Слабость европейской экономики (в сравнении с американской) обусловлена более адекватной и сбалансированной бюджетной политикой.

Если в США дефицит бюджета рвет все рекорды и может выйти за 8% от ВВП, в Европе бюджетная политика более умеренная.

По оценкам Евростата, дефицит бюджета стран Еврозоны по итогам 2кв23 составил всего 3.3% от ВВП - столько же, как и в 1кв23 и намного лучше, чем в 4кв22 (5.1% от ВВП). Дефицит бюджета ненамного «съехал» от условно мягкого 1 квартала 2022, когда дефицит был 2.7% от ВВП.

Перед COVID кризисом в 2019 дефицит бюджета был в диапазоне 0.5-1% от ВВП, но допандемические условия было бы некорректно сравнивать с текущими условиями раздутого госдолга, распухающих процентных расходов, и в условиях высоких расходов, связанных с компенсацией энергетического шока.

Из кризиса 2009 Европа выходила более четырех лет с комплексом мер по бюджетной консолидации, а в этом году бюджетная политика изначально достаточно жесткая, учитывая макроэкономические и финансовые обстоятельства.

Неадекватного разгона расходов удалось избежать. Расходы бюджета (49.4% от ВВП) даже меньше, чем в 1кв22 (49.8%) – это с учетом возросших процентных расходов на обслуживание долга, тогда как возросший дефицит сформирован из-за выпадающих доходов (46.1% от ВВП) в сравнении с 47.1% в 1кв22.

В контексте ситуации, логично было бы ожидать дефицита бюджета 5-7% от ВВП, но нет – пока удается сохранять бюджетную дисциплину в отличие от США.

Здесь есть и вполне объективные причины. ЕЦБ перестал скупать активы с баланса, а в условиях положительного дифференциала процентных ставок в пользу доллара и при особом статусе США (в любой нестабильности капитал бежит в трежерис), - свободного запаса ресурсов объективно недостаточно для финансирования избыточных расходов.

Если бы Европа имела дефицит, как в США – то и рост был бы, как в США.