXY), и падение реальных ставок в США, которые находятся глубоко в отрицательной зоне с конца марта. Но если взглянуть на последние два драйвера, становится ясно, что они почти исчерпали весь свой потенциал, так как ставка ФРС уже у нуля (пускай и эта ситуация может продолжаться ещё длительное время), а продолжающееся сокращение ставок в развивающихся странах, напротив, будет позитивно для американской валюты. Что же касается экономического шока, то золото является прекрасным инструментом для того, чтобы пересидеть турбулентные периоды, однако так ли, в действительно, мало альтернатив у этого актива в период текущей пандемии? Если взглянуть на S&P500, то индекс вернулся к уровням до коронакризиса, не говоря уже о NASDAQ, которые обновляет очередные исторические максимумы. В этой связи золото уже не выглядит как прекрасный актив, где можно переждать «бурю». Есть вероятность, что инвесторы в текущие цены закладывают риски «второй волны» или неопределенность, связанную с надвигающимися президентскими выборами в США, но это все же противоречит динамике мировых фондовых индексов. По нашему мнению, участники рынка скорее разделились на два лагеря, и, видимо, только время решит, кто из них окажется прав. На наш взгляд, у золото есть все шансы удержаться у текущих уровней и даже обновить локальные максимумы в самой ближайшей перспективе, если реализуются риски второй волны и выборов в США, однако в более долгосрочном периоде мы не видим большой поддержки для актива, и предполагаем, что он может вернуться к 1600-1700 уже к концу года, если, конечно, 2020 не подготовил нам ещё какие-нибудь сюрпризы, на что мы очень надеемся. #GOLD

А сегодня мы напишем про одну из наших торговых идей, а именно компанию Alcoa (AA), идею по которой мы инициировали 4го февраля. Конечно, бумага сильно пострадала во время острой фазы пандемии коронавируса, но она довольно быстро восстановила свои позиции, и сейчас уже торгуется на уровнях до начала всемирного карантина. Надо сказать, что эпидемия ускорила ряд естественных процессов на пути к балансу на рынке алюминия, который и до пандемии находился в довольно-таки плачевном состоянии. Так, теперь ряд мировых производителей планируют закрыть неэффективные мощности в 2П20-1П21 (в частности, в Новой Зеландии, Австралии и Европе). В Китае производители выиграли себе немного времени за счёт восстановления цен на шанхайской бирже (в моменте спотовая цена в Китае существенно выше, чем на торгах в Лондоне), но мы ожидаем, что до конца года игроки в Поднебесной начнут сворачивать часть производства. Этому будет способствовать не только высокий уровень запасов внутри страны, но и укрепившийся по отношению к доллару юань, что убивает экономику многих предприятий. А вот кто окажется в плюсе от этих тенденций, так это американские производители во главе с Alcoa, которые за счёт такого щедрого подарка от ФРС в виде нулевой ставки значимо улучшили свои позиции на кривой затрат. Более того, Трамп анонсировал введение 10%-й пошлины на алюминиевую продукцию из соседней Канады с 16 августа. Неизвестно, хотел ли Трамп так привлечь больше избирателей перед президентскими выборами или его, действительно, беспокоит судьба отечественных производителей, но положительный эффект для Alcoa очевиден, компания в моменте растёт на 8%. Пока, естественно, говорить о хороших временах на алюминиевом рынке рано, но как известно, рынок живет ожиданиями, и, по нашему мнению, более удачный 2021 год будет быстро отыгран, если, конечно, риски второй волны не внесут свои коррективы. Эта идея принесла всего 7% к текущему моменту, но мы ожидаем больший рост в среднесрочной перспективе. #AA #ТорговыеИдеи

Хорошая новость для нашего списка рекомендаций, хотя и с небольшой ноткой грусти. Канадская Nordbord (OSB) будет выкуплена своим более крупным соотечественником West Fraser (WFT, торгуется в Торонто). Стоимость сделки составит 3.1 млрд долл, что подразумевает премию к рынку в районе 20% на конец предыдущего торгового дня. Оплата будет произведена 100% акциями объединённой компании, которая сохранит название West Fraser. Таким образом, West Fraser станет крупнейшим производителем пиломатериалов и ОСП (ориентированно-стружечная плита) в мире. Несмотря на небольшое снижение акций WFT и ожидаемо низкий уровень будущей синергии, мы сделку отмечаем позитивно для обоих сторон. Учитывая текущее состояние рынка древесных продуктов в целом, консолидация позволит усилить рыночные позиции и диверсифицировать бизнес. Более того, оценка бизнеса Nordbord выглядит вполне справедливой, и в этом плане инвесторы обоих компаний должны остаться довольны. Единственное, что нас расстраивает, - это то, что из нашего списка покрытия исчезнет, как это говорят, pure-play игрок на рынке ОСП с интересными перспективами и наибольшим дивидендом во всем секторе (если не учитывать совсем small-cap). Но есть и приятный бонус: по итогу сделки West Fraser получит листинг и в Нью-Йорке. #OSB #WFT

АКТУАЛЬНЫЕ ТОРГОВЫЕ ИДЕИ: Друзья, а сегодня у нас несколько новостей и обновление по торговым идеям. Во-первых, мы закрываем идею в Nordbord (OSB) после известных событий (смотри пост выше). Во-вторых, мы прикрываем идею в акциях компании Alcoa (AA): после вчерашнего роста цена достигла нашего целевого уровня. По текущим ценам идеи принесли 72% и 38% соответственно, хотя надо признать, что из-за пандемии срок жизни рекомендаций составил больше, чем мы предполагали. Финальная доходность будет зафиксирована по сегодняшним ценам закрытия. Само обновление по идеям смотри в таблице ниже.

Отметим, что дата открытия идеи взята как цена закрытия бумаг на следующий торговый день после анонса идеи, чтобы не улучшать искусственно результаты и принимая во внимание факт, что инвесторы не сразу могут войти в рекомендуемые позиции. Все даты и идеи можно посмотреть, нажав на соответствующий хештег.

#TPIC #VWS #LNG #TRGP #MLM #S92 #MPC #OSB #ROG #MOS #GDX #WCH #SU #CVE #PDL #SUM #ТорговыеИдеи


DISCLAIMER
Ни информация, ни мнения, представленные в этом канале, не должны рассматриваться как предложение, рекомендация или оферта на покупку или продажу каких-либо финансовых инструментов. Представленная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Продолжаем рассказывать про наши торговые идеи. Сегодня поговорим про TPI Composites (TPIC), который, как некоторые могли заметить, показал невероятный рост в последние 2-3 месяца (с даты инициации 9.11.2018 идея принесла 172% в абсолюте). Только с начала 2021 года акции компании прибавили 32,5%. Помогли сразу несколько поводов. Во-первых, продолжающийся хайп в представителях чистой энергетики, связанный в том числе и с ожидаемыми программами поддержки отрасли от администрации Байдена (при Трампе ни один проект строительства оффшорных ветряных электростанций в стране не был одобрен, уже просто изменение этого категоричного подхода может стать толчком для развития). Во-вторых, амбициозные планы менеджмента в росте ключевого бизнеса: компания рассматривает географическую экспансию в новые перспективные регионы (Бразилия, Австралия, страны Южной и Центральной Америки), а рост EBITDA ожидается в 2.5 раза за ближайшие два года. В-третьих, отметим ещё один малозаметный бизнес TPI Composites, который до недавнего времени оставался в тени. Ещё в конце 2017 года TPI Composites заключил контракт с тогда ещё безызвестной компанией Proterra по производству корпусов электробусов из композитных материалов (которые ранее использовались сугубо в ключевом сегменте бизнеса для производства ветряных лопастей). А буквально вчера стало известно, что Proterra (в будущем тикер PTRA) выходит на IPO в США методом слияния (или SPAC, гугл в помощь) с ArcLight Clean Transition Corp (ACTC), акции которого успели вырасти на 78% на данной новости. Таким образом, Proterra будет конкурировать на рынке электротранспорта с такими компании как Nikola (NKLA), Canoo (GOEV), Hyllion Holdings (HYLN), Li Auto (LI), Xpeng (XPEV) и даже General Motors (GM), который только совсем недавно успел анонсировал свой выход в этот бизнес. Возвращаясь однако к влиянию этой прекрасной новости на TPI Composites, отметим, что менеджмент последней ожидает, что этот сегмент будет приносить выручку в размере 500 млн долларов в год (35% от общей выручки за 2019), когда бизнес выйдет уже в зрелую стадию (когда это произойдёт, к сожалению, не уточняется, мы предполагаем, что речь идёт скорее о 2024+ годах). В 2020 выручка этого сегмента оценивается в скромные 35 млн долл, но рост акций вышеупомянутых компаний на одном только потенциале не позволяет закрывать глаза на этот пока что мизерный в рамках всей группы бизнес. Интересно отметить, что в производстве корпусов для электротранспорта TPI имеет сравнительное преимущество: на текущий момент в США только две компании, включая TPI (вторая - это Molded Fiber Glass Companies), которые способны произвести автомобильный корпус сугубо из композитных материалов. Надо признать, что текущее препятствие для технологии даже с учетом ее повышенной эффективности - это дороговизна, хотя в этом плане мы тоже рассчитываем на позитивные подвижки в ближайшие 2-3 года. Если же говорить про наше текущее мнение по бумаге, то мы считаем текущую оценку компании справедливой, даже несмотря на недавний ошеломительный рост. В долгосрочной перспективе мы все ещё видим большой потенциал, хотя и отмечаем, что краткосрочно есть смысл сократить часть позиции. Официально мы оставляем рекомендацию открытой и в очередной раз удивляемся умению менеджмента TPI поучаствовать во многих популярных и перспективных течениях «новой экономики». #TPIC #PTRA #ACTC #NKLA #GOEV #HYLN #LI #XPEV #GM #ТорговыеИдеи

Мы решили далеко не уходить от темы альтернативной энергетики и напомнить вам про ещё одну интересную компанию, про которую мы писали ещё в конце 2018 года. И это SolarWindow Technologies (WNDW), которая занимается производством стёкол и специальных покрытий, способных поглощать солнечную энергию. На момент ее первого упоминания в этом канале (нажми на хештег снизу) WNDW стоил 200 млн долл, а сегодня этот стартап оценивается в 800 млн долларов (справедливости ради отметим, что рост в два раза был обеспечен за последние пару недель). Возможно, мы бы и промолчали про эту компанию, но успех Plug Power (PLUG) из этого же сектора (про неё мы напишем отдельно), который в 2018 стоил не сильно больше WNDW, а сегодня оценивается в 30 млрд долл (привет биткоину) не даёт нам покоя. Итак, что же изменилось за более, чем 2 года? Во-первых, компания открыла офис в Сеуле, который будет заниматься R&D и продвижением технологии и продукции (которой пока особо нет, кроме нескольких прототипов) в азиатском регионе. Во-вторых, компания улучшила технологию создания покрытий именно для пластика, что ещё больше увеличивает потенциальный охват для будущей продукции. В-третьих, была усиленна команда как в научной части, так и инвестиционной для привлечения финансирования. В остальном и главное пока все также: компания ещё не вышла на массовое производство, хотя неизменно планирует (сроки, видимо, будут сильно зависеть от финансирования, что делает какой-либо тайминг очень неопределенным). Также все те же риски остались в силе, начиная от разницы цифр в моделях и в реальности и заканчивая появлением более продвинутой технологии (в этом плане конкуренты, кстати, тоже есть, хотя они находятся не в более зрелой стадии, чем WNDW). Также отметим, что у этой истории все ещё отсутствуют крупные венчурные инвесторы (хотя это может быть по совершенно разным причинам), что немного смущает. В итоге мы имеем все ещё очень опасную и рискованную историю (которая однако, действительно растёт в цене), но с гигантским потенциалом и очень практичным применением (если, конечно, модельные цифры не врут). К счастью или к сожалению, наша толерантность к риску не предполагает инвестирование на такой совсем ранней стадии развития (хотя и оценка компании уже тянет и на small-cap), да и заработать можно было аналогичные цифры в менее сомнительных кейсах вроде Enphase (ENPH) или Vestas (VWS, торгуется в Копенгагене) за такой же срок, однако мы не списываем бумагу со счётов и продолжим за ней наблюдать - кто знает, может это будущий Virgin Galactic (SPCE) или Tesla (TSLA), которые тоже когда-то держались лишь на планах и обещаниях. Более того, мы считаем, что текущий хайп в чистой энергетике очень на руку компании: он может привлечь внимание венчурных инвесторов, которые могут предоставить необходимое финансирование. А это значит, что, возможно, мы очень скоро опять заговорим про SolarWindow Technologies. #WNDW #PLUG #ENPH #VWS #SPCE #TSLA

Для вечера пятницы идеально подойдёт история-лонгрид феноменального “перформанса” Plug Power (PLUG), которую в определённых инвестиционных сектах уже величают новым ExxonMobil (XOM). Для начала напомним, чем компания в целом занимается и чем так обязана новым регалиям. Компания является лидером в США и мире по производству так называемых топливных элементов (fuel cells), которые нашли применение в различных видах транспорта, стационарных и мобильных энергоблоках и электрогенерации для коммерческих и бытовых нужд. Отметим, что использование топливных элементов в транспорте подразумевает наличие соответствующей инфраструктуры (аналог станций подзарядки у электрокаров). Так, топливные элементы Plug Power используют водород для генерации энергии. В основном эти станции подзарядки строит сам Plug Power, который планирует увеличить их количество до 450 к 2024 году (сейчас их у Plug около 90). Интересно, что водород в чистом виде на сегодняшний день получают в основном из природного газа (48%) из-за дешевизны этого способа, однако также используют нефть (30%) и уголь (18%). В наше время водородные топливные элементы используются в очень ограниченном количестве в таких странах как США, Великобритания, Китай и Южная Корея.

Сегодня эту технологию часто сравнивают с литий-ионными батареями в электрокарах. Деталей много, но если подытожить, то выходит, что топливные элементы сильно выигрывают лишь в скорости подзарядки. С точки зрения экологии влияние на окружающую среду более негативное у топливных элементов, так как извлечение водорода подразумевает выбросы углекислого газа (хотя Plug Power пытается обойти это, предложив использовать солнечную и ветряную энергетику для этих целей). Для легкового транспорта эффективность сильно меньше: так, Volkswagen (VOW, торгуется во Франкфурте) оценил эффективность электрокаров в 70-80% (именно такая доля генерируемой энергии трансформируется в движение автотранспорта) против 25-35% у автомобилей на топливном элементе. В большинстве исследований, включая самые свежие, выводы инженеров VW были подтверждены. Однако ряд экспертов (и, вероятно, шортисты Tesla) верят, что потенциал у топливных элементов есть за счет ожидаемого (но далеко не гарантированного) 70% сокращения общих затрат на владение автотранспортом на топливном элементе (TCOE, total cost of energy) к 2040. По некоторым прогнозам эти затраты будут ниже, чем у классических электрокаров и автомобилей с ДВС начиная с 2023 и 2027 соответственно. Однако этот сценарий реализуется только при определённых «НО»: во-первых, должна быть готова определённая инфраструктура, которой сейчас нет, а во-вторых, технологии должны позволить это сделать, что совсем не гарантированно (к тому же удешевление производства электрокаров тоже идёт полным ходом). Несмотря на самые разные оценки эффективности, надо признать, что консенсус и реальные планы автоконцернов по большей части говорят в пользу электрокаров. Это мнение разделяем и мы, но не исключаем, что свою нишу топливные элементы все же займут в мире. Считается, что их применение оправдано для грузового транспорта за счёт большей эффективности при низких температурах и меньших временных затрат на подзарядку.

Но все же вернёмся к нашим котировкам. Итак, акции Plug Power вместе с такими коллегами по цеху как Ballard Power (BLDP) и Fuel Cell Energy (FCEL) произвели настоящий фурор, продемонстрировав рост в несколько раз за последние полгода (больше всего отличился Plug Power с ростом почти в 10 раз). Последней каплей в этом триумфе стала покупка 10%-го пакета в компании со стороны южнокорейской SK Group (дочка SK Holdings c тикером 031390 на сеульской биржи) за 1.5 млрд долл, что подразумевало оценку акции в 29 долл. Отметим, что сам SK Holdings оценивает рынок «водородной экономики» Южной Кореи в 40 млрд долл к 2040 году.

Говоря о перспективах компании, менеджмент планирует достичь выручки в размере 1.2 млрд долл (в 2020 году оценивается в 325-330 млн долл) и EBITDA на уровне 250 млн долл.

Таким образом, получаем, что 2020П и 2024П EV/Sales компании составляет 84х и 23х, а 2020П и 2024П EV/EBITDA - 1076х и 112х соответственно (удивительно, но цифры сильно превосходят мультипликаторы той же Tesla, 2024П EV/Sales и EV/EBITDA которой составят 9.5х и 49х соответственно). Нетрудно увидеть, что EBITDA маржа Plug Power в 2024 году ожидается на уровне 20%, что нельзя назвать выдающимся уровнем. В итоги такие высокие мультипликаторы можно объяснить разве что высокими темпами роста и просто гиперпотенциалом всего рынка топливных элементов. А это значит, что мы опять упираемся в ожидаемое снижение затрат, которое очень сложно прогнозировать. По нашему мнению, та же Tesla (TSLA) выглядит интереснее (а как мы заметили, и сильно дешевле), нежели Plug Power (PLUG), кейс которой выглядит пока что не очень убедительно. Мы однако не исключаем, что сильное удешевление производства или заключение контрактов со стороны крупных компаний, в том числе и государственных (например, для целей диверсификации и параллельного развития технологий) могут поддержать эту фундаментальную историю. Однако в моменте мы считаем, что risk/reward Plug Power и его соратников все же склонен в сторону риска, а их мультипликаторы выглядят слишком перегрето. Мы также отмечаем, что есть высокие риски того, что амбициозные прогнозы менеджмента не реализуются и в будущем выживет только одна из текущих конкурирующих технологий (а топливные элементы пока что нельзя назвать лучшей).

Надеемся, это было интересно. Хороших выходных! #PLUG #XOM #VOW #031390 #BLDP #FCEL #TSLA

Если вам когда-нибудь покажется, что вы занимаетесь чем-то бесполезным, то просто вспомните о главном инженере нефтяного трубопровода Keystone XL, про который, наверное, уже можно снимать интригующий сериал ребятам из Netflix (NFLX). Дело в том, что этот проект, одобренный ещё в 2008 году, строительство которого сначала было остановлено Бараком Обамой в 2012 году, потом вновь возобновлено при Трампе, теперь опять был приостановлен, но на этот раз уже господином Байденом, только начавшим свой президентский срок. Причина все та же - экология и угроза глобального потепления. Представители TC Energy (TRP), ранее известной как TransCanada и занимающейся строительством трубопровода, уже назвали решение новоиспечённого президента США «оскорблением» для всей Канады и попросили вмешаться собственное правительство. Впрочем, последние уже попытались, но безрезультатно. Более того, руководство TC Energy обещало, что нефтепровод будет полностью оперировать за счёт возобновляемой энергетики не позже 2030 (хотя использовать солнечную и ветряную энергетику, чтобы качать нефть через всю территорию США, надо признать так себе идея, чтобы успокоить экоактивистов). Но и это не помогло повлиять на американские власти. В результате менеджмент TC Energy теперь грозит увольнением 2000 человек и сокращением налоговых выплат и инвестиций в американскую экономику. Напомним, что Keystone XL должен был быть запущен в 2023 году (согласно последнему официальному документу), и позволил бы экспортировать канадскую нефть и в южные штаты США. По нашему мнению, на решение администрации нового президента повлияло ещё и отсутствие острой необходимости в этом проекте. С учётом ожидаемой масштабной поддержки альтернативной энергетики при демократах, окрепших даже при текущих нефтяных ценах сланцевых производителей и ускоренным развитием электротранспорта США уже не так сильно нуждается в канадской тяжёлой нефти, даже несмотря на все ещё существующие сложности с их поставками из Венесуэлы и Ближнего Востока. В долгосрочном периоде это негативно для канадского сорта WCS и крупнейших его производителей в лице Suncor Energy (SU), Canadian Resources (CNQ) и Cenovus (CVE), которые сильно отстают не только от широкого рынка, но и своих американских и европейских коллег. Позитивно же это будет представителям зеленой энергетики, которые явно не упустят своего шанса. А закончить этот пост мы хотим выражением сочувствия строителям Keystone XL и пожеланием вам хороших выходных! #TRP #NFLX #SU #CNQ #CVE

Последняя неделя на фондовом рынке США была явно не для слабонервных, чего стоят только выкрутасы с GameStop (GME), AMC Entertainment (AMC) и другими «шортистами», о чем хорошо рассказано в соседнем канале (https://t.me/glhfx/821). Мы поэтому предлагаем вам сегодня более отстранённое и спокойное чтиво про ещё одну интересную small-cap историю, а именно компанию Cleanspark (CLSK), который совсем недавно достиг оценки в 600-700 млн долл. Итак, чем же компания привлекла внимания, помимо ошеломительного роста на фоне всеобщего позитива в альтернативной энергетике? Cleanspark занимается очень перспективным направлением в электроэнергетике под названием microgrid или локальная энергосистема (ещё называют микросеть). Подобная система в отличие от общей централизованной позволяет оптимизировать использование различных источников энергии, преследуя цели минимизации затрат и максимального удовлетворения потребностей. Грубо говоря, имея доступ к общей централизованной электросети, солнечным панелям, ветряным мощностям и, к примеру, генераторам хранения энергии система оптимизирует использование каждого из источников энергии, учитывая и прогнозируя ожидаемое потребление, тарифы, погодные условия, нагрузку на сеть и прочие факторы. Cleanspark предлагает как саму установку, так и собственное ПО для этих целей институциональным и частным клиентам, включая электрогенерирующие компании (им, в частности, Cleanspark помогает распределять нагрузку на сеть). Плюсы микросетей в том что они являются резервной системой в случае неподалок с централизованной электросетью, позволяют снизить расходы, увеличивают эффективность использования энергии и отвечают текущим тенденциям по широкому использованию альтернативных источников энергии (солнце, ветер, топливные элементы и тд). Конечно, Cleanspark не единственный игрок на рынке, а конкурирует с такими гигантами как Schneider Electric (SU, торгуется в Париже), Siemens (SIE, торгуется во Франкфурте), General Electric (GE), Eaton (ETN) и другими игроками. Тем не менее даже в такой компании решения Cleanspark выглядят далеко не худшими, а учитывая перспективы этого рынка (по ожиданиям, этот рынок будет расти по 28% в год в 2020-2029 и составит около 40 млрд долл к 2030) места явно хватит всем. Из конкурентных преимуществ Cleanspark выделим довольно удобное и более современное ПО (в том числе благодаря недавним M&A) и ряд успешных патентов, хотя и отметим такой недостаток как отсутствие большой базы клиентов и собственных установок и различных приборов (hardware), к которым обычно прилагают свои услуги и платформы более крупные конкуренты указанные выше. Менеджмент однако оптимистичен и ожидает рост выручки в 2021 и 2022 до 30 и 80 млн долл соответственно (в 2020 составит по оценкам 10 млн долл). Стоит сказать однако, что у компании сейчас два крупных клиента, которые обеспечивают 58% и 12% всей выручки соответственно, что делает ее сильно зависимой от этих потребителей. С другой стороны, продолжающиеся тенденции на рынке говорят сами за себя и микросети отхватывают все большую долю рынка у обычных централизованных сетей, а Cleanspark, кроме того, может даже стать интересной M&A мишенью (как, например, это недавно случилось с небезызвестной Plug Power, PLUG, и ее корейским партнером). Мы традиционно напоминаем о высокой рискованности инвестиций в компании на такой ранней стадии развития, но при этом считаем направленое довольно интересным, а Cleanspark как минимум стоящего более детального изучения и включения в watchlist. Надеемся, это было интересно. #GME #AMC #CLSK #SU #SIE #GE #ETN #PLUG

Друзья, вы, наверное, заметили, что в последнее время мы много говорим о новых для этого канала отраслях и компаниях. Это связано с новыми тенденциями в мире энергетики и материалов, и мы планируем не останавливаться, тем более пока глобальные площадки как будто бы в небольшой передышке после сумасшедшего 2020 года и недавних историй с GameStop (GME) и другими «шортистами». Сегодня речь пойдёт о новых технологиях в сфере производства батарей. И сегодняшний герой - это компания Eos Energy Enterprises (EOSE), которая стала официально публичной лишь в ноябре прошлого года (хотя анонсирована сделка была в сентябре) путём слияния с SPAC. Итак, компания занимается производством батарей для хранения энергии на основе цинка (если быть точным водно-цинковых батарей или aqueous rechargeable zinc battery), применяя довольно современную, хотя и спорную технологию, и планирует соревноваться в этом с основной мировой альтернативой - литий-ионной батареей. Если обратиться к научной литературе, то использование различных элементов и, в частности, цинка в батареях очень перспективно за счёт высокой энергоемкости, хотя и имеет свои недостатки. Так, к примеру, воздушно-цинковые батареи имеют такой недостаток как низкое количество циклов разряда/заряда, из-за чего нашли своё применение лишь в слуховых аппаратах и определённом медицинском оборудовании. Хотя предложенная исследователями из Австралии и Сингапура в 2017 году процедура по решению проблемы перезарядки воздушно-цинковых батарей в три этапа может стать толчком в развитии этой технологии.

Но вернёмся к новаторской идее Eos Energy Enterprises и поговорим о преимуществах этих водно-цинковых батарей: 1) меньшие общие затраты на единицу электроэнергии с учетом капитальных затрат (или TCOE, total cost of energy); 2) большая продолжительность жизни (20 лет против 12 лет у литий-ионной ещё и с потерей эффективности); 3) на 100% могу быть переработаны после использования; 4) их производство не требует более редкого с точки зрения доступности на рынке сырья (имеется в виду ограниченное предложение лития и кобальта, которых с геологической точки зрения довольно много на нашей планете, но с экономической большую часть их мировых запасов извлекать нерентабельно по текущим ценам). Говоря о недостатках, выделим следующие: 1) малый объём хранения энергии (примерно в два раза ниже, чем у литий-ионной, исходя из удельной мощности); 2) требует большего времени для зарядки (несколько часов против несколько минут у литий-ионных конкурентов). Таким образом, водно-цинковые батареи, конечно, являются плохим вариантом для электрокаров, но вполне приемлемой технологией для модулей хранения энергии в больших масштабах. И надо отметить, что и этот рынок имеет гигантские перспективы: по данным BNEF (Bloomberg New Energy Finance) ожидается рост этого сегмента на 22% в год в 2020-2040 только в США.

Но вернёмся в наше время. На сегодняшний день Eos имеет несколько тестовых локация для своих мощностей и завод по производству аккумуляторов с плановой мощностью 1,5 ГВт в год совместно с Holtec International (частная компания, поставщик оборудования на рынке ядерной энергетики). Однако будущие заказы менеджмент оценивает в 14.5 ГВт среди 130+ клиентов, для чего планирует расширить производство до 7 ГВт к 2024 (капитальные затраты оцениваются в 97 млн долл, при том, что компания собрала 150 млн долл на IPO). В базовом сценарии менеджмент ждёт роста выручки до 50, 269 и 1 млрд долларов в 2021, 2022 и 2024 соответственно. При этом EBITDA, по мнению руководства компании, выйдет в положительную зону в 2022 и достигнет 150 млн долл к 2024, что отражает 2024П EV/EBITDA на уровне 8х (вполне нормально для компании с таким ожидаемым ростом против тех же 49х у Plug Power, PLUG). Но в позитивном сценарии EBITDA компании достигнет уже 300 млн долл к 2024 году (или 4х 2024П EV/EBITDA).

Как вы видите, фундаментальный кейс компании выглядит очень интересно, хотя мы отмечаем высокие риски, связанные как с операционной деятельностью (невыполнение планов, нехватка финансирования, неэффективный менеджмент и тд.