Ошеломляющая концентрация безумия

23.7 трлн составляет совокупная капитализация ТОП-10 технологических компаний США (Apple, Nvidia, Microsoft, Google, Amazon, Meta, Tesla, Broadcom, Oracle, Netflix) vs 24 трлн на максимуме 23 сентября по закрытию дня.

От минимумов 7-9 апреля по закрытию дня рост составил 9.4 трлн, т.е. почти от всего прироста капитализации всех публичных компаний США (20 трлн) концентрируется в ТОП-10. В моменте, если учитывать премаркет получается почти 10 трлн прироста по собственным расчетам на основе данных торгов.

С момента презентации ChatGPT памп составил беспрецедентные 16.7 трлн и только для ТОП-10!

Что такое 9.4 трлн капитализации, «надроченных» за полгода?

• В 2011 году совокупная капитализация представленных компаний была в диапазоне 0.9-1.1 трлн, т.е. рост в 25 раз (!) за 14 лет.

• Ровно 10 лет назад в это же самое время капитализация ТОП-10 балансировала около 2.2 трлн.

• В октябре 2019 совокупная капитализация всех представленных компаний была менее 5 трлн.

• В условиях беспрецедентного раллирования с марта 2020 по декабрь 2021, когда ставки были на нуле, а мировые ЦБ напечатали выше 12.5 трлн долларов, чистый прирост капитализации составил «лишь» 8.1 трлн за 21 месяц, достигнув «всего» 12.8 трлн на пике пузыря 2021.

Сейчас за полгода было создано ДВЕ стоимости компаний ТОП-10 на 2019 год – тогда, когда они были сформированы и по структуре похожи на текущие и в 1.2 раза больше, чем прирост капитализации за весь цикл пузырения 2020-2021 на безлимитной ликвидности монетарного бешенства.

Возбуждение от чатботов так велико, что сейчас за пару месяцев «выхаркивается» капитализация, на которую ранее требовались десятилетия.

Да, 25 раз за 14 лет смотрится впечатляюще, но за это время выручка выросла в 10 раз, за 10 лет выручка выросла в 4.2 раза, относительно 2019 рост почти в 2.5 раза, а к 2022 лишь 40%.

Более подробно по отчетности компаний было здесь (1,2 и 3).

С 2011 по 2019 (8 лет) выручка выросла в 3.1 раза, но в абсолютном выражении прирост составил 310 млрд в сравнении для первого полугодия.

Если по трехлетнему сравнению, сейчас темпы балансируют около 35-40% накопленного прироста – это минимальные темпы за современную историю (последние 20 лет), т.к. представленные компании ранее росли в темпах 40-80%.

Замедление темпов неизбежно. Почему? Эффект масштаба. Сейчас база сравнения за 1П25 составляет 1142 млрд, фаза масштабирования и захвата всех рынков уже произошла, а для того, чтобы создать дополнительные 150 млрд спроса – это лишь 10% прироста, тогда как 10 лет назад 150 млрд были эквиваленты росту на 55%.

ИТ компании выходят в фазу «вырождения», как и любая другая индустрия в фазе зрелости и захвата рынков сбыта.

ИИ ничего не решит, скорее даже ухудшит позиции из-за обострения конкуренции и роста затрат.

По ключевым показателям удалось произвести моделирование с точностью до дня:

🔘P/S достиг рекордных 10.3 vs 7.93 на пике пузыря в 4кв21, всего 5.12 в 2017-2019 и 3.83 в 2011-2016, т.е. отклонение в 1.3 раза от пузыря 2021, вдвое от нормы 2017-2019, разрыв в 2.7 раза к 2011-2016.

🔘P/E: вблизи рекордных 41.1 vs 35.9 в 4кв21, 31.1 в 2017-2019 и 20.1 в 2011-2016, отклонение в 1.15, 1.32 и 2.04 раза. Компании завышают прибыли за счет того, что еще не отражают рекордные расходы в капитальные расходы через амортизацию.

🔘P/OCF (операционный денежный поток): рекордные 31.8 vs 27.9 в 4в21, 18.2 в 2017-2019 и 12.8 в 2011-2016, отклонение в 1.14, 1.75 и 2.5 раза соответственно.

🔘P/FCF (чистый денежный поток): феноменальные 58.4 vs 41.8 в 4кв21, 25.8 в 2017-2019 и 16.1 в 2011-2016, отклонение в 1.39, 2.26 и 3.62 раза.

Пузырь 2025 вдвое отклоняется от нормы 2017-2019 (в деньгах это 12 трлн) и в 1.3 раза от пузыря 2021 (почти 5.5 трлн дури).

Это самые успешные и быстрорастущие компании США, по остальным все намного хуже, но расчеты показывают, что эскалация тупизма вышла за все разумные границы.